2022年07月05日发布 行业核心观点： 上周电子指数（申万一级）上涨，涨幅为4.08%，跑赢沪深300指数2.44个百分点。从子行业来看，二级子行业中其他电子Ⅱ涨幅最大，涨幅为8.42%。三级行业中涨幅最大的是模拟芯片设计，涨幅为9.68%。建议关注汽车电子、半导体制造等领域，推荐功率半导体、新能源汽车MCU和半导体设备等景气赛道。 投资要点： 新能源汽车销量快速增长，带动汽车电子价值量、需求量持续提升：根据CPCA统计数据，我国今年1-5月新能源汽车销量同比持续高增长，2-4月环比有所下滑，5月较4月虽环比提升，但较3月销量仍然有所缩减，主要是由于疫情反复对供给端和供应链端造成的负面影响所致。根据比亚迪、蔚来、小鹏、理想6月份销售数据可知，四家的6月销量同比均实现高增长，环比也分别提升了17.4%、84.52%、51.09%和13.29%，彰显了随着5月底以来，上海等地全面复工复产，新能源汽车的供应链端和生产端均已全面恢复，加之各地持续性的新能源汽车补贴政政策，各车厂的交付规模均实现增长。我们看好新能源相关政策支持及理想L9等新车发布对新能源汽车市场的进一步催化作用，建议关注受益汽车电动化价值量、需求量持续提升的汽车电子领域。 三星全球首家量产3nm芯片，使用GAA晶体架构：台积电、三星、英特尔等芯片制造巨头在3nm制程的研发早已开启，根据此前规划，仅三星将在3nm制程应用GAA技术，台积电和英特尔在3nm制程仍将延续使用FinFET技术，在2nm制程才引入GAA技术。因此，此次三星率先量产3nm芯片，将会在一定时间内是市场上唯一一家能量产3nmGAA芯片的厂商。根据TrendForce的数据显示，在2022Q1的晶圆代工市场，台积电的市场份额高达53.6%，而排名第二的三星的市场份额仅有16.3%。台积电的主要客户是苹果、高通等企业，而三星致力于提升自身市场份额，赶超台积电，我们认为中国企业有望成为三星拓展市场的目标客户。此外，在巨头们争先突破3nm、2nm制程的同时，国产企业也在紧抓行业浪潮，从中低端开始，逐步实现国产替代，建议持续关注半导体制造领域国产替代的投资机会。 行业估值水位逐渐进入较低区间：SW电子板块PE(TTM)为25.66倍，显著低于4G建设周期中的峰值水平88.11倍。 上周电子板块表现有所回升：上周申万电子行业381只个股中，上涨227只，下跌149只，持平5只，上涨比例为59.58%。 风险因素：贸易摩擦风险；技术研发跟不上预期的风险；同行业竞争加剧的风险。

2022年07月05日发布 电子化是能源革命的底色， 汽车已成为 AIoT 重要一环。 继 18 年市场对手机量价成长空间一致性悲观、 电子年跌幅超 40%之后， 19-21 年 5G 创新周期的启动、 TWS 的兴起、 国产化进程的提速以及能源革命背景下电气化改造的演进助推电子行情持续走强。 今年以来， 在智能手机销售低迷、 智能穿戴增势弱化、 部分上游产业链进入跌价周期等因素共同影响下， 电子年初以来最大跌幅 42%， 新能源及汽车业务所能带来的增量空间成为市场焦点， 我们认为，在“ 5G+AIoT+新能源” 创新周期伊始之际， 智能汽车有望接棒智能穿戴延续“ 电子+” 创新趋势， 关注“ 能量流” 及“ 数据流” 上的产业链机遇。 此外，短期备货旺季叠加中期全球份额上行的苹果产业链， 以及处于“ 量变引发质变” 初期的折叠屏、 VRAR、 模拟 IC、 IC 设备及材料产业链仍值得重点关注。 汽车电动化驱动功率 IC 单车量价齐升。 汽车电动化过程中， 电能取代燃油成为汽车驱动的能量来源， 汽车电力电子架构及能量流发生变化： 新增“ 三电系统” 即电池、 电机、 电控系及配套的 DC-DC 模块、 电池管理、 车载充电器等系统以完成电能在汽车中的分配与管理。 相应地， 实现能量转换的功率半导体含量倍增（ 纯电动汽车单车价值量在 1000 美元以上） 。 Yole 预测 26年全球新能源汽车功率半导体市场将增加至 56 亿美元， 复合增速 26%， 汽车能量流角度继续推荐汽车功率半导体标的闻泰科技、 士兰微、 斯达半导等。 ADAS 及智能座舱兴起， 环境感知及数据处理能力升级。 自动驾驶升级要求汽车环境感知、 规划决策能力进阶： 域控制器计算芯片正向大幅提升 AI 算力方向演进；视觉感知升级一方面推动车载 CIS 量价齐升，另一方面或促进 ISP向 CIS 或视觉处理器 SoC 集成的变局； 与此同时， 摄像头、 激光雷达等多传感器融合方案有望成为高级别自动驾驶的主流。 