2022年10月10日发布 每周一谈：销售维持低位复苏趋势“保交楼”政策再发力 政策面：三项利好政策出台呵护房地产市场方向明确 政策一：9月29日，中国人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策对于符合条件的城市政府，可根据当地房地产市场形势变化及调控要求，自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发首套住房贷款利率下限。具体要求为：对于2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，共23座城市符合降利率要求，其中二线城市8个，三四线城市15个，占70城比例32.8%。该政策将有利于降低各地置业成本，释放合理需求，根据新京报报道已有济宁、清远等城市跟进。 政策二：9月30日，财政部、税务总局发布《关于支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》，表示自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。尽管从全国的个税政策来看，本政策实际释放的交易成本节约近似总价1%左右，但政策导向性强，指引着未来行业政策的持续宽松方向； 政策三：9月30日，中国人民银行决定，自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。本政策同样将进一步降低购房者置业成本，当前已有北京、杭州、南京、郑州、宁波、东莞、海南省等多地跟进。 从政策面观察，本次放松亮点有二：其一，多部门联合放松房地产调控政策，明确未来持续宽松的政策方向，对商品房市场呵护的政策决心进一步明确；其二，政策以核心城市为锚，为其他城市提供了宽松的政策空间，广泛的三四线城市政策空间也将在本次政策放松的背景下打开。 基本面：房企销售数据9月修复市场热度有所改善但仍在筑底期 房企端：9月房企销售排行榜公布，TOP50房企销售累计同比跌幅有所收窄，市场有边际转暖。TOP50房企截止至9月权益销售额累计同比增速-47%，较上月跌幅收窄1.4pct，9月单月同比增速-32.7%，较上月收窄1.7pct。环比增速为1.9%，商品房市场热度有所回暖。 高频数据：从高频数据观察，截止至国庆前，商品房市场边际改善迹象明显。截止至10月1日，30城周度销售面积连续两周实现高数值同比正增长，两周单周同比增速分别为42%、21%，从高频数据观察当前市场热度边际有所改善。 十一黄金周销售：市场销售热度不佳。根据克而瑞监控数据，主要40座城市十一当周销售周度同比增速为-26%，较前一周减少49pct；上海、成都、大连、济南等17座城市周度同比增速为正；由于十一期间网签会存在一定滞后，预计后续真实销售数据会有所改善。 市场面：港股市场迎来普涨地产板块略弱于大市 从市场层面观察，国庆假期期间港股市场已开盘，地产指数小幅落后于恒生指数涨跌幅，最新一周恒生地产类指数周度涨幅2.1%，落后恒生指数0.4pct。其中国瑞健康、COSMOPOLINT'L，雅居乐集团、招商局置地、中国金茂位列涨跌幅TOP5。 本次政策放松，尽管从实质影响来看力度相对有限，但我们更应关注政策的导向性，即基本面不复苏，政策将持续宽松。当前政策放松节奏相对保守也是“房住不炒”之下的正确方向。但可以明确的是，政策的目标是引导商品房市场走出低谷，因此尽管当前市场复苏的迹象尚不明显，但政策宽松的预期持续存在，基本面复苏是必然的导向。 数据追踪（9月26日-10月2日）： 新房市场：30城成交面积单周同比及累计同比分别为+21pct、-30pct，一线城市+5pct，-24pct，二线城市+42pct，-27pct，三线城市-3pct，-40pct。 二手房市场：13城二手房成交面积单周同比-21pct，累计同比-14pct。 土地市场：100城土地供应建筑面积累计同比-12pct，成交建筑面积累计同比-18pct，成交金额累计同比-38pct，土地成交溢价率为1.45%。 城市行情环比：北京（+3pct），上海（+12pct），广州（+12pct），深圳（+116pct），南京（+71pct），杭州（+135pct），武汉（-37pct） 投资策略：建议关注经营稳健及资信背景较好的龙头房企保利发展、万科A、龙湖集团。关注产品导向逻辑下的高品质房企滨江集团、绿城中国等，关注资信背景良好，有发展潜力的地方国央企龙头建发国际、越秀地产。代建行业推荐龙头绿城管理控股。 风险提示：销售市场复苏不及预期，个别房企出现债务违约。

2022年10月10日发布 1.从本质上看，钠离子电池具备性能和成本优势，适用于储能、 A00、两轮车等场景。 性能方面，钠离子电池具备更优的安全性、放电性和工作温度区间。成本方面，由于钠资源储备丰富，正极上游材料价格低廉且稳定 ，以及钠离子电池正负极集流体均可使用价格便宜的铝箔，钠离子电池具备显著的成本优势。性能和成本的双重优势使钠电池贴合储能、 A00、两轮车等对能量密度要求较低且价格敏感的场景。 2.从空间上看，电池第三次跃迁已经开始（储能市场高增+两轮车升级趋势），钠电池未来发展空间广阔。 储能方面，我们预计未来表前侧储能和用户侧储能市场景气度将迅速增长，到2025年储能市场新增装机量预计将超300GWh。钠离子电池成本下降空间大，使其有望显著改善大储能的收益率，并在大储能领域快速渗透。我们预计2025年，中性/乐观情况下，钠电池在储能领域的渗透率有望提升至6%/13%，在两轮电动车领域渗透率有望提升至20%/40%，预计全球钠电池总需求量有望超过30/70GWh。 从产业链看，钠电池各环节加速落地，从0到1的过程加快推进。 目前钠电池暂无大批商业化应用，但由于有锂电池成熟产业链为基础，钠电池从0到1的过程将加快推进。 2022年三季度中科海纳和华阳股份GWh级别产能已经实现投产，新兴企业维科技术、传艺科技等+锂电企业宁德时代、多氟多等有望2023年实现GWh级的产能投产，正极、负极、电解液等钠电池材料产能也有望于2023年集中投产，钠电池产业化元年已经开启。 4.重视钠电池中长期机会，从弹性、确定性、主产业链三个维度看未来投资趋势： 1）从弹性角度看，电池、正极、负极等环节面临变革性机会，新公司进入有望改变竞争格局： 传艺科技、维科技术等电池新公司，美联新材、华阳股份等正负极新公司受益。 2）从确定性角度看，铝箔等环节需求量具有倍增效应（正负极都用铝箔）： 鼎胜新材、万顺新材等受益。 3）从主产业链看，锂电池产业链创新型公司有望拓展较好第二增长曲线，受益标的包括： 容百科技、振华新材、当升科技、贝特瑞、杉杉股份等正负极公司；宁德时代、鹏辉能源、派能科技等电池公司；多氟多、天赐材料、永太科技等电解液产业链公司；恩捷股份、星源材质、中材科技等隔膜公司。 5.风险提示： 技术进步不及预期、下游需求不及预期、市场竞争加剧。

