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2021年09月02日发布

行情回顾：芯片是近期汽车板块最大的不确定性，Q2业绩的利空在中报披露后集中释放。受马来西亚芯片厂停工影响，上周汽车板块跌幅较大。随着冲击带来的情绪逐渐平复，原材料涨价带来Q2业绩较低的预期随着中报披露而集中释放，本周汽车板块表现较好。中信汽车指数涨3.06%，跑赢大盘1.85个百分点，位列30个行业中第12位。其中，乘用车涨3.44%,商用车涨4.97%,汽车零部件涨1.75%，汽车销售及服务涨5.33%。概念板块中，新能源车指数涨5.07%,智能汽车指数涨0.91%。

乘联会8月前3周批发销量同比-23.0%，行业继续去库。乘联会8月第一周批发、零售日均销量分别为2.75万辆、3.08万辆，YoY分别为-13.2%、1.2%，在去年基数较高背景下，开局不强。8月第二周批发、零售日均销量分别为3.00万辆、3.62万辆，YoY分别为-20.3%、-17.2%，“缺芯”在8月中旬因马来西亚疫情进一步发酵。8月第三周批发、零售日均销量分别为3.65万辆、3.76万辆，YoY分别为-29.5%、-22.7%，较第二周进一步走弱。前三周（1-22日）日均批发、零售销量分别3.12万辆、3.47万辆，YoY分别为-23.0%、-14.6%。零售强于批发，行业继续去库。

自主品牌中报披露：新势力毛利率持续改善，长城业绩超预期，比亚迪不及预期。随着交付规模的提升，造车新势力毛利率持续改善，21Q2特斯拉、小鹏、蔚来的毛利率分别为24.12%、11.93%、18.63%，同比分别+3.13pct、+14.68pct、+10.21pct；比亚迪21H1新能源汽车销量同比增长154.76%，汽车板块毛利率为19.53%，较2020年、2019年同期分别-4.40pct、-3.67pct，销量规模较大、动力电池自供的优势并没有体现在毛利率上。长城汽车中报业绩超预期，公司ASP随着产品结构改善提升，在原材料涨价背景下，21H1毛利率16.25%，同比+1.53pct。另外，吉利汽车21H1毛利率为17.23%，同比+0.12pct，“中国星”系列产品和领克销量占比提升，部分对冲了上游的冲击。

投资建议：“缺芯”带来的不确定性是扰动也是机遇，自主品牌呈现新势力和持续变革中的传统车企齐头并进的态势，自主崛起就是行业最大的α。1)整车，推荐吉利汽车，关注长城汽车和上汽集团；2）零部件，推荐拓普集团、三花智控和旭升股份；3）智能驾驶产业链，推荐中国汽研和华阳集团，关注德赛西威、舜宇光学科技和联创电子。

风险提示

行业复苏不及预期；智能电动进展不及预期；大宗涨价和缺芯发酵超预期。