2022年10月09日发布 投资要点 我国电力市场交易电量快速增长，国网区域市场交易电量最高。2022 年 1-8月我国市场交易电量为 3.5 万亿千瓦时（+44.3%），占全社会用电量比重为59.8%，创历史新高。我国全社会用电量市场化率已由 17 年的 25.9%增至 22年 8 月的 59.8%，5 年多以来增长 33.9pp ，有助于改善火电公司业绩，促进新能源电力市场化消纳。2022 年 1- 8 月，国网区域市场交易电量最高为 27464亿千瓦时；内蒙古区域全社会用电量市场化率最高为 70.3%。 我国省内市场交易电量增速更快，省内电力直接交易是核心。2022 年 1-8 月，我国省内市场交易电量为 2.8 万亿千瓦时，在全社会用电量中占比 48.3%；省间交易电量为 0.67 万亿千瓦时，在全社会用电量中占比 11.5%。相对于省间市场交易，省内市场交易电量在全社会用电量中占比 5 年增长 15.8%，增速更快。在省内市场交易电量构成中，电力直接交易 26823 亿千瓦时，占比 96.1%，是省内市场交易核心，也是我国电力市场交易核心。从省内和省间两大空间维度考虑，我国电力体系市场化进程不断加快。 四川省火电装机占比持续扩大，已开工的 15 个项目计划投资约 429 亿元。 “十四五”期间，四川省计划新增投资超 6000 亿元，将持续提升电力系统“抗风险”能力。到 2025 年，预计水电装机将至 1.06 亿千瓦，风电装机将至 1000万千瓦，光伏装机将至 2200 万千瓦，火电装机将增至 2760 万千瓦，并且火电装机占比将持续扩大，水电装机占比会持续下调。四川省目前已有 15 个电源电网项目开工，其中水电、风电、光伏、电网项目分别为 1 个、7 个、3 个、4 个，计划总投资约 429 亿元。 内蒙古核准 7.0GW 市场化新能源项目，22H1 我国风机订单量占全球 73.8% 。2022 年 9 月 28 日，内蒙古能源局批准实施市场化消纳新能源项目 17 个，共配建新能源规模约 7.0GW （光伏规模约 3.2GW、风电规模约 3.8GW） 。 其中，源网荷储一体化项目 5 个，总规模 3.5GW；风光制氢一体化示范项目 7 个，总规模 1.7GW； 燃煤自备电厂可再生能源替代项目 5 个，总规模 1.8GW。 22H1我国风机订单量为 45GW，在全球占比高达 73.8%。22Q2 中国风电订单量达35GW，在全球占比达 80%以上，推动全球风机订单量同比上涨 36%。 投资建议：近期电力板块关注度持续提升，建议重点关注：1 ）火电：华电国际、国电电力、华能国际、内蒙华电等；2 ）风光：三峡能源等；3 ）水核：长江电力、中国核电等；4 ）其他：青达环保、新奥股份、协鑫能科、中国天楹、川能动力等。 风险提示：煤价回落不足、市场化电量增速放缓、火电企业业绩不及预期等。

2022年10月09日发布 行情回顾 本周轻工制造行业指数下跌2.02%，跑输大盘0.70pct；造纸子板块下跌3.35%，跑输大盘2.03pct。本周沪深300指数下跌1.33%，轻工制造(申万)指数下跌2.02%，跑输沪深300指数0.70pct，在28个申万一级行业中位列第9位，排名相对靠前；二级行业中，造纸子板块下跌3.35%，跑输大盘2.03pct。本周轻工四大子板块按跌幅由小至大排列依次为家具、文娱用品、造纸、包装印刷板块，分别下跌0.19%、1.60%、3.35%、3.61%。 产业链数据跟踪 本周国废到厂价、外废价格下跌；阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳，阔叶木浆现货价格上涨，针叶木浆现货价格下跌；溶解浆价格小幅下跌。（1）本周国废到厂价（不含税）下跌41元/吨；美废、欧废、日废OCC东南亚主港CIF价格下跌10-20美元/吨；（2）本周阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；本周阔叶木浆现货价格上涨20元/吨，针叶木浆现货价格下跌10元/吨；2022年8月下旬中国三大港口木浆库存合计177万吨，环比增加4.2%；（3）本周溶解浆价格下跌100元/吨。 本周双胶纸、白卡纸价格有所上涨，铜版纸价格维稳，箱板纸价格下跌。