2022年06月07日发布 投资建议 行业策略： 在电动自驾车及服务器年需 20%CAGR 增量的模拟芯片及20%CAGR 增价的 MCU, CPU, GPU AI, WiFi 的强应用芯片抵消弱应用需求，我们估计 2023 年全球逻辑芯片行业的下行周期将相对稳定（5－7%的同比增长），但预期各种短料芯片交期将缩短， 同比营收增长将趋缓， 12“成熟制程产能扩产可能将超过需求增量，虽然拐点讯号已经逐一浮现，但全球及国内半导体龙头公司估值调整已大幅领先基本面趋缓， 我们维持半导体行业买入评级， 推荐强应用半导体公司。 推荐强应用组合： 我们推荐强应用的半导体公司如台积电（先进制程晶圆代工龙头）， 澜起（服务器 DDR5 内存接口， PCIE Gen 4/5 retimer, 津逮CPU）， 斯达半导体（车用电力功率 IGBT）， 兆易创新（国内存储器/MCU设计龙头）， 及立昂微（大硅片材料）。 行业观点 全球半导体行业的腾笼换鸟－强取代弱应用： 1） 电动／自驾驱动车用电力功率 IGBT/SIC, 模拟电源管理／马达驱动／ECU 及雷达收发器，逻辑MCU/CPU/AI 芯片； 2）服务器芯片加速迭代到 5／3／2nm, 带动各种新规格如 DDR5， PCIE Gen 5, AI GPU, High Bandwidth Memory, CXL, NVLink, Infinity Fabric 的建立; 3） VR/AR, 4K/8K 视频，低延迟游戏机应用所驱动的 WiFi 6/7 及 FEM 射频前端芯片需求。 强应用芯片设计的机会： 1） 电动／自驾，工业自动化， 5G 通讯建设推动模拟及 MCU 芯片量价齐扬； 2） 价格持稳， DDR5, 车用，服务器，工业用DRAM 加速迭代。 3）晶圆产能释放可期，看好思瑞浦，兆易创新。 IGBT／SIC 电力功率迎来新能源及国产替代良机： 1） 假设 2030 年全球新能源车销量达 4500 万辆（渗透率 50%），对应 IGBT 市场规模达 765 亿元2020~2030 年 CAGR 达 31%； 2）归因于新增／替换／储能需求，全球光伏&储能 IGBT 市场 10 年 CAGR 将达 25%； 3） SiC 优势突出，预计未来六年 CAGR 超过 34%，国内企业奋起直追； 4） IGBT 国产替代每年以 5 个点的速度提升自给率，看好斯达，比亚迪，士兰微，扬杰。 国产芯片制造加速，提供国产设备及材料巨大市场空间： 1） 随着加速产线建设，我们认为 2022-23 年有望迎来国产设备渗透率的加速提升； 2）受益于国内晶圆厂积极扩产，大硅片需求快速拉升，但硅片产商扩产节奏滞后，这将造成 2022-2023 年硅片因供不应求而价格上涨； 3） 2022 年硅片/靶材/抛光材料的营收增速继续提升。 半导体材料供应商基本上遵循从成熟到先进工艺，由易到难， 从低毛利到高毛利产品不断推进的结构性变化。 风险提示 乌俄战争造成需求转弱的风险，国内生产链中断的风险，全球通胀升息降需求的风险，晶圆代工产能供过于求及芯片库存月数超平均的风险。

2022年06月07日发布 行业核心观点： 上周电子指数（申万一级）上涨，涨幅为5.88%，跑赢沪深300指数3.67个百分点。从子行业来看，二级子行业中消费电子涨幅最大，涨幅为7.12%。三级行业中涨幅最大的是半导体设备，涨幅为12.77%。上周的行业动态中，IDC预计2022年全球智能手机出货量下降3.5%、至13.1亿部；但IDC认为只是短期下滑，23年将会以5%的增速复苏。我们判断，一季度消费电子出货量短期承压，随着后续疫情逐渐稳定、各地刺激政策出台，后续需求有望恢复。