2022年02月08日发布 【事项】 电子基金持仓提升，行业处于超配阶段。基金四季报披露结束，我们统计行业持仓情况。以申万行业分类为标准，2021Q4电子行业基金持仓占比为11.0%，位列第3位，持仓占比环比提升1.5个百分点。截止2021年12月31号，电子行业占A股市值比为8.5%，与之相较基金持仓占比超配2.4pct。 【评论】 前十大重仓股中半数以上持仓市值环比增加。2021Q4电子行业基金重仓前10大股票中，7个个股重仓市值环比2021Q3增加，立讯精密、歌尔股份、紫光国微、法拉电子、韦尔股份、欣旺达、闻泰科技重仓市值分别增至70.5、25.9、25.8、24.6、21.9、21.5、16.2亿元，环比增加130.5%、57.5%、35.0%、75.5%、58.5%、7.7%、89.7%；其余股票重仓市值均有不同程度环比降幅。 持股基金数前10个股中，7个持股基金数环比增加。2021Q4个股持股基金数前10的股票中，立讯精密、歌尔股份、韦尔股份、紫光国微、杉杉股份、闻泰科技、欣旺达持股基金数分别为62、39、34、31、17、16、15家，相较于2021Q3持股基金数环比分别增加38、14、16、4、1、12、2，其余个股持股基金数均有所减少。 重仓持股占比前10个股中，六成占比环比提升。2021Q4电子基金重仓持股占流通股比例前十的个股中，法拉电子、三利谱、艾华集团、锐科激光、睿创微纳、立讯精密占比环比提升。 功率半导体行业存增长空间，建议关注优质公司。根据基金2021年四季报重仓股数据，我们判断1）基金公司持续加码优质电子龙头个股，头部集中度有所提升；2）2021Q4基金重仓电子股数量为98家，2021Q3仅为88家，我们认为重仓股中也出现尾部分散的情况。在电子半导体国产化、汽车电气化、智能化趋势下，我们建议关注提前布局汽车电子的上市公司，包括立讯精密、时代电气、士兰微、兆易创新、韦尔股份等。 【风险提示】 电子消费疲弱，半导体产能供给过剩，中美贸易波澜再起。

2022年01月27日发布 近两周（1月10日-1月23日）大盘持续下跌，半导体材料上涨1.24%，大幅跑赢大盘 过去两周（01.10-01.23）大盘持续下跌，上证综指、沪深300、深证成指、创业板指分别下跌1.59%、0.89%、2.19%、2.01%。从申万三级行业来看，半导体材料行业涨幅较高，为1.24%，模拟芯片设计、LED行业跌幅较大，分别下跌9.41%、8.40%。截至1月21日，申万电子行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为34.96倍，处于历史底部位置，各细分行业估值均处于历史底部位置。 行业高频数据跟踪：TV面板价格跌幅收窄，2021年PC销量创新高 根据Witsview公布的价格，电视面板跌幅继续收窄，预计3月底前所有尺寸电视面板有望触底止跌，二季度报价有望持平。1月份IT面板全尺寸下跌幅度较上月扩大，预计IT面板价格可能将下跌到6月份，主要因为IT面板利润空间仍然较大，所以各家面板大厂都积极生产，导致供过于求。根据IDC的数据，2021年第四季度全球传统PC出货量达到9270万台，同比增长1.0%，2021年全年PC出货量达到3.488亿台，同比增长14.8%，创造了自2012年以来PC年出货量的最高值。2022年上半年，零部件短缺或将持续，尤其是在需求最强劲的商用领域。 本周观点：MiniLED迈入大规模量产期夏普加入MiniLED阵营 苹果在2021年发布了搭载MiniLED背光屏幕的MacBookPro和iPadPro，根据集邦咨询的预测，2021年搭载MiniLED背光的笔记本电脑出货量将达到165万台，2022年将达到500万台，2021年搭载MiniLED背光的iPadPro将达到500万台，苹果系MiniLED产品的大量出货标志着MiniLED产业已经进入成熟期。根据集邦咨询的预测，MiniLED市场规模（包含背光和直显）将从2020年的0.18亿美元增长至2025年的14.27亿美元，2020-2025年复合增长率为139.79%。