2022年04月17日发布 本周电子（申万）板块指数周涨跌幅为-4.2%，在申万一级行业涨跌幅中排名第 21。赛道龙头个股继续呈现下跌的走势。 电子行业（申万一级）的整体 PE 在本周继续下探，涨跌幅为-4.67%，跑输上证指数 2.95pct，跑输沪深 300 指数 3.21pct。 电子行业 PE 处于近五年 5.4%的分位点，电子行业指数处于近五年 49.3%的分位点。行业的每周日平均换手率在上周为 0.94%，为近一年的低点。 近期对行业造成负面影响的因素包括， 1）消费电子需求下降， 国内 2022 年1-2 月手机出货量累计同比下降 22.6%， 彩电市场 2022 一季度零售量同比下降 8.8%。 IDC 下调中国 IT 市场预期，智能手机出货量可能接近5%的负增长， PC、平板电脑基本无增长。 2）新能源汽车供应商受疫情停工影响严重， 暂时不能实现高速业绩兑现， 3）疫情对消费的抑制，4）第一波国产替代浪潮结束， 5）国内头部供应商与行业领导者存在实际的技术能力差。 但是，我国半导体产业的发展路径依然清晰，国产替代的长期趋势不改，电动化/智能化的技术趋势不改，新能源汽车的行业发展方向和进程不改， 半导体行业整体 PE 已与 2019 年初行情启动时相当， 我们坚定看好半导体的长期方向。 半导体行业正处于全球黄金大周期，国内公司业绩崛起， 估值处历史低位，行业只欠市场信心之“东风”。 据已公布的 2021 年度及 2022一季度业绩报告和预告统计，国内半导体板块归母净利润在 2021 年实现平均增速 193.3%， 2022 年一季度平均增速 151.2%。 分立器件 2021年的平均增速最为亮眼，为 319.1%。数字芯片、模拟芯片、半导体制造、半导体材料、半导体封测、半导体设备的年增速均值分别为252.4%、 169.3%、 138.6%、 83.3%、 81.5%、 81.0%。 从全球视角来看，半导体产业自 2019 年末触底以来，正处于自 2002 年之后的又一个强势且持久的上升周期。 高景气度有望在今年持续。由于本周复工复产的政策不断推出，疫情带来的负面情绪影响正逐渐被利好政策瓦解，电子行业在本周后两天出现反弹。当前市场板块轮转频繁， 我们判断半导体行业目前的估值具备长期持有价值。 推荐关注半导体设备供应商：北方华创，半导体材料供应平台：有研新材，以及受益汽车供应链困境反转，国产替代技术较成熟，市场空间广阔的功率半导体供应商：士兰微、斯达半导、闻泰科技。 建议关注：高景气行业的龙头，业绩增长较确定的标的：士兰微、三安光电、扬杰科技、北方华创、韦尔股份、江海股份、法拉电子、圣邦股份、瑞芯微、兆易创新、景旺电子等。 风险提示： 国际形势恶化的风险、疫情发展超预期、流动性风险

2022年04月15日发布 投资要点： 营收、毛利率再超指引预期， 22 年晶圆代工产能吃紧。 台积电 22Q1 营收达到 175.7亿美元，环比增长 11.6%，同比增长 36.0%，超过此前指引（166-172 亿美元）。毛利率为 55.6%，环比增加 2.9 个百分点，此前指引为 53.0%-55.0%。在一季度晶圆（折合 12 寸）出货量 377.8 万片，环比增加 1.4%的情况下，营收实现了 11.6%的环比增长，预示晶圆 asp 进一步提升。从各制程节点的营收占比来看，7nm 及以下节点占比 50%，公司产能持续供不应求，预计 22 年全年吃紧。晶圆代工的持续景气也反映在了公司对二季度的乐观预期中，预计营收在 176-182 亿美元之间，毛利率预计进一步提升到 56%-58%区间。 HPC、汽车应用保持强劲增长，资本支出不变反映对中长期半导体需求信心。从下游应用来看， HPC （高性能计算）与汽车应用保持了强劲增长，均环比增长 26%，成为公司营收增长的主要推动力。手机应用环比增长 1%，物联网应用环比增长5%，DCE（数据通讯设备）应用环比增长 8%，公司预计 HPC 将成为 22 年增长最强劲的平台。这也反映出细分市场中，服务器、汽车应用保持高景气。