半导体板块方面，ICInsights预计22年全球半导体销售额将增长11%、达到创纪录的6807亿美元，主要由于半导体行业整体需求旺盛，下游新能源汽车、光伏等相关电子产品带动作用显著。建议投资者关注电子行业重要景气赛道，推荐汽车电子、半导体设备、MCU等景气度细分领域。 投资要点： IDC预计22年全球智能手机出货量下降3.5%，23年有望复苏：当地时间6月1日，IDC发布最新报告，预计2022年全球智能手机出货量下降3.5%、至13.1亿部；但IDC认为只是短期下滑，预计2023年市场将会以5%的增速复苏。自2022年一季度以来，手机、PC等消费电子产品出货量持续下滑，主要由于手机等消费电子额外需求有所减弱、疫情导致下游工厂开工率不足等因素导致。通过对历年手机销量的季节性变化分析，我们判断，随着后续疫情逐渐稳定、各地消费刺激政策出台，手机等消费电子产品需求有望回暖。 全球半导体销售额预期增长，模拟IC等细分企业竞争优势明显：当地时间6月1日，ICInsights发布半导体行业跟踪报告，在通货膨胀、能源成本上升等背景下，仍预计2022年全球半导体总销售额增长11%，达到创纪录的6807亿美元。同时预计22年IC总销售额增长11%、达到5671亿美元。其中，模拟IC和逻辑IC分别增长12%、11%。模拟IC主要用于电源管理芯片、信号链等领域，在新能源汽车图像感知、工厂温度调节等方面有诸多应用，受益于新能源汽车渗透率提升、工业智能化趋势加深，模拟IC预计将迎来持续增长的有利时机。同时，模拟IC相关产品需要企业有更多的经验和技术储备，因此企业竞争力较强、技术壁垒较高，行业整体毛利率水平较高。 行业估值水位逐渐进入较低区间：SW电子板块PE(TTM)为24.21倍，显著低于4G建设周期中的峰值水平88.11倍。 上周电子板块表现有所回升：上周申万电子行业378只个股中，上涨355只，下跌21只，持平2只，上涨比例为93.92%。 风险因素：贸易摩擦风险；技术研发跟不上预期的风险；同行业竞争加剧的风险。

2022年06月07日发布 2022年第一季度，我国手机市场中5G手机产品已呈现稳定发展态势；4G手机产品款型数略有回落，4G手机频率特征变化不大，4G手机产品的传输能力等级呈低速率发展；搭载Android版本12操作系统的手机初现市场，且占比快速提升。 国内手机产品通信特性监测分析 根据中国信息通信研究院统计分析，2022年第一季度申请进网检测的手机产品98款，其中5G手机54款，款型占比55.1%，与2021年第一季度相比，增长6.5 个百分点，与2021年第四季度相比，增长5.5个百分点；其中4G手机43款，款型占比43.9%，与2021年第一季度相比，4G手机款型占比下降7.5 个百分点，与2021年第四季度相比，下降6.5个百分点；2G手机款型占比1.0%；3G手机款型占比为0。 5G手机频段特性 根据中国信息通信研究院统计分析，2022年第一季度申请进网检测的54款5G手机中，支持n41的占比100%，支持n78的占比100%，支持n79的占比22.2%，支持n28的占比为98.1%，支持n1的占比为94.4%。 4G手机频段特性 根据中国信息通信研究院统计分析，2022年第一季度申请进网检测的43款4G手机中，支持band41占比97.7%；支持band1的占比62.8%，支持band3的占比88.4%。 4G手机语音方案特性 根据中国信息通信研究院统计分析，2022年第一季度申请进网检测的43款4G手机中，支持VoLTE解决方案41款，款型占比95.4%，同比2021年第一季度增加17.2个百分点，环比与2021年第四季度下降1.3 个百分点。 4G手机传输能力等级特性 根据中国信息通信研究院统计分析，2022年第一季度申请进网检测的43款4G手机中，CAT1的13款；CAT4的15款；CAT5、CAT6、CAT7和CAT9共计6款，传输能力更高等级的CAT10、CAT11、CAT12及以上手机产品共计9款。

