2022年10月10日发布 国庆期间旅游客流同比减少18%，恢复到19年同期61%： ①据文旅部，国庆期间（ 1-7日），全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%；国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%。②据交通运输部，国庆期间（ 1-7日），全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量25554.11万人次，日均发送3650.6万人次，比2021年同期日均下降36.4%，比2020年同期日均下降41.4%，比2019年同期日均下降58.1%。其中，公路/水路较19年同期日均客流下降58.7%/65.7%。③据国铁集团，国庆期间（ 1-7日），全国铁路预计发送旅客6850万人次，日均发送旅客623万人，较2019年同期日均1380万人次下降55%。 地区数据。 ①据北京日报，国庆期间（ 1-7日），北京接待旅游总人数689.3万人次，旅游总收入65.4亿元。②据上海旅游大数据， 2022上海旅游姐期间，上海市宾馆酒店客房Occ达到54%，环比+7pp，恢复到19年同期水平。③据四川新闻网数据，国庆期间（ 1-7日），四川累计接待游客4326万人次，实现旅游收入146亿元，分别恢复到2020年同期的82%和60%， 2021年同期的64%和53%。 平台数据。 ①据携程，国庆本地、周边游订单占比达65%，露营旅游订单同比增长超10倍，人均花费650元。②据飞猪，国庆高星酒店订单较春节翻倍增长，恢复到21年国庆的9成以上，乡村民宿是春节的三倍。③据去哪儿，“冷门”旅游城市酒店预订间夜量同比21年同期增长超三成。 免税。 据海南商务厅， 9月30日-10月2日海南10家离岛免税店三天销售额超6.3亿元，进店人数近15万人次，日均销售额2.1亿元，日均进店人数约5万人次； 2021年10月1-6日海南9家离岛免税店总销售额达到16.35亿元，日均销售额约为2.725亿元。 投资建议： 线下流量复苏曲折，但周边游与小众景区逆势增长也侧面反映旅游消费的内在复苏韧性，短期交易行业复苏优选业绩底盘稳固且具备高质量扩张的标的，中期关注行业格局优化且自身生态位提升的个股。①酒店：关注锦江酒店，君亭酒店，金陵饭店， 华住集团，首旅酒店。②旅游：关注丽江股份，桂林旅游，关注中青旅， 天目湖，长白山，岭南控股。③免税：关注中国中免，王府井。④餐饮：关注百胜中国和待上市标的蜜雪冰城，老乡鸡。 风险提示：疫情发展超预期出行持续受阻，人力成本超预期上涨

2022年10月10日发布 行业要闻及简评：1）四部门联合发布《关于开展2022年度智能制造试点示范行动的通知》。9月27日，工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、市场监督管理总局联合发布《关于开展2022年度智能制造试点示范行动的通知》。我们认为，试点示范行动以智能制造优秀场景和智能制造示范工厂为抓手，以典型场景为基本要素，通过揭榜挂帅等方式推动示范工厂建设，将有利于探索智能制造最佳实践的标准化、模块化、精准化的推广路径，加快我国智能制造的发展，为我国数字经济的持续蓬勃发展提供有力支撑。2）我国软件业收入持续稳步增长。从工信部公布的我国软件业务收入增速数据看，虽然增速较1-7月有小幅下降，但我国软件业2022年1-8月的收入仍保持稳步增长，体现了我国软件业发展韧性强。 重点公司公告：1）广联达发布关于参建国家数字建造技术创新中心暨对外捐赠的公告。2）启明星辰公告2022年度非公开发行A股股票预案(修订稿)。3）中望软件发布首次公开发行部分限售股上市流通公告。4）中科创达发布2022年向特定对象发行股票并在创业板上市之上市公告书。 一周行情回顾：上上周，计算机行业指数下跌2.97%，沪深300指数下跌1.33%，前者跑输后者1.64pct。截至上上周最后一个交易日，计算机行业市盈率为32.1倍。计算机行业317只A股成分股中，29只股价上涨，288只下跌。 投资建议：上上周，计算机行业指数持续下跌。9月27日，工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、市场监督管理总局联合发布《关于开展2022年度智能制造试点示范行动的通知》。我们认为，试点示范行动将有利于探索智能制造最佳实践的标准化、模块化、精准化的推广路径，加快我国智能制造的发展，为我国数字经济的持续蓬勃发展提供有力支撑。我们持续看好数字经济主赛道。建议重点关注智能汽车、数字地球、云计算、信创、工业软件/工业互联网、能源信息化等主题。另外，随着10月份行业上市公司三季报业绩的陆续披露，三季报业绩符合预期甚至超预期的优质个股将迎来更好的投资机会。强烈推荐广联达、中科创达，推荐中科曙光、金山办公、德赛西威、经纬恒润、中望软件，建议关注中控技术、华阳集团、航天宏图、中科星图。 风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代不及预期。

