2022年02月07日发布 近期各基金公司陆续披露了21年基金年报，我们统计了全市场主动开放式基金重仓持股及沪深股通持股数据。基于电子板块、子行业、个股三个维度对电子板块基金持仓进行分析。 电子持仓占比位居第一创新高，超过食品饮料、电新板块。2019年三季度起，主动开放式基金对电子板块配置比例大幅提升，从2019年二季度5.01%的底部提升至2020年三季度的11.62%。2020年四季度起受市场减配消费电子影响，电子持仓占比有所下滑，不过随着21Q2的半导体景气度高涨以及21Q4机构加仓显示零组、PCB、被动元件和消费电子，2021年四季度电子持仓占比创新高，达14.41%，位列CS一级行业分类第一，超过食品饮料板块、电新板块。 21Q4显示零组、PCB、被动元件、消费电子获机构青睐，半导体设备和材料持仓下降。我们基于CS电子行业分类，将电子细分为半导体、元器件、光学光电、消费电子及其他五大类。其中半导体又有集成电路、分立器件、半导体材料、半导体设备四大子板块。具体来看，显示零组、PCB、被动元件、消费电子设备和组件获机构一定幅度增持，增持金额分别达27.11亿元、66.42亿元、82.51亿元、267.89亿元，在电子板块持仓占比分别环比增长0.71、1.77、2.27、7.45个百分点。同时，受板块情绪影响，21Q4安防、半导体设备、其他电子零组件和面板遭机构减仓较多，分别净减少273.64亿元、90.68亿元、60.59亿元和55.58亿元。 前十大重仓集中度略有下降，半导体为电子“主力军”。我们统计了21Q4机构持仓市值前十大公司，分别为立讯精密、海康威视、紫光国微、韦尔股份、歌尔股份、三安光电、北方华创、圣邦股份、兆易创新、欣旺达，其中6家为半导体板块公司。前十大公司持仓总市值为2204.21亿元，占电子板块总体持仓市值的54.62%，前十大持仓总市值下降86.81亿，且较Q3重仓集中度继续下降。相较于Q3，前十大持仓除排序有所变化外，卓胜微跌出前十，欣旺达冲入前十。同时，我们也统计了21Q4电子板块基金加仓幅度前十大公司（按机构持仓占流通股比例的增加值排序），排名前列的分别为芯原股份-U、纳思达、三利谱、东山精密、长川科技、瑞芯微、瑞可达、长信科技、江丰电子、江海股份，可见机构配置中的多样性开始体现。 沪深股通资金略有流出，21Q4三环集团进入沪深股通持仓市值前十。2021年Q4沪深股通电子板块总持仓市值2045.66亿元，环比增加81.85亿元。持仓市值前十大公司分别为立讯精密、韦尔股份、歌尔股份、大族激光、兆易创新、北方华创、京东方A、卓胜微、圣邦股份、三环集团，合计持仓市值1206.23亿元，环比减少67.58亿元。和2021年Q3相比：三环集团入列，大华股份出列。

2022年02月07日发布 半导体行业观点：全球科技板块在我们的虎年春节假期并不平静，有升息仍对科技板块造成压力，有Meta/脸书的营收及获利增长不如预期而次日暴跌26个点，有逻辑半导体设备厂因为缺芯，存储器半导体设备因为缺需求而营收指引不如预期，但这段时间仍有高速运算芯片大厂AMD,车用芯片微控制器大厂NXP,车用芯片IGBT大厂Infineon,MCU大厂Microchip,智能手机芯片龙头高通，苹果手机音讯芯片龙头CirrusLogic,搜寻引擎龙头谷歌陆续公布优于预期的四季度营收及获果及提供优于市场预期的一季度营收及获利指引，我们归因于高速运算，车用，手机及其半导体芯片需求都高于预期，短料瓶颈也逐步疏解，加上半导体通涨的效益让今年营收增长不可小觑，目前看起来2022年营收增长能够高于全球晶圆代工及台积电的25-30%y/y的科技暨半导体公司应是股价表现的赢家。 电子行业观点：新能源车继续保持强劲发展势头，2022年1月，比亚迪新能源汽车销量9.32万辆，同比增长361.73%，其中纯电动汽车销量4.64万辆，同比增长220.72%。