2022年10月10日发布 每周一谈： 事件： 当地时间 10 月 5 日， OPEC+第 33 次部长级会议决定自 11 月份原油减产 200 万桶/天，创下新冠疫情以来欧佩克石油最大减产幅度。 OPEC+宣布继续减产，将限产延长至 2023 年 12 月。 2020 年 4 月，为应对全球石油需求阶段性严重过剩局面， OPEC+宣布达成历史上最大规模的减产协议，包括自 2020 年 5 月 1 日起进行为期两个月的首轮减产，减产额度为970 万桶/日，此后减产幅度逐步调整至 580 万桶/日。根据 2021 年 7 月声明，自 8 月起每月增产 40 万桶/日，直至 2022 年 9 月将 580 万桶/天产量完全回归市场。 2022 年 9 月 5 日， OPEC+决定 10 月小幅减产 10 万桶/日，虽然是疫情后逐步增产后首个产量配额收缩的拐点，但由于当前实际产量大幅低于产量配额，对实际产量影响较为有限。根据 OPEC+10 月 5 日会议决定，以 8月份产量配额为基础， 11-12 月继续减产 200 万桶/天，并将限产延长一年至2023 年 12 月，其减产态度以及希望维持先前高油价高收益的意愿或将持续。 2022 年 8 月， OPEC 十国实际产量环比增加但低于配额约 140 万桶/天。 当前OPEC 十国原油产量离达到配额仍有差距，可利用的剩余产能限制产量大幅增加。据 OPEC， 2022 年 8 月 OPEC10 国减产配额 2668.9 万桶/天， 2022 年8 月 OPEC10 国原油产量 2528 万桶/天，环比增 18.3 万桶/天， OPEC10 国实际产量低于配额约 140 万桶/天。 四季度，原油供需预计紧平衡。 供给端 q4 增长空间有限。美国上游资本支出下降以及股东追求回报率制约石油和天然气的进一步开发，虽然页岩油产量正在恢复，但很难回到从前高位。此外，伊朗与美国之间缺乏信任的问题，预计伊核协议短期内很难有新进展。需求端，欧洲天然气价格高企，外加“北溪一号”和“北溪二号”天然气管道因水下爆炸发生天然气泄漏， q4 欧洲气转油需求或将增加。 油气价格有望维持长期景气， 建议持续关注石油化工板块两条主线： 1）受益于油气价格上涨的油服板块； 2）原油作为炼厂的主要原料，对于下游产成品具有一定的成本推动作用。油基石化产品的价格趋势基本与国际油价走势趋同，在原油价格景气度持续的背景下，下游产成品补库需求将得到强化，炼油及化工品毛利有望扩张，增强炼化盈利的稳定性。 市场回顾： 板块表现： 本周中信一级石油石化指数涨跌幅-5.85%，位居 30 个行业指数第 28 位。本周沪深 300 指数-1.33%，中信一级石油石化指数相对上证指数-4.52%。石油石化子板块涨跌幅情况：工程服务（ -3.46%）、油品销售及仓储（ -4.49%）、炼油（ -5.09%）、其他石化（ -5.73%）、油田服务（ -6.72%）、石油开采（ -6.75%）。 个股涨跌幅： 本周石油石化板块个股涨跌幅前 5 名： ST 海越（ +1.64%）、昊华科技（ +1.49%）、宝莫股份（ +1.18%）、博汇股份（ +1.02%）、荣盛石化（ -0.86%）；个股涨跌幅后 5 名：博迈科（ -15.15%）、华锦股份（ -11.77%）、泰和新材（ -10.48%）、岳阳兴长（ -10.14%）、茂化实华（ -9.96%）； 风险提示： 政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险； 全球新冠疫情持续恶化风险；

2022年10月10日发布 行情回顾：截止 9月 30日，沪深 300指数收报 3804.89,周跌 1.33%。有色金属指数收报 4698.07,周跌 7.27%。截止 9月 30日有色金属各子板块，涨幅前三名：其他稀有小金属(+0.96%)、钨(-2.14%)、非金属新材料(-3.61%)；涨幅后三名：铜(-7.73%)、金属新材料Ⅲ(-7.74%)、铅锌(-10.98%)。 贵金属：美元指数持续上行压制美元黄金价格，美国中期选举前，通胀带来的政治压力较大，美联储预计维持鹰派口风。中期鉴于能源转型和服务业通胀的粘性，我们认为通胀整体难以快速回落，而美联储加息终将放缓，实际利率预计先见顶后回落，美元或处于筑顶阶段，后续黄金价格重心有望逐渐抬升。产量增长弹性大的企业将率先受益，主要标的银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：内外需求预期有分化，国内地产端刺激政策频出，需求预期最悲观的时期已经过去，海外高强度加息下衰退预期走强，美元指数拉升对金属价格形成压制。国内西南地区限电干扰铝供应，海外能源紧张限制金属供应释放，全球金属库存总量仍处于历史低位。短期强势美元预计仍对金属价格有压制，但铝价的安全边际相对较高，关注低能源成本铝企业及下游细分行业龙头企业，主要标的鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。 能源金属：1）镍：镍铁供应充足，随着青山、华友等镍铁项目逐步达产，未来镍供需缺口将逐步缩窄，随着镍铁转产高冰镍的量不断增加，硫酸镍价格中枢或逐步回落，产业链一体化企业将受益。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。2）锂：供应端，澳洲主流矿山均下调 2023年锂矿产量指引，实际锂矿释放或不及预期，需求端，2022 年 9 月造车新势力新能源汽车交付量环比整体不及预期，比亚迪交付量超预期，市场对锂电下游需求仍有担忧，长期看，产业链一体化企业有较强业绩释放能力。标的天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、融捷股份。3）钴、钨：钴下游缺乏爆发性需求驱动，价格难以出现明显反弹，我们认为钴价仍跟随下游消费类产品需求周期而波动。钨下游需求硬质合金和切削工具增速较为稳定，弹性需求主要看钨丝切割，重点关注钨丝渗透率。主要标的腾远钴业、厦门钨业、中钨高新。 稀土、磁材：新能源汽车永磁电机用高性能钕铁硼价格和毛利率水平更高，对于钕铁硼企业，产品结构是决定公司盈利能力的关键，特斯拉机器人或将开启高性能钕铁硼又一新的增长极，我们建议关注下游产品结构较好，需求主要集中在新能源车用电机领域，且未来产能增长空间较大的企业。主要标的金力永磁、中科三环、宁波韵升、横店东磁。 小金属和材料：地缘冲突凸显能源稳定性和可持续性的重要性，电化学储能未来渗透率有望不断提升，主要标的：攀钢钒钛、华阳股份。 高牌号取向硅钢 HIB 产品供不应求，价格有望上涨，主要标的：望变电气。金属软磁粉芯下游新能车、光伏储能高速增长，需求旺盛，主要标的铂科新材。 风险提示：宏观经济和相关政策不及预期、产能投放不及预期。

