2022年04月26日发布 川财周观点 上周电子行业维持下跌态势，细分板块均继续下滑。通胀、疫情、供应链不稳等因素仍持续影响，且电子板块表现弱于大盘。PC/手机等消费电子需求下滑，新能源汽车产业链成本、供应均压力较大，晶圆代工难以短期内开出大量新增产能，电子行业较多领域均较为承压。但下游垂直行业市场的不稳定尚未完全传导至上游设备、材料等领域，半导体设备、材料等环节的国产替代属性仍然强劲，订单需求仍保持旺盛。然而整体电子行业仍面临较大下行压力，拐点迹象需持续跟踪。 市场一周表现 上周申万电子行业下跌4.28%，上证指数下跌3.87%，沪深300指数下跌4.19%。各子板块中，电子化学品Ⅲ板块下跌7.83%，数字芯片设计板块下跌7.39%。个股方面，电子行业周涨幅前三的公司为：威帝股份（603023.SH,13.46%）、*ST索菱（002766.SZ,11.25%）、*ST博信（600083.SH,10.45%）；周跌幅前三的公司为：*ST圣莱（002473.SZ,-22.52%）、气派科技（688216.SH,-20.26%），全志科技（300458.SZ,-19.42%）。 行业动态 中国信通院发布报告显示，集成电路第一季度产量下行，3月当月产量达285亿块，同比下降5.1%，一季度累计产量达807亿块，同比下降4.2%，季度累计产量自2019年下半年以来首次出现下滑。（集微网） 4月19日，工信部统计显示，我国新能源汽车已累计推广1033万辆，新能源汽车一季度累计产销分别达129.3万辆和125.7万辆，同比均增1.4倍。市场渗透率达19.3%，同比增11.4个百分点。（搜狐网） ICInsights发布报道称，预计今年集成电路行业产能增长8.7%，最大的产能增长预计来自SK海力士和华邦电子的大型新内存工厂，以及台积电的三座新工厂。（新浪财经） Canalys数据显示，受经济形势不佳和季节性需求低迷的影响，三星以24%的份额领跑市场，苹果以18%的市场份额排名第二。小米凭借红米Note系列的出色表现，以13%市场份额位居第三。OPPO(包括OnePlus)和vivo分别以10%和8%的份额位列前五。（环球网） CINNOResearch报告显示，欧洲市场需求下滑，全球前两大液晶电视品牌三星和LG均下调了面板厂订单，特别是大尺寸液晶电视面板，使得大尺寸面板跌幅超过预期。（同花顺财经） CounterpointResearch智能手机零部件追踪报告显示，随着大多数零部件供需缺口的缩小，全球半导体芯片短缺的情况可能会在2022年下半年继续得到缓解。（财联社） 公司公告 紫光国微：公司年报显示，2021年实现营业收入53.42亿元，同比增长63.35%；实现归属于上市公司股东的净利润19.54亿元，同比增长142.28%。特斯拉：第一季度营收188亿美元，净利润33.18亿美元。马斯克表示，2022年预计生产150万辆汽车，部分汽车零部件价格同比增长20%-30%。 宁德时代：公司披露年报，2021年实现净利润159.31亿元，同比增长185.34%。同日公告，拟不超130亿元投建新能源电池产业基地项目。 盛美半导体设备（上海）：公司宣布，18腔300mmUltraCVI单晶圆清洗设备已成功投入量产。该设备于2020年第二季度首次推出，目前已在中国一家主流存储芯片制造商的生产线上获得验证并进入量产。 恩捷股份：2022年一季度实现营业收入25.92亿元，同比增长79.62%；实现净利润9.16亿元，同比增长111.92%。 法拉电子：公司第一季度实现营收8.4亿元，同比增长44.7%，环比增长6.4%，受益于下游新能源车、新能源发电等需求高增，单季营收创历史新高。 风险提示：疫情蔓延影响超过预期；全球通胀影响超过预期；上游原材料价格波动超预期。

2022年04月26日发布 Lam Research 在 2022Q1 业绩说明会上表明， 受全球经济数字化转型驱动，晶圆制造设备的需求持续增强， 但受供应链紧缺进一步加剧的影响下，2022 年 3 月份季度营收与上季度相比略有下降， 订单积压连续第 6 个季度增加。 会议核心内容 供应链紧缺加剧，在手订单已连续 6 个月增加。公司的供应链问题依旧持续， 正采用短期内加快零部件采购、 增加安装现场资源以加快设备的安装、 与客户合作以审核更多的合格供应商等方式改善。 但同时，公司表示虽然应对供应链不断限制产能的挑战，但需求依然强劲，已连续实现第六个季度的在手订单增加，终端需求的能见度很高。公司向客户发运了系统以加速设备安装，但由于缺乏某些关键组件，无法在 22Q1 完成收入确认，递延收入余额超 20 亿美元。 22Q1 经营业绩符合预期，但处于指引下限。 22Q1 公司营收为 40.6 亿美元， 与上季度相比略有下降；毛利率 44.7%，成本压力较大导致毛利波动。公司认为主要因为供应链问题对收入和盈利能力产生了负面影响，同时为保证设备发货所需关键部件的供应稳定， 导致了支出的增加，持续的成本和供应限制挑战将继续影响 6 月季度的业绩。 Logic 收入创新高， Memory 业务依旧保持强势。 从业务分类来看， Memory3 月份季度的表现更为强劲，占系统营收的 66%。高于前一季度 58%的水平。本季度 Memory 市场的强劲势头主要来自 DRAM 业务，该业务，占系统收入的 27%。 