2022年10月11日发布 投 资 要 点 行情回顾： 9 月申万计算机行业指数下跌 8.34%，跑输沪深 300 指数 1.62 个百分点，在 31 个申万一级行业指数中排名第 19 位。 截至 9 月 30 日收盘，申万计算机行业指数市盈率（ TTM，剔除负值）为 32.15 倍，处于自 2017 年以来约 5%分位值。 数据跟踪： 1-8 月软件业运行平稳，收入稳步增长，利润总额增速小幅回落。1-8 月我国软件业务收入同比增长 9.8%，增速较 1-7 月回落 0.5 个百分点；利润总额同比增长 3.6%，增速较 1-7 月回落 3.0 个百分点，两者皆低于 2020 年同期增速水平。细分领域中，信息技术服务、信息安全收入增速高于行业整体。7 月 L2 级辅助驾驶渗透率 34.2%，连续五个月超过 30%。 1-7 月我国 L2 级乘用车上险量累计 347.27 万辆，同比增长 46.6%，其中 7 月上险量 59.18 万辆，环比下降 12.7%，同比增长 48.5%；渗透率达 32.7%，较上年同期增长 12.2 个百分点，其中 7 月渗透率达 34.2%。 9 月全国服务器采购规模环比有所下降。 2022 年 9月，全国通过公开招标、竞争性谈判等方式完成的服务器采购项目共 134 个，采购规模约 1.36 亿元。与 8 月对比，采购规模有所下降。 投资建议： 维持“强于大市”评级。 8 月软件业整体景气表现仍较为疲软，在多地加大疫情防控支出的举措下，政府端需求难以快速修复，但汽车、金融、电信等行业端需求趋势向上。二季度计算机行业的盈利能力出现边际改善， 整体经营状况呈现修复态势，往年因人员成本快速上涨而造成的利润压制有望缓解。展望 10 月， 我们认为计算机行业尽管受下游支付能力、产品交付模式等因素制约，全年景气复苏有限，但在智能化趋势、中美形势、政策落地的催化下仍会存在结构性的需求向好。我们依然看好兼具长期空间与短期业绩的智能汽车，以及长期趋势确立下疫后有望明显修复的信创、金融 IT。 1） 智能汽车： 当前市场需求稳步扩张，对产业发展的驱动力增强，同时供给反应速度加快， 各地政策频发， 技术红利不断释放，英伟达和高通先后发布可实现中央计算的新一代车载系统级芯片，搭载高算力芯片的车型正陆续放量。 我们认为，在硬件预埋、算力先行的竞赛期，与主流车载芯片厂商深度合作的公司将率先享受产业红利，同时软件作为竞争下半场智能化的关键，其重要性与价值量有望持续扩大，建议关注德赛西威、中科创达。 2） 信创： 在美国宣布新的芯片出口管制措施以及公布新一批中国企业黑名单的动作下，外部环境变化使得信创预期进一步增强。尽管当前政府的信创推进节奏存在不确定性，但行业信创正处于发力阶段。 我们认为，随着疫情防控形势持续向好，政策利好逐步落地，招标交付延迟造成的负面影响有望逐步消化，党政与行业信创形成共振，产业推进节奏或将加速，建议关注中国长城、金山办公。 3） 金融 IT： 随着全面实行注册制等资本市场改革纵深化推进， 数字人民币加速推进、 金融机构数字化转型叠加金融信创共同引领的软硬件建设周期，将为产业提供存量改造和增量建设的市场空间。 随着疫情扰动边际减弱，订单需求及项目交付或将恢复常态，产业链公司有望迎来业绩拐点，建议关注恒生电子、长亮科技。 风险提示： 疫情反复超预期、上游供给恶化、下游需求疲软等。

2022年10月11日发布 9 月计算机行业下跌 2.97%，在一级行业中排名 18/31，跑输上证综指（-2.07%） 0.90 个百分点，跑输创业板指（-0.65%） 2.32 个百分点。 10 月10 日，华为宣布鸿蒙 3.0 正式版将于 10 月中下旬推送，鸿蒙生态持续扩张，覆盖多个产业，建议关注后续发酵和相关产品及服务商业化落地。 10 月进入三季度业绩密集披露期，建议关注上半年业绩具备韧性和向上拐点的公司，此外下游需求主要来自政府端的企业业绩也有望回暖。预计二十大后信创、数字经济和数据安全等领域政策将陆续落地，建议提前布局。 鸿蒙 3.0 正式版将于 10 月中下旬推送，用户规模催化研发与商业化落地。今日，华为宣布 HarmonyOS 3 正式版首批将于 10 月中下旬推送，华为 P50、Mate40 系列手机、手表和平板均可更新。 2022 年 7 月，鸿蒙 3.0 发布，在设备互联互通、性能、交互设计等方面显著提升。