2022年10月10日发布 投资要点 本周重点事件：1）部分城市首套房贷款利率下限打开刺激需求回暖，托底低线级城市销售下滑。9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。根据中泰宏观组测算，70大中城市中有天津、石家庄、大连等23城符合政策要求，考虑到年初以来70大中城市以外的广大四五线及以下城市房价和销售承压普遍大于一二线城市，此次首套房利率下限打开将更多惠及一二线城市以外的低线级城市，或将有效托底销售下滑压力。2）个税退税优惠减轻换房成本，有效刺激需求回暖。根据财政部和税务总局公告，自22年10月1日至23年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。根据贝壳研究院，目前一二线城市关于房屋交易的个税政策规定大部分为购房后五年内卖出的按照房屋价值差额的20%或者全额的1%征收，满五唯一免征。我们认为新政将有效降低换房成本，促使一二线城市改善性需求加快释放，并利好持有住房在五年以内或者有多套住房的家庭换房。3）需求回暖下，9月底全国水泥价格出现大面积普涨行情。9月下旬以来，随着天气好转，下游需求量继续提升，全国平均出货率创出年内新高，据数字水泥网，截止到9月底，全国平均出货率达到70%，其中，长三角和珠三角地区企业出货率普遍达到8-9成或产销平衡，京津冀和华中地区恢复到7-8成水平。销量的环比大幅改善，叠加错峰生产持续和煤炭价格环比上涨影响，促使全国各区域水泥价格普遍出现修复性回升。 本周观点：当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是成长性和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产销售数据的改善在政策持续刺激以及22年同期的低基数下具有持续性，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，曙光初现下重点布局品牌建材细分龙头；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，价格望保持较好水平；浮法玻璃看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格继续回升。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。复合材料方面，硅片环节产能快速扩张、碳碳复材尺寸大型化以及渗透率提升下，碳碳热场复材需求有望保持高景气；在汽车电动智能化、轻量化、高端化以及成本下降的共同推动之下，碳陶刹车盘市场将迎来从0到1拐点。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。光伏玻璃看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性。2）品牌建材方面，在保交楼等政策支持下，8月竣工环比改善明显，期待后续政策持续发力，助推品牌建材板块业绩筑底，叠加成本端压力持续缓解，细分龙头受益销售结构性复苏和原材料成本下降确定度高。3）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。4）浮法玻璃看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。5）玻纤周期弱化，季度产能冲击增多下粗纱价格开启下行，但价格将呈现结构分化，高端产品占比高的龙头价格韧性更强，同时电子布价格底部已现。6）水泥配置性价比高，市场进入旺季，前期延后需求逐步释放，价格有望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。 新材料领域：1）碳纤维价格平稳运行，库存持续上升：本周周末碳纤维市场均价为16.2万元/吨（环比持平，同比-1.0），大丝束均价12.9万元/吨（环比持平，同比-1.1），小丝束均价19.5万元/吨（环比持平，同比-1.0），周末碳纤维工厂库存为1820吨（环比+20），原料丙烯腈价格小幅上扬。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，预计随着公司西宁基地万吨线逐步释放，公司销量增长和成本下降进入快车道，将持续推动碳纤维国产替代），同时建议关注原丝龙头吉林碳谷（直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材、吉林化纤、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，我们预计22-23年将持续存在供需缺口，价格仍有较大提升空间；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。3）光伏玻璃方面，本周周末3.2mm镀膜主流报价26.5元/平（环比持平）；库存天数约22.9天（环比+0.9%）；在产产能6.7万t/d（环比持平）。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，光伏玻璃价格有望保持较好水平。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。持续重点推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等；同时建议关注光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。4）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。5）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。 品牌建材：当前仍处于新一轮地产放松政策密集落地期，看好品牌建材估值修复。近期银保监会表态房地产金融化泡沫化势头得到实质扭转，需求端方面近期宁波、苏州、青岛、绍兴、开封、洛阳等城市继续围绕放开限购、购房补贴、公积金贷款、降低首付比例等出台支持政策。二手房方面近期已有多个核心城市出台政策，广州、深圳、南京、合肥、济南等支持二手房“带押过户”，北京试行“连环单”业务。叠加差别化信贷政策和个税退税政策出台，新一轮放松密集落地或将带动需求修复。同时从克而瑞百强地产销售数据看，9月销售面积环比提升幅度不如往年同期，累计同比降幅仍保持在45.4%的较高水平，地产政策仍有进一步放松的空间。新一轮地产放松释放积极信号，品牌建材需求端预期向好，当前处于板块底部配置的较好阶段，政策的密集落地和预期的进一步发酵将推动板块估值修复行情。基本面来看认为定价力强的C端和小B龙头将率先出现业绩修复，建议重点布局优质细分赛道龙头，我们推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。 持续重点推荐碳碳复材行业龙头金博股份。金博股份推荐逻辑：公司为碳碳热场龙头，产品及成本优势明显，具备盈利α，产能快速扩张，增长有望加快，碳陶刹车盘业务作为第二增长曲线，放量在即，中长期看，公司凭借自身技术积累，不断拓展新兴领域，有望成长为新材料平台型企业。 持续重点推荐国内减隔震行业龙头震安科技。震安科技推荐逻辑：立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。