2022年04月07日发布 行业整体：一季度行业估值下修， 子板块分化较为明显 电子行业一季度估值整体有所下修，主要受消费电子产业调整影响较大， 但光伏发电及电动智能汽车领域仍然增长较为稳健，配置性价比愈发凸显。 电力电子：“绿色电网” 建设为行业带来持续性红利 一季度光伏、风电、核电产业均保持稳健较快增长趋势，尤其光伏。受益产业增长的子赛道包括薄膜电容器、并网变压器、光伏玻璃、导电银浆、单晶硅片等。 升压并网变压器受益于光伏并网需求迎来市场用量显著增长，薄膜电容同样在光伏逆变器增量需求中享受行业红利， 设备元器件产品价格整体呈现稳中趋降之势。 辅材方面整体产品价格呈现稳健增长趋势， 光伏玻璃景气度甚至吸引消费电子巨头企业转型投资。 辅材价格上行使相关企业不仅能受益订单量增长，还可受益利润水平的稳步提升。 电力电子赛道在前期积累较大涨幅后出现一定程度的估值回调，而板块业绩稳健增长性相对稳固，且受疫情和通胀影响相对较小，逐渐具备较高的配置性价比。 汽车电子： 汽车芯片产业亟待升级提速 国家规范化引导有利于我国汽车芯片产业更加专业化满足电动智能汽车行业发展的进步需求。国内汽车厂商涉足汽车芯片较少， IDM企业产能难以完全满足行业需求，大陆晶圆代工产线实力相对较为分散，难以集团化大规模承接汽车芯片代工的订单需求，技术、人才、资金等资源利用效率不高。 Q1季度新能源车补贴退坡、锂电池及整车涨价、芯片短缺仍然显著等因素共同导致我国新能源汽车一季度产量有所下滑，但充电桩保有量继续稳步增长反映出行业趋势发展的基本面仍然确定性较高，相关电子产品价格一季度整体保持高位向上趋势。此外， 骤然爆发的俄乌冲突及美俄制裁为我国半导体高端技术和出货规模自主可控进一步敲响了警钟。 消费电子： 产业链整体较为承压 一季度国内疫情再度蔓延，原本回升的消费电子需求再度被抑制，去年快速新增的产能供给面临库存高企压力，叠加季节性的需求低点影响，一季度消费电子景气度相对较弱，较多产品面临不同程度的价格下行压力，预计二季度疫情影响或仍将持续一定时间。 风险提示： 疫情蔓延、通胀上行及电车涨价影响超过预期，科技创新不及预期。

2022年04月07日发布 短期扰动下国产替代长逻辑强化，半导体自主可控诉求再凸显。短期看，虽然俄乌两国为半导体特种气体主要供应地之一，但考虑到1）特种气体占半导体材料总成本较低；2）下游厂商原材料储备丰富且供应多元，我们认为俄乌冲突给半导体产业链带来的边际影响整体可控。另一方面，以俄乌冲突、新冠疫情、中美贸易战等为代表的“黑天鹅”事件正重塑半导体供应链体系，长期看，地缘政治不确定性升级，各国对俄的制裁凸显了掌握电子产业链自主权的紧迫性，实现半导体底层技术等关键领域安全可控迫在眉睫。 EDA、设备、材料、高端芯片设计为主要卡脖子领域，国产化踏浪前行。 1)EDA：美国几乎垄断EDA软件市场，国内在生态、技术、研发储备等方面仍有差距，国内EDA企业步入上市潮，有望借助资本力量赋能发展，国产化由点向面突破。 2）设备：整体仍处技术追赶状态，去胶设备已基本实现国产化，刻蚀、清洗、PVD等设备国产化率10%-20%，步入业绩放量、加速成长阶段，光刻、涂胶显影设备有望实现“0的突破”。下游制造厂商的大幅扩产为上游设备国产化提供土壤，国产化率提升可期。 3）材料：硅片作为主要材料国产化率约20%，大尺寸硅片国产化率仍处低位，ArF光刻胶仅南大光电通过客户验证，EUV光刻胶暂无国内厂商可量产，其他如抛光材料、湿电子化学品等国产化率也较低，国产替代空间广阔。 4）芯片设计：国内企业已在内存接口芯片、AIOT芯片、CIS等部分细分领域实现从成长到引领的跨越。但高端逻辑芯片CPU、GPU、DRAM、NANDflash等严重依赖海外厂商，国产化任重道远。 政府持续支持，国内半导体产业迎来黄金发展时期。除了在税收、研发等方面的持续支持外，国家还成立大基金投资半导体产业，“直接输血”推动产业链公司发展。一期共募集约1387亿元，共撬动社会资金超5000亿。