2022年08月03日发布 投资要点 市场回顾：7月申万电子指数涨幅-3.59%，在申万31个行业中排名第十八位，跑赢沪深300指数3.43个百分点。自2022年年初以来申万电子指数下跌27.17%，跑输沪深300指数11.58个百分点，行业末位第一。 行业聚焦：1）Gartner下修2022年全球智能手机出货量幅度约10%，同时预测全球PC和平板电脑的出货量将同比下降9.5%和9%；2）苹果追加iPhone14系列的零部件订单，预计将于今年9月推出iPhone14系列新品；3）TrendForce预测第三季NANDFlash价格跌幅扩大至8~13%，DRAM价格跌幅扩大至近10%，并表示下半年晶圆厂产能利用率下滑幅度明显；4）Susquehanna报告显示，6月芯片交期为27周，较5月减少1天，部分交期降幅最高达45%，降幅主要来自MCU、电源芯片和存储器；5）台积电预计2023年将出现一个典型的芯片需求下滑周期，但整体下滑程度将好于2008年。 月度观点：自2020年9月至今，在供需错配的影响下，电子行业经历了“芯片荒-结构荒-去库存”的量价关系变动，当前存储芯片和微控制器芯片价格、交期的下跌和行业库存的高企，基本验证了电子行业整体进入下行阶段，在汽车电子的驱动和国产化替代的长期逻辑下，市场投资者呈现“短空长多”的态度。站在周期的尾部，我们认为现阶段有必要从周期的角度研判电子行业当前所处的阶段和未来的发展趋势。我们认为电子行业受量价周期和创新周期的双重影响。在创新周期的判断上，我们以半导体销售额为考量，以智能手机出货量和新能源汽车销量为主要判断指标，研判现阶段在创新周期上电子行业尚处于汽车端驱动的初始阶段。在量价周期判断上，我们以景气与估值为考量，结合芯片价格和库存变化判定基本面，选取PE（TTM）作为衡量电子行业市场定价的基本指标，研判当前电子行业正处于量价周期的底部阶段。从周期的角度判断行业发展趋势，得出以下结论：1）行业处于中长期创新周期上行需求结构升级而中短期量价周期下行去库存阶段；2）量价周期底部行业基本面下行寻底，估值触底向上，估值对整体收益率的贡献将逐步显现。对于未来趋势判断有：1）根据周期规律及电子行业淡旺季关系，初步判断行业最早在今年下半年有望迎来周期底部见底回升的转变过程；2）疫情的不确定性、下游需求的实际变化以及下半年及明年晶圆产能规模放量可能会对周期波动产生影响，需要持续跟进行业动态变化。 投资策略：在量价周期的底部+创新周期的初期，市场投资者呈现“短空长多”的态度，但是也注意到产业正在发生的转变。短期来看，虽然智能手机出货萎靡，但受益于秋季Iphone14的发布，消费电子尤其是苹果产业链情绪有望得到提前催化；长期来看，虽然电子行业整体下行，但汽车电子、AR/VR等创新应用动力强劲，上游半导体材料、设备以及关键元器件国产化替代劲头强劲。投资上，坚持谨慎为主，维持同步大市评级，建议短期关注苹果产业链的情绪修复，中长期关注在汽车电子迭代和国产化替代驱动下的功率半导体、半导体材料设备以及高端被动元器件等领域的机会。可关注个股有：东山精密、立讯精密、斯达半导、新洁能等。 风险提示：疫情波动程度超过预期、市场复苏进度不及预期、国产化替代放缓、供应链风险上升等。

2022年08月03日发布 【事项】 基本面分化显著，持续拥抱高景气赛道。截至2022年7月15日，电子行业2022年半年度业绩预告发布告一段落，我们统计了各板块典型公司Q2归母净利润的同比增速和环比增速等数据，分析发现电子行业内部各个板块之间基本面分化显著，其中新能源电子、汽车电子等下游需求高景气赛道，业绩出现同比环比双高增；LED等板块出现拐点迹象，开始关注其底部反转的潜在投资机会。 业绩同比环比双高的赛道包括，新能源电子、汽车电子、半导体设备和智能终端。新能源和汽车终端市场需求旺盛，中期投资逻辑顺畅，带动相关电子行业公司股价表现突出。半导体设备虽然也属于业绩双高增赛道，但目前股价表现较为疲软，反应了市场对于全球半导体大周期向下的担忧。