减隔震材料在下游成本占比低但功能性强，业主优先选择品质高、技术和项目经验领先、产能全国布局且充裕的龙头企业。公司近期跟踪订单较立法前大幅增长，下半年立法内需求望迎进一步爆发式释放。 持续重点推荐消防报警行业龙头青鸟消防。青鸟消防推荐逻辑：公司作为消防报警龙头企业，内生+外延高速成长。消防产品千亿赛道，政策推动+下游需求升级推动走向集中。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司或成行业集中度提升最大受益者。 持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特推荐逻辑：原材料环氧乙烷已开始快速下滑，22H2毛利率有望提升。且全国性布局逐步完善下，运输费用率有望持续下降，公司盈利能力有望持续提升。公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）保持高增，有望成长为外加剂平台型企业。扩领域+扩地域，检测业务持续发力。公司盈利α属性与内生成长性突出，对标防水龙头，经营质量望不断提升。 浮法玻璃库存下降，厂商加速冷修。本周浮法玻璃均价1704元/吨（环比+12），周末行业库存6175万重箱（环比-297），在产玻璃产能为16.7万t/d（环比-0.1）。本周浮法玻璃价格稳中有涨，成交环比上周有所增加。周内华北、华中、华南及东北、西北均有部分厂家价格提涨，其中华北、华中出货良好，价格涨幅较明显。近期市场成交增量，下游加工厂少量备货。后市看，短期部分厂家十一假期前后仍存提涨计划，下周市场预期暂稳中偏强运行。本周，台玻集团天津玻璃有限公司600t/d浮法线9月23日停产冷修，广东八达玻璃有限公司600t/d浮法线原产翡翠绿9月25日放水冷修。我们预计在目前价格下，小厂面临不同程度亏损（预计单箱亏损10-20元），行业继续下行空间有限。行业10年及以上窑龄产线占比14.2%，亏损压力下冷修预期持续增强，叠加地产刺激政策频出以及“保交付”需求，预计下半年价格有望出现反弹，底部回暖。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。 玻纤：粗纱、电子纱价格平稳运行。本周缠绕直接纱2400tex均价4050元/吨（环比持平，同比-1908）；电子纱G75均价7550元/吨（环比持平，同比-9450）；电子布主流报价3.4元/米上下（环比-0.2）。5月份四川裕达3万吨池窑无碱粗纱线、中国巨石成都15万吨短切原丝线投产，6月中国巨石点火桐乡10万吨电子纱3线、重庆三磊点火12万吨ECR池窑生产线、重庆国际点火15万吨智能制造产线，我们预计22年行业新增粗纱/电子纱产能分别约68/16万吨，22Q1-22Q4边际产量产能分别为4.2/0.7/10.6/1万吨/季，5-6月国内粗纱新增产能43万吨，在Q3产生一定冲击，粗纱价格已开始回落。粗纱价格已开始回落玻纤能源成本占比约20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。 水泥价格逐步开启恢复性上调，期待旺季需求及价格修复。本周全国水泥均价435元/吨，环比+7，同比-138。价格上涨地区主要集中在华东、中南和西南，幅度30-60元/吨；价格回落区域为吉林和辽宁，下调20-30元/吨。9月底，国内水泥市场需求量环比进一步提升，南方地区需求恢复相对较好，企业出货率普遍达到8-9成，个别地区可达正常水平；北方地区表现一般，企业出货率保持在5-7成不等。价格方面，受益于部分地区企业错峰生产执行情况良好，供给收缩明显，加之煤炭等原燃材料价格上涨，企业生产成本增加，为在最后需求期提升盈利，企业积极推动价格恢复性上调。本周全国水泥库容比69.0%，环比+0.35pct，同比+24.6pct；出货率为72.2%，环比+2.9pct，同比-3.3pct。水泥配置性价比高，市场进入旺季，前期延后需求逐步释放，价格有望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。我们认为22年需求预计有所下滑，需求收缩下企业供给协同意愿有望提高，龙头企业交叉持股望共同引领行业优化。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，行业

2022年10月10日发布 投资要点 专题研究：在众多新型储能技术中，钠离子电池与锂离子电池技术最为接近，2010年以来其研究受到广泛关注。钠离子电池相比锂离子电池有资源优势明显、倍率性能更好、高低温性能较好、安全性更好等优势。但由于钠离子电池质量和体积能量密度相对低，使得其辅材和制造成本比例相对偏高。根据中科海钠数据，钠离子电池材料成本较锂离子电池低30%-40%。钠离子电池在储能、电动二轮车、电动低速车等领域有较好的应用前景。 行情回顾：本周，公用事业板块指数下跌3.99%，跑输沪深300指数2.66%。环保板块指数下跌2.90%，跑输沪深300指数1.57%，环保公用板块整体表现弱于大盘。公用事业细分板块中，清洁能源发电跌幅较小。环保细分板块中，监测&检测涨幅较大。 行业信息：1-8月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量34577.7亿千瓦时，同比增长44.3%，省间交易电量合计为6653亿千瓦时。1-8月，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为27655.8亿千瓦时，同比增长45.2%。 投资建议： 公用电力：当前我国虽大力推进新能源建设，但新能源出力波动性问题使得高峰、尖峰时段电力供应仍偏紧张。建议关注：1）火电转型标的国电电力、中国电力、内蒙华电、华电国际，近期多地核准大型火电机组，火电审批建设明显加速；甘肃发布新版辅助服务细则，改调峰电量补偿为容量补偿，提升火电调峰收益稳定性，同时大幅提高热电补偿标准，期待其他地区出台新版细则提高调峰补偿标准；同时半年报多家企业火电经营情况已有环比改善，盈利拐点可期。2）海风运营商三峡能源、中闽能源、福能股份，海上风电2021年末至今造价成本不断下探，行业持续高景气度，静待福建开启第二批项目竞配，0.19元电价弃标事件后，竞配评分权重或将有所调整，促进行业健康发展。3）核电核准速度超预期，推荐核电与新能源双轮驱动的中国核电。 环保：龙头企业积极拓展新增量，开启第二成长曲线，建议关注布局锂电池回收的旺能环境、推动重力储能商业化示范项目落地的中国天楹。废弃物资源化带来市场新机会，建议关注有机糟渣资源化快速放量的路德环境。2022H1火电投资明明显提速，火电灵活性改造业务、火电环保配套业务和锅炉等装备有望放量，建议关注青达环保、华光环能。 新型电力系统：电力供应偏紧将使企业加装分布式光伏、加强能耗管理的意愿再次加强，建议关注稀缺纯分布式光伏运营标的芯能科技，配电网工程建设和运维的苏文电能，企业微电网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。竞争性配置下新能源项目配储比例有望继续提升，同时下半年以来国内多个大型集中式储能电站取得实质性进展，建议关注通过收购进入新能源电站及储能领域、具备储能核心部件自主技术能力的同力日升，和工业温控专家、储能热管理大有可为的标的申菱环境。 风险提示：项目推进不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