2022年06月07日发布 2022年第一季度，我国手机大屏化、高分辨率化、高像素摄像头配置、高内存配置等性能特点集中体现在5G手机产品，5G手机继续呈现高性能化的发展趋势；手机摄像头高像素占比稳步增长。 国内手机屏幕特性监测分析 屏幕是手机与用户交互的重要接口，其配置和特性直接影响着用户的使用体验。因此，屏幕与核心芯片组并称手机两大核心器件，在手机成本中占据着较高比例。 尺寸特性 尺寸作为屏幕第一外显特性，直接决定着用户第一观感，同时对用户使用方式和习惯也有着重要影响。 根据中国信息通信研究院统计分析，2022年第一季度我国上市的手机中，5英寸及以上大屏手机款型占比76.7%，其中5G手机大屏占比达96.5%，4G手机大屏占比为52.2%。 分辨率 屏幕分辨率直接影响用户视觉感官。屏幕尺寸再大如果分辨率过低，同样会大大降低用户的使用感受。因此分辨率也是用户购买手机时重点关注的指标之一。 根据中国信息通信研究院统计分析，2022年第一季度我国上市的手机中，高清手机（HD720及以上）款型占比为79.6%。5G手机高清款型占比为100%，4G手机高清款型占比为54.3%。 手机屏占比 手机屏占比是手机的屏幕面积与整机面积的比例（直板手机）。提高屏占比就是在手机特定尺寸的空间内提升显示效果，以带来手机直观外形的变化和提升手机使用体验。根据中国信息通信研究院统计分析，2022年第一季度我国上市的手机中，屏幕占比超过70%的手机款型占比达到75.7%，其中5G手机屏占比超过70%的手机款型占比为94.7%。 国内手机摄像头特性监测分析 摄像头配置 摄像头是手机上重要采集设备，是用户使用多媒体业务的重要载体。 根据中国信息通信研究院统计分析，2022年第一季度我国上市的5G手机中具备后置摄像头款型占比为100%，具备前置摄像头款型占比为100%；4G手机中具备后置摄像头款型占比为71.7%，具备前置摄像头款型占比为58.7%。 摄像头个数 为了满足不同场景下更精细的拍照需求，手机通过后置多个摄像头协同实现成像方案，主要在主摄摄像头与景深、黑白、广角、长焦、3D等摄像头之间进行组合配置，根据手机拍摄时的不同算法和场景设定调用不同的摄像头。根据中国信息通信研究院统计分析，2022年第一季度我国上市手机中后置摄像头个数2个及以上的款型占比为58.2%；4G手机中后置摄像头个数2个及以上的款型占比为17.4%，5G手机中后置摄像头个数2个及以上的款型占比为91.2%。

2022年06月02日发布 目前消费电子具备反弹条件 一般情况下，当超跌遇上政策利好，出现反弹行情的概率高。当超跌遇上政策利好，再配合业绩兑现，出现反转的概率高。反转是很多个反弹连在一起，后续能否有多个反弹连续出现，待验证。至少现阶段反弹的确定性较高。 一是股票超跌：电子板块年初至今最大跌幅超40%。二是出货量超跌：国内1~4月手机出货量下降30%，今年全年降幅达到30%的可能性较低，后期出货量有望提升。在以上两方面超跌的情况下，稍有政策利好刺激，就容易形成反弹。 商家推广618促消费措施 电商618促销活动从今晚（5月31日）开始，各大电商平台刺激力度加强。6月份之前快递运转速度放缓，影响了消费，现在疫情好转，快递运转速度加快。 