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格上涨33元/吨，铜版纸价格维稳，白卡纸价格上涨8元/吨；箱板纸出厂均价下跌40元/吨。 本周双胶纸、白卡纸盈利水平分化，铜版纸盈利水平下降，废纸系纸品盈利水平增加。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平分化，小型纸企增加约25元/吨，大型纸企下降约40元/吨；铜版纸盈利水平下降约5-69元/吨；白卡纸盈利水平分化，小型纸企增加约13元/吨，大型纸企下降约20元/吨；废纸系纸品盈利水平增加约44-45元/吨。 2022年8月机制纸及纸板制造业产成品库存环比减少1.4%。（1）机制纸及纸板2022年1-8月累计产量8988万吨，同比下降0.4%；（2）经剔除价格因素影响，2022年8月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增加10.0%，环比减少1.4%；（3）纸及纸板进口量方面，2022年1-8月累计同比下降28.7%；出口量方面，1-8月累计同比增加75.1%。 风险提示 宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险

2022年10月09日发布 9月百强房企销售同比降幅缩小，央国企销售结构性回暖。2022年9月百强房企销售金额6269亿元，同比下降26.5%，降幅较上月缩小11pp；1-9月商品房累计销售金额53088亿元，同比下降45.8%。9月单月销售表现比较好的有越秀（+175%）、招蛇（+47%）、华发（+45%）、华润（+41%）、中海（+11%）、保利（+10%）、金地（+7%），累计来看，1-9月累积销售表现比较好的房企有越秀地产（+11%）、华发股份（-11%）、华润置地（-12%）、招商蛇口（-16%）、滨江集团（-18%）、建发房产（-19%）、保利发展（-22%）等。 第三批集中供地冷热互现。1）合肥：第三批集中供地共推出28宗宅地，最终21宗成交，溢价率7.2%，其中龙湖、伟星等民企参拍地块幅数都在5幅以上。2）深圳：第三轮共计成功出让6幅地块，整体溢价率降至3.94%，拿地房企均为国央企与城投类平台公司。3）宁波：成交10宗地块，其中有3宗触顶摇号，成交溢价率达到8.6%，创第三轮已拍城市新高，相比上轮增加4.6pp，吸引了多家品牌房企的参与。4）上海：本轮集中供地35宗含宅地块均成功出让，其中8宗地触及中止价，3宗地块有溢价但未达到中止价，24宗底价成交，溢价率2.3%。有26宗被国企央企以及城投类公司拿下，有9宗地块被民企参与拿地，民企独立拿地的地块仅有5宗。 9月百强房企投资力度走强，新增货值集中度再度走高。9月土地成交总金额大幅上升，达到4215亿元，环比增加58%，但同比仍减少33%，主因系9月有超过10个城市集中供地。截至9月末，TOP10/11-20房企新增货值占百强总新增货值的47.7%/15.3%，TOP20房企新增货值集中度合计高达63.0%，较8月末提升了0.7pp。其中2022年1-9月新增货值超千亿的房企达到7家，从高到底分别为华润、保利、中海、滨江、招蛇、万科、绿城，较去年同期减少了13家。1-9月拿地继续呈现规模化国央企强势、民企羸弱、城投平台“托底”的格局，拿地金额TOP20中亦有近八成来自国央企。 9月末房贷利率松绑，财税政策降低住房置换成本。1）差别化住房信贷政策：9月29日央行、银保监会决定阶段性调整差别化住房信贷政策，符合条件的城市（天津、石家庄等23城），可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。首套房贷利率下调，在一定程度上将减轻月供还贷压力，提升刚需购房消费。2）换购住房个人所得税退税：9月30日财政部、税务总局发文支持居民换购住房个人所得税退税。2023年12月31日前，对出售自有住房并在1年内重新买房的，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。该政策实行的周期为13个月，针对的人群是“卖一买一”的换房置业者，有助于降低住房置换成本，提振改善型住房需求。 投资建议：我们认为当前板块应当关注2条投资主线：1）开发企业：华发股份、建发股份、保利发展、滨江集团、天健集团、南山控股、华润置地、万科A等；2）物管企业：碧桂园服务、华润万象生活等。 风险提示：销售恢复不及预期；政策放松不及预期；行业流动性风险。