2019年成立的大基金二期，注册资本2041亿元。从投资流向看，一期过半资金投向IC制造领域，二期资金明确向产业链上游设备、材料等领域倾斜，截至目前已投资20余家企业。我们认为在政府端政策、资金的双向扶持下，产业政府齐心协力，更多有潜力的半导体企业细分龙头有望持续受益，国内半导体产业迎来黄金发展期。 投资建议与投资标的 在当前半导体自主可控诉求再上新高度的大环境下，我们看好国内半导体产业长期发展，尤其是“卡脖子”环节成长属性凸显。建议关注国内半导体产业底层技术及关键“卡脖子”环节: 1）EDA：国内领先的EDA企业概伦电子、华大九天、广立微、思尔芯等。 2）设备：具有全球竞争力的刻蚀设备厂商中微公司、国产设备龙头企业北方华创、涂胶显影设备领导者芯源微、国内清洗设备领先企业盛美上海等。 3）材料：硅片企业立昂微、沪硅产业-U、神工股份等。 4）设计：国内领先的半导体设计公司澜起科技、晶晨股份、纳思达、韦尔股份、紫光国微、复旦微电、芯原股份、龙芯中科、海光信息、翱捷科技。 风险提示 地缘政治不确定性升级风险、下游需求不及预期、国产替代进度不及预期、上游核心元件进口限制。

2022年04月07日发布 3 月 SW 半导体指数下跌 12.78%， 估值处于近三年的最低位。 2022 年 3 月费城半导体指数下跌 0.02%， 跑输纳斯达克指数 3.43pct， 年初以来下跌13.11%， 跑输纳斯达克指数 4.00pct。 SW 半导体指数下跌 12.78%， 跑赢电子行业 2.19pct， 跑输沪深 300 指数 4.94pct； 年初以来下跌 22.19%， 跑赢电子行业 3.27pct， 跑输沪深 300 指数 7.66pct。 从半导体子行业来看， 全部下跌， 其中半导体材料、 模拟芯片设计、 数字芯片设计跌幅居前， 分别下跌16.85%、 13.90%、 13.42%； 分立器件、 半导体设备跌幅靠后， 分别下跌 8.83%、10.88%。 截至 22 年 3 月 31 日， SW 半导体 PE(TTM)为 47 倍， 创近三年新低。 半导体销售额同比增长 32.4%， 联电和矽力杰 2 月收入亮眼。 2022 年 2 月全球半导体销售额为 525 亿美元， 同比增长 32.4%， 环比增长 3.4%， 同比增速较上月扩大5.6pct；日本半导体设备销售额为2940 亿日元，同比增长56.8%，环比减少 4.0%， 同比增速较上月收窄 12.6pct。存储芯片 2 月合约价格稳定，3 月现货价格 DRAM 下跌， NAND 上涨。 基于台股月度营收数据， 2 月整体环比减少， 同比增速相比 1 月略有扩大， 其中联电和矽力杰表现亮眼， 分别同比增长 39.21%(+7.38pct)、 65.14%(+33.63pct)， 环比增长 1.65%、 -1.20%。 投资策略： 汽车成为重要增长极， 拉动模拟、 功率及 MCU 需求。 半导体行业在经历 21 年的缺货涨价后， 部分下游需求在 22 年出现放缓， 我们认为， 2021年的高基数为 2022 年增速带来的压力将逐月明显， 同时 1Q22 受国内疫情反复， 部分企业供需或受影响， 同时 4 月是年报和一季报发布密集期， 建议关注景气度较高或业绩有望超预期的公司。 从台股半导体企业的月度收入来看， 模拟芯片设计企业矽力杰和成熟制程晶圆代工联电表现亮眼， 另根据 ICInsights 的预计， 未来几年模拟、 MCU 增速最高的下游均是汽车， 建议关注圣邦股份、 芯朋微、 力芯微、 中芯国际、 华虹半导体、 闻泰科技、 士兰微等。 月专题：芯源系统——专注高性能大功率电源解决方案。芯源系统(MPS)2021年收入 12.08 亿美元， 净利润 2.42 亿美元， 产品包括 DCDC 转换器、 ACDC 转换器、 LED 驱动、 电池管理等， 广泛用于计算与存储(31%)、 汽车(17%)、 工业(15%)、消费(23%)和通信(14%)等应用领域。公司目前产品料号超 4000 种，员工超 2200 名， 客户超万家。 