2022年10月09日发布 家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏。地产方面，中央政策再度发力，发布差别化住房信贷、下调首套房个人住房公积金贷款利率、换房退税等优惠政策，未来将带动地产景气度持续回暖，本周9月26日-10月1日，30大中城市商品房成交套数、面积分别同比增长8.84%、13.57%，环比增长17.45%、25.44%；保交楼政策持续落地，8月房屋竣工面积为0.48亿平方米，环比增长42.5%，同比下降2.49%，降幅环比改善33.53pct。疫情及需求方面，当前全国疫情虽有所反复，但总体可控，8月家具类零售额短暂承压，同比下降8.1%，家居需求回补&经营环境改善料将实现业绩修复，期待国庆期间家居消费表现。同时，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。供给方面，行业承压持续分化，家居龙头大家居战略持续落地，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，上半年实现稳健发展，韧性十足，后续有望克服短期行业不利因素实现稳健成长，并在未来行业景气度好转中取得亮眼表现。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】。 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵向发展；下半年以来烟酒类零售稳步复苏，将驱动纸包装需求增长。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，废黄板纸价格带动包装纸价格快速下行，镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行，原油价格下行带动塑料包装原材料相关化工产品价格下降，纸、塑料及金属包装下半年盈利改善确定性强。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：监管落地背景下，全球雾化电子烟市场短期波动，但中长期料将稳健成长；HNB市场规模实现快速扩张，我国具备全球最大的烟民群体，未来政策开放后市场空间广阔。文具：消费升级带动C端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升；B端万亿级大办公市场发展空间广阔。前期疫情影响线下客流及教学形式导致文具消费受阻，疫情改善实现客流及需求复苏，持续推动文具消费改善。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：浆价有望下行&持续提价落地，看好龙头下半年业绩弹性释放。废纸系：9月30日，废黄纸板平均价格为1,915元/吨，较上周下跌1.95%；瓦楞、箱板纸价格分别为3,383、4,579元/吨，较上周分别下降0.28%、0.48%。浆纸系：纸企提价持续落地，成品纸价格提升带动盈利改善；9月30日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,721.59、7,547.32、5,370.83元/吨，分别较上周增长0.37%、0.24%、0%。双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,425、5,620、5,330元/吨，分别较上周增长0.98%、0%、0.38%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