2022年10月09日发布 行业展望及配置建议： 新能源汽车： 9月初的疫情对需求仍有困扰，随着国庆来临，新增订单和销量有望持续攀升。推荐电池环节的亿纬锂能、宁德时代，以及壹石通、星源材质、 超频三、 中伟股份、天奈科技、比亚迪、 当升科技、 中科电气、杉杉股份、恩捷股份、长远锂科、德方纳米、孚能科技、天赐材料。 储能： 能源转型叠加地缘局势带动欧洲电价暴增，新能源不稳定性带动供电可靠性需求增加，海外户储需求快速增加，我们认为全球户用储能至 2025 年有望持续高增， 5 年复合增速达 91%。户用储能核心在于经济性、产品力和品牌力，龙头企业优势明显。推荐全球户储龙头特斯拉产业链供应商： 旭升股份，建议关注受益户储爆发的产业链标的：储能电池产业：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、天能股份；储能变流器企业：德业股份、固德威、锦浪科技、科士达。 光伏： 重点关注 Q4 产业链价格下探后国内集中式需求提升，我们预计全年装机在 95GW。往 2023 年看，目前一体化组件、逆变器、核心辅材环节等估值已经具备较强的吸引力，重点关注明年 Q1 国内、美国、印度、欧洲、拉美等光伏核心市场需求预期变化。看好明年光伏国内外需求高增，建议关注硅料龙头通威股份；建议关注有望量利齐升的一体化组件厂商： 隆基绿能、晶澳科技，建议关注晶科能源、天合光能；建议关注 TOPCON 设备龙头企业： 捷佳伟创；建议关注核心辅材热场、金刚线龙头公司： 金博股份、美畅股份，建议关注胶膜龙头公司福斯特、海优新材。 风电： 明年海风相关标的弹性大。风电板块装机受天气、审批因素影响，股价已有较大调整，当前可着眼于明年的装机情况。国家能源局公布 8 月新增并网数据 1.2GW；招标量数据来看，年初至今海风机组中标量达到 21.5GW（包含国电投 10.5GW 框架招标），另有帆石一（ 1GW）项目将于近期确定中标结果，我们预计明年海风装机有望维持高景气度，当前低基数情况下，看好明年海风相关标的业绩增速。推荐东方电缆，建议关注新强联、恒润股份、海力风电、宝胜股份、汉缆股份。 行业动态： 新能源汽车： 比亚迪 9 月销量 201259 辆， 环比增长 15.1%； 零跑汽车 9 月交付 11039 辆，环比下降 11.86%； 哪吒汽车 9 月交付 18005辆，环比上升 12.41%； 理想汽车 9 月交付 11531 辆，环比上升152.26%； 蔚来汽车 9 月交付 10878 辆，环比上升 1.88%； 小鹏汽车9 月交付 8468 辆，环比下降 11.59%； 广汽埃安 9 月交付 30016 辆，环比上升 11.08%； 极氪 9 月交付 8276 辆，环比上升 15.49%； AITO问界 9 月交付 10142 辆，环比上升 0.97%。 新能源发电和储能： 1） 9 月 29 日发改委指出将进一步研究加强储能设施调运和参与电力市场的政策措施，支持电力用户加装储能设施，提升“削峰填谷”、综合能源管理等需求侧灵活调节能力，通过积极响应分时电价信号，推动实现高峰少用电、低谷多用电。 2） 山西省光伏产业链实施方案指出，落实产业用地支持政策 23 条，提高土地供应效率，加强产业用地“标准地”出让，保障产业链项目用地需求；用好战略性新兴产业电价、能耗和环境容量优先配置等政策措施；每年拿出 30%以上的新能源开发规模实行省级统筹，引导产业链企业与资源开发企业协同发展。 力争到 2025 年光伏产业链总产值超 1000 亿元。 风险因素： 下游需求不及预期风险、技术路线变化风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、国际贸易风险等。