截至 22 年 3 月 31 日， 公司市值为 226 亿美元。 凭借专有工艺平台 BCD Plus， 公司于 2014 年首次为英特尔 Grantley 服务器平台提供核心供电方案， 未来将更加聚焦在计算和汽车领域。 公司 4Q21收入 3.4 亿美元(YoY 44%,QoQ 4%),预计 1Q22 收入 3.5-3.7 亿美元(YoY39-44%,QoQ 5%-9%),2022 全年收入 15.3 亿美元， 同比增长 26%。 风险提示： 国产替代进程不及预期； 下游需求不及预期； 行业竞争加剧。

2022年04月07日发布 指数 2022年4月6日，上证综指收3,283.43点，上涨0.02%;深证成指收12,172.91点，下跌0.45%。汽车电子指数收2，506.07点，下跌0.27%;被动元件指数收8,098.63点，下跌0.26%;光伏辅材指数收1,779.27点，上涨0.52%;半导体材料指数收7,553.17点，上涨0.56%。汽车电子行业涨幅前三的公司为：威帝股份（603023，10.12%）、启明信息（002232，6.01%）、四维图新（002405，5.99%）。 点评 4月3日，比亚迪发布数据显示，其3月新能源汽车销量为10.49万辆，环比增长19.28%，同时声称自3月起停止燃油车生产，将专注于纯电动和插电式混合动力汽车业务。这标志着比亚迪成为全球首个正式宣布停产燃油汽车的车企。此前，不少车企也明确提出停售燃油车的时间表,例如沃尔沃、福特将全电动化锁定在2030年，比亚迪此举一定程度上象征着我国新能源汽车发展势头已领先全球市场。从3月新能源汽车销量来看，该市场正继续高歌猛进，受近期宏观干扰因素总体较小，高增长趋势确定性较高，预计将带动功率器件、存储器、传感器等多种电子元器件市场持续扩大。 行业动态 截止4月5日，内蒙古、青海、四川等22个省/地区在十四五能源规划中明确了新能源产业发展目标，系列文件指出预计未来1-5年光伏新增装机规模将达288.6GW以上、风电新增装机规模将达190GW以上。在国家“碳中和”、“绿色电网”大方针指引下，光伏等新能源发电产业继续保持较快增长势头，产业增量空间持续扩大，带动相关被动元件、半导体材料、光伏设备等子赛道市场持续高速增长。近期一定程度的估值回调更为该类高确定性增长赛道提供了配置机遇期。 公司动态 大族激光(002008)：公司发布2021年年报，报告期内，公司实现营业收入163.32亿元，同比增长36.76%，创公司营收新高。公司销售净利率为12.74%，同比提升4.42%。公司实现归母净利润19.94亿元，同比增长103.74%，高于营收增速。据公司在投资者互动平台上表示，大族激光已正式成为宁德时代MOPA脉冲光纤激光器供应商，该激光器用于电池电芯制造的极片切割等工序。新能源汽车行业对高功率激光加工设备需求不断提升，市场发展潜力持续扩大。 风险提示：疫情蔓延超预期、技术创新不及预期、外部干扰因素影响超预期。

2022年04月07日发布 MLCC具备多种优势，得到广泛应用，是最主要的陶瓷电容器 陶瓷电容器分为单层陶瓷电容器（SLCC)、片式多层陶瓷电容器（MLCC)和引线式多层肉瓷电容。其中MLCC相比于SLCC和引线式多层啕瓷电吞，具有呑量范围更大、尺寸更小、价格更低等优势，成为目前市场上最主要的阐瓷电吞2020年，MLCC占相9391的陶S电呑器的应用比例. 消费电子产品、汽车、军工为MLCC?主要的下游应用 根据中国电子元器件协会数据.2020年MLCC在移动终端、汽车、军工领域的应用占比分别为33.3%、13.的、12.3%,合计占比约59.4%.未来SI着消费电子的更新迭代、5G通信技术渗透军埕升、汽车电动化和智能化程度深化.MLCC的丢求虽将在这三大领域进一步提升和集中 未来随着电子设备不新向小型化、大融垦化、离可靠性和低成本的方向发展。MLCC技术也将持续升级.朝着尺寸小型化、大14里化、高频化等方向发展.