央行研究局课题组：向月收入偏低的群体发放补助，有利增强其消费央行研究局课题组发布题为《促进消费投资增长，实现经济平稳高质量运行》的文章称：“通过优先就业、消费补贴、政策保障，稳定低收入群体消费。向月收入偏低的群体发放补助，有利于增强其消费能力”。 我们认为，低收入群体消费更倾向于将消费补贴用来买电子产品。相对于餐饮的一次性消费，买电子产品可以长时间使用，比如换个好手机。另外，深圳的消费补贴政策也是针对消费电子，从侧面证明我们的判断。 政策刺激效果验证尚需时日，验证空窗期更利于反弹 当超跌遇上政策利好，出现反弹行情的概率高。目前看，至少短期内无法证伪的政策利好来了。比如618促销，从5月31日晚上开始，就算会被证伪，也需等到618后期，或等销售数据出来的时候，验证时间更靠后了。 投资建议 除了VRAR等概念股之外，推荐抓四条主线：1、机构重仓的超跌大白马的反弹，补仓的存量资金更偏好自己的重仓股。2、国产化率低的半导体赛道股，短期业绩波动对此类股票影响小，反弹的时候市场会更乐观地考虑未来。3、下游客户从消费电子向汽车扩张的公司。4、新股、次新股反弹机会。推荐关注：国芯科技、聚辰股份、立昂微、斯达半导、宏微科技、圣邦股份、紫光国微、江丰电子。 风险提示 政策利好落地不及预期，消费电子终端创新不及预期。

2022年06月05日发布 本周电子（申万）板块指数周涨跌幅为+5.9%，在申万一级行业涨跌幅中排名第 3。 电子行业（申万一级）指数在本周大幅反弹， 跑赢上证指数 3.80pct，跑赢沪深 300 指数 3.67pct。电子行业 PE 处于近五年 13.3%的分位点，电子行业指数处于近五年 54.0%的分位点。 行业每周日平均换手率为 1.43%。 电子行业在经历了上周的短期回踩后，在本周的反弹行情中领涨，电子行业（申万一级）指数在本周大幅反弹 5.9%，跑赢上证指数 3.80%，跑赢沪深 300 指数 3.67%，在申万一级行业涨跌幅中排名第 3。近期刺激消费利好政策叠加 618 电商购物节活动, 消费者支出复苏势头强劲， 市场信心有望重塑。 VR/AR 设备成为近期消费电子下游景气度最高的赛道，而苹果作为消费电子领头羊，本周拉动苹果供应链及VR/AR 相关上市公司股价大涨。国内众多厂商已在 VR/AR 整机代工、光学器件、芯片、显示屏等领域布局。全球 VR/AR 市场在 2021 以年迎来爆发式增长，市场前景广阔, 到 2026 年 VR/AR 头戴设备的全球出货量将超 5000 万部，复合年增长率达到 35.1%。 建议关注： 高景气行业的龙头，业绩增长较确定的标的：士兰微、扬杰科技、北方华创、江海股份、法拉电子、圣邦股份、瑞芯微、兆易创新、景旺电子等。 风险提示：国际形势恶化的风险、疫情发展超预期、流动性风险

2022年06月05日发布 年初至今电子板块跌幅最大，估值处于历史 弹。 据统计， 年初至今申万一级电子行业跌幅达 低位，有望迎来超跌反 32.70%，在所有行业板块中跌幅最大， 其中分立器件、半导体设备与材料板块表现相对较优，涨幅前十个股中也以上述细分领域为主。 电子行业当前 PETTM 仅 23.73 倍，显著低于过去十年均值 48 倍，分位点亦处于十年历史低位。回顾 2018 年电子行业历史估值低位，超跌之后迎来反弹显著，估值低位对应未来一年收益率良好。根据 2021年和 2022Q1业绩增长情况，可以看到半导体板块个股业绩表现突出，业绩排名靠前的个股 4 月以来的涨跌幅表现基本跑赢电子行业。同时，各细分板块估值目前均处于低位，未来迎来反弹行情概率较大，建议关注业绩高确定性子版块，把握结构性机会。 国产替代仍是今年电子板块最强主线，重点关注半导体设备+材料及军工电子板块。 