2022年07月11日发布 核心观点 业绩期临近，关注具备超预期潜力的半导体材料、设备以及汽车电子产业链。过去一周上证指数下跌0.93%，电子下跌1.17%，在中微公司、鼎龙股份超预期的业绩表现带动下，半导体设备、材料板块表现强势。当前时点，一方面临近消费电子传统备货旺季，一方面处于产业链中报业绩验证期，基于5月份分化显著的本土和国际品牌手机销售情况，建议关注苹果产业链的配置机遇以及3Q22三星、小米等折叠屏新机的事件催化，重点推荐歌尔股份、立讯精密、东山精密、福蓉科技、精研科技。与此同时，关注具备中期业绩超预期潜力的半导体材料、设备以及汽车电子产业链，重点推荐鼎龙股份、博敏电子、闻泰科技等。 联电和环球晶圆6月营收亮眼，结构性缺货依旧。联电6月营收248.3亿新台币(YoY43.2%,MoM1.6%)，连续九个月创新高，2Q营收720.6亿新台币（YoY41.5%,QoQ13.6%)，高于环增7-9%的预期。环球晶圆6月营收62.4亿新台币(YoY15.4%,MoM3.3%)，2Q营收175.4亿新台币(YoY15.3%,QoQ7.6%)，均创新高。我们认为虽然当下部分消费电子需求疲弱，但汽车、工业等市场依然坚挺，结构性缺货行情下，晶圆代工和半导体硅片景气度维持高位，本土晶圆代工、存储等环节扩产进程依旧，继续推荐中芯国际、华虹半导体，以及在缺料、自主可控背景下加速实现了产品验证的本土材料、设备龙头：鼎龙股份、北方华创、立昂微等。 瑞萨工厂遭雷击，预计损失车用MCU2周产量，关注车用MCU景气行情。6日，全球第一大车用MCU供应商瑞萨电子声明因第4号台风“艾利”引发局部性雷雨，该公司位于熊本县主要生产车用MCU的川尻工厂电线遭落雷击中，自5日起进行暂时性停工，瑞萨预估生产损失最高约相当于2周份产量。汽车“四化”提速背景下，车用MCU有望持续维持高景气度，根据omdia预测，2026年全球汽车MCU市场规模将达到119.2亿美元，较2021年76.7亿美元增长55.4%，继续推荐车规MCU市场取得突破的兆易创新，产业链相关标的：国芯科技、中颖电子等。 上海力争到2025年元宇宙产业规模达到3500亿元。7月8日上海印发《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022—2025年）》，提出元宇宙是未来虚拟世界和现实社会交互的重要平合，是数字经济新的表现形态，潜力巨大。上海力争到2025年全市“元宇宙”相关产业规模达到3500亿元，带动全市电子信息制造业规模突破5500亿元。我们认为，沉浸式体验是元宇宙的基本特征之一，VR/AR设备是支持沉浸式体验的必要硬件，是人类对接元宇宙的入口级终端，发展前景广阔。VR/AR产业链继续推荐歌尔股份、长信科技、鸿利智汇、蓝特光学、长盈精密等。 深圳出台国内首部智能网联汽车管理法规，关注汽车电子发展机遇。7月5日《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》发布，自8月1日起施行。该条例是国内首部关于智能网联汽车管理的法规，明确规定列入产业目录的智能网联汽车，经交通管理部门登记后可上道路行驶；其中无人驾驶可在交通管理部门划定的区域、路段行驶。我们认为，在“5G+AIoT+新能源”创新周期伊始之际，智能车有望接棒智能穿戴延续“电子+”创新趋势，继续推荐：1)能量流：闻泰科技、士兰微；2)数据流：韦尔股份、北京君正、晶晨股份；3)激光雷达：蓝特光学；4)PCB及连接：东山精密、立讯精密、博敏电子；5)被动元件：顺络电子、江海股份。 碳化硅渗透再提速，关注车规级功率龙头及AMB陶瓷基板。近期，国内外碳化硅渗透再提速：马瑞利推出了全新开发的800V碳化硅逆变器平台；博格华纳宣布将为一家欧洲汽车制造商提供400V碳化硅逆变器，该类车型将于23年开始生产。国内极氪威睿200kW碳化硅电驱动总成已批产下线，smart精灵#1量产车亦使用了碳化硅主驱模块。碳化硅渗透再提速，推荐关注车规级SiCMOSFET产品进展迅速的斯达半导、士兰微，以及在高压IGBT、SiCAMB陶瓷衬板领域技术优势突出、客户验证进度领先的博敏电子。 重点投资组合 消费电子：歌尔股份、博敏电子、闻泰科技、福蓉科技、精研科技、立讯精密、东山精密、易德龙、传音控股、视源股份、蓝特光学、鹏鼎控股、京东方A、光弘科技、海康威视、长信科技 半导体：圣邦股份、晶晨股份、华虹半导体、士兰微、中芯国际、力芯微、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、赛微电子 设备及材料：北方华创、万业企业、立昂微、安集科技、鼎龙股份、中微公司、沪硅产业、中晶科技、创世纪 被动件：江海股份、顺络电子、三环集团、风华高科、洁美科技、泰晶科技 风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧

2022年07月11日发布 利好频发催化行情，国内外汽车电子板块上涨。受商务部汽车政策利好及深圳智能网联汽车条例落地刺激，叠加新能源车企6月销量亮眼，本周国内新能源汽车指数和智能车分别累计上涨2.3%和0.6%，跑赢沪深300指数3.1%和1.4%。海外方面，本周汽车电子各细分板块核心标的全线上涨，激光雷达厂商AEVE、Luminar涨幅较大。 6月国内汽车库存水平下降，欧洲新能源车渗透率提升。6月汽车生产趋于正常，叠加政策及促销政策刺激，车市持续复苏，6月汽车经销商综合库存系数为1.36，环比下降20.9%，同比下降8.1%。车企销量方面，6月特斯拉中国销量创历史新高，6月销量达7.89万辆，同比+138%，环比+145%，主要得益于全面复工复产和积压订单加快交付；22Q2特斯拉全球累计销量为25.47万辆，同比+27%，环比-18%，环比下降主要受4月中国地区销量显著下降影响。欧洲新能源车方面，6月销量继续回暖，达17.1万辆，同比-8.4%，环比+20.4%，渗透率小幅回升至21.5%，BEV和HEV销量分别为10.6和6.5万辆，分别同比+1.9%和-21.0%，环比+30.24%和+6.6%，整体上BEV表现优于HEV。 蔚来计划2025年建成4000座换电站，深圳落地首部智能网联车法规。1）电动化方面，蔚来换电站总数突破1000座，计划2025年建成4000座换电站；商务部等17部门发布关于搞活汽车流通，扩大汽车消费若干措施的通知，强调支持新能源车消费；大众集团首座欧洲电池工厂动工；上汽研发固态电池，续航超1000公里，明年量产装车。2）智能化方面，深圳落地首部智能网联车法规；6月舜宇车载镜头出货量619.8万颗，环比+2.7%，同比+25.3%；Mobileye正式发布首个面向EyeQ®系统集成芯片的软件开发工具包（SDK）EyeQKit；大众和博世自动驾驶合作获德国批准；禾赛AT128加持高合HiPhiZ智能驾驶；哪吒汽车与德赛西威开启智能化合作。 后续催化剂：新车方面，中大型电动SUV问界M7正式发布，预计7月23日开始试驾，8月初开启交付，新车订单火爆，发布后4小时预订破2万；小鹏G9预计8月启动预订，9月正式上市后启动用户交付。展会方面，第二十届华中国际汽车展览会暨新能源〃智能网联汽车展览会、中国国际汽车技术展览会将分别于武汉和广州启幕。 建议关注汽车电动智能化核心标的，把握“含车量”和“国产替代”两条主线： 1）智能驾驶：韦尔股份、北京君正、舜宇光学、联创电子、永新光学、长光华芯、蓝特光学、电连技术等 2）智能座舱：华阳集团、长信科技、隆利科技、水晶光电等 3）电动化：时代电气、斯达半导、士兰微、宏微科技、法拉电子、江海股份、世运电路、三环集团、顺络电子等 风险提示：电动车渗透率不及预期风险；汽车智能化发展不及预期风险；研报使用的信息更新不及时风险

2022年07月12日发布 行业核心观点： 上周电子指数（申万一级）下跌，跌幅为-1.17%，跑输沪深300指数0.32个百分点。从子行业来看，二级子行业中电子化学品Ⅱ跌幅最小，跌幅为-0.30%。三级行业中涨幅最大的是品牌消费电子，涨幅为7.32%。建议关注汽车电子、半导体制造等领域，推荐功率半导体、新能源汽车MCU和半导体设备等景气赛道。 AITO问界M7发布，智能驾驶座舱功能提升：此次问界第二款车型M7较上一款M5，主要体现在尺寸的提升及智能驾驶座舱功能化的升级。M7搭载鸿蒙系统，可以实现将手机APP投屏在车机大屏上，还可调用摄像头拍摄车内视频或即时分享车外风景。我们认为智能驾驶座舱智能化、功能性的提升，将对车机大屏的尺寸及显示提出更高的要求，大屏化、多屏互动仍然会是汽车智能化的趋势之一。在雷达及摄像头方面，M7此次较M5并未有太大的提升，我们认为后续雷达及摄像头等价值量的升级主要取决于L3级别智能汽车的量产，目前L2级别的配置可提升空间有限。深圳就L3级别车辆上路的立法给予了各大车厂很好的指引，我们认为这将加速各车厂量产L3车型的进程，进一步带动汽车电子价值量的提升。此外，我们认为汽车将是未来物联网中不可缺少的一环，建议关注相关产业链的投资机会。 全球芯片平均交期缩短：海纳国际发布的数据显示22年6月全球芯片平均交期相比5月减少1天，降至27周。我们认为全球芯片的平均交期缩短，主要是因为消费电子等终端需求的疲软所致。此前618的智能手机销售情况表现一般，并未达到旺季销售的预期，因此我们认为消费电子端的去库存现象仍将持续，对上游的需求也会较为疲软，后续的库存消化情况主要将依赖于双十一等旺季的销售情况。新能源汽车等终端需求依然旺盛，因此我们认为汽车电子端的芯片需求还将维持较高的景气度，但我们认为缺芯情况将会逐渐缓解。一方面是因为此前由于缺芯情况严重，各厂商都在产能扩张上有所布局；另一方面是由于消费电子终端需求疲软，部分厂商调整了自身的投产方向，更多的布局在汽车电子领域，因此随着供给端产能爬坡，汽车电子等领域的缺芯情况将有所缓解。我们认为芯片领域依然存在结构性机会，建议关注汽车电子等高景气度产业链中护城河较深的企业。 行业估值水位逐渐进入较低区间：SW电子板块PE(TTM)为25.39倍，显著低于4G建设周期中的峰值水平88.11倍。 上周电子板块表现有所回升：上周申万电子行业381只个股中，上涨121只，下跌255只，持平5只，上涨比例为31.76%。 风险因素：疫情散发风险；贸易摩擦风险；技术研发跟不上预期的风险；同行业竞争加剧的风险。