2022年10月09日发布 原油：本周油价先抑后扬，预计短期反弹高度有限一方面，多国央行同步加息，经济衰退担忧情绪升温，或拖累远期原油消费增速。另一方面，地缘政治博弈仍在继续、OPEC存进一步减产预期，原油供应仍具有不确定性。截至9月30日，Brent和WTI油价分别达到87.96美元/桶和79.49美元/桶，较上周分别上涨2.10%和0.95%；就周均价而言，本周均价环比分别下降2.89%和下跌4.04%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为13.09%和5.69%。展望后市，在供给端未出现明显收缩前，需求端仍将主导油价，预计短期油价反弹高度有限；后续需重点关注OPEC+产量政策的调整以及伊核协议谈判进展。 库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益，年初至今均正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在211元/吨，年初至今为386元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-164元/吨，年初至今为261元/吨。 价格涨跌幅：本周市场表现疲弱，价格重心普遍回落在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有45个产品实现上涨，占比约25%；34%产品价格持平、41%产品价格下跌。整体来看，周内化工品价格表现疲弱，整体价格重心高位回落。 价差涨跌幅：周期底部震荡，TDI、黄磷价差上涨本周价差涨幅居前的有炭黑价差（煤焦油）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、涤纶短纤价差（PTA）、DOP价差（邻二甲苯）、PET切片（瓶级）价差（PTA）、丙烯价差（丙烷）、烷基化汽油价差（碳四）等。上述价差涨幅较高主要系基数较低所致，其盈利能力处在历史偏底部区域；但行业存在结构性行情，如TDI、黄磷等。受产能收缩以及开工率下滑影响，国内TDI产量同比大幅下降；欧洲装置大面积停车促使全球TDI货源重新分配，TDI出口存回升预期；在供应紧张支撑下，TDI价差预计仍将维持强势。 三季报前瞻：Q3价差走势分化，关注结构性机会Q3主要化工品价格普跌、价差表现分化。整体来看，Q3油价重心高位回落带动部分油头化工品价差低位修复，如航空煤油、化纤产业链等品种；部分产品价差跌幅居前主要系需求环比走弱所致。基于Q3主要化工品价格和价差表现，我们认为行业Q3业绩环比承压。 投资建议1）看好天然气供应不足冲击欧洲化学品供给下的TDI、MDI等行业表现，推荐万华化学（600309.SH）、沧州大化（600230.SH）等。2）看好国内新材料企业突破国外技术封锁，积极实施产能扩张进行国产替代带来的广阔成长空间，推荐泰和新材（002254.SZ）。3）建议积极关注强化产业链布局、实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业，推荐国恩股份（002768.SZ）、广汇能源（600256.SH）、荣盛石化（002493.SZ）。 风险提示产品产销或需求不及预期的风险、项目达产不及预期的风险等。

2022年10月09日发布 本周关注：四方达、应流股份、北路智控、东威科技 本周核心观点：接近业绩披露期，三季报成为市场关注点。优先推荐三季报业绩较好的设备标的。当前人形机器人、新能源行业新技术、新工艺层出不穷，虽短期市场预期波动较大，但发展方向明确，仍需给予持续关注。 激光是提高光伏光电转换效率的“超级武器”。光伏产品对于光电转换效率“锱铢必较”，激光可用于掺杂、开槽、转印、无损划片以及打孔技术等，能有效提高光电转换效率，是光伏技术升级的必备“武器”。 专用激光设备：已成各类电池片技术必配工艺。1）激光消融及激光掺杂率先在PERC电池中实现量产化应用，分别提升1.2%和0.2%-0.3%左右转换效率。 2）在TOPCon电池领域，激光掺硼技术可进一步实现降本提效，将持续走向更低的设备投资额及更高转换效率的方向，有望成为未来新增TOPCon产线的标准配置。3）在HJT领域，激光LIA技术可提升电池转换效率，目前已进入小批量验证阶段，潜力可期。4）IBC电池领域，激光消融技术相比传统丝网印刷以及湿法刻蚀工序更为简易，提升IBC电池竞争力。5）钙钛矿电池作为最具潜力的电池技术，激光工艺最多可应用5道步骤，激光设备将率先受益。 通用激光设备：核心为了省银。光伏电池金属化成本居高不下仍为限制新型电池技术发展的因素之一，潜在解决方案包括激光转印以及铜电镀等工艺方式，激光设备在其中均扮演重要角色。