2022年10月10日发布 投资建议：国际航线复苏预期升温，催化板块上行。十一黄金周遇冷，航空公司日均执飞航班量及平均飞机利用率周环比下降。二十大即将召开，既要防止疫情扩散，又要稳住经济发展大盘，安全稳定运行成为国民经济的共识，民航需求大幅修复空间有限，但向好趋势依然明确。10月起韩国、日本、泰国、越南相继取消入境限制，中国香港地区“0+3”政策逐步放松疫情管制，国际航线复苏预期不断升温。整体上，航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。 航空：日均执飞航班量及平均飞机利用率环比下降。1）10月3日-10月7日，日均执飞航班量南方航空1089.6架次，周环比减少19.3%；东方航空945.8架次，周环比减少26.9%；中国国航572.6架次，周环比减少21.3%；春秋航空326.0架次，周环比减少12.6%；吉祥航空235.8架次，周环比减少9.2%。2）10月3日-10月7日，平均飞机利用率南方航空3.5小时/日，周环比减少20.5%；东方航空2.9小时/日，周环比减少27.5%；中国国航2.6小时/日，周环比减少21.2%；春秋航空5.5小时/日，周环比减少14.1%；吉祥航空5.4小时/日，周环比减少8.5%。 机场：国内航线环比减少，国际航线仍低位波动。1）10月3日-10月7日，日均进出港执飞航班量（国内航线）深圳宝安机场594.4架次，周环比减少16.0%；北京首都机场269.6架次，周环比减少33.3%；广州白云机场763.4架次，周环比减少14.0%；厦门高崎机场268.8架次，周环比减少16.3%；上海浦东机场651.2架次，周环比减少13.3%；上海虹桥机场356.4架次，周环比减少15.1%。2）10月3日-10月7日，日均进出港执飞航班量（国际航线）深圳宝安机场3.6架次，周环比减少16.0%；北京首都机场25.4架次，周环比减少27.4%；广州白云机场19.8架次，周环比减少7.6%；厦门高崎机场13.2架次，周环比减少12.8%；上海浦东机场47.6架次，周环比减少26.0%。 航运：集运、油运指数下跌，原油价格上涨，散运指数涨跌互现。1）集运：截至9月30日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1922.95点，周环比下降7.20%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于2328.81点，周环比下降5.94%；CCFI美西航线报收于1697.24点，周环比下降11.32%；CCFI美东航线报收于2480.83点，周环比下降4.59%；CCFI欧洲航线报收于3995.68点，周环比下降4.37%；CCFI地中海航线报收于4129.46点，周环比下降5.74%。2）散运：截至10月7日，波罗的海干散货指数BDI报收于1961.00点，周环比增加11.42%；巴拿马型运费指数BPI报收于2235.00点，周环比增加7.35%；好望角型运费指数BCI报收于2396.00点，周环比增加22.56%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1706.00点，周环比增加2.59%；小灵便型运费指数BHSI报收于1033.00点，周环比增加2.38%。截至9月30日，中国沿海散货运价指数CCBFI报收于1136.40点，周环比下降0.09%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1222.80点，周环比下降3.87%。3）油运：截至10月7日，原油运输指数BDTI报收于1461.00点，周环比下降1.08%；成品油运输指数BCTI报收于1150.00点，周环比下降1.03%。4）油价：截至10月7日，英国布伦特原油现货价报收于98.97美元/桶，周环比增加12.48%；美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于92.64美元/桶，周环比增加16.54%。 风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。

2022年10月10日发布 投资要点 投资建议：供给偏紧，煤价偏强。受疫情扰动影响，部分主产区煤矿生产受到抑制，煤炭拉运有所下降，产地供应偏紧。大秦线检修仍将继续，截至10月8日秦港煤炭库存较检修前减少28万吨，煤炭去库明显。同时二十大将至，煤矿安监逐步强化，叠加主产地鄂尔多斯等地区疫情散发且具有蔓延势头，供给偏紧预期仍强。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度经营业绩环比改善延续超预期表现，三季度以来长协补签换签对煤企经营业绩负面冲击逐步证伪，继续看好后市行情。催化剂：1）能源危机深化，国际动力煤价高位运行，下半年尤其是冬季，全球动力煤需求确定性向好；2）非电用煤需求边际改善，长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌；3）国内冬季补库需求释放，淡季不淡行情演绎；4）政策聚焦“保交楼、稳民生”，山西、河南等地出台专项方案促进房地产企业开工建设，地产复苏预期持续增强。建议重点关注标的：动力煤公司陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中国神华、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。 动力煤方面，供给持续收紧，煤价稳中上行。供给方面，国庆期间安监力度趋严，叠加水泥用煤需求表现强势，供需持续偏紧，推动产地煤价稳中偏强运行。需求方面，气温骤降下，居民制冷用电需求回落，未来几天华西地区多阴雨天气，水电发电增速或将改善，需求端有所走弱，但化工、建材等非煤补库表现较强，对煤价形成支撑。后续需求关注冬储煤以及非电煤采购需求释放情况。 中国神华：8月实现商品煤产量2540万吨（同比+4.5%），销量3380万吨（同比-12.9%）；总发电量220.4亿千瓦时（同比+37.8%），总售电量207.5亿千瓦时（同比+38.6%）。1-8月，实现商品煤产量21020万吨（同比+4.8%），销量27740万吨（同比-13.6%，主因外购煤规模下降）；总发电量1258.1亿千瓦时（同比+15.6%，主因新机组陆续投运），总售电量1181.8亿千瓦时（同比+15.9%）。