2022年03月14日发布 本周核心观点：本周电子行业指数下跌4.27%，350只标的中，扣除停牌标的，全周上涨的标的51只，周涨幅在3个点以上的24只,周涨幅在5个点以上的19只,全周下跌的标的297只，周跌幅在3个点以上的241只，周跌幅在5个点以上的163只，周跌幅在10个点以上的27只。 上周9号凌晨，苹果春季新品发布会发布了绿色iPhone13系列、iPhoneSE3、搭载M1芯片的iPadAir、升级版芯片M1Ultra等多款产品，其中最受关注的产品毫无疑问是SE3，全新SE364GB版本为3499元，128GB版本3899元，256GB版本4699元，此前台媒网传的400美金的超低价并未出现，但对于安卓系的压力却丝毫不减。在华为缺失，其他品牌厂商无法接过华为创新大旗的当下，性价比颇佳，且终于能适配5G网络的SE3无论对于安卓系用户的迁移，还是苹果老款机型的升级替代，都有很强的吸引力。2022年传统安卓手机供应链的成长压力依然较大，本就在不断萎缩的终端市场，依然将呈现出用户进一步集中于苹果的头部集中现象。 近期国内疫情开始呈现逐渐扩散的趋势，包括深圳、上海等很多城市的感染增长都还未见收敛，不少城市开始加大对物流的管控和对有密接风险单位与工厂的停工管控，某种程度来看，2020年初国内疫情初现时的停工停运影响，在局部地区短期是有重现可能的，这会对相关地区的供应链公司一二季度的运营带来负面影响，叠加当下海外俄乌战争以及欧美制裁的延伸，电子板块短期面临一定的不确定性，我们下修行业评级至“中性”。 近期逐渐进入年报发布和一季报发布期，智能终端供应链的标的整体承压概率较大，短期难有起色，有益于国产化替代与局部供应领域成本降低的材料细分领域可能是少数仍有成长的细分领域。 行业聚焦：3月6日，CINNOResearch数据显示，1月中国市场智能手机销量约3087万部，同比增长0.4%，环比增长38.6%。从品牌来看，OPPO/vivo依旧站稳国内智能机销量排名第一和第二的位置，环比分别增长42.6%和55.8%，同比分别下降21.1%和13.2%。根据咨询机构YoleDeveloppement数据，2021年半导体厂商在先进封装领域的资本支出约为119亿美元。该机构表示，2021年先进封装市场体量约为27.4亿美元，同时预测该市场到2027年将实现19%的复合年化增长率，届时先进封装市场体量将达到每年78.7亿美元。 全球知名半导体分析机构ICInsights更新了《2022麦克林报告》，报告显示，受惠于5G智能手机应用处理器和其他电信设备的销售推动，全球晶圆代工市场在2020年实现了21%的强劲反弹。该市场在2021年继续增长，增长了26%。如果ICInsights预计的今年全球晶圆代工市场增长20%能够实现，那么2020-2022年期间将是整个晶圆代工市场自2002-2004年以来最强劲的三年增长跨度。 本周重点推荐个股及逻辑：我们的重点股票池标的包括：超频三、珠海冠宇、闻泰科技、康强电子、天通股份。 风险提示：(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。

2022年03月14日发布 半导体行业持续高度景气，晶圆厂积极扩产，海外半导体设备交期延长。在汽车、AIOT和HPC的高速增长需求推动下，预计2022年芯片紧缺难以得到较大缓解，晶圆厂扩产积极性高带动半导体设备行业持续高景气。据SEMI预测，2022年全球半导体设备销售额将达到1140亿美元，同比增长10.7%，其中晶圆厂设备销售额2022年将达到990亿美元，同比增长12.4%。由于近两年晶圆厂扩产的力度与持续时间空前，叠加半导体设备需要的零部件紧缺，半导体设备已经出现供不应求，交期进一步拉长。根据应用材料的财报会议，2022年一季度应用材料订单积压总量达到80亿美元，比上一季度增加13亿美元。同时2022年产能接近售罄，预示着23年的持续增长。据集微网报道，2022年1月份，爱德万测试中国台湾地区董事长暨总经理吴万锟表示，逻辑芯片需求强劲叠加芯片及部分原材料短缺影响，设备交货期拉长到至少半年以上。 半导体设备交期延长，叠加供应链自主可控需求，国产替代进入黄金时代。