同时，华为明确“1+8+N”的生态发展战略，联合数千家企业持续完善下游产品开发。截至 2022 年7 月，搭载 HarmonyOS 的华为设备数已突破 3 亿，下游规模将有效催化鸿蒙相关软件及服务的开发和商业化落地。 行业布局加速推进，多个合作伙伴有望受益。 鸿蒙生态伙伴主要分为基于鸿蒙系统的软件开发与服务、系统优化共建、双方密切合作。基于OpenHarmony 的软件供应商即为鸿蒙全场景应用服务生态的组成部分，包括狄耐克（医护对讲）、科大讯飞（录转写翻译）、万兴科技（视频剪辑）、金山办公（WPS）、北信源（安全通信云）、拓维信息（多行业数字化与云服务）。系统优化厂商联合华为共建鸿蒙生态，包括中科创达（智能汽车解决方案）、中软国际（全栈云服务）、润和软件（HiHopeOS操作系统、物联网全栈解决方案）。以及与华为密切合作的厂商，如长亮科技（联合推出多个金融科技解决方案）。 上月回顾：板块整体下行，部分个股有所表现。 上月计算机所有子领域均下跌，跌幅靠前的是国产软硬件（-9.04%）、金融科技（-9.65%）、网络安全（-9.88%）、电子政务（-10.08%）、云计算（-10.48%）。部分个股表现突出，受益于数字货币跨境支付加速推进，南天信息（+34.11%）领涨全行业，网络安全板块左江科技（+24.19%）和中国软件（+13.76%）在中下旬出现较大幅上涨，中科江南（+22.59%，财税 IT）股权激励方案显著催化行情。 9 月底行业 PE 为 40X，较上月底（41X）略有下降，位于近十年底部。 本月展望：关注鸿蒙 3.0 后续行情，立足 Q3 展望全年。 10 月鸿蒙 3.0 正式版推送覆盖华为 P50、 Mate40 系列主力机型，预计随后其他机型快速跟上，此前搭载鸿蒙 2.0 的 3 亿多个设备有望快速跟进，规模化的更替有望显著催化相关产品研发及商业化落地。此外， 10 月为三季度业绩密集披露期， Q3 业绩表现将成为市场关注重点，上半年计算机板块业绩受疫情影响较大，建议关注业绩形成向上拐点的标的，下游主要为政府端的上市公司也有较高展望。 投资建议： 推荐中科创达、 金山办公、南天信息。建议关注： 狄耐克、英维克、中科江南 风险提示： 政策不及预期；疫情反复超预期。

2022年10月11日发布 核心观点 宏观情绪较弱 有色金属承压运行 本周美国劳工统计局公布非农数据，新增非农就业人口远超预期达到26.3万人，美国失业率进一步下降，市场对美联储转向鸽派的预期降低。宏观情绪偏弱态势下，有色金属仍然承压运行。1）铝：云南地区电解铝企业减产因素继续发酵，且在枯水期当地存在减产范围进一步扩大的可能性。欧洲地区电解铝企业减产产能已达到150万吨，且暂时未看到复产的迹象。同时，疫情导致新疆等地出货及运输受限，电解铝需求有所改善，铝材开工率回升。基本面利多铝价，但美联储维持鹰派令有色整体承压，预计铝价震荡偏强。2）铜：南美Escondida铜矿矿山安全问题仍未得到解决，工会于9月中旬批准了部分罢工，并威胁将因矿山安全问题而全面停工，矿山安全问题干扰犹在，铜市供应低于预期。不过铜精矿现货TC呈现震荡走高态势，表明市场对于铜矿供应预期仍然偏乐观。国内电网投资力度增大，光伏、风电等其他非化石能源装机量增长，预计铜杆及线缆企业开工率将继续提升。铜供需矛盾不明显，铜价整体仍受到宏观环境压制，预计铜价以区间震荡为主。建议关注：天山铝业、楚江新材。 市场交易旺盛锂价涨声不断 本周锂盐市场维持强势，碳酸锂和氢氧化锂价格飙升。行业锂盐库存相对较低，部分下游企业补库采购意愿较高。叠加下游材料厂和电池厂的排产量仍维持高位，市场交易旺盛，锂价持续上涨。国庆期间，四川、江苏等地高速公路对危化等车辆实施交通管控，短期对氢氧化锂等产品的运输造成一定限制。市场碳酸铁锂项目投资增加，预计后期锂价仍维持高位震荡。 镁价持稳窄幅波动需求不佳镁价上行动能欠佳 镁价持稳窄幅波动。从供需关系看，考虑到下游需求整体欠强，下游用户跟进较为谨慎，镁市持续上行动力欠强。受镁锭原材料价格上涨影响，镁锭成本支撑较强，预计短期镁价表现较为坚挺。关注需求情况，若需求好转，镁价料震荡偏强。推荐关注：云海金属、三祥新材。 美元指数反弹黄金价格承压运行 本周美国非农就业数据落地，新增非农就业人数远超预期，失业率降至50年低点，为美联储货币政策提供更大空间，对美元及美债收益率形成支持。美联储激进加息预期增强，宏观氛围持续偏弱，预计黄金价格继续承压运行。 风险提示：地缘政治冲突恶化、全球经济衰退、国内疫情反复、美联储超预期快速加息。