NAND 占比 39%， Foundry 占比 21%， Logic/Other 创下收入新高并占比 13%。 CSBG 环比有所下滑，主要因为供应链紧缺导致的装机业务延误等影响。 分地区来看中国仍是占比最大区域占 31%，韩国占 24%，中国台湾占 16%， 日本占 9%，大洋洲占 9%，美国占 8%，欧洲占 3%。 2022 年的 WFE 需求将超过 1000 亿美元。公司预计 2022 年的 WFE 需求将超过 1000 亿美元，任何未满足的设备需求都将递延至明年。尽管供应链紧缺可能会限制 22 年晶圆制造设备的投资规模，但 WFE 支出的长期驱动因素没有发生改变，即终端更大的半导体使用量、不断增加的器件复杂性和更大的芯片面积。 投资建议 产业转移、设备国产化、行业高景气度等因素叠加，继续推荐半导体设备板块推荐组合： 拓荆科技、 盛美上海、精测电子、中微公司、北方华创、万业企业、芯源微、长川科技、华峰测控等。 评级面临的主要风险 地缘政治摩擦的不确定； 零部件供应链安全的不确定。

2021年12月01日发布 电子行业三季度业绩表现较好，但基金持仓比重有所下滑2021Q3电子行业营收同比增长6.4%，归母净利润同比增长19.8%。尽管行业维持高景气，基金电子股持仓比重有所下滑：2021Q3全部基金中电子行业重仓总市值为4,078.98亿元，环比下降9.8%。半导体、LED行高景气持续，预计基金对相关领域龙头标的将保持较高的关注度；随着供应链问题的逐渐缓解，预计基金对苹果产业链的配置热情有望回温。 半导体：能源革命带动第三代半导体快速发展能源技术革命向材料领域渗透，新能源汽车、充电桩等产业的发展将驱动SiC市场快速增长。据Yole数据及预测，SiC市场规模为5.4亿美元，预计将于2025年达到25.6亿美元，CAGR达到30.3%。氮化镓主要用于射频器件与功率器件，市场空间同样广阔。目前第三代半导体处于发展初期，国内企业和国际巨头差距相对较小，为半导体国产替代提供机遇。 消费电子：手机需求回暖，看好射频前端国产替代机遇10月国内手机出货量大幅增长，主要受益于苹果新机拉动以及国内智能机需求的回暖。在当前手机市场预期悲观的环境下，部分国内手机芯片厂商估值已到历史较低水平，而当前如射频前端国产替代率仍然很低，长期空间广阔，我们看好国内射频龙头公司的长期发展与投资机会。 VRAR：华为发布VR新品，加速VR商用进程2021年VR新品频出，部分VR设备已经满足用户在沉浸感、交互以及人机设计等方面的需求。随着VR生态的快速成长，消费类VR设备将进入快速渗透期。据Omdia预测，到2025年，VR活跃用户将突破4,500万，消费类VR设备数量有望增加至4,500万台。随着VR终端新品的推出，VR商用将加速进行，前瞻布局VR/AR新兴领域的领军企业有望率先受益。 投资建议：5G终端及汽车电动化需求旺盛的推动下，电子行业盈利端有望维持快速增长。目前，电子行业估值水平已接近中长期负一标准差水平，仍存在较大的提升空间，维持“推荐”评级。半导体维持高景气，建议关注图像传感器龙头韦尔股份（603501.SH）、车规级半导体领先企业闻泰科技（600745.SH），晶圆代工企业中芯国际（0981.HK）等。消费电子建议关注VR龙头制造商歌尔股份（002241.SZ）以及精密制造龙头立讯精密（002475.SZ）等。LED行业迈入新一轮景气周期，建议关注LED芯片龙头三安光电（600703.SH）、下游显示龙头利亚德（300296.SZ）、以及国内LED固晶机龙头新益昌（688383.SH）等。 风险提示：新产品需求不及预期，国内厂商技术突破不及预期的风险

2021年12月01日发布 投资要点： 电子行业2021年前三季度业绩：全球经济从疫情中持续复苏，LED、印刷电路板等行业需求持续回暖，而5G+AIoT、汽车电子、MiniLED和元宇宙等新兴领域为行业贡献增量，电子行业景气延续；另一方面，集成电路、功率半导体、被动元器件等领域的国产替代进程持续推进，随着国内主要厂商的产能逐步释放，未来关键领域的全球份额占比将持续提升。在传统行业需求回暖、新兴领域快速推进和关键领域国产替代的多重因素催化下，电子板块21Q3营收同比增长7.8%，归母净利润同比增长36.6%，且盈利能力同比、环比提升。 消费电子：智能手机、TWS成长趋缓，对消费电子企业的业绩拉动已经有限，展望未来，AR/VR、汽车电子有望拉动消费电子板块业绩的最大驱动力。一方面，AR/VR作为元宇宙的硬件载体，在OculusQuest2持续热销的引领下，渗透率快速提升，而5G高带宽、低时延的特性也为AR/VR的快速渗透提供条件；另一方面，汽车电动化大势所趋，电动化大潮下汽车电子占比提升，相比燃油车，电动车在车载光学、激光雷达、显示屏、汽车连接器和车用软板等方面增量显著，建议关注相关受益标的； 半导体：一方面，全球半导体景气延续，以台积电、中芯国际为代表的晶圆代工龙头数次上调资本开支，直接利好国内半导体与材料供应商，我国在半导体设备/材料领域的国产替代有望加速；另一方面，功率半导体是电路转换与电能控制的核心，未来汽车电子、光伏/风电、5G基建等下游领域驱动行业快速发展，作为全球最大的功率半导体消费国，我国功率半导体器件自给率较低，国内功率半导体产业收获行业快速发展和国产替代加速的双重红利，有望迎来黄金发展期。 