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2022年10月10日发布

投资要点：

周度及国庆节外盘回顾：石油石化板块本周（9.26-9.30）下跌5.85%，截至本周最后交易日市净率LF0.99xPB，较上周估值有所下降。全A市场热度较上周下降2.87%至日均交易量为6342亿元；本周美元指数下跌0.72%至112.22，美联储加息落地，维持强势格局；本周油价环比小幅上涨，截至9月30日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为79.49、87.96美元/桶，分别上涨0.95、2.1个百分点；两地品种价差本周继续走阔，每桶价差由上周的7.26美元增加至8.47美元。截至10月7日，WTI及BRENT主力期货合约价格分别大幅提升16.5%、11.3%至92.64和97.92美元/桶，两地价差收缩至5.28美元。

OPEC+决定减产200万桶/天，加剧能源紧张，假日期间原油外盘主力合约大幅反弹超10%。OPEC10月5日发布JMMC45次会议及33次opec+部长级会议决定，从2022年11月开始，从原要求产量水平下调2百万桶/天，并将合作宣言期限延长至2023年12月31日。供给侧紧张对冲前期衰退担忧，并加剧原油紧张程度担忧。1）库存：全球原油库存水平较往年均值下滑明显，潜在补库需求维持；2）需求：尽管面临全球经济衰退预期，综合当前全球需求仍维持在较高水平（超过疫情前需求水平），部分区域诸如中印及东南亚区域需求增速较快；3）供给：油气企业资本开支尽管有所提升，但不激进，产能释放需要时间，增产能力有限，叠加OPEC供应收缩；4）地缘政治：俄乌冲突导致全球面临供应链拉长、重塑、运输成本增加，欧洲能源需求替代以及供应转换成本提升。基于以上分析，我们判断四季度到明年1季度油价大概率会在美元指数较强背景下，围绕80-110美元/桶高位震荡。对于桶油购买力而言，考虑到油价以美元表征，其实际价值购买力维度表现强势，上游企业盈利延续性增强，建议重点关注。

市场表现

本周石油石化行业指数下跌5.85%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌2.07%,深证成指下跌2.07%，创业板指下跌0.65%,沪深300指数下跌1.33%。建议关注中国海油、中国石油、广汇能源上游企业以及油服公司（中海油服）；LNG：关注新奥股份、深圳燃气、中集安瑞科；油服设备：博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。建议关注炼化龙头（荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化）、中游景气提升机会（新凤鸣、桐昆股份）。

风险提示

原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。