2022年10月11日发布 目录 1、行业估值指标、景气度指标：企业/订货/投资/用工景气指数；CCPMI（22年一季度起未有新数据）；工业增加值 2、价格指标：PPI\PPIRM\CCPI、价格价差（化工品价格走势及最新历史分位） 3、供给端指标：产能利用率、能耗、固定资产投资、存货、在建工程情况 4、进出口指标：进出口价值贡献度拆分（截至10.10橡胶、塑料子行业进出口量价数据尚未更新） 5、下游行业运行指标：PMI、地产、家电、汽车、纺服 6、行业经济效益指标：三大行业经济效益指标 7、全球宏观和终端市场指标：采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售 8、全球化工产品价格及价差：化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差 9、全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标 10、欧美地区化工产品价格及生产指标：产能利用率、产量指数、PPI、生产指数 行业观点 （1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份。 （3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 风险提示 原油价格大幅波动风险；地缘政治冲突风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

2022年10月11日发布 事项： 截至10月10日，国内TDI价格自8月初止跌反弹、开启上涨通道以来，迄今涨幅已达40%以上。国庆节后国内TDI价格继续大幅上涨约1500元/吨，目前国内TDI价格2.12万元/吨，行业利润达到3500元/吨。欧洲市场巴斯夫德国30万吨TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启；8月10日，欧洲科思创30万吨宣布TDI供应不可抗力。近期欧洲TDI报价约3200欧元/吨，涨幅500欧元。中国FOB价格-国内价差已超过2000元/吨。 国信化工观点： 1）TDI价格上涨因素之一：生产壁垒较高全球TDI部分老旧装置逐步淘汰，近年来国内产能出现负增长。截至2021年底，全球有效在产的TDI总产能为332万吨，其中中国总计127万吨（占全球总产能的38.3%），中国是全球最大的TDI生产国。万华化学以65万吨的产能（万华匈牙利BC+万华福建+烟台万华）占全球总产能的约20%；万华化学国内产能40万吨（万华福建+烟台万华）、沧州大化产能15万吨分别占国内总产能的31%、12%。近年来，TDI行业景气度表现低迷影响了TDI产能扩张进度及计划，部分规模小、成本不具优势的装置将逐步淘汰或维持长期停车的状态，全球及国内产能已出现负增长。 2）TDI价格上涨因素之二：近年来海外装置不可抗力、停工检修事件频发，海外供给紧张问题进一步加剧。2020-2021年，受全球公共卫生事件反复、气候天气、装置故障、日韩TDI装置成本高等影响，近年来海外装置开工受影响，造成货源紧张，供应不稳；而同时，全球经济逐步恢复带动消费品市场需求提振。2022年前三季度则形势有所变化，除国内新能源汽车增速显著以外，全球范围内软体家具需求疲弱，国内房地产后周期下行压力持续，全球TDI需求较为平淡疲弱。然而受到地缘政治冲突、全球能源价格普涨、疫情反复发酵等影响，部分海外装置出现了不可抗力、停工检修等情况，全球TDI供给端收缩甚于需求端疲弱情况。本次欧洲受影响产能达60万吨（巴斯夫+科思创），占比18%。 3）TDI价格上涨因素之三：海外TDI装置优势正在持续削弱，供需错配+套利窗口将助力后市我国TDI价格继续上修+出口量显著增长。2018-2021年，我国分别对外出口TDI产品8.57、13.90、25.63、36.99万吨，2019-2021年分别同比+62%、+84%、+51%，出口优势凸显。2022年1-8月中国出口TDI共计22万吨，同比减少10.54%，达去年出口总量的60%。现阶段我国TDI装置运行稳定性相对较好（毛利润约3500元/吨），目前仍是全球TDI成本及价格洼地，未来数月将持续担起全球化供应的重任。