印刷电路板：周期性方面，2021年以来，供给受限/需求旺盛/货币宽松等因素共同推动大宗商品原材料价格上涨，影响下游PCB企业盈利能力。进入Q3以后，随着铜主产国疫情缓和，叠加企业开始将部分成本压力转嫁给下游，原材料价格对企业业绩的影响有所钝化，板块盈利能力得到修复；成长性方面，我国PCB产品以中低端PCB为主，而在封装基板、高阶HDI等高端PCb领域份额较低，产品结构有待优化，随着以兴森、深南为代表的PCB企业相继扩充IC载板等高端PCB产能，内资企业在高端PCB领域的话语权有望提升，建议关注相关受益企业。 LED：MiniLED作为新兴显示技术，在亮度、对比度、色彩还原能力和HDR性能等方面优势明显，以苹果、三星为代表的头部厂商加速布局MiniLED并陆续发布相关产品，在终端大厂的头部示范效应下，MiniLED有望迅速渗透，市场规模实现高速增长。 投资建议：全球电子行业仍处于较高景气时期，一方面把握半导体设备/材料、功率半导体、IC载板等领域的国产替代进程，另一方面关注AR/VR、汽车电子和MiniLED等下游创新对供应链企业的业绩拉动作用。建议关注歌尔股份、联创电子、长信科技、电连技术、北方华创、鼎龙股份、士兰微、斯达半导、鹏鼎控股、东山精密、兴森科技、胜宏科技、三安光电、国星光电、利亚德等相关受益企业。 风险提示：下游需求不如预期，国产替代不及预期、行业创新力度放缓等。

2021年12月02日发布 核心观点 本文为 IGBT 市场空间测算系列第二篇——光伏 IGBT 规模测算。有关工控领域 IGBT 市场空间请参考我们 10 月 12 日外发报告《IGBT助力碳中和——工控市场规模测算》 IGBT 是光伏逆变器实现 DC/AC 核心器件。 光伏逆变器通过 IGBT 等功率半导体开关器件的开通和关断作用，把直流电转换成交流电，是光伏系统的关键部件。光伏逆变器主要由输入滤波电路、 DC/DC MPPT 电路、 DC/AC 逆变电路、输出滤波电路、核心控制单元电路组成。 现阶段光伏 IGBT 领域，英飞凌等国外厂商占据主要市场份额。 根据IHS Markit 数据， 2019 年全球 IGBT 模块和单管市占率排名第一的企业均为英飞凌，市占率分别为 35.6%和 32.5%。其中， IGBT 模块排名前十的国内公司仅有斯达半导， IGBT 单管排名前十的国内公司仅有士兰微，市占率分别为 2.5%和 2.2%，我国企业发展空间巨大。 为探寻我国光伏逆变器领域 IGBT 市场空间，我们详细分析了英飞凌为集中式逆变器、单相组串式逆变器和三相组串式逆变器提供的功率半导体解决方案。 研究发现：（1） 集中式光伏逆变器功率较大，多采用 IGBT模块方案。（2） 针对组串式逆变器， 在 DC/DC 升压阶段， IGBT 单管和模块方案兼有。 在 DC/AC 逆变阶段， 单项组串式逆变器主要采取 IGBT单管方案；三相组串式逆变器 IGBT 单管和模块方案均有。 光伏装机量的快速增长，将拉动 IGBT 需求爆发。 随着全球变暖问题日益严峻，减少二氧化碳排放量大力发展清洁能源已成全球共识。 在碳达峰、碳中和目标的推动下， 未来 5 年全球光伏行业将迎来快速增长。根据中国光伏行业协会预测， 2025 年全球新增光伏装机量有望达 330GW。 预计 2025 年光伏逆变器 IGBT 整体市场规模将达 105 亿元。 假设 2025年全球新增及替换的光伏逆变器合计装机量为 372GW， 按照 IGBT 占组串式逆变器 BOM 成本的 18%、 占集中式逆变器 BOM 成本的 15%计算，预计 2025 年光伏逆变器 IGBT 市场规模将达 105 亿元。 具体来看， IGBT 单管和模块市场规模将分别达 40 亿元和 65 亿元。 假设微型和单相组串式逆变器全部采用 IGBT 单管； 集中式逆变器全部采用 IGBT 模块；对于 500kW 以下的三相组串式逆变器， 假设 IGBT 单管和模块各占 1/2。我们预计 2025 年光伏逆变器领域 IGBT 单管市场空间约为 40 亿元， IGBT 模块市场空间约为 65 亿元。 投资建议： 在光伏 IGBT 领域， 我们重点推荐在 IGBT 领域深耕多年且具有 IGBT 模块封装能力的斯达半导和宏微科技以及拥有 12 寸产线的IDM 龙头士兰微。推荐关注从 MOSFET 等功率半导体器件逐渐向 IGBT发力的扬杰科技和新洁能以及轨交等高压 IGBT 龙头时代电气和以车规IGBT 为核心的比亚迪半导体。 风险提示 研发不及预期、国产替代不及预期、行业竞争加剧。