激光转印采用高功率激光束高速图形化扫描形成栅线，铜电镀工艺通过激光器实现掩膜图形化，为电镀沉积金属的前道工艺。此外，在MWT电池中，高精密激光打孔已成为电池核心工艺，提升光电转换效率0.4%左右。组件端的激光无损划片以及光伏玻璃打孔，配合新组件工艺，提升组件光电转换效率以及使用寿命。 预计2025年激光设备行业市场空间达到68亿元，CAGR=53%。根据我们的测算，2025年，专用激光设备订单市场空间有望达到36亿元，通用激光设备订单市场空间达到32亿元，合计达到68亿元，2020-2025年CAGR达52.97%。 激光设备竞争激烈，多个方向有待突破。专用设备：1）TOPCon激光掺杂设备成为主要竞争赛道，布局企业最多。其核心原因在于①TOPCon电池产能扩张进入高峰期，②激光掺杂技术有望成为标配工艺，③激光硼掺杂或具备从PERC激光掺杂迁移的可行性。2）PERC激光掺杂以及PERC激光消融设备生产经验较为成熟。但主要考虑到PERC未来或逐渐被淘汰，对应设备市场空间将逐渐缩小。3）钙钛矿激光刻划设备也有4家企业布局，激光为标配工艺，企业希望通过优先布局获得先发优势。通用设备：激光划片设备因工艺难度较低，布局企业更为多元化。我们更加看好激光设备在激光转印、电镀铜图形化及MWT激光打孔中的应用。目前来看，虽然技术成熟度相对较低，但是研发生产同样存在技术壁垒，前瞻性的业务布局将为企业构筑强竞争壁垒。 投资建议：建议关注具备激光设备生产能力的企业帝尔激光、海目星、捷佳伟创、迈为股份、英诺激光、大族激光、芯綦微装、华工科技、德龙激光等。 风险提示：全球光伏新增装机规模不及预期，电池技术路径变化，激光工艺研发进展不及预期。

2022年10月09日发布 重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。国庆节前一周(9.26-9.30)上证综指下跌2.07%，沪深300指数下跌1.33%，SW有色指数下跌7.23%。本周（10.3-10.7），贵金属方面COMEX黄金上涨2.01%，白银上涨6.02%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动6.75%、-0.37%、-0.29%、8.15%、4.74%、-5.99%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.37%、6.3%、-0.28%、-2.67%、-0.75%、-7.59%。 工业金属：美联储加息预期再度升温，国庆备货及旺季需求拉动下，工业金属支撑较强。核心观点：供应端干扰仍存，“金九银十”背景下，旺季备货开启，需求端旺盛，支撑金属价格。铜方面，美联储加息预期再度升温，金属价格承压。但智利Escondida矿山罢工风险仍存，部分地区疫情对运输仍有干扰，需求端因，旺季来临备货需求支撑价格。铝方面，供应端，云南地区电解铝企业减产继续扩大，SMM预计后期云南总减产规模或达130万吨左右，同时海外能源价格高企，电解铝减产或将继续；需求端，下游备货带动，国内铝社会库存降幅明显，国内铝库存创历史低位，同时LME就可能禁止俄罗斯金属交易进行磋商，铝供应端担忧支撑铝价。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、南山铝业、天山铝业、云铝股份、索通发展、西部矿业、中国有色矿业。 能源金属：锂盐供应偏紧，需求旺季来临支撑能源金属价格强势运行。核心观点：锂原矿拍卖价格高企，锂供应紧张难解，电池厂对锂需求旺盛，供需矛盾带动价格上行。锂方面，青海地区物流运输管控仍较为严格，现货偏紧现况仍将持续；Core公告完成1.5万吨锂原矿拍卖，约合300吨LCE，价格为951美元/干吨，锂矿供给仍然紧张；下游铁锂三元需求景气度却持续向上，采购意向依旧积极，在供紧需增的背景下，预计锂价格或续创新高。钴方面，钴盐企业开工向好，供给恢复，国内需求端仍然较弱，但海外报价连续上调，为国内钴价提供较强支撑，预计钴价维稳。镍方面，供应端，菲律宾雨季将至，镍矿维持紧平衡库存有限，同时高冰镍、湿法品产量暂未释放硫酸镍供应延续偏紧的状态；需求端，下游三元材料需求向好，同时节前备货即将开启，供需缺口有所扩大，电解镍继续低位去库，价格仍然坚挺。