大数据时代，人脸识别、智能推荐和自动驾驶等应用都需要大量的服务器与边缘端算力，根据 IDC 数据，21-25 年 AI 服务器市场将继续高速增长，预计在 2025 年全球 AI 服务器市场规模将达到 277 亿美元，五年复合增长率为 20.3%。 ADAS、自动驾驶也极大提升了单车的半导体价值量，根据 Strategy Analytics 数据， L2 级别辅助驾驶使得半导体单车价值量额外增加 160-180 美元，而到 L4-L5 级别将增加到1150-1250 美元。在 AI 应用、汽车智能化趋势的持续推动下，对半导体的需求预计将在中长期维度维持较快的增长。公司基于半导体客户的长期需求考虑，维持今年 400-440 亿美元的资本开支不变。 建议关注：半导体设备：北方华创、中微公司、芯源微、长川科技、华峰测控等；设计类：韦尔股份、兆易创新、中颖电子、纳思达、晶晨股份、瑞芯微、全志科技等；半导体材料：沪硅产业、立昂微、鼎龙股份等。 风险提示： 下游需求不及预期、研发进度不及预期、 中美贸易摩擦影响供应链风险

2022年04月14日发布 投资事件点评：近期A股电子板块价格和估值大幅回调，虽然历史不会简单地重复，但可能会压着相似的韵脚，我们希望通过拆解和比较，展示当前A股电子板块估值在历史上的位置，为市场判断未来趋势以及投资择时提供一些依据。 PE（TTM）估值已下跌至非常接近2018年底部。简单从PE（TTM）角度看，当前电子板块估值分位点已经下跌至近10年3.3%，非常接近2018年底底部。 整体PB估值对比2018年还有较大距离，但由于2018年和2021年产业结构和ROE中枢有较大区别，PB估值不宜简单对比。从PB（LF）角度看当前电子板块估值3.4x，处于近10年月27%分位水平，比较2018年底部PB还有一段距离，但由于2021年电子产业下游市值结构和ROE水平较2018年有较大区别，主要是半导体市值大幅提升，带动ROE中枢明显上升，我们认为未来PB估值很难再跌回2018年的水平。此外，我们将A股电子拆解为半导体和非半导体，做进一步的比较。 A股电子板块中非半导体个股的PB估值中位数已非常接近2018年底水平。电子板块中非半导体个股的PB估值截至4月11日为2.66x，已非常接近2018年约2.4x的底部水平，还有不到10%的下跌空间。非半导体个股尤其是消费电子个股的ROE中枢近5年来的变化不大，因此我们认为PB具有较高的可比性。 A股电子板块中半导体个股的ROE中枢有明显提升的，PB估值不会跌到2018年低点，但具体还有多少下跌空间很难判断。电子板块中半导体个股的PB估值截至4月11日为4.9x，2018年底部PB估值3.1x，不过我们认为本次下跌不会触及该低点，因为近5年A股半导体资产质量提升明显，带动半导体资产ROE中枢亦提升明显，PB估值相较于2018年理应有明显提升。另一方面，2Q22后全球半导体产能逐步释放，但2H22影响下游需求的因素较为复杂，因此很难判断未来半导体究竟还有多少下跌空间，值得考虑的一个因素是未来新能源下游需求，如果新能源需求出现黑天鹅下滑，那么半导体的下跌可能是硬着陆，如果新能源需求增长保持稳定，那么半导体无论如何下跌都大概率是软着陆。 综上所述，我们认为，和2018年比，A股电子板块非半导体个股整体的估值已经非常有限，这个位置应该不必过于悲观；而半导体下跌的空间较难判断，但不会触及2018年低点，硬着陆还是软着陆主要和新能源下游需求增长是否稳定有关。当然，历史不会简单的重复，如遇系统性需求风险，类比2008年，A股电子板块整体估值还有很大下跌空间。 风险提示：下游需求不达预期；上游产能扩张不达预期；国际贸易摩擦加剧。