继索尼今年在2022CES大会上推出其首款MiniLED电视之后，日系另外一个老牌彩电巨头夏普近日也发布了首款MiniLED液晶电视65英寸新品旗舰机种SHARPAQUOSXLED，预计将于4月正式开售，夏普表示，此机种将是未来高端机型的基础。夏普的加入有望助推MiniLED产业的发展。根据集邦咨询的预测，2021年整体MiniLED电视出货约210万台，在众多电视品牌厂的推动下，2022年MiniLED电视出货量有望达到450万台。 投资建议 建议关注MiniLED行业相关个股。给予MiniLED行业“增持”评级。 风险提示 IT面板价格跌幅超预期；MiniLED量产进度不及预期。

2022年01月27日发布 投资要点 新能源汽车渗透率快速提高， 推动汽车电子市场规模扩张。 在政策和市场的双重推动下， 以电动汽车为代表的新能源汽车是未来汽车行业发展的重要方向， 渗透率不断提高。 与燃油车相比， 新能源汽车中汽车电子成本占比更高， 推动汽车电子市场规模快速扩张。 中汽协预计到 2022年， 全球汽车电子市场规模达到 21,399 亿元， 我国汽车电子市场规模将达到 9,783 亿元。 汽车电动化、 智能化带汽车半导体需求， 功率半导体、 车规 MCU 和 CMOS等领域受益。 汽车的智能化、 网联化带来的新型器件需求主要在感知层和决策层， 包括摄像头、 雷达、 IMU/GPS、 V2X、 ECU 等， 直接拉动各类传感器芯片和计算芯片的增长。 根据 Omdia 统计， 2019 年全球车规级半导体市场规模约 412 亿美元， 预计 2025 年将达到 804 亿美元； 2019年中国车规级半导体市场规模约 112 亿美元， 占全球市场比重约 27.2%，预计 2025 年将达到 216 亿美元， 市场规模不断扩张。 2022 年下半年以来， 受疫情影响， 车企芯片库存不足叠加下游需求旺盛， 全球车企缺“芯”危机凸显， 加速车规级半导体的国产化进程， 功率半导体（ IGBT、 SiC器件）、 车规级 MCU 和 CMOS 图像传感器等细分半导体领域迎来增量机遇。 投资策略： 新能源汽车渗透率不断提升， 在5G、 人工智能引领下， 汽车电动化、 智能化、 网联化发展趋势成为必然。 汽车“三化” 的持续推进，叠加智能驾驶的不断发展， 有效拉动汽车芯片的市场需求。 相比消费电子和工业芯片， 车规级半导体对可靠性、 一致性、 安全性和稳定性等方面要求较高， 具有更高的行业门槛， 目前行业话语权被欧、 美、 日企业主导， 国内厂商在技术、 规模上与国际领先企业存在一定差距， 国产替代空间广阔。 投资建议方面， 重点关注汽车“三化” 给功率半导体、 MCU、 CMOS传感器带来的投资机遇， 建议关注斯达半导（603290） 、 三安光电（600703）、北京君正（300223） 、 兆易创新（603986） 、 韦尔股份（603501） 等企业。 风险提示： 新能源汽车渗透不及预期， 国产替代不及预期等。

2022年01月26日发布 行业核心观点： 电子行业2021年整体预告业绩实现了显著增长，其中尤以光学光电子、电子化学品及半导体板块表现较为突出。新能源汽车、智能家居、晶圆制造等市场增长对相关上游产品供应提出了巨大需求。 投资要点： 电子行业2021年整体预告业绩显著增长：截至2022年1月24日，已有91家申万电子行业上市公司披露了2021年度业绩预告，这些公司2021年的合计归母净利润预告区间为588.68-628.99亿元，相比其2020年的合计归母净利润178.30亿元增长了230.16%-252.77%。其中光学光电子、电子化学品及半导体等板块涨幅尤其较大，其归母净利润相较2020年预告分别增长343.16%-356.68%、148.46%-182.23%、141.51%-162.22%。高速增长的业绩反映了光学产品、电子化学品及各类芯片等领域旺盛的市场需求。 光学光电子板块业绩以京东方表现尤为突出：在该板块披露的18家上市公司中，京东方以257-260亿元的预告净利润领袖群贤，同比增长410%-416%，虽然相比2021上半年1023.96%的增速有所下降，但仍然实现了全年较为高速的盈利增长，且该利润表现在已披露的18家光学光电子板块公司的合计预告利润中占比高达88.41%-90.06%，可见京东方的规模经济实力突出。