重点关注：华友钴业、西藏矿业、中矿资源、天齐锂业、盐湖股份、赣锋锂业、永兴材料、盛屯矿业、北方稀土、盛和资源等。 贵金属：9月美国非农数据强于预期，加息预期再度升温，金价承压。核心观点：9月美国非农数据强于预期，未来美联储大幅加息概率提升，金价承压；但对于美国经济硬着陆、以及地缘局势的担忧，为金价提供较强支撑。美国劳工部公布9月份新增非农就业岗位为26.3万个，高于市场预期的25万个，9月份失业率为3.5%，低于市场预期的3.7%，美联储或将被迫激进加息以对抗通胀。但俄乌冲突不息，欧洲能源危机背景下，购金避险需求仍然较强，金价中长期上行趋势明朗。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等

2022年10月09日发布 市场行情回顾：上周机械设备指数下跌4.08%，沪深300指数下跌1.33%，创业板指下跌0.65%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第22位。剔除负值后，机械行业估值水平27.4（整体法）。上周机械行业涨幅前三的板块分别是风电设备、检测服务、半导体设备；年初至今涨幅前三的细分板块分别是光伏设备、油气开发设备、航运装备。 周关注：特斯拉人形机器人计划3年内量产，锂电设备受益动力+储能电池扩产潮 特斯拉人形机器人Optimus原型机亮相2022AI Day，可实现行走、下蹲、抓取物体、浇花等动作。北京时间10月1日，特斯拉2022AI Day在美国加州帕罗奥图举行。“擎天柱”原型机全球首秀，FSD自动驾驶系统以及Dojo超级计算的最新进展也在会上公布。Optimus搭载2.3kWh容量电池，并采用集成式的设计，可提供52V电压；芯片采用特斯拉全自动驾驶芯片。Optimus全身有28个关节，整个身体的自由度超过200个，手掌设计部分通过六个致动器完成11个角度的自由动作。针对每个关节所需的力量/扭矩进行了仿真建模，并据此研发了6种专用电机，采用与特斯拉汽车电机同源的滚珠电机技术。据马斯克预计，Optimus的售价将不到2万美元（约合人民币14万元），并计划量产百万台。预计将在3年实现量产，5年实现商用。国内外多款人形机器人发布，智能机器人行业迎来新变革，电机、机器视觉、减速机等产业链相关核心零部件企业率先受益。 宁德时代投建洛阳新能源电池生产基地，电池厂扩产加速锂电设备充分受益。9月28日，宁德时代公告拟投资不超过140亿元建设洛阳新能源电池生产基地，用于新能源动力电池系统及储能系统生产线。同日，亿纬锂能公告将投资100亿元，在沈阳新建40GWh储能与动力电池产能。新能源汽车渗透率的快速提升催化动力电池需求高增，动力电池厂商密集扩产，车企开启自建产能。宁德时代2025年规划产能670GWh，亿纬锂能2025年规划产能300GWh，比亚迪2025年规划产能600GWh；国轩高科2025年规划产能300GWh，其中海外产能100GWh；蜂巢能源2025年规划产能600GWh；中创新航2025年规划产能500GWh。另一方面，储能市场快速增长，电池厂商纷纷扩建储能电池产能。储能电池设备与动力电池设备通用性较强，锂电设备企业将充分受益下游电池厂商动力+储能扩产进程。 投资建议：长期看好具备较高投资价值的景气赛道优质个股，重点细分方向包括光伏设备（新型电池片产业化带来的设备投资）、新能源汽车相关装备（锂电、氢能、储能、充换电等方向设备投资）、工业机器人、工业母机、专精特新等领域。 风险提示：新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资增速不及预期；行业竞争加剧等。

