2022年07月29日发布 行业核心观点： 2022年Q2申万电子行业指数触底反弹，同期成交量大幅提升，资金活跃度上升。2022年Q2末电子行业估值仍处于历史低位，较历史十年均值水平有较大修复空间。从22年Q2的基金重仓配置情况看，电子行业依然维持超配，但超配比例有所收窄。 投资要点： 基金重仓配置维持超配，22年Q2超配比例大幅收窄。22年Q2电子行业基金重仓比例为8.35%，同比、环比分别下降了2.06pct和1.76pct，超配比例为2.02%，环比下滑了1.63pct。22年Q2电子行业重仓标的数量占比为52.63%，排行第9，集中度提升。 前十大重仓股中半导体领域为核心，基金加/减仓变动较为频繁。从持股市值看，2022年Q2电子行业的前十大重仓股由半导体、消费电子和光学光电子领域组成，其中半导体领域的标的占比70%。在近5个季度的前十大重仓股中，立讯精密、紫光国微、兆易创新、圣邦股份、北方华创、韦尔股份和三安光电连续5个季度位列前十大重仓股。从持股市值变动值看，前十大加/减仓股主要受到持股数量和股价涨跌的双重因素影响，近两个季度的前十大减仓股中有一半企业为上个季度的前十大加仓股，反应出机构重仓的配置变动较为频繁。 半导体板块超配比例出现收窄，基金重仓抱团现象略有缓解。在电子各二级子板块中，半导体板块22年Q2环比维持超配，但超配比例由4.01%收窄至2.90%；其余子板块均为低配。22年Q2电子行业基金前5/10/20大重仓股的市值占整体电子行业基金重仓市值的比例分别为36.47%/57.46%/77.94%，较21年Q2同比分别减少0.62/1.84/2.51pct，较22年Q1环比分别减少2.58/1.63/2.01pct，反映出基金重仓配置的抱团现象略有缓解。不过整体来看，基金依旧呈现出头部集中的配置偏好，连续五个季度前10大重仓股市值占比近60%，前20大重仓股市值占比近80%。 投资建议：基于2022年Q2的基金重仓配置情况，可以看到消费电子终端的需求疲软使得机构在消费电子领域的配置进一步下滑；半导体行业行情出现分化，机构配置更青睐高景气细分赛道。我们预计下半年随着疫情稳定、消费刺激政策出台，叠加新兴消费电子崛起、苹果等品牌的新品发布，消费电子领域有望回暖。同时，我们认为半导体领域行情虽然有所分化，但依然存在结构性机会。建议聚焦国产替代以及新能源、光伏等高景气下游需求带动下的投资机遇，具体建议关注汽车电子、半导体设备和半导体材料细分领域。 风险因素：疫情散发风险；贸易摩擦风险；技术研发跟不上预期的风险；同行业竞争加剧的风险。

2022年07月28日发布 2022年上半年，在疫情影响趋弱、物流逐步恢复以及消费刺激政策等因素的带动下，电子制造业维持较快增长态势，对工业总体拉动作用明显，成为工业经济增长的重要支柱。随着我国5G、新能源等领域的蓬勃发展将持续为电子制造业发展注入发展动力，下半年有望迎来新一轮增长周期。 生产维持较快增长。2022年上半年，规模以上电子制造业增加值累计增长10.2%，高于工业总体6.8个百分点，是28个主要的制造业大类行业（不包括其他制造业、废弃资源综合利用业和金属制品、机械和设备修理业）中增长最快的行业。其中，6月规模以上电子制造业增加值同比增长11.0%，较5月增速回升3.7个百分点，展现出较强的增长韧性，为工业增长形成有力支撑。

2022年07月28日发布 Counterpoint公布中国折叠屏手机销量数据，一季度同比增长391% 根据Counterpoint的最新报告，2022年一季度，中国折叠屏手机销量为67万台，同比增长391%，同时，在4月和5月，折叠屏维持了强劲的增长势头，预计2022年全年折叠屏手机销量将增长225%，达到270万台。2022年1-5月份，华为占据了国内折叠屏手机销量的50%，三星占据20%，OPPO、小米分列三、四名，vivo在今年4月发布首款折叠屏手机后，后来居上，5月单月市占率为12%，位列第三，仅次于华为和三星。在国内手机需求疲软的情况下，手机品牌厂纷纷推出折叠屏手机冲击高端市场，甚至，三星也希望通过折叠屏手机加强在中国市场的存在。 零部件良率提升叠加出货量大增，折叠屏手机价格呈下降趋势 折叠屏手机价格呈明显下降趋势，GalaxyZFlip3售价7599元起，相比于上一代起售价下降36.67%；GalaxyZFold3售价为14999元，相比上一代下降11.77%；MateXs2售价9999元起，相比MateXs，同样规格机型售价下降32.35%。