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2022年04月25日发布

底部或已出现， 布局仍需从容。 受上海复工复产影响，本周汽车板块表现相对较好， 跌2.73%，位列6/30。 位居全国汽车工业核心地位的上海复产复产，预示着汽车板块的“政策底” 或已出现， “市场底”的夯实需待后续消费数据的验证。考虑到全国范围内疫情零星扩散（如本周广州部分车企停产），宏观经济仍有压力，汽车消费复苏的过程可能有波折，我们预计板块行情很难“一蹴而就”，因此布局仍需从容，建议“逢低布局”、“稳扎稳打”。

特斯拉Q1业绩大超预期。 2022年4月20日， 特斯拉公布2022Q1财报，业绩大超市场预期： 1） Q1收入187.6亿美元， yoy为80.5%，收入增长源于，①交付量上升， Q1交付31.0万辆， yoy为67.7%，②ASP提高， Q1单车收入5.2万美元， yoy为10.9%。 2） Q1归属净利润为33.2亿美元， yoy为657.5%，远超市场预期。净利率为17.7%， 同比+13.5pct； 拆分看， Q1毛利率为29.1%， 同比+7.8pct； R&D费用率同比-1.8pct， SG&A费用率同比-4.9pct，使得营业利润率（EBIT/收入）同比提升14.5pct至19.2%。 3）汽车业务：Q1收入161.9亿元， yoy为86.0%；在成本侧压力较大背景下， 毛利率达32.9%， 同比+6.4pct， 环比+2.3pct，主要源于Q1产品涨价、 规模效应和一体化压铸等生产技术提效降本。 4）产能：随着柏林工厂、奥斯汀工厂相继投产， 上海、弗里蒙特现有产能分别为80万辆（2022年底预计100万辆）、60万辆， 柏林、 德州工厂规划产能分别为50万辆、 100万辆，合计产能高达310万辆， 为特斯拉未来两年扩张奠定坚实基础。

疫情对汽车产销的影响显现， 4月前两周乘联会批销同比减少44.5%。进入4月之后，上海疫情进一步加重， 且影响外溢， 4月前两周乘用车日均批销分别为2.4万辆、 2.3万辆， 同比分别减少39.3%、 50.9%；零售日均销量分别为2.5万辆、 2.7万辆， 同比分别减少31.7%、 39.4%。 目前上海汽车产业链部分重点企业已复产，疫情影响最严重的阶段或已过去。但是，由于汽车产业链较长、爬产进度可能较缓慢，且疫情对全国其他地区的影响亦可能反复等， Q2产销仍有一定不确定性。

投资建议： 1）整车在经历连续调整后，性价比较为合理；自主崛起前景可期，建议关注比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、吉利汽车、长城汽车； 2）汽车零部件，关注①特斯拉产业链，拓普集团、旭升股份、三花智控、银轮股份；②智能汽车，华阳集团、德赛西威、伯特利、 上声电子。③轻量化，文灿股份、爱柯迪。

风险提示： 疫情对汽车行业影响超预期；销量不及预期；新能源汽车渗透率不及预期。