但疫后线上经济刺激效应由强转弱、全国房地产市场调整及产品价格下半年持续下降使其利润增速相对减弱。目前面板价格进一步下降空间较为有限，安全边际不断增强。 电子化学品板块业绩受下游市场拉动明显：该板块已披露的7家上市公司合计预告净利润为13.95-15.85亿元，相比2020年的合计归母净利润5.62亿元实现了显著增长。其中以鼎龙股份、晶瑞电材等表现尤为突出，其预告净利润分别同比增长了230.42%-249.01%、120.92%-185.90%。鼎龙股份的光电半导体工艺材料和晶瑞电材的光刻胶与锂电池材料等产品均在下游芯片、新能源汽车等市场的强力拉动下销售旺盛。 半导体板块整体业绩均呈高速增长态势：该板块已披露的39家上市公司的合计预告净利润为258.28-280.42亿元，相比2020年的合计预告净利润106.94亿元实现了显著增长。该板块公司预告利润的增长幅度大多都在100%以上，可见半导体在电子行业中业绩整体突出的特征较为明显。具有代表性的包括士兰微，其预告净利润增长2145%-2165%，新能源汽车等市场增长带动其功率器件产品供不应求；晶丰明源预告净利润增长858%-887%，智能家居、智慧城市的快速发展推动了智能LED照明市场需求的提升，带动了以LED照明驱动芯片为主要产品的晶丰明源的业绩表现。 风险因素：疫情再度弥漫的风险、市场竞争加剧的风险、赛道增速不及预期的风险。

2022年01月25日发布 电子板块：上周申万电子行业指数下跌1.15%。同期上证指数下跌0.92%，创业板指下跌1.57%，板块弱于大盘。电子板块涨跌幅排名申银万国一级行业指数第11名。我们建议布局半导体设备及材料，分立器件，消费电子等领域。建议关注2021年业绩相对确定增长的，未来两年所处赛道行业景气度持续提升的行业龙头有韦尔股份、北方华创、中微半导体，斯达半导、士兰微、兆易创新、歌尔股份等等，建议关注目前估值处于低位，四季度或明年业绩有拐点的消费电子公司立讯精密、领益智造、长盈精密、蓝思科技等等。 【苹果首度接受台积电涨价】半导体代工产能持续紧缺，就连苹果也不能得到特殊待遇了。据台湾地区工商报道，供应链人士称，由于晶圆代工产能供不应求，台积电2022年全面调涨晶圆代工价格，苹果为其第一大客户，过去从未被涨价“波及”，现如今为了确保产能已接受涨价，并包下台积电12-15万片4nm产能。将采用台积电4nmN4P制程投片的是苹果自行研发的新一代A16应用处理器，该处理器芯片已完成设计定案，预计下半年开始在台积电Fab18厂进入量产，最终将搭载于新一代iPhone14及iPad等产品。

2022年01月25日发布 核心观点 车企入股功率半导体厂商，绑定产能并加快研发进展。随着车企对半导体供应链重视程度的加深，众多车企采取投资入股的方式，成为半导体厂商股东，使其能够在半导体供应偏紧的情况下拿到产能，并通过与上游半导体厂商的紧密沟通，在晶圆生产、芯片设计及封装测试等环节形成反馈机制，加速产品整体的研发进展。 广汽、上汽、小鹏、长城、北汽、奇瑞等众多车企参投功率半导体。1 月 20 日，广汽联手时代电气设立青蓝半导体布局 IGBT；1 月 5 日，上汽、广汽及小鹏等车企现身天岳先进 IPO 战略配售名单；2021 年 12月长城汽车入股同光股份，投资 SiC 衬底材料；2021 年 11 月，北汽投资参投瞻芯电子，加码 SiC MOSFET；2021 年 5 月，吉利携手芯聚能、芯合科技合资成立芯粤能，布局 SiC 芯片制造。 车企积极入局，加速 IGBT 和 SiC 等功率半导体国产化。新能源汽车是未来 IGBT 和 SiC 最大的下游应用领域。半导体技术的迭代和发展离不开下游应用领域的快速发展。新能源汽车作为下游新兴应用领域，国内企业与海外品牌相对而言站上了同一起跑线，在下游车企的大力支持下，我国功率半导体厂商有望加速实现国产化替代。 电子板块行情弱于大盘 1 月 17 日至 1 月 21 日，上证指数上涨 0.04%，中信电子板块下跌2.01%，跑输大盘 2.05 个百分点。