2022年10月10日发布 投资要点 市场表现：本周SW交运指数-2.4%，跑输大盘(沪深300)1.1个百分点。其中航空+3.6%，机场+1.5%，航运-6.8%，港口-3.6%，公路-3.5%，铁路-0.7%，公交-2.7%，物流+3.5%。板块涨幅前五个股：ST海航+7.9%、春秋航空+4.5%、南方航空+3.8%、白云机场+3.5%、中国国航+2.5%；涨幅后五个股：三羊马-26%、长久物流-22.4%、广汇物流-17.6%、新宁物流-16.2%、普路通-15.9%。 行业主要指数变化：航空方面，截至10月2日，国内航线景气指数上涨，国际航线和港澳台航线景气指数下跌；运量指数上升，国内航线环比+16%，国际航线运输环比+4.5%，港澳台航线环比+9.1%；票价指数出现分化，国际航线和港澳台航线票价指数下跌，国际航线环比-7.7%，港澳台航线环比-15.2%，国内航线票价指数上升，环比+4.9%；客座率变化不大，国内航线维持在70%左右，国际线航线恢复至70%以上。航运方面，BDI运价指数报收1961点,较上周上涨201点（+11.4%）；油运指数下跌，BDTI报收1461点，较上周下跌16点(-1.1%)，BCTI报收1153点，较上周下跌9点(-0.8%)。集运市场指数有所下跌，CCFI本周报收2329点，较上周下跌5.9%；SCFI报收1923点，较上周下跌7.2%。中国公路物流运价指数报收于1043点，相比于上周上涨19点，相比于去年同期上涨54.8点，同比+5.5%。 行业动态：1）交通运输部：国庆假期全国预计发送旅客总量超2.5亿人次；2）国庆期间国内客运航班量4.59万班次，同比下降42%；3）国家邮政局：国庆假期共揽投快递包裹超41亿件；4）俄克里米亚大桥铁路桥恢复通车；5）OPEC+宣布11月起减产200万桶/日；6）中国成品油出口配额大幅增加。 重点推荐： 1）招商南油：全球炼油重心东移，成品油跨区运输成为“新常态”，消费旺季欧洲柴油进口需求高涨，而美国炼油厂在政府施压下将减少对欧燃油出口，苏伊士运河以东地区有望成为最大贡献者，目前中东-欧洲航线运费率先走高，虹吸效应带动新加坡-澳大利亚（招商南油主力航线）运价提升，成品油轮新增运力放缓，船舶供应减少短时间内难以逆转，公司内外贸兼营静待价值重估。 2）韵达股份：22H1市占率16.7%，22Q2业绩低点，关注后续旺季改善；新一期股权激励发布，22-24年内归母净利润不低于20.5/28/35亿元，高行权价进一步提升积极性。 3）圆通速递：得益于ASP提升及成本有效控制，2022H1快递单票毛利修复显著，疫情下韧性凸显；国际货代+航空业务协同发展，营收毛利双增，业务发展稳中向好。 风险提示：1）宏观经济增速大幅下滑；2）全球疫情反复风险；3）汇率大幅贬值等。

2022年10月10日发布 行情回顾：上周，SW汽车板块下跌5.3%，沪深300下跌1.3%。估值上，截止9月30日收盘，汽车行业PE（TTM）为29倍，较上周下跌4.7%。 投资建议：中汽协预估9月汽车销量251.9万辆，同环比增长21.3%/5.7%。在车市高景气、产能利用率提升、主要原材料价格和海运费回落以及人民币相对美元贬值的情况下，我们预计22Q3汽车行业业绩有望明显改善。鉴于燃油车购置税减半以及电动车购置补贴政策均将于年底到期，我们认为，四季度汽车产销有望冲量。继续看好自主品牌乘用车、新能源汽车和智能汽车板块，建议关注三四季度出口占比较高的优质零部件公司的业绩表现。 乘用车：乘联会预计9月狭义乘用车销量195万辆，同比增长23.3%，环比增长4.2%，据此测算，22Q3行业狭义乘用车零售销量约564万辆，同比增长约24%，批发销量增速预计更高，行业优质标的业绩将明显改善，主要标的：广汽集团（601238）、上汽集团（600104）、爱柯迪（600933）、福耀玻璃（600660）、精锻科技（300258）、豪能股份（603809）。 新能源汽车：主要新能源品牌发布9月销量情况，同比来看，小鹏同比负增长，蔚来同比微增，其他品牌均实现同比30%以上高增长，其中比亚迪、零跑、广汽埃安、哪吒、东风岚图均实现100%以上高增长；环比来看，仅小鹏和零跑环比下滑，理想实现约150%的高环比增长，比亚迪、广汽埃安、哪吒、极氪均实现环比10%以上增长。特斯拉方面，前三季度全球交付量90.9万辆，同比增长44.8%，距年度销量目标还有较大差距，其中，9月特斯拉上海交付量超8.3万辆，创新高，产能提升叠加当前推出的7000元保险补贴活动有望助力四季度国内销量持续上行。同时，随着SEMI、Cybertruck及廉价车型陆续推出，叠加美国本土的新电动车购置补贴政策助力，未来特斯拉销量有望持续实现强势增长。建议关注国内特斯拉产业链的投资机会，主要标的：拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、华域汽车（600741）、文灿股份（603348）。