2021年12月02日发布 10月国内手机出货量同环比改善，5G手机出货量高增。2021年10月国内市场手机出货量3357.5万部，同比+28.4%，环比+56.60%。其中，5G手机2659.0万部，同比+58.7%，占总体手机出货量的79.2%。2021年1-10月，我国手机总体出货量2.82亿部，同比+12.0%。其中，5G手机出货量2.10亿部，同比+68.8%，占总体手机出货量的74.5%。 受缺芯等因素影响，1-10月各手机品牌发布新机节奏放缓。2021年10月，国内手机上市新机型26款，同比+4.0%，其中5G手机16款，同比+33.3%，占同期手机上市新机型数量的61.5%。2021年1-10月，上市新机型累计380款，同比+0.3%，其中5G手机188款，同比+3.9%，占同期手机上市新机型数量的49.5%。 伴随缺芯等因素开始缓解，手机等消费电子需求将逐渐释放。受去年疫情及供应链缺芯影响，2021年手机等消费电子淡旺季周期表现和以往不同。在8月和9月连续两个月手机出货量同比下滑后，10月国内手机出货量迎来反转。伴随产业链缺芯等因素逐渐缓解，预计未来手机需求将陆续释放。 电子板块行情强于大盘 11月22日至11月26日，上证指数上涨0.10%，中信电子板块上涨0.33%，跑赢大盘0.23个百分点。年初至今，上证指数上涨2.62%，中信电子板块上涨15.99%，跑赢大盘13.37个百分点。11月22日至11月26日费城半导体指数下跌3.96%；年初至今，费城半导体指数上涨34.40%。 电子各细分行业涨幅 11月22日至11月26日，电子细分行业中涨幅前五的板块分别为分立器件、集成电路、LED、半导体和消费电子设备，分别上涨3.56%、3.21%、2.55%、2.40%和1.16%。年初至今，电子细分行业涨幅前五的板块分别为分立器件、半导体设备、被动元件、半导体和LED，分别上涨75.55%、66.40%、39.45%、30.03%和27.60%。 个股涨跌幅：A股 11月22日至11月26日，电子行业涨幅前五的公司分别为正海磁材、金运激光、银河磁体、C金百泽和宸展光电，分别上涨60.88%、43.08%、38.22%、27.66%和25.72%；跌幅前五的公司分别为国科微、鼎通科技、*ST中新、天津普林和金龙机电，分别下跌18.32%、12.51%、11.31%、8.84%和8.64%。 投资建议 推荐关注国内消费电子产业链公司光弘科技、信濠光电、比亚迪电子、深科技、环旭电子等。 风险提示 手机需求恢复不及预期、行业竞争加剧、产能扩张不及预期

2022年04月25日发布 ASML 订单维持强劲增长，光刻机产能供不应求： ASML 发布最新财报， 2022 年第一季度，公司实现净销售额 35 亿欧元， YoY-19.01%，QoQ-29.11%，此前指引为 33～35 亿欧元，位于此前指引上限。在订单方面， 22Q1 新增订单金额 70 亿欧元， YoY+47.19%， QoQ-10.35%。第一季度的新增订单金额中有 25 亿欧元来自 0.33 NA 和 0.55 NA EUV 系统订单以及大量的 DUV 订单，反映了市场对先进和成熟节点持续性的强劲需求。 ASML 预计 2022 年第二季度净销售额约为 51-53 亿欧元，YoY+28%~+33%。由于快速发货的策略，第二季度预期营收中会有 8亿元递延至后续季度。展望 2022 年， ASML 预计收入同比增长 20%目标不变。另外， ASML 今年计划出货 55 台极紫外（EUV）光刻机和 240台深紫外（DUV）光刻机。目前光刻机订单的积压数量超过了，交货时间大约要两年，公司预计 2022 年只有 60%的深紫外线（DUV）光刻机的订单能够完成。 半导体设备/材料/零部件持续紧缺，国产替代有望加速： ASML 表示，设备上游零部件供应趋紧，可能会限制 2022 年晶圆制造设备投资的执行程度，光刻机生产速度难以赶上订单规模，预计 2024 年才能将积压订单消化完毕。据朝日新闻报道，受半导体零部件供给不足、疫情蔓延等影响，丰田于 4 月 18 日宣布，今年 5 月预计在全球生产 75 万辆汽车，相比年初计划减少约 10 万辆。 TECHCET 分析指出，硅片目前供应持续紧张，主要供应商均表态将新建产能，但工厂建设调试完毕预计要到 2024 年左右，此前供求紧张状态难以缓解，价格有进一步上涨趋势。我们认为半导体设备/材料/零部件供应趋紧，国际大厂交期不断延长，新建产能短期内无法释放，这为国内优质企业带来了历史性机遇，产业链国产替代有望加速。 Mini LED 多点开花，车载显示快速推进： Mini LED 在终端应用的渗透率不断提升，也逐渐成为电子产品的高端地位象征，电视、智能手机、 VR 头显等多领域将持续推出应用 Mini LED 的新品。汽车智能化、电动化的发展趋势，持续推动车载显示向大屏化、多屏化、高清化发展。 Mini LED 作为当前最具潜力的技术之一，持续突破，随着产业链各环节与终端厂商等多方拉动， Mini LED 背光在车载市场或已逐渐驶入快车道。根据行家说 Research 预测，根据车规验证的周期预估， 2022年底到 2023 年初，将会是 Mini LED 背光车载屏的出货时点。由于车规验证时间较长， 在 Mini LED 背光产品出货之前，供应链已经开始积极布局。作为 Mini LED 产品进入车载市场必须经过的重要一环，各大面板厂已经在积极推进车载面板的布局。 北方华创、盛美中标多台设备： 根据机电产品招标投标电子交易平台数据，本周（2022.04.18-2022.04.22）上海积塔本周新增招标设备 3 台，新增中标设备 64 台，上海华力微电子本周新增中标设备 1 台，华虹无锡本周新增招标设备 1 台，福建晋华本周新增中标设备 4 台，华润微电子本周新增招标设备 10 台。