年初至今，上证指数下跌 3.22%，中信电子板块下跌 8.91%，跑输大盘 5.69 个百分点。1 月 17 日至 1 月21 日费城半导体指数下跌 11.94%；年初至今，费城半导体指数下跌12.96%。 电子各细分行业涨幅 1 月 17 日至 1 月 21 日，电子细分行业中只有安防本周上涨 0.91%，其余板块均在下跌。年初至今，电子细分行业涨幅前五的板块分别为面板、光学光电、PCB、安防和显示零组，分别下跌 1.95%、6.58%、7.49%、7.58%和 8.25%。 个股涨跌幅：A 股 1 月 17 日至 1 月 21 日，电子行业涨幅前五的公司分别为证通电子、厦门信达、力芯微、帝尔激光和蓝特光学，分别上涨 17.85%、11.73%、11.35%、10.14%和 7.02%；跌幅前五的公司分别为*ST 中新、南极光、可立克、晓程科技和盛洋科技，分别下跌 22.40%、16.53%、15.66%、14.09%和 13.99%。 投资建议：建议积极关注车企对 IGBT 和 SiC 相关企业的投资进展。推荐标的时代电气、斯达半导、宏微科技、士兰微、新洁能、赛晶科技、天岳先进、三安光电、露笑科技、凤凰光学等。 风险提示：新能源车渗透率不及预期、国产替代不及预期、行业竞争加剧。

2022年01月25日发布 核心观点 业绩增速不是“股价长青”的必要条件 全球科技公司市值前 2 名苹果和微软的收入利润增幅与市值增幅不同步。2012~2022 年，苹果公司市值增长 7 倍，收入增长 3 倍，净利润增长 4 倍。微软公司市值增长 9 倍，收入增长 2 倍，净利润增长 3 倍。 毛利率、自由现金流财务指标也不是“股价长青”的必要条件 2012 年至今立讯精密股价上涨 35 倍，而立讯精密的毛利率却从 2014 年毛利率的 23.29%震荡向下到 2021 年 Q3 的 16.11%。按照价值投资的现金流维度看，立讯精密的自由现金流表现也是不尽如人意。过去十年里，只有 2019 年自由现金流为正。 1 倍股买增长。1 倍左右的股价涨幅，抓业绩增长拐点。例如 2019 年至今的半导体行情，依靠国产化替代、芯片涨价，带来的业绩增长。 10 倍股买生意。科技公司长期保持业绩高增长比较难。美股半导体公司收入连续保持 20%增长都很少。但是，这样的营业收入并不影响他们的股价上涨。我们认为，仅从增速寻找 10 倍股方向错了，需要从更深入的好生意的角度寻找。10 倍股买的是生意而不是增长。 100 倍股买底层技术。只看增长和生意模式是无法找到 100 倍股的机会，只有新技术的出现或再应用，才能支撑 100 股的逻辑。微软 100+倍的涨幅靠微软的操作系统技术、云计算技术驱动。台积电 100 倍涨幅是半导体制造技术的贡献。全球电动汽车龙头特斯拉 9 年 100 多倍涨幅，是汽车驱动技术的再创新再应用，属于底层技术的创新。特斯拉是平台级的创新，它的底层技术有可能不是最新的，但是商业逻辑往往是全新的。如果用老的逻辑硬往上套，很容易判断错误。我们在《技术的轮回》报告中指出：技术是组合式进化的、螺旋式创新的，投资不宜追求技术的绝对创新。技术一直在根据当下需求与其他技术点不断结合，投资的方向与需求的变化方向具备一致的趋势。 三层逻辑背后的公司属性定位。1 倍涨幅是产品型公司，经营单一产品，影响范围有限，例如低端元器件、模组组装等。10 倍涨幅的是组织型公司，要依靠优秀管理，在某垂直领域拓展。例如立讯精密、海康威视、圣邦股份。100 倍涨幅的公司是平台型公司，有底层技术支撑其产业链纵向拓展，“以我为中心”形成平台效应。例如特斯拉、台积电、微软。 投资建议 大部分投资机会是平庸的，1 倍股靠勤奋、10 倍股靠研究实力、100 倍股靠天赋。从技术周期看，1 倍的机会在技术成熟期，在消费电子领域寻找。10 倍的机会在技术成长期，100 倍的机会在技术导入期。 风险提示 技术变化快，标的公司不能抓住每次技术变革的机会。配套设施不完善，导致新技术应用的推广受阻。