2022年10月09日发布 周投资观点： 苏宁易购发布2022“十一”消费大数据，长假期间，苏宁全国门店订单环比+168%，绿色节能家电消费环比增长98%，智能家居类商品消费环比增长95%。京东平台10月1日至3日电动榨汁杯、咖啡机、空气炸锅、面条机等厨房平均同比增速超过50%。 上海从10月1日起实施“上海市促进绿色智能家电消费补贴政策”，对消费者购买绿色智能家电给予一定补贴，每人最高能获得1000元的补贴，总额2亿元的补贴资金先到先得。消费券的发放和家电补贴的开启带动了家电产品的销售，国庆假期首日，上海地区苏宁易购门店销售增长四成，其中吸油烟、燃气灶等节能厨电品类销售同比增长76%，洗碗机、干衣机等升级类家电销售增长88%。 我们认为随着各地政府为拉动消费推出多样化消费券和家电补贴政策，叠加疫情改善线下门店客流量逐步恢复，家电消费有望逐渐呈现复苏态势。推荐关注家电龙头美的集团、海尔智家，重点关注小家电企业小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔、倍轻松，关注清洁电器龙头科沃斯、石头科技。 热泵作为高效率采暖设备，具有高经济性和环保性，我国热泵企业出口或将受益于海外需求快速增长。建议重点关注具备规模优势、渠道资源以及较大估值弹性的热泵龙头企业美的集团、海尔智家、格力电器；关注弹性标的日出东方、万和电气、申菱环境、海信家电；关注产业链公司海立股份、冰山冷热、大元泵业、春晖智控、三花智控、盾安环境。 根据美的工业技术公众号信息，美的Welling威灵高压超快充车用电动压缩机已正式量产，满足800V高压平台+12000rpm高转速+SiC半导体，具有强劲、可靠、静音的特点。美的正在从传统C端家电制造企业向B端多元化业务转型，目前美的已经在医疗、新能源车、楼宇、光伏等领域迈出了转型步伐。我们认为我国家电工业化及制造价值重估是板块长期逻辑，重点关注三花智控、盾安环境、合康新能、东方电热、德业股份、星帅尔，以及龙头美的集团、格力电器、海信家电。 东方电热发布Q3业绩预告，公司前三季度预计实现归母净利润2.3~2.4亿元，同比+183.0~195.3%；预计实现扣非后归母净利润2.1~2.2亿元，同比+152.5~164.5%。Q3公司预计实现归母净利润8400~9400万元，同比+135.5~163.6%；预计实现扣非后归母净利润7639~8639万元，同比+170.1~205.5%。 风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格持续上涨、海内外疫情反复、汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。

2022年10月09日发布 行情回顾 上周（2022/9/26-2022/9/30）SW机械设备指数下跌4.08%，在申万31个一级行业分类中排名第24；沪深300指数下跌1.33%。年初至今，SW机械设备指数下跌25.07%，在申万31个一级行业分类中排名22；同期沪深300指数下跌22.98%。 核心观点 三季报前瞻：通用机械底部渐进关注进口替代，专用设备继续拥抱高景气赛道 1）通用机械整体仍处于2021年二季度以来的下行通道，但是底部基本探明。7-8月叉车销量16.87万台，同比下降12%，相比二季度降幅收窄；7-8月工业机器人产量7.9万台，同比增长23%，相比二季度增长加速；7-8月金属切削机床产量9万台，同比下降8%，相比二季度降幅收窄。通用机械三季度虽仍处于2021年二季度以来的下行通道，但逐月呈持续改善趋势，9月PMI50.1%，环比上升0.7pcts已回到荣枯线以上，通用机械需求底部基本探明，后续有望逐步复苏。建议重点关注增长动力来源于进口替代、智能化的数控刀具、科学仪器、高端机床等方向。 2）专用设备板块，建议继续拥抱高景气赛道，光伏设备、锂电设备、半导体设备同比仍有望保持较高增速。工程机械仍处于筑底过程中，但是短期底部基本确立。7-8月挖掘机销量3.4万台，同比转为正增长，是非常积极的信号，四季度的小旺季值得期待。 数控刀具Q3处需求低谷，Q4需求有望复苏。由于高温带来的制造业开工率降低影响，Q3为刀具需求传统淡季，叠加国内疫情反复、限电等因素影响，需求处于低谷。目前来看通用机械需求呈环比改善趋势，Q4需求有望复苏。头部企业产品升级、国产替代顺利推进，“量价齐升”增长趋势不改，板块估值有望在Q4逐步迎来修复，建议关注国内数控刀具龙头企业。 机床板块景气度有所分化，关注高端机床国产替代。