智能终端板块目前市场关注度较低，业绩出现同比环比双高增，主要受益于海外疫情下智能交互终端需求的爆发。 业绩增速出现明显分化的赛道：消费电子、半导体材料和数字芯片。消费电子赛道是典型的分化赛道，部分公司业绩增速同比大幅下滑，而另一部分公司业绩高增，个别公司投资机会凸显，主要差异来自于下游终端需求是否开拓了普通手机之外的高景气新产品如AR/VR、折叠屏等。半导体材料出现明显的业绩增速分化，需要根据公司的具体产品和客户情况判断，难以形成板块性机会。数字芯片除了明显的业绩增速分化以外，还存在存货跌价风险持续压制板块表现的现象。 具有底部反弹投资机会的赛道：LED板块整体业绩出现了同比小幅上升、环比大幅改善的迹象，表明Q2已经开始出现板块景气度回升迹象，在下半年需要重点跟踪板块逐季度验证的情况，关注潜在的底部反转机会。 基于上述分析结论，我们看好汽车电子板块中的雅创电子、消费电子板块中的福蓉科技，谨慎看好半导体设备板块中的北方华创、智能终端板块中的宸展光电，建议关注新能源电子板块中的光华科技、LED板块中的艾比森。 【评论】 通过对电子行业各板块2022年半年度业绩预告中归母净利润的同比增速以及环比增速等数据的分析，我们得出电子行业半年度业绩预告揭示的如下结论以及投资机会： 基本面分化显著，建议持续拥抱高景气赛道，同时开始关注底部反转板块。不同板块的投资特征比较显著，高景气度赛道，例如新能源电子和汽车电子等，2022年Q2归母净利润的同比和环比增速持续向好，是重点投资方向；同时要对可能具有底部反转现象的板块保持关注，例如LED板块，其同比增速较低，但是环比增速已经开始出现反转，有可能触底反弹，也存在个体投资机会。 电子行业景气度主要看下游需求，探索投资机会需结合业绩增速。在进行电子行业投资机会探索的过程中，要关注下游需求的变化情况，这很大程度上表明相关板块行业景气度的高低，行业景气度是不断变化的，要保持连续的关注。同时要按照电子行业景气度从高到低的顺序，重点关注不同板块的相关公司业绩同比增速以及环比增速提示的投资机会。 业绩同比、环比双高增赛道：新能源电子、汽车电子、半导体设备和智能终端。多个板块均出现了2022年半年度归母净利润同比增速和环比增速均较高的状态，但是不同板块的投资逻辑存在一定差异。新能源电子和汽车电子等赛道处于行业景气度较高的状态，且中期投资逻辑顺畅，股价表现突出，是投资的重点关注对象。半导体设备也属于双高增赛道，但是市场过于担心所谓的全球半导体周期下行拐点的出现，股价表现较为疲软，近期半导体设备板块出现了小幅下跌的现象。智能终端板块是目前市场关注度较低的赛道，本次半年度业绩预告也呈现出同比环比双高增的状态，主要受益于海外疫情下智能交互终端需求的爆发。 功率半导体板块同比高增但是环比已经有放缓迹象。半导体板块依然是目前市场的重要关注点，其中的功率半导体在本次半年度业绩预告中出现2022年Q2归母净利润同比增速较高但是环比增速略有放缓的迹象，这主要是下游需求端仍然高景气的背景下而供给端扩产增能效果开始逐步显现的结果。 消费电子板块呈现出业绩增速分化的局面，需特别关注业绩高增个体。消费电子赛道是典型的分化赛道，部分公司已经出现同比大幅下滑，例如汇顶科技、科森科技等公司，这些主要是手机需求占比过高的公司，而上半年由于疫情的影响手机需求不及预期，因此导致此类型的公司业绩出现同比下滑的局面，但是此类公司业绩环比增速较高，可见手机需求在Q2已经得到一定程度的恢复。而另一部分公司2022年Q2业绩同比环比双高增，例如海能实业等，这主要是因为公司已经成功开拓了普通手机市场之外的新兴消费电子终端产品市场，如ARVR、折叠屏、新能源代工等，此类新兴产品激发了公司新的增长点，拉动了公司整体业绩的增长。此前市场对消费电子赛道关注度降低，整体低估了此板块的投资机会，但是通过本次业绩预告的梳理，我们也应对消费电子板块综合考虑，尤其是特别重视业绩高增的公司的个体投资机会。 半导体材料赛道出现了明显的业绩增速分化，难以形成板块性的投资机会。