2022年04月18日发布 事件： 2022年4月14日，台积电（2330.TW）发布2022年一季度报告：2022Q1实现营业收入175.7亿美元，同比增长36.0%，环比增长11.6%；毛利率为55.6%，同比增长3.2pct，环比增长2.9pct；净利率为41.3%，同比增长2.7pct，环比增长3.4pct。 点评： 台积电2022Q1营收和毛利率均超指引上限，高性能计算和汽车电子环比均增长26%。台积电2022Q1营业收入为175.7亿美元，指引在166-172亿美元之间，毛利率为55.6%，指引在53-55%之间，营收和毛利率均超过指引上限，主要由于智能手机和汽车电子方面的需求好于之前的预期。2022Q1资本支出为93.8亿美元，相比于2021Q4的84.6亿美元增长10.87%。 从工艺制程分类收入占比情况来看：7nm和5nm的收入占比分别为30%和20%，合计达到50%，28nm和16nm的收入占比分别为11%和14%，28nm及以下合计占比75%。整体来看，先进制程是公司的主要收入来源，头部效应明显。 从下游应用分类占比来看：智能手机和高性能计算的收入占比分别为40%和41%，合计占比81%，物联网、汽车、DCE和其他业务的收入占比分别为8%、5%、3%和3%，智能手机和高性能计算是公司收入的主要来源。另外，收入环比增速排序分别为：高性能计算（+26%）、汽车电子（+26%）、其他（+9%）、DCE（+8%）、物联网（+5%）和智能手机（+1%），高性能计算和汽车电子均实现快速增长。 从国家及地区分类占比来看：北美地区的收入占为64%，是公司收入的主要来源，亚太地区、中国、EMEA（欧洲、中东和非洲）和日本的收入占比分别为15%、11%、5%和5%，中国占据重要地位。 2022Q2公司营收指引环比增长0.17-3.59%，预计2022年代工行业销售额将维持20%左右的增长。22Q2公司营收指引预计在176-182亿美元之间，环比增长0.17-3.59%，中值179亿，环比增长2%，同比增长35%；毛利率指引在56-58%之间，中值57%，环比增长1.4pct；整体业务将持续受益于高性能计算和汽车电子相关需求的增长。公司预计2022年代工行业销售额将维持20%左右的增长，其资本支出在400-440亿美元之间，预计高性能计算的需求是维持公司2022年强劲增长的第一驱动力，公司的长期目标是实现53%及以上的毛利率和超过25%的ROE。 N3有望2022H2实现量产，N3E预计2023H2量产，N2预计2025年投入生产。公司N3技术节点采用FinFET晶体管结构，预计2022年下半年实现量产，2023年贡献收入，其增长将受到智能手机和高性能计算需求的推动，N3E技术节点有望在N3技术节点后的一年量产，N3系列将成为公司另外一个类似N7和N5一样的大型的长久的技术节点；N2技术节点预计2024年风险试产，2025年有望实现量产，将继续维持公司的技术领先地位。 投资建议： 1、晶圆代工：2022年中国头部晶圆厂资本开支持续上行，2021-2022年：TSMC（300/420亿美金，同比+40%，下同），SMIC（45/50，+11.11%），XMC/YTMC（33/34，+3.03%），HuahongGroup（20/25，+25%）、UMC（18/30，+66.67%），五家合计（416/559，+34.38%），建议关注：中芯国际（A/H）、华虹半导体（H）。 2、半导体设备：晶圆厂扩产的资本支出中的70-80%左右将用于购买半导体设备，我们持续看好半导体设备国产替代的逻辑，是未来的长周期优质赛道，建议关注上市公司包括北方华创、中微公司、盛美上海、至纯科技、华峰测控、长川科技、芯源微、万业企业（凯世通）、光力科技、华兴源创、精测电子、晶盛机电、盛剑环境、正帆科技、ASMPacific（H）；非上市公司有屹唐半导体、华海清科、沈阳拓荆、上海微电子、睿励科学仪器、东方晶源。 3、半导体材料：半导体材料与半导体设备及晶圆厂息息相关，2021年之后有望步入放量期，建议关注上市公司包括神工股份、沪硅产业-U、立昂微、雅克科技、彤程新材、晶瑞电材、鼎龙股份、安集科技、上海新阳、江化微、南大光电、华特气体、金宏气体。 4、半导体设计：（1）DDR5产业链：DDR5渗透率持续，产业链公司同比高增长且环比持续成长，建议关注澜起科技、聚辰股份；（2）模拟：国产替代空间巨大，部分企业已强势切入全球大客户，建议关注圣邦股份、力芯微；（3）特种IC：行业持续高景气，建议关注紫光国微；（4）CIS：手机业务已现改善，汽车CIS空间巨大，TDDI和DDIC在2022年高增长可期，当前市值存在低估，建议关注韦尔股份；（5）逻辑：建议关注晶晨股份、兆易创新、中颖电子等。 风险提示：技术研发不及预期，下游应用及扩展不及预期，晶圆产能过剩的风险。