造车新势继续保持较快增速，英国1月新车销售中五分之一是有电池驱动的汽车，其中纯电动汽车销量增长一倍以上，插电式混合动力车的销量增长45%。乘联会预测，2022年中国新能源汽车有望突破600万辆，电动汽车的发展也积极带动汽车智能化渗透率快速提升。消费电子方面，2021年Q4全球智能手机销量不佳，同比下滑3.1%，中国出货量同比下降3.5%。苹果财报显示，2021年Q4，iPhone营收同比增长9%，具有较好的表现，随着芯片缺货的缓解，预计一季度有望延续，苹果有望在春节发布会发布搭载5G功能的新一代iPhoneSE3，预测对相对淡季的产业链有积极的拉动。整体来看，我们继续看好新能源及智能汽车用电子半导体的机会，消费电子方面建议关注年后产业链拉货及创新驱动带来的机会。新能源及智能汽车应用方向重点看好碳化硅、薄膜电容、智能驾驶（摄像头、激光雷达）及连接器等领域；消费电子方向主要看好AR/VR、折叠手机创新，被动元件等领域；PCB方面主要看好车用、服务器等方向。 通信行业观点：Meta公布首份“元宇宙”财报，数字化加深趋势下通信行业投资机遇向新一代ICT产业转移。Meta本周三公布了最新一期财报，公司的“元宇宙”开发部门RealityLabs2021年亏损达到102亿美元，收入仅不到23亿美元。同时，Meta预计2022年的亏损还将“显著增加”。首份“元宇宙”报告表明，以Meta为首的科技公司仍处在构建“元宇宙”的早期，商业模式仍在探索之中。这也符合我们对科技产业代际更迭，价值链转移符合“基础设施-硬件-软件-平台-应用和服务”规律的判断。无论是“元宇宙”还是数字经济，都是物理世界数字化同一趋势下的不同刻画，以信息通信技术为代表的新一代ICT基础设施必将率先深度受益。在此背景下，通信行业的投资机遇将进一步向新一代ICT产业转移，成长性投资机会将来自于通信和垂直行业相融合的场景，包括AIoT、云计算、数字能源、智能汽车等新的行业赛道。 推荐组合：澜起科技、闻泰科技、三安光电、兆易创新、法拉电子、联瑞新材、瑞可达、移远通信、浪潮信息、和而泰。 风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、估值偏高

2022年02月07日发布 美国商务部半导体调查报告，供需不匹配叠加疫情导致芯片紧缺。1月25日美国商务部发布半导体调查报告：1、2021年芯片需求增17%，供应未见增长。2、关键芯片库存已从40天降至不足5天。3、成熟制程更为缺乏，包括40nm以上的逻辑微控制器、模拟芯片和光电子芯片。 晶圆制造厂产能利用率处于历史高位。为了应对芯片供应不足的问题，芯片制造公司显著提高了现有产能的利用率。2019Q2以来，晶圆制造厂现有产能利用率一直高于80%；且随着芯片产能短缺局面愈发严重，2020Q2以来，芯片制造公司现有产能利用率达90%以上。 资本开支创历史新高，2022年将继续扩大。SIA预测，2021年全球半导体行业资本支出将接近1500亿美元，2022年将超过1500亿美元。在2021年前，半导体行业的年度资本支出从未超过1150亿美元。 在建晶圆厂产能释放周期长，产能紧缺现状无法缓解。2022年全球主要晶圆制造商预计共建设晶圆厂17座。其中，仅4座预计于今年实现量产，7座计划于2023年实现量产，6座计划于2024年实现量产。在建晶圆厂产能释放时间集中在2023年、2024年。因此，虽然全球市值排名靠前的晶圆厂商加大资本开支扩充产能，但是无法及时缓解晶圆产能紧缺的现状。 全球半导体销售额增长25.6%，涨价贡献8.6%。根据全球半导体贸易组织数据，2021年全球半导体销售额5530亿美元，同比增长25.6%，而根据美国调查报告，芯片需求只增长17%。销售额增速比芯片需求增速高出8.6个百分点，此增速差反映了去年全球芯片紧缺涨价的结果。 