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2022年06月06日发布

被动元件板块投资逻辑： 建议关注应用更为广泛的电容板块。

1） 被动元件广泛应用在通信、消费电子、汽车电子、工业及控制自动化、物联网、大数据、新能源及智能家居。

2） 为加快电子元器件产业及其上下游发展，工信部印发《基础电子元器件产业发展行动计划(2021-2023)》。

被动元件板块业绩情况： 被动元件板块业绩增长，盈利能力不断改善。

1） 2021年被动元件行业整体营收共计 300.68亿元，同比增长 35%，达五年间最高增速。归母净利润共计 58.77 亿元，同比增长 57%，增速较2020 年增长 10 pct。

2） 2021 年被动元件板块毛利率 34%，今年一季度存储板块毛利率32%。 2021 被动元件板块净利率 20%。盈利能力提升主要受行业景气度提升和产品不断切入毛利率较高的下游影响。

3） 除研发费用率外随营收规模提升而下降的趋势。

PCB 板块投资逻辑：建议关注行业内竞争充分的硬板板块。

1） PCB 行业属于电子信息产品制造的基础产业，受宏观经济周期波动影响大。

2） PCB 主要应用于通讯电子、汽车电子、工业控制、医疗电子等，下游客户所处行业较为分散，受单一应用行业的影响较小； PCB 行业生产商众多，市场集中度不高，市场竞争较为充分。

PCB 硬板板块业绩情况： 疫情缓解，产值恢复。

1） 2021 年 PCB 硬板板块公司整体营收共计 840.72 亿元，同比增长26%，达五年间最高增速。归母净利润共计 75.21 亿元，同比增长10%，增速较 2020 年增长 10pct。

2）板块总体盈利能力不断提升，但板块内各家公司盈利能力差距较大。 2021 年 PCB 硬板板块毛利率 23%。 2021 年计算芯片板块净利率8.95%。

3）板块内公司的研发费用率整体仍呈现提升趋势，其他三费呈现费用率随营收规模提升而下降的趋势。

投资建议： 推荐关注沪电股份、风华高科等。

风险提示： 原材料价格上涨，涨价落地不及预期。