2022年04月07日发布 报告研究问题 ESG、ESG投资、ESG披露、ESG评分概念的定义，这些概念时是如何在资本市场与企业内部发挥的作用 报告着眼于中国的消费行业，分析了消费领域企业的评级分布现状，并且展示了ESG投资在A股消费领域的表现 针对中国ESG发展现状，报告分析了中国消费行业发展ESG的必要性，并针对目前ESG发展的问题，对未来ESG深度发展做出展望 ESG——新的投资风向标 ESG—种通过环境（Environmental)、社会（Social)、公司治理（Governance)三个维度来综合评价公司的体系，ESG投资概念是“将企业ESG发展水平作为投资的考量标准之一，对投资决策产生影响”的一种投资策略 目前，中国消费领域的企业ESG评级分布相较于A股所有企业分布没有明显优劣，但是消费领域企业ESG评级分布更加集中，ESG投资在消费领域中的实践并不是一直有效，会因为细分领域的不同而产生区别，因此ESG投资的有效性需要被进一步验证 中国ESG发展在企业数据披露、评级方法的完善上还需进一步加强,有望向成熟资本市场学习，完善ESG体系的建设

2022年04月06日发布 本周电子（申万）板块指数周涨跌幅为-3.1%，在申万一级行业涨跌幅中排名第31。细分行业龙头中，瑞芯微有超跌反弹迹象。 电子行业（申万一级）的整体PE在本周五为24.4，2021年三月份PE为40倍左右。电子行业PE处于近五年10.9%的分位点，电子行业指数处于近五年59.0%的分位点。行业的每周日平均换手率持续低迷，在上周为1.03%，为近一年的低点，且更加接近上证指数的换手率，资金偏好未有转向电子行业的信号。当前资金对“稳增长”的共识度较高，高收益低估值的煤炭、地产等板块对资金分流的影响较大。但我们对二季度仍保持乐观，因为核心价值股起到稳定大盘的作用，而已经跌幅很大的成长板块，将为市场提供后续增长的动力，需耐心等待市场轮动。看好电子板块阶段性反弹的机会，由于近期终端需求的负面新闻较多，相对看好受此影响较弱的半导体设备、材料板块，中长期关注绩优低估值的公司。 SEMI预测，2022年全球晶圆厂设备支出将同比增长18%，达1070亿美元，创历史新高，但预期中国市场的半导体设备支出将下滑30%至175亿美元。我们认为从实际情况看，大陆晶圆厂资本开支保持高企，产能建设并未止步。中芯国际资本开支同比增长11.1%至50亿美元，中国三大代工厂（中芯国际、华虹半导体、晶合集成）以及两大存储厂（长江存储、合肥长）2022年均有新产线建成或释放，将继续带动半导体设备支出的增长。国内设备厂商年初订单饱满，半导体设备需求仍然强劲，看好国产化率提升为国内半导体设备厂商带来的投资机遇。国内半导体设备龙头北方华创年初新增订单超过30亿元，同比增长超60%。盛美上海、中微半导体今年均获国内订单，国内晶圆厂正积极寻求国产设备替代。 建议关注：高景气行业的龙头，业绩增长较确定的标的：三安光电、士兰微、扬杰科技、闻泰科技、韦尔股份、江海股份、法拉电子、圣邦股份、瑞芯微、兆易创新、景旺电子等。 风险提示：国际形势恶化的风险、疫情发展超预期、流动性风险

2022年04月06日发布 汽车需求引领SiC景气向上，SiC衬底/晶圆料将持续紧缺：据Yole发布的最新报告，预计碳化硅器件市场规模将由2021年10.9亿美元增长至2027年62.97亿美元，CAGR达34%，至2027年汽车领域市场规模将达到近50亿美元，市场份额占比约80%。除汽车外，碳化硅器件在工业和能源应用领域也将迎来20%以上增速，2027年市场规模分别达到5.5亿美元和4.58亿美元。据第三代半导体风向，三安光电预计2025年6寸碳化硅晶圆需求在保守与乐观情形下分别为365万片和728万片（其中汽车领域需求分别为219万片和437万片），产能缺口分别达到123万片和468万片，全球碳化硅衬底与晶圆市场至2025年仍将处于供不应求局面。 