我们看好，全球价格联动性将带动国内TDI价格进一步上修；同时，伴随海外供应将持续偏紧、经济活动边际逐步复苏，后市（9-12月）我国TDI出口量有望显著增长。 4）TDI供需缺口测算：2018年-2021年，我国TDI产能分别为119、122、137、127万吨，产量分别为89、101、109、117万吨。按照未来几年内TDI需求量年均增速将在5.52%左右的假设，但考虑到2022年突发性事件对于需求端的冲击，我们预计2022-2023年国内TDI需求量有望分别达到84、89万吨。假设2022-2023年净出口量逐步下降，按照行业平均开工率分别83%、81%计，我们测算出2022-2023年TDI的供需缺口（产量-表观消费量-净出口量）将为-5.0、-4.6万吨，2022年将存在明显的TDI供给缺口5万吨，约占国内TDI消费量（84万吨）的6.0%，占国内TDI产能（133万吨）的3.8%。目前TDI开工率已经处于较高水平，而库存仍处于近两年来的极低水平。在供需格局基本面的支撑下，TDI货源将保持紧张态势，我们看好近期TDI价格将有望超预期上涨。 投资建议：建议关注全球产能65万吨的【万华化学】、国内产能15万吨的【沧州大化】。 风险提示：市场需求不及预期，行业产能大幅增加，出口受阻，原材料价格波动风险等。

2022年10月11日发布 核心观点 行情回顾：近两周，A股纺服板块涨幅榜前五的公司分别为牧高笛、伟星股份、棒杰股份、ST摩登、聚杰微纤。港股纺服板块涨幅榜前五的公司分别为江南布衣、晶苑国际、冠城钟表珠宝、盈利时、安宁控股。 数据跟踪：1）品牌零售方面，8月服装社零在低基数下增长5%，延续6~7月正增长势头；2022年8月天猫京东运动鞋/服分别同比-12.9%/-7.0%；9月重点天猫旗舰店，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+17%/+12%/+21%/+44%，耐克/阿迪达斯/lululemon/新百伦分别同比-3%/-76%/+25%/+29%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+6%/+2%/+0%；得物潮鞋运动品牌销售额前三依次为耐克、李宁、阿迪达斯，奢侈品销售额前三依次为LV、古驰、巴黎世家，奢侈品销售额9月环比下跌、销售价9月环比小幅上涨。2）制造出口方面，越南保持高景气，国内增速放缓。越南纺织出口8月同比增长23%，国内8月纺织品和服装出口同比分别放缓至0%和5%。盛泽织机开机率-5个百分点至65%，内需仍较疲软。3）成本方面，原材料价格保持较低水平。国内棉花价格经历前一轮降价后总体保持较低水平，反映国内需求仍然较疲软。外棉价格8月中下旬反弹至2.2万元/吨，但9月后继续下降，现在为1.73万元/吨；总体趋势来看，6月至今，内外棉价有不同程度的下滑，预计纺织制造企业原材料成本压力有望减轻。 行业动态：国庆期间北京、上海等城市消费回暖；GoldenGoose收购其主要供应商IFT；VF下调2023财年业绩预期；太平鸟正式涉足运动时装领域。 投资建议：消费端看好震荡复苏下的成长赛道，制造端关注下游库存拐点。服装消费端，7-8月消费维持良好复苏势头，9月疫情反复或导致增长暂时放缓，国庆期间本地消费大幅增长，体育消费保持景气，看好后续震荡复苏趋势，运动赛道保持成长性优势。制造出口端，外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、比音勒芬、报喜鸟、台华新材、伟星股份、盛泰集团、鲁泰A。 风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。