根据SEMI，2020和2021年中国是全球半导体设备销售额最大的国家，而从公开的Fab厂招标数据来看，国产设备渗透率较低，国产替代空间巨大。随着全球设备交期延长，许多国产半导体设备公司的订单也爆满，但相较于海外设备，国产设备交期相对较好，响应速度更快、配套服务更到位，本身具备相当大的优势。同时再叠加产业链自主可控的需求，在FAB厂迎来更多验证和替换的机会，国产设备的渗透率有望进一步提升。根据我们的产业链和数据跟踪，当前国产半导体设备已经在大部分半导体生产环节中渗透，其中在清洗、干法去胶、涂胶显影、CMP研磨、热处理、刻蚀、PVD等领域国产化率相对较高，而离子注入、CVD、ALD、光刻、膜厚及CD量测、缺陷检测等领域仍主要依赖进口，有较大的提升空间。 建议关注：【北方华创】国内半导体设备龙头，多业务布局，ICP刻蚀、PVD、处理、清洗设备；【中微公司】国产刻蚀设备龙头，CCP刻蚀、CVD、量测设备；【至纯科技】清洗设备龙头，清洗机、高纯工艺系统；【盛美上海】国内清洗设备龙头，清洗机、电镀/湿法封装设备、炉管设备；【长川科技】测试设备平台布局，数字测试机有望带来新一轮高增长，分选机、AOI、模拟测试机、数字测试机；【华峰测控】模拟测试机龙头，模拟测试机、数字测试机；【芯源微】国内涂胶显影设备龙头，涂胶/显影机、去胶机、清洗机；【万业企业】国内离子注入龙头，离子注入机。 风险提示：中美贸易摩擦影响部分核心零部件进口；国内设备厂商研发进展不及预期；FAB厂扩产幅度不及预期。

2022年03月14日发布 电子行业指数本周涨跌幅：截至2022年3月11日，申万电子行业本周下跌4.27%，跑输沪深300指数0.05个百分点，涨幅在申万31个一级行业中位列第13名；申万电子板块2022年3月累计下跌8.18%，跑输沪深300指数2.18个百分点；申万电子板块2022年累计下跌19.51%，跑输沪深300指数6.68个百分点。 电子行业二级子板块本周涨跌幅： 申万电子板块的6个二级子板块本周全面下跌，跌幅从高到低依次为：SW消费电子（-6.48%） 、SW元件（-6.07%） 、SW光学光电子（-4.69%） 、SW其他电子（-2.33%） 、SW半导体（-2.31%）和SW电子化学品（-1.86%） 。 本周部分新闻和公司动态： （1） IC设计业者：台积电计划第三季度将再调涨8英寸成熟制程代工报价； （2） 苹果公司宣布推出新款iPhone SE，将搭载A15仿生芯片，起售429美元； （3）三星3nm工厂即将动工，首发GAA工艺功耗直降50%； （4）华润微：1-2月净利同比增长75%左右；（5） TCL科技：2021年净利润100.6亿元，同比增长129.3%； （7）北方华创：1至2月营业收入同比增长约135%； （8）澜起科技：前2月净利同比增长157%左右； （9）华天科技业绩快报：2021年净利同比增长99.36%； （10）舜宇光学2月手机摄像模组出货量4971.6万 同比减少24.6%。 电子行业周观点：全球电子行业景气度出现分化，一方面，受益于疫情的笔记本电脑、液晶显示面板、驱动IC等细分领域景气度出现回落，手机/PC及安防需求有所放缓；另一方面，以半导体设备、材料为代表的国产替代主线维持高景气，而汽车电子、AR/VR成为行业创新的主要驱动力。建议把握电子行业高景气度的细分领域，关注歌尔股份（002241） 、长信科技（300088） 、新洁能（605111） 、北方华创（002371） 、斯达半导（603290） 、东山精密（002384）和三安光电（600703）等个股。 风险提示：下游需求不如预期，国产替代不及预期、行业创新力度放缓等。