自去年3月以来，小米、OPPO、vivo均推出了首款折叠屏手机，起售价均在10000元以下。价格的大幅下降主要源于销量的增长以及关键零部件良率的提升。根据Techinsight的数据，GalaxyZFold3相比于GalaxyS20Ultra的物料成本增量主要来自于显示模组和铰链，其中显示模组成本为138.99$成本，相比S20Ultra增加107%，铰链同样是增量成本的主要来源，根据财联社的报道，OPPO和vivo的折叠屏手机铰链成本均在100$以上。目前国内多家厂商已经形成UTG加工量产能力，凯盛科技UTG玻璃基板已量产，康宁首次导入ZFlip3，随着UTG供应商数量增多，UTG、可折叠屏幕和铰链的技术成熟，整机成本有望显著下降。根据Counterpoint的预测，2022-2025年折叠屏手机销量复合增速将达到42.90%，销量的快速增长也将摊薄单位成本，促使单价快速下降。 UTG及铰链为主要增量成本，国产供应商已深入布局 折叠屏使用的UTG玻璃成本一般达到25-40美元/片，远高于普通盖板，为折叠屏手机显示模组的主要增量成本项。根据DSCC的数据，在2022-2025年间，UTG有望成为主流，渗透率将稳定在70%左右。国内供应链公司已经形成了UTG原片生产、加工量产能力。铰链因其高额研发投入、复杂的工艺设计以及相对有限的产能，目前价格较高。国内供应链公司具备折叠屏手机转轴用MIM零件及转轴（铰链）的研发和量产能力，供应三星、华为等客户，国内供应链公司也拥有全球最大的锆基液态金属生产线，并供应华为铰链结构件。此外，国内面板厂商已经向华为、荣耀供应可折叠OLED屏幕。 投资建议 看好国内UTG和铰链供应商，给予消费电子行业“增持”评级。 风险提示 技术迭代不及预期的风险；折叠机销量不及预期的风险。

2022年07月28日发布 事件 2022年7月13日，Alphabet旗下GoogleCloud宣布，将采用基于Arm架构的运算芯片。公司表示，新产品是基于安培运算（Ampere Computing）的“Altra”芯片。GoogleCloud云基础设施副总裁兼总经理Sachin Gupta在新闻发布会上表示，“我们很高兴能够扩展除英特尔与AMD之外的计算架构选项，正式进军Arm生态系统，为我们的客户提供更多、更灵活的选项。我们已经能够支持由多种操作系统、数据库、编程语言及工具构成的广泛生态系统。”Ampere Computing由前英特尔高管创立，主要开发Arm架构服务器处理器，同时也向微软、甲骨文等公司出售芯片。 点评 目前服务器CPU市场由英特尔主导。在全球服务器CPU市场，英特尔x86处理器的市场份额一直保持在90%以上，一家独大。随着Arm芯片算力的逐步提高，其应用领域也逐渐扩展至服务器领域。 风险提示 1、国内公司技术发展不如预期； 2、Arm处理器市场占有率不及预期； 3、中美贸易战持续。

2022年07月27日发布 疫情受控叠加促消费举措，6月国内智能手机出货量同比环比迎增长：①2022H1智能手机市场受宅经济效应减弱、疫情及国际局势紧张、高通胀等冲击，再加上迈入传统淡季，智能手机出货量不断下降。随着疫情得到控制，促消费政策加快落地，预计前期被压制的消费需求将逐步释放。②6月中国智能手机产量1.05亿部（YoY-6.8%，MoM+7.2%），出货量2747.8万部（YoY+9.1%，MoM+33.7%），环比持续改善。③Counterpoint预计22H2将推出至少4-5款折叠屏新品；7月20日，三星官宣将于8月发布会推出折叠屏旗舰GalaxyZFold4及Flip4。④VR/AR方面，6月Oculus市占率达到66.69%，集中度进一步提升；Pico组建团队欲扩张美国市场，腾讯正式成立XR部门，中国移动发布GSXR互通标准，国内VR/AR软硬件生态建设加速。 6月消费电子指数上涨5.13%：①6月沪深300指数上涨9.62%，电子（中信）指数上涨8.36%，消费电子（中信）指数上涨4.72%。②自年初至今（截至7月25日），沪深300指数上涨-14.73%，电子（中信）指数上涨-28.13%，消费电子（中信）指数上涨-31.4%。③6月消费电子（中信）指数成分股中，飞荣达涨幅最高49.91%，精研科技涨幅最低-26.92%，88家公司中涨幅为正的共74家，涨幅为负的共14家。