2022年07月12日发布 电子板块：上周申万电子行业指数下跌1.17%。同期上证指数下跌0.93%，创业板指上涨1.28%，板块弱于大盘。电子板块涨跌幅排名申银万国一级行业指数第16名。我们建议布局上游半导体设备及材料，下游模拟数字IC芯片，分立器件，传感器等领域，2022年业绩相对确定增长的，未来两年所处赛道行业景气度持续提升的行业龙头。 【消费电子IC封装需求疲软将持续至2023年Q1】据业内消息人士透露，由于消费电子设备销售低迷，消费MCU、MOSFET、低端逻辑IC和电源管理IC(PMIC)等消费电子IC的封装需求已显著下降，并可能持续至2023年第一季度末。据中国台湾媒体《电子时报》报道，消息人士称，俄乌战争引发的高通货膨胀削弱了消费者的购买力和意愿，消费电子芯片供应商和下游系统制造商继续消化过多的库存。“封测厂商下半年3C及IT应用芯片封装需求较上半年下降幅度超预期，而那些在汽车和工业应用领域表现较弱的厂商将经历更艰难的下半年。”消息人士说道。据了解，从目前的市况来看，消费电子封测需求疲软，车用封测订单大增，以封测龙头日月光为例，该公司CFO董宏思表示，车用电子相关业务将同步押注封测（ATM）、电子代工服务（EMS），预期今年车用芯片封测业务将占集团比重逾7%。业内人士预期日月光今年车用芯片封测营收贡献有望达10亿美元新高。我们认为今年下半年到明年，半导体各公司将会有降价压力，但有车规芯片的公司仍能维持高景气度，受益于下游新能源车销量快速增长。 【汽车电子革命需要更快、更智能的接口】在汽车行业,先进的驾驶辅助系统(ADAS)、互联车载信息娱乐系统(IVI)和新兴的自动驾驶系统(ADS)等功能比以往任何时候都更加重要,使车辆更加安全,并改善驾驶体验。先进的ADAS平台可以使用多达12个或更多的摄像头,以及雷达、激光雷达和超声波传感器,以实现360度能见度、车道保持辅助、交通标志识别和自动紧急制动等安全功能。许多车辆也有内部摄像头来监控驾驶员的警觉性。自动驾驶汽车配备了更多的传感器,对分辨率和性能的要求也在全面增长。新的电子功能也需要更多、更大和更高分辨率的显示器。带有电子仪表组的数字驾驶舱、平视显示器和使用车外摄像头的虚拟镜子已经很普遍。中央仪表盘、乘客侧和后座显示器正在不断改进,以利用不断增长的基于云的娱乐、导航和本地信息来源。研究公司IHSMarkit预测,到2026年,34.1%的新乘用车将配备数字仪表组,41%的中央仪表盘显示屏将达到9英寸或更大。IVI显示器的尺寸通常超过12英寸,分辨率高达3840×2160像素,并且还在增加。我们认为汽车智能化会成为未来各大车企品牌差异化竞争的关键因素，看好未来汽车智能化的发展。

2022年07月12日发布 头部供应商在NORFlash市场中获得巨大收益。2021，NORFlash仅占Flash市场总量的4%，但根据ICInsights在Q2TheMcClean报告中发布的数据，NORFlash设备的销售额去年飙升了63%，达到29亿美元。去年，NOR的单位发货量增长了33%，平均售价增长了23%。报告还预测，2022年NORFlash市场将再增长21%，达到35亿美元。 五大MCU供应商占2021销售额的82%，头部MCU巨头不断壮大。2021，这些公司占全球微控制器销售额的82.1%，而2016年这一数字为72.2%，这意味着微控制器领域的巨头不断壮大。自2016年以来，最大的MCU供应商的增加源于重大收购和合并。最新报告显示，五大微控制器供应商的规模明显大于其他前十大微控制器供应商。例如，前十名（德州仪器、Nuvoton、Rohm、三星和东芝）中的去年下半年MCU销售额为23亿美元，占市场总额的11.4%。在前十名之外，MCU供应商在2021的市场份额仅为6.5%。 电子板块行情弱于大盘 7月4日至7月10日，上证指数下跌0.93%，中信电子板块下跌1.15%，跑输大盘0.22个百分点，费城半导体指数上涨6.49%。年初至今，上证指数下跌7.79%，中信电子板块下跌24.66%，跑输大盘16.86个百分点，费城半导体指数下跌33.66%。 电子各细分行业涨幅 7月4日至7月10日，电子细分行业中，除半导体设备、费城半导体指数、分立器件、消费电子组件上涨6.59%、6.49%、0.46%及0.06%，其他板块均在下跌。其中，安防、半导体材料、消费电子设备、PCB、元器件下跌最多，分别下跌3.94%、3.71%、3.09%、2.89%及2.87%。年初至今，电子细分行业中所有板块均在下跌。其中，消费电子设备、费城半导体指数、安防、LED、被动元件下跌最多，分别下跌34.97%、33.66%、32.36%、31.92%及29.43%。 个股涨跌幅：A股 7月4日至7月10日，电子行业涨幅前五的公司分别为宝明科技、华亚智能、中瓷电子、伊戈尔、科力远，分别上涨42.28%、24.69%、20.53%、17.94%及17.22%；跌幅前五的公司分别为英飞拓、和而泰、富满电子、华正新材、有研新材，分别下跌17.55%、12.15%、12.12%、10.24%及10.03%。 投资建议 推荐关注国芯科技、奥海科技、景嘉微、聚辰股份和龙芯中科等。 风险提示 需求不及预期、技术发展不及预期、产能供应不足。