2022年01月24日发布 ASML新增订单大幅提高，预计2022年收入同比增长20%：ASML发布最新财报，2021年第四季度公司实现营收50亿欧元，同比增长17.21%，环比增长-4.86%，此前指引为49亿~52亿欧元，2021年全年营收186亿欧元，增长33.14%。在订单方面，2021Q4新增订单金额71亿欧元，同比增长66.35%，环比增长14.10%，2021年全年新增订单262亿欧元，同比增长超过2倍。展望2022年，ASML预计2022年第一季度营收约为33亿~35亿欧元，同比增长-24.38%~-19.8%，环比增长-33.81%~-29.8%，营收下降的主要原因在于快速发货的策略，导致一季度预期营收中有20亿欧元会递延至后续季度。公司预计2022年收入同比增长约20%，考虑到公司还计划在今年年底快速发货，收入将转移到2023年，如果将这些延迟收入加上，那么出货价值的增长将是25%左右。 CINNO预测2025年全球折叠屏智能手机销量有望超5700万部，CAGR达66%。随着消费者对于更大手机屏幕的需求与单手操作的便捷性及便携性的矛盾逐渐凸显，折叠屏逐渐成为智能手机发展的新趋势。CINNOResearch预测，2022年全球市场折叠屏手机销量有望达到1569万部，同比增长107%，2025年全球市场折叠屏智能手机销量有望达到5740万部，CAGR高达66%。CINNOResearch认为，未来折叠屏智能手机机型或将以竖折为主，价格下探至5000-8000元档位，面向中高端市场，而横折则定位高端商务市场，定价万元左右。在市场格局方面，三星未来仍将占据折叠屏市场主导地位，市场份额预估超七成。 意法半导体计划2024年量产8寸SiC晶圆，国内外多个GaN项目落地投产。近日，意法半导体在接受第三代半导体风向专访时，透露其已成功试制出首批8寸SiC晶圆片，计划2024年量产并实现40%自主供应，预计到2024年SiC营收将达10亿美元（约64亿人民币）。在GaN领域，瑞典Epinovatech公司计划于2022年量产8英寸1200V硅基氮化镓外延片；温州芯生代科技有限公司发起的“第三代化合物半导体材料氮化镓外延片产业化”项目已完成6英寸硅基氮化镓外延片试产，计划在2024年前达产，达产后年产能预计为10万片；雅创电子公告称其将以1.17亿元收购怡海能达55%的股权，后者GaN功率器件已处于与终端客户对接洽谈阶段，二者将共建氮化镓项目。 上游原材料价格松动，PCB板块业绩普遍向好：据wind数据，截止1月23日LME铜价现货结算价9970美元/吨，与2021年价格最高点10,652美元/吨降幅6.8%，自2021年10月21日以来铜价在9700美元/吨价格中枢左右上下震荡，华东市场环氧树脂1月21日28,000元/吨，与2021年价格最高点40150元/吨降幅43.39%。上游原材料价格松动，下游电动车销量超预期及汽车智能化渗透率提升，汽车板块对PCB需求增量明显，半导体景气度向上，IC载板订单饱满，PCB板块公司业绩有望持续好转。 华虹无锡新增大量招标设备：根据机电产品招标投标电子交易平台数据，华虹半导体（无锡）本周新增招标设备555台。 投资建议：汽车电子关注兆易创新、菱电电控、韦尔股份、北京君正、四方光电；SiC领域推荐华润微、闻泰科技、斯达半导，关注时代电气、露笑科技、凤凰光学等；半导体设备推荐万业企业、新莱应材、和林微纳、北方华创，关注至纯科技、华兴源创等；MiniLED推荐新益昌、鸿利智汇，关注瑞丰光电、隆利科技等；IC设计关注上海贝岭、思瑞浦、圣邦股份、芯海科技、纳思达；折叠屏关注凯盛科技、精研科技、东睦股份等；PCB关注深南电路、沪电股份、兴森科技、胜宏科技、景旺电子、依顿电子、世运电路等。 风险提示：下游需求不及预期；国产替代不及预期；疫情影响持续风险