此外建议继续关注新能源整车及动力电池龙头企业比亚迪（002594）。 智能汽车：在智能汽车供给持续多元、相应配套制度不断完善的背景下，我们认为供给创造需求的逻辑将持续演绎，未来智能汽车产业将持续快速发展，其中，对应的汽车域控制器市场将快速增长。继续建议关注：1）华为汽车产业链机会，如长安汽车（000625）、广汽集团（601238）；2）摄像头/毫米波雷达/激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯/智能座舱/空气悬架/线控制动与转向等部件渗透率持续提升，主要标的：星宇股份（601799）、伯特利（603596）、科博达（603786）、阿尔特（300825）、德赛西威（002920）、华阳集团（002906）。 风险提示：政策波动风险；芯片短缺风险；原材料价格上涨风险；车企电动化转型不及预期的风险；智能网联汽车推广不及预期等的风险。

2022年10月10日发布 投资策略：原料端，铁矿石现货价格波动较小，煤焦市场稳中偏强运行。焦煤上调50-150元/吨不等，随着原料煤成本明显上移，焦企全面陷入亏损状态，部分焦企小幅减产并提出提涨100元/吨要求，但目前钢厂经过前期连续补库，目前焦炭库存的表现尚可，因此此轮底涨多处于观望态度。考虑到短期焦煤供应偏紧，预计节后煤价偏稳运行为主。成材端，基本面继续保持良好态势，供应端受限于钢厂检修和生产利润限制，产量高位小幅回落。需求端国庆节前最后一周，市场备货积极，部分投机需求入场，叠加基建赶工影响，促使采购积极性大幅提升，库存去化流畅。基本面整体向好。不过对于节后市场而言，当前市场多持谨慎乐观看待，一方面节后归来市场存在短期补库需求，且高成本对于价格有一定支撑，但另一方面中长期地产下行周期以及外部错综复杂的经济环境，使得市场对于需求持续性的担忧加剧。综合而言，预计节后国内钢材价格或延续阶段性走强态势。 一周市场回顾：本周上证综合指数下跌2.07%，沪深300指数下跌1.33%，申万钢铁板块下跌5.67%。年初至今，沪深300指数下跌22.63%，申万钢铁板块下跌26.58%，钢铁板块跑输沪深300指数3.95PCT。本周螺纹钢主力合约以3799元/吨收盘，比上周升33元/吨，幅度0.88%，热轧卷板主力合约以3841元/吨收盘，比上周升22元/吨，幅度0.58%；铁矿石主力合约以721.5元/吨收盘，较上周升2.5元/吨。 建筑钢材成交量环比提升：本周全国建筑钢材成交量周平均值为20.73万吨，较上周升1.75万吨。五大品种社会库存1040.8万吨，环比降45.8万吨。需求在国庆备货以及基建赶工的影响下集中释放，库存去化流畅。 长短流程生产节前平稳：本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为82.81%和59.52%，环比上周持平；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为89.14%和77.06%，环比上周+0.06PCT和持平。本周85家电弧炉开工率、产能利用率分别为61.17%和53.09%，环比上周-0.90PCT和+0.28PCT。供给方面，伴随现货价格的走强钢厂利润得到小幅修复，但短流程企业亏损依旧较为普遍生产意愿低下。故预计节后归来产量端虽有回升，但幅度较为有限。 钢价偏强：Myspic综合钢价指数环比上周上升0.82%，其中长材升1.16%，板材升0.40%。上海螺纹钢4040元/吨，周环比升60元，幅度1.51%。上海热轧卷板3920元/吨，周环比降20元，幅度0.25%。周整体价格呈现偏强运行。 原材料价格小幅震荡：本周Platts62%95.85美元/吨，周环比下降3.75美元/吨。本周澳洲巴西发货量2514万吨，环比升228.7万吨，到港量1230.4万吨，环比降186.7万吨。最新钢厂进口矿库存天数25天，较上次升4天。天津准一冶金焦2710元/吨，较上周持平。废钢2670元/吨，较上周持平。 吨钢盈利小幅上升：热轧卷板（3mm）毛利升39元/吨，毛利率升至-0.25%；冷轧板(1.0mm)毛利升29元/吨，毛利率升至-9.2%；螺纹钢(20mm)毛利升68元/吨，毛利率升至5.3%；中厚板(20mm)毛利降3元/吨，毛利率降至-3.09%。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