国产设备方面，北京北方华创微电子装备有限公司中标 7 台金属等离子刻蚀机， 5 台多晶硅刻蚀机， 1 台高温推进氧化膜立式炉管， 11 台场氧化立式炉管， 3 台退火工艺立式炉管，4 台合金工艺常压立式炉管， 2 台 Polyimide curing 工艺立式常压炉管，GMCs 中标 1 台浅沟道绝缘层氧化硅化学沉积机，盛美半导体设备（上海）股份有限公司中标一台 12 寸晶圆厂金属晶边湿法蚀刻工艺机台，上海精测半导体技术有限公司中标一台 12 寸扫描式电子显微镜。 投资建议：半导体设备材料零部件推荐立昂微、北方华创、至纯科技、万业企业、新莱应材等，关注沪硅产业、中环股份、和林微纳、华兴源创。 IC 设计推荐：兆易创新、紫光国微、卓胜微，关注圣邦股份、思瑞浦、韦尔股份、恒玄科技等；功率半导体领域推荐斯达半导、新洁能，关注时代电气、闻泰科技、扬杰科技； SiC 关注三安光电、天岳先进、凤凰光学等。 风险提示：下游需求不及预期；国产替代不及预期；疫情影响持续风险

2022年04月25日发布 核心观点 行情主要矛盾仍在需求侧，有待跟踪3C消费可延后性所体现出的市场韧性，关注汇率贬值对出口型企业的报表影响。过去一周上证下跌3.87%，电子下跌4.28%，年初至今电子下跌34.81%，上周部分科技企业复工复产的信息仅带动周一当天的市场情绪。我们认为，当前电子行情的主要矛盾仍在市场对需求侧的担心，复工复产仅是供给侧层面的改善，而供给侧本不是1H行业淡季的瓶颈，建议跟踪疫情因素缓解后3C消费力的复苏情况。在外部环境多变、市场风险偏好降低的背景下，关注经营风格稳健、现金流健康、抗风险能力强的优质资产，同时建议关注由于汇率贬值及美元结算因素对苹果产业链及部分出口型企业正向的业绩贡献。1Q22全球智能手机出货量同比下降11%，三星、苹果份额提升。根据Canalys数据，受到经济疲软、俄乌冲突、疫情反复等不利因素影响，1Q22全球智能手机出货量同比下降11%，其中三星以24%(YoY+2pct)的市场份额位居第一；苹果在iPhone13系列畅销及iPhoneSE3新品发布的驱动下以18%(YoY+3pct)的市场份额位居第二；小米、OPPO、vivo分别以13%、10%、8%的市场份额位居三至五位。在全球手机出货量承压的背景下，苹果的市场份额仍处上升通道，iOS系统的用户基本盘持续扩大，产业链继续推荐闻泰科技、东山精密、歌尔股份、鹏鼎控股等。 华为将于4月28日发布MateXs2折叠旗舰。华为宣布MateXs2折叠旗舰发布会将于4月28日举行，华为常务董事、终端BGCEO、智能汽车解决方案BUCEO余承东表示MateXs2是华为发布的第五款折叠旗舰，将超越大家对折叠屏手机的想象。据OLEDindustry报道，MateXs2预计将采用外折方案，搭载麒麟90004G芯片。我们认为，折叠机一方面是安卓阵营推动品牌高端化的差异化竞争抓手，另一方面作为手机和平板的集合体将拓展用户大屏应用需求，在2Q22折叠屏新机频发的催化下，建议关注精研科技、科森科技、长信科技等产业链相关公司。22年10个12英寸晶圆厂投产，全球晶圆产能利用率有望维持在93%的高位。据ICInsights最新数据，21年全球晶圆年产能折合为8英寸增长8.5%至2.43亿片，预计22年还将继续增长8.7%至2.64亿片，主要来自将投产的10个新的12英寸晶圆厂。尽管存在通胀压力、持续的供应链问题及其他扰动因素，当前芯片需求仍然旺盛，ICInsights预计22年芯片出货量将增长9.2%，并预计全球晶圆产能利用率将维持在93%的高位，仅下滑0.8pct。在市场供需两旺的背景下，继续推荐受益本土产能扩张及国产替代需求的中芯国际、华虹半导体、士兰微、北方华创、立昂微等，以及下游景气度维持高位的圣邦股份、晶晨股份等。 新能源汽车迈入规模化新阶段，国产车用功率模块渗透加速。据工信部统计，我国已累计推广新能源汽车1033万辆，1Q22对应产销量129.3万辆和125.7万辆，同比均增长1.4倍。目前新能源汽车市场渗透率已达19.3%，同比增长11.4pct，其中国产品牌新能源乘用车累计销量同比增长1.5倍。随着我国新能源汽车快速发展，国产功率模块厂商成长迅速，据NE时代统计，1Q22斯达半导、中车时代电气、比亚迪供应功率模块均超10万套；此外，士兰微V代IGBT模块已批量应用于比亚迪等汽车客户，预计市占率将随12英寸线产能释放逐步提升，相关产业链继续推荐有产能持续释放的车规级功率半导体厂商士兰微、闻泰科技等。 重点投资组合 消费电子：闻泰科技、歌尔股份、光弘科技、东山精密、视源股份、易德龙、精研科技、立讯精密、鹏鼎控股、长信科技、传音控股、海康威视、京东方A、鸿利智汇、世华科技、科森科技、长盈精密、TCL科技 半导体：圣邦股份、晶晨股份、华虹半导体、士兰微、中芯国际、力芯微、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、通富微电、长电科技、赛微电子设备及材料：北方华创、万业企业、立昂微、安集科技、鼎龙股份、中微公司、沪硅产业、中晶科技；创世纪、燕麦科技 被动件：江海股份、洁美科技、顺络电子、风华高科、三环集团、泰晶科技 风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧

2022年04月25日发布 本周核心观点：本周电子行业指数下跌4.28%，456只标的中，扣除停牌标的，全周上涨的标的66只，周涨幅在3个点以上的34只,周涨幅在5个点以上的22只,全周下跌的标的384只，周跌幅在3个点以上的284只，周跌幅在5个点以上的177只，周跌幅在10个点以上的45只。 本周和下周是一季报的密集发布期，从已经披露了的公司年报和一季报情况来看，大部分电子制造业类公司的表现都不尽如人意，或者说多少低于预期，其中贯穿整个一季度至今的疫情影响固然首当其冲，但跟结仍是需求疲软。智能终端类的消费不断走低已是既成事实，汽车行业需求也在缺料缺芯、疫情、俄乌战争的影响下导致开工率持续低迷，即使是新能源汽车，也因为上游电池与材料成本的大幅提升导致售价上行，销售的负面影响或者说继续低于原先就调低的预期也是在劫难逃。易见，无论是制造业，还是下游半导体的整体交付销售情况都在向下，成本也因为疫情风控、物流阻顿，过去两个月有相当比例的上行，甚至于交付困难，在外围多重环境困境叠加的状况下，难言行业景气，维持行业“中性”评级。 上周在政府的号召下，上汽等汽车、产业加工制造大厂逐渐开始复工，但由于人员、供应商物料长短脚不全的问题，目前产能爬升度相对缓慢。华东上海、昆山、松江等地封控，对电子供应链最直观的影响是NB细分产业，地处该地区的广达、英业达等加工基地的正常运营遇到各种困难难以充分展开。 而且供应链方面也有很多突发，像之前不怎么缺货的连接器、线材、PCB、塑胶、金属构件包括模具目前都出现缺料，诸如长江、HRS等连接器大厂先后发函直接调涨价格10-20%不等。车用IC大厂安森美在20日更是直接发函通知客户，受疫情影响，其中国配送中心被迫关闭，与此相似的情况当下依然是现在进行时。疫情或许只是开端，在大部分一线制造企业逐渐开工后，如何缓解各省市、海关难以打通的物流，包括用人、长短料等问题，才是真正纷繁难解的绳结，供应链2季度面临的考验或许比想象更为严峻。 本周重点推荐个股及逻辑：我们的重点股票池标的包括：超频三、奥来德、闻泰科技、天通股份。 风险提示：(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。

2022年04月25日发布 电子行业指数本周涨跌幅：截至2022年4月22日，申万电子行业本周下跌4.28%，跑输沪深300指数0.09个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第15位；申万电子板块2022年4月累计下跌12.54%，跑输沪深300指数7.59个百分点；申万电子板块2022年累计下跌34.81%，跑输沪深300指数16.04个百分点。 电子行业二级子板块本周涨跌幅：截至2022年4月22日，申万电子板块的6个二级子板块本周全面下跌，跌幅从高到低依次为：SW电子化学品（-7.83%）、SW其他电子（-6.79%）、SW半导体（-5.16%）、SW光学光电子（-4.90%）、SW消费电子（-2.97%）和SW元件（-1.25%）。 本周部分新闻和公司动态：（1）华为：4月28日发布新款折叠屏手机Mate Xs2；（2）业内人士：Wi-Fi主芯片第2季缺货状况正稳定转好；（3）报告：全球半导体短缺情况或在今年下半年得到显著缓解；（4）阿斯麦ASML：2025年将具备年产70部极紫外光刻机的能力；（5）中国信通院：一季度规上电子信息制造业增加值同比增长12.7%；（6）韦尔股份：2021年净利同比增长65.41%拟10派5.2元;（7）洁美科技：拟向实控人定增募资不超过5亿元；（8）有研新材：一季度净利同比增长69.19%;（9）扬杰科技：2021年净利润同比增长103%拟10派2.2元；（10）蓝思科技：一季度净利润亏损4.11亿元；（11）思瑞浦：一季度净利9145.9万元同比增193.73%；（12）彩虹股份：2021年同比扭亏盈利26.69亿元。 电子行业周观点：全球电子行业景气度出现分化，一方面，受益于疫情的笔记本电脑、液晶显示面板、驱动IC等细分领域景气度出现回落，手机/PC及安防需求有所放缓；另一方面，以半导体设备、材料为代表的国产替代主线维持高景气，而汽车电子、AR/VR成为行业创新的主要驱动力。建议把握电子行业高景气度的细分领域，关注歌尔股份（002241）、长信科技（300088）、新洁能（605111）、北方华创（002371）、斯达半导（603290）、兆易创新（603986）和三安光电（600703）等个股。 风险提示：下游需求不如预期，国产替代不及预期、行业创新力度放缓等。

2022年04月25日发布 市场整体下跌，半导体指数下跌4.98% 本周（2022/04/18-2022/04/22）市场整体下跌，沪深300指数下跌4.19%，半导体指数下跌4.98%。其中：半导体设计-5.7%、半导体制造-3.8%、半导体封测-4.2%、半导体材料-2.6%、半导体设备-5.3%、功率半导体-3%。 行业新闻 1）硅片紧缺或将持续至2024年，占半导体材料市场份额的35% 据TECHCET日前称，包括SOI晶圆在内的硅晶圆市场规模将在2022年增长10%以上，达到155亿美元，同比增长14.8%，这将是十多年来硅晶圆市场首次连续两年实现两位数增长。目前主要晶圆供应商如信越半导体、SUMCO、GlobalWafers、Siltronic和SK Siltron均表态称将新建产能，但工厂建设调试完毕预计要到2024年左右，在此之前，供求紧张状态难以缓解，价格有进一步上涨压力。 