半导体“降价跌”已到位。我们认为A股半导体指数7月底高点、11月次高点以来的回调主要是受到部分芯片销售价格回调导致市场反应过度，我们在此称为“降价跌”。费城半导体指数、A股的半导体指数已经回到或接近1年前的位置，2022年开始的回调接近尾声。根据前文分析，涨价贡献2021年全球半导体销售额8.6%。本次“降价跌”的调整已经超过15%，已经超过涨价贡献的2倍，比较充分地反映了降价预期。 春节后大概率开门红。2022年全球产能紧张的局面依旧，从产能角度看，半导体行业基本面无忧。另外，根据近期公布的半导体业绩快报看，2021Q4业绩依旧保持高增长。所以，无论是行业需求还是公司业绩，基本面向好趋势未变。2022年春节后，将会迎来半导体板块的开门红。 投资建议：关注去年芯片销售价格涨幅较低的公司。推荐关注高端功率半导体公司、模拟芯片公司、半导体材料公司。 风险提示：芯片价格继续下降风险。

2022年02月07日发布 电子板块：上周申万电子行业指数下跌5.27%。同期上证指数下跌4.57%，创业板指下跌4.14%，板块弱于大盘。电子板块涨跌幅排名申银万国一级行业指数第16名。我们建议布局半导体设备及材料，分立器件，消费电子等领域。建议关注2021年业绩相对确定增长的，未来两年所处赛道行业景气度持续提升的行业龙头有韦尔股份、北方华创、中微半导体，斯达半导、士兰微、兆易创新、歌尔股份等等，建议关注目前估值处于低位，四季度或明年业绩有拐点的消费电子公司立讯精密、领益智造、长盈精密、蓝思科技等等。 【苹果2024年发布OLED iPad，韩厂LGD积极扩产】苹果iPadPro平板改采MiniLED面板，带动MiniLED出货飙升。但是韩国面板厂虎视眈眈，准备扩大生产中小型OLED、夺取iPad订单。

2022年02月07日发布 投资摘要： 每周一谈： 以沙特和俄罗斯为首的OPEC+月度产油政策会议坚持原定计划在3月增产40万桶/日，依旧延续其2021年7月时的声明决定。 近几个月OPEC减产国未能实现增产目标： 12月份OPEC十国的产量增加不足20万桶/日，实际产量低于协议量。此外，受西部最大油田关闭的影响，利比亚减产了14万桶/日的原油，拖累OPEC整体原油供应增量。 OPEC十国目前具备快速释放产量的能力，但到2023年以后原油闲置产能面临下降，供应弹性将逐步降低。 上游投资不足，美国原油供应增长仍显脆弱： 资本支出下降制约石油和天然气的进一步开发，预计2023年资本支出将达到1350亿美元左右，不到2014年水平的一半。 当前美国页岩油产量距其疫情前的顶峰时期仍有150万桶/日的差距，虽然页岩油产量正在恢复，但很难回到从前高位。 截至1月28日当周，美国库欣原油库存意外下降100万桶，至4.15亿桶。 俄罗斯原油产量已非常接近生产能力： 根据俄罗斯石油公司的数据，2021年俄罗斯原油总产量约为1090万桶/天。2021年8月至12月，俄罗斯产油量累计增加约46万桶/日，其中12月产油1137万桶/日，较上月增产约36万桶/日，已非常接近原油生产能力，基本上没有增产空间。 预计2022年石油市场供需错配将得到强化，建议持续关注民营炼化龙头： 原油作为炼厂的主要原料，对于下游产成品具有一定的成本推动作用，我们预计上游油气价格上涨有助于推动炼油毛利以及化工品价差扩张，大炼化盈利稳定性将有望增强。 炼化龙头未来产能仍有释放空间，业绩增长确定性强，大炼化板块行情有望持续，建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。 市场回顾： 板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅-3.10%，位居30个行业指数第6位。