2022年10月10日发布 “活试剂”助力研发，基因修饰动物成主流：模式动物是指经过选择、改造后具有稳定性状的实验动物，可以揭示普遍生命科学规律，被称为“活的试剂”，处于生命科学产业链上游。随着科研发展与对新靶点的持续追求，对模式动物的需求由普通动物，发展至经人工培育得到的特殊模式动物，再到依需求构建的基因修饰动物。基因修饰动物可以精准满足用户需求，正快速发展为模式动物市场主流产品。GMI数据显示，2019年全球基因修饰动物模型市场规模约为100亿美元，预计2023年将增至141亿美元，占动物模型服务市场近67%。 研发高投入，模式动物需求旺盛：得益于科研及新药研发投入的持续增长，中国模式动物市场虽然起步晚、规模较小，但近年来发展迅速。我国对生命科学领域研究的投入由2015年的434亿元增长至2021年突破千亿元，CAGR接近16%；我国医药研发则预计从2019年的211亿美元增长至2024年的476亿美元，其中用于临床前研发的实验小鼠相关市场规模将在2030年达37亿元，2019-30年CAGR高达38.8%。我们认为，中国模式动物市场的增长主要动力来源于工业客户需求扩张，得益于我国临床前CRO市场规模增速高于生命科学研发投入增速。 技术与质控迭代，实现工业化供给：近年来ES细胞打靶、Talen、CRISPRCas9等多个基因编辑技术的涌现，使编辑效率提高且成本降低。技术进步使我国模式动物供应商可以迅速开发不同品系的动物模型，如药康生物、南模生物等公司累计开发品系均过万，具有较高的市场竞争力。相较于各实验室独立开发动物模型，供应商经过长年大量的动物构建，在技术上具有深厚积淀，在质量把控上也形成完整体系，可以稳定大批量进行动物供应。2019年我国动物模型市场份额仅占全球7%，远低于我国临床前CRO市场近20%的市场份额。我们认为，随着我国模式动物供应商近年来品系的快速扩张与产能的大幅提升，其全球市场份额将迅速提高。 投资建议：随着我国对创新药研发政策导向进一步加强，临床前研发周期短、需求大，对模式动物的需求将进一步提升。2022年国内头部模式动物供应商陆续上市，融资用于快速扩大产能，研发新模式动物品系，并开拓海外市场。我们认为，中国公司有望凭借更低的价格、更高效的服务、以及不断推出的品系，形成较强的竞争力，成为全球CXO产业重要一环，重点推荐药康生物、南模生物，建议关注百奥赛图。 风险分析：新药研发投入不及预期；海外市场开拓不及预期；小鼠销售不及预期。

2022年10月10日发布 本周观点更新： 本周地产政策涉及利率及所得税优惠等多方面，或改善行业悲观预期：（1）2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，在2022年底前可阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限；（2）明确支持居民换购住房有关个人所得税政策，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠；（3）自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变。建议关注相关龙头上市公司，推荐海螺水泥、洛阳玻璃、华新水泥、东方雨虹、伟星新材等。 REITs是基建关键长期变量，扩募或提升REITs回报率：沪深交易所分别发布红土盐田港REIT、博时蛇口产园REIT、华安张江光大REIT、富国首创水务REIT、中金普洛斯REIT等5只公募REITs拟新购入基础设施项目的公告。倘若原始权益人成功实现扩募，相当于以更低的费用获得了较为优质的资产，在REITs分红保持稳定的情况下，REITs价格的降低将显著提升其市场收益率。第一批公募REITs成功实现扩募后，未来将涌现更多REITs扩募公司，底层资产优质的REITs市场收益率将稳步提升，我们依旧看好公募REITs的发展态势，建议关注运营资产占比较高或旗下已有资产挂牌REITs平台的企业，如：中国交建、中国电建、中国铁建、中国中铁、南山控股等。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数-2.43%，其中其他装饰材料指数跌幅最小（-0.15%）、玻璃指数跌幅最大（-5.86%)；本周中信建筑指数-4.80%，其中房建建设指数跌幅最小（-2.11%）、建筑装修Ⅱ指数跌幅最大（-7.77%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为-0.40%（算术平均），其中华安张江光大REIT涨幅最大（+2.65%），华夏越秀高速REIT跌幅最大（-1.67%）。 高频数据（9.24-10.7）：水泥：PO42.5水泥均价为473.39元/吨，环比+1.73%；本周水泥库容比69.06%，本周水泥库容比环比+0.31pct。玻璃：本周现货价格1670.00元/吨，环比+0.72%。3.2mm光伏玻璃平均价为26.50元/平米，环比持平；2mm光伏玻璃平均价为20.00元/平米，环比持平；玻纤：本周缠绕直接纱价格5,100元/吨，环比-0.97%；G75电子纱价7,550元/吨，环比持平。 投资建议： 建筑建材优选组合：鸿路钢构（17XPE，重点推荐，下游景气度改善，公司竞争力再度确认）、华铁应急（12XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（18XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.8XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（8XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、中国建筑（0.5XPB，看好建筑及地产业务逆势扩张）。注：估值均为光大建筑建材团队22年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复。