2022年04月18日发布 电子行业指数本周涨跌幅：截至2022年4月15日，申万电子行业本周下跌4.20%，跑输沪深300指数3.21个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第21位；申万电子板块2022年4月累计下跌8.63%，跑输沪深300指数7.83个百分点；申万电子板块2022年累计下跌31.90%，跑输沪深300指数16.68个百分点。 电子行业二级子板块本周涨跌幅：截至2022年4月15日，申万电子板块的6个二级子板块本周全面下跌，跌幅从高到低依次为：SW其他电子（-6.31%）、SW电子化学品（-4.97%）、SW光学光电子（-4.21%）、SW消费电子（-4.18%）、SW半导体（-4.07%）和SW元件（-3.69%）。 本周部分新闻和公司动态：（1）台积电：智能手机、PC等消费电子终端需求的确出现疲软；（2）大尺寸电视面板跌幅超预期，面板下跌恐持续至6月；（3）台积电第一季度净利润2027亿元新台币，预估1860.6亿元新台币；（4）苹果准备推出几款搭载M2芯片的Mac电脑；（5）机构预计2024年全球8英寸晶圆厂月产能增至690万片；（6）崇达技术：2021年度净利同比增长25.7%，拟10派3.1元；（7）兆易创新：一季度净利同比预增126.12%左右；（8）洁美科技：拟20亿元投建电子元器件薄型封装专用纸质载带、塑料载带项目；（9）东晶电子：2021年度净利3093.85万元同比增长287.92%；（10）富瀚微：2021年净利润同比增长315.01%拟10转9派3.1元；（11）北方华创：预计一季度净利同比增长170%-200%；（12）北方华创：预计一季度净利同比增长170%-200%；（13）深南电路：一季度净利润3.48亿元，同比增长42.83%。 电子行业周观点：全球电子行业景气度出现分化，一方面，受益于疫情的笔记本电脑、液晶显示面板、驱动IC等细分领域景气度出现回落，手机/PC及安防需求有所放缓；另一方面，以半导体设备、材料为代表的国产替代主线维持高景气，而汽车电子、AR/VR成为行业创新的主要驱动力。建议把握电子行业高景气度的细分领域，关注歌尔股份（002241）、长信科技（300088）、新洁能（605111）、北方华创（002371）、斯达半导（603290）、兆易创新（603986）和三安光电（600703）等个股。 风险提示：下游需求不如预期，国产替代不及预期、行业创新力度放缓等。

2022年04月18日发布 核心观点 在疫情反复中筑情绪底，在复工复产之际筑基本面底，静待2Q花开。过去一周上证指数下跌1.25%，电子下跌4.20%，年初以来电子周期性方向业绩分化、整体估值中枢下移，累计已下跌31.9%，下跌速度超过此轮5G+AIoT创新周期开启前、市场对消费电子量价成长空间一致性悲观的2018年。近期受上海等地区疫情冲击，部分电子企业反馈在生产运营和物料运输上均受冲击，3、4月业绩兑现节奏有所延后，由于2Q是电子产业链淡季，产能富裕情况下，1H22业绩整体受冲击较小，在复工复产临近之际，行业供给端基本面有望筑底，后续跟踪电子产品消费可延后性所体现出的市场韧性，关注行业估值处于历史底部之际的配置价值。 1Q22台积电收入和毛利率超指引上限，汽车和HPC业务表现强劲。台积电1Q22收入175.7亿美元(YoY36.0%,QoQ11.6%)，超指引(166-172亿美元)上限；毛利率55.6%，超指引(53%-55%)上限，公司预计年内其代工价格不会下降。从下游来看，1Q22HPC和汽车均环比增长26%，手机和IoT分别环比增长1%和5%。台积电预计2Q22收入176-182亿美元(YoY32.0%-36.5%，QoQ0.2%-3.6%)，毛利率56%-58%，全年产能仍将保持紧张。虽然短期受疫情扰动，我们仍看好硅含量提升带动的市场扩容，以及自主可控背景下本土企业的份额提升，继续推荐圣邦股份、晶晨股份、闻泰科技、韦尔股份、中芯国际、华虹半导体等。 OBC企业积极导入SiC，全球渗透再加速。4月12日丰田宣布推出电动车bZ4XSUV并将于5月上市，其车载充电装置ESU搭载了基于日本电装SiC技术的车载充电器(OBC)和DC-DC转换器，基于SiC其装置体积缩小且成本可有效降低30%。同时，罗姆亦宣布电动车LucidAir将采用其碳化硅MOSFET打造的高效OBC以增加80英里续航里程。此外，国内欣锐科技、威迈斯、英博尔等OBC厂商亦发布了基于碳化硅的产品方案。在行业放量前期，推荐车规级SiCMOSFET量产进程领先的士兰微等。 Pico发布PicoNeo3Link，本土VR/AR软硬件生态加速成熟。Pico在LavalVirtual2022中亮相了全新VR头显Neo3Link，售价449欧元，将首先限量供应德国、法国、西班牙和荷兰等欧洲市场。