2022年03月14日发布 缺芯和新能源等旺盛需求下，2021年功率半导体板块业绩翻倍增长。已公布2021年年度业绩快报的功率半导体公司均取得翻倍以上业绩增长。其中，东微半导和华微电子归母净利润同比增速最快，分别达429.12%和222.17%。此外，斯达半导、宏微科技和新洁能2021年分别实现归母净利润3.98亿元、0.64亿元和4.10亿元，同比增长120.54%、139.62%和194.55%。 受下游景气度影响，2021Q4环比有所分化。2021Q4消费类和低端工业类需求有所放缓，光伏和新能源车需求持续旺盛，下游领域中新能源占比较多的公司环比仍保持较高正增长。其中，斯达半导、宏微科技、东微半导和华微电子2021Q4分别实现归母净利润1.32亿元、0.17亿元、0.54亿元和0.49亿元，环比分别增长17.23%、16.78%、31.11%和38.60%。 展望未来，我们认为功率板块在2022年仍旧有望延续较高增长。伴随华虹、积塔和中芯绍兴等功率产线代工产能逐渐释放，在光伏、风电和新能源汽车及充电桩等领域的旺盛需求下，2022年功率半导体板块业绩仍旧有望保持较高增速。对于在IGBT、超级结MOS等高端领域深耕多年并具备先发优势的行业龙头，有望受益于产能快速释放带来的市占率提升。 电子板块行情弱于大盘 3月7日至3月11日，上证指数下跌4.00%，中信电子板块下跌4.09%，跑输大盘0.09个百分点。年初至今，上证指数下跌9.07%，中信电子板块下跌19.10%，跑输大盘10.03个百分点。 电子各细分行业涨幅 3月7日至3月11日，电子细分行业中分立器件上涨2.78%，半导体材料上涨0.66%，半导体设备上涨0.35%，其余本周都在下跌。年初至今，电子细分行业都在下跌。 个股涨跌幅：A股 3月7日至3月11日，电子行业涨幅前五的公司分别为富满电子、帝尔激光、沪硅产业-U、扬杰科技和复旦微电，分别上涨13.94%、10.04%、9.61%、8.78%和8.07%；跌幅前五的公司分别为赛微电子、恒铭达、光峰科技、苏大维格和三利谱，分别下跌16.99%、16.25%、15.17%、14.80%和12.94%。 投资建议 推荐关注功率半导体相关标的斯达半导、宏微科技、士兰微、时代电气、新洁能、东微半导、扬杰科技、捷捷微电、闻泰科技、赛晶科技等。 风险提示 下游需求放缓、代工厂产能扩充不及预期、市场竞争加剧

2022年03月14日发布 核心观点： 事件苹果召开2022年春季新品发布会发布了全新配色的iPhone13和iPhone13Pro、全新iPhoneSE、M1Ultra芯片以及MacStudio和StudioDisplay共6款新品。iPhone13和iPhone13Pro将于本周五开始预定，3月18日发货。 小屏旗舰新iPhoneSE,扩大iPhone系列价格区间iPhoneSE3扩大iPhone价格区间至中低价格带，A15芯片搭载和5G支持是核心特色。根据Omdia数据，iPhoneSE2（2020年4月发布）是全球仅次于iPhone11的畅销机型，在2020年销量达2420万部。我们认为iPhoneSE3作为新一代小屏旗舰，性价比高，有助于优化iPhone系列的产品组合，完善价格结构，随着iPhoneSE3的发布，上代iPhoneSE２价格有望下探至3000元价格带，在中低端市场向安卓厂商发起挑战，也有望进一步发挥生态价值，提升全球范围内新兴市场销量。我们看好2022年的销售情况，预计2022年iPhone销量有望达到2.2-2.3亿部。 iPadAir搭载M1芯片支持5G，价格亲民带来高阶娱乐体验作为全新一代的iPadAir产品，提供深空灰、星光、粉色、紫色和蓝色五种配色，售价保持599美元起，提供64/256GB两个版本，并有Wi-Fi和5G两种版本。相比上一代iPadAir搭载的A14芯片，CPU性能提升60%，GPU性能提升2倍，提升数个大型app多任务处理以及图形密集型游戏等体验；同时支持ApplePencil(第二代)、妙控键盘、键盘式智能双面夹和蓝牙键盘，提升工作场景友好度。 拼合M1Max芯片，打造桌面级芯片巅峰产品M1Ultra我们认为苹果得以发挥芯片设计能力，持续打造高性能，得益于半导体产业在设计与晶圆代工的高度分工。此外，苹果持续整合硬件和软件，自研芯片可以更好地控制其设备性能，降低性能功耗比，推高产品护城河。我们认为苹果各系列产品在高端市场龙头地位稳固，自研芯片有望持续拓展到iPhone、iPad、Mac等其他新的硬件品类，不断拓宽产品的边界，苹果的供应链也有望伴随着苹果平台的扩张实现增长。 MacStudio+StudioDisPlay释放创意MacStudio电脑有M1Max和M1Ultra两个版本，相比原来的iMacPro和MacPro两款工作站产品，价格更亲民。