2022年10月10日发布 事项： 2022年10月，多家造车新势力公布了9月交付数据。其中，埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来/零跑/AITO/极氪的销量分别为30016/8468/18005/11531/10878/11039/10142/8276辆，分别同比增长121%/-19%/134%/63%/2%/170%/-/-，环比增长11%/-12%/12%/152%/2%/-12%/1%/15%。埃安、哪吒、理想位列交付量前三名，零跑、哪吒、埃安位列同比增速前三名。 1-9月，埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来/零跑/AITO/极氪的累计销量分别为18.2/9.9/11.1/8.7/8.2/8.8/4.8/3.9万辆，分别同比增长132%/75%/168%/57%/24%/237%/-/-。埃安、哪吒、小鹏的累计交付量位列前三名，零跑、哪吒、埃安位列累计同比增速前三名。 国信汽车观点：本文是造车新势力系列之十四，继2020年10月深度报告《造车新势力系列之一——解析进阶赛的4个关键点》，2020年11月《造车新势力Q3季报点评：产销数据亮眼，毛利均转正，聚焦自动驾驶技术》，2021年3月《造车新势力Q4季报&年报点评：毛利率均转正，预计2021年为爆款电动车型元年》，2022年1月《造车新势力12月交付量齐创新高，智能电动加速渗透》，2022年2月《造车新势力1月销量保持亮眼，市场份额持续提升》，2022年3月《淡季交付承压，黑马哪吒值得关注》，2022年3月《理想L9上市在即，关注产业链投资机会》，2022年4月《3月交付表现亮眼，局部疫情不改增长趋势》，2022年5月《供应链和交付承压，销量增长趋势持续》、2022年6月《交付环比增长，推荐新势力产业链》、2022年7月《6月新势力销量同环比齐升，AITO月销破7000》、2022年8月《埃安销量持续领先，极氪创单月新高》、2022年9月《竞争加剧，格局生变，电动车行业竞争进入新阶段》之后的第十四篇造车新势力系列报告。 行业端：本月埃安、哪吒销量领跑，分别突破3.0万和1.8万台，已与其他造车新势力拉开一定差距。高端新能源汽车市场竞争较为激烈，伴随一二线城市新能源汽车渗透率已相对较高，逐渐显现阶段性瓶颈。中低端新能源汽车市场空间大、竞品相对较少，伴随三四线城市新能源汽车加速渗透，呈现出较大的结构化成长空间。当前时点，汽车智能化（智能驾驶、智能座舱）的落地方式与盈利模式尚未成熟；汽车电动化（电池、电机、电控）的技术原理趋于同质，想要做出差异化亮点需要较高的研发效率、较强的成本控制与较深的技术积累；汽车品牌力的塑造需要较大的市场营销投入与高效的终端渠道铺设。在有限的资源约束下，新能源汽车市场的竞争日趋激烈，企业的经营效率与战略决策越来越重要，行业发展已进入全新阶段。 公司端：蔚来稳扎稳打，持续围绕高端品牌生态做运营建设，搭载Alder智能系统的2022款ES8、ES6、EC6以及新车型蔚来ES7、ET7、ET5陆续开启交付。新一轮产品周期已经开启，蔚来三季度的交付量在“蔚小理”中重回第一。 小鹏积极进行战略调整与转型，从以智能驾驶为核心卖点转向电动化与智能化两条腿走路，对800V高压快充、自有补能体系建设加强了宣传与投入。小鹏G9于9月首批交付184台，2023年小鹏将推出两款新车。旧车型的市场潜力阶段性见顶，新车型的补充与技术亮点的多元化有望推动小鹏的发展进入全新阶段。理想9月的交付强势反弹主要得益于L9开启交付（9月交付量10123辆）。2022年10月1-12日，理想L8 Max展车陆续抵达理想汽车全国119个城市、275家零售中心，理想L7也已发布，产品换代稳健推进。理想主打中年商务男性的家庭用车，华为品牌在这一用户群体中拥有较强的号召力，AITO得到华为技术力与品牌力的加持，同样在这一细分市场取得了成绩。后续理想L9、L8、L7等新车型的市场表现值得期待。 AITO单月销量持续破万，表现亮眼，但增程式这一细分赛道的市场空间也相对有限。纯电版问界M5即将上市，它的销量成绩对AITO的后续发展至关重要。 零跑、哪吒深耕中低端市场，前瞻布局下沉渠道，销量快速提升，规模效应对盈利能力的改善值得期待。 我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来5-10维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显。我们推荐自主崛起方向的混动（比亚迪/长城/吉利）/小鹏汽车等新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链，增量零部件方向的1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束线缆连接器等环节。标的方面推荐星宇股份、福耀玻璃、伯特利、华阳集团、拓普集团、德赛西威、科博达、胜蓝股份、保隆科技、玲珑轮胎等。

