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2022年01月10日发布

动力煤止跌反弹&双焦供需迎拐点，持续看好煤企转型主线

本周动力煤价止跌反弹，秦港Q5500动力煤现货价反弹至830元/吨，印尼限制煤炭出口事件拉动市场情绪的作用开始初步显现。本周需求方面，电厂日耗保持偏高位运行，但存煤水平仍较充沛，电厂补库采购需求不强，另外春节前非煤用户补库需求逐渐提升，为当前煤炭需求提供了一定韧性；供给方面，元旦后检修煤矿开始复产，产地恢复高负荷生产，供应整体稳定。进口煤供应则受印尼限制煤炭出口影响较大，印尼港口出现大量煤船滞留。总体来看，当前供需基本面仍维持宽平衡。后期判断，当前冬季耗煤需求已步入季节峰值阶段，日耗及补库需求或于春节前逐步转弱，当前煤价反弹空间或有限；但从供给端来看，旺季进入尾声后，政策重心或将再以保安全为主，当前超高负荷生产强度或不可持续，叠加印尼煤出口禁令影响，春节后供给存在较大收紧可能，基本面大幅供给过剩可能性较小，煤价有望偏稳运行。考虑到印尼国内关于限制煤炭出口仍存在政商之间的争议，短期内仍需关注印尼相关政策落实进展。焦煤方面，本周产地焦煤价格迎来新一轮上涨，钢厂高炉复产预期提振焦钢下游补库需求，同时产地安检发力以及蒙煤进口疫情扰动收紧供给，焦煤基本面迎来阶段性拐点。中长期展望，能源变革时代来临，未来几年煤炭供需或仍以紧平衡为主，煤价将持续获得支撑，煤炭行业逐渐步入高盈利时代，未来5-10年内是煤企布局转型的战略机遇期，充沛现金流足以支持煤企布局新能源、新材料等新赛道转型，顺应双碳政策方向。其中绿电运营商转型短期投入较低，盈利兑现较快，现金流相对稳定，结合现有产业可形成“风光火互补”的能源多元化矩阵，是多数煤企的转型选择。其中我们推荐已形成新能源装机规模的电投能源，以及明确远期绿电转型规划的兖矿能源，看好传统能源企业转型增长潜力。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：华阳股份、山煤国际、电投能源、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链：本周动力煤价止跌反弹，印尼限制出口拉动市场情绪

本周（2022年1月3日-1月7日）动力煤价格止跌反弹，秦港Q5500动力煤现货价反弹至830元/吨，印尼限制煤炭出口事件拉动市场情绪的作用开始初步显现。本周需求方面，电厂日耗保持偏高位运行，但存煤水平仍较充沛，电厂补库采购需求不强，另外春节前非煤用户补库需求逐渐提升，为当前煤炭需求提供了一定韧性；供给方面，元旦后检修煤矿开始复产，产地恢复高负荷生产，供应整体稳定。进口煤供应则受印尼限制煤炭出口影响较大，印尼港口出现大量煤船滞留。总体来看，当前供需基本面仍维持宽平衡。

煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，钢厂复产提振双焦补库需求

焦炭方面：本周焦价再度落实200元提涨。需求方面，元旦后钢厂复产节奏加快，华北产地较为明显，本周唐山高炉开工率大幅提升，带动焦炭需求向好；供给方面，环保限产影响犹在，焦企开工率仍然偏低，焦炭基本面由弱转强。同时伴随焦煤涨价，焦价成本端支撑力度提升。焦煤方面：本周产地焦煤价格迎来新一轮上涨，钢厂高炉复产预期提振焦钢下游补库需求，同时产地安检持续发力致使产量释放有所受限，进口端蒙煤通关再次受疫情扰动。焦煤基本面迎来阶段性拐点，逐步转向紧平衡，对焦煤价上涨形成驱动。

风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险反弹&双焦供需迎拐点，持续看好煤企转型主线