根据协会重点联系企业数据，2022年1-7月金属加工机床新签订单同比下降5.9%，降幅相比1-6月收窄2.3pcts，在手订单同比增长6%，相比1-6月增幅扩大0.9pcts。单从金属切削机床来看协会重点联系企业22H1新签订单同比下降17.3%，机床板块整体需求依旧偏弱。但日本出口中国机床订单2022年1-7月同比下降1.8%，在去年的高基数上基本持平，反应高端市场需求保持了较强韧性。建议关注推进高端机床国产替代的五轴机床企业。 投资建议 建议关注应流股份、合锻智能、安徽合力、欧科亿、德龙激光。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。

2022年10月09日发布 一周行情回顾 9 月 26 日-9 月 30 日，申万房地产指数下跌 2.5%，沪深 300指数下跌 1.33%，相对收益为-1.17%，板块表现弱于大盘。 行业基本面 本周(09.30-10.06)，华西地产组跟踪的 58 个重点城市一手房合计成交 26069 套，同比增速-48.3%，环比增速-69.9%；合计成交面积 256.8 万平方米，同比增速-45.3%，环比增速-71.1%。 本周(09.30-10.06)，华西地产组跟踪的 15 个重点城市二手房合计成交 3665 套，同比增速-30%，环比增速-80.1%；合计成交面积 41.3 万平方米，同比增速-22.2%，环比增速-76.8%。 本周（09.30-10.06），华西地产组跟踪的 17 个重点城市商品房库存面积 19683.8 万平方米，环比增速-0.6%，去化周期 90.9 周。 本周（09.26-10.02），土地供给方面，本周供应土地7374.8 万平方米，同比增速 29.3%；供应均价 1729 元/平方米，同比增速-41.5%。土地成交方面，本周成交土地4036.8 万平方米，同比增速-2.6%；土地成交金额 716.9亿元，同比增速-65.2%。 本周（09.30-10.06）房地产企业合计发行信用债 5 亿元，同比增速 0%，环比增速-94.7%。 投资建议 本周， 甘肃庆阳上调公积金最高贷款额度至 60 万元、 山东东营新增多孩家庭公积金最高贷款额度 20 万元， 江西南昌实施契税 50%补贴政策、内蒙古呼和浩特实施契税 100%补贴政策。此外，多地放松贷款比例、公积金额度及购房资格。 目前，房地产行业调控政策持续放松，板块估值有望进一步修复。我们重点推荐业绩确定性强的龙头房企万科A、保利发展、招商蛇口、滨江集团以及物管板块招商积余、新城悦服务、新大正和南都物业。相关受益标的包括金地集团、龙湖集团、绿城中国、中国海外发展、保利物业、绿城服务、建发国际集团、建发物业等。 风险提示 销售不及预期，房地产调控政策收紧。

2022年10月09日发布 回顾9月，在市场观望情绪浓厚，成交量萎缩的情况下，相较于电力设备（申万）指数（-14.92%）与电子（申万）指数（-15.36%），国防军工（申万）指数（-7.63%）走势相对坚挺且亮眼，是“新半军”三大成长板块中跌幅最小的行业，而从成交额来看，国防军工（申万）指数也占到了全A股9月成交额的3.14%，延续了8月，成为全年第二个“破三”的月份，凸显出军工板块的关注度依旧维持在高位。 按照季度拆分来看，2022年三季度，军工板块下跌4.88%，其中，业绩贡献实现正增长（+2.52%），而市场观望情绪浓厚带来的“杀估值”（-7.22%）是导致军工板块近期调整的主要原因。 近年来，伴随业绩的兑现以及市场对军工高景气发展形成的共识，军工行业多次形成了“戴维斯双击”，凸显出军工行业已经由估值贡献转化为估值贡献和业绩贡献共同驱动。而按季度周期进行短期分析来看，近四年“戴维斯双击”多出现在前一个季度的“杀估值”之后。结合我们对军工高景气发展趋势没有变化，年底至明年业绩增长有望再次提速的观点，当前时点，我们认为军工行业配置价值再现，具有较好的胜率和赔率。 迎来四季度，我们进行了一番展望和预测如下： 一、俄乌局势和美国中期选举的不确定性 当地时间9月21日，俄总统普京与俄国防部长绍伊古发表全国电视讲话，宣布动员30万人，强调在乌“特别军事行动”目标未变，并对西方发出强烈警告。 普京9月20日表示，俄国防工业必须实现100%进口替代，需要在不影响质量的情况下提高生产能力、缩短生产时间。 