StudioDisplay显示器搭载A13芯片，配置1200万像素前置摄像头，屏幕分辨率为5120x2880（即5K）、218ppi。我们认为MacStudio与StudioDisPlay的结合，进一步巩固了苹果电脑作为创意、图形类生产力工具的优势地位。 投资建议我们持续看好苹果产业链核心标的的业绩表现，建议关注切入iPhone组装业务的立讯精密（002475.SZ）以及iPhone业务占营收比重较高的鹏鼎控股（002938.SZ）、领益智造（002600.SZ）、蓝思科技（300433.SZ）等。 风险提示苹果产品销售情况不及预期的风险。

2022年03月14日发布 行业核心观点： 上周电子指数（申万一级）下跌，跌幅为4.27%，跑输沪深300指数0.05个百分点。子行业来看，二级行业中电子化学品Ⅱ跌幅最小，跌幅为1.86%。三级行业中分立器件涨幅最大，涨幅为3.47%。上周的行业动态中，苹果发布突破传统行业架构的互联芯片，价格下探有望提升中端市场占比；在面板板块，TCL发布第三代QD-MiniLED技术和多款大屏电视新品，有望加速MiniLED背光放量。建议投资者关注电子行业重要景气赛道，推荐苹果产业链、MiniLED等景气度细分领域。 投资要点： 苹果发布多款新品，搭载芯片为亮点：3月9日凌晨，苹果在春季发布会上发布搭载A15仿生芯片、支持5G网络的iPhoneSE、搭载M1芯片的新款iPadAir以及搭载更强大M1芯片的MacStudio。M1Ultra采用多晶粒架构设计，在性能、能耗比方面均优于同级别的产品。苹果此次搭载的芯片为产品的核心亮点，能够全面提升产品性能。其中M1Ultra利用全新封装架构实现两枚M1Max芯片互连，包含1140亿个晶体管，通过多芯串联技术突破了行业的传统架构。此外，本次苹果新品的价格在进行下探，多款新品的价格更加亲民，我们认为在性能提升及价格下探的驱动下，苹果有望扩大在中端市场的占比，销量也有望提升，从而带动苹果产业链的需求提升。 TCL发布搭载了第三代QD-MiniLED技术的98寸超大屏电视：3月9日，TCL春季新品发布会正式举行。TCL发布第三代QD-MiniLED技术与一系列重磅电视新品，包括旗舰版领曜QD-MiniLED智屏X11，售价13999元起、经典版灵悉QD-MiniLED智屏C12E，售价11999元起、巨幕版QDMiniLED智屏98X9CPro，售价39999元。MiniLED背光技术近年来加速渗透于显示领域，可实现更精细的局部调光，显示效果更好。此次TCL新品发布会，可以体现大屏和MiniLED均为其战略方向，我们认为这两点也是行业大势所趋。此外，TCL新品的价格亲民，加之其高配置水平，我们认为有望进一步打开MiniLED的消费市场，加速MiniLED背光的放量，利好相关产业链厂商。 行业估值水位逐渐进入较低区间：SW电子板块PE(TTM)为27.23，显著低于4G建设周期中的峰值水平88.11倍。 上周电子板块表现较弱：上周申万电子行业365只个股中，上涨56只，下跌308只，持平1只，上涨比例为15.34%。 风险因素：俄乌冲突持续的风险；贸易摩擦风险；技术研发跟不上预期的风险；同行业竞争加剧的风险。

2022年03月13日发布 智能控制器：智能设备的“中枢系统”，下游领域众多，行业前景广阔。智能控制器是智能设备的大脑，位于产业链中游。成本构成中直接材料成本占比高，其中上游芯片为最重要的原材料。下游终端市场包含汽车电子、家用电器、电动工具、医疗设备、智能家居等领域，我们认为行业进入者门槛较高。 产业东升西落，国内厂商海外收入不断提升： 受新冠疫情影响，海外主要芯片厂商交付周期延长，国际供应链受阻，海外控制器生产商生产运营受到一定影响。相较于海外厂商，国内控制器公司具有人工成本低、配套产业链完善、受疫情影响较小、背靠国内巨大需求等优势，在国际竞争中市场份额不断加大，逐步在细分领域占据一定优势。我们认为，在低成本及国内庞大需求市场等优势加持下，国内厂商销售额将会继续提升，从而支撑更多的研发投入，逐步赶超代傲、英维斯等国际巨头。 