2022年10月11日发布 行情回顾。9月A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为环球印务、麒盛科技、浙江永强、山东华鹏、金时科技；10月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为兴利(香港)控股、设计都会、舍图控股、华宝国际、晨鸣纸业。 8月家具内外销承压，PPI同比涨幅回落。8月社零同比+5.4%，较7月+2.7pp。文化办公用品/日用品/家具零售额8月分别同比+6.2%/+3.6%/-8.1%。8月PPI同比涨幅回落。8月整体出口额、纸浆纸及其制品出口额同比增长，增速放缓；家具出口额同比下滑12.7%。 本周浆价维持高位，价格相对平稳。截至10月8日，外盘浆价和国内现货价格针叶浆与阔叶浆较上周持平。截至10月8日，文化纸方面，白卡纸持平上周，双胶纸较上周上升100元/吨。包装纸方面持平上周。 地产数据：9月下旬起商品房成交回暖。8月地产竣工和销售面积降幅收窄，开工面积持续下滑。10城二手房成交面积8月-22.4%，降幅持续收窄。二手房及新房价格8月同比跌幅增大，分别-3.3%和-2.1%；其中一线城市房价持续上涨，增幅有所减小。十月第一周商品房成交面积同环比延续九月下旬回暖趋势，同比+21%，环比+15%。 线上数据：9月文具品牌强劲，8月家居品类正增长。8月重点关注品牌中住宅家具类天猫销售疲软，京东索菲亚、喜临门、顾家家居表现较好；个护清洁类品牌天猫表现分化，京东整体销售稳健；文具类天猫京东基本增速较快，仅少数旗舰店同比为负。8月重点品类销售仅住宅家居同比正向增长。 轻工板块公司公告、行业新闻。9月下旬，百亚股份发布5%以上持股股东减持公告；尚品宅配、顾家家居、喜临门、奥瑞金、劲嘉股份发布股权质押公告。行业方面，9月底央行等四部委先后发布阶段性调整差别化住房信贷政策、换购住房退税优惠、下调首套个人住房公积金贷款利率三项地产放松政策，提振刚需和改善性住房需求。 投资建议：地产利好政策再发，看好估值底部布局。三季度地产利好政策频出，9月底地产政策再次加码刺激刚性和改善性住房需求，同时数据端显示竣工及商品房成交逐步改善，四季度地产及下游家居需求有望边际修复，看好经营韧性强的龙头集中市场份额、估值修复，重点推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚；其他板块重点推荐消费震荡复苏、盈利修复主线下长期成长确定性强的优质龙头企业：晨光股份、百亚股份、太阳纸业。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。

2022年10月11日发布 行业回顾 报告期内（2022/9/23-2022/10/7）机械设备行业下跌4.08%，跑输沪深300指数2.75pct，二级子行业中自动化设备、轨交设备、通用设备、工程机械、专用设备分别下跌2.17%、4.11%、4.25%、4.47%、5.13%。重点跟踪的三级子行业中，工控设备、半导体设备、锂电专用设备、激光设备、光伏加工设备分别下跌0.39%、2.78%、4.31%、4.73%、5.10%。 年初至今的行业表现中，机械设备的五个二级子行业全部下跌，通用设备板块跌幅最小，为20.03%，工程机械板块跌幅最大，为35.61%，重点跟踪的五个三级子行业中，光伏加工设备上涨4.32%，其余均为下跌，其中半导体设备跌幅最小，跌幅为16.80%，激光设备跌幅最大，跌幅为45.29%。 个股方面，报告期内永和智控、新莱应材、英维克、诚益通、艾隆科技涨幅居前，分别上涨26.9%、16.3%、15.6%、14.7%、13.5%。 估值方面，截至2022年10月7日，机械设备行业动态市盈率为27.44倍，处于历史38.0%的分位水平，较2022年9月23日的28.56倍下降1.12，估值位于申万一级行业第11名的水平。二级子行业中，自动化设备估值水平最高，为33.91倍。重点跟踪的三级子行业中半导体设备和光伏加工设备估值水平较高，分别为88.71倍、46.37倍。 本期观点 央行设立设备更新改造专项再贷款，有望刺激年内相关领域设备投资支出增长。9月28日，人民银行设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。设备更新改造专项再贷款额度为2000亿元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年，发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家金融机构，按照金融机构发放符合要求的贷款本金100%提供资金支持。对于金融机构2022年9月1日至2022年12月31日期间，以不高于3.2%的利率向清单内项目发放的合格贷款，人民银行按贷款本金等额提供资金支持。根据9月14日国务院常务会议内容，中央财政为贷款主体贴息2.5%，今年第四季度内更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于0.7%。 专项再贷款政策支持领域为教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等10个领域设备购置与更新改造。 年内央行再贷款+财政贴息将提供资金成本远低于市场水平的贷款，将有效刺激市场主体年内的设备购置需求，对于医疗器械、充电桩、环保设备等政策支持领域形成利好。

