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2022年04月18日发布

吉林、上海汽车行业复工超预期，汽车电子产业链边际改善

过去一个月内（3.17-4.17），车企涨价+疫情停产，汽车行业供需两弱，汽车电子产业链相关公司持续走低。根据上证报新闻，上汽集团4.18日将启动复工复产压力测试；特斯拉和宁德时代各自上海工厂也将按上海防疫政策执行。4月11日，吉林省中国一汽也已全面启动复工，同时首批47家零部件企业正有序复工。吉林、上海汽车行业复工超预期，极大程度地提振了市场信心，吹响反弹的号角。分析如下：1）市场除担心车企的停产外，更担心疫情外溢对长三角配套产业链公司影响。我们认为最大限制因素在于物流阻断，有序恢复物流通畅，产业链短缺将得到良好的边际改善。2）疫情重灾区吉林、上海汽车产量占全国约20%，停产不到1个月接连复工，当前阶段对全年整体汽车产量直接影响不到2%，而相关汽车电子公司月跌幅已到20%，市场悲观情绪将随复工复产逐步修复。

优先保障半导体行业复工复产，企业抗疫韧性十足

近期工信部已派工作组赶赴上海，集中资源优先保障集成电路等重点行业复工复产。据产业链调研上海半导体企业在本轮疫情中展现了强大的韧性，分产业链来看：1）晶圆厂：中芯国际、华虹集团等位于上海的多座晶圆代工厂采取全封闭管理，华虹集团更是有6000名员工驻厂保证生产正常进行。2）封测厂：上海封测厂以外资/台湾公司居多，目前并无A股上市公司，部分封测厂在本轮疫情中受到一定影响，且物流不畅对封测厂运输产生一定影响。3）芯片设计公司：研发人员居家办公不影响整体研发进展，芯片交付面临的物流难题也多有预案，整体影响不大。4）设备材料公司：沪硅产业、中微公司、盛美上海等多家半导体材料和设备公司的主要工厂位于上海，目前均有员工驻厂，基本生产运营都较为正常，并未受到疫情太大影响。

电子板块回调至历史底部位置，长期看好汽车电子+国产替代

当前市场对电子板块已过分悲观，年初至今CS电子板块跌幅达32.10%，位居跌幅榜第一。就估值水位来看，当前电子板块TTMPE仅有31.01倍，也已接近19年初的底部位置。从景气度来看，手机已经跌至谷底，受疫情影响预计延迟至Q2回暖；汽车因为疫情受损，复工复产已带来复苏之势。我们看好的汽车电子+国产替代，在一季度也都拿出了亮眼的答卷。

风险提示：外围环境引发需求波动；疫情持续时间超预期的风险等。