此外， 伴随汽车座舱从分布式向域控制演进， 一芯多屏趋势确立， ICV Tank 预计智能座舱市场将从 21年的 400 亿升至 30 年的 681 亿美元。 继续推荐： 1） 数据流： 韦尔股份、 北京君正、 晶晨股份、 闻泰科技、 兆易创新； 2)激光雷达： 蓝特光学、 易德龙；3)PCB 及连接： 东山精密、 立讯精密； 4)被动元件： 江海股份、 顺络电子。 传统备货旺季来临， iPhone 全球份额仍具备提升潜力。 5 月国内市场手机出货 2080.5 万部(YoY -9.4%)， 其中国产品牌出货量同比下降 13.8%， 苹果等海外品牌出货量同比增长 13.1%， 体现出更强的消费韧性。 我们认为， 在传统“ 果链” 备货旺季叠加疫情后的追单需求影响下， 消费电子产业链在 3Q22正迎来基本面拐点。 考虑到当前复杂的疫情形势及国际政治环境， 自身用户群体消费力下行风险较小、 同时受益于华为高端机用户转换周期的苹果产业链配置价值突出， 推荐： 歌尔股份、 东山精密、 立讯精密、 鹏鼎控股等。 折叠屏、 VRAR 是仍处于“ 量变引发质变” 初期的 3C 创新方向。 折叠屏开启了消费电子终端形态创新新纪元， 一方面作为手机及平板的功能集合体拓展了大尺寸显示的应用场景， 另一方面逐步成为安卓阵营推动品牌高端化进程的差异化竞争抓手， DSCC 预计全球折叠屏手机出货量将从 21 年的 798 万部增长至 26 年的 5468 万部(CAGR: 47%)， 产业链推荐精研科技、 京东方 A。 伴随着字节跳动等加大在 VR 领域的投入， 本土 VR 软硬件生态有望加速成熟，叠加索尼 PSVR2 和苹果 MR 新品催化， Wellsenn XR 预计 22 年全球 VR 出货量同比增长 55.5%至 1600 万部， 产业链推荐歌尔股份、长信科技、鸿利智汇等。 半导体进入景气边际走弱的分化行情， 模拟半导体相对强势。 中长期来看，国内半导体产业链仍处于“ 天时、 地利、 人和” 的黄金成长期， 同时受益于“ 电子+” 带来的半导体需求提升以及当前国际形势下自主可控趋势。 短期来看， 基于 3Q20 至 3Q21 半导体产业量价齐升所引致的高基数效应， 4Q21 以来行业增速持续收窄， 根据 SIA， 2 月以来存储、 光电子、 微组件月销量同比增速已经转负， 模拟芯片、 逻辑芯片表现相对强势。 考虑到模拟芯片在产品、 客户、 人才方面均需要长期积累， 我们看好型号多元、 应用广泛的泛模拟企业或具有边界拓展潜力的模拟企业， 包括圣邦股份、 芯朋微、 力芯微等。 半导体产能扩张周期中， 关注中游代工及上游材料、 设备的成长机遇。 21年全球折合 8 英寸晶圆产能增长 8.5%至 2.43 亿片， 产能利用率达 93.8%，预计 22 年产能将增长 8.7%， 产能利用率维持在 93%的高位。 TrendForce 预计 21-24 年全球晶圆代工产能年复合成长率达 11%， 28nm(含)以上成熟制程产能将维持在 75%-80%。 21 年仅中国本土厂商宣布的 28 个新增制造产线项目涉及总投资便达到 260 亿美元。 在中游制造环节产能紧张和供应链自主可控趋势下， 本土半导体上游设备和材料的国产化进程显著加快， 行业景气的持续性更强， 继续推荐受益本土产能扩张的中芯国际、 华虹半导体、 北方华创、 万业企业、 鼎龙股份、 立昂微等。 风险提示： 疫情反复影响下游需求； 产业发展不及预期； 行业竞争加剧。

2022年07月05日发布 川财周观点 本周电子行业进一步回暖，表现强于大盘，细分板块多数均呈上涨趋势，涨幅领先的是模拟芯片设计、其他电子和数字芯片设计等板块。随着疫情好转，国内市场信心回暖、产能提升、促销力度加大，带动市场需求逐步复苏。同时，汽车电子、光伏电子等高景气赛道增长依旧持续，为电子行业整体企稳上行提供了坚定的支撑。预计未来随着消费电子市场的进一步修复，市场将对电子行业整体信心进一步增强。 市场一周表现 本周申万电子行业上涨 4.08%， 上证指数上涨 1.13%，沪深 300 指数上涨 1.64%。各子板块中，模拟芯片设计板块上涨 9.68%，其他电子Ⅲ板块上涨 8.42%，数字芯片设计板块上涨 6.88%。 个股方面，电子行业周涨幅前三的公司为： 传艺科技 （002866.SZ, 61.00%）、宇顺电子（002289.SZ, 23.90%）、易天股份（300812.SZ, 20.80%）；周跌幅前三的公司为：朗特智能（300916.SZ, -34.71% ）、 芯导科技（688230.SH, -30.75% ）， 卓胜微（300782.SZ, -30.70%）。 