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2022年04月06日发布

本月观点：市场回调不改景气赛道，坚守汽车电子科技股长期价值

3月国内智能汽车指数进入调整期，全球智能汽车指数震荡后反弹。国证电动智能汽车指数累积下跌12.3%，沪深300指数下跌8.6%；纽交所全球自动驾驶和电动车指数上涨0.9%，标普500指数累积上涨5.2%。3月份全球电动汽车指数从月初到月中创出最大跌幅10.2%，随后略有反弹；国内智能汽车指数和沪深300走势大体一致。未来几个月蔚小理和高合等新车交付在即和北京车展（预计延迟到6月）等展会催化，持续关注汽车电子赛道投资机会。

受消费电子大市及车企涨价影响，汽车电子产业链公司3月跌势持续。特斯拉（柏林超级工厂正式开业），蔚来（ET7交付催化）、英伟达（GTC2022召开）位居涨幅前三，分别上涨25.6%/14.8%/9.7%。1）车企：3月特斯拉、蔚来涨幅居前为25.6%/9.7%。比亚迪、理想和小鹏跌幅为7.9%/13.1%/18.0%。2）Tier1厂商：德赛西威下跌2.7%，中科创达下跌28.1%；3）芯片厂商：海外厂商英伟达和英飞凌上涨14.8%和6.9%；韦尔股份和北京君正跌幅较大为21.6%和18.8%。4）零部件厂商：光学厂商舜宇光学和联创电子下跌30.4%/17.2%；车载显示模组厂商长信科技下跌16.1%；车载PCB厂商世运电路下跌18.4%；车载连接器厂商电连技术下跌28.6%。激光雷达厂商方面，国外的Luminar上涨3.8%，Velodyne则下跌28.2%；国内激光雷达产业链公司永新光学和炬光科技下跌16.3%和25.2%。蔚小理等造车新势力及特斯拉的3月出货量同比和环比均有不同程度上升，其中小鹏3月整体销量最高达15414台，同增202%。3月蔚来整体销量9985辆，同增38%；3月28日ET7开启交付，4天累计销售163台。3月理想ONE交付11034辆，同增266%。哪吒3月销量12026辆，同增271%。比亚迪3月新能源车销量104878辆，同比增长323.6%。特斯拉2022Q1交付量超31万台，同增67.7%。3月各车厂受上游材料涨价影响，先后提高新车售价。其中特斯拉Model3/Y经过几轮涨价，最高涨幅达2万元；小鹏的P7/P5/G3i纷纷涨价，涨幅在几千到3万元不等；蔚来5月将对旧车型硬件升级后动态调整在售车型价格。

3月主流新能源车企销量持续增长，补贴退坡及原材料成本压力下新能源车型上调售价

蔚小理等造车新势力及特斯拉的3月出货量同比和环比均有不同程度上升，其中小鹏3月整体销量最高达15414台，同增202%。3月蔚来整体销量9985辆，同增38%；3月28日ET7开启交付，4天累计销售163台。3月理想ONE交付11034辆，同增266%。哪吒3月销量12026辆，同增271%。比亚迪3月新能源车销量104878辆，同比增长323.6%。特斯拉2022Q1交付量超31万台，同增67.7%。3月各车厂受上游材料涨价影响，先后提高新车售价。其中特斯拉Model3/Y经过几轮涨价，最高涨幅达2万元；小鹏的P7/P5/G3i纷纷涨价，涨幅在几千到3万元不等；蔚来5月将对旧车型硬件升级后动态调整在售车型价格。

2月国内汽车和乘用车销量同比提升19.4%/28.7%。国内新能源汽车2月销量达33.37万辆，同比增长203.4%，环比下降22.6%。新能源汽车与新能源乘用车渗透率增长，2月渗透率分别为9.21%/21.63%，较1月提升2.16pct/2.46pct。2月国内汽车库存81.5万辆，同比下降14.5%，环比增长10.0%；2月国内经销商库存系数达到1.85，高于行业1.5的警戒线。本年度新增高价格重点车型：理想L9/小鹏G9/高合HiPhiZ，智能驾驶、智能座舱、智能电动配置持续升级。

受涨价及消费大市影响汽车电子短期承压，优选高端车型产业链及车载业务占比较高公司

年初新能源补贴政策退坡，叠加电池及原材料涨价，各车企普遍上调售价，新能源车需求短期承压。汽车电子产业链相关公司大多消费电子业务占比较高，据CINNOResearch统计数据，受疫情和春节假期因素影响，2022年2月中国市场智能手机销量约2348万部，同比下滑20.5%，环比下滑24.0%，相关企业短期业务受到消费电子大市影响。当前受涨价及消费大市影响汽车电子短期承压，优选高端车型产业链及车载业务占比较高公司。重点推荐高端车型配备的摄像头及激光雷达产业链公司，其车载业务从Q2开始陆续进入上量周期。

投资建议：精选细分“赛道“龙头

推荐已覆盖的汽车电子产业链标的时代电气、韦尔股份、联创电子、永新光学、炬光科技、斯达半导、士兰微、闻泰科技、全志科技。

风险提示：汽车行业回暖不及预期、缺芯影响持续、疫情反复、中美贸易摩擦。