2022年07月08日发布 存储行业为全球半导体市场占比接近三分之一行业，但国内存储企业相对弱小，在全球份额不高。近五年来我国上市存储板块加速增长，并诞生一批在细分子板块NORFlash、车规DRAM和EEPROM等领域具有全球竞争力的企业，我们选取国内竞争力较强的NORFlash产业，借鉴其崛起路径并分析当前国内Fabless存储企业的布局以及利基存储产业进阶的可能性。 国内企业通过成本优势和市场机遇切入市场，并逐步形成从低到高的替代。通过抓住SPINOR渗透率提升和消费电子机遇，兆易创新完成了容量与单价的快速上升并跻身产业前三；普冉股份利用SONOS工艺的成本优势以及中小容量需求的增长，其出货量超过26亿颗。 新增需求提供空间，与国内企业优势匹配，而国内晶圆代工产能自给率上升带来产能保障。物联网与可穿戴设备的快速增长提供了行业新的空间，而此类下游对中小容量的需求更匹配国内企业的竞争优势，而国内晶圆代工产能自给率上升为Fabless企业提供产能保障，但同时一定程度上带来行业集中度的分散。 DDR3市场变化与2016-2017年NORFlash变化具有相似性，国内企业有望复制该路径实现产业进阶。1）半导体行业景气导致有限资源的再分配，头部厂商三星退出释放行业超过30%的份额；2）中小容量DDR3产品在消费电子领域依然具备旺盛需求，其不需要汽车电子行业较高的行业认证壁垒，同时对成本具备价格敏感性，符合国内企业从低端向高端渗透的增长逻辑；3）近年来国内晶圆代工企业技术上的日益成熟提供了产能支撑，相较于台系IDM企业资本开支约束，国内Fabless公司在份额争夺上占有先机；4）国内利用先进制程生产利基产品的模式将构成成本优势。 SLCNAND同样面临国产替代机遇，国内企业有望获得份额。海外企业逐步转向工控与汽车领域，陆续退出4Gb以下中低容量NAND市场，SLCNAND主要玩家逐步转向国内大陆与台企。如通信、汽车电子、物联网、可穿戴设备和工控等新兴应用场景的拓展，下游市场对具备高可靠性、低功耗等特点的中小容量存储芯片需求也持续上升，也为国内企业带来国产替代机遇。 投资建议。基于2016年以后国内NORFlash产业进阶路径，我们重点关注两个阶段和三个指标：第一阶段为龙头退出份额的再分配，核心指标为出货量的倍数扩张和产品在料号和容量上的加速覆盖；第二阶段为利润释放，在某一时期由于供给冲击或新的增量需求导致供需逆转，以容量和销量为基础，通过涨价攫取大量利润。我们建议关注国内NORFlash龙头，并向DRAM进一步延伸的兆易创新（603986.SH）、通过收购车规存储行业的领先供应商ISSI的北京君正（300223.SZ）和主营SLCNAND并兼顾DRAM和NOR的东芯股份（688110.SH）。 风险提示：行业竞争加剧，供需关系失衡，国内产业竞争力不足。

2022年07月08日发布 投资要点 行业整体回顾与展望：逆风承压，下半年优于上半年 长期背景：新的“黄金十年”，行业成长动能转换。2020年左右，受万物互联和能源革命的双向驱动、电子行业迎来新的“黄金十年”，行业增长动能逐步从消费电子转换到汽车及工业电子，在新旧动能的切换中，一方面行业迎来结构性分化与机遇，另一方面，国产化替代契机加强，成为长期主导逻辑 阶段背景：逆风承压，结构分化。“强预期、多干扰+弱需求、淡季窗口”是电子行业2022年上半年的整体基调。从外部因素来看，疫情蔓延使得行业供需两端承压，俄乌冲突加剧全球通胀，进一步抑制了居民消费意愿。从产业内部来看，下游市场结构性分化，消费电子增长乏力，实质性创新未现，汽车电子阶段承压，发展大势不改；上游半导体产能结构性缓解，芯片高库存、高单价适时下调，智能手机芯片供给松动，汽车芯片紧张持续。 行业整体投资策略：我们认为在行业业绩托底和流动性较为宽松的情况下，目前外部利空因素已经在估值上充分反映，在国家稳增长的保驾护航下，下半年电子行业表现将优于上半年。投资方面，下半年的出路主要在于寻找结构性机会，如汽车、光伏、储能、AR/VR等领域，基于景气成长和国产替代的逻辑，我们主要看好受益于电动汽车和能源系统驱动的功率半导体赛道 功率半导体赛道机会分析：高景气延续，国产替代确定性强 “双碳”幕后英雄，成长动能强劲。随着各国对“碳中和”、“碳达峰”达成共识，汽车电动化、能源绿色化成为超势。在汽车电气化的过程中，功率半导体最为受益，一方面，纯电动车的功率半导体单车价值量涨至387美元，是传统燃油车的5倍多，另一方面，电动车带动充电桩市场需求旺盛，单桩对应的功率半导体价值量达到20-300美元；此外，在绿色电能的发电、储能环节，功率半导体需求大为增加，在光伏、风电、储能系统中功率半导体的价值量分别达到0.14-0.35亿元/GW、0.14-0.25亿元/GW、0.18-0.25亿元/GW。 市场空间广阔，国产化替代机遇强。功率半导体国产化率仅有23%，在全球功率半导体缺货的行情下，国内厂商迎来国产化替代的重要窗口期。在工艺上功率半导体不追求先进制程，相对而言能够依靠本土化优势、就近成本优势和特色定制化优势，逐步实现相应的“进口替代”。在模式上国内厂商一方面纷纷加紧扩充产能，另一方面，采取全产业链与Fabless模式两条腿走路，快速切入中高端领域，承接高端海外产能 行业景气延续，高端产品呈现分化。2022年上半年，行业供需格局超势向好但交货周期高企、产品价格上涨的问题仍然存在，行业供应紧缺状态有望持续基于供需逐步改善的预期，聚焦中低端红海领域的企业，将不可避免的迎来需求的回落、价格的下杀，行业竞争最终将落到高端领域 功率半导体投资建议：1、关注从中低端向中高端业务转型突破的公司，如士兰微、新洁能；2、关注由中高端产品入局，在新能源车认证/配套取得突破，或在能源领域布局得到拓展的公司，如斯达半导、东微半导。 风险提示：疫情反复，原材料价格波动，产能过剩风险，新兴需求不及预期等