少数公司出现了业绩同比环比双高增的状态，例如江丰电子，也有部分公司业绩同比环比均下滑，例如中晶科技。从板块整体的业绩表现情况来看，同比增速表现要明显优于环比增速，这在一定程度上体现出Q2半导体材料需求景气度的放缓。在进行投资机会的选择时，需要根据公司的具体产品和客户情况进行分析。但是目前半导体材料难以形成板块性的投资机会。 数字芯片根据下游需求也出现业绩增速分化局面。板块存在2022年Q2业绩同比环比双高增的公司，例如龙芯中科等；也存在同比下滑但是环比上升的公司，例如普冉股份等；还有部分公司同比增速较高但是环比增速较低，例如中颖电子等。除了明显的业绩增速分化以外，板块还存在存货跌价风险持续压制板块表现的现象，股价对业绩增长已经钝化。 模拟芯片板块业绩增速整体下滑，产品和存货跌价压力开始显现。模拟芯片板块相当一部分公司已经出现2022年Q2业绩同比增速和环比增速双下滑的现象，且有部分公司下滑幅度较大，例如博通集成、富满微等，目前板块的产品和存货跌价压力已经开始出现，预计相关问题将持续压制股价表现，还需等待行业出清，才可能出现下一个投资机会。 LED赛道存在底部反转机会，需持续关注。除个别公司因存在影响业绩的自身问题而导致2022Q2业绩同比环比均大幅下降以外，例如木林森，板块整体业绩出现了同比小幅上升、环比大幅改善的迹象，表明Q2已经开始出现板块整体景气度的回升，在下半年需要开始关注板块潜在的底部反转机会，尤其是利用上游供给端和下游需求端等因素传递的信号，开始关注个别公司的触底反弹投资机会。 面板板块Q2业绩增速表现总体较差，等待行业景气度拐点出现。面板赛道基本面仍然处于下行的趋势，上半年由于俄乌战争、通胀加剧以及部分地区疫情反复等因素影响，导致终端需求持续低迷，面板价格也全线承压，目前尚未看到产品价格见底的迹象，整个板块仍然处于行业景气度较低的状态，仍需继续等待拐点。 【风险提示】 1.疫情继续恶化带来的行业景气度问题； 2.产业政策变化调整； 3.国际贸易争端加剧影响经济形势； 4.下游需求不及预期。

2022年08月03日发布 行情回顾： 本报告期内电子板块涨幅为2.47%，沪深300指数跌幅为1.85%，电子板块跑赢沪深300指数4.32个百分点，在所有申万一级行业中排序15/31。 申万电子三级行业表现：涨幅最大的是光学元件（13.14%），跌幅最大的是模拟芯片设计（-5.73%）。 个股表现：涨幅前五的个股为：卓翼科技（81.98%）、春兴精工（73.47%）、方邦股份（68.91%）、硕贝德（43.93%）、蓝黛科技（42.21%）；跌幅前五的个股为：韦尔股份（-27.45%）、天津普林（-15.38%）、士兰微（-13.60%）、复旦微电（-11.38%）、天华超净（-9.82%）。 行业观察： 从半导体中报预告看行业周期分化 2022年第二季度全球传统PC出货量共计7130万台，同比下降15.3% 本周观点： 以2022年上半年中报预告来看，半导体行业由全面景气进入分化行情。设备、材料环节的订单和营收增长目前未受到太大影响，IC设计业绩分化，下游封装业绩受需求萎缩亦出现减少的情况。消费电子需求收缩，进入去库存阶段，上游存储芯片、面板等零部件的出货量受到影响，今年整体果链的确定性较高，果链标的业绩增速可期。随着各地稳增长促消费政策的发力，汽车销量预期上行，提振车规半导体产品市场需求。近期美国通过芯片法案限制半导体公司对华投资，或进一步加速国产替代进程。投资方面，建议把握结构性机会，从赛道景气度出发，关注半导体材料、高端被动元器件、汽车电子等投资主线。 风险提示： 市场超预期下跌造成的系统性风险；通胀上行影响超过预期；市场竞争加剧。

2022年08月03日发布 事件 2022年7月20日，在美国参议院周二的初步投票中，以64票对34票通过了约500亿美元的芯片法案，但该法案仍需要额外的投票轮次才能最终在会议厅获得通过。 点评 美国欲振兴半导体制造领域。根据半导体工业协会数据，美国在半导体制造中的份额已经从1990年的近40%下降到2020年的12%。为了重夺在芯片制造领域的份额，议员们提出《2022年美国竞争法》，其中包含与半导体产业有关的子法案，但是该法案迟迟不能通过。 风险提示 1、国内公司技术发展不如预期； 2、中美贸易战持续。