2022年10月10日发布 Nike2023财年一季度业绩公布：Nike公司于截至2022年8月31日的FY2023Q1收入按固定汇率计算同比增长10%、净利润同比下滑22%、毛利率同比下降2.20PCT至44.30%，库存同比增长44%、主要受持续的供应链波动所导致的在途库存上升影响。Nike品牌收入分地区来看，北美、EMEA、大中华区、亚太及拉丁美洲分别同比+13%、+17%、-13%、+16%，其中大中华区FY2023Q1降幅环比收窄7PCT（FY2022Q4收入同比-20%）。公司预计按固定汇率计算FY2023全年公司收入同比增速为低双位数，预计毛利率同比下降2.00~2.50PCT。 国庆期间户外露营热度高涨：今年国庆节假期7天国内旅游出游人次同比减少18.2%、恢复至19年同期的60.7%，国内旅游收入同比减少26.2%、恢复至19年同期的44.2%。从结构性来看，在短途游、周边游趋势带动下，今年国庆期间户外露营热度继续高涨。根据携程数据，国庆期间露营旅游订单量同比增长超10倍，人均露营花费为650元，相较中秋、人均露营花费提升30%左右。分城市来看，上海、广东、北京、浙江游客更青睐长假露营；分人群来看，国庆在携程预订露营游的人群中年龄位于30~39岁的用户占比超六成，20~30岁的用户占比为15%。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2022年09月26日~09月30日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-2.07%、-2.07%、-1.33%，纺织服装板块下跌2.46%，位列31个申万一级行业的第13位；其中纺织制造板块下跌2.30%、服装家纺板块下跌1.97%。过去一个月（2022年08月30日~09月30日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-6.68%、-10.31%、-6.96%，纺织服装板块下跌9.91%，位列31个申万一级行业的第20位。 化妆品板块：上周化妆品板块上涨7.13%、跑赢沪深300指数8.46PCT。过去一个月化妆品板块下跌2.21%，跑赢沪深300指数4.75PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第1位、过去一个月涨幅位列第4位。 行业新闻及重点公司动态：安踏体育投资10亿元在苏州建立国际一体化运营中心；特步国际与腾讯启动GGP战略合作；Guess23财年二季度净利润同比下滑60.7%；雅诗兰黛集团与Balmain品牌达成美妆业务合作；资生堂宣布收购英国益生元护肤品牌Gallinée；欧莱雅集团收购美国高端医用护肤品牌Skinbetter Science。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，社零数据显示8月服装零售有所好转，国庆假期旅游数据显示消费仍存在结构性变化，如总体出行人次仍未恢复，但短途游、周边游火爆带动露营经济需求持续高涨。国庆假期后多地疫情再次抬头或带来短期波动，期待疫情影响逐步缓解和消化，线下客流和消费回温、冬季消费旺季来临提振服装销售。我们长期继续建议关注估值回调到位、度过二季度高基数和疫情底部、细分品类景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，同时也建议关注高端运动时尚代表、线下销售占比高的标的比音勒芬、羽绒服细分赛道龙头波司登、头部格局长期稳定且自身增长稳健的家纺龙头罗莱生活等。上游纺织制造方面，短期海外需求不确定性仍存，但我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头长期逻辑不会受到短期波动的干扰，其抗风险能力、对客户的议价能力和不可替代性进而业绩的稳健性仍将较为突出，长期继续推荐品牌客户合作深入、海外产能布局的华利集团、申洲国际、伟星股份。再者从股息回报的角度我们建议关注纺织服装行业高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：行业逐步自销售淡季向旺季切换，期待行业四季度电商旺季和双十一大促中的表现。我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮，另外建议关注老牌国货集团上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。