本周上证指数涨跌幅-4.57%，中信一级石油石化指数相对上证指数+1.47%。石油石化子板块涨跌幅情况：工程服务（-1.21%）、油田服务（-2.16%）、炼油（-2.37%）、其他石化（-3.00%）、石油开采（-3.90%）、油品销售及仓储（-8.01%）。 个股涨跌幅：本周石油石化板块领涨个股包括茂化石化（+6.00%）、昊华科技（+5.71%）、恒力石化（+2.08%）、道森股份（+1.14%）等；领跌个股包括新凤鸣（-11.01%）、宝莫股份（-8.54%）、广汇能源（-8.27%）、国际实业（-6.58%）、东华能源（-6.56%）等。 风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；

2022年02月07日发布 事件：德州仪器于1月26日发布2021年Q4财报，Q4实现营收48.32亿美元，同比增长19%，环比增长4.07%，超出市场预期的44.25亿美元；净利润达到25.06亿美元，同比增长38.34%，环比增长6.72%。 业绩指引超预期，模拟行业高景气度持续：作为全球模拟芯片龙头，德州仪器的业绩表现是判断模拟行业景气度的晴雨表。Q4公司营收达48.32亿美元，同比增长19%，环比增长4.07%，超出市场预期，且已是公司营收连续6个季度实现环比正增长。其中，公司来自模拟业务的营收为37.58亿美元，同比增长20.18%，环比增长5.92%。公司预计22年Q1营收45亿-49亿美元，中值同比增长9.58%，环比微降2.73%，亦超出前期市场预期的43.7亿美元，凸显模拟行业高景气度持续。 德州仪器优先保障工业及汽车客户供应，国产厂商迎替代机遇：近年来，德州仪器持续加大对毛利率更高的工业及汽车市场投入，而消费类市场占比持续下降。从21年公司下游市场营收来看，其中工业占比41%，汽车21%，消费电子24%，通信6%，企业6%。工业+汽车合计占公司收入达62%，较20年高增5个百分点。产能紧缺下德州仪器优先保障海外工业及汽车大客户供应，消费电子用模拟IC持续紧缺。HMOV等手机品牌厂商加大国产导入力度，给国产模拟厂商带来加速替代机遇。 产能开出缓解短期供需错配，但不改长期国产替代趋势：德州仪器于业绩会上表示，12寸晶圆厂RFAB2将于2022年Q3开始投产，LFAB-Lehi晶圆厂于2023年Q1开始供应产值，且公司将继续推动Sherman晶圆厂建设，用于支撑公司未来10-15年的产能需求，但公司并未披露产能增幅。此前市场有所担忧，公司产能的开出将大为缓解产能紧缺，并加大消费类市场竞争压力。但我们认为，一方面，德州仪器等海外龙头产能爬坡一般较为温和，不会造成供需大幅波动，且从历年财务表现来看，公司营收保持小幅增长，而更注重于工业、汽车等高毛利率市场的结构优化；另一方面，从富昌电子Q1行情报告来看，模拟芯片货期及价格趋势依旧向上，预示行业景气度依旧，且国内厂商受益于国产替代的成长逻辑重于短期景气周期，我们看好国产模拟芯片厂商长期崛起趋势。 投资建议：德州仪器2022Q1业绩指引超预期，凸显模拟行业高景气度持续。且为追求高利润率表现，公司研发、产能资源更为向工业、汽车市场倾斜，给国产模拟芯片厂商带来追赶替代良机。建议关注圣邦股份、思瑞浦、艾为电子、晶丰明源、芯朋微等。 风险提示：行业景气度波动；研发及产品进展不及预期风险