2022年10月09日发布 核心观点: 十一黄金周出行人次恢复率放缓符合预期 根据文旅部数据，2022年国庆黄金周国内出游人次4.22亿人/同比-18%，恢复至2019年的61%，环比中秋下降11pct。全国实现旅游收入2872亿元/同比-26%，恢复至2019年的44%，环比中秋下降17pct。其中，人均旅游消费680.6元/同比-10%，主要与居民出行以短途出行为主，远程交通、住宿支出下降有关。 传统目的地整体表现乏力，海南离岛免税前3日恢复向好 受疫情影响，居民长途出行需求下降，国庆期间全国发送旅客总量2.56亿人次/同比-36.4%，降幅高于出游人次，与传统长途目的地表现乏力基本一致。 海南离岛免税销售前3日边际恢复向好。海南离岛免税9月30-10月2日实现销售金额6.3亿元，日均销售超2.1亿元，同比2021年下降18%，对比海南主要机场海口、三亚客流同比下降35%、70%，离岛免税销售仍具较强韧性。但受三亚3日出现病例影响，中免三亚国际免税城二期闭店至10月6日重新开放，预计对剩余假期销售恢复产生影响。 短途、周边游消费同比实现增长，居民旅游需求仍具韧性 据携程、同程等OTA平台统计数据，今年国庆黄金周本地、周边旅游订单占比达65%，本地周边人均旅游花费较去年同期增长近30%。我们认为，在长线出行因疫情管控政策而表现乏力背景下，短途、周边游消费需求的快速增长，反映居民对旅行、休闲消费等需求仍具备较强韧性，未来伴随出行管控政策逐步转向，居民长线出游有望恢复。 投资建议 各地提倡非必要不出行背景下，国庆黄金周旅游市场复苏放缓符合市场预期。但居民本地消费及离岛免税前3日销售表现仍显示出居民消费具备相当韧性。后续重点关注国内防疫政策、出入境政策变化带来的板块性机会。建议从短期边际复苏弹性+中长期竞争力两个维度进行配置，重点推荐：（1）免税：中国中免、海汽集团；（2）酒店：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店；（3）餐饮：九毛九、海伦司、同庆楼；（4）出境游：众信旅游、米奥会展；（5）景区：天目湖。 风险提示 （1）国内疫情管控进度低于预期；（2）国内宏观经济下行。

2022年10月09日发布 2022年1－6月，有色金属景气指数呈下降态势，铜、铝、铅和锌的价格均波动下降，铅价降幅较大。具体看，铜方面，中国铜产量稳步增长，来自电网和新能源汽车的需求侧增长较明显，铜精矿加工费呈倒V型走势。铝方面，随着部分新建产能投产，电解铝产能小幅增长，电解铝产能利用率波动提升。 2022年1－6月，有色金属行业发债数量和规模较去年同期均有所增长，发行人主体级别以AAA为主，AA及以下级别企业发行规模很小。从发行品种看，有色金属企业所发债类型以短期融资券和中期票据为主。 预计2022年下半年，新冠疫情反复造成的不确定性仍将存在，加之美联储加息，全球经济增长放缓，国内经济下行压力较大。在此背景下，有色金属企业的资源禀赋优势及成本控制能力对企业的盈利将产生重要影响，需要重点关注资源禀赋差、成本控制能力弱、盈利能力弱和债务负担重的有色金属企业。

2022年10月09日发布 节前，上证综指跌幅为2.07%，钢铁板块跌幅为5.67%；子板块中普钢板块跌幅为4.81%，特材板块跌幅为6.01%。 钢材市场：供应减少，需求回暖，钢价出现小幅反弹；节后需要关注需求状况以及市场出货量，判断需求回暖是否具有持续性。 需求端：钢材成交有所放量，建材、板材、型材等品种都有明显起色，表明下游需求有所好转，市场信心正逐步恢复。 成本端：近期铁矿石和焦煤焦炭价格走势偏强，短期来看铁矿石需求仍有支撑，下跌空间有限。随着焦企联合挺价，焦炭价格短期难以下跌。预计钢价成本支撑在未来一段时间内有望偏强。 供应端：产量库存双降，整体来看供应有所减少。随着节假日和重要会议临近，北方钢厂或有限产预期，预计产量将继续下降，库存继续消化。 政策面：金融及货币政策继续保持宽松，基建投资维持增长态势。楼市方面，央行推动“保交楼”专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，随着措施推进，楼市资金状况有望逐步好转。 高频数据： 1）钢材价格：Myspic综合钢价指数+0.82%，其中长材、扁平板分别+1.16、+0.40%。螺纹钢价格为3,799.00元/吨，环比+0.88%；热轧板卷价格3,990.00元/吨，环比-0.25%。原材料成本：铁矿石价格为721.50元/吨，环比+0.35%；焦炭价格为2791.00元/吨，环比+2.42%；焦煤价格为2107.00元/吨，环比+1.27%。盈利：螺纹、线材、热轧盘面利润分别为-323.13元/吨、510.27元/吨、-477.93元/吨。 