硬件方面，该设备显示分辨率3664×1920，刷新率90Hz，搭载高通骁龙XR2芯片，配备2个6DoF控制器；内容方面，该设备支持与PC的无限串流以访问SteamVR游戏，支持PicoStore超200款6DoF作品。基于Oculus系列产品在海外市场的消费力，我们看好本土VR/AR软硬件生态加速成熟的商业机遇，相关产业链继续推荐歌尔股份、长信科技、鸿利智汇、东山精密等。 vivoXFold折叠旗舰发布，售价8999元起。4月11日vivo发布首款折叠机XFold，售价8999元(12+256GB)/9999元(12+512GB)，至此头部安卓品牌已全部进入折叠屏蓝海市场。铰链方面，XFold打造航天级浮翼式，成本超1200元，强度提升76%，重量下降21g；屏幕方面，内外屏均采用三星E5120HzAMOLED，外屏搭载肖特UTG盖板，可有效弱化折痕；此外还配置3D超声双屏幕指纹、骁龙8Gen1芯片、全焦段蔡司四摄等。我们认为，折叠机正成为安卓阵营推动品牌高端化的重要抓手，在2Q折叠新机频发的催化下，推荐精研科技、科森科技、长信科技等。 重点投资组合 消费电子：闻泰科技、歌尔股份、光弘科技、东山精密、精研科技、易德龙、立讯精密、视源股份、长信科技、鹏鼎控股、传音控股、海康威视、京东方A、鸿利智汇、世华科技、科森科技、长盈精密、TCL科技 半导体：圣邦股份、晶晨股份、华虹半导体、士兰微、中芯国际、力芯微、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、通富微电、长电科技、赛微电子 设备及材料：北方华创、万业企业、立昂微、安集科技、鼎龙股份、中微公司、沪硅产业、中晶科技；创世纪、燕麦科技 被动件：江海股份、顺络电子、三环集团、洁美科技、风华高科、泰晶科技 风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧

2022年04月18日发布 投资要点： 事件： 工信部于近日推动重点工业企业稳定生产和复工复产，集中资源优先保障集成电路等重点行业企业复工复产。集成电路相关的晶圆制造、 半导体材料、 半导体设备以及封测等环节公司将有望得到保障， 帮助部分停工企业实现复工复产，以及疏通集成电路公司供应链上的问题。 复工复产预计将疏通物流，推动汽车半导体需求重启。 上海大部分半导体企业自疫情之初就开始进行闭环管理，生产未受到较大影响。华虹集团在上海的 5 个工厂总共 6000 多人坚守岗位，保芯片生产不断档。沪硅产业此前就组织了近 400人进入公司实行全封闭管理，保障工厂的连续生产。虽然大部分半导体企业的生产未受到很大影响，但物流环节、供应链企业的停工仍对正常经营造成挑战。预计在工信部推动重点企业复工复产下，上海的半导体企业的物流和上下游环节将进一步疏通，从而推动企业生产经营逐步正常化。另一方面，汽车制造等也是半导体的重要下游应用。随着汽车产业链的复工复产，汽车半导体需求有望重启。 电子板块估值来到底部，国产替代打开新成长空间。 今年以来，电子板块有大幅调整，但目前估值已经达到底部。目前电子板块估值已经低于 2018 年的最低点。目前（ 4 月 17 日数据）中信电子指数的 PE TTM 估值只有 30 倍， 而 2018 年电子板块 PE TTM 估值最低为 29 倍。然而，电子公司在今年仍实现了亮眼的业绩，例如士兰微 2022Q1 归母净利润预计同比增加 50%到 70%、兆易创新 2022Q1 实现归母净利润同比增长约 126%、北方华创 2022Q1 归母净利润预计同比增长 170%到 200%。尽管近期市场有对消费电子需求走弱、景气周期下行的担忧，但我们认为整体看半导体国产替代进程刚刚开始。由于目前光伏、新能源汽车需求迅猛增长，海外半导体厂商产品持续供不应求，如意法半导体等大厂在 3 月底也宣布进一步涨价。在新领域快速增长且外资交货周期长的背景下，我们认为半导体相关公司将受益于国产替代，从而继续实现高速增长。 建议关注： 半导体设备：北方华创、中微公司、芯源微、长川科技、华峰测控等；功率半导体：士兰微、斯达半导、时代电气、新洁能等； 设计类：韦尔股份、兆易创新、中颖电子、纳思达、晶晨股份、瑞芯微、全志科技等；半导体材料：沪硅产业、立昂微、鼎龙股份等。 风险提示： 下游需求不及预期、研发进度不及预期、供应链恢复不及预期风险。