根据SEMI数据，2020年硅片市场占半导体材料市场的35%，在半导体材料中份额位居第一。此前，由于终端需求强劲，台胜科、合晶发布涨价通知，涨幅至少一成，合晶部分产品更是大涨三成。截止2021年底，全球有19座高产能芯片制造产线进入建设期，另有10座芯片制造产线将于2022年动工，由于一条芯片制造产线的月产能通常以三、五万片起跳，对半导体硅片用量也随之直线上升，但在市场供给有限、新产能还来不及开出的背景下，半导体硅片产业正迎来新一轮供不应求的市场机会。 2）科创板多企业上榜“白名单”，核心环节闭环运营，复工复产有经验 近期，工业和信息化部发布称，研究建立产业链供应链诉求应急协调机制，设立工业和信息化领域保运转重点企业“白名单”，集中资源优先保障集成电路、汽车制造、装备制造、生物医药等重点行业666家重点企业复工复产。 第一财经记者独家获悉，中微公司、盛美上海、安集科技、天岳先进、沪硅产业、君实生物和美迪西等公司均在“白名单”之列。这些企业中多数在封控期便已在核心环节进行闭环运营管理，以保障重点领域持续运营。目前上述公司针对复工复产制定了方案，比如开展具备复产条件员工摸排，结合政策进行入厂前准备加大发掘与开展物资筹备立力度，严格按照疫情防控要求对员工进行闭环管理，对接沟通建设材料运输相关环节，最大程度保障客户各类订单保质保量及按时交付。 板块跟踪 1）MCU：本周MCU板块存在分化：（1）中颖电子上涨7%，主要是其发布22Q1业绩，疫情影响叠加研发投入增加，业绩仍强势环比正增长，位于修正后的预告区间中值偏上。（2）国民技术下跌13%，主要是其发布22Q1业绩，归母净利润0.25亿元，去年同期亏损，环比-80%；扣非净利润0.23亿元，去年同期亏损，环比-47%。此外芯海科技下跌7%，乐鑫科技、兆易创新跌幅在2%以内。我们认为，MCU板块自2月以来持续震荡，主要系市场对MCU景气度持担忧态度，兆易创新Q1业绩强势增长则再次彰显公司业务强竞争力，我们持续看好龙头通过产品结构调整+国产化持续实现业绩高增长。 2）模拟：本周模拟板块普遍下跌，仅希荻微上涨3%。其中LED驱动相关标的持续下跌，富满微、明微电子、晶丰明源分别下跌15%/12%/4%，其他标的下跌0%~4%不等。我们认为，最近模拟板块下跌较多主要是市场担心下游景气度松动+22H2起海外大厂产能释放可能挤压大陆厂商市场。根据我们跟踪到的海外大厂交货周期及产业链调研情况看，目前部分中低端消费领域景气度存在松动，但其他领域仍维持景气，海外大厂交货周期仍与22Q1持平。我们持续认为，在结构性景气度下滑周期中，大陆龙头仍能凭借先发优势持续进行国产替代，并在产能端有所松动时有机会争取更多产能，穿越周期能力更强。而本周多家模拟公司发布22Q1业绩，其中圣邦股份逆势实现Q1环比正增长，恰恰验证了龙头公司强大而穿越周期能力。 3）存储：本周存储板块整体下跌，其中普冉股份下跌13.03%，国科微下跌8.98%，北京君正下跌6.82%，澜起科技下跌4.88%，深科技下跌3.9%，东芯股份下跌3.61%，聚辰股份下跌1.84%，兆易创新下跌1.81%。 4）硅片：本周半导体硅材料板块继续下探，跌幅有所收窄，其中沪硅产业-U下跌2.67%，中环股份下跌4.06%，立昂微下跌2.58%，凤凰光学下跌1.20%，神工股份上涨1.47%，中晶科技下跌0.47%。受整体市场环境及疫情影响，硅片板块连续数周下跌，目前估值水平来到相对低位。硅片厂商目前大多处于封闭生产状态，受疫情影响较小，我们判断下跌不改硅片板块高景气度，半导体材料具有后周期属性，持续看好硅片作为半导体制造材料最大细分市场，目前景气度旺盛，国产厂商将迎来业绩高速发展。 5）光刻胶：本周光刻胶板块整体下跌，其中南大光电下跌12.21%，彤程新材下跌12.14%，雅克科技下跌10.28%，晶瑞电材下跌6.80%，上海新阳下跌2.69%，华懋科技上涨2.11%。财联社记者从上海新阳获悉，本周供应链物流情况已缓解，随着政策层面推进，上海产业链复工复产的脚步有望加快，前期板块不确定因素有望解除，仍然看好供需紧张叠加国产替代趋势下的高景气度。 6）设备：本周设备板块涨跌不一，板块整体跌7%。盛美上海延续上周涨势，当周涨3.4%，拓荆科技本周上市，涨6.3%。芯源微4月18日发布2021年度权益分派方案，计划每股派发现金红利0.3元，公司股价当周跌13.3%。华峰测控4月18日发布22Q1季报，实现单季归母净利1.22亿元。结合此前1-2月实现1.05亿元归母净利的公告，3月业绩强度环比有所放缓，公司当周股价跌12%。其他设备公司当周股价跌幅在3%-4%区间。据SEMI近日发布的报告，2021年中国成为半导体设备最大的市场，销售额高达296亿美元，全球占比达41.6%。而从2022全年来看，半导体设备依旧处于下游晶圆厂的大规模资本开支周期中，据日经亚洲报道，预计2022年中国芯片产能占全球总产能的1/5，设备交期一再拉长。鉴于诸多国产厂商在诸多关键设备、工艺上的不断突破，国产设备板块将迎来市场扩容与份额提升的双重受益局面。 7）功率：本周功率板块延续上周跌势，WindIGBT指数跌4.7%。功率下游逆变器龙头阳光电源当周发布2021年报及2022年一季报，业绩不及预期，带动光伏逆变器指数当周下跌7.3%，也拖累功率板块走势。