④6月消费电子（中信）指数成分股中，陆股通净买入额前三为横店东磁（3.04亿元）、华工科技（2.22亿元）、欧菲光（1.54亿元），净卖出额前三为大族激光（8.15亿元）、欣旺达（6.88亿元）、联创电子（3.49亿元）。6月消费电子指数上涨幅度略有收窄，但维持拉升趋势。 估值处于历史低位，过去10年PE百分位为8.77%：截至7月25日，消费电子（申万）指数PE为29.58倍，过去10年PE百分位为8.77%，消费电子板块处于历史低估区间。 投资建议：关注VR产业链的进展以及向车规级产品转型公司的进展，推荐立讯精密、歌尔股份、奥海科技、欣旺达、四方光电、汉威科技、三利谱，关注闻泰科技、联创电子、海能实业、光弘科技、舜宇光学科技（港股）、长盈精密。 风险提示：下游需求不及预期；原材料及运输成本上涨风险；疫情反复风险。

2022年07月25日发布 本周核心观点： 本周电子行业指数上涨 1.92%， 456 只标的中，扣除停牌标的，全周上涨的标的 357 只，周涨幅在 3 个点以上的 275 只,周涨幅在 5 个点以上的 176 只，周涨幅在 10 个点以上的 57 只，全周下跌的标的 90 只，周跌幅在 3 个点以上的 39 只，周跌幅在 5 个点以上的 15 只。 2022 年已过半，全球消费电子市场的低迷，疫情的反复影响，拖累全球手机销售持续下探，除了苹果和三星仍能保持相对正常的销售水准之外，国内手机大厂第二季继续下滑，根据 Canalys 公布的调查数据，三星 2022 年第 2 季的市占率从 2021 年的 18%提升至 21%，苹果从 14%提升至 17%，小米从 17%下滑至 14%， OPPO 从 11%下滑至10%， vivo 从 10%下滑至 9%。国内荣耀虽然交出不错成长答卷，但体量尚小，对供应链带动有限。国内手机市场 5G 渗透红利已经接近饱和，手机在衰退的市场中，品牌端份额逐步向高端品牌集中，iphone13 和三星 S22 相对稳定的销售便是最好例证，因此，中低端手机营收占比较多的品牌会相对更伤，而且去年由于芯片缺失， MOV等厂商大幅拉货的动作也令其现在面临长于往年的库存压力。对于供应链而言，除了品牌端的产能不足与去库存外，最大的问题是没有创新产品带来的利润率持续走低， 而且笔记本市场和电视等家电市场也同样面临着全球通膨、消费意愿减缓的减单冲击， 继续维持板块“中性”评级， Q3 在苹果新机拉货潮下能否有新的变数尚待观察。 除了消费电子链之外，半导体行业，尤其是后端 IC 领域下半年的压力亦开始逐渐增加，由于去年超级旺季效应的递延，以及定金确认的周期性，上半年不少上市公司仍能交出不错成长答卷，但去年在行业抢筹般抢定上游晶圆所埋下的高价库存（大几千美金单片晶圆的订单并不在少数，而且长约不少），接下来一两年将如何消化，尤其是在渠道端快速降价，宁可微亏也要清货的降价趋势下如何去化，是丢给国内 IC 企业强大的逆周期考卷。 IC 量减，终端下滑，存储器的日子也不好过，美光在近期对外表示看淡下半年的市场需求，令半导体寒冬的冷风在这个酷热的盛夏显得格外萧瑟。整个半导体板块，似乎只有前端材料、载板等自主化替代的领域尚有持续进阶的热度，譬如我们持续看好的南大光电、兴森、江丰、鼎龙等等。 近期，在一些讨论中，我们看到不少投资者仍对产业南迁东南亚的未来抱有不客观的评价，客观而言，苹果、三星、谷歌等早在数年前就已经将制造业南迁越南，近期小米的加入更是令越南成为国内电子制造西进东南亚最大的趋向地。且不说越南，即使是体制和环境等各种都备受国内诟病的印度，近年来增长也极为迅猛。印度电子信息科技部年报显示，印度电子产值从 2017 年会计年度起以年复合成长率 92.98%的速度成长，到 2021 年会计年度已达 5.54 万亿卢比，同期电子产品出口额更以年复合成长率 101.22%的速度增加。 数据是客观的，没有绝对的成与衰，国内电子供应链面临的问题不仅仅是需求减缓，制造业转投东南亚无疑是潜在的“釜底抽薪”，但是，先于行业提前布局东南亚的国内公司，显然会取得强于当下集体弱势的成长结果，譬如上周刚发布业绩预告的海能实业等公司就是极佳的案例。订单其实一直都在，东南亚国家虽然成长迅猛，但是对国内供应链的依赖也非常严重，关键在于：高技术含量的订单，以及伴随客户产业迁移的趋势，我们的供应链，有哪些公司已经做好了准备？ 行业聚集： 7 月 20 日，中国信通院发布 2022 年 6 月国内手机市场运行分析报告。