2022年02月07日发布 电子行业指数本周涨跌幅：截至2022年1月28日，申万电子行业本周下跌5.27%，跑输沪深300指数0.76个百分点，涨幅在申万31个以及行业中位列第17名；申万电子板块2022年1月累计下跌13.39%，跑输沪深300指数5.76个百分点；申万电子板块2022年累计下跌13.39%，跑输沪深300指数5.76个百分点。 电子行业二级子板块本周涨跌幅：截至2022年1月28日，申万电子板块的6个二级子板块全面下跌。 涨跌幅从高到低依次为： SW其他电子（-2.75%） 、SW元件（-4.23%） 、SW消费电子（-4.34%） 、SW电子化学品（-5.12%）和SW光学光电子（-6.78%） 。 本周部分新闻和公司动态： （1）机构：苹果在印度取得进展 iPhone季度销量创纪录增长34%； （2）索尼：本财年PS5销量将低于预期 目标降低330万台； （3）IDC： 2021年全球共计出货平板电脑1.69亿台 同比增长3.2%； （4）工信部针对美撤销中国联通214牌照发表声明； （5）高通第一财季调整后营收107亿美元 市场预期104.23亿美元； （6）AMD四季度收入48亿美元 分析师预期45亿美元； （7）谷歌母公司四季度收入753.3亿美元 公司宣布按20-1拆股； （8）2021年苹果iPhone在欧洲市场创下历史最高份额； （9）苹果据悉计划在3月初发布低价5G iPhone和iPad。 电子行业周观点：全球电子行业景气度出现分化，一方面，受益于疫情的笔记本电脑、液晶显示面板、驱动IC等细分领域景气度出现回落，手机/PC及安防需求有所放缓；另一方面，以半导体设备、材料为代表的国产替代主线维持高景气，而汽车电子、AR/VR成为行业创新的主要驱动力。 建议关注歌尔股份 （002241） 、 长信科技 （300088） 、新洁能（605111） 、北方华创（002371） 、斯达半导（603290） 、东山精密（002384）和三安光电（600703）等个股。 风险提示：下游需求不如预期，国产替代不及预期、行业创新力度放缓等。

2022年02月07日发布 核心观点 半导体：全球半导体供应链仍然脆弱，医疗设备、汽车、宽带芯片供需错配较为严重 美国商务部公布半导体供应链调查结果，2021年芯片需求较2019年增长17%。美国时间1月25日，美国商务部公布2021年9月起向全球半导体供应链企业索取的信息调查结果。结果表明，半导体短缺由以下几个原因所致：第一，2020年前，半导体生产投入已经存在困难。用于制造相对成熟的芯片的设备，以及各类成熟产品（二极管、电容器等）的生产有所下降。第二，需求端5G、电动汽车等应用的兴起带动需求大幅增长。通过对供应链企业的数据收集调查，2021年半导体买家芯片需求的中位数较2019年增长了17%，而供给端并未看到明显的增长，从而出现严重的供需错配。第三，新冠疫情、工厂火灾、雪灾风暴等黑天鹅事件导致半导体企业停工，供给端受阻严重。 半导体产业链仍然脆弱，美国半导体消费者表示2021年半导体库存天数（Days of Inventory）不足5天，医疗设备、汽车、宽带芯片等供需错配严重。根据对半导体供应链企业的调查，行业普遍认为解决芯片短缺的有效方法包括增加产量、进行供应链管理、最大限度减少产能中断以及通过产品设计来优化芯片的使用。在过去一年内，美国政府加强了与半导体行业协会以及各企业的合作，增加产业链透明度的同时最大限度地减少了停产危机。然而即便如此，目前全球半导体产业链仍然较为脆弱，需求远超供应。企业表示目前半导体库存天数中位数已经从2019年的40天下降至2021年的5天。某些关键产品的库存天数甚至更低，其中包括微控制器（40、90、150、180、250nm节点）、模拟芯片（40、130、160、180、800nm节点）以及光电子芯片（65、110、180nm节点）。这些芯片主要影响了医疗设备、汽车、宽带芯片等行业，以至于这些行业的芯片短缺较为严重。 2021年中国集成电路产量达到3594亿块，同比增长33.3%。根据国家统计局官方数据，2021年中国集成电路（包括本土企业和外资工厂生产的集成电路）产量达到3594亿块，同比增长33.3%，相较于2020年的增速16.2%，2021年集成电路增速明显加快。芯片产量的快速增长体现了在芯片长期短缺的背景下，中国致力于实现半导体自给自足而增加产量所做的努力。 