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2022年04月18日发布

投资要点：

事件： 工信部于近日推动重点工业企业稳定生产和复工复产，集中资源优先保障集成电路等重点行业企业复工复产。集成电路相关的晶圆制造、 半导体材料、 半导体设备以及封测等环节公司将有望得到保障， 帮助部分停工企业实现复工复产，以及疏通集成电路公司供应链上的问题。

复工复产预计将疏通物流，推动汽车半导体需求重启。 上海大部分半导体企业自疫情之初就开始进行闭环管理，生产未受到较大影响。华虹集团在上海的 5 个工厂总共 6000 多人坚守岗位，保芯片生产不断档。沪硅产业此前就组织了近 400人进入公司实行全封闭管理，保障工厂的连续生产。虽然大部分半导体企业的生产未受到很大影响，但物流环节、供应链企业的停工仍对正常经营造成挑战。预计在工信部推动重点企业复工复产下，上海的半导体企业的物流和上下游环节将进一步疏通，从而推动企业生产经营逐步正常化。另一方面，汽车制造等也是半导体的重要下游应用。随着汽车产业链的复工复产，汽车半导体需求有望重启。

电子板块估值来到底部，国产替代打开新成长空间。 今年以来，电子板块有大幅调整，但目前估值已经达到底部。目前电子板块估值已经低于 2018 年的最低点。目前（ 4 月 17 日数据）中信电子指数的 PE TTM 估值只有 30 倍， 而 2018 年电子板块 PE TTM 估值最低为 29 倍。然而，电子公司在今年仍实现了亮眼的业绩，例如士兰微 2022Q1 归母净利润预计同比增加 50%到 70%、兆易创新 2022Q1 实现归母净利润同比增长约 126%、北方华创 2022Q1 归母净利润预计同比增长 170%到 200%。尽管近期市场有对消费电子需求走弱、景气周期下行的担忧，但我们认为整体看半导体国产替代进程刚刚开始。由于目前光伏、新能源汽车需求迅猛增长，海外半导体厂商产品持续供不应求，如意法半导体等大厂在 3 月底也宣布进一步涨价。在新领域快速增长且外资交货周期长的背景下，我们认为半导体相关公司将受益于国产替代，从而继续实现高速增长。

建议关注： 半导体设备：北方华创、中微公司、芯源微、长川科技、华峰测控等；功率半导体：士兰微、斯达半导、时代电气、新洁能等； 设计类：韦尔股份、兆易创新、中颖电子、纳思达、晶晨股份、瑞芯微、全志科技等；半导体材料：沪硅产业、立昂微、鼎龙股份等。

风险提示： 下游需求不及预期、研发进度不及预期、供应链恢复不及预期风险。