2022年08月02日发布 核心观点 消费电子旺季来临，关注折叠屏及苹果新品催化。过去一周上证跌0.51%，电子涨0.54%，受苹果财报超预期及3Q乐观指引影响，消费电子上涨4.21%，受周期下行及大基金反腐事件影响，半导体下跌2.74%。手机在经历年初以来的持续低迷后，6月国内销量数据首度同比转正，相较于数据的周期性改善而言，市场对行业创新趋势、成长空间的关注仍是第一位的，当前时点，一方面建议关注3Q新机催化频发，传统备货旺季业绩确定性较高的折叠屏及苹果产业链；另一方面建议关注继TWS之后，有望延续“电子+”品类扩张逻辑的VRAR、汽车电子产业链。重点推荐东山精密、福蓉科技、精研科技、歌尔股份、博敏电子、雅创电子等。 8月摩托罗拉、三星、小米折叠屏新机将陆续发布，折叠屏产业链持续推荐。 8月折叠屏新机频发，其中摩托罗拉将于8.2发布motorazr2022，三星将于8.10发布GalaxyZFold4及GalaxyZFlip4，小米也有望在8月发布旗下第二款折叠屏手机MixFold2。折叠屏手机一方面拓展了大尺寸显示的应用场景，另一方面成为安卓阵营推动品牌高端化进程的差异化竞争抓手；根据DSCC预测，2022年全球折叠屏手机出货量将同比增长123%至1777万部。在8月折叠新机频繁发布的催化下，折叠屏产业链继续推荐福蓉科技、精研科技、鼎龙股份、长信科技等相关标的。 苹果FY22Q3财报超出市场预期，预计FY22Q4营收将加速增长。苹果FY22Q3 营收829.6亿美元(YoY1.9%)，此前市场预期827.6亿美元；每股收益1.20美元，此前市场预期1.16美元；苹果CEO库克预计FY22Q4营收将加速增长。FY22Q3苹果iPhone/Mac/iPad/可穿戴&家居&配件收入为406.7/73.8/72.2/80.8亿美元，同比增速为2.8%/-10.4%/-2.0%/-7.9%。考虑到当前复杂的疫情形势及国际政治环境，自身用户群体消费力下行风险较小、同时受益于华为高端机用户转换周期的苹果产业链配置价值突出，推荐：歌尔股份、东山精密、立讯精密、闻泰科技、鹏鼎控股等。 Gartner看好汽车半导体需求，多家半导体大厂业绩超预期。Gartner预计22/23年全球半导体收入增速分别为+7.4%（上季预测值13.6%）和-2.5%，预计单车半导体含量将从22年的712美元增加到25年的931美元，从而带动汽车半导体实现两位数的增长。另外，多家聚焦汽车和工业的半导体大厂业绩超预期，其中TI2Q22收入52亿美元(指引42-48亿美元)，ST2Q22收入38.4亿美元(指引37.5亿美元)，并将全年收入预期从148-153亿美元上调至159-162亿美元。我们认为，虽然半导体行业景气度走弱，但汽车、工业等需求仍然强劲，产业链继续推荐雅创电子、闻泰科技、时代电气、圣邦股份等。 晶圆代工产能利用率顶点虽过，长期需求增长仍支撑全球扩产。7月27日全球第二大纯晶圆代工厂联电表示，目前半导体产业进入“库存调整周期”，整体景气趋缓致使其2Q产能利用率从先前超100%“过载”状态降至100%“满载”，并预测4Q出货量、均价持平，全球晶圆代工景气顶点已过。另一方面，行业看好车用、工业、服务器、AIoT领域半导体长期需求增长，各大晶圆厂仍积极布局：本周，台积电亚利桑那新厂上梁，预计2024年如期量产；联发科联手英特尔晶圆代工，看重智能家居和网通芯片乐观前景；国内中芯、积塔等顺利推进产能建设，继续推荐上游设备及材料：北方华创、中微公司、万业企业、鼎龙股份等。 全球汽车电动化加速，汽车半导体市场持续扩容。1H22韩国新能源汽车出口72.8亿美元(YoY+42.3%),创历史同期新高；Stellantis集团实现纯电汽车销量13.6万台(YoY+50%)。