2022年04月18日发布 本周核心观点：本周电子行业指数下跌4.20%，456只标的中，扣除停牌标的，全周上涨的标的36只，周涨幅在2个点以上的24只,周涨幅在3个点以上的17只,全周下跌的标的410只，周跌幅在3个点以上的344只，周跌幅在5个点以上的250只，周跌幅在10个点以上的50只。 上周，上海疫情情况仍未见缓和趋势，企业封控及物流卡顿对科技业和工业的影响程度正逐渐超出相关业界及投资者的预期，虽然工信部派工作者赴上海加强物资供应保障，推动重点企业复工复产，上海经信委亦出台相关政策及指引，但目前看上海疫情迟迟未得到控制，正导致周边江浙城市疫情升级，最终使得相关城市管控力度的提升，因此，此次长三角电子集群区的复工复产进度及力度仍有待观瞻。 从已经披露的一季报及预告情况看，半导体产业相关的企业，包括设备及耗材的供应商，收入及业绩均有不错的成长表现，台积电一季度净利同比增长45.1%，半导体需求高景气度仍在延续，台积电总裁在法说会上指出今年全年产能仍然吃紧。A股半导体标的当下的难题是疫情拖慢了原有高成长预期的消化进度，短期股价表现且看长三角复工复产情况。行 业聚焦：苹果公司14日宣布，其全球供应商在去年使用的清洁能源翻了一番有余。目前，总计承诺未来几年使用的近16吉瓦清洁能源中，已有超过10吉瓦投入使用。在中国，加入Apple清洁能源计划的供应商过去一年增长了近75%。 当地时间周二（4月12日），美国证劵交易委员会（SEC）再将12家中概股公司加入“预摘牌”名单，这是自3月以来第四批被纳入名单的中概股公司。 据澎湃新闻报道，华为今日拟发行30亿元超短期融资券，截至目前，华为2022年债权市场融资总金额已达170亿元。 本周重点推荐个股及逻辑：我们的重点股票池标的包括：超频三、奥来德、珠海冠宇、闻泰科技、康强电子、天通股份。 风险提示：(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。

2022年04月18日发布 电子本质依然是看需求，来自两方面——科技创新&国产替代： 1、技术创新：1）信息技术变革：汽车电动化、智能化机会；VR达到渗透率拐点。2）能源技术变革：平价时代能源技术变革加速推进，光伏发电配合储能助力新旧能源切换。 2、国产替代：21年缺货潮带来国产替代加速，优质公司加速提高份额 近期市场担忧更多来自短期疫情扰动： 1、下游需求波动：新能源车停产、光伏海外波动、手机销量、可穿戴销量担忧； 2、供应链不稳定：疫情导致物流、生产受影响，供应链不稳定。 我们的判断： 1、下游需求等疫情拐点，延迟是短期扰动； 2、供应链的不稳定等疫情后可能会出现囤货现象，拉长产业链景气度周期； 3、国产替代仍是很强α，更加要重视。 国产替代强α：持续看好功率半导体、MCU、模拟、材料、设备 1）IGBT：长期由光伏和新能源车带来的空间大，同时国产替代加速，建议关注：扬杰科技、时代电气、士兰微、斯达半导、宏微科技等。 2）模拟、MCU：市场空间大、国产替代加速，优质公司已现。建议关注圣邦股份、思瑞浦、兆易创新、中颖电子等。 3）半导体材料：市场空间大的硅片、载板或核心材料，建议关注：沪硅产业、立昂微、江丰电子、深南电路、兴森科技、彤程新材等。 4）半导体设备：国产替代加速，带来业绩释放，建议关注：北方华创、华峰测控、中微公司、芯源微等。 疫情拐点后汽车行业催化剂多、消费电子弹性大： 汽车电子：短期受损于停工压力，短期压力释放后智能化方向持续看好，建议关注：韦尔股份、舜宇光学、联创电子、永新光学、长光华芯等。 消费电子：疫情推迟了行业回暖，判断二季度见底，建议关注：立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股、东山精密等。 风险提示： 海内外的经济环境稳定性会对电子行业下游需求、生产等持续造成影响；竞争加剧对行业的盈利性造成影响；公司竞争能力不足对盈利预测的判断造成影响；报告中的行业规模测算基于一定的假设，存在不及预期的风险。

2022年04月18日发布 全球晶圆代工市场规模持续增长。根据 IC Insights 数据，2021 年，全球晶圆代工厂市场规模达 1101 亿美元，同比增长 26%， 2016-2021 年复合年均增长率为 11%。IC Insights 预计，2022 年全球晶圆代工厂市场规模将达 1321 亿美元，较 2021 年增长 20%。根据 Trend Force 数据，2021Q4 全球前十大晶圆代工厂营收总额达 295.5 亿美元，环比增长 8.3%，连续十个季度创新高。 亚太地区已成晶圆代工主要区域。2021 Q4 全球前十大晶圆代工厂占据了全球晶圆代工厂 98%的市场份额，其中亚太地区占 8 家，营收总额占前十大晶圆代工厂的 90%以上。 晶圆代工产能持续满载，供需不平衡在短时期内难以改善。尽管各大晶圆代工厂积极增加投资以扩产，但新增的产能已被现有合同覆盖，新建的工厂项目还需要一定时间来投产。为了应对芯片供应不足的问题，芯片制造公司显著提高了现有产能的利用率。2020 Q2 以来，现有产能利用率达 90%以上。 中国大陆地区代工厂表现亮眼。2014-2021 年，中国大陆地区晶圆代工厂市场份额稳步提升。2021 年，中国大陆地区占全球晶圆代工厂市场份额为 8.5%，同比增长 11.8%。2021 Q4 全球前十大晶圆代工厂中，中国大陆地区厂商占据三家，中芯国际、华虹半导体、晶合集成分别占据第五、第六、第十位。 