中国神华公布外购煤采购价格（9月30日至10月7日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为466/548/630/712元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4分别为1365/1301/1260元/吨，较上期分别增长89/42/36元/吨。陕西煤业：8月实现煤炭产量1297万吨（同比+14.12%），销量2220万吨（同比-0.32%），其中自产煤销量1311万吨（同比+15.62%），贸易煤销量909万吨（同比-16.85%）。1-8月公司实现自产煤产量9665万吨（同比+4.28%），实现销量15451万吨（同比-15.08%），其中自产煤销量9557万吨（同比+4.22%），贸易煤销量5894万吨（同比-34.69%）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：8月实现煤炭产量1092万吨（同比+22.3%），销量2596万吨（同比+1.3%），其中自产煤销量1067万吨（同比+17.6%）、贸易煤销量1529万吨（同比-7.61%）。1-8月公司实现煤炭产量8080万吨（同比+7.7%），销量18197万吨（同比-12.3%），其中自产煤销量8052万吨（同比+8.0%）、贸易煤销量10145万吨（同比-23.63%）。兖矿能源：上半年公司实现商品煤产量5064万吨（同比-0.65%），商品煤销量5300万吨（同比+4.11%），其中自产煤销量4659万吨（同比+3.77%）。二季度海外煤价上涨明显，纽卡斯尔动力煤现货价格403.4美元/吨，继一季度环比上涨29.8%之后，再次环比上涨55.7%，盈利贡献有望超市场预期。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159万吨（同比-24.34%）。三季度以来限价令及补签换签影响有限，公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格，充分享受煤价上涨的弹性，经营业绩持续向好。 焦煤及焦炭方面，下游利润边际改善，煤价运行平稳。供给方面，山西、内蒙两大焦煤助产地，均由不同程度疫情发生，交通管控有所趋严，下游拉运受到影响，煤矿库存有所增加，产地供给减弱。需求方面，国庆节前，焦炭开启第一轮提涨100到110元/吨，10月2日后主流钢厂已经接受，焦企利润亏损有所改善，叠加下游钢价上涨因素，预计焦企利润边际改善仍将继续，需求预期向好。进口蒙煤方面，本周（10.4-10.7）四天甘其毛都蒙煤日均通关631车，周环比下降39车。后续需求关注下游需求及利润情况。 潞安环能：8月实现原煤产量484万吨（同比+0.41%），实现商品煤销售量446万吨（同比-2.41%）。1-8月实现原煤产量3895万吨（同比+5.90%），实现商品煤销量3471万吨（同比+3.98%）。平煤股份：上半年公司实现原煤产量1501万吨（同比+0.99%），商品煤销量1590万吨（同比+1.25%），其中自有商品煤销量1360万吨（同比-1.30%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在2620元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022年上半年公司实现商品煤产量1244万吨（同比+10.5%），商品煤销量1048万吨（同比+6.3%）；焦炭产量190万吨（同比-8.6%），销量195万吨（同比-5.3%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395元/吨，三季度环比二季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022年上半年公司实现煤炭产量559万吨（同比+14.94%），煤炭销量617万吨（同比+18.46%），其中自产煤炭销量567万吨（同比+17.03%）。2022年上半年，实现煤炭销售收入612020万元（同比+75.21%），毛利润271987万元（同比+139.34%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

2022年10月10日发布 投资要点 本周沪深300下跌1.33%，创业板下跌0.65%，其中通信板块下跌3.75%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的127支成分股本周内换手率为0.75%；同期沪深300成份股换手率为0.27%，板块整体活跃程度强于大盘。 通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：深南股份（9.30%）、中通国脉（5.16%）、七一二（2.96%）、意华股份（2.59%）、长飞光纤（2.43%）；跌幅居前五的公司分别是：恒信东方（-22.72%）、合众思壮（-20.36%）、ST新海（-17.05%）、北纬科技（-15.55%）、万马科技（-13.16%）。 新能源乘用车9月销量比亚迪一骑绝尘，新车型放量汽车智能化提升。9月份，国内新能源乘用车销量保持向上趋势，根据各主机厂官网数据，比亚迪9月份新能源乘用车销量为20.1万辆，同比增长187.01%，月度销量首次突破20万量，累计销量117.5万辆，同比增长255.3%。广汽埃安9月汽车销量3万辆，同比增长121%。哪吒汽车继续领跑造车新势力交付榜，哪吒月交付量为1.8万辆，同比增长134%，环比增长12.41%，累计交付11.12万辆，同比增168%。理想汽车月交付新车1.15万辆，同比增长63%，环比增长152%。零跑汽车月交付新车1.1万辆，同比增长超200%，环比减少11.86%。蔚来月交付1.09万辆，同比增长2%，环比增长2%。问界月交付1.01万台，环比增长1%。小鹏月交付8468台，同比减少19%，环比减少12%。极氪月交付8276台，环比增长15%。随着车型多样化创新以及政策引导支持，新能源车渗透率稳步提升，其中新车型的放量有望推动汽车智能化发展，建议关注比亚迪产业链，车载连接器/控制器、车载模组、激光雷达/高精度导航等板块。 广东汕头海上风电规划60GW，海缆有望维持高景气。汕头将推动60GW海上风电资源开发，依托广澳港打造集施工建设、运维和出口为一体的海上风电母港，建设国际风电创新港，同步推进氢能、储能、智慧电气装备等产业发展，打造2000亿元新能源产业集群。此前，根据广东省2017年至2030年的海上风电发展规划，汕头将拥有超过35GW海上风电规划装机容量，约占全省深水区规划装机容量的一半，占整个粤东区域规划的60%以上，是广东未来发展海上风电清洁能源的重要支撑点，其中包括了洋东、勒门以及海门等近海浅水区以及多个具有发展潜力的近海深水风场，勒门一项目（245MW）于2021年底投产，是汕头首个全容量投产的海上风电项目，海缆部分由汉缆股份中标。