此外，三菱汽车投资在印尼生产新能源汽车，预计年内产能达7.2万辆，24年达9.8万辆。现代汽车印尼车厂竣工，预计年内产能达15万辆。福特计划投入500亿美元扩产，预计年内产能提至60万辆、26年达200万辆。随汽车电动与智能化加速，预计2040年汽车半导体市场有望达到2500亿美元。在此背景下，推荐关注汽车电动化环节的功率半导体代工龙头华虹半导体，IGBT设计龙头斯达半导以及有较大规模自有产能释放的IDM龙头士兰微、闻泰科技等。 重点投资组合 消费电子：歌尔股份、博敏电子、东山精密、闻泰科技、福蓉科技、精研科技、立讯精密、康冠科技、易德龙、传音控股、视源股份、蓝特光学、鹏鼎控股、京东方A、光弘科技、海康威视、长信科技 半导体：圣邦股份、雅创电子、晶晨股份、峰岹科技、华虹半导体、士兰微、时代电气、中芯国际、力芯微、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、赛微电子 设备及材料：北方华创、万业企业、鼎龙股份、立昂微、安集科技、中微公司、沪硅产业、中晶科技被动件：江海股份、顺络电子、三环集团、风华高科、洁美科技、泰晶科技 风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧

2022年08月02日发布 电子持仓总市值占比下行，但仍处于历史中枢水平。 从公募基金持仓占比来看，22Q2公募基金电子行业持仓市值占比4.9%，较22Q1环比下降0.4pp。从持仓总市值绝对值来看，22Q2公募基金持仓总市值为2086.9亿元，环比下降2.8%。外资方面，22Q2外资通过陆港通持股占比2.1%，较22Q1环比下滑0.2pp，外资持股总市值1386.2亿元，环比下降1.7%。从持仓市值占比来看，大陆公募基金与外资持仓占比均出现连续两个季度下滑，但历史纵比来看仍处于中位水平。 十大重仓股出现结构调整，重仓股持仓总市值环比下降4.0%。 公募基金十大重仓股来看，22Q2前十大重仓股总市值为1740.0亿元，较22Q1环比下降4.0%，紫光国微、立讯精密、兆易创新为行业前三大重仓股，整体排名仍较为稳定，圣邦股份、北方华创、韦尔股份分别下滑3位/3位/2位，法拉电子、闻泰科技跌出榜单。整体来看，公募基金电子行业持仓结构出现一定调整，跟消费电子板块关联度较高的公司受减持调整较多。 关注汽车电子高景气板块与消费电子、面板等低估值板块配置机会。 1）受国家政策支持与下游需求带动，新能源汽车产业链整体成长确定性较强，我们建议关注产业链环节上的汽车电子、功率半导体、汽车雷达等领域；2）经历行业估值调整后，消费电子、面板等板块估值已进入历史低估区间，我们预计随22H2-23H1行业库存周期进入尾声，相关企业将迎来业绩端修复，当前已具备较高配置性价比提升，建议关注中长期配置机会。 风险提示：行业竞争加剧；海外需求衰退；地缘政治摩擦加剧。

2022年08月01日发布 电子行业基金重仓配比连续两个季度下滑 基金对电子行业的重仓比例自2021Q4创历史新高（14.18%）以来，连续两个季度出现下滑，2022Q2跌落至8.83%，环比下降2.43个百分点，回落到2019Q3之前的水平。短期内受国际政治、国内疫情等多重因素影响，全球原材料价格波动较大，国内物流运转不顺，进而导致整体制造业承压显着。 电子行业配比落后于食品饮料、电气设备、医药生物，位居第四 2022Q2电子持仓市值占比8.83%，排名维持在第4名（上季度排名第4名，占比11.26%）。排名电子行业前面的行业分别是食品饮料、电气设备、医药生物，分别占比16.13%、14.67%、10.53%。 立讯精密重回行业第一大重仓股，头部持股格局稳定 2022Q2立讯精密基金持股市值环比仅下降4%，顶替海康威视重回基金持有市值第1名。海康威视的持股总市值则环比下降47%，跌落至第5名。前10名中仅有兆易创新（3%）、振华科技（6%）、中芯国际（17%）环比有所增长，其余均出现环比下降的情况。仅有1只个股中芯国际新进入基金持有市值的前10名；1只个股闻泰科技退出基金持有市值的前10名。 投资建议 受到疫情、贸易冲突、通胀等多重因素影响，消费电子销售规模出现下滑且持续承压，电子板块内部呈现结构性景气度分化，我们认为AIOT、新能源汽车、双碳等下游市场有望维持高景气度，带动上游数字模拟芯片设计和功率半导体板块业绩增长。晶圆厂资本开支居高不下，同时半导体设备材料国产化率仍有较大提升空间，因此我们长期看好半导体设备及材料赛道。 风险提示：疫情加剧、贸易摩擦加剧、经济持续承压等风险。