2022年10月10日发布 投资要点： 周度及国庆节外盘回顾：石油石化板块本周（9.26-9.30）下跌5.85%，截至本周最后交易日市净率LF0.99xPB，较上周估值有所下降。全A市场热度较上周下降2.87%至日均交易量为6342亿元；本周美元指数下跌0.72%至112.22，美联储加息落地，维持强势格局；本周油价环比小幅上涨，截至9月30日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为79.49、87.96美元/桶，分别上涨0.95、2.1个百分点；两地品种价差本周继续走阔，每桶价差由上周的7.26美元增加至8.47美元。截至10月7日，WTI及BRENT主力期货合约价格分别大幅提升16.5%、11.3%至92.64和97.92美元/桶，两地价差收缩至5.28美元。 OPEC+决定减产200万桶/天，加剧能源紧张，假日期间原油外盘主力合约大幅反弹超10%。OPEC10月5日发布JMMC45次会议及33次opec+部长级会议决定，从2022年11月开始，从原要求产量水平下调2百万桶/天，并将合作宣言期限延长至2023年12月31日。供给侧紧张对冲前期衰退担忧，并加剧原油紧张程度担忧。1）库存：全球原油库存水平较往年均值下滑明显，潜在补库需求维持；2）需求：尽管面临全球经济衰退预期，综合当前全球需求仍维持在较高水平（超过疫情前需求水平），部分区域诸如中印及东南亚区域需求增速较快；3）供给：油气企业资本开支尽管有所提升，但不激进，产能释放需要时间，增产能力有限，叠加OPEC供应收缩；4）地缘政治：俄乌冲突导致全球面临供应链拉长、重塑、运输成本增加，欧洲能源需求替代以及供应转换成本提升。基于以上分析，我们判断四季度到明年1季度油价大概率会在美元指数较强背景下，围绕80-110美元/桶高位震荡。对于桶油购买力而言，考虑到油价以美元表征，其实际价值购买力维度表现强势，上游企业盈利延续性增强，建议重点关注。 市场表现 本周石油石化行业指数下跌5.85%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌2.07%,深证成指下跌2.07%，创业板指下跌0.65%,沪深300指数下跌1.33%。建议关注中国海油、中国石油、广汇能源上游企业以及油服公司（中海油服）；LNG：关注新奥股份、深圳燃气、中集安瑞科；油服设备：博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。建议关注炼化龙头（荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化）、中游景气提升机会（新凤鸣、桐昆股份）。 风险提示 原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

2022年10月10日发布 地产刺激组合拳出台，关注消费建材需求复苏。 9 月 29 日，央行与银保监会决定阶段性放宽部分城市的首套住房贷款力量下限，且利率下限可“因城调整”； 9 月 30日，央行决定下调首套住房公积金贷款利率。同日，财政部与税务总局宣布 2022 年10 月 1 日至 2023 年底，对出售自有住房并在出售后 1 年内重新购买住房的纳税人已缴纳的个税予以退税优惠。与此同时我们应注意到多地已经陆续降低首套房首付比例并允许二手房“带押过户”。我们认为多部门对地产的联合刺激政策主要针对两方面的需求，第一是首套房刚需，第二是改善型需求。针对首套房刚需的政策是降低首付比例以及降低利率，据我们测算， 100 万贷款下调 15bp 利率，按照 30 年等额本息计算每月还款减少 87.68 元，减少 1.77%，对后续偿还房贷现金流影响不可忽视。针对改善性需求是换购退税以及二手房“代押过户”，目的是降低二手房的交易成本同时提升二手房产流动性。三季度以来，市场已经针对地产复苏进行了多轮博弈，但是没有地产基本面的支撑，行情很难持续。当前地产销售数据已经连续多月负增长，一系列的政策组合拳意图在于刺激当前市场仅存的购房需求进入楼市。 9 月份十大城市商品房销售面积 790.1 万平， YoY+5.9%，增速 MoM+24.2pct；三十大城市销售面积 1,310.2 万平， YoY-13.9%，增速 MoM+4.8pct；销售增速连续两个月出现环比改善。我们认为在政策组合拳的刺激下，地产销售有望出现支撑，数据逐步走出低谷。结合房企保竣工的推进，后周期建材需求有望迎来改善，本轮政策刺激重点在于同时刺激首套刚需和改善需求，二手房换购带来的房屋翻新需求不可忽视，因此本轮政策刺激下，应更重视零售端消费建材需求的复苏。 本周市场回顾： 本周（2022/09/26-2022/09/30）建材板块（中信）指数降幅-2.4%，相对沪深 300 超额收益为 -1.1%。