2022年04月14日发布 跟踪点评 4 月 13 日上证指数下跌 0.82%，沪深 300 下跌 0.96%，创业板综下跌 2.39%，中证 1000下跌 2.00%。 Wind 11 个一级行业分类中， 电信服务、 工业和信息技术指数分别实现-0.32%、 -1.68%和-2.43%的涨跌幅。 科技及智能设备产业链涉及的 13 个 Wind 三级行业分类中，排名前三的板块是能源设备及服务、 多元电信服务和电气设备， 分别实现了 0.13%、 -1.70%和-1.88%的涨跌幅；排名后三的板块是信息技术服务、 媒体Ⅲ和软件分别实现了-3.53%、 -3.41%和-3.03%的涨跌幅。 能源设备及服务板块中今日无股票涨停,无股票跌停。排名前三的股票有仁智股份、中曼石油和通源石油，涨跌幅分别为 10.00%、 5.60%和 3.28%；排名后三的股票为蓝科高新、如通股份和迪威尔，涨跌幅分别为-3.33%、 -2.87%和-2.85%。多元电信服务板块中今日无股票涨停，无股票跌停。排名前三的股票为中国移动、中国电信和中国联通， 涨跌幅分别为 1.83%、 0.50%和-0.28%； 排名后三的股票为会畅通讯、南凌科技和二六三，涨跌幅分别为 6.15%、 5.49%和 5.29%。 电气设备板块中今日有 1 只股票涨停， 无股票跌停。 排名前三的新时达、浩洋股份和博力威， 涨跌幅分别为 10.05%、 6.05%和 3.04%；排名后三的股票为新益昌、英飞特和台康新能， 涨跌幅分别为-6.77%、 -6.75%和-6.27%。 信息技术服务板块中今日无股票涨停， 有 1 只股票跌停。排名前三的股票有中远海科、湘邮科技和航天长峰，涨跌幅分别为 8.73%、 5.61%和 3.20%；排名后三的股票为城地香江、深南股份和新开普，涨跌幅分别为-10.01%、 -9.26%和-8.61%。 媒体Ⅲ板块中今日有 1 只股票涨停,5 个股票跌停。排名前三的股票为大晟文化、引力传媒和风语筑，涨跌幅分别为 9.97%、 6.09%和 2.03%； 排名后三的股票为国旅联合、博瑞传播和视觉中国， 涨跌幅分别为-10.04%、 -10.03%和-10.02%。 软件板块中今日有 1 只股票涨停， 1 只股票跌停。排名前三的股票为冰川网络、联络互动和顶点软件，涨跌幅分别为 19.98%、 9.72%和 3.48%； 排名后三的股票为电魂网络、高伟达和凯撒文化，涨跌幅分别为-10.00%、 -9.61%和-9.38%。 行业要闻 工信部：将持续完善国家工业互联网大数据中心建设（财联社） 财联社 4 月 13 日讯，工信部印发《工业互联网专项工作组 2022 年工作计划》，将持续完善国家工业互联网大数据中心建设，统筹推进区域和行业分中心建设。具体举措包括，加快 5G 全连接工厂建设。支持工业企业综合运用边缘计算等技术，提升生产各环节网络化水平。持续建设能源工业互联网专网平台体系。基于专网平台，强化能源行业经济、消费指标汇聚。 中国移动推出 5G 新通话 定义 5G 时代的通话产品（ 财联社） 中国移动 12 日推出 5G 新通话，定义 5G 时代的通话产品。 5G 新通话具备超低时延、超清画质、不占流量、一键视频四大优势。 试商用期间， 5G 视频通话按时长计费（按分钟数），不收流量费， 5 月 1 日起， 5G 套餐内语音分钟数将升级为可用于 5G 新通话的分钟数，可用于音、视频通话，畅聊不设限。 5G 新通话中的核心应用“超清视话”是基于 VoNR 技术，为用户打造的音视频业务一体化终极解决方案。该技术能够让语音、视频和数据业务都承载在 5G 网络上，利用 5G 的大带宽、低时延特性，从而带来更佳通话体验。机构指出， VoNR 是运营商语音业务在 5G独立组网架构下的目标方案，它的大规模商用需要 5G 网络形成连续、高质量的覆盖，具有里程碑意义。。 风险提示 宏观经济波动风险；贸易冲突加剧风险；原材料价格上涨超预期风险等。

2022年04月13日发布 【 投资要点】 MiniLED 背光技术大幅提升显示效果，黑位、色彩表现比肩 OLED。 利用尺寸仅为 100-300 微米之间的迷你 LED 芯片，叠加分区控光技术（Local Dimming），采用 MiniLED 背光的 LCD 面板较 OLED 面板具有更高的峰值亮度、更均匀的低灰度亮度、更大的色量、更低的功耗和更高的环境对比度。另外， MiniLED 背光作为对传统 LCD 背光源的一种升级， 兼备了传统 LCD 面板使用寿命长、 不烧屏等特点，为显示面板中高端市场带来了新的竞争格局。 中大尺寸产品具备成本竞争力，成本端仍有较大下探空间。 