然而，相比起此前几周，上游光伏IGBT标的受拖累程度有所减弱，扬杰科技、斯达半导、新洁能等厂商跌幅在4%以内，而士兰微凭借超预期的Q1业绩预告，当周收涨3.4%。全年来看，国产逆变器龙头的国产化需求依然强劲，如阳光电源在4月19日投资者交流中表示，公司预期逆变器出货改善，全年目标不变。在当前芯片紧张期，公司策略是签长单与国产替代。新能源车方面，3月国内市场依然强势，据乘联会数据，单月批发销量达45.5万辆，同比增122.4%。故综合来看，在下游光伏、新能源车需求景气依旧高涨的预期下，我们看好2022年功率赛道各家公司国产替代的加速趋势。 重要公告 1）圣邦股份：21年业绩位于业绩预告中值，Q1利润总额环比+22% 1）FY21：公司2021年实现营收22亿元，同比+87%；归母净利润6.99亿元，同比+143%，位于业绩预告区间中上；扣非归母6.49亿元，同比+145%，位于业绩预告区间中上。 2）21Q4：实现营收7.03亿元，同比+111%；归母净利润2.48亿元，同比+204%，环比+30%；扣非归母2.36亿元，同比+292%，环比+27%。 3）22Q1：实现营收7.75亿元，同比+97%，环比+10%。毛利率61%，同比+12.8pct，环比+3.5pct。归母净利润2.60亿元，同比+245%，环比+5%；扣非归母2.47亿元，同比+242%，环比+5%。在毛利率环比提升的情况下，归母净利润、扣非归母环比增幅低于营收增幅，主要是（1）本期所得税费用较上期大幅上升（上期为-295万，本期为3457万），加回所得税后，利润总额环比+22%。（2）对联营合营公司投资收益（主要系钰泰投资收益）为1725万元，22Q4为4333万元，剔除该影响，利润总额环比+39%。我们认为，营收环比持续增长、毛利率环比提升显示了龙头穿越周期能力。 2）扬杰科技：公司发布2021年报，2021年实现收入44亿元，YoY+68%，归母净利7.68亿元，YoY+103%，扣非归母净利7.08亿元，YoY+92%——利润指标均超出此前业绩预告的数值。21Q4公司实现营收11.6亿元，YoY+49%、QoQ-0.5%，归母净利2亿元，YoY+76%、QoQ-7.7%，扣非归母净利1.7亿元，YoY+52%、QoQ-17%。公司在Q4计提1795万元股权激励费用，若剔除该因素则Q4归母净利为2.21亿元，环比略高于21Q3。再加之考虑Q4公司通常产生较大规模管理费用，公司21Q4经营性业绩超出市场预期，展现良好成长性。 投资建议：持续推荐韦尔股份、兆易创新、圣邦股份、时代电气、士兰微、立昂微、江丰电子、北方华创、兴森科技。 风险提示：需求不及预期、产能瓶颈的束缚、大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时。

2022年04月25日发布 行业核心观点： 上周电子指数（申万一级）整体下跌，跌幅为-4.28%，跑输沪深300指数0.09个百分点。按子行业划分，二级子行业中元件跌幅最小，跌幅为-1.25%。三级行业中跌幅最小的为印制电路板，跌幅为-1.10%。上周的行业动态中，国家统计局发布3月份规模以上工业生产数据，微型计算机设备、集成电路和移动通讯手持机产量同比均出现降低，近年来受疫情和大众换机意愿降低影响，手机等消费电子需求持续下降，影响产业链相关企业营收状况。半导体板块方面，IC Insights最新报告显示，预计2022年晶圆产能将增长8.7%，创历史新高。 近年来集成电路整体处于供不应求的状态， 随着晶圆厂产能持续增长、有望带动相关产品放量增加，利好产业链相关企业。 建议投资者关注电子行业重要景气赛道，推荐功率半导体、存储和MCU等景气度细分领域。 投资要点： 微型计算机、集成电路、移动通信手持机22年Q1产量同比下降：根据国家统计局发布的3月份规模以上工业生产数据，微型计算机设备1-3月累计生产1.01亿台，同比减少2.5%；移动通信手持机1-3月累计生产3.57亿台，同比减少0.8%；集成电路1-3月累计生产807亿块，同比减少4.2%。集成电路产量三年来首次下跌，主要是由于消费电子产品需求出现疲软以及包括上海在内的地区因新冠疫情引发的封锁所致。受疫情等因素影响，大众换机意愿有所降低，导致手机、PC等消费电子需求出现疲软，影响产业链相关企业。 2021年全球晶圆产能增长8.5%，预计2022年晶圆产能将继续增长8.7%：根据IC Insights发布的数据，2021年全球晶圆厂产能为2.42亿片(等效8英寸)，产能利用率为93.8%；2022年预期全球晶圆厂产能将增长8.7%，达2.63亿片(等效8英寸)，产能利用率为93%、处于高位水平。近年来，集成电路需求端在新能源汽车、光伏发电、AR/VR等带动下，处于不断增长状态。而供给端受疫情、原材料、设备等因素影响产能增加受限，供需错配下、集成电路行业处于景气周期。22年晶圆产能增长预期下，有望带动下游模拟、功率等公司放量增长，利好产业链相关企业。 行业估值水位逐渐进入较低区间： SW电子板块PE(TTM)为22.44倍， 显著低于4G建设周期中的峰值水平88.11倍。 上周电子板块表现有所回升：上周申万电子行业374只个股中，上涨57只，下跌316只，持平1只，上涨比例为15.24%。 风险因素：俄乌冲突持续的风险；贸易摩擦风险；技术研发跟不上预期的风险；同行业竞争加剧的风险。