智能化趋势助推行业拓展，下游终端市场前景广阔：智能化趋势下，智能控制器各细分市场规模快速增长，智能控制器渗透率逐步提高。家电方面，智能家居为智能控制器带来巨大增量需求，根据 Frost & Sullivan 的预测，到 2024 年，我国小家电市场规模有望突破 2000 亿元。电动工具方面，国内电动工具 B 端渗透率有望提升，到 2025 年我国电动工具市场规模有望达到 937 亿元。汽车电子领域，新能源汽车逐步引领汽车电子化智能化，2022 年我国汽车电子市场规模有望达到 9783 亿元，从而带动智能控制器需求提升。我们认为，渗透率和利润率的叠加效应下智能控制器行业将迎来快速增长。 龙头优势渐显，行业集中度不断提高：我们认为，国内龙头厂商具有包括技术、成本、客户等在内的全方位优势。技术方面，龙头公司研发人员、研发投入占比均处于领先地位。成本方面，头部公司凭借规模优势具有更强的上下游议价能力，新冠疫情期间上游原材料产能不足时也可以优先锁单，从而保供稳价，保障订单准时交付。客户方面，头部厂商千万级头部客户数量较多，头部客户供应体系稳固，具有较强进入壁垒。我们判断，国内智能控制器行业的规模效应释放越来越明显，上游芯片紧缺背景下头部厂商的成本优势、技术优势等与其他公司的差距将逐步拉开，从而帮助厂商打入大客户供应链，获取更多市场份额。 投资建议：我们认为智能控制器行业头部企业由于具有生产成本更低、原材料供应更稳定、研发投入更高、客户黏性更强等优势，因此在行业景气周期向上阶段将会更加具有弹性。此外在 AIOT 和 5G 的万物智能时代，国产替代浪潮打开智能控制器上游中国芯片厂商的成长空间。1、智能控制器赛道：推荐视源股份、和而泰、拓邦股份；2、MCU 赛道：建议关注兆易创新、中颖电子、国民技术、芯海科技、乐鑫科技、博通集成、聚辰股份等；3、SoC 赛道：建议关注晶晨股份、瑞芯微、全志科技、富瀚微、恒玄科技、北京君正等。 风险提示：上下游风险，竞争激烈导致毛利率下滑风险。

2022年03月11日发布 电动化+智能化，PCB发展新机遇。PCB在汽车领域应用广泛，车用PCB需求将持续提升。车用PCB的增量主要来源于电动化和智能化。电动化PCB增量主要来源于电控系统和FPC代替传统电池线束，电控系统合计整车PCB用量在5-8平米之间，提升单车PCB价值量约2000元；FPC替代动力电池中传统线束提升PCB单车价值量约600元。智能化带来的PCB需求主要ADAS及智能座舱的渗透率提升，预计智能化带来的PCB增量约为400元。得益于电动化+智能化，我们预计2025年车用PCB需求量将达1233亿元，2020-2025CAGR达24%。 电动智能化带来车用PCB的新格局。（1）行业壁垒提升。壁垒之一为技术壁垒：新能源车中高频PCB、FPC、HDI板需求旺盛，预计未来随着新能源车渗透率不断提升，高端PCB产品在整个车用PCB领域占比将持续提升，对车用PCB厂商技术能力提出了更高的要求。壁垒之二为客户壁垒：新能源车的电控系统及辅助驾驶系统更关乎行车安全，对车用PCB稳定性、安全性要求更高，通过客户认证更难，客户壁垒显著高于传统汽车领域。（2）竞争格局：大客户带来大订单，国内厂商受益。随着汽车电子一体化的提高，PCB供应商需要早期参与到厂商的设计过程，使得PCB供应商与整车厂商联系更加紧密。新能源车PCB价值量是传统汽车的6倍左右，且有如电控系统PCB价值量极大的部件，这意味着绑定大客户可以获得更大订单，一旦获得核心部件的PCB订单将带来巨大的价值量，将更易形成规模效应。2019年全球车用PCB中国大陆厂商市场份额占比合计不超过10%，而PCB整体产值大陆已经占比超50%。随着特斯拉国产化率不断提升，本土整车品牌崛起，中国新能源车销量和市场竞争力与日俱增有望进一步展开国内PCB市场。 追踪PCB行业景气度：原材料价格与供需情况。我们认为可以通过原材料价格和供需景气度追踪PCB行业景气度。一般而言，原材料价格提高，PCB厂商无法及时向下游传导涨价压力，将导致毛利率下降，据我们观察PCB厂商毛利率与铜价呈明显负相关，可以通过观察铜价走势判断PCB企业利润率情况。供需情况可以观察PCB厂商的在手订单、产能利用率和交期。