2022年08月01日发布 行情回顾 本周（2022年7月25日-7月29日），电子板块（申万）上涨0.54%，上证综指下跌0.51%，深证成指下跌1.03%，沪深300下跌1.61%，电子板块跑赢上证综指2.14pct，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第13位。 市场分析 截至2022Q2，从上游晶圆代工业务营收变化来看，逻辑芯片行业景气度下行，其中英特尔Q2营收环比下滑明显，存储芯片行业维持稳定，模拟芯片行业仍保持增长态势；而封测业务方面，在一定程度上呈现下行趋势。 重点公司公告 【视源股份】新增非公开募投项目实施主体；【思特威】公布2022年限制性股票激励计划；【通富微电】向参股子公司增资；【江丰电子】限制性股票授予登记完成；【复旦微电】首次公开发行部分限售股上市流通；【卓胜微】股票质押延期购回及补充质押；【晶晨股份】首次公开发行部分限售股上市流通；【三安光电】为全资子公司提供担保；【兆易创新】参与投资私募股权投资基金；【士兰微】士兰明镓对外投资进展。 风险提示 下游应用行业增速不及预期；疫情反复影响整体产业链风险；国际局势发生重大变化风险。

2022年08月01日发布 投资要点： 本周电子板块表现 本周大盘指数普遍下跌，上证指数、深圳成指、创业板指分别下跌0.51%、1.03%、2.44%；电子板块逆势上涨0.54%，在各板块中位居中上游。在电子行业细分板块中，多数板块上涨，涨幅排名前三的板块分别为消费电子零部件及组装、光学元件、印制电路板，分别上涨4.37%、4.20%、3.30%。 本周电子板块个股表现 本周电子板块卓翼科技、濮阳惠成、蓝黛科技领涨，分别上涨60.92%、24.17%、24.15%，公司主要业务分别为3C产品、功能材料中间体、电子元器件；本周电子板块传艺科技、康冠科技、士兰微领跌，分别下跌10.27%、8.97%、8.81%，公司主要业务分别为消费电子产品零组件、智能显示产品、半导体产品。 FPC性能优势显著，车载FPC有望进入快速发展期 FPC是PCB的一种重要类型，具有配线密度高、重量轻、厚度薄、可折叠弯曲等优势，车用FPC在客户认证、产品工艺、技术等方面具有较高壁垒，在照明、动力电池、智能座舱等模块具有广阔的应用前景。随着汽车电气化和智能化进程不断推进，车用FPC需求量预计将随之大幅增长。Prismark数据显示，2019年全球FPC总规模约为132亿美元，其中车载FPC市场规模占比11.2%，2019-2023年复合增速约为5.2%。 投资建议 受到疫情/贸易冲突/通胀等多重因素影响，消费电子销售规模出现下滑且持续承压，电子板块内部呈现结构性景气度分化，我们认为AIOT/新能源汽车/双碳等下游市场景气度有望持续提升，带动上游数字模拟设计公司和功率半导体业绩增长，重点标的国芯科技/华润微/新洁能/闻泰科技。晶圆厂资本开支居高不下，同时半导体设备材料国产化率仍有较大提升空间，因此我们长期看好半导体设备及材料赛道，重点标的盛美上海/拓荆科技/华海清科/神工股份。 风险提示 宏观经济下滑，系统性风险；新冠疫情反复反弹的风险；5G手机和IOT产品出货量低于预期；新能源汽车及光伏等新兴产业增速低于预期。