我们认为，美国商务部公布的半导体产业链企业的相关数据再一次揭示了当前行业面临的缺芯危机，供需失衡的情况仍未恢复。同时再一次强调了芯片新增产能的重要性。美国政府虽然开始推出政策补贴法案刺激半导体制造业回流至美国本土，但整体来看一方面美国本土人力、物力成本较高，另一方面与中国等终端需求大国距离较远等问题始终存在，美国想实现制造业回流难度较大。中国占据成本低及贴近终端消费者等优势，同时，中国对于新冠疫情、自然灾害等黑天鹅事件的处理能力较为突出，规避意外事件带来的停产风险的能力较强，未来几年半导体产能有望继续保持增长。 风险提示 半导体下游需求不及预期；新冠疫情反复造成产能受阻带来的风险。 相关标的 半导体设计：【韦尔股份】【全志科技】【兆易创新】【圣邦股份】【卓胜微】【芯海科技】；晶圆代工：【中芯国际】【华虹半导体】；半导体材料：【彤程新材】【晶瑞股份】；功率半导体：【闻泰科技】【华润微】【士兰微】【斯达半导】【新洁能】 消费电子：【歌尔股份】【欣旺达】【鹏鼎控股】【立讯精密】；智能手机：【小米集团】 面板：【京东方】【深天马】折叠屏：【精研科技】【长信科技】

2022年02月07日发布 事件：苹果公司于01月28日发布22FQ1财报，22FQ1营收再创新高达1239.5亿美元，同增11.2%，环增48.7%；净利润346.3亿美元，同增20.2%，环增68.5%。 多产品创收入新纪录，22FQ2供应链短缺预计缓解： 分产品来看，除iPad受芯片短缺影响收入下滑外，iPhone、Mac、可穿戴设备和服务均创收入新纪录。iPhone营收716.3亿美元（yoy+9.2%），主要受益于iPhone13满足了5G用户的强劲需求；Mac营收108.5亿美元（yoy+25.1%），源于M1芯片升级和换新；服务业务营收195.2亿美元（yoy+23.8%），截至21年底苹果活跃设备数超18亿台，付费订阅账户超过7.85亿。分区域来看，大中华地区营收257.83亿美元，增速最为显着达21%，苹果高端机继续攫取份额。 22FQ2苹果公司前瞻指引：1）供应链短缺问题预计缓解；2）Q2收入同比增速预计放缓，由于新机发布节奏的提前（预计9月发布）和汇率影响；3）软件服务有望保持两位数增长。 苹果逆风增长，持续扩大市占率：苹果公司于21年9月发布了全新的iPhone13系列，延续了一年以来的优异销量表现。据IDC数据统计，2021年Q4苹果公司手机出货量为8490万部，市占率23.4%。全年出货量2.36亿部，同比增长15.9%，市占率为17.4%。 我们看好苹果公司22年的手机销量表现，主因：1）供应链缺货有望缓解，PMIC及显示驱动芯片供货改善，越南疫情受控后，摄像头模组交付预计改善。2）苹果采用较为激进的低价策略抢占市场份额，128GB的iPhone13起售价为5999元，相较20年iPhone12同样容量的起售价低800元。3）与市场不同的是，我们认为苹果在22年高端机市场将持续扩大份额。原因在于：竞品替代红利虽已逐渐消散，但22年部分国产安卓的高端机战略或将收缩，苹果的优势有望进一步扩大。 MR呼之欲出，引领消费电子创新周期：本次业绩会上，TimCook表示看好AR巨大的市场潜力，且持续在该领域进行投资。苹果目前在AppStore有超过1.4万ARKit应用，投资&收购以Akonia和NextVR为代表的多家虚拟现实的底层硬件技术和内容端的公司，并且储备诸多相关专利技术。公司前期布局长远，预计22Q4将发布MR终端硬件（2023年开始发售），一方面有望推动VR/AR从B端的应用向C端渗透，尤其是在消费者社交领域的渗透；另一方面有望提高整个VR/AR行业的关注度和景气度，进而推动VR/AR行业的变革。 投资建议：看好缺料缓解下苹果硬件产品放量催化，及苹果在VR/AR和智能车前瞻布局引领创新，利好国内苹果产业链相关标的。建议关注：立讯精密、歌尔股份、舜宇光学、东山精密、大族激光、高伟电子等。 风险提示：缺料影响持续、疫情反复影响、地缘政治风险等。