我们认为只要把握住原材料价格与供需情况，就可以追踪PCB企业景气度，更好的把握投资机会。 投资建议：车用PCB随着汽车电动智能化趋势需求激增，未来市场空间广阔，“含车量”高PCB企业受益最大。目前车用PCB的增长主要来自于新能源车客户，而传统汽车厂商将面临向新能源车的转型，现有传统汽车客户的PCB厂商增长潜力巨大。建议关注汽车业务布局良好且进入主要汽车领域大客户供应链的PCB厂商：世运电路、东山精密、沪电股份、景旺电子、胜宏科技、四会富仕。 风险提示：电动车渗透率不及预期风险；新建产能不及预期；行业竞争加剧；市场需求/规模测算不及预期风险，原材料价格波动风险，研报信息滞后风险。

2022年03月10日发布 智能驾驶历史新机遇，车载摄像头量价齐升。2022年将有多款L2+及以上的智能车型上市，全球迎来L2向L3/L4跨越窗口，预计2030年全球L2、L3和L4/L5级别的渗透率将分别达到30%、35%和20%。车载摄像头作为感知层核心传感器，随着汽车ADAS功能的持续升级，迎来量价齐升机遇。量：L2、L3和L4/L5平均将搭载8、11和12颗摄像头；价：普通车载摄像头单价约150-200元，ADAS摄像头单价约400-500元，且感知功能升级将推动价值量进一步抬升。结合ADAS渗透率、车载摄像头搭载方案及价值量测算，我们预计2021年车载摄像头市场规模达到454亿元，2025/2030年将分别达到922/1645亿元，2021-25年CAGR达19.4%。 高壁垒成就高集中度，大空间提供强成长性。1）高壁垒：第一，高安全要求赋予技术壁垒，车载CIS要求具备高HDR、LFM等功能，以保障感知的精准度和稳定性，ADAS镜头多采用光学性能更优、耐用性更好但量产也更难的玻璃镜头；第二，车规级认证周期长，一般为2-3年，新进入者短期难以量产实现份额挤占。因此车载摄像头市场份额高度集中，全球前5大车载CIS厂商份额达80%，全球车载镜头仅舜宇光学一家就占据30%以上的份额。2）大空间：我们测算2025年车载CIS、车载镜头、模组封装的市场规模将分别达到480/184/175亿元，2020-25年CAGR均约为21%；2030年市场规模进一步分别提升至856/329/313亿元。 车载摄像头黄金赛道，领先厂商十年高成长。1）车载CIS方面，韦尔股份与与BBA、特斯拉、吉利、长城、比亚迪等国内外知名车企合作，2021年的全球市占率约为29%，且凭借领先布局，加上技术、产能优势，2025年份额有望超40%，登顶全球车载CIS第一。此外，韦尔逐渐形成车载产品平台型布局，CIS、屏驱、MCU、Lcos、SerDES等车载产品多点开花，带来持续增长动能。2）车载镜头及模组方面，舜宇光学深耕光学赛道30余载，已经成长为手机、车载摄像头领域的行业龙头，技术实力、客户资源均具备领先优势，有望借助ADAS发展机遇再上新台阶；联创电子通过供货GoPro运动相机于2014年积累模造玻璃制造能力，ADAS镜头供货蔚来、特斯拉，与英伟达、Mobileye、华为、百度战略合作，在ADAS镜头领域厚积薄发，有望逐渐成长为全球龙二。且ADAS镜头模组封装业务有望逐渐从Tier1向车载镜头厂商转移，进一步打开车载镜头厂商成长空间。 投资建议：智能驾驶加速发展，车载摄像头乘风而起，领先厂商具备高成长确定性。建议关注车载平台型厂商韦尔股份，车载镜头及模组全球龙一舜宇光学、全球潜在龙二联创电子，以及国内CIS封测龙头晶方科技。 风险提示：智能车渗透率不及预期；相关公司无法维持竞争优势；研报使用的信息更新不及时；需求/规模测算不及预期等

2022年03月10日发布 2020年疫情以来，我国面临着国际新冠疫情反复、全球化进程倒退、人口老龄化加剧、世界供应链格局重组的严峻复杂局面。在这样的宏观背景下，发展智能硬件及相关技术对于我国经济、社会的实际需求有着重要意义。 2014年，智能硬件经历了一轮创投热潮，各种各样的智能硬件产品在市场上涌现，但是多数智能硬件仅仅是实现APP控制，并没有真正找到用户的痛点，没有办法让用户真正形成使用意愿，乃至形成使用习惯。大量用户出于新鲜感购买智能硬件产品，产品用户粘性很弱。 当前，随着消费者对智能硬件产品的接受程度提升，智能化技术水平的提高以及规模扩大带来的成本降低，智能硬件产品会迎来新一轮高速发展，更好地造福大众的生活。 