而在10月5日，俄罗斯法律门户网站公布了俄罗斯总统普京4日签署的命令，批准关于顿涅茨克等四地区各自作为联邦主体加入俄罗斯的4项条约。 俄乌冲突的走向，以及全球地缘政治的不确定性，将成为影响全球和军工行情的一个重要因素。对于地缘政治的影响，我们在8月周报《谈谈地缘政治对军工行业的短期影响》、《主题化的实质是价值化》等中皆作了论述。俄乌冲突、佩洛西窜访等事件，对于军工行业的影响是深远的，意义是重大的，无论对于短、中、长期，我们更为乐观。同时，军工行情对业绩的敏感度或一定程度下降，即使短期有未兑现情况，行情和股价反应也将更为钝化。表面上看可能会更加“主题化”，但实质却是真正“价值化”，因为，国防和装备建设的紧迫性、重要性，以及行业的大逻辑、长逻辑，将吸引更为广泛的和更为持久的关注。 11月美国将迎来中期选举，或将为美国、中国乃至全球带来新的变化动荡，如近期《芯片和科学法案》、《通胀削减法案》等举动。 二、规模化下进一步市场化 中航光电的第三期股权激励计划本周推出。在9月4日周报《锻造内功，凸显优势》中，我们就提出，越来越多的股权激励、员工持股在持续推出。在行业全速扩产实现规模化的背景之下，随着军工行业从研发到采购不断的公开化、透明化、市场化，军工信息化、智能化对技术迭代速度要求提升，国企改革行动不断深化，民参军企业活力不断激发，管理经营效率以及机制和人员因素的重要性将愈发凸显。与之相应，市场化机制之于军工行业也是大势所趋，市场对股权激励能否推出每每有怀疑，但事实证明，这仅仅是时间节奏问题。年内而言，随着国有企业改革三年行动收官在即，相关改革举动也有望落地。 三、“第二曲线”的发力 军工第二曲线主要是民机与军贸，民机方面，随着商飞宣布C919完成取证试飞，9月底C919大型客机完成全部适航审定工作后获中国民用航空局颁发的型号合格证，将于2022年底交付首架飞机。这标志着我国具备自主研制世界一流大型客机能力，是我国大飞机事业发展的重要里程碑；军贸方面，随着全球疫情影响减弱，以及俄乌冲突强化了全球各国的国防安全诉求，军贸出口迎来重大机遇。 四、珠海航展 11月将迎来第十四届中国国际航空航天博览会（珠海航展），先进装备和新型号的集中亮相，有望引起市场对军工行业的关注和热情。去年的珠海航展后，军工行业出现了一波两月最大20%的涨幅（当然航展并非唯一刺激因素）。 第十四届珠海航展新闻发布会上披露的多个军工央企具体参展信息如下： ①航天科技集团将集中展示135项展品，包括捷龙－3号（SD-3）运载火箭，A100G、A200、A300火箭武器系统，M20、M20B导弹武器系统等，并首次展出中国空间站组合体展示舱； ②航天科工集团参展规模创新纪录，首次参展展品比例近30%，包括HQ-9BE远程防空导弹等，并将首次推出反无人机体系，首次设置专业技术能力展区等； ③航空工业集团将以“航空强国志，翼起向未来”为主题，突出展示党的十八大以来国产航空装备高质量发展的最新成果，与上届航展相比，参展规模更大、首秀展品更多、展示产品更全、特色活动更炫、商贸活动更实； ④中国航发集团共有20余型航空发动机和燃气轮机参展，新亮相的展品占一半以上，其中电混合分布式推进系统、氢燃料发动机、低成本发动机等将首次参展； ④兵器工业集团将携175项展品亮相，其中52项系首次参展，SH15车载火炮、AR3火箭炮、天龙防空导弹系统、红箭系列智能弹药等将悉数亮相； ⑤兵器装备集团将全方位展示全域机动合成营等8个区域的287项产品，将组织新一代手枪、冲锋枪、步枪、狙击步枪等全口径、全谱系的100余支枪械参展； ⑥中国电科集团将展出37项大型实装，485项展品，其中60余项产品首次亮相，并首次设置网信体系指挥大厅，加强网信体系在典型作战场景中的应用展示。 ⑦中国电子集团将首次通过海空防御等三维视频，以系统集成方式，集中展示113项实物电子装备，全面介绍中国电子新一代防务装备和军工电子元器件。 五、年底至明年，业绩增长再次提速，年底前有望估值切换 对于军工行业，距离年底仅有的三个月，订单和业绩的兑现将显得尤为重要。我们认为，也有理由相信，今年军工行业的整体业绩增速，依然有望在全行业中名列前茅，比较优势不减。 同时随着明年开始行业产能释放速度加快，2023年将是军工行业产能集中释放的第一年，意味着军工行业增速有望继续上台阶，这一点，市场也是有着一定程度的共识。因此，我们认为，年底前将有望切换到明年估值，只待两个条件：①市场回暖和情绪提升；②当三、四季度军工行业增速再次上行时，对明年的预期或将进一步上调。 六、行情预测：逆势坚挺，全行业排名持续上升 9月，上证综指下跌5.55%，深圳成指下跌8.78%，创业板指下跌10.95%，而军工行业下跌7.63%，行业排名第11，在“新半军”三大成长型板块中跌幅最小。 8月14日周报《末位的摆脱》中，当时军工行业的年内涨跌幅排名已由31名（倒数第一）迅速回到23名，当前继续升至20名，我们预计年底前还能不断上升