2）产量：冷轧、热轧、线材、中厚板、螺纹产量分别为78.74(-0.88%)/299.77(-2.84%)/135.37(-2.90%)/143.86(+1.36%)/302.68(-2.28%)万吨。开工率：高炉开工率82.81%，环比+0.00pct；电炉开工率59.62%，环比-1.06pct；高炉产能利用率89.14%，环比+0.07pct；电炉产能利用率53.01%，环比+0.44pct。库存：总社库1042.47万吨，环比-4.22%；总厂库463.16万吨，环比-7.74%；螺纹社库455.38万吨，环比-6.28%；螺纹厂库197.12万吨，环比-12.65%。 特钢方面，在高质量发展政策导向下，管道、钢结构等细分赛道值得关注。从新基建的角度考虑，中国的管道已进入更新换代阶段，农村的供水排水系统建设粗糙，城镇海绵管网建设也近在眼前，建议关注新兴铸管、金洲管道、友发集团等。作为新能源汽车领域核心金属材料，电工钢也是值得关注的板块，新能源汽车迅速发展带动了电工钢的下游需求，目前板块估值普遍不高，长期看好电工钢板块，建议关注宝钢股份、马钢股份、首钢股份等。 投资建议 制造业需求复苏叠加碳达峰、碳中和背景，钢铁行业盈利逻辑得以重构，钢企在周期轮动中进一步受益，我们长期仍然看好钢铁板块。国防军工、航空航天产业高景气度叠加广阔的国产替代空间，高温合金、特种不锈钢、超高强度钢等产品占据绝对优势地位，建议重点关注中报业绩兑现行业高景气度的特钢龙头：抚顺特钢；传统领域龙头+热门新兴业务标的更受市场青睐，建议重点关注不锈钢棒线材及云母提锂龙头：永兴材料；以及冷轧不锈钢领域的高成长性龙头标的：甬金股份。 风险提示 新冠疫情反复；经济下行加快；原材料价格大幅波动；地产用钢需求大幅下滑；钢材去库存化进程受阻。

2022年10月09日发布 上周（9月26日-9月30日）行情回顾 新材料指数下跌4.68%，表现弱于创业板指。OLED材料跌4.29%，半导体材料跌4.39%，膜材料跌5.66%，添加剂跌0.54%，碳纤维跌4%，尾气治理跌7.1%。涨幅前五名为瑞丰新材、博迁新材、新和成、建龙微纳、长阳科技；跌幅前五名为乐凯新材、三利谱、濮阳惠成、多氟多、联泓新科。 新材料周观察：反光材料下游需求平稳增长，龙头企业有望充分受益 反光材料，也称为回归反射材料或逆反射材料，其原理是在相应的材料（丙烯酸树脂、PET、PVC、BOPET等合成树脂）表面上植入一种高折射率的玻璃微珠或微棱镜结构，将光线按原路反射回光源处，从而形成回归反射（也称“逆反射”）现象。在灯光照射下，反光材料具有比其他非反光材料更加醒目的视觉效果。根据技术工艺的不同，反光材料一般可以分为反光膜和反光布。同时，利用反光膜与反光布等反光材料又可以进一步加工制造各类反光制品，包括各种反光晶格、反光织带、反光饰品等。从产品应用领域来看，反光膜主要运用于交通设施建设和交通运输设备领域，而反光布主要用于生产反光服装。根据道明光学2021年年报，《GlobalRetro-ReflectiveMaterialsMarket》报告显示，2019年全球反光材料市场规模为46.7亿美元，其中中国市场规模约占全球的28%（约13.08亿美元）。此后，在疫情冲击背景下，截至2021年国内反光材料市场规模已经达到约97亿元人民币（按照2021年年度平均汇率，折合美元约15.04亿美元）。与此同时，根据前瞻产业研究院发布的《2020-2025年中国反光材料行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，预计2020年至2025年间国内反光材料市场规模年均复合增速将达到8%左右。我们认为，未来伴随反光材料下游需求平稳增长，行业内龙头企业有望充分受益，主要受益标的包括道明光学、星华新材等。 重要公司公告及行业资讯 【天奈科技】项目投资：公司拟与镇江经济技术开发区管理委员会签订《投资协议书》并投资建设“天奈科技年产20,000吨单壁纳米导电浆料及500吨单壁纳米功能性材料”，预计项目总投资约2亿元，资金来源为自有或自筹资金。项目内容为建设年产20,000吨单壁纳米导电浆料及500吨单壁纳米功能性材料，项目建设周期为在取得建设审批手续后45个工作日内开工建设，与单壁管项目同步分期建设，计划于2029年项目整体竣工验收。 受益标的 我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