3M半导体冷却剂厂被迫停产，全球半导体制造产能安全应受到重视：据韩媒BusinessKorea报道，全球最大半导体冷却剂厂商3M受比利时政府的环保政策影响，工厂被无限期关闭。该厂生产的半导体冷却剂占据了全球65%的产能，此举或将导致本就紧缺的全球半导体制造产能再遭冲击。对此，台积电、联电、世界先进表示，预期不会造成严重影响，将与供应链紧密合作，并以其他厂商货源替代。据经济日报报道，全球半导体冷却剂为寡占市场，3M和Solvay分别占据约80%与20%市场份额。两家公司正在申请扩产，预计三个月后可开出产能。若扩产顺利，可望舒缓缺货疑虑，确保业界生产一切正常。继俄乌冲突导致半导体氖气受到影响之后，半导体冷却剂产能过于集中的格局对供应链的安全是否有利，本次的事件又给全球晶圆代工厂做出提醒。 上海实施分批封控，多家半导体厂宣布停工：上海自3月28日起实施分区封控，所有企业封闭生产或居家办公。据百能云芯报道，台积电、日月光、合晶、华虹、中芯国际等半导体厂，虽维持正常生产，但生产线员工传出都要在厂区内吃睡达4天，更有多家半导体厂商宣布全面停工。特斯拉拟停产4天，复工时间未定；茂林自3月28日至3月31日停工；闳康自3月28日至4月1日实施封闭管理检测工作；朋亿自3月28日至4月1日停工；气立自4月1日至4月2日停工，将透过调班因应。本次疫情封控造成的短期停工虽未造成重大冲击，但我们认为仍需持续关注上海疫情管控进展以及对半导体厂商的生产与运营可能造成的影响。 上游晶圆产能吃紧，LED驱动IC启动新一轮涨价：据行家说Display，由于目前全球8寸晶圆产能增长缓慢、上游晶圆价格持续上涨，LED驱动IC价格呈现新一轮上涨趋势。3月29日集创北方宣布公司所有LED显示驱动产品含税价格在现行价格基础上上调5%-20%，富满微也于3月31日发布产品联络函表示公司所有LED显示驱动产品将在现含税价格基础上上调10%。长期来看，晶圆产能的进一步扩张有望缓解供应链问题，ICInsights预计2022年全球晶圆代工市场将实现20%的强劲增长，SEMI预测2023年世界晶圆厂产能将达到每月2900万片（8英寸等效）。 上海积塔新增大量招标，屹唐、中微中标多台设备：根据机电产品招标投标电子交易平台数据，本周（2022.03.28-2022.04.01）半导体设备招投标情况：上海积塔本周新增招标设备33台，中标设备2台，上海华力集成（二期）本周新增中标设备1台，华虹无锡本周新增招标设备1台，中标设备20台，福建晋华本周新增中标设备1台。国产设备方面，北京屹唐半导体科技股份有限公司中标7台等离子去胶机和1台快速热退火设备(高温)，中微半导体设备（上海）股份有限公司中标3台钝化膜等离子体刻蚀机、7台氧化膜等离子体刻蚀机、2台氮化硅等离子体刻蚀机。 投资建议：功率半导体领域推荐斯达半导、闻泰科技，关注时代电气；SiC关注凤凰光学、露笑科技、三安光电等；半导体设备材料零部件推荐立昂微、北方华创、至纯科技、万业企业、新莱应材、和林微纳、华兴源创等，关注沪硅产业、中环股份。LED显示驱动驱动关注明微电子、富满微等。 风险提示：下游需求不及预期；国产替代不及预期；疫情影响持续风险

2022年04月06日发布 核心观点 半导体：半导体设备零部件需求旺盛，国产替代拉开帷幕全球半导体零部件市场规模约300亿美元，美国、日本公司在半导体设备零部件方面处于垄断地位，我国半导体零部件国产化水平较低，仅Quartz成品、Showerhead、Edgering等少数几类半导体零部件国产化率超过10%，Valve、Gauge、O-ring等基本依赖进口。目前英杰电气、万业企业、新莱应材、靖江先锋、晶盛机电、江丰电子多家企业致力于半导体零部件国产化。我们看好在这个领域具备先发优势的公司。建议关注江丰电子（300666.SZ）、万业企业(600641.SH)、新莱应材（300260.SZ）、富创精密等。 