2022年10月09日发布 1、 北京时间 2022 年 10 月 4 日下午 5 点 48 分， 2022 年诺贝尔物理学奖重磅公布， Alain Aspect、 John F. Clauser和 Anton Zeilinger 获奖，以表彰他们对纠缠光子进行的实验，证明了对贝尔不等式的违反和开创性的量子信息科学。 2、 量子通信：最成熟，实用的量子信息科学产业 按照不同技术分类，可以把量子通信产业分为：（1）量子密钥分发（QKD）；（2）量子随机数发生器（QRNG）；（3）量子隐形形态（QT）。 目前已应用的量子保密通信技术，仍依赖于经典通信。量子密码尤其是量子密钥分发发展最为成熟，正迅速走向实用化。量子密集编码技术仍处于基础研究阶段，实验条件尚不成熟。 3、 量子密钥分发：“无条件安全”通信方式 从信息安全理论上讲，所有依赖于计算复杂度的传统加密算法在原则上都会随着计算能力提升而逐步破解。而量子通信的安全性基于量子力学基本原理，单光子不可分割性和量子态的不可复刻性从原理上保证了信息的不可窃听和不可破解，从根本上，永久性解决信息安全问题。 我国量子保密通信产业发展迅速，处于世界领先水平。 2016年，我国自主研制的世界上首颗空间量子科学实验卫星“墨子号”发射升空； 2017 年，连接北京、上海，贯穿济南和合肥全长 2000 余公里的量子通信骨干网络正式开通，并通过北京接入点实现与“墨子号”的连接，是实现覆盖全球的量子保密通信网络的重要基础。 2021 年 1 月 7 日，中科大潘健伟团队宣布，中国科研团队实现了跨越 4600 公里的星地量子密钥分发，标志着我国已构建出天地一体化量子通信网雏形。未来我国量子通信产业仍将加快部署节奏。 4、产业链分析： 量子通信产业主要分为上、中、下游。上游为元器件和核心设备；中游主要是网络干线，系统平台、建设运维；下游主要是安全应用。 硬件设备仍是决定因素，下游应用有望持续扩容。 目前来看，核心设备以及解决方案仍是产业链关键，在量子基础通信网络基础设施建设中，一些提供核心设备、基础设施建设、通信运维、系统解决方案的公司有望持续受益。此外，目前量子保密通信仍局限于国防，银行，政务等领域，随着软硬件技术不断成熟，量子通信下游商业化应用也值得期待。 5、量子通信产业趋势展望及投资逻辑： 目前量子密钥分布(QKD)技术发展时间最长，市场规模占比最大，整体市场已经比较成熟，但仍然有其他技术路线例如量子直接通信 QSDC，后量子密码 PQC 等正在强势发展。从发展趋势上讲，未来量子通信产业将赋能更多下游场景，随着 QKD 组网技术成熟，终端设备趋于移动化，小型化， QKD 应用将扩展到电信网，企业网，个人家庭网等领域；高比特远距离传输仍是未来量子通信网络重点攻关方向之一，从短期看，需要在量子存储，量子中继等领域实现技术突破。 我们认为，随着国家网络安全受到持续重视，量子通信网络建设政策高度不断提高，包括国家骨干网，城域网建设等，未来量子通信网络建设仍将持续进行。量子通信网络基础设施建设，核心产品及服务供应商，下游应用等领域有望持续受益： （1） 传统光通信网络上游供应商： 亨通光电（承担量子通信干线建设）， 华工科技（研发服务于国家量子通信系统的量子点激光器）， 国讯量子芯科技（国盾量子合资公司，布局上游核心器件）。 （2） 量子通信核心设备，系统平台及解决方案： 国盾量子，问天量子，神州信息 。 