高端市场中，采用上万颗 MiniLED 芯片并拥有数千分区的 MiniLED 背光电视，成本端仍较高阶 OLED 电视低 15%左右；中端市场中，通过减少灯珠使用量，搭配百位数分区控制，则 MiniLED 背光与直下式背光成本差距将在 50%以内，合理平衡价格与画质是 MiniLED 背光切入中端市场的又一契机。 终端产品价格呈下降趋势，侧面印证供应链降本成效，并且产业链中多家企业表示 MiniLED 技术成本仍有较大下降空间。 专业需求带动 MiniLED 渗透率，车载显示为厂商开辟新战场。 咨询机构 Omdia 预测 2022 年笔电面板出货总量将达 3 亿片，其中 MiniLED笔电面板预计占 990 万片，渗透率约为 3%，创下出货量及市占率新高。Omdia 还推估，到 2025 年， MiniLED 背光电视的出货量将达到 2500万台，约占整个电视市场的 10%。 另外， MiniLED 背光技术已上车蔚来 ET7、 凯迪拉克 LYRIQ、 理想 L9 等多款车型， 车载显示市场或为MiniLED 背光进一步打开成长空间。 【配置建议】 MiniLED 背光降本的关键在于灯珠、驱动芯片、设备工作效率： 集中于产业链上游材料、设备，因此建议重点关注芯片端的乾照光电（300102.SZ）、 聚灿光电（300708.SZ）；显示驱动 IC 的明微电子（688699.SH）；设备端的大族激光（002008.SZ）、 新益昌（688383.SH）；材料端的长阳科技（688299.SH）。 【风险提示】 MiniLED 背光产品降本节奏不及预期； MiniLED 背光产品渗透率不及预期； 面板价格下跌趋势超出预期； 产业链扩产项目进度不及预期

2022年04月13日发布 指数： 2022年4月12日，上证综指收3,213.33点，上涨1.46%; 深证成指收11,756.38点，上涨 2.05%。半导体指数收4,549.69点，上涨1.25%；物联网指数收1,693.49点，上涨1.99%； 消费电子指数收4,885.18点，上涨1.67%。消费电子行业涨幅前三的公司为：ST美讯 （600898，4.96%）、瀛通通讯（002861，3.00%）、金龙机电（300032，2.54%）。 点评： 近日台媒《经济日报》报道，数家晶圆代工厂商表示短期内或将不再上调成熟制程代工 价格，这使得自2020年底以来报价连续六季上扬的态势告一段落。本轮暂缓涨价主要受 疫情蔓延传导至消费电子需求端疲软而产生的影响，导致显示驱动IC、PMIC等上游电子 元器件需求阶段性走弱，消库存、松产能成为当下受疫情显著影响厂商的适宜选择。 公司动态： 唯捷创芯（688153）：4月10日公司发布公告，唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司 A股股票将在本所科创板上市交易。该公司A股股本为40,008万股，其中3,053.9291万股 于2022年4月12日起上市交易。（公司公告） 风险提示：疫情蔓延影响超预期、产品创新幅度不及预期、宏观经济环境变量增多。

2022年04月13日发布 电子测量是信息技术的源头，肩负自主创新历史使命。信息技术通常由测量技术、计算机技术、通讯技术三部分组成，其中测量技术在科技革命中承担最基础的作用。电子测量一定程度上可谓是信息化的源头。从产业链维度看，一个产业从原材料的选定、生产过程监测、产品性能测试与行业运营都离不开电子测量的辅助，因此我们认为电子测量肩负着各行业产业升级、自主创新的历史使命。 电子测量仪器种类繁多，根据应用领域可划分为通用仪器与专用仪器。通用仪器是电子信息工程师的“基础工具包”，不仅具备产品标准化特点，且能够广泛应用于消费电子、新能源、5G通信、人工智能等多个场景。从产品形态看，电子测量仪器主要分为6大类。通过梳理海内外公司产品族，我们将电子测量行业产品划分为示波器、波形发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪、电源及电子负载、万用表。 