2022年07月08日发布 核心观点 消费电子传统备货旺季来临，关注苹果、荣耀、折叠屏及VR/AR创新。6 月消费电子板块上涨3.88%，跑输电子行业4.16pct，截至6 月末消费电子整体PE(TTM)为30.83x，处于2016 年以来的 16.2%分位。我们认为，在传统3C备货旺季叠加疫情后的追单需求影响下，3Q22消费电子产业链正迎来基本面拐点。我们继续推荐自身用户群体消费力下行风险较小、同时受益于华为高端机用户转换周期的苹果产业链，以及新机催化频繁、处于“量变引发质变”阶段的折叠屏、VR/AR、荣耀产业链，相关标的包括歌尔股份、闻泰科技、东山精密、精研科技、立讯精密、光弘科技、鹏鼎控股等。 5 月全球智能手机出货量同比下降0.8%，苹果份额同比提升2.1pct。根据SA，5 月全球智能机出货9570 万部(YoY -0.8%, MoM 2.4%)，1-5 月累计出货5.03亿部(YoY -9.3%)。5 月Top 5 中三星出货2000万部(YoY 12.4%)、份额20.9%(YoY +5.8pct)； 苹果出货1480万部(YoY -3.3%)、 份额15.5%(YoY+2.1pct)；小米出货1340万部(YoY -14.1%)、份额14.0%(YoY -4.9pct)；vivo出货850万部(YoY -14.1%)、份额8.9%(YoY -0.8pct)；OPPO出货820万部(YoY -19.6%)、份额8.6%(YoY -2.2pct)；此外，传音出货630万部(YoY5.0%)，荣耀出货390万部(YoY 160.0%)，华为出货180万部(YoY 12.5%)。 5 月国内手机出货量同比下降9.4%，荣耀销量排行第一。根据中国信通院，5 月中国市场手机出货量2080.5万部(YoY -9.4%, MoM 15.1%)，1-5月累计出货量 1.08 亿部(YoY -27.1%)，其中 5 月国产品牌出货 1660.0 万部(YoY-13.8%, MoM 1.1%)，市场份额79.8%(YoY -4.0pct)；海外品牌出货420.5万部(YoY 13.1%, MoM 154.5%)，市场份额20.2%(YoY +4.0pct)。根据CINNO，5 月国内市场智能手机销量1912万部(YoY -19.7%, MoM 8.6%)，1-5月累计销量1.11亿部(YoY -16.6%)， 其中5 月荣耀销量320万部(YoY 70.9%)， OPPO销量 320 万部(YoY -40.5%)，vivo 销量 310 万部(YoY -36.9%)，苹果销量300万部(YoY -10.8%)，小米销量270万部(YoY -24.2%)。 6 月Steam月活VR用户占比1.87%，环比有所回落。根据Valve数据，2022年6 月Steam平台月活VR头显用户总占比为1.87%， 较5 月的高点环比下降1.37pct。 在市场占有率方面， 6月Meta旗下Oculus品牌份额为66.69%(MoM:+0.30pct, YoY: +6.45pct)，其中 Oculus Quest 2 份额 49.02%(MoM:+1.03pct, YoY: +17.95pct)；国内品牌Pico的份额为0.77%(MoM +0.10pct,YoY +0.45pct)。根据Wellsenn XR数据，1Q22全球VR出货量275万部(YoY24.4%)， 预计2022年全球VR出货量将同比增长55.5%至1600万部， 其中预计Meta、Pico、爱奇艺将分别出货1250、180、15万部。 1Q22全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长16.6%/7.3%。 根据Canalys数据， 1Q22全球TWS耳机出货量6821万部， 同比增长16.6%； 其中苹果AirPods出货量1925 万部，同比增长2.8%；1Q22 全球智能手表出货量1755 万部，同比增长7.3%；其中Apple Watch出货量924万部，同比增长21.1%。 5 月北美PCB BB 值环比持平，原材料价格环比维持平稳。5 月北美PCB BB值为 1.03，较 4 月的 1.03 持平。