年初至今，建材板块收益率为-26.6%，相较沪深 300 超额收益率为-3.6%。上周优选组合收益率为-4.4%，相较建材指数超额收益率为-1.9%，累计收益率/超额收益率-20.5%/-2.9%。 建材周度数据概述： 本周全国浮法玻璃均价 86.1 元/重量箱，环/同比变化+0.1%/-42.6%；库存 6175 万重量箱，环比下降 4.5%，同比上涨 81.1%。 本周全国主流缠绕直接纱均价 4050 元/吨，环比下降 4.6%； 电子纱均价 7550 元/吨，环比不变。本周全国水泥市场平均成交价为 440元/吨，环比上涨 1.5%。本周水泥出货率 73.3%，环比上涨 3.0%；库容比 69.2%，环比上涨 0.7%。本周消费建材原材料中，沥青均价 5611 元/吨，环比不变； PVC 均价 6443 元/吨，环比下降 2.7% 玻璃在产产能连续三个月回落， 玻纤产能与库存 9 月再创历史新高。 9 月底玻璃行业在产日熔量 16.70 万吨，较 2022 年 8 月底减少 1200 吨/天，在产产能连续第三个月高位回落。 9 月玻纤行业在产产能 667 万吨，较 2022 年 8 月底增加 3.5 万吨；行业库存在 70.0 万吨，比 8 月底增加 3.1 万吨；在产产能与库存均达到历史最高。 投资建议与投资标的 看好新材料板块推荐石英股份 (603688，买入)； 此外推荐玻璃龙头南玻 A(000012，买入)和 UTG 板块有望快速增长的凯盛科技(600552，买入)。消费建材建议关注细分龙头东方雨虹(002271，买入)、 伟星新材(002372，未评级)、 三棵树(603737，未评级)下周建议组合： 石英股份、 南玻 A、凯盛科技、 东方雨虹、 伟星新材、 三棵树 风险提示 基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动

2022年10月10日发布 投资要点 周度观点： 9月百强房企销售环比小幅改善：9月30日，克而瑞公布百强房企9月销售榜单。TOP100房企单月销售额环比增长4%，增速较前值提高4pct。9月百强销售额环比正增长，本周33城合计成交面积环比大幅下降主要受节假日统计数据滞后影响。我们认为，在政策持续宽松下，销售环比将持续改善。 多地完成第三轮集中供地：1）9月29日，福州第三批次集中供地收官，21宗涉宅用地中18宗成功出让，整体溢价率为1%；2）9月29日，宁波第三批次集中供地10宗涉宅用地全部成功出让，整体溢价率为8.6%；3）9月28日，苏州第三批次集中供地9宗涉宅用地全部成功出让，整体溢价率2.15%；4）9月28日，深圳市第三批次集中供地收官，7宗涉宅用地中6宗成功出让，整体溢价率4.98%；5）9月27日，上海第三批次集中供地35宗涉宅用地全部成功出让，整体溢价率2.27%；6）9月27日，武汉市第三批次集中供地收官，31宗涉宅用地中29宗成功出让。 截至9月30日，第三批集中供地22个城市已有12个城市完成出让，17个城市发布公告。一线城市上海和深圳成交结果分化，受益于新房销售市场表现好，且供应地块较为优质，上海市土拍热度较高。 我们认为，随着因城施策力度的逐渐加强，叠加货币政策持续宽松，市场将呈现底部反转态势。宽松的政策环境与结构性复苏的市场环境将持续驱动行情演绎。我们持续三条主线：1）受益于民企出清后竞争格局改善的地方国企：浦东金桥、南京高科；2）中长期经营质量持续改善的全国性龙头：保利发展、万科A、绿城中国、招商蛇口；3）高评级的稳健经营民企：滨江集团、旭辉控股集团。 行业跟踪 销售回顾（10.01-10.07）：重点监测33城合计成交面积64.9万㎡，环比上周下降89.1%；2022年累计成交12760.8万㎡，累计同比下降36.9%。其中，一线城市成交18.0万㎡，环比上周下降84.2%，2022年累计成交2504.1万㎡，累计同比下降24.9%；二线城市成交26.9万㎡，环比上周下降90.6%，2022年累计成交6369.7万㎡，累计同比下降30.1%；三线城市成交20.0万㎡，环比上周下降89.6%，2022年累计成交3887.0万㎡，累计同比下降49.9%。 土地供应（09.26-10.02）：百城土地宅地供应规划建筑面积2381万㎡，2022年累计供应规划建面44270万㎡，累计同比下降40.9%，供求比1.45。在土地挂牌价格方面，百城供应土地挂牌楼面均价3940元/㎡，近四周平均挂牌均价5104元/㎡，环比下降7.6%，同比增长10.8%。 土地成交（09.26-10.02）：百城土地住宅用地成交规划建筑面积1289万方，2022年累计成交30538万㎡，累计同比下降47.0%。 土地成交楼面价及溢价率方面，百城住宅用地平均成交楼面价为4642元/㎡，环比下降62.1%，同比下降47.9%，整体溢价率为1.4%，2022年平均楼面价6342元/㎡，同比增长10.9%，溢价率3.7%，较去年同期下降11.5个百分点。 风险提示事件：融资环境超预期收紧；调控政策超预期收紧。