2022年02月07日发布 事件：1月26日，美股设备龙头泛林集团（LamResearch）发布FY2022Q2财报（对应自然年2021年10-12月季度），公司单季度实现营收42.27亿美元，同比增长22.29%；经调整净利润12.07亿美元，同比增长28.27%。 海外设备龙头收入不及预期，国内设备龙头业绩超预期，原因在供给端而非需求端。泛林集团FY2022Q2收入42.27亿美元，创下历史新高，但低于彭博一致预期的44.15亿美元。同为全球设备龙头的应用材料（AMAT）FY2021Q4（对应自然年2021年8-10月季度）实现营收61.23亿美元，低于彭博一致预期的63.51亿美元。 全球龙头设备厂商收入增速的不及预期原因在上游的供给端而非下游的需求端。如泛林在FY2022Q2业绩会上陈述，公司看到强劲的需求增长，但COVIDOmicron的蔓延影响了货运和物流，加剧了人工的短缺，关键零部件供应商发货出现延迟，导致公司收入增速受限，递延收入大幅增长至14.6亿美元。 反观国内，疫情影响较弱，诸多设备公司发布了超预期的业绩预告。北方华创21年收入预告中值97亿元，超市场预期；中微公司预计21年收入31.08亿元，新签订单41.3亿元，同比增长90.5%；芯源微21年收入预告中值8.25亿元，超市场预期，均体现了下游需求的持续旺盛。 晶圆厂资本开支持续性有望延续，需求景气度有望持续。 受到供给端影响，海外主要晶圆厂的资本开支计划出现延后，联电（UMC）受设备交付延迟影响，21年资本开支有5亿美元递延至22年，22年资本开支预计将达30亿美元，同比增长67%。与之类似，意法半导体（STM）21年资本开支18亿美元，较公司年初指引减少2亿美元，22年预计将达到34-36亿美元，同比增长86-97%。递延的资本开支将为22年设备市场带来更多需求增量。此外，全球范围内各大晶圆厂均展现了扩产积极性。台积电预计2022年资本开支400-440亿美元，同比增长33-46%，美国5nm和日本22-28nm两条海外新产线将于2024年建成投产。大陆地区，中芯深圳21年12月拿地动工，总投资预计23.8亿元，中芯临港22年1月宣布开工，总投资预计88.7亿元。上游设备需求有望持续旺盛，2023-2024年仍将是新产线密集落地的高峰。 投资建议：海外设备龙头收入递延，下游晶圆厂资本开支计划递延，反映的是21年供给端的紧缺，而非需求端走弱。半导体设备行业有望受益于下游需求的持续高增长，建议关注北方华创、中微公司、盛美上海、芯源微、万业企业。 风险提示：半导体行业下游需求不及预期、晶圆厂扩产进度不及预期、设备研发进展不及预期。

2022年02月07日发布 行业核心观点： 上个交易周，电子指数（申万一级）下跌，跌幅为5.27%，跑输沪深300指数0.76个百分点。从子行业来看，二级子行业中光学光电子跌幅最大，跌幅为6.78%。三级子行业中跌幅最大的是光学元件，跌幅为9.59%。上个交易周的行业动态中，在光伏电子板块，硅料节前报价持稳微涨，二月份新增产能平稳释放预计将支撑产量环比继续小幅增加；在显示面板板块，产品出货边际修复趋势渐起，小尺寸需求推动预计增强。建议投资者关注电子行业重要景气赛道，推荐硅料、显示面板等景气度细分领域。 投资要点： 硅料节前报价持稳微涨：在硅料报价方面，国内单晶复投料在春节前交易周的价格区间为23.0—24.7万元/吨，成交均价上涨至24.11万元/吨，周环比涨幅为0.46%；单晶致密料价格区间为22.8—24.5万元/吨，成交均价上涨至23.85万元/吨，周环比涨幅为0.38%，整体价格持稳微涨。