2022年10月11日发布 核心观点 光伏方面，1-8月全国累计新增光伏装机容量44.5GW，同比增长102%；其中8月单月新增光伏装机容量6.74GW，同比增长64%。海外中长期需求持续旺盛，国内分布式装机需求延续火爆，光伏产业链景气度有望持续向上。产业链方面，本月受部分企业事故检修的影响，硅料产出受限，供需关系较为紧张。随着后续企业复产对产量的正向修复，叠加新产能陆续完成爬坡的增量，预计四季度光伏产业链整体有效供应量将环比提升。后续在全球光伏装机需求持续旺盛的背景下，产业链有望实现量利齐升，继续看好光伏产业链一体化，以及逆变器环节的龙头企业。风电方面，1-8月全国风电累计新增装机量达到16.1GW，同比增长10%；其中8月单月新增1.21GW，同比下降41%。随着风光大基地项目和海上风电项目进入加速推进阶段，叠加风机单价下行的趋势，风电景气度有望持续提升，风电企业有望迎来量利齐升。持续看好风电行业的发展空间，建议重点关注风电零部件和海上风电相关产业链的龙头企业。 上月市场表现 2022年9月1日至2022年9月30日,上证指数下跌5.55%，沪深300下跌6.72%，创业板综下跌10.42%，中证1000下跌9.27%。9月份涨幅居前三位的行业为煤炭、银行和房地产；涨幅居后三位的行业依次为传媒、电子和通信。各子板块中，光伏指数下跌7.04%，板块跑输上证指数1.49个百分点。风电指数下跌9.60%，板块跑输上证指4.05个百分点。 2022年9月1日至2022年9月30日,SW光伏板块月涨幅前五的个股为禾迈股份、爱旭股份、金博股份、迈为股份和上机数控，涨幅分别为12.65%、5.20%、4.34%、3.41%和0.02%。SW风电板块月涨幅前五的个股为新强联、振江股份、金雷股份、通裕重工和天顺风能，涨幅分别为20.59%、0.69%、-4.33%、-7.81%和-8.66%。 重点公司动态 福斯特：公司公告称，公司第五届监事会第十一次会议于2022年9月8日在公司会议室，以现场结合通讯表决方式召开，会议通过《关于再次调整公司2021年度公开发行可转换公司债券方案的议案》，本次可转债的发行规模为不超过30.30亿元（含30.30亿元），即发行不超过3,030万张（含3,030万张）债券。 天合光能：公司发布公告称，公司拟在淮安经济技术开发区投资建设年产15GW高效电池和15GW大功率组件项目，项目总投资约60亿元（含流动资金）。项目计划分两期实施，其中一期5GW电池+10GW组件，二期10GW电池+5GW组件。 东方电气：公司发布公告称，经公司提名委员会提名，于2022年9月14日举行的董事会十届十五次会议上，董事会同意聘任李忠军为东方电气高级副总裁，并于即日生效。 中天科技：公司发布公告称，公司2022年上半年实现营业收入200.42亿元，归属上市公司股东的净利润18.24亿元，同比增长628.62%。 江苏新能：公司发布公告称，拟与润德有限公司、江苏国信股份有限公司合资成立江苏新能信悦光伏发电有限公司，注册资本为8450万元，其中，公司出资4309.5万元，占注册资本的51%。 中国电力：公司发布公告称，中国电力收购中电新能源资产已成功完成首批交割。本次收购涉及中电新能源所属23家项目公司，首批交割资产包括大丰风电、纯阳山风电、内蒙古风电、霸州环保、攀枝花光伏等在内的13家项目公司，后续10家项目公司交割亦在按计划推进。 风险提示：产业政策低于预期，市场风格偏好，技术、竞争和政策路线风险。