数据显示，在 2022 年 1-6 月，国内市场手机总体出货量累计为 1.36 亿部，同比下降 21.7%，其中， 5G 手机出货量为1.09 亿部，同比下降 14.5%，占同期手机出货量的 80.2%。 据路透社报道，美国参议院周二投票初步通过了简版“芯片法案”，以为半导体行业提供数十亿美元的补贴和税收抵免，从而缓解美国半导体短缺问题。报道称，参议院以 64 票赞成、 34 票反对的结果通过了一项程序性措施，为下周末之前参众两院可能投票通过“芯片法案”奠定了基础。 市调机构 Counterpoint Research 发布的报告显示，中国折叠屏智能手机市场 2022 年第一季度销量为 67 万台，同比增 391%，环比增长 152%。 本周重点推荐个股及逻辑： 我们的重点股票池标的包括： 超频三、天通股份、南大光电、兴瑞科技、兴森科技、奥来德、闻泰科技。风险提示： (1)市场超预期下跌造成的系统性风险； (2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。

2022年07月26日发布 近期各基金公司陆续披露了22年中报，我们统计了全市场主动开放式基金重仓持股及深沪股通持股数据。基于板块、子行业、个股三个维度对电子板块基金持股进行分析。 板块分析：电子行业占比持续回落。根据中信一级分类，2Q22基金持股比例前5名为电力设备及新能源（15.34%）、食品饮料（14.83%）、医药（10.96%）、电子（9.26%）和基础化工（6.20%），占比合计56.59%，环比上升0.28pct。虽然汽车电子在Q2强势反弹，但消费电子景气度不佳，半导体需求分化，使得电子板块持仓占比下探至9.26%，环比下降2.42pct。从绝对金额来看，持仓总市值环比下降339亿元，降幅12.12%。 子行业分析：安防及集成电路遇减仓。我们基于中信电子行业分类，将电子行业细分为半导体、元器件、光学光电、消费电子及其他五大板块，Ｑ2持仓市值分别为1389.84、233.09、192.36、458.97、185.39亿元。其中，半导体及光学光电持仓环比降幅最大，分别为171.91、180.62亿元。具体到三级子行业来看，安防和集成电路减仓较多，分别环比减少157.87亿元和135.79亿元；消费电子获小幅增持7.9亿元。 个股分析：前十大标的集中度下降，新能源电子获加仓。我们统计了2Q22机构持仓市值前十大公司，分别为立讯精密、紫光国微、圣邦股份、兆易创新、北方华创、纳思达、海康威视、法拉电子、韦尔股份和三安光电，其中六家为半导体公司。前十大持仓总市值为1272.29亿元，环比下降336.02亿元，占电子板块总体持仓市值的51.73%，集中度环比下降5.73pct。相较Q1，前十大标的无变化。同时，我们也统计了Q2电子板块基金加仓幅度前十大公司（按机构持仓市值变化排序），分别为石英股份、横店东磁、纳思达、纳芯微、舜宇光学、欣旺达、鹏鼎控股、天华超净、卓胜微和东山精密。其中石英股份、横店东磁、纳芯微等标的均为新能源电子。 沪深股通分析：总持仓仍有下降，海康退出前十。2Q22沪深股通电子板块总持仓市值1376.54亿元，环比减少68.41亿元，相比Q1减幅有所收窄。持仓市值前十大公司分别为立讯精密、韦尔股份、歌尔股份、北方华创、京东方A、大族激光、斯达半导、兆易创新、中微公司和圣邦股份，合计持仓749.79亿元，环比减少77.23亿元。与Q1相比，中微公司入列，海康威视出列。 投资建议：近期电子板块行情主要围绕“风光储＋汽车产业链”展开。新车型陆续发布，风光储技术持续创新，带动新能源电子的需求高景气。然而，与之对应的是消费电子的库存高企，半导体需求分化，传统电子龙头仍需静待基本面拐点。此外，步入八月份，电子板块公司中报业绩将集中披露，建议把握高景气度赛道的核心标的，以及中报超预期的投资机遇。 1）新能源电子：【智能化】联创电子、永新光学、长光华芯、炬光科技、蓝特光学；【电动化】功率器件：时代电气、斯达半导、新洁能、扬杰科技、士兰微；电容器：江海股份、法拉电子；【汽车半导体】韦尔股份、兆易创新、纳芯微等。 2）半导体：【设备龙头】北方华创、拓荆科技、华海清科、芯源微、中微公司、万业企业、盛美上海；【零部件龙头】江丰电子、富创精密（拟上市）；【材料龙头】沪硅产业、立昂微、TCL中环、鼎龙股份、彤程新材、晶瑞电材、华特气体、金宏气体；【数字芯片】安路科技、复旦微电、紫光国微、臻镭科技、晶晨股份、中颖电子；【模拟芯片】思瑞浦、艾为电子、圣邦股份。 3）电子硬件：【AR/VR】歌尔股份；【PCB】东山精密。 风险提示：宏观经济不景气；中美贸易冲突；半导体景气度下行；下游需求不及预期。