6、 通信板块本周持续推荐： 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通； 2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中 IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、中际旭创等； 4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5） 10G-PON 及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、 TCL 科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等 7、风险提示 量子通信相关技术突破不及预期；量子通信网络建设不及预期；量子通信下游应用推广不及预期；政策推动不及预期。

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2022年10月09日发布 周观点：1）家居：进入四季度，随着地产政策以及各地保交楼举措的持续出台，未来地产销售若有所回暖，家居板块尤其定制板块由于前期估值回调幅度较大，未来具备较大的估值修复空间。同时，我们认为对明年家居行业需求不必过度悲观，后续如果疫情影响逐步可控、国内消费稳步复苏，家居作为大件可选消费品的需求释放预计也有较大空间。建议投资者把握家居板块底部配置价值机会，公司推荐定制板块欧派家居、志邦家居、索菲亚，软体板块顾家家居、慕思股份、喜临门。2）造纸：截止2022年9月30日过去一周，双胶纸、白卡纸价格上涨，现货浆价持续高位，我们认为随着后续供求格局改善，未来浆价逐步回落是大概率事件。造纸板块建议关注文化纸龙头太阳纸业，以及特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。3）包装印刷：持续推荐大包装龙头裕同科技，大包装业务稳步推进、资本开支力度预期降低，预计三季度盈利能力修复趋势延续。4）文娱个护：建议底部布局文具龙头晨光股份，公司产品和渠道升级深化，本册、体育用品品类顺利扩张，科力普持续高增步入良性成长通道，预计三季度开始有望迎来逐季环比改善。个护板块建议关注市场稳步开拓、盈利能力预期修复的中顺洁柔、百亚股份、豪悦护理。5）出口链：出口企业需求分化，建议关注细分领域需求向好、盈利能力预期改善的依依股份、家联科技、嘉益股份、共创草坪、浙江自然。 轻工制造板块上周（2022.9.26-9.30）表现跑输市场。上周轻工制造行业指数下跌2.0%，沪深300指数下跌1.3%，整体跑输市场。轻工制造细分板块中，家居用品行业指数-0.2%，文娱用品行业指数-1.6%，造纸行业指数-3.4%，包装印刷行业指数-3.6%。 家居：8月家具制造业收入增速环比改善，原材料及海运费下降。8月家具制造业收入同比-4.06%，较7月增速提升6.91pct。截至2022年9月30日过去一周，化工原料方面，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别+1.5%、-1.1%、-0.5%。五金原料方面，铜价环比-2.1%。海运费回落，上周CCFI:美西航线海运指数环比-11.3%。 造纸：双胶纸、白卡纸价格上涨，废纸价格下跌，木浆现货价格持平。截至2022年9月30日过去一周：双胶纸价格，晨鸣纸业6800元/吨(上涨200元/吨)，太阳纸业6800元/吨(不变)；白卡纸价格，晨鸣纸业5500元/吨(上涨200元/吨)，博汇纸业5310元/吨(不变)；铜版纸价格，晨鸣纸业6200元/吨(不变)，太阳纸业6200元/吨(不变)。东莞玖龙地龙瓦楞纸3900元/吨(不变)，东莞九龙地龙牛卡箱板纸4180元/吨（不变)。截至2022年9月30日，天津玖龙废黄板纸收购价格为1850元/吨（下跌50元/吨）。截至2022年9月30日，纸浆期货价格为6,788.00元/吨（下降53.60元/吨）。截至2022年9月30日，巴西金鱼阔叶浆价格为860美元/吨（不变），智利银星针叶浆价格为970美元/吨（不变）。 包装：马口铁价格持平、铝价格下跌。截至2022年9月30日，马口铁天津富仁SPCC0.18*900镀锡板卷价格6950元/吨(下跌0元/吨)，A00铝价格18232元/吨（下跌442元/吨）。 风险因素：地产销售下滑风险、原材料价格大幅上涨风险

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