2022年01月24日发布 主要观点 兼具周期和成长属性的“电子产品之母” PCB是拥有近百年历史的成熟电子产品，兼具周期和成长属性：一方面，受供需关系、全球经济增速、原材料价格等因素支配，PCB市场表现出一定的周期性；另一方面，下游应用以汽车、服务器等高增长赛道为主的企业，以及产品种类以高频高速、载板等高端产品为主的企业将表现出较强的成长韧性。从21Q3来看，PCB板块呈现出一定的结构化行情。 上游原材料：未来价格怎么看？占原材料成本60%以上的铜箔、树脂、玻纤布，2021年涨幅均超过50%。由于整体议价较能力较弱且存在调价周期的错配，21年PCB厂商毛利率整体呈现出逐季下滑的趋势。随着各原材料价格水平见顶回落，22年原材料整体（尤其是树脂和玻纤布）有望出现一定幅度的回落。根据我们的测算，2022年三大主材价格回落将导致PCB公司平均毛利率水平上升1.5-3pct。 下游应用：哪些是黄金赛道？ ①汽车PCB：电动化、智能化双加持下的黄金赛道。在新能源车渗透率不断提升、ADAS持续升级以及智能座舱应用越来越丰富的背景下，单车PCB的用量不断增大。单车PCB价值量也从传统燃油车的400元人民币激增至智能电动车的2000-3000元人民币。与此同时，市场预计汽车缺芯潮将在22H2逐渐缓解，22年汽车市场一大掣肘因素有望消除。根据Prismark的统计及预测，2020年全球汽车PCB市场为61.32亿美元，2020—2024年间将以9%的复合增速增长，到2024年全球车用PCB市场将达到87.36亿美元。 ②服务器PCB：云计算流量风云起，服务器PCB量价齐升。从数量上看：后疫情时代，数据流量持续增长，海内外云计算巨头资本支出维持15%-20%的复合增速，这为上游服务器PCB需求量的增长奠定了坚实的基础。从质量上看：Intel预计于2022年Q3推出的新一代CPU，也将落实PCIe5.0总线标准的应用。传输速率的提升将对PCB的材料及层数有更高的要求。我们预测从PCIe4.0升级到5.0的过程中，单个服务器的PCB价值量将提升100%以上。 建议关注：下游汽车占比较高及未来有汽车份额扩张计划的PCB厂商，如沪电股份、景旺电子、奥士康、东山精密；数通服务器PCB优质供应商，如深南电路、沪电股份、生益电子、胜宏科技；HW鲲鹏服务器PCB主力供应商，如博敏电子；载板优质供应商，如兴森科技。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）竞争加剧致厂商利润率下滑；3）上游原材料持续涨价。

2022年01月24日发布 本周核心观点：本周电子行业指数下跌2.21%，350只标的中，扣除停牌标的，全周上涨的标的52只，周涨幅在3个点以上的21只，周涨幅在5个点以上的12只,全周下跌的标的293只，周跌幅在3个点以上的222只，周跌幅在5个点以上的136只,周跌幅在10个点以上的29只。 本周，在多家代表性上市公司2021年业绩预喜的情况下，电子板块仍跟随大盘大幅调整，市场恐慌情绪正逐步释放完成，后续随着市场情绪企稳，消费电子、PCB等估值相对合理、2022年具备较强催化剂的细分赛道，有望率先筑底迎来反弹，维持行业“看好”评级。 回顾2021年，缺芯缺料是消费电子行业全年无法绕开的难题，加之航运受阻、限电等不可预知的事件抑制，即使在全面转向5G的换机潮推动下，全球智能手机的出货量表现并不尽如人意，而这也是当下绝大部分消费电子标的股价仍在下探的主要因素。而展望2022年，苹果端上半年5GSE新机发布、下半年MR产品面世，安卓阵营有望迎来折叠屏渗透元年，汽车智能化、娱乐化趋势下，使得消费电子零部件迎来全新的增量市场，多重因素叠加下，对2022年智能手机产业链的预期无需过分悲观。近期年报及预告的披露有望成为股价筑底的信号，建议投资者重点关注。 降息靴子落地，部分投资者担心铜等大宗金属价格会出现反复，从而对带动覆铜板价格的新一轮上涨，这一担忧其实有点过度解读：首先，覆铜板上游的树脂、玻纤布等原材料的降价趋势已较为明朗，铜价大幅上涨的可能性极低，其次，经过2021年的试炼，当下绝大部分内资PCB企业在面对上游涨价时的应对措施已较为成熟，因此看好2022年PCB整体板块盈利能力的修复，当然，下游需求的分化会造成各个企业之间业绩的大相径庭，站在当前节点，看好汽车PCB的需求，建议关注四会富仕、博敏电子、世运电路等汽车下游占比较高的标的。 行业聚焦：1月20日，5G发展迎来又一里程碑——工信部宣布，截至2021年年底，中国5G手机终端连接数达5.18亿户。这相当于自 5G牌照发放之日起，平均每天新增入网手机达54万部之多。 