电子板块行情弱于大盘 4 月 11 日至 4 月 15 日，上证下跌 1.25%，电子板块下跌 4.24%，跑输大盘 2.99 个百分点。年初至今，上证指数下跌 11.77%，中信电子板块下跌 31.56%，跑输大盘 19.79 个百分点。 电子各细分行业涨幅 4 月 11 日至 4 月 15 日，电子各细分行业中没有板块上涨。年初至今，电子细分行业均为负收益。 个股涨跌幅：A 股 4 月 11 日至 4 月 15 日，电子行业涨幅前五的公司分别为创益通、海南极光、富瀚微、瀛通通讯、科翔股份，分别上涨了 14.61%、11.48%、6.76%、5.55%和 5.41%。 投资建议 推荐关注鼎龙股份、立昂微、沪硅产业、江丰电子等。 风险提示 行业发展不及预期，下游需求不及预期

2022年04月18日发布 台积电产能紧张将贯穿2022，扩产景气无虞。2022Q1台积电营收及毛利率皆超指引上限（22Q1营收指引166~172亿美元，毛利率指引53~55%），主要系从手机到汽车等更好需求。2022Q1营收4910.8亿元新台币（175.7亿美元），yoy+36.0%，qoq+11.6%；毛利率55.6%，同比+3.2pt，环比+2.9%。台积电今年资本支出仍维持2022年1月法说会指引，规模400亿美元至440亿美元，2022扩产计划不受设备、材料等供给紧张影响。2022全年台积电产能将持续紧张，客户存货将长期维系历史高水平；5G,HPC等领域需求强劲；HPC，汽车，手机，IOT等领域硅含量持续提升 下游扩产高景气，半导体设备产品力提升加速替代。根据SEMI，大陆设备市场在2013年之前占全球比重为10%以内，2018年之后保持在20%以上，份额呈逐年上行趋势。2020年，国内晶圆厂投建、半导体行业加大投入，大陆半导体设备市场规模首次在市场全球排首位，达到181亿美元，yoy+35.1%，占比26.2%。据ICInsights，至2024年IDM+Pure-PlayFoundry合计将对应约1075亿美元市场规模；随下游扩产，大陆设备市场空间仍有望进一步增长。大陆厂商国产化率目前较低，且份额有望实现快速提升。 多品牌蓄势待发叠加价格下探，折叠屏热度再起。4月11日Vivo发布其首款折叠屏手机XFold，采用全球首款内外120HzE5双主屏，全球首发3D超声双屏幕指纹。同时采用航天级浮翼式铰链及锆合金浮动中板大幅改善折痕。（1）三星华为引领潮流，新款迭出。三星、华为是最先引领折叠屏热潮的主流品牌之一：三星Flip、Fold，华为MateX系列自19年11月起持续出新。21Q3三星折叠屏手机份额高达93%。（2）展望多品牌布局进展，折叠屏手机更繁荣生态可期！小米（MIXFold）、OPPO（FINDN）、荣耀（MagicV）首款折叠手机已于2021~2022陆续发布。目前折叠屏终端售价大多以降到一万元以下，2022年有望销量持续超预期。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头： 1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会； 2）半导体代工、封测及配套服务产业链； 3）智能汽车核心标的； 4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道； 5）苹果产业链核心龙头公司。 相关核心标的见尾页投资建议 风险提示：下游需求不及预期风险，中美贸易摩擦风险

2022年04月18日发布 投资要点 市场整体下跌，半导体指数下跌4.53% 本周（2022/04/11-2022/04/15）市场整体下跌，沪深300指数下跌0.99%，半导体指数下跌4.53%。其中：半导体设计-4.0%、半导体制造-4.0%、半导体封测-2.5%、半导体材料-5.7%、半导体设备-4.9%、功率半导体-6.6%。 行业新闻 1）台积电召开22Q1法说会，当季营收超市场预期。 公司召开22Q1法说会，当季营收175亿美元，超出指引区间上限172亿美元，YoY+36%，QoQ+11%，归母净利润为69.74亿美元，YoY+45%，QoQ+22%。毛利率为55.6%，超出指引区间上限55%，YoY+3.2pcts，QoQ+2.9pcts，净利率41.3%，YoY+2.7pcts，QoQ+3.4pcts。在这一次法说会上，台积电CEO魏哲家再次重申了对半导体下游需求如MCU、PMIC的看好，并谈到了他们的3nm制程工艺，表示在今年下半年量产的计划不变。对于3nm工艺的前景，魏哲家表示在高性能计算和智能手机应用方面会有强劲的需求。此外，台积电对于Q2经营情况进行了展望，预计营收176-182亿美金，毛利率56%-58%，营业利润率45%-47%。 2）上海666家重点企业复工复产白名单中包括中芯华虹等62家集成电路企业。 