原材料方面，5 月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为13.09美元/千克(YoY +0.8%, QoQ -0.4%)；6 月环氧树脂平均价格20697.73元/吨(YoY -17.2%, QoQ -6.6%)；6 月末电子玻纤布价格约为3.8元/米，较5 月末的3.7-3.8元/米基本持平。 月度业绩跟踪：5 月台股连接器、PCB、组装板块景气度较高。台股：5 月台股LED 厂商营收76.88 亿新台币(YoY: -8.3%, MoM: 5.0%)；台股面板厂商营收399.76亿新台币(YoY: -37.0%, MoM: -2.1%)；台股PCB制造厂商营收718.55亿新台币(YoY: 17.0%, MoM: 11.9%)；台股被动元件厂商营收236.50亿新台币(YoY: -6.4%, MoM: 3.4%)；台股连接器厂商营收140.54亿新台币(YoY: 27.7%, MoM: 4.2%)；台股光学厂商营收59.38亿新台币(YoY:-1.9%,MoM: 1.1%)；台股电池厂商营收102.77亿新台币(YoY: -5.3%, MoM: 6.9%)；台股组装厂商营收8745.12亿新台币(YoY: 8.4%, MoM: 10.0%)。 港股：5 月舜宇光学科技手机镜头出货量 9059.4 万件(YoY: -8.9%, MoM:-29.3%)，摄像模块出货量4954.2万件(YoY: -10.5%, MoM: -3.2%)；5 月丘钛科技摄像头模块出货量3668.5万件(YoY: -4.1%, MoM: 9.1%)，指纹识别模块出货量917.4万件(YoY: 21.1%, MoM: 3.2%)。 A 股：5 月鹏鼎控股营收23.92亿元(YoY: 14.4%, MoM: 15.2%)，1-5月合计营收115.46亿元(YoY: 17.9%)；5 月环旭电子营收50.82亿元(YoY: 37.4%,MoM: 22.8%)，1-5月合计营收231.75亿元(YoY: 25.0%)。 重点推荐组合 1)以苹果产业链为代表的、 具备领先的全球生产布局及全球化管理能力的3C龙头企业，包括歌尔股份、闻泰科技、视源股份、东山精密、易德龙、鹏鼎控股、传音控股、立讯精密等； 2)受益于折叠屏快速渗透的精研科技、长信科技等； 3)受益于“荣耀”品牌强势复苏的光弘科技、闻泰科技等； 4)受益于元宇宙及VR/AR快速发展的歌尔股份、蓝特光学等。 风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

2022年07月07日发布 半导体激光芯片主要应用在低功率的光通信市场以及高功率的光纤激光器市场。我国半导体激光芯片技术基础薄弱，在光通信芯片市场替代率仍处于较低水平，长期替代空间广阔；在高功率光纤激光器市场，下游光纤激光器厂商不断追赶海外巨头，带动背后国内激光芯片厂商进入国产替代的加速期。 高功率半导体激光器芯片：国产替代进入加速期。高功率半导体激光芯片主要是由西方发达国家所垄断，如美国的II-VI、Lumentum、nLight、IPG、Coherent，德国的Dilas、Jenoptic、Osram等。表观上我国低、中、高功率光纤激光器国产化率分别为98%、52%、60%，但从其中的半导体激光芯片观察，虽然我国光纤激光器芯片市场有15亿元（占全球约60%），国内第一梯队的长光华芯、武汉锐晶合计市占率仍不到20%（占全球不到10%）。随着以锐科、创鑫、飞博、大科、光惠等为代表的下游激光器厂商技术水平的不断提升，我国激光芯片产业进入国产替代的加速期已成必然趋势，以长光华芯、武汉锐晶、瑞波光电为代表的国产激光芯片厂商有望迎来发展的黄金机遇期。 光通信芯片：下游需求方兴未艾，≥25G国产替代空间广阔。LightCounting预计22-27年全球光模块市场CAGR可达12%，同时根据Yole测算，19-26年全球光模块器件磷化铟衬底市场CAGR约13.94%。随着下游需求驱动，中国光通信芯片市场规模有望从2020年的6.7亿美元迅速增长到2025年11亿美元，CAGR将达到17.4%。全球主要光器件厂家均积极布局有源光芯片、器件与光模块产品，并达到100Gb/s速率及以上的水平。在中兴、华为等通信设备的强势助攻下，中国成为世界上最大的光器件消费大国，市场占比约为35%。国内企业在无源器件、低速光收发模块等中低端细分市场较强，然而以高速率为主要特征的高端光芯片技术，还掌握在美日企业手中（美/日全球50%以上、占我国90%以上市场），我国高速率光芯片国产化率仅3%左右。国内企业只掌握了≤10Gb/s速率的激光器、探测器、调制器芯片，以及PLC/AWG芯片的制造工艺以及配套IC的设计、封测能力，25Gb/s的工艺能力及产能配套都无法形成规模。受益于中国25G光模块的规模招标应用，国产化25G激光器芯片正逐步突破，源杰半导体、海信宽带、光迅科技、敏芯半导体、中科光芯、三安集成、光安伦、芯思杰、华芯半导体、长瑞光电、博升光电、仟目激光等厂商已开始崭露头角。 风险提示：1）国内光通信芯片企业技术进步不及预期的风险；2）国内高功率激光芯片企业技术进步不及预期的风险。