估值下调是年初以来行业下行的主因，主要是由于2021年半导体行业高景气度将行业估值水平抬升至高位，另一方面疫情影响导致需求下滑，地缘政治又带来供应链端不稳定叠加市场风险偏好持续降低。 然而，从行业本身来看，今年的供需形势依旧严峻，半导体资本支出持续增长，半导体设备和材料仍有望持续受益。 碳中和背景下的电动化和智能化趋势不可逆，功率半导体+汽车电子仍有较大机会。 我们认为， “碳中和”下的能源变革将带动新能源车产销快速增长，受益于此，车用芯片需求出现大幅增长，同时汽车智能化推动科技创新，为传统车用零部件带来新的成长机会。 IGBT 作为功率半导体的核心产品之一，不仅在电车，更是在充电桩、光伏风电、工业控制等领域都有较大的市场需求。伴随着中国新能源产业的快速发展，国产厂商迎来较大的突破成长机会。此外，光学器件与连接器等车用零部件也有望受益于新能源车迎来新一轮增长。 元宇宙发展下推动VR/AR+高清显示持续增长， LED/OLED设备厂迎发展良机。 我们认为， “元宇宙”的初期是基础设施的底层搭建， 其中包括了芯片、服务器、网络连接和终端设备等。 VR/AR设备、 IOT设备、高清显示设备将是万物连接的基石，是实现“元宇宙”的底层基础。随着VR/AR技术不断迭代、应用生态逐步完善、终端产品持续升级，产业有望进入快速成长期。以TWS耳机、智能手表为代表的IOT设备及产业链相关企业迎来较好的发展机遇， Mini、 Micro LED、OLED等终端显示有望受益于“元宇宙”打开新的成长空间 。 投资建议 未来六个月内，维持电子行业“增持”评级。 我们看好“自立自强”带来的半导体设备与材料板块投资机会，推荐拥有国内离子注入设备龙头公司凯世通的万业企业，本土化划片机进入快速放量期的光力科技，大直径单晶硅材料与硅电极龙头企业神工股份，半导体测试探针后起之秀和林微纳。军工自主可控建议关注特种集成电路龙头紫光国微，特种陶瓷电容龙头火炬电子，国内 FPGA 领军企业复旦微电； “碳中和”带来新能源车产业链相关的投资机会，建议关注 IGBT 龙头时代电气， ODM+半导体+光学三轮驱动的闻泰科技，光学镜头隐形冠军宇瞳光学，国产滤波器龙头麦捷科技； “元宇宙”基础设施建设建议关注VR/AR 龙头歌尔股份， IOT 芯片龙头恒玄科技， LED、半导体固晶设备龙头新益昌。 风险提示 半导体行业景气度下行，国产替代低于预期， 新能源行业增长低于预期， 元宇宙发展低于预期。

2022年06月06日发布 报告导读 在科技产业板块β属性不强的情况下，寻找“确定性”与“创新性”凸显重要。次新股叠加着“筹码新”优势，在创新领域更具活力，成为2022年下半年掘金的重要方向，我们围绕着“创新性”为投资者做了梳理。 投资要点 科技股整体β属性不强，唯“确定性”与“创新性”会有超额收益。 科技股投资更看重估值扩张的因子，我们认为创新力是估值扩张的核心。手机市场需求疲软叠加海外科技股表现不佳导致了A股科技股整体β属性不强，因此，全新创新的挖掘更为稀缺。寻找细分领域创新、在次新股中掘金，将成为科技股投资中“优中选优”的最佳方法。 政策转向确认互联网反转，智能驾驶、工业互联网是科技最具创新方向；潜望式是手机领域最重大创新，围绕着这些进行次新股掘金。 互联网将充分受益政策转向，又是保年轻人就业最核心领域，成为确定反转的方向。智能驾驶、工业互联网等依然极具创新活力，不论行业增速还是龙头公司业绩都将超预期，而在手机领域，潜望式成为最大的创新。次新股拥有“筹码新”优势，且有大部分在这些创新领域，是科技股投资的“优中选优”！ 我们对次新股做了细分拆解，对优质公司做了梳理，具体情况如下： 智能驾驶-汽车电子芯片：本土市场+国产化是亮点。