行业动态 Counterpoint Research 发布报告称，2022 年 5 月全球智能手机市场销量环比下降4%，同比下降 10%，至 9600 万部。这是连续第二个月环比下降和连续第 11 个月同比下降。 （IT 之家） 据群智咨询数据显示，2021 年全球 VR 终端设备出货突破 1000 万大关，销量达到 1120万，同比增长约 65%。预计 2026 年全球 VR(MR)行业规模约 4300 万台，近 5 年的复合增长率约 26.4%。 （证券时报 e 公司） 7 月 1 日消息，台积电近日罕见经历三大客户同时调整订单，伴随着全球经济前景下行，电子消费产品需求降温情形下，芯片代工业开始面临砍单潮。 （界面新闻）据韩媒 BusinessKorea 报道，三星电子将于 6 月 30 日开始批量生产基于全栅极（GAA）技术的 3nm 半导体，进而为追赶全球第一大代工企业台积电奠定了基础。 （中国半导体行业协会） 据行业分析机构 TrendForce 集邦咨询报告显示，预估第三季全球服务器整机出货量仍将季增 6.5%，主要受疫后企业加速上云的需求动能持续支撑。 （环球网） 公司公告 TCL 中环：发布公告称，为保证项目顺利实施，公司向环晟新能源（江苏）增资 32500万元， 公司全资子公司中环香港向环晟新能源（江苏） 增资 67,500 万元， 加快 G12 高效叠瓦电池组件项目建设。 芯瑞达：发布公告，将向全体股东每 10 股派发现金股利 2 元（含税），合计派发现金红利 3683.68 万元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。 扬杰科技：发布 2022 年半年度业绩预告，报告期内归属于上市公司股东的净利润51,625.56 万元-61,950.67 万元，比上年同期增长 50%-80%。 高新发展： 股东大会审议通过现金收购议案， 收购完成以后，公司将具备功率半导体 IGBT的研发及设计能力，主营业务将会增加功率半导体设计与销售等业务，由此公司正式进入功率半导体行业。 万润股份： 发布 2022 年半年度业绩预告，报告期内归属于上市公司股东的净利润 42300万元-51300 万元，比上年同期增长 40.52%-70.41%。 风险提示： 疫情蔓延影响超过预期、通胀上行影响超过预期、 产业复苏进度不及预期、市场竞争加剧

2022年07月05日发布 NVIDIA： 合作西门子， 开发基于 Omniverse 平台的工业元宇宙 6 月 30 日， 西门子宣布进一步与 NVIDIA 展开合作， 双方将基于 NVIDIAOmniverse 建设工业元宇宙平台， 从设计、 运营整个生命周期的沉浸式工业模拟， 对传统制造业进行升级。 西门子的 Xcelerator 模拟平台数据将打通 Omniverse， 实现数据实时连接， 并结合 AI 边缘计算、云计算等能力。与西门子 Xcelerator 的连接将为 NVIDIA 的 Omniverse 和 AI 生态系统打开一个全新的工业自动化世界， 这个世界是利用西门子的机械、 电气、 软件、 物联网和边缘解决方案建立的。 ” IDC： 2021 年全球公有云市场规模为 4086 亿美元， 同比增长 29% IDC《 全球公有云服务半年度跟踪报告》 显示， 2021 年全球公有云服务市场规模约 4086 亿美元， 同比增长 29%。 2021 年， 前五大公有云服务提供商（ 微软、 亚马逊、 Salesforce、 谷歌和 SAP） 占据全球公有云收入的 40%，同比增长 36.6%， 快于整体市场增速。 其中微软凭借产品覆盖云计算全产业链， 以 14.4%的份额在整个公有云服务市场占据首位， 收入规模为 588.4亿美元； 第二名则是亚马逊， 占据 13.7%的份额， 收入规模为 559.8 亿美元。 IDC 报告还指出， 支持数字优先战略的云计算基础设施厂商的收入在2021 年增长了 38.5%， 高于整体公有云服务市场的增速。 企业正在利用公有云部署来应对全球当前的动荡形势， 并加快数字化转型。 Meta： 支付服务正式更名为 Meta Pay， 未来将打造元宇宙钱包 6 月 22 日， META 首席执行官扎克伯格宣布公司的支付服务 Facebook Pay正式更名为 Meta Pay。 扎克伯格表示， Meta 正在开发一些内容， 让用户在未来的数字世界中能够管理自己的身份、 物品和支付方式。 同时， 扎克伯格解释了公司未来的元宇宙钱包将如何证明用户的数字所有权， 未来将如何用元宇宙钱包创造和购买数字服装、 艺术品、 视频服务、 音乐、 线上体验以及虚拟活动等。 