2022年10月11日发布 投资要点： 9 月锂电池板块指数显著弱于沪深 300 指数。2022 年 9 月，锂电池指数下跌 1 1.62%，新能源汽车指数下跌 9.23%，而同期沪深 300指数下跌 5.91%，锂电池指数显著弱于沪深 300 指数。 9 月我国新能源汽车销售持续创同期历史新高。 2022 年 9 月，我国新能源汽车销售 70.8 万辆，同比增长 98.32%，环比 8 月增长6.31%， 9 月月度销量占比 27.13%，销量及月度占比持续创同期新高，增长主要与各地政府稳增长政策出台、消费者认同度显著提升等有关。2022 年 8 月，我国动力电池装机 27.75GWh，同比增长120.96%，其中三元材料占比 37.92%；宁德时代、比亚迪和中创新航装机位居前三。 上游原材料价格上涨为主。截止 2022 年 10 月 10 日，电池级碳酸锂价格为 52.45 万元/吨，较 9 月初上涨 6.28%，短期预计高位震荡;氢氧化锂价格为 49.09 万元/吨，较 9 月初价格持平，短期预计高位震荡。电解钴价格 34.75 万元/吨，较 9 月初回落 1.14%，短期总体高位震荡；钴酸锂价格 43.5 万元/吨，较 9 月初上涨 3.57%；三元 523 正极材料价格 34.25 万元/吨，较 9 月初上涨 4.42%；磷酸铁锂价格 16.10 万元/吨，较 9 月初上涨 2.88%，短期预计高位震荡。六氟磷酸锂价格为 28.80 万元/吨，较 9 月初上涨 9.51%，短期预计高位震荡为主；电解液为 7.0 万元/吨，较 9 月初上涨 1.45%，短期预计高位震荡为主。 维持行业“强于大市”投资评级。截止 2022 年 10 月 10 日：锂电池和创业板估值分别为 28.76 倍和 33.74 倍，结合行业发展前景，维持行业“强于大市”评级。9 月锂电池板块走势总体显著弱于主要指数表现，主要系市场风格变化、板块前期涨幅较大，以及海外政策预期有所变化。结合国内外行业动态、细分领域价格走势、月度销量及行业发展趋势，行业景气度总体持续向上。考虑行业近期走势、目前市场估值水平及行业全年增长预期，短期建议关注板块投资机会，同时密切关注指数走势及市场风格。中长期而言，国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注，同时预计个股业绩和走势也将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布局。 风险提示：行业政策执行力度不及预期；细分领域价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；盐湖提锂进展超预期； 系统风险。

2022年10月11日发布 投资要点 行情与估值：9月份电力设备行业指数基本维持单边下行态势，月度跌幅为10.7%，在31个申万一级行业中排名第29位，当月跑输沪深300指数3.9个百分点。本月表现相对较好的二级板块是其他电源设备、光伏设备和风电设备，月度跌幅分别为-3.4%、-7.0%以及-9.6%。今年1-9月份电力设备行业指数下跌22.4%，跑赢沪深300指数0.6个百分点。截至2022年9月底，电力设备行业的市盈率约为31.7倍，在过往10年的历史分位数约为15.1%，处于历史较低位置。 行业重要资讯：国家能源局印发《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》，要求抓紧完善沙漠、戈壁、荒漠地区大型风光基地建设有关技术标准；工信部、能源局等三部门集体约谈了部分多晶硅骨干企业及行业机构，要求不搞囤积居奇、借机炒作等哄抬价格行为；2022年8月全国新能源并网消纳情况公布，光伏99.4%、风电98.6%；9月光伏项目开工规模超20.8GW，四季度将迎光伏传统旺季，当月国内多晶硅产量约为7.62万吨，环比8月增长近23%，多晶硅产量出现明显增长；全球最长风电叶片成功装船，运往盐城大丰试验场试装，长达123米；2022年8月，新能源汽车产销分别完成69.1万辆和66.6万辆，产销同比继续保持高速增长，月度产销再创历史新高；23个国家和欧盟(EU)通过创新使命宣布，2030年实施221个示范项目以加速全球清洁能源技术发展。 行业重要数据：光伏设备行业下游需求旺盛，新增装机规模较大，根据国家能源局最新统计数据，国内1-8月累计装机44.47GW，同比增长102%；海外新兴市场光伏需求全面开花，国际能源价格高涨刺激装机，光伏组件出口规模保持较高增长。国内1-8月风电新增装机16.14GW，同比增长10%，但8月单月新增装机1.21GW，同比下降41.3%。