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2022年10月09日发布

核心观点:

十一黄金周出行人次恢复率放缓符合预期

根据文旅部数据，2022年国庆黄金周国内出游人次4.22亿人/同比-18%，恢复至2019年的61%，环比中秋下降11pct。全国实现旅游收入2872亿元/同比-26%，恢复至2019年的44%，环比中秋下降17pct。其中，人均旅游消费680.6元/同比-10%，主要与居民出行以短途出行为主，远程交通、住宿支出下降有关。

传统目的地整体表现乏力，海南离岛免税前3日恢复向好

受疫情影响，居民长途出行需求下降，国庆期间全国发送旅客总量2.56亿人次/同比-36.4%，降幅高于出游人次，与传统长途目的地表现乏力基本一致。

海南离岛免税销售前3日边际恢复向好。海南离岛免税9月30-10月2日实现销售金额6.3亿元，日均销售超2.1亿元，同比2021年下降18%，对比海南主要机场海口、三亚客流同比下降35%、70%，离岛免税销售仍具较强韧性。但受三亚3日出现病例影响，中免三亚国际免税城二期闭店至10月6日重新开放，预计对剩余假期销售恢复产生影响。

短途、周边游消费同比实现增长，居民旅游需求仍具韧性

据携程、同程等OTA平台统计数据，今年国庆黄金周本地、周边旅游订单占比达65%，本地周边人均旅游花费较去年同期增长近30%。我们认为，在长线出行因疫情管控政策而表现乏力背景下，短途、周边游消费需求的快速增长，反映居民对旅行、休闲消费等需求仍具备较强韧性，未来伴随出行管控政策逐步转向，居民长线出游有望恢复。

投资建议

各地提倡非必要不出行背景下，国庆黄金周旅游市场复苏放缓符合市场预期。但居民本地消费及离岛免税前3日销售表现仍显示出居民消费具备相当韧性。后续重点关注国内防疫政策、出入境政策变化带来的板块性机会。建议从短期边际复苏弹性+中长期竞争力两个维度进行配置，重点推荐：（1）免税：中国中免、海汽集团；（2）酒店：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店；（3）餐饮：九毛九、海伦司、同庆楼；（4）出境游：众信旅游、米奥会展；（5）景区：天目湖。

风险提示

（1）国内疫情管控进度低于预期；（2）国内宏观经济下行。