集微网消息，1月19日，市场研究机构Canalys官网发布报告指出，受益于iPhone13系列的强劲需求，苹果在2021年第四季度出货量占全球智能手机出货量的22%，重新坐上全球智能手机市场头把交椅。 集微网消息，根据ICInsights发布的行业快报，继2021年劲增长26%和2020年跃升13%之后，IC市场今年将增长11%。如果达成，这将意味着IC行业25年来首次连续三年实现两位数增长。 本周重点推荐个股及逻辑：我们的重点股票池标的包括：珠海冠宇、春秋电子、德赛电池、闻泰科技、康强电子、天通股份、欣旺达、兴森科技、光弘科技、博敏电子、博众精工、四会富仕。 风险提示：(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。

2022年01月24日发布 1、本周投资要点 本周投资主题：智能化是百年汽车行业变革的下半夜，处于从0到1的发展阶段，当前汽车智能硬件、软件产品正百花齐放，为汽车智能化的突破积蓄能量，汽车半导体的发展重心也正在从电动化逐步转向智能化，智能汽车产业链核心公司有望充分受益，给予“推荐”评级。 汽车半导体的重心的变迁：从电动化逐步转向智能化。百年汽车行业正在经历大变革时代，汽车向电动化、智能化是大势所趋，ModorIntelligence数据预测未来5年半导体下游应用领域中，汽车应用的复合增速达10.3%，位居所有行业领域之首。分开来说，电动化方面，汽车电动化最受益的是功率器件，尤其是IGBT，根据Omdia数据，2020年汽车功率器件市场规模为45亿美元，预计到2025年汽车功率器件市场规模将达到92亿美元（CAGR15%）；智能化方面，当前汽车智能化处于0-1阶段，在电动化基础上，汽车智能化迎来快速发展窗口，自动驾驶、智能座舱等对汽车感知器件、运算能力、数据量需求日益提升，汽车控制芯片、存储芯片、模拟芯片、传感器成长空间广阔。当前时间节点，汽车缺芯推动汽车芯片国产化加速，汽车半导体处于汽车与半导体的交叉点，有望站上历史的进程，迎来历史性的发展机遇。我们认为之前市场关于汽车半导体的重心更多在电动化，后续汽车半导体重心将由电动化逐步往智能化方向迁移。 汽车智能化助推，SoC芯片、传感器、存储芯片企业优享红利。我们认为，汽车智能化的实现在硬件端主要来源于汽车电气架构、感知能力、计算能力以及数据存储能力的提升。汽车传感器决定了汽车对环境的感知能力，在智能化大趋势下，车载摄像头、激光雷达、毫米波雷达等硬件正越来越成为汽车标准化配置，单车价值量、渗透率、市场空间正在迅速提升。旭日大数据预测，到2026年汽车与工业领域应用的激光雷达市场规模预计将达57亿美元（CAGR21%），其中，高级驾驶辅助系统（ADAS）领域在2026年的市场占比率预计将达到41%，成为激光雷达主要的细分市场。汽车传感器国内主要企业有CIS龙头韦尔股份、车载镜头/模组企业舜宇光学、联创电子、激光雷达产业链企业炬光科技（光源、模组）、蓝特光学（透镜）、永新光学（镜头）、腾景科技（光学元件）等；SoC芯片主要作用于最核心的安全与驾驶方面，如图像信息处理、自动驾驶系统的控制，中控系统的显示与运算、发动机、底盘和车身控制等，IHS数据显示2020年全球汽车SoC芯片市场规模约为38亿美元，预计到2025年增长至82亿美元，CAGR16.6%，逻辑芯片龙头英伟达、高通、英特尔、AMD正在该领域领跑，国内主要企业为全志科技（智能座舱SoC）、瑞芯微；存储芯片应用在汽车多个模块，为实现自动驾驶汽车的互联性存储基础代码、数据和参数，智能化使得汽车数据量快速增长，带动DRAM、NAND等主流存储芯片需求快速增长，根IHS数据，2020年全球汽车存储市场空间约为40亿美元，预计到2025年达到83亿美元，CAGR15.7%，国内主要企业有北京君正（车载存储）、兆易创新等。 重点推荐标的：（1）汽车半导体：汽车传感器方面，我们重点推荐：韦尔股份，受益标的：炬光科技、永新光学、蓝特光学；功率器件方面，我们重点推荐：斯达半导、时代电气、捷捷微电、新洁能，受益标的：士兰微；汽车模拟器件，我们重点推荐：圣邦股份、思瑞浦，受益标的，雅创电子；汽车存储方面，我们重点推荐：北京君正、兆易创新。