Shopify： 积极布局 B2B 业务， 应对疫情后增长放缓 Shopify 宣布推出 B2B 业务，以应对新冠疫情后在线购物平台的增长放缓。公司总裁 Harley Finkelstein 表示， 为了应对当前的局面， Shopify 正寻求从“ 直接面向消费者” 向“ 连接消费者” 的商业模式转变。 他认为， B2B的商业模式会让商家更容易批量销售商品， 并可以采用 Shopify 用于处理采购的企业资源规划软件。 因此， 公司拓展 B2B 市场后， 将释放比现有商业模式更多的机会。 Finkelstein 预计， B2B 业务能为 Shopify 创造数十亿美元的收入。 风险提示： 全球宏观经济增速放缓、 云计算等领域产生重大技术变革。 投资建议： 建议积极关注云计算、 元宇宙领域发展机会。

2022年07月05日发布 DRAM细分市场：DRAM不断迭代，目前DDR4是主流产品 按照RAM和CPU的时钟频率是否同步，DRAM可分为同步DRAM（SynchronousDRAM，简称SDRAM）和异步DRAM。SDRAM目前已迭代了六代，分别是SDR（SingleDataRateSDRAM）、DDR1(DoubleDataRate1SDRAM)、DDR2、DDR3、DDR4、DDR5。每次迭代，芯片性能显著提升。目前DRAM主流是DDR4，2021年占90%，DDR-DDR3合计占比10% 大陆目前发力利基，重点关注 兆易创新2021年量产19nm4GbDDR4,根据公司DRAMRoadmap，目前17nm2GbDDR3已量产，预计17nm4GbDDR3于今年下半年量产，17nm制程领先全球海外厂商的DDR3产品，北京君正(ISSI)目前在大陆利基DRAM领域料号数量最为全面、营收体量最大，DRAM中出货量最大的是DDR3，东芯股份在DDR3方面有所布局。 利基DRAM：SpecialtyDRAM，按照Dramexchange现在的划分，包括DDR2、DDR3及部分DDR4颗粒 主流DRAM：CommodityDRAM，代表产品包括8Gb以上的DDR4、DDR5颗粒和DDR4、DDR5模组 需求疲软叠加传统旺季不旺，6月主流DRAM环比价格止跌，利基DRAM合约价环比跌幅1-4%，跌幅较5月略有扩大。 1）主流DRAM：5月DDR5跌幅8-9%，主流DDR4跌幅1-2%，6月主流DRAM合约价止跌。 2）利基DRAM：利基DRAM价格在4月有小幅反弹，5月开始回调，5月环比跌幅0-3%，6月环比跌幅1-4%，跌幅略有扩大。

2022年07月05日发布 行情回顾： 本报告期内电子板块涨幅为6.05%，沪深300指数涨幅为3.66%，电子板块跑赢沪深300指数2.39个百分点，在所有申万一级行业中排序6/31。申万电子三级行业表现：涨幅最大的是模拟芯片设计（13.42%），涨幅最小的是面板（3.25%）。 个股表现：涨幅前五的个股为：传艺科技（125.41%）、振邦智能（72.39%）、全志科技（32.07%）、宇顺电子（29.37%）、苏州固锝（27.90%）；跌幅前五的个股为：汇创达（-35.54%）、圣邦股份（-29.05%）、卓胜微（-28.04%）、朗特智能（-14.77%）、沪电股份（-10.82%）。 行业观察： 工信部：2022年1-5月份电子信息制造业运行情况 CINNO：2022年5月中国大陆市场智能手机销量约为1912万台，同比仍降19.7% 本周观点： 电子行业在经过2021年的强势上涨之后迎来分化。一方面，3C终端产品需求收缩；另一方面，以半导体材料、设备为主的国产替代主题景气度持续，汽车电子、AR/VR、折叠屏等技术创新则继续引领行业动向。投资方面，建议把握结构性机会，从赛道景气度出发，关注半导体材料、高端被动元器件、汽车电子等投资主线。 风险提示： 市场超预期下跌造成的系统性风险；通胀上行影响超过预期；市场竞争加剧。