次新中值得关注公司分别为：安路科技、寒武纪、纳芯微、经纬恒润、国芯科技、聚辰股份和芯朋微。 智能驾驶-功率半导体：期待本土企业崛起。次新中值得关注公司分别为：时代电气、天岳先进、斯达半导、华润微、宏微科技和东微半导。 智能驾驶-光学：充分受益智能驾驶，本土企业已进入国际竞争领域。次新中重点公司为：思特威、炬光科技和未上市的三赢兴。 工业互联网：是中国实现数字经济发展的重要环节。次新中中控技术已具备国际竞争力，而在细分领域则有泽达易盛、容知日新和霍莱沃 国产化-设备国产化：本土公司有望复刻海外竞争格局，成就本土设备巨头。次新中中微公司已具备国际竞争力，正在迅速发展的有拓荆科技、华海清科、盛美上海和芯源微。 国产化-材料国产化：立昂微、沪硅产业和华特气体 国产化-基础软件：基础软件是产业安全的根本，是信创中重要一环。金山办公、中望软件、福昕软件等在细分领域起到重要作用。 细分领域中的α：浙版传媒和三人行 详细可见本报告梳理 风险提示 疫情风险，政策落地不及预期，国产化进程不及预期等

2022年06月06日发布 电子行业指数本周涨跌幅：截至2022年6月3日，申万电子行业本周上涨5.88%，跑赢沪深300指数3.67个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第3位；申万电子板块2022年6月累计上涨1.91%，跑赢沪深300指数1.96个百分点；申万电子板块2022年至今累计下跌28.74%，跑输沪深300指数11.52个百分点。 电子行业二级子板块本周涨跌幅：截至2022年6月3日，申万电子板块的6个二级子板块本周全面上涨，涨幅从高到低依次为：SW消费电子（7.12%）、SW半导体（6.95%）、SW元件（6.50%）、SW电子化学品（5.66%）、SW其他电子（3.65%）和SW光学光电子（2.58%）。 本周部分新闻和公司动态：（1）SEMI：一季度全球半导体设备出货金额达247亿美元，同比增长5%；（2）4月国内智能机摄像头总搭载量同比下降约27%，CINNO预测2022年下滑13.2%；（3）机构：4月中国智能手机SoC销量同比下降约21.6%；（4）TrendForce：5G手机今年市占将达50%，苹果蝉联冠军；（5）Omdia：预计所有笔电品牌缩减二季度面板采购量；（6）集邦咨询：淡季效应加乘2022年第一季全球智能手机生产量季减12.8%；（7）IDC：中国今年手机出货量料降11.5%下半年阻力有望减弱；（8）Omdia：部分尺寸电视面板5月跌破现金成本6月不排除全面跌破现金成本；（9）立昂微：拟发行可转债募资不超33.9亿元；（10）兴森科技：投建FCBGA封装基板项目；（12）立讯精密、科森科技成立精密科技公司，注册资本1.7亿元；（13）TCL科技：累计回购7054万股耗资3.44亿元；（14）莱特光电：公司经营业绩具有一定的不确定性。 电子行业周观点：从2021年报和2022年一季报业绩情况来看，22Q1国内电子行业景气度出现分化，一方面，此前受益于疫情的笔记本电脑、液晶显示面板、驱动IC等景气低迷，手机/PC出货量同比下滑；另一方面，以半导体设备、材料为代表的国产替代主线维持高景气，而汽车电子、AR/VR成为行业创新的主要驱动力。建议关注电子行业高景气度的细分领域，如功率半导体、半导体设备/材料、模拟芯片、汽车电子和AR/VR等。 风险提示：下游需求不如预期，行业竞争加剧等。