（2）半导体设备和材料，半导体产业链上游的核心设备和材料是产能扩张的基础，同时行业壁垒较高，格局良好，业绩增长确定性高，重点公司：北方华创、华峰测控、雅克科技、立昂微，受益标的：精测电子、盛美上海、光力科技、鼎龙股份、华懋科技等；（3）晶圆代工厂或者IDM，缺货背景下产能为王，重点公司：中芯国际、华虹半导体等；（4）非半导体领域，消费电子我们重点推荐：传音控股，受益标的：歌尔股份、长信科技等；面板行业我们重点推荐：京东方A和TCL科技。 风险提示：（1）疫情恶化导致终端需求走弱，进而影响半导体需求不及预期；（2）国内主要晶圆厂产能扩充进度不及预期；（3）关键半导体技术研发进展不及预期；（4）中美关系恶化，关键设备、元器件及原材料断供风险；（5）重点推荐企业业绩不及预期

2022年01月24日发布 电子行业 2021 业绩亮眼。截止至 2022 年 1 月 22 日，通过已经披露的 A股电子上市公司 2021 年业绩预告，我们看到电子各细分领域大部分公司实现 了 超 高 速 增 长 ， 在 归 母 净 利 润 中 芯 片 设 计 公 司 晶 晨 股 份 实 现 了579.2%~631.5%同比增长、晶丰明源实现了 858.0%~887.0%同比增长；功率半导体中士兰微实现了 2145.0%~2165.0%的同比增长，华微电子实现了 207.2%~246.7% 同 比 增 长 ； 半导体设备 公 司 北 方 华 创 实 现 了75.0%~125.0%的同比增长，华峰测控实现了 112.0%~133.5%的同比增长； 上游材料中鼎龙股份实现了 230.4%~249.0%同比增长； 面板龙头京东方实现 410.0%~416.0%的同比增长等。 半导体行业高景气度 2022 年有望延续。据美国半导体行业协会（SIA）12月公布的最新数据，2021 年 10 月份全球半导体销售额 488 亿美元，yoy+24%，qoq+ 1.1%，同时伴随晶圆厂的陆续投产，我们认为行业产值有望在 2030 年超过万亿美元市场。 对于市场而言， 2021 年受益于行业景气周期，“缺货涨价”类公司涨幅相对更高，下一阶段我们认为半导体设计的投资重点将从价格因素转向企业自身的平台型扩张，看好平台型龙头崛起。短期看，宁德入局换电&政策支持为强劲催化；长期看换电模式系刚需下大势所趋。 宁德时代 1 月 18 日发布 EVOGO 换电品牌及“换电块+快换站+APP”组合换电整体解决方案。 我们认为此次动力电池龙头入局有望大幅推动电池标准化进程，推动换电模式加速渗透！2021 年 11 月，国家发改委发布《关于启动新能源汽车换电模式应用试点工作的通知》，启动换电试点工作，11个城市纳入此次试点，加速推动电动车换电模式发展。长期看，换电模式，3-5 分钟时间实现充能，用户体验极好。相比充电模式（慢充、快充），换电膜式 “闲时充电，对电网冲击小”，“电池集中养护，有利于延长电池寿命”，“租用电池，初次购车成本低，后续电池升级容易”。 智能汽车方兴未艾，车载光学多点开花。随着 ADAS 的加速渗透，自动驾驶带来的对于传感器的需求日益旺盛，其中车载摄像头、激光雷达作为主流传感器需求量日渐加大，我们认为未来单车配备车载摄像头数量将达到 7-9目，同时在 L4 以及更高等级自动驾驶中，激光雷达也将担任不可或缺的角色。同时我们认为车载光学中 HUD、智能大灯等细分产品有望乘自动驾驶东风，伴随着智能汽车的蓬勃发展，在未来实现高速的渗透。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头： 1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及 IP 等产业机会； 2）半导体代工、封测及配套服务产业链； 3）智能汽车核心标的； 4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道； 5）苹果产业链核心龙头公司。相关核心标的见尾页投资建议 风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦；测算或存在误差风险