2022年07月26日发布 关注折叠屏、VRAR、汽车电子创新，以及成本改善型企业的利润弹性。过去一周上证上涨1.30%，电子上涨1.92%，智能手机在经历年初以来的持续低迷后，国内月销量数据首度同比转正，相较于销售数据的周期性改善而言，市场对行业创新趋势、成长空间的关注仍是第一位的，因此当前时点，一方面建议关注3Q新机催化频发，传统备货旺季业绩确定性较高的折叠屏及苹果产业链；另一方面建议关注继TWS之后，有望延续“电子+”品类扩张逻辑的VRAR、汽车电子产业链。此外，在复杂的国际、宏观环境中，显著受益于大宗材料、电子元件、面板跌价的成本改善型企业亦受市场青睐，近期表现强势的康冠科技、福蓉科技继续推荐。 6月国内手机出货量同比增长9.2%，海外品牌出货量同比增长227%。据信通院数据，6月国内手机出货量2801.7万部，同比增长9.2%，今年以来单月出货量首次实现同比正增长；其中国产品牌出货量同比下降0.3%，海外品牌出货量同比增长227.4%；上半年国内手机出货量1.36亿部，同比下降21.7%。6月以苹果、三星为代表的海外品牌出货量实现强势增长，在3Q传统备货旺季的催化下，我们继续推荐用户群体消费力下行风险较小、同时受益于华为高端机用户换机周期的苹果产业链：歌尔股份、闻泰科技、立讯精密、东山精密、鹏鼎控股、精研科技。 Pico4、Pico4Pro申请美国FCC认证，进一步开拓海外市场。根据Protocol报道，Pico4、Pico4Pro两款VR设备已提交美国FCC认证，若通过将获得在美国市场销售的许可。据报道，两款VR设备均为一体机形态，由歌尔股份代工，采用AndroidQ操作系统；Pico4Pro版本较Pico4版本主要增加了眼动追踪和面容追踪功能。伴随着字节跳动在VR领域的投入加大，本土VR软硬件生态有望加速成熟，继续推荐歌尔股份、长信科技、鸿利智汇、蓝特光学、立讯精密等产业链相关标的。 美“芯片法案”将获通过，半导体国产替代必要性再凸显。7月19日美参议院对涉及520亿美元配套补贴的“芯片法案”进行辩论和投票，程序性投票结果为64票赞成、34票反对，或于下周在参议院正式通过。该版本的草案明确要求获得“芯片法案”补贴的半导体企业，在未来十年内禁止在中国国内新建或扩建先进制程的半导体工厂，或将使台积电、三星、英特尔、环球晶圆等厂商后续在国内的投资受阻。半导体供应链逆全球化趋势下，国产替代必要性更加凸显，产业链继续推荐中芯国际、华虹半导体、北方华创、万业企业、鼎龙股份、峰岹科技、兆易创新等。 汽车和工业半导体需求强劲，市场景气度继续分化。在工业、汽车、HPC等强势需求所引致的结构性缺货中，叠加成本上涨，上周多家芯片大厂传出涨价计划：英特尔将在2H22上调芯片价格10%-20%，涉及多款核心服务器、计算机CPU及周边芯片；Marvell某些供应紧张的细分产品将自8月1日提价7-8%；博通通知客户其网络通信芯片的价格将自明年1月上涨6%至8%；受益于汽车和工业需求，TI部分特定IC的价格将在3Q22上涨约10%。我们认为，在消费电子需求疲弱且去年高基数的背景下，半导体自3Q21以来的景气分化仍在进行中，推荐下游分散度高或聚焦泛工业、汽车领域的雅创电子、圣邦股份、闻泰科技、立昂微等。 政策与市场双轮驱动，充电桩建设拉动功率半导体需求。今年以来交通运输部加快推进公路沿线充电基础设施建设，以满足日益增长的电动汽车充电需求，各地陆续加快充电桩布局：7月南京发布充电设施财政补贴政策、重庆计划25年底建成充电桩超24万个。与此同时，车企亦加大充电桩投入：特斯拉6月在中国新增32座超级充电站、120个超级充电桩。极狐汽车将新建超充站60座，覆盖其主要销售城市。据英飞凌数据，100kW充电桩对应功率器件价值量200-300美元，充电桩建设加速将拉动功率半导体需求，建议关注功率代工龙头华虹半导体以及有较大规模自有产能释放的功率半导体IDM龙头士兰微、闻泰科技等。 重点投资组合 消费电子：歌尔股份、博敏电子、闻泰科技、康冠科技、福蓉科技、东山精密、精研科技、立讯精密、易德龙、传音控股、视源股份、蓝特光学、鹏鼎控股、京东方A、光弘科技、海康威视、长信科技 半导体：圣邦股份、雅创电子、晶晨股份、峰岹科技、华虹半导体、士兰微、中芯国际、力芯微、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、赛微电子 设备及材料：北方华创、万业企业、鼎龙股份、立昂微、安集科技、中微公司、沪硅产业、中晶科技 被动件：江海股份、顺络电子、三环集团、风华高科、洁美科技、泰晶科技 风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧

2022年07月26日发布 行情回顾 本周电子（申万）板块指数周涨跌幅为1.92%，在申万一级行业涨跌幅中排名第15。电子行业（申万一级）指数在本周小幅上涨，跑赢上证指数0.62pct，跑输沪深300指数2.17pct电子行业PE处于近五年14.9%的分位点，电子行业指数处于近五年55.8%的分位点。行业每周日平均换手率为1.72%。 核心观点 由于财报预告披露规则修改，中报业绩预告披露率比往年提高。截至7月23日，全部A股申万一级电子行业的384家上市公司中，共有118家发布业绩预告，披露率为30.73%，业绩预告中归属于上市公司股东净利润增幅超20%的上市公司数量为67家，达已披露的56.78%。 国内晶圆广商积极护产和国产替代正当时，半导体上游业绩有所分化：半导体设备一骑绝尘，光刻胶等电子化学品稳健增长，而半导体材料02环比增速超缓。我们认为未来几年，中国大陆晶圆产能将以远超全球增速的态势增长，半导体上游订单量有望持续饱满，半导体设备、电子化学品景气度不减。得益于信创产业的迅猛发展、提升国产芯片自给率的浪潮，以及相关企业在汽车、工业、物联网、消费电子等领域的广泛布局，半导体中游数字芯片设计业绩表现亮眼 消费电子H1需求疲软，相关板块中面板受到重创，约三分之二已披露上市公司Q2净利润预亏，模拟芯片设计中射频或受影响业绩承压，而消费电子零部件及组装整体增速靠前超市场预期。 综上，我们建议关注半导体国产替代进程加速背景下成长性、景气度延续的半导体设备、电子化学品、数字芯片设计板块，以及二季度业绩超预期、逆势突围的消费电子零部件及组装板块。 建议关注 本次中报业绩预告中整体增长稳健的板块相关标的：北方华创、中微公司、华海清科、环旭电子、兆易创新、扬杰科技等。高景气行业的龙头，业绩增长较确定的标的：士兰微、扬杰科技、斯达半导、北方华创、华海清科、江海股份、法拉电子、韦尔股份、环旭电子、圣邦股份、瑞芯微、兆易创新、景旺电子等。 风险提示 中报业绩预告样本量较小，无法反映整体行业、国际形势恶化的风险、疫情发展超预期、流动性风险

2022年07月26日发布 行业核心观点： 上周电子指数（申万一级）上涨，涨幅为1.92%，跑赢沪深300指数2.16个百分点。从子行业来看，二级子行业中光学光电子涨幅最大，涨幅为5.47%。三级行业中涨幅最大的是光学元件，涨幅为8.57%。建议关注国产替代和智能化升级背景下半导体材料、设备、汽车电子等细分领域。 投资要点： 百度发布第六代无人车，成本仅25万元：百度推出的新款无人驾驶车辆，彰显了我国无人驾驶汽车领域的突破。当前我国智能驾驶车辆的销售和应用主要还是集中在L2+领域，L3级别及以上的智能驾驶车辆主要面临成本、安全和法规三方面的考验。此次百度的ApolloRT6在成本端有所突破，其成本端的大幅降低为未来的量产打下基础；法规层面，随着近期针对L3级别及以上的智能驾驶车辆法规条例的发布，我们认为相关的法律法规系统将进一步健全，L3级别及以上的智能驾驶车辆有望在近两年实现量产；安全层面的加强离不开传感器、激光雷达等汽车电子的应用融合，随着智能化的升级汽车电子的需求量将持续提升；此外，L3+智能驾驶对传感器、算力等都有更高的要求，质量和性能的提升也将促使价格的上涨，建议关注智能化升级背景下汽车电子量价齐升的投资机遇。 美国参议院通过“芯片法案”的程序性投票：美国“芯片法案”的设立一方面是因为美国的汽车、电子等制造业受到了全球缺芯影响生产受阻，希望通过在美建厂缓解半导体短缺问题；另一方面该法案是针对中国大陆半导体先进制程发展设置的阻碍，或对我国高端芯片的使用造成影响。目前我国大陆厂商在半导体的中低端领域已经有所掌握，但是在高端领域仍然尚需加强核心技术的突破。法案中明确要求获得该法案补贴的半导体企业在未来10年内禁止在中国大陆新建或扩建先进制程的半导体工厂，这将加剧我国先进制程半导体的供需紧张状况。虽然目前全球缺芯状况有所缓解，但是在高端领域仍然存在结构性的供需紧缺，高端芯片的国产替代是我国半导体产业后续的核心发展重点。“芯片法案”的出现再次体现我国芯片产业国产替代的重要性，建议关注国产替代大背景下我国晶圆厂扩产带来的半导体设备、半导体材料领域的投资机遇。 行业估值水位逐渐进入较低区间：SW电子板块PE(TTM)为24.71倍，显著低于4G建设周期中的峰值水平88.11倍。 上周电子板块表现有所回升：上周申万电子行业383只个股中，上涨305只，下跌73只，持平5只，上涨比例为79.63%。 风险因素：疫情散发风险；贸易摩擦风险；技术研发跟不上预期的风险；同行业竞争加剧的风险。