2022年07月05日发布 电子板块年中回顾： 电子行业从年初至今经历了非常大的深度调整，年初至今跌幅达到24.46%，甚至一度跌幅达到40%，31个申万一级行业指数中多数时间排在倒数第一的位置。其中有大盘整体回调的因素影响，但更多地是自身行业因素所致。 细分电子板块三级子行业年初至今的表现情况，我们可以发现，品牌消费电子，光学元件，电子零部件及组装分别以-35.0%、-31.45%、-30.33%的涨跌幅位列倒数。分立器件、其他电子、电化学品、半导体仍有相对景气，跌幅保持在相对较小的范围。 2022年下半年主要观点： 消费电子行业发展的关键因素：居民收入水平（消费能力）+技术升级与应用场景的匹配（消费意愿），需求端的上限取决于居民预期收入水平的高低；技术面：VR/AR、Mini/MicroLED等显示技术正在逐步成熟过程中，AIoT、汽车电子也在稳步推进。应用场景端的匹配是未来技术突破最重要的点。 2021-2022年，困扰行业发展的主因：全球供应链阻塞+需求提前释放带来的真空期+疫情常态化后对居民预期收入的影响。 投资机会：保持谨慎乐观态度，投资机会将集中在两个方面，第一，技术升级确定性高、应用场景明确的方向，如Mini/MicroLED、VR/AR板块；第二，规避以ToC为主要客户群的子行业，重点关注以ToG/ToB客户为主的企业，如通信基础设施建设、AIoT建设、汽车电子产业。 重点推荐标的：歌尔股份、兆易创新、永新光学、移远通信

2022年07月04日发布 中低压 MOSFET 价格有所下降，中高压产品价格稳定。 根据正能量电子网显示的芯片渠道报价（以下简称“渠道价格”），我们梳理了 MOSFET 等产品的主要海外厂商的价格情况。从 MOSFET 产品来看，中低压小信号 MOSFET 价格自 21Q4下行以来， 22Q2 价格整体稳定。 6 月安森美的两款小信号 MOSFET 价格环比有下降。中高压 MOSFET 方面， 6 月整体价格环比稳定，其中 Vishay 500V 产品价格环比有小幅上涨，而英飞凌 100V 大电流产品价格环比有小幅下降。 IGBT 单管渠道价格保持在高位。 我们选取 600V、 1200V 各两款产品以跟踪 IGBT单管目前的市场情况。从数据可以看出，进入 Q2 后 IGBT 单管价格保持稳定。 6月，我们跟踪的各型号 IGBT 单管渠道价格环比持平。由于 IGBT 单管下游应用领域广泛，包括工业、光伏、充电桩、汽车等，所以预计在需求景气带动下， IGBT 单管价格今年仍将保持在高位。 MCU 渠道价格继续回落。 6 月，兆易创新和意法半导体（ ST）的主流型号 MCU渠道价格均有环比下降，其中 ST MCU 渠道价格环比下降 11%~33%。由于去年下半年 MCU 缺货，所以渠道价格曾有很大幅度上涨，但在部分领域需求减弱以及晶圆端产能释放下， MCU 渠道价格有所回落。不过渠道价格只反映经销商报价，且波动幅度很大，而原厂价格可能较为稳定。 TI 通用型模拟 IC 渠道价格保持低位。 在模拟 IC 产品领域，我们跟踪了 TI 的两款DC/DC 电源芯片以及一款通用运放产品的渠道价格。从这些模拟 IC 的渠道价格变化来看，自 2022 年第一季度，通用型 DC/DC 芯片渠道价格就开始下行，但降幅在 2022 年第二季度有所收窄。 6 月， TI 的升压型 DC/DC 芯片价格环比小幅上涨，而升降压型 DC/DC 价格小幅下降。另外，我们还跟踪了 LM358 这颗常用的运算放大器芯片的渠道价格情况。目前这颗料号的价格经过前期的下跌已回归较低水平。 投资建议： 推荐关注受益于下游需求景气以及功率器件国产化加速的公司，标的包括：宏微科技、时代电气、 士兰微、 斯达半导、 新洁能、扬杰科技。 风险提示： 下游需求不及预期、行业竞争加剧、 上游产能扩产过快风险。

2022年07月04日发布 投资建议 行业策略：基于对PCB行业周期与成长属性的研究和竞争格局的分析，我们认为PCB行业的投资应当关注存在重大创新的细分领域，并重点关注业务高度集中于该细分领域、甚至集中于该细分领域中的重点大客户的公司。 推荐组合：我们继续看好新能源车、服务器、封装基板三个细分方向，推荐关注世运电路、沪电股份、深南电路、兴森科技、生益电子。 行业观点 PCB属于弱周期弱成长，应关注细分领域重大创新。从行业属性层面，我们通过研究发现PCB行业属性偏向于弱周期弱成长，其中：1）周期性，表现为以7~8年为一轮回完成产值的阶段性增长和下降并且价格有波动（波动区间不超过10%），但由于需求分散、固定资产投资时间不长且供给定制化属性强，所以周期属性不强；2）成长性，表现为74%的年份保持同比增长（处于4%的复合增速区间）且产量保持增长（波动区间不超过13%），但由于非创造式创新且设计创新掌握在客户手中，所以成长属性不强。在弱周期弱成长的属性下，该行业投资首先难以赚取周期的钱，其次从大行业的维度来看也很难形成板块的成长投资效应，在这样的基础上β层面的投资机会只能看细分领域重大创新驱动的结构性成长。 壁垒不深致格局分散，重点关注集中型公司。