因此，亿欧智库立足智能硬件发展现状，从宏观环境、技术发展、消费者需求等层面分析智能硬件行业的发展现状和未来趋势，挖掘行业高成长赛道和代表性产品，为关注智能硬件产业发展的读者提供参考。 本报告核心观点： 消费级智能硬件市场前景广阔。随着物联网生态体系内互联产品的不断增加给用户带来体验提升，和商家在用户需求驱动下不断进行新一轮的创新和市场拓展，整个市场将会加速扩展。预计2025年，我国消费级智能硬件的市场规模将达到1.3万亿左右。 基于市场需求和产品布局的判断，本报告将智能硬件产品分为娱乐出行、智能家居、教育早教和运动健康四个细分赛道，这四大赛道符合市场的实际需求以及智能技术的落地方向，是智能硬件的高潜领域。 目前智能硬件产品主要是对现有产品的性能升级和智能化改造，逐渐取代人工，解放人的劳动，更加主动化的智能硬件产品将在未来3-5年开始普及。

2022年03月08日发布 行情&业绩回顾：2022年2月至今面板(申万)指数下跌5.80%，2022年1月京东方、TCL华星大尺寸LCD面板营收环比小幅回升 行情回顾：2022年2月至今面板(申万)指数下跌5.80%，分别跑输上证指数、深证成指、沪深300指数6.14pct、0.13pct、1.17pct；其中京东方A、TCL科技、深天马A、龙腾光电分别下跌7.01%、7.49%、2.94%、0.32%，彩虹股份上涨2.08%。估值方面，截至3月7日A股面板行业总市值4617.36亿元，整体PB（LF）为1.38x，处于2016年以来的7.5%分位。 业绩回顾：根据Omdia数据，1月全球大尺寸LCD面板月度营收65.31亿美元，环比下降3.89%，同比下降9.42%，其中京东方、TCL华星大尺寸LCD面板营收环比小幅回升，友达、群创、LG大尺寸LCD面板月度营收分别环比下降12.9%、10.0%、2.4%，三星逐步退出LCD行业。中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）3Q21营收1611.32亿元，环比增长1.13%，同比增长47.88%；归母净利润198.62亿元，环比下降19.86%，同比增长376.25%；毛利率同比提升12.38%pct、环比下降2.75pct至27.16%，净利率同比提升8.50pct、环比下降3.23pct至12.33%；应收账款周转天数环比增加3.59天至58.85天，较3Q20的65.49天大幅下降；存货周转天数同比增加5.07天、环比增加6.19天至50.62天。 价格&成本：2月小尺寸LCD电视面板价格企稳，IT面板价格环比跌幅扩大；4Q21LCD电视面板价格已趋近平均成本及现金成本 电视：根据Omdia数据，2022年2月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格分别环比下降0.0%、1.4%、2.3%、2.7%、2.7%至38、68、85、109、179美元/片；Omdia预计2022年3月32、43英寸LCDTV面板价格将分别环比上涨2.6%、1.5%至39、69美元/片，50、55、65英寸LCDTV面板价格将分别环比下降1.2%、1.8%、1.7%至84、107、176美元/片。根据WitsView数据，4Q21LCD电视面板平均价格已趋近平均成本、现金成本水平，32、43、55、65英寸LCD电视面板价格分别较现金成本高出3.02%、8.79%、16.94%、16.06%。 笔记本：根据Omdia数据，2022年2月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCDIT面板价格环比下降3.4%、4.7%、3.1%至28.2、41.0、76.9美元/片；Omdia预计2022年3月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板价格环比下降3.5%、4.9%、3.9%至27.2、39.0、73.9美元/片。