2022年08月01日发布 iPhone销售收入不受全球智能手机销量低迷影响同比增长，Mac受疫情影响供应受限收入下滑，乐观看好下半年新品发布+供应链问题缓解。 FY22Q3苹果实现销售收入829.6亿美元，yoy+2%，其中硬件销售收入为633.6亿美元，yoy-1%，服务收入为196亿美元，yoy+12%，FY22Q3整体毛利率为43.3%，其中硬件产品毛利率为34.5%，yoy-1.5pct，服务毛利率为71.5%，yoy+1.7pct。整体净利率为23.4%，yoy-3.3pct。 分产品来看，iPhone/Mac/iPad/可穿戴&智能家居分别实现收入406.7/73.8/72.2/80.8亿美元，yoy+2.8%/-10.4%/-2%/-7.9%。1)iPhone：全球智能手机销量疲软背景下，iPhone销售收入同比增长（yoy+2.8%)&新用户人数创新高(双位数强势增长)，韧性凸显强大产品力&用户粘性；2）Mac销售收入受供应链问题影响出现下滑；3）可穿戴&智能家居产品销售收入受汇率、新品发布节奏、供应链限制以及通胀等宏观经济因素有所下滑。 分地区来看，美国/欧洲/大中华/日本/亚太其他地区分别实现销售收入374.7/192.9/146.0/54.5/61.5亿美元，yoy+4%/2%/-1%/-16%/+14%。新兴市场成长迅速，巴西、印尼、越南实现了双个位数的强势增长，印度销售收入接近翻倍。 下半年进入销售旺季，看好iPhone新机发布及Mac供应链限制缓解对于供应链厂商业绩的拉动。1）iPhone收入与全球智能手机销售形成强烈反差，再一次充分验证iPhone产品生命力、用户粘性以及目标用户群体在经济预期下滑背景下需求依旧坚挺，我们认为苹果依旧能够享受智能手机格局变动+5G渗透换机红利；2）Mac问题供应链缓解：2020年秋季苹果推出自研PC处理器M1芯片，芯片自研也使得苹果PC处理器走出了相对独立的升级节奏，持续看好苹果份额提升。FY22Q3Mac产品销售收入下滑主要原因是国内二季度上海疫情影响产品供给，后续供应链问题缓解有望回暖。 ARVR技术布局深厚，坚定看好苹果后续MR新品发布对于用ARVR户产品体验的重新定义以及新一轮消费电子创新周期的拉动。苹果目前有14000+ARKitapp通过iPhone和iPad为用户提供特别的AR体验，WWDC2022也充分展现了苹果在AR、视觉领域的技术积淀。 投资建议：推荐苹果产业链标的，立讯精密（零部件+组装）、闻泰科技（半导体+组装）、领益智造（结构件）、工业富联（结构件）、大族激光（设备）、鹏鼎控股（PCB）、歌尔股份（零部件+组装）、京东方A（面板）、世华科技（功能性材料）、长信科技（模组）、舜宇光学科技（摄像头）、长电科技（SiP模组）、顺络电子（被动元器件），建议关注东山精密（PCB）、蓝思科技（玻璃）、德赛电池（电池PACK）、欣旺达（电池PACK）、环旭电子（SiP模组）、信维通信（天线）、科森科技（功能件）、麦捷科技（被动元器件）、中石科技（材料） 风险提示：消费电子下游需求不及预期、供应链问题影响供给、创新不及预期、供应链厂商价格&份额&盈利能力不及预期

2022年08月01日发布 电子行业指数本周涨跌幅：截至2022年7月29日，申万电子板块本周上涨0.54个百分点，跑赢沪深300指数2.14个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第13位；申万电子板块2022年7月以来累下跌3.59个百分点，跑赢沪深300指数3.43个百分点；申万电子板块2022年累计下跌27.17个百分点，跑输沪深300指数11.58个百分点。 电子行业二级子板块本周涨跌幅：截至2022年7月29日，申万电子板块的6个二级子板块本周总体上涨，涨幅从高到低依次为：SW消费电子（4.21%）、SW元件（2.28%）、SW其他电子（1.76%）、SW电子化学品（1.41%）和SW光学光电子（0.73%）和SW半导体（-2.74%）。 