2022年07月06日发布 行情回顾 6月27日至7月1日，（申万）板块指数周涨跌幅4.1%，在申万一级行业涨跌幅中排名第6。电子行业（申万一级）指数继续上涨，跑赢上证指数2.95pct,跑赢沪深300指数2.44pct。电子行业PE处于近五年20.1%的分位点，电子行业指数处于近五年60.4%的分位点，行业每周日平均换手率为2.30%。 问界M7发布，华为模式乘风破浪。 智能汽车市场正处于百花齐放，百家争鸣的状态，行业高速发展，但整体格局未定，与智能手机在国内起步初期的市场格局类似，正是华为抢占市场份额的好时机。且当前智能汽车解决方案BU的团队与此前智能手机的核心团队一脉相承，成功模式有望复制。纵观华为智能手机的发展史，向上不断迭代高端产品，塑造中高端品牌形象，同时向下延展高性价比产品完善产品矩阵，产品与品牌共振是华为成为国内龙头的关键。当前华为线下体验店超过5500家，远高于其他新能源车企，华为的品牌影响力及强大的渠道优势也将赋能车企，助力车企“卖好车”。 智选模式或成主流。 当前华为与车企合作的三种模式包括：①传统零部件供应商模式；②HI（HuaweiInside)模式；③华为智选模式。我们认为未来华为会将HI模式和智选模式并行，且智选模式下，华为深度参与汽车设计、定义并进入华为的销售网络，问界M5在6月销售7021辆，再创新高，预计未来将有更多车企选择华为智选模式合作。新发布的问界M7价格在31.98-37.98万元，在M5价格基础上小幅提升。M7定位新商务主义，参照华为手机战略布局，我们判断华为未来将向上再推出M7升级版；并向25万以下价格段延展低端标准版。 重塑华为链，供应商百花齐放。 华为将智能手机的成功模式复制到智能汽车赛道，发展路径清晰，建议关注华为产业链相关赛道，包括整车制造、智能座舱、智能驾驶、智能电动等大赛道。投资方面，我们认为整车制造>功率半导体>智能座舱>激光雷达>电池管理。华为赋能模式下，整车制造板块会率先受益，关注未来有望以智选模式与华为合作的个股，如长安汽车、江淮汽车、小康股份、奇瑞汽车、北汽蓝谷等。汽车电子大赛道也将充分受益于行业大浪潮，建议关注新能源车渗透率提升+国产替代双重驱动下的功率半导体行业，建议关注车规级IGBT龙头斯达半导、SiC厂商三安光电；其次，我们看好华为HarmonyOS智能座舱生态在更多车型上应用，建议关注华为合作伙伴中科创达、福耀玻璃、德赛西威等。随着技术降本的实现叠加智能驾驶的需求，激光雷达有望实现从1到N的增长。 建议关注： 高景气行业的龙头，业绩增长较确定的标的：士兰微、扬杰科技、斯达半导、北方华创、江海股份、法拉电子、韦尔股份、圣邦股份、瑞芯微、兆易创新、景旺电子等。 风险提示： 电动智能汽车销量不及预期、国际形势恶化的风险、疫情发展超预期、流动性风险。

2022年07月06日发布 半导体：行业周期波动叠加产业升级，行业结构性机会突出 根据IDC数据，在经历了2021年5820亿美元的强劲收入之后，预计2022年全球半导体收入将达到6610亿美元，同比增长13.7%。IDC预测，2021-2026年的五年复合年增长率将增长4.93%。2021年工业和汽车行业的需求最为强劲，同比分别增长30.2%和26.7%。2022年工业和汽车行业依旧是需求最好的两个方向，由于工业和车载等高规格领域供应商较少，整体表现为供不应求的状态。但相对应的手机、PC、家电等消费呈现下滑状态，相关上游消费类芯片表现为行业周期下行。因而今年半导体行业一定是结构性机会突出，建议重点关注发力工规和车规市场或该领域规模量产的半导体公司。 汽车电动化和新能源发电趋势强化，随着汽车电动化已由0-1早期阶段迈入1-10的快速发展阶段，叠加光伏，风电等行业蓬勃发展，功率半导体需求尤其IGBT模块和高压MOS等产品需求持续旺盛，同时受制于行业产能扩充有限，行业公司依旧处于快速成长的周期，相应行业重点公司值得关注。 汽车智能化和工业升级齐头并进，汽车自动驾驶和辅助驾驶正在快速普及，叠加智能座舱体验感优化带来更多智能化消费。制造业升级和工业数字化趋势明显，工业市场半导体需求也在快速提升，工规和车规级MCU，存储，模拟等市场结构性机会巨大，由于验证壁垒较高，进入这两个高等级领域的半导体企业值得关注。 全球半导体晶圆厂积极扩产，随着半导体需求持续提升，全球晶圆厂资本开支加大，SEMI预计2022年全球前端晶圆厂设备支出总额将连续第三年大幅增长，达到1070亿美元，同比增幅达到了18%。对应的设备和材料市场需求正在快速增加，叠加国产替代加速，本土重点环节设备和材料公司值得关注。 消费电子：关注VR/AR等新硬件赛道，车载消费电子成长空间显著 IDC数据显示2021年全球AR/VR市场出货量1120万台，同比增长92.1%。2022年Q1全球AR/VR市场出货量达350万台，同比增长230%,预计2022年将超过1550万台。随着元宇宙概念的兴起，VR产业景气度高涨，众多科技巨头加紧布局VR。除字节跳动、华为和OPPO外，苹果、谷歌、三星、小米、Facebook等均已在VR赛道布局。VR/AR作为元宇宙重要的入口，正在成为下一代移动终端设备，随着苹果等巨头的加入，行业生态将进一步强化。中国作为电子零部件很重要的制造基地，传统消费电子公司正在积极参与ARVR的产业链之中。