勒门二项目（594MW）海缆由亨通光电中标，勒门一扩建项目（352MW）启动招标，洋东（300MW）和海门（1250MW）等项目处于前期项目准备阶段，此外汕头还有多个近海深海场址资源。粤东属于国内五大海风基地，建议关注在粤东拥有海缆产能规划和布局亨通光电（揭阳）、中天科技（汕尾）以及拥有项目经验汉缆股份等。 东数西算投资规模超4000亿元，建议关注运营商新一轮光纤光缆招标。上半年，国内8个国家算力枢纽节点建设方案均进入深化实施阶段，根据工信部数据，起步区新开工数据中心项目达到60余个，新建数据中心规模超过110万标准机架，项目总投资超过4000亿元，算力集聚效应初步显现。西部地区数据中心占比稳步提高，全国算力结构逐步优化，同时拉动了上游需求。光纤光缆需求呈现快速复苏，根据国家统计局数据，8月份国内光缆产量为3340.8万芯公里，同比增长12.7%，光缆累计产量达23228.7万芯公里，同比增长11.7%。随着光纤光缆供给端改善，在5G、双千兆建设及东数西算等带动下，国内运营商光纤光缆集采结果量价齐升。全球范围内信息基建带动市场增长，海外光纤部署加快，东南亚、非洲、拉美等光纤渗透率较低区域需求旺盛，为国内厂商出海提供支撑。根据CRU预测，2022年国内市场光纤光缆需求达到2.61亿芯公里，同比增长6.5%，2021-2026年CAGR为2.9%，全球市场预计2022年同比增速超过8%，2024年需求总量突破6亿芯公里。当前已进入运营商2023年光缆招标窗口期，预计量价有望持续回暖。 投资建议：建议关注车载连接器：瑞可达、意华股份、兴瑞科技、鼎通科技、徕木股份等；线束：沪光股份、永鼎股份等；海缆及工程服务：中天科技、东方电缆、亨通光电等；网络设备商：紫光股份（新华三）、星网锐捷、中兴通讯；光器件：新易盛、天孚通信、中际旭创；军工通信与卫星应用：上海瀚讯、七一二、华测导航、中国卫通；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；数据中心：宝信软件、科华数据、光环新网等；IDC暖通设备：英维克、佳力图等；控制器：拓邦股份、科博达、和而泰；物联网：移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技等。 风险提示事件：5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等

2022年10月10日发布 核心观点：房地产市场回暖信号增强，继续推荐能源电力工程服务与稳增长双主线 【专业工程】：火电投资提速背景下，火电勘测设计、火电工程建设、火电设备制造及工程安装三大板块有望受益。据北极星电力网不完全统计，9月26日-28日，国家能源集团、大唐集团、华润电力等旗下12台百万煤电机组分别于山东、湖南、广东等地开建。重点推荐10月金股—22H1完成电网辅业置入（含火电勘测设计、火电工程承包）的中国电建（9.6xPE，1.08xPB），推荐火电工程龙头中国能建（11.6xPE）；关注22H1物料输送系统工程、热能工程业务营收高增的华电重工，关注中国核建、永福股份、苏文电能、启迪设计。 【基建市政】：用好政策性开发性金融工具，加快资金使用和基础设施项目建设，Q4形成更多实物工作量，继续看好稳增长龙头估值修复行情持续性。推荐中国中铁（4.2xPE）、中国铁建（3.4xPE），关注山东路桥、浙江交科、安徽建工、四川路桥、华设集团、设计总院。 政策&资金方面：用好政策性开发金融工具，重点发力支持基建。 9月28日，总理主持召开稳经济大盘四季度工作推进会议：“用好政策性开发性金融工具，根据地方项目需求合理确定额度投放，加快资金使用和基础设施项目建设，在四季度形成更多实物工作量。” 项目方面：以“十四五”规划重大工程及项目清单为重点，各地加大、加快推进基础设施建设，Q4基建有望形成更多实物工作量。 9月26日，国家发展改革委召开新闻发布会，介绍重大基础设施建设有关情况：“交通基建方面，下一步将以《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》落地落实为抓手。交通重大工程方面，下一步将以“十四五”规划102项重大工程以及“十四五”现代综合交通运输体系发展规划等项目清单为重点，坚持适度超前推进重大工程建设。” 【房建】：中央稳地产支持政策加码，销售端、拿地端形势向好。关注装配式建筑设计龙头华阳国际、第三方评估领军企业深圳瑞捷。 政策：中央稳地产支持政策加码，多地出台地产放松政策。 9月30日，央行：“下调首套个人住房公积金贷款利率0.15%，第二套保持不变。” 9月30日，财政部：“自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。”销售：30大中城市商品房成交面积周环比与同比显著增加，新房销售端形势向好。 地产开发企业端：TOP100房企销售额降幅收窄，呈现弱复苏。克而瑞数据显示，22年9月，TOP100房企单月销售规模环比增长10%，较21年同期下滑25.4%；中指研究院数据显示，2022年1-9月，TOP100房企销售额均值为540.8亿元，同比下降45.1%，降幅较上月收窄1.1% 城市端：30大中城市商品房成交面积周环比与同比显著增加，销售端形势向好。新房方面，22年第39周，30大中城市商品房成交面积为371.39万平方米，环比与同比均显著增加，环比增加69.2%，同比增加36.95%。2）二手房方面，第39周，全国二手房出售挂牌量指数为45.32，环比减少4.7%，同比减少29.6%。拿地：多地完成第三轮集中供地出让，房企拿地积极性有所提高。 土地供应端：100大中城市当周供应土地规划建筑面积环比与同比显著增加，面积为近三年同期最大值。22年第40周，100大中城市当周供应土地规划建筑面积7375万平方米，环比与同比均显著增加，环比增加29%，同比增加20%。 城市端：多地完成第三轮集中供地出让，央企、本土企业为主力。 推荐个股：推荐中国电建、中国能建、鸿路钢构、精工钢构、中国中铁、中国铁建 【中国电建】：22H1归母净利高增19.3%，Q2扣非净利高增，新能源/抽蓄全面发力，看好战略转型提速、价值重估提速。 【中国能建】：22H1，签约新能源工程订单合同额高增116.61%；短期有望受益火电投资提速、增厚业绩，中长期看具备能源电力投建营一体化优势，新能源、抽蓄、氢能、储能加速落地，成长逻辑有望加速兑现。 【鸿路钢构】：国内钢结构加工制造龙头，22Q2扣非净利2.96亿元，逆势稳增9.83%、优秀成本管控能力凸显。当前专注生产流程信息化、生产工艺智能化，扩产、降本、提效，看好业绩长期高成长性。 【精工钢构】：国内钢结构工程龙头，掌握丰富工业建筑屋面资源及电力施工总承包资质，携手组件龙头切入BIPV赛道，转型绿色低碳建筑集成服务商进程有望提速。 【中国中铁】：22H1业绩高增15.5%，股权激励激发动能，发力水利水电、环保领域，打造“第二成长曲线”、基建巨头成长路径清晰。 【中国铁建】：基建工程承包龙头，稳增长主力军，当前估值较中国交建、中国中铁等相近体量、相近业务央企低21%，价值低估。 