工信部上海前方工作组，多措并举支持在沪重点企业稳定生产，包括研究建立产业链供应链诉求应急协调机制，设立保运转重点企业“白名单”，集中资源优先保障集成电路、汽车制造、装备制造、生物医药等重点行业666家重点企业复工复产。上海第一批重点企业当中包括中芯国际、华虹、华力等62家集成电路企业，另有17家属配套集成电路企业。 3）2021年全球半导体营收大涨26%。 根据Gartner,Inc.的最新研究报告，2021年全球半导体收入总计为5950亿美元，比2020年增长了26.3%。三星电子自2018年以来首次从英特尔手中夺回头把交椅的位置，尽管差距只有不到一个百分点，但2021年的收入增长了28%，反而英特尔的收入下降了0.3%，以12.2%的市场份额位列第二，略逊三星的12.3%。在前10名中，AMD和联发科在2021年分别增长了68.6%和60.2%。2021年半导体行业前十名分别是：三星电子、英特尔、SK海力士、美光科技、高通、博通、联发科、德州仪器、英伟达、AMD。 板块跟踪 1）MCU：本周MCU板块普跌，其中中颖电子、乐鑫科技、国民技术下跌8%~10%不等，兆易创新周四周五反弹6%/1%，主要是其发布22Q1业绩预告，实现归母净利润6.81亿元，同比大增126%，环比-1%，高于此前市场普遍预期的6.5亿。我们认为，MCU板块自2月以来持续震荡，主要系市场对MCU景气度持担忧态度，而此次兆易创新Q1业绩强势增长则再次彰显公司业务强竞争力，我们持续看好龙头通过产品结构调整+国产化持续实现业绩高增长。 2）模拟：本周模拟板块普遍下跌，明微电子下跌22%，富满微仅下跌0.5%，其他标的跌幅在-2%~15%不等。我们认为，最近模拟板块下跌较多主要是市场担心下游景气度松动+22H2起海外大厂产能释放可能挤压大陆厂商市场。我们持续认为，在结构性景气度下滑周期中，大陆龙头仍能凭借先发优势持续进行国产替代，并在产能端有所松动时有机会争取更多产能，穿越周期能力更强。 3）存储：本周存储板块普跌，其中普冉股份下跌20%，主要是公司公布2021年年报，实现归母净利润2.91亿元，同比增长238%。其他标的跌幅在2%~10%不等。 4）硅片：本周半导体硅材料板块继续下跌，其中沪硅产业-U下跌0.44%，中环股份下跌3.58%，立昂微下跌9.15%，凤凰光学下跌6.53%，神工股份下跌6.50%，中晶科技下跌4.38%。硅片板块连续数周下跌，主要受整体市场环境影响。下跌不改硅片板块高景气度，半导体材料具有后周期属性，持续看好硅片作为半导体制造材料最大细分市场，目前景气度旺盛，国产厂商将迎来业绩高速发展。 5）光刻胶：本周光刻胶板块整体下跌，其中彤程新材下跌10.62%，晶瑞电材下跌8.63%，华懋科技下跌6.27%，上海新阳下跌4.68%，南大光电下跌1.82%，雅克科技上涨1.47%。我们认为，光刻胶板块近期持续下跌主要受疫情扰动影响，国内主要光刻胶企业多位于上海及江浙一带，疫情导致的物流的管控或对原材料运输产生负面影响。我们认为光刻胶国产替代趋势不改，仍坚定看好今年光刻胶板块的高景气度。 6）设备：本周除盛美上海外，设备板块亦全线收跌，板块整体跌5.6%。北方华创发布Q1业绩预告，营收、利润同比实现高增，对股价形成支撑，其他主要设备公司当周跌幅在5%以上。当周台积电在法说会上表示，维持2022年400-440亿美元资本开支的预测不变，对上游设备板块的采购力度仍然强势。我们看好晶圆厂扩产周期与国产替代共振下的设备板块，那些在产品力上取得突破的国产龙头值得重点关注。 7）功率：本周功率板块继续收跌，WindIGBT指数跌4.6%。新能源板块继续回调，拖累功率板块：当周Wind光伏指数跌7.9%、新能源指数跌7.0%，跌幅较上周加大。个股层面，主要公司全线下跌，扬杰科技（-1.8%）、华微公司（-0.6%）跌幅较浅，其他主要公司跌幅在3%以上。我们认为，在板块景气度未发生根本性变化的前提下，伴随着局部地区复工复产的到来，市场对包括功率在内的半导体板块情绪，将逐渐转向乐观。我们看好国产替代大背景下，功率龙头公司的成长性。 重要公告 1）兆易创新：Q1同比大增126%，市场无需担忧。公司发布2022Q1业绩预告，实现归母净利润6.81亿元，同比大增126%，环比-1%，Q1为全年淡季，业绩环比仅下滑1%彰显公司产品需求旺盛。扣非6.50亿元，同比大增135%，环比-1%。 2）士兰微：公司发布2022年Q1业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润2.61亿元到2.95亿元，同比增加50%到70%，预计实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.45亿元到2.77亿元，同比增加50%到70%。 3）卓胜微：22Q1实现营收13.3亿，同比+12%；实现归母净利润4.4~4.7亿，同比下降5%~10%；实现归母净利润4.4~4.7亿元，同比下降8%~13%。营收同比上涨主要因为L-PAMIF量产、LDiFEM逐步拓展。净利润下降主要因为：芯卓项目研发投入和人才储备投入导致经营费用上升。 投资建议：持续推荐韦尔股份、兆易创新、圣邦股份、时代电气、士兰微、立昂微、江丰电子、北方华创、兴森科技。 风险提示：需求不及预期、产能瓶颈的束缚、大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩

2022年04月18日发布 吉林、上海汽车行业复工超预期，汽车电子产业链边际改善 过去一个月内（3.17-4.17），车企涨价+疫情停产，汽车行业供需两弱，汽车电子产业链相关公司持续走低。根据上证报新闻，上汽集团4.18日将启动复工复产压力测试；特斯拉和宁德时代各自上海工厂也将按上海防疫政策执行。4月11日，吉林省中国一汽也已全面启动复工，同时首批47家零部件企业正有序复工。吉林、上海汽车行业复工超预期，极大程度地提振了市场信心，吹响反弹的号角。分析如下：1）市场除担心车企的停产外，更担心疫情外溢对长三角配套产业链公司影响。我们认为最大限制因素在于物流阻断，有序恢复物流通畅，产业链短缺将得到良好的边际改善。2）疫情重灾区吉林、上海汽车产量占全国约20%，停产不到1个月接连复工，当前阶段对全年整体汽车产量直接影响不到2%，而相关汽车电子公司月跌幅已到20%，市场悲观情绪将随复工复产逐步修复。 优先保障半导体行业复工复产，企业抗疫韧性十足 近期工信部已派工作组赶赴上海，集中资源优先保障集成电路等重点行业复工复产。据产业链调研上海半导体企业在本轮疫情中展现了强大的韧性，分产业链来看：1）晶圆厂：中芯国际、华虹集团等位于上海的多座晶圆代工厂采取全封闭管理，华虹集团更是有6000名员工驻厂保证生产正常进行。2）封测厂：上海封测厂以外资/台湾公司居多，目前并无A股上市公司，部分封测厂在本轮疫情中受到一定影响，且物流不畅对封测厂运输产生一定影响。3）芯片设计公司：研发人员居家办公不影响整体研发进展，芯片交付面临的物流难题也多有预案，整体影响不大。4）设备材料公司：沪硅产业、中微公司、盛美上海等多家半导体材料和设备公司的主要工厂位于上海，目前均有员工驻厂，基本生产运营都较为正常，并未受到疫情太大影响。 电子板块回调至历史底部位置，长期看好汽车电子+国产替代 当前市场对电子板块已过分悲观，年初至今CS电子板块跌幅达32.10%，位居跌幅榜第一。就估值水位来看，当前电子板块TTMPE仅有31.01倍，也已接近19年初的底部位置。从景气度来看，手机已经跌至谷底，受疫情影响预计延迟至Q2回暖；汽车因为疫情受损，复工复产已带来复苏之势。我们看好的汽车电子+国产替代，在一季度也都拿出了亮眼的答卷。 风险提示：外围环境引发需求波动；疫情持续时间超预期的风险等。

2022年04月18日发布 核心观点 苹果部分代工厂停工， 台积电 Q1 营收创新高， 全球芯片出货量有望突破 4000 亿颗 受疫情影响苹果第二大 iPhone 代工厂及其部分电脑代工厂停工，MacBook Pro 交期拉长。 4 月 12 日， 据中国半导体论坛， 受疫情影响， 苹果 iPhone 第二大代工商和硕已经停止在上海和昆山的组装， 最快有望到 4 月底或 5 月初才能完全恢复生产。 4 月 13 日，笔记本电脑代工厂广达发布公告称， 子公司达功(上海)电脑暂时停工， 实际复工时间待当地政府通知。 广达作为苹果 MacBook 的最大代工厂， 上海厂停工对于 MacBook 将造成较大影响。 台积电 2022Q1 营收 175.7 亿美元， 同比增加 38.01%， 环比增加11.64%。 从业务平台划分， 2022 年第一季主要营收贡献领域为高性能 HPC（ 占比 41%） 及智能手机（ 占比 40%） ， 其中高性能HPC 及汽车领域增长最快， 较上一季度增加皆为 26%。 台积电预计 2022 年第二季度营收将达 176-182 亿美元之间， 毛利率在 56% -58% 之间， 营业利润率在 45% - 47% 之间； 全年营收将增长 24-29% ， 毛利率可达 53%以上。 2022 年全球芯片出货量有望突破 4000 亿颗， 同比增长达 9.2%。根据 IC Insights 数据， 2021 年间全球芯片出货量同比增长 22%，2022 年全球芯片出货量在去年高增长的基础上同比增长 9.2%达4227 亿颗， 有望再创历史新高； 2021~2026 年芯片出货量年复合增长率为 7%。 2024 年底， 200mm 月产能有望达 690 万片/月。 根据SEMI 数据， 从 2020 年初到 2024 年底， 200mm 晶圆厂月产能有望增加 120 万片（ 提高 21%） ， 达到创纪录的 690 万片/月。 我们认为， 当前全球半导体产能仍维持紧俏， 全球各大晶圆厂持续积极扩产， 未来几年随着产能逐步释放， 半导体产能有望持续创新高。 