2022年07月25日发布 行情回顾 上周（2022 年 7 月 18 日-7 月 24 日），电子板块（申万）上涨 1.92%，上证综指上涨 1.30%，深证成指下跌 0.14%，沪深 300 下跌 0.24%，电子板块跑赢上证综指 0.62 pct，在申万 31 个一级子行业周涨跌幅中排名第15 位。子板块普遍上涨，上涨最多的板块是环保板块，上涨 5.00%。 市场供需 2022 年 6 月，国内进口半导体制造设备价值约 22.93 亿美元，2022年上半年相较去年同期呈现下降趋势。下游消费电子情况虽然短期有一定程度的回升，但整体趋势仍呈现疲态。下游汽车电子方面则态势相反，除了 2022Q2 前期由于全国疫情反复影响以外，总体仍持续高速增长。 重点公司公告 【有研新材】控股股东与中国稀土集团签订框架合作协议；【天岳先进】签订价值 13.39 亿元的重大合同；【北方华创】股票期权激励计划行权期条件成就；【复旦微电】控股子公司申请于新三板上市；【三安光电】公司部分股份解除质押；【京东方】受让合肥京东方部分股权。 风险提示 下游应用行业增速不及预期；疫情反复影响整体产业链风险；国际局势发生重大变化风险。

2022年07月25日发布 VR出货量突破千万大关，国内厂商蓄势待发。Facebook首席执行官马克·扎克伯格2019年表示“1000万用户为VR可持续、可盈利的门槛，一旦达到并跨过这个阈值，内容和生态系统就会爆炸性增长。”根据IDC数据，2021年VR头显出货量达1,095万台；预计2022年，全球VR头显出货1,573万台，同比增长43.6%。硬件设备突破1000万台这一行业重大拐点，VR市场快速放量可期，VR陀螺预计2025年全球VR头显出货量有望突破一亿台大关，达到1.1亿台，2021-2025CAGR达到77.43%。行业格局方面，据Counterpoint数据，21Q4全球主要XR品牌Oculus、DPVR、Pico出货量市占率分别为80%、8%、5%，截至2021年年末，OculusQuest2已累计出货约1,040万台，成为世界最畅销的VR头显单品。而国内市场则是由国产品牌占据主要份额，IDC报告显示，2021年中国VR市场（线上电商）出货量，爱奇艺奇遇VR以26.6%市场份额，位居国内第二，仅次于Pico。 Pancake光学方案性能出色，大势所趋。在VR设备结构中，光学模组作为连接显示屏和人眼的重要桥梁，是最为关键的组件之一，直接影响到最终的显示效果与使用体验。目前市面上主流设备如OculusQuest2、PicoNeo3等采用的均为由传统透镜进阶而来的菲涅尔透镜，尽管透镜本身实现了厚度的缩减，但仍需将屏幕放置在聚焦透镜的近焦面处；透镜与发光源/屏幕之间有较长距离，导致整个光学模组体积较大。而Pancake方案利用光的偏振特性，通过半透半反膜、反射偏振片等使光在光学模组中反射多次，达到“折叠”光学路径的目的，从而大幅降低VR头显重量及尺寸，提升用户的佩戴体验。此外，Pancake方案通过调整透镜组位置来直接调节屈光度，极大地方便了近视用户。但受制于光学原理，光在Pancake模组中多次经过偏振、半反射等环节，每一环节损失约50%光效，最终光效可能仅为显示器的10%左右，因此需搭配亮度较高的显示屏。同时尽管Pancake方案视场角理论上限较高，但目前可实现的视场角（90°左右）明显低于菲涅尔透镜方案（100°以上）。不过随着技术方案的逐步成熟，上述劣势预计将会得到相应解决。目前，Pancake方案已成为各家厂商的主要布局方向，华为、3Glasses、创维等在2022年之前已推出各自的Pancake分体机产品；而2022年以来，arpara、玩出梦想等品牌的Pancake一体机相继问世。展望未来，Oculus、Pico、奇遇等头部厂商的下一代新品、以及苹果MR都或将搭载Pancake光学模组，产业趋势已高度确定。 创维数字（000810.SZ）采用Pancake方案的VR一体机即将发布。