从竞争格局层面，我们认为PCB公司阿尔法效应较弱，原因在于：1）集中度低，PCB行业CR1、CR3、CR5、CR10分别仅占7%、16%、22%、35%，集中度明显偏低且在有通胀加持下的2021年营收规模超过15亿美元（约等于100亿人民币）的公司数量仅15家，可见PCB行业市场容量虽大（全球产值809亿美元）却难以成就太多大公司；2）龙头更替频率高，2015~2021年中有6年前五大厂商排名发生了变化，且排名第1到排名第5的厂商在7年间变动频次分别为1次（14%）、4次（57%）、5次（71%）、3次（43%）、6次（86%），变动频率高意味着龙头有被替代的风险。PCB行业龙头阿尔法属性弱的根源在于行业技术、品牌、特许权和规模经济壁垒不高，不过我们观察到PCB行业中聚焦于某一细分领域、甚至聚焦于某个优质客户的厂商更容易实现规模扩张，因此我们认为PCB行业应当关注聚焦的集中型公司。 A股PCB投资受估值影响较大，重点机会仍看细分领域布局。我们整理了A股PCB公司2007~2021年的基本面增速和股价收益率情况，从基本面角度，我们发现A股PCB公司的基本面位于10%的增速区间，相对于全球4%的增速区间来说，A股PCB成长性更好，但增长的持续性有限；从收益率角度，我们发现A股PCB行业的加权年复合收益率要高于基本面增速，说明该板块投资中估值带来了显著影响。基于此，我们将2007~2021年每一年股价收益率超过30%的公司的上涨原因归因为“估值”、“盈利”、“盈利+估值”，统计结果表明A股PCB行业投资高收益率由“估值”驱动的概率为57%，“盈利”驱动的概率为19%，“盈利+估值”驱动的概率为24%，可见A股PCB投资受到估值的影响较明显。A股PCB公司难赚“盈利”钱的原因在于布局相对分散，我们认为随着汽车、服务器、封装载板需求空间逐渐打开且产业链向大陆转移，A股PCB公司有望向集中化发展，因此我们建议重点关注在这三大领域中布局的A股PCB公司。 风险提示 景气度不及预期；原材料价格居高不下；竞争加剧导致盈利不及预期。

2022年07月04日发布 电子行业指数本周涨跌幅：截至2022年7月1日，申万电子行业本周上涨4.08%，跑赢沪深300指数2.44个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第6位；申万电子板块2022年6月以来累计上涨8.65%，跑输沪深300指数1.12个百分点；申万电子板块2022年至今累计下跌24.45%，跑输沪深300指数14.86个百分点。 电子行业二级子板块本周涨跌幅：截至2022年7月1日，申万电子板块的6个二级子板块除SW元件板块略有下跌外，其他5个子板块全部上涨，涨幅从高到低依次为：SW其他电子（8.42%）、SW半导体（6.27%）、SW消费电子（3.67%）、SW电子化学品（2.94%）、SW光学光电子（2.55%）和SW元件（-0.09%）。 本周部分新闻和公司动态：（1）供过于求三星据悉暂停LCD电视面板采购；（2）台积电三大客户苹果、AMD、英伟达下调订单量；（3）半导体芯片砍单风暴扩大传全球前五大MCU厂产品价格腰斩；（4）铜价迎年内最大降幅PCB行业“减负”与升级同行；（5）Gartner：预计2022年中国智能手机出货量同比减少18%；（6）韩国5月芯片库存同比暴增53.4%全球记忆芯片需求降温；（7）IDC：Q1全球VR头显出货356.3万台Oculus占全球VR市场份额达90%；（8）报告：预计MicroLED智能眼镜芯片2026年产值为4100万美元；（9）环球晶圆德州厂逾80%的产能已被预订；（10）深南电路：无锡基板一期2022年第二季度产能利用率保持较高水平；（11）扬杰科技：上半年净利同比预增50%-80%；（12）华虹半导体：与大基金等向华虹无锡注资华虹无锡注册资本增至约25.4亿美元；（13）深天马A：筹划非公开发行股票；（14）欧菲光：南昌欧菲光科技有限公司正式从美国商务部工业和安全局（BIS）实体清单中移除。 电子行业周观点：从2021年报&2022年一季报的情况来看，电子行业业绩在22Q1出现分化。一方面，智能手机、笔电、平板电脑等消费类终端需求萎靡，出货量同比下滑；另一方面，以半导体设备、材料为代表的国产替代主线维持高景气度，而汽车电子、AR/VR、折叠屏等下游创新为行业发展贡献增量。投资方面，建议从行业景气度出发，把握半导体材料与设备、高端被动元器件、高层数PCB板、AR/VR、折叠显示屏、功率半导体、汽车连接器和车载PCB等投资主线。 风险提示：下游需求不如预期，行业竞争加剧等。