消费电子：看好苹果产业链增长确定性随着iPhoneSE发布扩大价格区间，我们看好iPhone系列手机的未来销量，M1芯片加载于iPadAir5、桌面级芯片巅峰产品M1Ultra融入Mac系列产品，也将推高苹果各系列产品护城河，苹果的供应链也有望伴随着苹果平台的扩张实现增长。我们持续看好苹果产业链核心标的的业绩表现，建议关注切入iPhone组装业务的立讯精密（002475.SZ）以及iPhone业务占营收比重较高的鹏鼎控股（002938.SZ）、领益智造（002600.SZ）、蓝思科技（300433.SZ）等。 LED：行业景气回暖，MiniLED商用加速受益于行业的强劲复苏以及MiniLED背光技术的加速渗透，我们认为LED行业将迎来新一轮景气周期。建议关注LED下游显示龙头利亚德（300296.SZ）、LED芯片龙头三安光电（600703.SH）以及国内LED固晶机龙头新益昌（688383.SH）等。 投资建议：我们认为电子行业盈利端有望维持快速增长，行业估值水平已接近中长期负一标准差水平，仍存在较大的提升空间，维持“推荐”评级。半导体维持高景气，建议关注国内存储及MCU龙头兆易创新（603986.SH）、车规级半导体领先企业闻泰科技（600745.SH）、雅创电子（301099.SZ），半导体材料公司江丰电子（300666.SZ）等。消费电子建议关注VR龙头制造商歌尔股份（002241.SZ）以及精密制造龙头立讯精密（002475.SZ）等。LED行业迈入新一轮景气周期，建议关注LED芯片龙头三安光电（600703.SH）、下游显示龙头利亚德（300296.SZ）、以及国内LED固晶机龙头新益昌（688383.SH）等。 风险提示：新产品需求不及预期，国内厂商技术突破不及预期的风险。

2022年04月06日发布 本月观点：市场回调不改景气赛道，坚守汽车电子科技股长期价值 3月国内智能汽车指数进入调整期，全球智能汽车指数震荡后反弹。国证电动智能汽车指数累积下跌12.3%，沪深300指数下跌8.6%；纽交所全球自动驾驶和电动车指数上涨0.9%，标普500指数累积上涨5.2%。3月份全球电动汽车指数从月初到月中创出最大跌幅10.2%，随后略有反弹；国内智能汽车指数和沪深300走势大体一致。未来几个月蔚小理和高合等新车交付在即和北京车展（预计延迟到6月）等展会催化，持续关注汽车电子赛道投资机会。 受消费电子大市及车企涨价影响，汽车电子产业链公司3月跌势持续。特斯拉（柏林超级工厂正式开业），蔚来（ET7交付催化）、英伟达（GTC2022召开）位居涨幅前三，分别上涨25.6%/14.8%/9.7%。1）车企：3月特斯拉、蔚来涨幅居前为25.6%/9.7%。比亚迪、理想和小鹏跌幅为7.9%/13.1%/18.0%。2）Tier1厂商：德赛西威下跌2.7%，中科创达下跌28.1%；3）芯片厂商：海外厂商英伟达和英飞凌上涨14.8%和6.9%；韦尔股份和北京君正跌幅较大为21.6%和18.8%。4）零部件厂商：光学厂商舜宇光学和联创电子下跌30.4%/17.2%；车载显示模组厂商长信科技下跌16.1%；车载PCB厂商世运电路下跌18.4%；车载连接器厂商电连技术下跌28.6%。激光雷达厂商方面，国外的Luminar上涨3.8%，Velodyne则下跌28.2%；国内激光雷达产业链公司永新光学和炬光科技下跌16.3%和25.2%。蔚小理等造车新势力及特斯拉的3月出货量同比和环比均有不同程度上升，其中小鹏3月整体销量最高达15414台，同增202%。3月蔚来整体销量9985辆，同增38%；3月28日ET7开启交付，4天累计销售163台。3月理想ONE交付11034辆，同增266%。哪吒3月销量12026辆，同增271%。比亚迪3月新能源车销量104878辆，同比增长323.6%。特斯拉2022Q1交付量超31万台，同增67.7%。3月各车厂受上游材料涨价影响，先后提高新车售价。