受益于全球经济的增长、工业技术水平的提升，全球电子测量仪器市场规模保持持续上升的增长势态。根据弗若斯特沙利文的统计，电子测量仪器的市场规模由2015年的101亿美元增长至2020年137亿美元，期间年均复合增长率保持在6.3%。随着5G的商用化、新能源汽车市场占有率的上升、信息通信和工业生产的发展，全球电子测量设备的需求将持续增长。预计全球电子测量仪器行业市场规模将在2020年到2025年以4.7%的年复合增长率增长至172亿美元。2015至2020年间，我国电子测量仪器以12.8%的年复增长率从26亿美元扩张至48亿美元。根据弗若斯特沙利文的预测，2020至2025年间我国的电子测量仪器市场仍会继续扩张，但增长速率将会下降。至2025年，预计我国电子测量仪器的市场将增长至65亿美元，期间年复增长率为6.2%。 我国电子测量行业仍处于起步阶段。我国电子测量市场较为集中，本土厂商较国际巨头存在较大差异。根据弗若斯特沙利文统计，2019年全球前5大厂商是德科技、罗德与施瓦茨、安立、泰克、力科在我国合计市占率达43.1%，且收入体量较国内厂商存在倍数差距。根据弗若斯特沙利文统计预测，2020年我国通用电子测量仪器市场规模48亿美元，我们梳理了普源精电、鼎阳科技、优利德、创远仪器、坤恒顺维与思林杰2020年度国内相关业务收入，测算本土厂商在国内市场份额。上述公司2020年国内市占率合计4.1%，国产化替代仍存在较大空间。 国内各厂商产品逐渐实现高端化突破。技术层面，国内厂商产品线均处于迭代状态。普源精电自2017年推出“凤凰座”示波器专用芯片模组，并基于该项技术于2020年，2021年将数字示波器性能提升至最高4GHz带宽、20GSa/s实时采样率；最高4GHz带宽、20GSa/s实时采样率。鼎阳科技于2022年3月发布了26.5GHz测量频率范围的高端矢量网络分析仪，标志其成为国内主要竞争对手中唯一一个同时拥有行业四大主力产品（数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪）且四大主力产品全线进入高端领域的厂商。 投资建议：得益于5G、新能源汽车等下游行业景气度上行，我们认为电子测量即将迎来新一轮发展期，建议关注普源精电、鼎阳科技、创远仪器、思林杰、优利德、东方中科。 风险提示：原材料供应紧缺及价格波动，芯片等电子元器件进口依赖，吸引人才与保持创新能力风险，经销体系管理风险。

2022年04月12日发布 川财周观点 上周电子行业表现显着回调，细分板块全线下跌，尤其代表新能源汽车等新兴科技产业的分立器件、被动元件、光学元件等板块跌幅较大，前期已累计跌幅较深的面板、PCB等板块下跌相对较小但仍然随行业整体保持下跌趋势。近期疫情导致上海、江苏、吉林、河北等多地的产业基地面临交通、生产等阻碍，对产业阶段性增长造成影响概率较大，市场对电子科技板块预期整体阶段性下修。而行业一季报体现的光伏电子、汽车电子及半导体设备材料等领域中长期稳健增长确定性仍然较高，阶段性估值下修为相关领域带来更为适宜的投资机遇。 市场一周表现 上周申万电子行业下跌4.67%，上证指数下跌0.94%，沪深300指数下跌1.06%。各子板块中，分立器件板块下跌9.60%，被动元件板块下跌6.34%，光学元件板块下跌5.96%。个股方面，电子行业周涨幅前三的公司为：威帝股份（603023.SH,18.12%）、科力远（600478.SH,11.93%）、和晶科技（300279.SZ,8.92%）；周跌幅前三的公司为：瑞可达（688800.SH,-16.85%）、思瑞浦（688536.SH,-12.23%），芯能科技（603105.SH,-11.57%）。 行业动态 公安部最新统计，截至2022年3月底，新能源汽车保有量891.5万辆，一季度新注册登记111万辆，同比增长138.20%。（公安部） 北京中电科电子装备有限公司自主研发的国产高端8/12英寸晶圆减薄机实现了批量化应用，预计将形成年产100台减薄机的交付能力。（北京经济开发区） 近日，河北正定落地约80亿元规模的半导体芯片项目，打造华北地区首个12英寸功率半导体生产线。