2022年07月04日发布 本周行情回顾。根据Wind，本周申万电子板块涨跌幅为4.08%，半导体涨幅6.27%，消费电子涨幅3.67%。细分情况来看，本周大部分细分版块持续上涨。其中，模拟芯片设计、数字芯片设计、集成电路封测、半导体设备、半导体材料板块周度涨幅突出，光学元件、分立器件等板块亦有较佳表现。目前行业整体估值水平位于历史低位，电子（申万）板块整体PETTM（月度）为29.2，与2012、2019年低位接近。我们认为目前电子板块行业景气度依旧，同时部分电子公司逐渐显现规模化，当前行业底部信号已经基本确认，可以重点关注电子产业发展。 新能源车上半年销量高增。蔚来汽车6月交付量为12,961辆，yoy+60.3%，月度交付量创新高。2022年前六个月蔚来交付50,827辆新车，yoy+21.1%。蔚来汽车累计交付量已达到217,897辆。小鹏汽车6月交付量为15,295辆，yoy+133%。2022年前六个月累计交付68,983辆，同比大幅增长220%。理想汽车6月交付量为13,024辆，yoy+68.9%。理想ONE累计交付量达到184,491辆。比亚迪6月新能源车销量134,036辆，同比增长224.0%，上半年累计销售641,350辆，同比大幅增长314.9%。小康股份6月新能源汽车销量12,418辆，同比增长185.4%；其中赛力斯销量7,658辆，同比增长524.1%，上半年累计交付21,581辆，同比增长885%。 超级充电：电车2.0时代必争之地。目前已经有多家企业已经发布自身快充布局方案，并且自2021年起已经陆续有相关产品：保时捷推出首款800V快充平台电车；比亚迪e平台3.0发布，对应概念车型ocean-X；吉利极氪001搭载800V快充平台。同时华为发布其AI闪充全栈高压平台，预计到2025年将实现5min快充。2022年6月，宁德时代发布其第三代CTP技术电池——麒麟电池，实现能量密度255Wh/kg，体积利用率达到72%，满足续航1000km需求。麒麟电池能够支持5min快速热启动以及10min快充。 重视超级带动的相关产业升级：超充带来的电压、电流提升将会对于整个产业链带来巨大变化，其中动力电池由于麒麟电池的发布，今后或将加速超充电池的发展；SiC由于其导通电阻、开关损耗相较于其他功率器件大幅降低，十分适合高电压平台；隔离芯片因为800V高压的变化，对于整车的信号传输保护要求和需求均有提升；磁性元件在OBC中的作用巨大，随着电压平台的提升，价值量随之提升；连接器和充电枪受电压提升的影响，对于自身的高压耐性和散热有了更高的要求，其中对于连接器而言，液冷路径能够实现大电压下的稳定工作；薄膜电容由于自身优秀的耐高压性能，在高压平台中能够起到提升整车耐压等级的作用；EMC由于高压情况下的各带电部件干扰增加，有望从中利好；TVS能够提供高压环境下整车系统防静电、抗浪涌电流能力；熔断器在高压平台下面临更高要求。 索尼发布Mini LED电视新品，Mini LED热度不减。6月23日索尼线上发布会，发布两款65/75/85三个尺寸的Mini LED电视。旗舰款8K Mini LED电视Z9K75英寸售价44999元；4K Mini LED电视X95EK65英寸售价16999元。自苹果2021年推出第一款Mini LED产品后，目前苹果12.9英寸iPad Pro和14、16英寸的MacBook Pro均采用了mini-LED屏幕。此外今年1月CES消费电子展上，三星、LG、华硕等厂商分别推出了自身Mini LED电视、笔电、显示器等产品。2022年上半年华灿光电、TCL华星、友达光电等多家公司均在Mini/Micro LED领域进行相关投资或项目投产，我们认为在此过程中需要关注国内相关产业链中具有规模、技术优势的相关公司。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头：1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会；2）半导体代工、封测及配套服务产业链；3）智能汽车核心标的；4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道；5）苹果产业链核心龙头公司。 风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦。