2022年06月06日发布 晶圆代工行业 21 年年报： 全球代工市场集中度高，台积电一家独大。 2021 年，全球前十大晶圆代工厂共实现营业收入 1,028.54 亿美元，营收增速均为正，共占据全球晶圆代工市场约 93.4%的市场份额。其中，台积电 2021 年营业收入为 568 亿美元，占据全球市场51.6%的市场份额， 净利润达 213.9 亿美元， 毛利率达 51.6%。晶圆代工行业 22 年一季报：行业高景气， 营收环比增长。 2022 Q1，全球主要晶圆代工厂商台积电、联电、格罗方德、中芯国际、力积电、华虹半导体、力积电、世界先进、高塔半导体营收环比均为正增长。其中，台积电、中芯国际、华虹半导体营收环比增速超过10%，营收环比增速分别为 12%、 17%、 13%。 中国大陆地区表现亮眼。 2021 年，受益于新产线投产带来的产能释放和下游需求旺盛带来的价格上涨，中芯国际、华虹半导体、晶合集成营收大增，并进入全球前十大晶圆代工厂，分别排名第五、第七、第十。 三家公司 2021 年分别实现营业收入 54.4、 16.3、 8.5 亿美元，同比增长 29.7%、 69.6%、 259.0%。 2022Q1，中芯国际、华虹半导体营收环比增速分别达 17%、 13%。 电子板块行情强于大盘 5 月 30 日至 6 月 2 日，上证上涨 2.08%，电子板块上涨 7.08%，跑赢大盘 4.99 个百分点。年初至今，上证指数下跌 12.21%，中信电子板块下跌 27. 60%，跑输大盘 15.39 个百分点。 电子各细分行业涨幅 5 月 30 日至 6 月 2 日，电子各细分行业板块均上涨。 其中，涨幅前五的细分行业板块为半导体设备、消费电子设备、半导体材料、半导体、 PCB，分别上涨了 13.91%、 11.63%、 10.48%、 8.47%、 8.08%。年初至今， 电子细分行业均为负收益。 个股涨跌幅： A 股5 月 30 日至 6 月 2 日，电子行业涨幅前五的公司分别为恒玄科技、 龙腾光电、 腾景科技、 清溢光电、 奥普特，分别上涨了 30.98%、29.79%、 29.00%、 28.82%和 27.89%。 投资建议 推荐关注晶合集成、中芯国际、 立昂微、沪硅产业。 风险提示 行业发展不及预期，行业竞争加剧，下游需求不及预期。

2022年06月06日发布 被动元件板块投资逻辑： 建议关注应用更为广泛的电容板块。 1） 被动元件广泛应用在通信、消费电子、汽车电子、工业及控制自动化、物联网、大数据、新能源及智能家居。 2） 为加快电子元器件产业及其上下游发展，工信部印发《基础电子元器件产业发展行动计划(2021-2023)》。 被动元件板块业绩情况： 被动元件板块业绩增长，盈利能力不断改善。 1） 2021年被动元件行业整体营收共计 300.68亿元，同比增长 35%，达五年间最高增速。归母净利润共计 58.77 亿元，同比增长 57%，增速较2020 年增长 10 pct。 2） 2021 年被动元件板块毛利率 34%，今年一季度存储板块毛利率32%。 2021 被动元件板块净利率 20%。盈利能力提升主要受行业景气度提升和产品不断切入毛利率较高的下游影响。 3） 除研发费用率外随营收规模提升而下降的趋势。 PCB 板块投资逻辑：建议关注行业内竞争充分的硬板板块。 1） PCB 行业属于电子信息产品制造的基础产业，受宏观经济周期波动影响大。 2） PCB 主要应用于通讯电子、汽车电子、工业控制、医疗电子等，下游客户所处行业较为分散，受单一应用行业的影响较小； PCB 行业生产商众多，市场集中度不高，市场竞争较为充分。 PCB 硬板板块业绩情况： 疫情缓解，产值恢复。 1） 2021 年 PCB 硬板板块公司整体营收共计 840.72 亿元，同比增长26%，达五年间最高增速。归母净利润共计 75.21 亿元，同比增长10%，增速较 2020 年增长 10pct。 2）板块总体盈利能力不断提升，但板块内各家公司盈利能力差距较大。 2021 年 PCB 硬板板块毛利率 23%。 2021 年计算芯片板块净利率8.95%。 3）板块内公司的研发费用率整体仍呈现提升趋势，其他三费呈现费用率随营收规模提升而下降的趋势。 投资建议： 推荐关注沪电股份、风华高科等。 风险提示： 原材料价格上涨，涨价落地不及预期。