该项目将与下游汽车产业、光伏产业、新型显示产业等产生协同效应，促进形成强健有力的产业链条。（网易新闻） 4月8日，道氏技术发布公告称，为了提升子公司格瑞芬的竞争实力，促进公司碳材料业务快速稳健发展，公司拟对格瑞芬增资，并引进比亚迪等战略股东，拟增资金额60,000.00万元(最终以实际增资金额为准)。（腾讯网） 浙江丽水经开区与东旭集团签约，落地建设高端光电半导体材料项目，总投资110亿元。该项目将与已落地的半导体装备、设计、制造、封测等17个项目进一步把半导体产业链延伸到光电显示领域，打造半导体产业“芯”高地。（中华液晶网）广东韶关市工信局印发半导体产业发展规划，提出力争到2025年，半导体产业总产值超过50亿元，封装测试产值超过20亿元，模组制造、材料产业分别超过10亿元。（网易新闻） 公司公告 国芯科技：公司研发的汽车电子车身及网关控制MCU新产品内部测试成功，该款新产品截至4月7日公司已获得9家客户实际订单超过110万颗。 中环股份：公司与TCL科技集团有限公司于4月7日分别与内蒙古自治区人民政府和呼和浩特市人民政府签署合约。计划在内蒙古建设约12万吨高纯多晶硅项目、半导体单晶硅材料及配套项目、国家级硅材料研发中心项目，总投资约206亿元。 南大光电：公司1-3月实现营收约0.7-0.83亿元，同比增长约64.33%-94.85%；实现归母净利润约0.54-0.67亿元，同比增长约67.57%-107.92%。 环旭电子：公司3月合并营业收入为49.08亿元，较去年同期增加25.92%，较2月环比增加18.63%。1月至3月合并营业收入为139.53亿元，较去年同期增加27.61%。 旗滨集团：公司拟在云南省昭通市投资新建4条1200t/d光伏玻璃生产线，计划总投资约518,000万元，并拟在漳州市东山县新建1200t/d光伏玻璃生产线，计划总投资约114,000万元。 双良节能：公司与包头稀土高新技术产业开发区管理委员会签署协议，计划在高新区投资50亿元用于建设20GW高效光伏组件项目，其中第一期5GW光伏组件建设期为两年，目前尚处于起步阶段。 风险提示：疫情蔓延影响超预期、美国科技制裁再起、新能源汽车涨价压力不减。

2022年04月12日发布 指数 2022年4月11日，上证综指收3， 167.13点， 下跌2.61%; 深证成指收11， 520.21点，下跌3.67%。汽车电子指数收2,307.46点， 下跌4.48%；被动元件指数收7,584.96点，下跌0.54%；数字芯片设计指数收2,559.28点， 下跌0.30%。汽车电子行业涨幅前三的公司为： 国芯科技（ 688262， 8.81%）、 晶晨股份（ 688099， 6.37%）、 威帝股份（ 603023， -3.93%）；被动元件行业涨幅前三的公司为： 雅创电子（ 301099， 1.76%） 、 惠伦晶体（ 300460，0.85%） 、 三环集团（ 300408， 0.18%）。 点评 近日新能源汽车新贵厂商蔚来宣布其受疫情影响， 公司整车生产暂停， 部分车辆交付受到影响， 位于江苏、上海、吉林等地的供应链合作伙伴不同程度停产， 对零部件供应形成明显影响。 上海等地疫情目前仍然较为严峻， 且上海是我国半导体和汽车产业重镇，预计其疫情封锁将对半导体及其他零部件供应形成一个阶段的影响， 对新能源汽车等新兴科技产业阶段性的增速形成一定程度影响。 4月汽车产销大概率迟滞， 部分汽车需求或将推迟至5月。 与此同时， 原材料价格上涨持续施压新能源汽车企业，预计将进一步增大造车新势力的压力。 在行业整体发展的阶段性变局下， 预计其相关电子产品供应或将不同程度上出现阶段性的波动， 波动幅度需持续跟踪上海等重点地区疫情形势发展的变化。 行业动态 近日锂电池巨头宁德时代总部所在的宁德市蕉城区受疫情影响， 宣布对外通道实施交通管制， 除点对点无接触装卸、闭环管理货车以及应急车辆外，其他一切车辆禁止通行。公司向记者表示其已第一时间与政府部门加强沟通、协同防疫， 公司严格采取网格化管理措施以最大程度保障市场供应， 确保宁德基地有序开展生产。 根据SNE Research公布的今年1-2月动力电池出货量数据， 宁德时代在全球的出货量和市场份额分别为18.4GWh和34.4%，名列榜首，出货量翻倍，全球市占率也得到进一步提升。 预计本轮疫情对生产影响或相对较小，主要导致物流运输暂时性迟缓。 目前新能源汽车市场维持高速渗透，下游对动力电池需求显著增加，多家电池企业积极扩张，但新部署的产能难以短期内放量， 叠加疫情影响，动力电池供应短缺问题或将面临进一步的压力。 （ 第一财经） 风险提示： 疫情蔓延影响超预期、 宏观经济环境变量增多、 行业销量不及预期。