其中特斯拉Model3/Y经过几轮涨价，最高涨幅达2万元；小鹏的P7/P5/G3i纷纷涨价，涨幅在几千到3万元不等；蔚来5月将对旧车型硬件升级后动态调整在售车型价格。 3月主流新能源车企销量持续增长，补贴退坡及原材料成本压力下新能源车型上调售价 蔚小理等造车新势力及特斯拉的3月出货量同比和环比均有不同程度上升，其中小鹏3月整体销量最高达15414台，同增202%。3月蔚来整体销量9985辆，同增38%；3月28日ET7开启交付，4天累计销售163台。3月理想ONE交付11034辆，同增266%。哪吒3月销量12026辆，同增271%。比亚迪3月新能源车销量104878辆，同比增长323.6%。特斯拉2022Q1交付量超31万台，同增67.7%。3月各车厂受上游材料涨价影响，先后提高新车售价。其中特斯拉Model3/Y经过几轮涨价，最高涨幅达2万元；小鹏的P7/P5/G3i纷纷涨价，涨幅在几千到3万元不等；蔚来5月将对旧车型硬件升级后动态调整在售车型价格。 2月国内汽车和乘用车销量同比提升19.4%/28.7%。国内新能源汽车2月销量达33.37万辆，同比增长203.4%，环比下降22.6%。新能源汽车与新能源乘用车渗透率增长，2月渗透率分别为9.21%/21.63%，较1月提升2.16pct/2.46pct。2月国内汽车库存81.5万辆，同比下降14.5%，环比增长10.0%；2月国内经销商库存系数达到1.85，高于行业1.5的警戒线。本年度新增高价格重点车型：理想L9/小鹏G9/高合HiPhiZ，智能驾驶、智能座舱、智能电动配置持续升级。 受涨价及消费大市影响汽车电子短期承压，优选高端车型产业链及车载业务占比较高公司 年初新能源补贴政策退坡，叠加电池及原材料涨价，各车企普遍上调售价，新能源车需求短期承压。汽车电子产业链相关公司大多消费电子业务占比较高，据CINNOResearch统计数据，受疫情和春节假期因素影响，2022年2月中国市场智能手机销量约2348万部，同比下滑20.5%，环比下滑24.0%，相关企业短期业务受到消费电子大市影响。当前受涨价及消费大市影响汽车电子短期承压，优选高端车型产业链及车载业务占比较高公司。重点推荐高端车型配备的摄像头及激光雷达产业链公司，其车载业务从Q2开始陆续进入上量周期。 投资建议：精选细分“赛道“龙头 推荐已覆盖的汽车电子产业链标的时代电气、韦尔股份、联创电子、永新光学、炬光科技、斯达半导、士兰微、闻泰科技、全志科技。 风险提示：汽车行业回暖不及预期、缺芯影响持续、疫情反复、中美贸易摩擦。

2022年04月06日发布 投资要点： 事件概述：路特斯在伦敦发布首款 E 级纯电 HYPER SUV 车型——Eletre，搭载 4颗 128 线激光雷达、6 颗毫米波雷达、12 颗超声波雷达、4 颗 200 万环视摄像头、7 颗 800 万辅助驾驶摄像头、以及 1 颗车内摄像头。新车型有望于今年下半年正式投产，并于 2023 年在中国、英国以及欧洲市场上市。 禾赛产品性能优越获众多主机厂认可，在手订单饱满交付在即。路特斯 ELETRE的前后 2 颗主激光雷达搭载方案为禾赛 128 线半固态转镜式激光雷达 AT128，并采用了可翻转设计以便在不使用自动驾驶功能时降低风阻。 AT128 于 2021 年 8 月发布，通过独有的芯片化技术在激光雷达内部集成了 128 个独立激光器保证“真128 线”高性能，实现 1200x128 全局分辨率，具备 10%反射率下 200 米的测远能力，最远地面线可达 70 米，并凭借超过 153 万/ 秒的点频刷新了同类远距半固态产品的点频纪录。 据禾赛官方统计，AT 128 广获主机厂认可，除了路特斯 Eletre外，还获得了包括理想、集度、高合等主机厂总计数百万台的定点，预计于 2022年下半年在规划年产能可达百万台的“麦克斯韦”超级工厂全面量产交付。 智能混合固态激光雷达前装车规量产交付能力领先，速腾手握全球多个量产车型定 点 合作 订单 。 