2022年06月06日发布 投资要点 国内汽车电子板块全线上涨，海外行情分化。上海取消“白名单”审核，汽车产业链全面复工复产在即，带动国内汽车电子全线上涨，新能源汽车指数和智能车指数分别累计上涨7.6%和8.7%，分别跑赢沪深300指数5.4%和6.5%，多只核心标的涨幅超15%。海外方面，新势力车企表现较好，蔚来、理想、小鹏涨幅分别为9%、8%、7%。 新能源车5月销量反弹高增，理想重回新势力榜首。随着汽车产业链生产和供应逐步恢复正常，5月新能源车销量迎来反弹。比亚迪销量继续领跑，5月销量11.49万辆，同比+250%，环比+8%。广汽埃安5月销量重回2万辆水平，为21056辆，同比+103%，环比+106%。5月国内新势力车企单月销量排名依次为理想/哪吒/小鹏/零跑/蔚来/极氪，销量分别为11496/11009/10125/10069/7024/4330辆，分别同比+166%/+144%/+78%/+215%/+5%（极氪无同比数据），环比+176%/+25%/+12%/+11%/+38%/+103%。 汽车产业链全面复工在即。上汽临港工厂产能已恢复至8成左右，特斯拉产能恢复至7成，已恢复双班生产。6月1日起上海取消“白名单”审核，开始进入全面恢复阶段，采埃孚等供应商生产人员复工率已有明显提升，汽车产业链全面复工在即。 车辆购置税减征举措落地，多地政策加码刺激汽车消费。本周财政部、税务总局发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》，减半征收车辆购置税。在购置税减半政策基础上，北京、杭州、广东多地促汽车消费政策进一步加码。随着汽车产业链全面复工复产，叠加车辆购置税减半以及多地刺激政策加码，汽车消费有望迎来全面复苏。 威马递交港股申请，大陆获造车新势力高性能计算单元量产订单。1）电动化：松下计划在2029年前实现北美电动汽车电池产能翻番以上增长；别克将于2030年在北美停产新汽油车型；小鹏汽车配套零部件产业园奠基；威马正式递交港股申请。2）智能化：苹果获泰坦项目新专利；小米再公开三项自动驾驶相关专利；Innovusion与图森未来正式达成战略合作；大陆从造车新势力获高性能计算单元量产订单，预计2024年投产。 后续催化剂：新车方面，哪吒S耀世版将在6月6日开启预售，预计将于第四季度开启交付；蔚来ES7和理想L9分别将于6月15日和6月21日正式发布，小鹏G9和问界M7预计将于6月发布，具体时间待定。展会方面，2022中国汽车供应链大会暨首届中国新能源智能网联汽车生态大会将于6月27日—29日在武汉经开区举行；中汽协也于近日宣布2022中国汽车论坛将在7月14日-16日于上海启幕。 建议关注汽车电动智能化核心标的，把握“含车量”和“国产替代”两条主线： 1）智能驾驶：韦尔股份、北京君正、舜宇光学、联创电子、永新光学、长光华芯、蓝特光学等 2）智能座舱：华阳集团、长信科技、隆利科技、水晶光电等 3）电动化：时代电气、斯达半导、士兰微、宏微科技、法拉电子、江海股份、世运电路、电连技术、三环集团、顺络电子等 风险提示：电动车渗透率不及预期风险；汽车智能化发展不及预期风险；研报使用的信息更新不及时风险