2022年04月13日发布 国内厂商作为全球光伏逆变器行业领军者，为碳化硅器件国产化提供便利条件： 近年来光伏逆变器市场格局发生巨大变化，国内逆变器厂商从追随者转变为领军者。根据伍德麦肯兹数据， 2020 年在全球逆变器出货排名前十中，有六家来自中国的供应商，分别是华为、阳光电源、古瑞瓦特、锦浪科技、上能电气和固德威。华为逆变器出货量占全球的 23%，位列第一；阳光电源的出货量占全球的 19%，位列第二。据 Wood Mackenzie 数据，华为和阳光电源均已累计出货超过 100GW，逐渐走向领军地位。 碳化硅功率器件是光伏逆变器中的关键部件，价值量占比较高，国内光伏逆变器市场的发展将带来碳化硅器件需求增长。 采用碳化硅方案可有效提高光伏逆变器转换效率、提升功率密度、减少重量和体积: 碳化硅光电性能优越，SiC 的带隙宽度大约是硅的 3 倍，其导热率为硅的 3.3 倍，宽禁带使得其可在高温环境下稳定运行，较高的导热系数意味着碳化硅的器件可以缩小冷却结构，减小系统重量和体积，如碳化硅二极管在开通过程中可基本实现零正向恢复电压，在关断过程中没有过剩载流子复合过程，可以减小逆变器恢复损耗、提高开关效率。根据产业调研， 采用碳化硅方案的光伏逆变器， 整体系统效率可提升 1%-2%左右，能量损耗降低 50%以上，体积和重量减少40%～60％左右，大幅降低系统度电成本及安装维护成本。 现阶段主要采用硅基 IGBT+碳化硅 SBD 方案， 碳化硅成本下降空间大，未来 5 年有望在光伏领域渗透率加速提升： 碳化硅 MOS 方案能够明显提升发电效率，但由于目前碳化硅模块价格仍为硅基 IGBT 的 3-4倍， 成本高昂，现阶段业内多采用硅基 IGBT+碳化硅 SBD 混合方案，以 SiC SBD 替换 FRD 来降低恢复损耗、提高电源效率。 根据各光伏逆变器龙头公司官网，国际大厂纷纷布局碳化硅方案，如英飞凌、安森美、富士电机等国际大厂已经实现了规模化应用，国内阳光电源也在2014 年推出第一款采用 SiC MOSFET 器件的光伏逆变器，并于 2017 年规模化应用。随着碳化硅生产技术的成熟，碳化硅成本将进一步下降，采用碳化硅方案提升转换效率所创造的价值将抵消碳化硅成本，提高碳化硅在光伏领域的渗透率。据产业调研，随着碳化硅成本的下降，2025 年 SiC 在光伏逆变器领域的渗透率有望达 30%-50%， 我们预计其在光伏及储能领域有近七十亿级别市场，前景广阔。 相关标的： 建议关注斯达半导、时代电气、新洁能、扬杰科技、宏微科技、三安光电、天岳先进、露笑科技、凤凰光学。 风险提示： SiC 技术难度大，产品研发不及预期风险；相关扩产项目不及预期风险； SiC 成本高居不下，渗透率不及预期风险。

2022年04月11日发布 行业核心观点： 上周电子指数（申万一级）整体下跌，跌幅为3.10%，跑输沪深300指数5.53个百分点。按子行业划分，二级行业中光学光电子板块跌幅最小，为-1.27%；消费电子板块跌幅最大，为-5.16%。电子板块自2021年7月份以来，经历了高达26%的大幅调整，板块整体处于低估状态，投资价值显著。电子行业动态方面，俄乌谈判取得重要进展，双方就北约东扩、乌克兰加入欧盟等问题达成一致意见，半导体产业链有望恢复稳定。集成电路板块方面，国内晶圆代工龙头中芯国际发布2021年年度报告，公司营业收入增长29.7%，达到356.31亿元；归母净利润增长147.7%，达107.33亿元，全年营收、净利润实现双增长。建议投资者关注电子行业重要景气赛道，推荐智能化、功率半导体等景气度细分领域。 