路特斯 Eletre 的 两侧 前轮 拱内 搭载了 2 颗速 腾聚 创的RS-LiDAR-M1 激光雷达，以提升侧向感知性能。车辆前轮拱两侧空间狭小、易受磕碰，速腾通过高度集成化的二维 MEMS 智能芯片扫描架构将 RS-LiDAR-M1 的体积缩小为 110108 45mm，不足前后向激光雷达体积的 1/4。RS-LiDAR-M1 作为全球首款车规量产的第二代智能固态激光雷达， 自发布以来已获得全球多个量产车型定点合作订单， 包括比亚迪、广汽埃安、威马汽车等企业的众多乘用车和商用项目，覆盖超跑、轿跑、SUV、重卡等各类车型。 激光雷达商用元年开启，千亿蓝海市场可期。根据主要搭载激光雷达的车型量产时间来看，L3 级及以上自动驾驶的不断落地，汽车电子市场将快速扩容，激光雷达有望在 2022 年迎来车载前装市场量产元年，未来市场空间广阔。根据我们测算，2025 年全球及中国车载市场激光雷达市场规模分别为近 127 亿美元/66 亿美元，2021- 2025 年 CAGR 分别为 147%/149%。全球中长期或催生激光雷达千亿级蓝海市场，其中中国作为新能源汽车的主力市场，需求强劲。 投资建议：随着激光雷达商用元年到来，整体放量节奏加快，产业链上游相关供应商及中游激光雷达整机制造商将显著受益于激光雷达行业的高景气度。 上游激光发射器领域建议关注炬光科技、长光华芯、光库科技等；光学扫描部件建议关注舜宇光学、永新光学、腾景科技、联创电子等。中游整机厂商建议关注禾赛科技、速腾聚创、华为、万集科技等。 风险提示：自动驾驶推进节奏不及预期、激光雷达技术路径收敛情况不及预期、 激光雷达市场需求不及预期等。

2022年04月06日发布 电子行业指数本周涨跌幅：截至2022年4月1日，申万电子行业本周下跌3.10%，跑输沪深300指数5.53个百分点，涨幅在申万31个一级行业中位列第31名；申万电子板块2022年3月累计下跌14.93%，跑输沪深300指数8.27个百分点；申万电子板块2022年累计下跌25.43%，跑输沪深300指数11.98个百分点。 电子行业二级子板块本周涨跌幅：截至2022年4月1日，申万电子板块的6个二级子板块本周全面下跌，跌幅从高到低依次为：SW消费电子（-5.16%）、SW半导体（-3.32%）、SW其他电子（-2.75%）、SW电子化学品（-2.43%）、SW元件（-1.91%）和SW光学光电子（-1.27%）。 本周部分新闻和公司动态：（1）LCDTV面板价格止跌预期落空,面板厂或减产应对；（2）CINNOResearch：2月国内智能手机销量同、环比均下滑两成以上；（3）机构：2月数码相机全球供货量降至49万部,减少27％；（4）印度华星5月产能将达到200万，已通过三家世界TOP级客户的审厂认证；（5）台积电位于美国的晶圆21厂将于明年一季度装机；（6）台积电位于美国的晶圆21厂将于明年一季度装机；（7）新洁能：预计一季度净利润同比增33.08%-46.39%；（8）士兰微：2022年营收目标100亿左右，主要增长点是IPM模块等产品；（9）复旦微电：预计一季度净利同比增长126%-189%；（10）国民技术：2021年净利润2.19亿元同比增长1849.09%；（11）赛微电子：子公司与某国际知名激光雷达厂商签署战略合作协议。 电子行业周观点：全球电子行业景气度出现分化，一方面，受益于疫情的笔记本电脑、液晶显示面板、驱动IC等细分领域景气度出现回落，手机/PC及安防需求有所放缓；另一方面，以半导体设备、材料为代表的国产替代主线维持高景气，而汽车电子、AR/VR成为行业创新的主要驱动力。建议把握电子行业高景气度的细分领域，关注歌尔股份（002241）、长信科技（300088）、新洁能（605111）、北方华创（002371）、斯达半导（603290）、兆易创新（603986）和三安光电（600703）等个股。 风险提示：下游需求不如预期，国产替代不及预期、行业创新力度放缓等。