我们建议重点关注整机制造和相关零部件供应商。此外，汽车智能化革命正在重塑汽车零组件供应链，大量消费电子公司进入汽车电子领域，在车载光学和显示、车用元件、智能座舱、结构件等领域绽放光彩，相关行业公司有望迎来新成长曲线，我们建议关注汽车OEM和智能化带来增量零部件的供应商。 行业评级及投资策略 回望2022年上半年，由于新冠疫情的反复扩散以及上海封城等影响，消费电子等行业消费需求受到较大影响，相关上游消费领域芯片需求出现下滑，行业景气度下降带来行业估值下修。但是在工业级和车规级市场，电子行业景气度却呈现向上的趋势，主要跟新能源车和绿色电力蓬勃发展相关，以半导体为例，工规级和车规级芯片依旧供应紧张，国内部分重点公司产品甚至供不应求。需求端电动车渗透率提升和光伏风电等绿色电力快速发展带来大量电力电子芯片需求，将贯穿整个碳中和的周期，功率半导体需求将长期保持稳步增长。汽车智能化也带来车规级半导体需求爆发，智能车半导体单车价值量是传统燃油车数倍，随着智能车渗透率的持续提升，车规级芯片市场将持续保持高速增长，我们建议关注功率，存储，射频，MCU等工业级和车规级细分方向。 消费电子领域，长期来看AR/VR的生态正在逐步建立，元宇宙会带动AR/VR成为未来消费电子的主流赛道，2022年VR设备出货量会进一步大幅上升，我们建议关注行业内的整机制造、零部件和芯片公司。智能化变革带来大量汽车消费电子需求，如智能座舱和车载娱乐系统的需求提升，大屏多屏以及交互成为主流趋势，预计更多消费电子公司会逐步切入汽车相关赛道，我们建议关注汽车电子零部件和车规级元器件以及相应结构件的厂商。虽然2022年全球面临宏观经济压力，但电子行业仍有结构性投资机会，维持电子行业“增持”评级。 风险提示 经济景气度下行、晶圆代工产能不足、募投项目进度不达预期、海外政策风险、原材料价格大幅波动、重点关注公司业绩不达预期的风险等。

2022年07月05日发布 本周核心观点：本周电子行业指数上涨4.08%，456只标的中，扣除停牌标的，全周上涨的标的260只，周涨幅在3个点以上的133只,周涨幅在5个点以上的91只，周涨幅在10个点以上的42只，全周下跌的标的185只，周跌幅在3个点以上的71只，周跌幅在5个点以上的39只。 本周市场进入业绩预告期，从已经披露的情况看，在新能源相关领域布局较早的电子企业上半年交出了不错的答卷，如功率半导体板块的扬杰科技，而且近期造车新势力6月销量数据捷报频传，可以预见，下半年汽车电子仍将是整体电子板块中业绩表现更佳的细分，短期而言，电子板块仍有估值修复空间，维持行业“看好”评级，建议重点关注新能源、汽车相关转型标的。 随着中报季的到来，消费电子等细分赛道的风险正逐渐浮出水面，国内智能手机、笔记本电脑等智能终端库存高累但出货量的下滑的现实，对全球上游产业链的反噬已经开始显现，苹果、AMD、英伟达削减台积电订单，美光调低本季预测营收10%，4月日本对华电子零件销售额同比下滑超10%，此类事件及数据均是消费电子疲软表现的佐证，在此情况下，A股相关产业链的中报业绩必然难言乐观，何时迎来复苏仍需进一步跟踪。当然不应忽视的是，国内智能手机月度销量同比下滑幅度正逐渐收窄，各大品牌厂商的库存亦有一定消化，而且数据显CINNOResearch显示，国内5月销量中，荣耀已攀升至第一，同比环比均有增长，而且由于疫情对国内消费能力的扰动，中低端手机的出货表现其实相对更佳，投资者不应忽视消费电子板块的结构性机会。 四月以来，LME铜现货结算价格不断走低，压在覆铜板、PCB企业头上超过一年的原材料成本压力逐步缓解，因此二季度虽然整体PCB需求景气度亦有所下滑，两相抵消之下，整体板块业绩表现或有望超市场预期，下半年汽车、通信等细分赛道的景气度如顺利恢复，相关标的的全年业绩表现相当值得期待，欢迎投资者与我们交流兴森科技、四会富仕和博敏电子等标的的情况，尤其是新布局业务的近况。此外，大宗金属价格的下行，亦有助于连接器、磁材等供应商成本压力的消除。 行业聚集：6月26日，据台媒《经济日报》报道，MiniLED终端应用近两年在苹果采用下引领风潮，但近日市场传出苹果在使用MiniLED技术三年后，2024年将改使用OLED。 集微网消息，三星显示将向欧洲汽车企业宝马提供汽车用OLED显示屏。据ETNews报道，三星显示获得了从2024年开始批量生产的宝马新型高端轿车的OLED显示屏供应合同。在量产后的6-7年内，将为400万辆宝马汽车提供OLED显示屏。三星电子计划通过Tier1向宝马提供显示器。 集微网消息，业内消息人士透露，台积电已确定，从2023年1月起，大多数制程的价格将上涨约6%，尽管最近有人担心，2022年下半年许多终端市场需求可能会让人失望。据《电子时报》报道援引上述人士称，许多IC设计公司对今年年底前的销售前景表示悲观，原因是在宏观不确定性日益增加的情况下，品牌设备供应商的订单减少。 本周重点推荐个股及逻辑：我们的重点股票池标的包括：超频三、奥来德、闻泰科技、天通股份、南大光电、兴瑞科技、兴森科技。 风险提示：(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。