根据WitsView数据，4Q2114英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出162.73%；15.6英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出160.04%。 供给&需求：2022年1月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长6.05%，电视面板需求小幅回升，显示器、笔记本电脑面板需求依旧旺盛供给方面，我们预计2022年全球大尺寸LCD产能面积较2021年增长5.35%，其中1Q22、2Q22、3Q22、4Q22产能分别环比增长1.31%、1.42%、2.38%、2.25%；预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长1.49%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比下降0.27%、0.39%、1.57%、1.41%。 需求方面，终端需求大尺寸、高端化、多样化的趋势延续，2022年1月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长6.05%，其中全球LCD电视面板出货面积同比增长3.52%，全球LCD显示器面板出货面积同比增长20.29%，全球笔记本电脑面板出货面积同比增长16.81%，全球平板电脑面板出货面积同比下降12.73%。 我们认为，伴随着LCD扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导（产能变化）转向需求端主导（终端需求大尺寸、高端化、多样化），行业周期属性将淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望强化。 投资建议：LCD产业链继续推荐京东方A、TCL科技 中国大陆LCD面板产业从无到有、从小到大、从大到强，现已实现全球领先，我们看好京东方A、TCL科技等中国大陆面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权实现盈利能力的稳步提升。 风险提示 半导体显示器件需求不及预期的风险；半导体显示器件价格波动的风险；生产设备及原材料供应风险。

2022年03月07日发布 在 3 月 5 日召开的第十三届全国人民代表大会第五次会议两会上，李克强在《政府工作报告》中提出，今年深入实施创新驱动发展战略，巩固壮大实体经济根基。推进科技创新，促进产业优化升级，突破供给约束堵点，依靠创新提高发展质量。需要关注的内容包括：加大研发费用加计扣除政策实施力度，将科技型中小企业加计扣除比例从75%提高到 100%；加强原材料、关键零部件等供给保障，实施龙头企业保链稳链工程，维护产业链供应链安全稳定；加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业，提升关键软硬件技术创新和供给能力。建议关注获得“专精特新”资质认证的科技企业。 俄罗斯与乌克兰冲突以来，两国生产的高纯气体和半导体原材料涨幅明显。高纯氖气、氙气、氪气、氦气、钯自 2021 年末的涨幅分别达到475%、50%、56%、53%、43%，2 月 14 日之后的价格呈现加速上升的趋势。据 Techcet，美国近 50%的高纯氖气进口自乌克兰，俄罗斯供应了全球 33%的钯，两国冲突造成了半导体材料的大幅上涨，由俄罗斯天然气工业股份有限公司供应的氦气被延迟了 6 个月以上。 据 Technews，台积电已经建立“企业风险系统”，解决气体、化学品供应相关风险，确保拥有多样化的氖气供应商和地区，以及一定的安全库存。我们认为，短期的冲突不会对半导体产业造成过大的供应链短缺，但如果冲突持续半年以上，对半导体生产和市场或产生造成较大的扰动。建议关注凯美特气、华特气体等国内特气标的。 建议关注：高景气行业的龙头，业绩增长较确定的标的：闻泰科技、士兰微、扬杰科技、韦尔股份、江海股份、法拉电子、圣邦股份、瑞芯微、兆易创新、景旺电子等。 风险提示：国际形势恶化的风险、疫情发展超预期、流动性风险