2022年10月09日发布 绿电交易规模超200亿千瓦时，未来有望持续高速增长。9月29日，国家发改委发布会提出，我国建立起促进绿色发展价格机制，推动经济社会发展绿色转型。电力方面，开展绿电绿证交易，更好体现可再生能源的环境价值，有力助推新型电力系统建设。截至目前，绿电交易成交电量已超200亿千瓦时，核发绿证超5000万张，折合电量超500亿千瓦时。我们预计十四五期间绿电交易规模有望迎来高速增长，有望增厚新能源运营项目收益。 《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》正式发布。近日，国家发改委、住建部、生态环境部印发《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》，《方案》提出，到2025年全国新增污泥（含水率80%）无害化处置设施规模不少于2万吨/日，城市污泥无害化处置率达到90%以上，地级及以上城市达到95%以上，基本形成设施完备、运行安全、绿色低碳、监管有效的污泥无害化资源化处理体系。相关政策的落地有助于推动我国污泥处置行业快速成长。 四季度煤炭需求乐观，环比将有所扩张。动力煤方面，节前价格持续上涨，显示供给仍然存在结构性紧张，适逢二十大即将召开及环保安监仍较严格，供给端短期仍偏紧；需求端，即将进入迎峰度冬供暖旺季，电厂补库力度有望增强，冷冬概率预期较大，非电用煤领域也进入传统生产旺季，需求端有支撑。 水泥、玻璃价格环比改善。本周水泥价格继续呈上涨态势。需求方面，短期来看，水泥市场需求环比有所上升，同比较弱，延续弱势复苏态势。供给方面，错峰停窑计划陆续完成，部分省份仍将继续执行错峰生产计划，总体来看供给压力有所增加，预计国庆节后需求将进一步释放。 投资建议：公用：推荐三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）、太阳能（000591.SZ）、中闽能源（600163.SH）、江苏新能（603693.SH）、华能国际（600011.SH）、国电电力（600795.SH）、协鑫能科（002015.SZ）、华能水电（600025.SH）、川投能源（600674.SH）。环保：推荐华宏科技（002645.SZ）、天奇股份（002009.SZ）、旺能环境（002034.SZ）、高能环境（603588.SH）、北清环能（000803.SZ）、路德环境（688156.SH）、英科再生（688087.SH）、浙富控股（002266.SZ）、西子洁能（002534.SZ）。建材：推荐公元股份（002641.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）、中国巨石（600176.SH）、华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、旗滨集团（601636.SH）、南玻A（000012.SZ）。煤炭：推荐陕西煤业（601225）、中国神华（601088）、山西焦煤（000983）、中煤能源（601898）。 风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。

2022年10月09日发布 核心观点 国常会核准核电项目，后续核准有望加速。本次核准 2 个项目共 4台机组，年初至今已核准 10 台机组。核电属于出力稳定的清洁能源，在新能源占比不断提升、出力波动加大、碳排放趋紧的环境下作用凸显。根据《“十四五”现代能源体系规划》，“十四五”末，国内年核电运行装机容量将达 7000 万千瓦，有接近 30%的增长空间。 安徽出台省级绿电交易规则，有望增厚新能源运营项目收益。华东能监局、安徽省能源局发布《安徽省绿色电力交易试点规则》，此文件为国网区域、南网区域发布区域绿电交易规则后，国内首个省级绿色电力交易试点规则。预计其他省份有望陆续出台省级绿电交易规则，有望增厚新能源运营项目收益。 持续看好再生资源领域。 “十四五”建立循环经济相关规划发布后，各领域再生资源子政策陆续出台，循环再生产业景气度持续提升。一方面，再生资源可以减少稀缺原材料的对外依赖，一定程度上保障我国资源安全；另一方面，再生资源具有显著的减碳效应，再生资源为原料可帮助企业实现自身减碳目标。再生资源需求释放确定性较高。 长江保护修复攻坚战行动方案正式发布。生态环境部等 17 部门联合印发《深入打好长江保护修复攻坚战行动方案》，《行动方案》明确到 2025 年年底，长江流域总体水质保持优良，干流水质保持Ⅱ类；长江经济带县城生活垃圾无害化处理率达到 97%以上，县级城市建成区黑臭水体基本消除，化肥农药利用率提高到 43%以上，畜禽粪污综合利用率提高到 80%以上，农膜回收率达到 85%以上。 推荐关注：中国核电（601985.SH）、中国广核（003816.SZ）、三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）、太阳能（000591.SZ）、中闽能源（ 600163.SH ）、江苏新能（ 603693.SH ）、华能国际（600011.SH）、国电电力（600795.SH）、协鑫能科（002015.SZ）、华能水电（ 600025.SH ）、川投能源（ 600674.SH ）、华宏科技（002645.SZ）、天奇股份（002009.SZ）、旺能环境（002034.SZ）、高能环境（ 603588.SH ）、北清环能（ 000803.SZ ）、路德环境（688156.SH）、英科再生（688087.SH）、西子洁能（002534.SZ）。 风险提示：政策力度不及预期的风险；项目建设进度不及预期的风险;新能源发电出力不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；细分行业补贴退坡的风险。

2022年10月09日发布 投资要点 稳增长基调延续，拉动水泥需求低位回升。我们预计 2022 年内水泥需求同比降幅有望收窄，单月同比增速有望在 10 月转正。其一是基建实物需求的落地将反映在水泥用量上升上。当前传统基建中水泥用量较大的交通、水利以及公共设施投资额仍占相当比例， 此前基建实物工作量显著滞后。其二，随着地产需求端和主体纾困政策的落地，地产销售的回升有望支撑地产新开工、施工体量的企稳。 随着基建新开工项目实物需求继续释放，地产景气回暖，预计 2023 年水泥需求继续回升。 需求回升+供给收缩推动库存下行和价格上涨，斜率也将逐步加大。 （1）扣除有效置换后，测算 2022 年末熟料产能同比增长 1.2%，影响较小。存量产能发挥率在此轮景气修复过程中将延续低位， 不仅行业计划错峰时间将继续延长， 而且行业竞合的修复， 企业自主停窑时间也将维持相对高位。 （2）中性假设下，预计 2023 年全国水泥需求同比+2%，对应剔除错峰后产能利用率同比提升 0.8pct 至 65.7%。 （3）测算 2022Q4 行业库存有望延续下行，2023 年库存中枢同比下移，年内水泥价格反弹过程中弹性将逐步增强，2023 年价格中枢也将同比上升。重点看好长三角市场，基于供需关系良好、当前库存基数较低，其库位有望在 Q4回落至中低位，后续价格反弹斜率将更大。 板块市净率估值已低于前几轮底部，景气回升有望驱动估值修复。当前水泥板块和龙头企业市净率已经低于前几轮周期的底部，海螺水泥已经低于 1 倍。考虑到行业成本曲线较为陡峭，产业政策对新增产能及发挥的约束严格，行业龙头企业中长期盈利中枢有支撑，当前估值下具有明显的安全边际。随着基建实物需求落地，行业景气回升，水泥龙头企业估值将迎来修复。此外，2020 年以来随着以华新为代表的水泥企业多元业务贡献占比增大，水泥公司个体“ɑ”逐步凸显，估值中成长性溢价有望进一步显现。 投资建议： 水泥行业最差的时期已经过去，基建需求落地推动景气反弹，板块当前估值安全边际显著， 推荐受益沿江市场景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、 海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。 风险提示：疫情超预期影响需求释放、地产信用风险失控、政策定力超预期。