受光伏及半导体等持续增长的市场需求拉动，硅料下游的硅片企业一季度开工率维持相对较高水平，硅料采购需求持续；春节前各地物流运输陆续逐渐受限，导致可签订单减少，为报价提供了支撑；并且硅片价格上涨幅度已覆盖硅料成本，报价续涨具有相对较高的接受度，综合导致硅料价格延续持稳上涨态势，二月份新增产能平稳释放预计将支撑产量环比继续小幅增加。 面板出货边际修复趋势渐起：集邦咨询近日调查显示，2021年电视出货量下降约3.2%，达2.1亿台。电视品牌2021上半年出货受益于美国救济金带动而持续畅销，同时品牌厂商进行面板库存回补也推升了面板价格；而下半年随着欧美疫情趋缓，疫期政策红利淡退，需求面临考验，此外原料和运费高涨垫高了整机成本，成本随之转嫁到终端售价，成本过高导致促销成效不明显，终端需求随之低迷。经过2021下半年电视面板价格大幅修正后，2022年尤其小尺寸面板价格已贴近面板厂现金成本，有利于品牌厂商重新提高小尺寸出货比重，递延性需求或将推动2022年电视出货量实现增长。 行业估值水位仍旧不高：SW电子板块PE(TTM)为39.64倍，仍显著低于4G建设周期中的峰值水平88.11倍。 上周电子板块表现走弱：上周申万电子行业362只个股中，上涨37只，下跌323只，持平2只，上涨比例为10.22%。 风险因素：技术研发跟不上预期的风险；同行业竞争加剧的风险；科技摩擦的风险；疫情再度弥漫的风险

2022年02月07日发布 核心观点 《2022年美国竞争法案》获众议院通过，欲将520亿美元用于支持半导体产业。2月4日，《2022年美国竞争法案》获众议院通过。美国众议院通过了《2022年美国竞争法案》，《法案》提出要为半导体产业提供520亿美元的资金支持，若该法案后期通过参议院的审议，再经过总统拜登签署后，便可以付诸实施。具体用途包括半导体制造、汽车和电脑关键部件的研究。此外，《法案》还提出，未来六年内投入450亿美元，缓解供应链短缺加剧的问题。 三星、小米、荣耀芯片供应商希荻微正式登陆科创板。三星、小米、荣耀芯片供应商希荻微正式登陆科创板。1月21日，三星、小米、荣耀芯片供应商广东希荻微电子股份有限公司正式登陆科创板，发行价格为33.57元/股。截至中午收盘，希荻微报收44.77元/股，增幅33.36%，总市值179.08亿元，期间，最高市值超200亿元。 存储巨头SK海力士发布2021财年及第四季度财务报告，创历史最高年收入。2022年1月28日，SK海力士发布2021财年及第四季度财务报告，2021财年结合并收入为42.998万亿韩元，营业利润为12.410万亿韩元，净利润为9.616万亿韩元。2021财年度营业利润率为29%，净利润率为22%。创下了自成立以来历史最高的年收入。 电子板块行情弱于大盘 1月24日至2月6日，上证指数下跌4.57%，中信电子板块下跌4.98%，跑输大盘0.41个百分点。年初至今，上证指数下跌3.21%，中信电子板块上涨1.43%，跑赢大盘4.54个百分点。1月24日至2月6日，费城半导体指数上涨0.53%。 电子各细分行业涨幅 1月24日至2月6日，电子细分行业中无板块上涨，所有板块均在下跌。其中，LED、显示零组、集成电路、光学光电和半导体板块下跌最多，分别下跌了8.61%、6.88%、6.20%、6.01%和5.34%。 个股涨跌幅：A股 1月24日至2月6日，电子行业涨幅前五的公司分别为天津普林、万润科技、协创数据、证通电子和神工股份，分别上涨14.65%、14.58%、9.99%、8.91%和7.47%；跌幅前五的公司分别为明微电子、富满电子、华铭智能、奥海科技和风华高科，分别下跌21.68%、18.94%、18.33%、18.28%和18.12%。 投资建议 推荐关注三安光电、斯达半导、宏微科技、华润微、士兰微等。 风险提示 产能恢复不及预期、全球竞争格局重构。