本周部分新闻和公司动态：（1）IDC：Q2中国智能手机市场出货量同比下降14.7%，荣耀、vivo、OPPO、小米、苹果前五；（2）韩国统计厅：6月电子配件产值下降14.4%；（3）联发科：数字电视及成熟制程WiFi芯片将委由英特尔代工；（4）大众旗下CARIAD：将与意法半导体联合开发SoC拟选台积电供应晶圆；（5）中国电信：5G用户已达2.38亿；（6）Gartner：半导体业最繁盛周期即将终止，三领域有机会保持增长；（7）集邦咨询：下调今年电视出货量至2.02亿台，同比减3.8%；（9）苹果：第三财季净利润194.4亿美元，同比下降10.6%；（10）英特尔：第二季度经调整营收153亿美元；（11）顺络电子：半年度净利润2.94亿元，同比下降28.55%。 电子行业周观点：全球电子行业整体进入下行周期，行业景气度出现较大分化，智能手机、笔记本电脑等消费类终端需求萎靡，影响上游存储芯片、面板等零部件的需求，进而影响产业链相关企业供应链业绩。虽然行业整体下行，但由于今年电子行业整体回调幅度较大，因此股价已经部分反映行业的悲观预期；以智能手机为例，虽然智能手机整体出货萎靡，但果链整体景气度和确定性较高，随着秋季iPhone14系列新品发布，有望催化苹果产业链的板块情绪。中长期来看，虽然电子行业整体下行，但新能源汽车、AR/VR等下游创新仍给行业贡献增量，而半导体设备与材料、高端被动元器件等关键领域的国产替代进程仍在持续，国内电子企业前景可期。投资方面，建议从行业景气度和国产替代角度出发，关注如半导体材料与设备、功率半导体、高端被动元器件、AR/VR和汽车电子等机会。 风险提示：下游需求不如预期，行业竞争加剧等。

2022年08月01日发布 中低压MOSFET价格环比下行，中高压产品稳中有涨。根据正能量电子网显示的芯片渠道报价（以下简称“渠道价格”），我们梳理了MOSFET等产品的主要海外厂商的价格情况。从MOSFET产品来看，中低压小信号MOSFET价格自21Q4开始下行。7月安森美的两款小信号MOSFET价格环比继续下降。中高压MOSFET方面，7月整体价格环比稳定，其中Vishay500V产品价格环比继续上涨，而英飞凌100V车规大电流产品价格环比有回升。 IGBT单管渠道价格整体保持稳定。我们选取600V、1200V各两款产品以跟踪IGBT单管目前的市场情况。从数据可以看出，进入Q2后IGBT单管价格保持稳定。7月，我们跟踪的各型号IGBT单管渠道价格整体环比持平，而安森美600V120A产品环比有小幅下降。 MCU渠道价格继续回落。7月，兆易创新和意法半导体（ST）的主流型号MCU渠道价格保持弱势，其中STMCU渠道价格环比下降幅度较大。自从今年Q1开始，MCU渠道价格就在走弱，而目前价格已接近上涨前（2021年Q1）水平，预计后续价格降幅将逐步收窄。不过渠道价格只反映经销商报价，且波动幅度很大，而原厂价格可能较为稳定。 TI通用型模拟IC渠道价格总体稳定。在模拟IC产品领域，我们跟踪了TI的两款DC/DC电源芯片以及一款通用运放产品的渠道价格。从这些模拟IC的渠道价格变化来看，自2022年第一季度，通用型DC/DC芯片渠道价格就开始下行，但降幅在2022年第二季度有所收窄。7月，TI的升压型DC/DC芯片价格环比小幅下降，而升降压型DC/DC价格保持稳定。另外，我们还跟踪了LM358这颗常用的运算放大器芯片的渠道价格情况。目前这颗料号的价格经过前期的下跌已回归较低水平，7月价格环比有回升。 Nordic蓝牙SOC芯片价格保持弱势。我们跟踪了Nordic的一款芯片渠道价格。这颗料号是低功耗蓝牙SOC芯片，适用于可穿戴产品及IoT应用。Nordic蓝牙SOC芯片在2021年底价格达到高点后开始下行。7月，该产品渠道价格跌至14元，环比保持弱势。 投资建议：建议关注受益于下游需求景气以及功率器件国产化加速的公司，标的包括：士兰微、扬杰科技、时代电气、斯达半导、宏微科技、新洁能等；建议关注车规模拟IC进展较快的纳芯微、雅创电子等。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、上游产能扩产过快风险。