值得注意的是， 受益于 PMIC、 分立器件、 CIS 等芯片的旺盛需求， 8 寸晶圆在今年也将有望快速增长。 需求端， 半导体下游领域或已出现结构性分化， 消费电子需求或已出现疲软态势。 同时，苹果供应链再次遭到疫情影响， 部分产品出货受阻， 生产效率下降， 运输出货出现的影响或也将导致成本增加， 若成本转移至下游消费者， 或将使得本就需求疲软的消费电子市场再遭打击。 在此背景下， 关注供应链管控能力较强， 受疫情影响相对较小的产业链上下游企业。 此外， 车用、 HPC、 IoT 等类芯片需求仍维持高涨， 同时叠加国产替代趋势所向， 国产车规级、 工业级类芯片厂商有望迎来历史性发展机遇。 风险提示 下游需求不及预期； 疫情反复带来产能受阻的风险。 相关标的 半导体设计： 【韦尔股份】 【全志科技】 【兆易创新】 【圣邦股份】 【 卓胜微】 ； 晶圆代工： 【 中芯国际】 【 华虹半导体】 ； 半导体材料： 【 彤程新材】 【 晶瑞股份】 ； 功率半导体： 【 闻泰科技】【 华润微】 【 士兰微】 【 斯达半导】 【 新洁能】 【 民德电子】 消费电子： 【 歌尔股份】 【 欣旺达】 【 鹏鼎控股】 【 立讯精密】 ；智能手机： 【 小米集团】 折叠屏： 【 精研科技】 【 长信科技】

2022年04月18日发布 川财周观点 上周电子行业表现仍继续回调，细分板块全线下跌。各细分子板块方面，半导体设备跌幅略低于整体，光学元件板块下跌6.44%，表现最弱。受疫情影响，跨省市物流运输管控升级，企业生产所需物料库存逐渐见底，尤其以上海为中心的长三角地区受疫情影响较为严重。而该地区是我国半导体、汽车等产业重镇，疫情管控对相关产业阶段性影响较为明显。此外，消费电子市场表现持续疲软，整体而言，电子行业短期内仍相对较为承压。 市场一周表现 上周申万电子行业下跌4.20%，上证指数下跌1.25%，沪深300指数下跌1.00%。各子板块中，光学元件板块下跌6.44%，其他电子Ⅲ板块下跌6.31%，LED板块下跌5.82%。个股方面，电子行业周涨幅前三的公司为：唯捷创芯（688153.SH,16.81%）、创益通（300991.SZ,14.61%）、华锋股份（002806.SZ,7.71%）；周跌幅前三的公司为：*ST丹邦（002618.SZ,-18.75%）、永新光学（603297.SH,-15.41%），英飞特（300582.SZ,-15.32%）。 行业动态 AutoForecast Solutions报告，由于芯片短缺，年初至今全球汽车预估销量缩减约140万辆，上周将有9.89万辆汽车将无法完成组装，其中欧洲组装工厂占9.76万辆。（爱集微网） SEMI表示，从2020年初到2024年底，全球半导体制造商有望将8英寸晶圆厂产能提高120万片，即21%，达到每月690万片的历史新高。（网易新闻） 三星电机为进军汽车市场，开发出多种用于汽车动力系统的高温多层陶瓷电容器(MLCC)，保证在150℃环境下使用，并计划向全球汽车零部件制造商提供新产品。（爱集微网） 4月11日，国家电投海阳核电“核能＋光伏”工程正式投运，装机容量达1009千瓦，年发电量约126万千瓦时。该工程采用“就地逆变，集中并网”方式，高效利用厂区空余场地建成分布式光伏发电系统。（经济视野网） 由于疫情蔓延，昆山市受人力与物流管制，周边OEM、ODM厂仅能依赖厂内库存来低度满足产线需求，长短料问题进一步扩大。预期各区域陆续解封后，短时成品出货、物料回补需求导致物流量骤增，届时将造成海关闸口塞车，交期延长现象。（集邦咨询） 近日，新思科技（Synopsys）正在接受美国商务部的调查。原因是该公司向华为旗下的海思半导体提供芯片设计和软件。新思科技回应公司遵循所有法规，将积极配合调查。（腾讯网） 公司公告 隆基股份：4月13日，隆基股份上调单晶硅片P型M10165μm厚度(182/247mm)￥6.82，上调幅度1.8%。 晶科能源：公司推出N型BIPV彩钢瓦产品——晶彩系列。晶彩BIPV在行业内率先采用182N型组件，其量产输出功率最高可达375W，效率最高可达21.54%。 中国电建集团：中信博与中国电建集团华东勘测设计研究院，达成了智利CEME1项目257MW支架系统的合作协议。 英特尔：其爱尔兰工厂Fab34交付首台EUV光刻机。该设备由ASML制造，是Intel4制程技术的关键一环。这意味着Fab34将成为工厂外第一个运行新EUV技术的工厂。 本田汽车：公司计划10年内投资约640亿美元用于研发，其中电气化和软件技术领域投入约398.8亿美元。公司目标到2030年推出超过30款电动汽车，每年生产约200万辆。 台湾力积电：公司的中国台湾新竹科技园区12英寸工厂建成，在2022年底前完成工厂洁净室设施的建设，随后将迁移设备，预计在2023年第三季度开始批量生产。 风险提示：疫情蔓延影响超预期、美国科技制裁再起、新能源汽车涨价压力不减。