创维数字致力于为全球用户提供全面系统的超高清终端呈现、宽带网络连接和超高清行业应用综合解决方案。同时，公司在VR业务方面已积淀多年，2018年推出全球首款4K显示8K硬解码VR一体机；2020年收购集团旗下VR公司创维新世界，实现产业协同，优化产业布局；2021年发布首款Pancake超短焦VR分体式眼镜，并出口美国销售。2022年7月25日，创维将发布旗下首款消费级6DoF短焦VR一体机，采用Pancake光学方案，此外，根据VR陀螺消息，该款新品将配备Fast-LCD屏幕，屏幕PPI为1512，PPD为25；核心配置方面，创维新品VR将搭载高通骁龙XR2处理器，配以6GB内存+128GB存储空间。2021年公司实现营收/归母净利润108.47/4.22亿元，同比分别增长27.49%/9.93%，公司22H1业绩预告显示，上半年归母净利润预计为4.3-5.5亿元，同比增长51.29%-93.51%，扣非净利润预计为3.82-5.03亿元，同比增长152.68%-232.72%，业绩成长向好。 三利谱（002876.SZ）卡位Pancake光学膜赛道。公司主要从事偏光片产品的研发、生产和销售，在消费电子行业拥有深厚积累，产品已进入谷歌、三星、华为、小米、OPPO、vivo等国内外知名科技企业终端供应链中。三利谱在Pancake方面可以提供两类解决方案，一类是偏光片在Pancake模组显示端的应用，另一类是在近眼端的线偏侧贴合和QWP侧贴合；在偏光片的加工上有激光切割和CNC切割两种方式。Pancake方案要求线偏振光要有比较高的偏振态以及透过率，更轻薄的方案则需要更低的双折射、更稳定的偏振态传输；而公司在偏光片行业深耕十余年，已成为国内偏光行业龙头企业之一，线偏振片可实现偏振度>99%，透过率>43%，以保证产生稳定的线偏振光；反射偏振片拥有高偏振对比度、低吸收、低散射等特点，可对偏振态进行精准选择。2021年公司实现营收/归母净利润23.04/3.38亿元，同比分别增长20.94%/188.91%，22Q1公司营收/归母净利润分别为5.52/0.68亿元，同比分别下滑0.73%/11.56%。 杰普特（688025.SH）VR/AR眼镜模组测试机已开启交付。公司主营业务为激光器以及主要用于集成电路和半导体光电相关器件精密检测及微加工的智能装备。针对高速发展的VR/AR市场，公司为客户定制了一系列广视场角测试设备，部分设备形成订单并开始交付。其中VR/AR眼镜模组测试机可应用于VR/AR透镜成像畸变检测，并可以兼容头戴式眼镜成品和单眼模组阶段产品的检测，随着VR/AR下游需求渐显，相关设备未来将对业绩带来新驱动。2021年公司实现营收/归母净利润11.99/0.91亿元，同比分别增长40.50%/106.04%，22Q1公司营收/归母净利润分别为2.78/0.24亿元，同比增长8.51%/11.94%。 华兴源创（688001.SH）受益于MicroOLED等微显示技术逐步渗透。公司是行业领先的工业自动化测试设备与整线系统解决方案提供商，产品主要应用于LCD与OLED平板显示及微显示、半导体、可穿戴设备、新能源汽车等行业。为搭配Pancake方案的同时、实现更高亮度以及更高分辨率，MicroLED和MicroOLED等新型微显示技术将渐成主流，如arparaAIO5KVR一体机采用MicroOLED屏幕+Pancake光学方案，双眼分辨率达到5K。而新型显示技术的快速渗透也将带动配套平板显示检测设备需求增长。2021年公司实现营收/归母净利润20.20/3.14亿元，同比分别增长20.43%/18.43%，22Q1公司营收/归母净利润分别为3.73/0.41亿元，较上年同期增长32.14%/44.92%。 投资建议：VR行业拥有广阔市场空间，设备出货量快速提升；而Pancake折叠光路系统相较菲涅尔透镜等光学方案有着突出的优势，各大厂商已在积极布局。建议关注：（1）创维数字：领先行业头部厂商发布消费级6DoF折叠光路VR一体机；（2）三利谱：国内偏振片龙头切入Pancake光学膜业务；（3）杰普特：VR/AR眼镜模组测试机打开新的成长空间；（4）华兴源创：VR/AR带动MicroLED等显示技术渗透率提升，检测设备厂商持续受益；（5）歌尔股份：全球VR/AR组装代工龙头；（6）立讯精密：全球MR/AR领域深度布局。 风险提示：VR设备出货量不及预期、Pancake光学方案产品开发不及预期。