投资要点： 俄乌谈判取得重大突破，半导体产业链有望恢复稳定：当地时间3月29日，俄罗斯和乌克兰代表团举行新一轮谈判，乌克兰提出书面提议，希望宣布成为国际法律保障下的永久中立、不结盟、无核武器国家；俄罗斯方面则不得反对乌克兰加入欧盟。据Techcet数据，乌克兰氖气的全球供应份额达到70%，而氪气和氙气的全球供应份额分别达到40％和30％；而俄罗斯则是钯的主要出口国之一，亦是封装环节不可缺少的材料。此次俄乌关系取得突破，有利于全球半导体产业链恢复稳定，但短期来看，俄乌局势的不确定性仍然存在。 中芯国际发布2021年年度报告，营收、净利润实现双增长：3月30日，国内晶圆代工龙头中芯国际发布2021年年度报告，其中营业收入增长29.7%，达到356.31亿元；归母净利润增长147.7%，达107.33亿元，全年营收、净利润实现双增长。近年来，由于疫情、地缘政治等原因，集成电路行业整体供需错配，目前正处于景气周期。中芯国际年报显示，2021年，受益于计算终端需求提升和智能手机等应用出货量稳定，行业整体需求稳固。同时，新兴的物联网产品、智能家居等应用渗透率大幅提升，成为了集成电路需求端的全新增量。我们认为，现阶段我国集成电路产品和技术仍然大幅依赖进口，集成电路产业规模与实际集成电路需求不匹配，国内相关企业成长空间依然十分巨大。 行业估值水位逐渐进入较低区间：SW电子板块PE(TTM)为24.36倍，显著低于4G建设周期中的峰值水平88.11倍。 上周电子板块表现有所回升：上周申万电子行业368只个股中，上涨100只，下跌264只，持平4只，上涨比例为%。27.17 风险因素：俄乌冲突持续的风险；贸易摩擦风险；技术研发跟不上预期的风险；同行业竞争加剧的风险。

2022年04月11日发布 电子行业指数本周涨跌幅：截至2022年4月8日，申万电子行业本周下跌4.67%，跑输沪深300指数3.61个百分点，涨幅在申万31个一级行业中位列第29名；申万电子板块2022年4月累计下跌4.63%，跑输沪深300指数4.82个百分点；申万电子板块2022年累计下跌28.91%，跑输沪深300指数14.55个百分点。 电子行业二级子板块本周涨跌幅：截至2022年4月8日，申万电子板块的6个二级子板块本周全面下跌，跌幅从高到低依次为：SW半导体（-5.58%）、SW元件（-4.68%）、SW消费电子（-4.59%）、SW光学光电子（-3.65%）、SW电子化学品（-3.52%）和SW其他电子（-3.32%）。 本周部分新闻和公司动态：（1）长电科技郑力：预计先进封装在2026年占整个封测市场需求的50%；（2）消息称LGD计划2022年第3季为惠普量产折叠NB用OLED面板；（3）集邦咨询：照明LED市场规模将继续成长，至2026年预计达111亿美元；（4）英国芯片设计公司：芯片封装交期已经拉长到50周；（5）联电3月净销售额达221亿新台币，同比增长33%；（6）TCL华星T3扩产项目预计明年6月投产；（7）捷捷微电：2021年净利4.97亿元同比增长75.34%；（8）鼎通科技：拟定增募资不超8亿元用于新能源汽车连接器生产等项目；（9）晶方科技：2021年净利同比增50.95%拟10送3转3派2.83元；（10）鹏鼎控股：一季度净利同比预增65%-75%；；（11）江海股份：2023年薄膜电容器增长目标是40%以上；（12）艾比森：一季度预计净利1800万元-2000万元，同比扭亏；（13）领益智造：拟3亿元-6亿元回购股份。 电子行业周观点：全球电子行业景气度出现分化，一方面，受益于疫情的笔记本电脑、液晶显示面板、驱动IC等细分领域景气度出现回落，手机/PC及安防需求有所放缓；另一方面，以半导体设备、材料为代表的国产替代主线维持高景气，而汽车电子、AR/VR成为行业创新的主要驱动力。建议把握电子行业高景气度的细分领域，关注歌尔股份（002241）、长信科技（300088）、新洁能（605111）、北方华创（002371）、斯达半导（603290）、兆易创新（603986）和三安光电（600703）等个股。 风险提示：下游需求不如预期，国产替代不及预期、行业创新力度放缓等。