行情回顾：建筑板块均跑输大盘 【板块指数】：本周（9.24-9.30）申万建筑指数单周跌幅4.8%、上证指数下跌1.5%，建筑列申万32个一级行业中列第28位。细分三级行业方面：所有子板块受大盘影响下跌，其中国际工程承包板块下跌幅度最大为7%，化学工程-6.5%，园林工程-6.2%。 【个股行情】：本周（9.24-9.30）建筑工程行业涨跌幅前十：美芝股份（+11.22%）、中设股份（+5.72%）、德才股份（+5.65%）、宏润建设（+4.96%）、震安科技（+1.92%）、元成股份（+1.71%）、筑友智造科技（+1.19%）、四川路桥（+1.15%）、祥龙电业（+0.55%）、郑中设计（+0.50%） 【活跃度&估值】：本周（9.24-9.30）建筑板块日均交易量135亿元，较上周日均值143亿元减少8亿元。截至9月30日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PE-TTM25.4倍、市净率0.83，对应历史估值分位数分别为8%、1%，均处底部区间。 高频跟踪：城投债环比下降，专项债环比增加205.2亿 【资金】：本周（9.24-9.30）城投债发行额周环比-97.5%，新增10只专项债。 【土地供应】：年内，全国100大中城市累计供应土地建面/纯住宅建面yoy-12%/-36%。 【原材料】：沥青库存环比持平，高炉开工率/中厚板周产环比双升。 行业资讯：财政部明确居民新购住房金额小于现住房可退税 风险提示： 国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；电力投资增速不及预期。

2022年10月10日发布

2022年10月10日发布 9月行情回溯：先抑后扬，底部持续夯实。2022年9月医药生物行业下跌6.8%，同期沪深300收益率下跌6.7%，医药板块跑输沪深300约0.1%，位列31个子行业第12位。本月所有子板块均下跌，医疗服务、生物制品、中药、医药商业、化学制药、医疗器械分别下跌14.0%、8.7%、6.0%、5.7%、5.1%、0.1%。9月医药板块先抑后扬，前期受国际宏微观环境扰动，叠加国庆节前效应，在大盘调整影响下，板块持续下跌，龙头个股加速补跌，节前一周在财政贴息贷款、骨科脊柱国家集采落地、疫情防控预期变化等诸多因素催化下，板块迎来显著回暖。整体来看，医药板块经历一年多的充分调整，目前处于政策预期、经营业绩、持仓配置、估值水平、市场情绪的多重底部，多数优质个股已具备较高性价比，处于非常舒适的配置区间，积极把握底部机会。 10月如何布局医药反弹行情？我们认为医药经历一年多的深度调整后，行业投资逻辑发生了一定程度的变化，在人口老龄化的背景下，医药需求的扩张毋庸置疑，但医保的压力也将长期存在，因而我们建议重点把握符合产业发展趋势的方向，重点看好“老龄化下的刚性用药及诊疗需求”，“国内外双驱动的上游”，以及“疫后消费修复”。 （1）老龄化下的刚性用药及诊疗需求。①药品：基本面有望改善。仿制药：刚需，集采常态化下的困境反转，如科伦药业、苑东生物、卫信康、九典制药等；创新药：预期底部，行业有望出清，真创新脱颖而出，如恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、康方生物等。②医疗新基建：政策助力需求扩容，国产替代正当时，如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、澳华内镜、开立医疗等。 （2）国内外双驱动的上游。国内自主可控、国产替代；海外产能转移、比较优势。①特色原料药：全球比较优势突出，盈利拐点在即，如健友股份、普洛药业、天宇股份、仙琚制药、同和药业、奥锐特等。②CRO/CDMO：创新升级下高景气有望持续，如药明康德、药明生物、泰格医药、康龙化成等。③生命科学上游（试剂、耗材）：自主可控、持续景气，如诺唯赞、纳微科技、奥浦迈等。④制药装备：自主可控、国产替代，如东富龙、楚天科技等。 （3）疫后消费修复。医疗服务、连锁药店、消费属性产品有望迎来基本面修复。看好爱尔眼科、通策医疗、益丰药房、大参林、智飞生物、我武生物、长春高新、欧普康视、同仁堂等。 三季报前瞻：10月进入业绩披露期，积极把握可能超预期、表观增速快的个股。如CRO/CDMO中的药明康德（预计22年前三季度经调整归母净利润同比增长70-80%）、泰格医药（预计22年前三季度扣非净利润同比增长35-45%）、凯莱英（预计22年前三季度归母净利润同比增长200-250%，下同）、昭衍新药（90-100%）、百诚医药（70-90%）；医疗器械中的安图生物（20-30%）、开立医疗（60-75%）、万孚生物（95-100%）、凯普生物（109-124%）、金域医学（40-50%）等；生物制品中的万泰生物（200-210%）等；特色原料药中的奥锐特（33-37%）、美诺华（63-68%）、奥翔药业（57-62%）等。 10月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、药明生物、智飞生物、泰格医药、康龙化成、凯莱英、益丰药房、安图生物、鱼跃医疗、大参林、百克生物、迪安诊断、奥锐特。 中泰医药重点推荐9月平均涨幅-12.80%，跑输医药行业5.98%，其中鱼跃医疗+5.61%、海思科+1.48%，表现亮眼。 行业热点聚焦：（1）《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第4955号建议的答复》发布；（2）《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》发布；（3）《关于2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查药品名单的公告》发布；（4）《健康中国行动中医药健康促进专项活动实施方案》发布；（5）骨科脊柱类耗材国家集中带量采购拟中选结果公布。 市场动态：2022年9月医药生物行业下跌6.8%，同期沪深300收益率下跌6.7%，医药板块跑输沪深300约0.1%，位列31个子行业第12位。本月所有子板块均下跌，医疗服务、生物制品、中药、医药商业、化学制药、医疗器械分别下跌14.0%、8.7%、6.0%、5.7%、5.1%、0.1%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值25.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为26.6倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-5.2%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值22.2倍PE，低于历史平均水平（36.7倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为25.5%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。