2022年07月04日发布 核心观点 继续推荐短期备货旺季叠加中期全球份额上行的苹果产业链。过去一周上证上涨1.13%，电子上涨4.08%，消费电子上涨3.67%，半导体上涨6.27%，产业链陆续传出由于3C需求走弱造成的跌价、砍单讯息，本土、国际品牌市占率分化加剧。从消费力韧性、业绩确定性的角度，继续推荐3Q受益于旺季备货叠加疫情延后订单追回的果链龙头。同时，考虑到继TWS放量成长之后，类似于2018年，投资者对智能手机高渗透率背景下3C产业链成长性的能见度走低，结合近期市场对于理想L9等新车发布会的高度关注以及汽车电动化、智能化提速的趋势，汽车业务所能带来的成长空间成为焦点，产业链继续推荐东山精密、闻泰科技、士兰微等。 618购物节苹果占据国内智能手机销量的46%。根据StrategyAnalytics，在今年618购物节期间，国内智能手机销量为1400万部(YoY-25%)，其中苹果的表现优于市场，售出近700万部iPhone，同比小幅下降4%，市场份额达到46%；此外，小米、荣耀、vivo、OPPO分别以30%、10%、6%、4%的市场份额位居二至四位。我们继续推荐自身用户群体消费力下行风险较小、同时受益于华为高端机用户转换周期的苹果产业链，相关标的包括：歌尔股份、闻泰科技、东山精密、立讯精密、鹏鼎控股等。 三星计划于2024年推出低阶折叠屏机型，折叠机有望加速普及。根据etnews报道，三星准备生产定价低于100万韩元(约5200元人民币)的入门款折叠屏手机，该款低阶折叠机将舍弃旗舰级功能以压低售价，加速折叠机普及，有望于2024年开售。三星推出更具价格竞争力的折叠机目的一方面是迅速提升折叠机渗透率，另一方面是在苹果推出折叠屏机型前进一步抢占市场、巩固折叠机领先地位。折叠屏一方面拓展了大尺寸显示的应用场景，另一方面逐步成为安卓阵营推动品牌高端化的差异化竞争抓手，产业链继续推荐精研科技、长信科技、科森科技、京东方A等。 美光下一财季收入指引疲弱，关注需求具有韧性的工业和汽车半导体。美光科技发布截至6月2日的FY3Q22季报，收入86.4亿美元(YoY16.4%,QoQ11.0%)，其中移动业务部收入同比减少2%，汽车、工业领域收入创新高。受手机与PC等消费电子市场需求疲软等因素影响，美光预计FY4Q22收入68-76亿美元(YoY-8.4%至+2.4%,QoQ-21.3%至-12.1%)，并计划减少FY23的资本支出以控制供给。美光预计消费级、工业级的收入比例将由FY21的55/45向FY25的38/62转变。建议关注在工业和汽车领域布局领先的闻泰科技、圣邦股份、思瑞浦、立昂微等。 6月新能源汽车市场活跃，汽车半导体景气不减。近日，造车新势力纷纷发布6月销量快报：埃安、小鹏、哪吒、理想、蔚来、零跑均销量超万辆，同比、环比均实现增加。其中埃安销量2.4万辆(MoM+14%,YoY+182%)，小鹏销量1.5万辆(MoM+51%,YoY+133%)，哪吒销量1.3万辆(MoM+20%,YoY+156%)。尽管2Q22新能源汽车受疫情影响短暂遇冷，中国汽车流通协会预计，在刺激消费政策支持下，新能源汽车全年销量仍有望超550万辆。随着新能源汽车消费持续走强，汽车半导体需求同步高增长，推荐关注汽车电动化环节的功率半导体代工龙头华虹半导体，以及有较大规模自有产能释放的IDM龙头士兰微、闻泰科技等。 本土晶圆厂融资进度顺利，扩产提速有利国产半导体设备、材料。本周，华虹半导体、华虹宏力、无锡实体及大基金II分别出资1.78、2.3、1.6、2.32亿美元增资华虹无锡；广州粤芯宣布完成45亿元战略融资，用于二期90-44nm制程产线建设；中芯集成(绍兴中芯)科创板IPO申请获受理，拟募资125亿元投建MEMS和功率器件芯片制造及封测生产基地技改项目、二期晶圆制造项目，以及补充流动资金；此前晶合集成科创板IPO注册获批，拟募资95亿元用于工艺研发及收购厂房等，中芯国际、长江存储、合肥长鑫等本土晶圆厂进入产能密集建设期，继续推荐受益本土产能扩张及国产替代需求的中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、万业企业、立昂微、鼎龙股份等。 重点投资组合 消费电子：闻泰科技、东山精密、歌尔股份、易德龙、精研科技、立讯精密、视源股份、传音控股、蓝特光学、光弘科技、鹏鼎控股、京东方A、海康威视、长信科技 半导体：圣邦股份、晶晨股份、华虹半导体、士兰微、中芯国际、力芯微、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、赛微电子 设备及材料：北方华创、万业企业、鼎龙股份、立昂微、安集科技、中微公司、沪硅产业、中晶科技、创世纪被动件：江海股份、顺络电子、三环集团、风华高科、洁美科技、泰晶科技 风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