截至9月30日，多晶硅致密料现货平均价格为303元/公斤，持续创出新高，2022年年初至今电池片价格走势较好，平均涨幅超20%。截至9月底碳酸锂价格为50.12万元/吨，再创新高，年初以来涨幅达到88.42%。 投资建议：维持“强于大市”评级。板块短期存在盘整压力，新能源发电设备景气高涨为后期行情提供坚实保障。新能源发电需求旺盛，新能源发电装机规模保持较高增速，相关发电设备板块景气有保障。当前光伏上游多晶硅致密料价格突破300元/公斤，持续维持高位，但根据SMM统计，９月国内多晶硅产量约为7.62万吨，环比8月增长近23%，国内多晶硅产量出现明显增长，硅料供应紧缺程度得到较大程度缓解。硅料产量的增长，有望推动市场价格回落，进而刺激地面电站的需求。在风机大型化的助力下，海上风电市场保持较高增速，相关标的具备投资价值。在整个市场环境较差的背景下，具备高成长性的景气赛道短期存在盘整压力，但行业景气度较高，中长期配置价值仍存。建议关注光伏辅材企业海优新材，风电整机龙头企业明阳智能。 风险提示：新能源装机和政策不及预期，产业链价格波动超预期。

2022年10月11日发布 投资要点 9月指数下行，部分子行业估值水平探底。9月SW机械设备行业指数下跌9.3%，在31个一级行业中排名第24，同期沪深300下跌6.7%，年初至今机械设备行业下跌25.1%。各二级子行业9月均呈下跌态势，年初至今跌幅再度超过20%，工程机械跌幅最高，超过35%。截至9月30日，机械设备行业PE（TTM）与PB（LF）分别为27.4倍与2.2倍，十年期分位数分别为34.4%与37.6%。二级子行业中除专用设备和工程机械外估值水平均在接近底部。 8月工业数据有所好转，汽车与电气设备表现突出。8月份规模以上工业增加值增长4.2%，较7月增速提升0.4个百分点。1-8月累计同比增长3.6%，较1-7月提升0.1个百分点。汽车与电气设备8月增加值同比增速分别为30.5%与14.8%。装备制造业1-8月份利润同比下降2.0%，降幅较1-7月份收窄3.7个百分点，连续第四个月收窄。汽车与电气机械行业利润加速增长，8月增速分别达到1.02倍与36.7%。统计局PMI指数9月重回扩张区间，同时生产指数提升1.7个百分点至51.5%。但新订单指数为49.8%，市场需求不足的情况依然存在。 制造业固定资产投资与工业机器人产量增速稳定。1-8月制造业固定资产投资额累计同比增速为10.00%，自5月以来维持稳定。1-8月工业机器人累计产量27.8万台，同比增长率稳定在16%左右。金属切削与成形机床累计产量同比增幅分别为-5.8%与-2.2%。 基建增速提升，房地产持续低迷。1-8月基础设施建设投资完成额累计同比增速10.4%，相较1-7月提升0.79个百分点。截至8月地方政府专项债发行额达到4.3万亿元，同比提升54.6%。房屋新开工面积累计同比继续下探至-37.2%，房地产所能提供的驱动力目前仍不足，主要需求仍依赖基建推进。挖掘机8月海内外合计销量与2021年同期持平，1-8月累计销量同比下降30.9%，挖掘机开工时数较7月下降1.1小时。 企业采购增加，购进价格提升。企业采购量指数增长至50.2%，相比8月份提升1个百分点。随需求增长，主要原材料购进价格指数增长7个百分点至51.3%。 《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》印发。目标完善与建立风、光为主的可再生能源标准体系、新型电力系统与储能标准体系，制定一批新兴技术和相关标准。《关于加快内河船舶绿色智能发展的实施意见》发布。推进LNG、电池、甲醇、氢燃料等动力技术开发与在长江、西江等代表性地区示范应用。 投资建议：重点关注下游高景气赛道的需求拉动，维持行业“同步大市”评级。PMI重回扩张区间以及生产指数的提升显示行业的生产情况有所好转，装备制造业的利润跌幅已持续收窄，部分细分行业的利润增长较为突出，但总体上需求仍相对不足。在这一背景下，景气度快速回升的汽车行业及电子/锂电/光伏等战略新兴行业需求拉动作用更为显著，各类工业自动化设备与专用/通用装备赛道有望跑赢行业整体。同时本月上市公司三季度报告将陆续公布，需关注三季度在需求放缓的大环境下企业的抗冲击表现。可关注装备制造企业海目星与关键技术与零部件提供商天准科技。对机械设备行业维持“同步大市”评级。 风险提示：市场需求不足；疫情再度反复；大宗商品价格波动；汇率波动。