2022年10月13日发布

2022年10月13日发布 1、供给收缩形成有力支撑，10月电视面板价格迎来全线止跌 10月5日,根据调研机构WitsView公布10月上旬最新的面板价格数据显示，电视面板价格在经过连续五季下滑后，10月已实现全面止跌。其中，TV大尺寸面板方面，10月上旬65/55/43/32寸面板环比价格已实现止跌。监视器，笔记本面板价格10月上旬仍有小幅下降，但降幅有所收窄。监视器、笔电面板目前需求处于疲弱态势，品牌客户拉货动能疲软，但面板厂执行减产已发挥效果，议价空间逐渐缩小，价格跌幅已逐渐收敛。 2、需求端：Q4传统旺季催化，需求或有望小幅回暖 Q4电视面板需求有望小幅回暖。我们认为，随着10月传统消费电子旺季到来，国内双十一促销备货拉动，以及年底世界杯赛事促销的作用下，面板价格几近触底逐渐成为供需双方共识，部分大陆品牌会在Q4适当增加采购，拉动面板需求。尽管目前品牌库存仍处于较高水位，但考虑到目前的高库存一方面也源于较低的出货量，一旦市场好转，库存有望迅速降至安全水位以下。 3、供给端：面板厂商一致调低产能，供给格局持续优化 本轮面板价格止跌主要源于供给端持续出清。2022年上半年受需求疲软影响，终端厂商砍单不断，面板价格逐步跌破面板厂商现金成本，面板厂商一致调低产能，降低稼动率。 4、投资机会梳理 1）需求端整体来讲，受俄乌冲突、全球通胀及疫情反复等影响，全球包括欧洲、北美和中国等地区均面临需求持续压制。考虑美国后续加息预期，以及俄乌冲突持续影响下，今年全球需求规模缩减，持续压制大尺寸面板价格。 2）当前主流TV面板产能大部分集中在中国厂商，面临价格持续走低逐渐接近众厂商现金成本，LG等海外厂商已逐渐将中心移至OLED、QDOLED及QLED等高阶产品，LCD产能有望逐步退出。 3）10月电视面板价格迎来全线止跌。根据DISCEIN数据，9月32寸-50寸止跌，55寸下跌1美金，65寸跌幅较上月明显收窄，下跌2美金，75寸下跌5美金，85寸跌幅为8美金。我们认为中小尺寸的价格已经触底，大尺寸的跌幅也将明显收窄。 4）基于经营持续压力，伴随减产产能规模扩大和时序拉长，供给端收缩对价格形成一定支撑，2022年10月电视面板价格已实现止跌，价格端已看到初步实现强支撑。随着Q4传统消费电子旺季，双11以及世界杯赛事销售拉动，面板需求小幅复苏，面板价格或将迎来企稳反弹。 5）我们预计，在此大背景下，未来Q4的面板产出仍将会较原先计划大幅减少，整体面板价格具备非常强的支撑。在最新的缩产信号下，叠加双十一及世界杯赛事催化，整体面板价格有望迎来周期底部。长期来看，国际形势影响下需求仍呈现弱趋势，存在面板厂商稼动率互相之间以及与品牌商库存之间的博弈，具备头部优势的面板厂商有望在此过程中受益，相关上市公司包括TCL科技、京东方。 5、风险提示 疫情的反复影响终端销售冲击较大，面板需求不及预期；价格持续激烈博弈，面板厂商毛利大幅下滑风险。

2022年10月13日发布 事件描述 中国人民银行发布9月金融数据，居民中长期贷款少增幅度收窄。2022年9月，社融存量340.65万亿，同比增长10.6%，新增社融3.53万亿，同比多增6274亿元，新增人民币贷款2.57万亿，同比多增7964亿元，新增居民中长期贷款3456亿元，同比少增1211亿元。 事件评论 9月社融同比多增，环比明显改善，正向贡献主要来自于信贷投放。9月社融新增3.53万亿元，同比多增6274亿元，正向因素主要包括：1）企事业单位信贷新增1.92万亿，同比多增9370亿元，2）信托贷款新增-192亿元，同比多增1906亿元，3）委托贷款新增1507亿元，同比多增1529亿元；拖累因素主要包括：1）企事业票据融资新增-827亿元，同比少增2180亿元，2）政府债券新增5525亿元，同比少增2541亿元，3）居民贷款新增6503亿元，同比少增1383亿元。可见，社融同比多增主要正向贡献来自于银行贷款、委托贷款投放，信托贷款压降幅度也明显下降。 居民中长期贷款继续修复，少增幅度环比收窄。居民贷款总体走弱，短期贷款拖累，中长期贷款修复。9月居民贷款新增6503亿元，同比少增1383亿元，8月为同比少增1175亿元，意味着居民短期、中长期的总体贷款环比走弱。从内部结构来看，居民短期贷款是拖累项，而居民中长期贷款贷款有所改善。9月居民短期贷款新增3038亿元，同比少增181亿元（8月同比多增426亿元）；9月居民中长期贷款新增3456亿元，同比少增1211亿元（8月同比少增1601亿元），即少增幅度环比收窄。 居民中长期贷款与购房按揭贷款紧密相关，可作为观测商品房销售的重要指标。从定性角度来看，居民中长期贷款与商品房销售额同比数据的走势呈现明显的相关性。从定量的角度来看，居民中长期贷款与商品房、商品住宅销售额的同比数据，具有较高的相关系数。具体来看：1）最近12个月，居民中长期贷款与商品房销售额同比数据的相关系数为0.6421，居民中长期贷款与商品房销售额同比数据的相关系数为0.6560；2）最近24个月，上述相关系数分别为0.6718和0.6710；3）最近36个月，上述相关系数分别为0.6591和0.6604；4）最近48个月，上述相关系数分别为0.6548和0.6546；5）最近60个月，上述相关系数分别为0.6381和0.6401。 居民中长期贷款改善，印证9月地产销售修复。高频数据显示9月下半月地产销售开始反弹，8月份至9月上半月每周的成交面积均在同比负增长30%左右，9月第3周修复至同比正增长1.4%，9月第4周修复至同比正增长24.2%。高频数据的修复与居民中长期贷款改善形成了印证，可能意味着9月份地产销售降幅将低于8月份。 投资建议：地产板块配置重点关注两条思路，1）行业见底带动龙头销售复苏、2）区域格局优化推动部分房企逆势拿地扩张。目前市场关注点及后续地产股表现的关键点在于销售能否企稳。我们认为销售正处于磨底阶段，楼市在方向上是逐步恢复的，但恢复过程或将是缓慢且充满波动的，短期内楼市销售有企稳迹象，近期政策力度持续增强，销售修复态势有望巩固。标的上建议关注两条思路：1）行业见底复苏带来的β行情，利好保利发展（推荐）、招商蛇口（推荐）、新城控股（推荐）等龙头房企；2）滨江集团（推荐）、华发股份（推荐）等房企受益于区域楼市供给出清、需求稳健，有望实现逆势拿地发展。 风险提示 政策施行效果不及预期、疫情恶化。

2022年10月13日发布 被动元件是电子行业基石，新应用领域支撑广阔需求。被动元件是指不影响信号基本特征，仅令信号通过而不加以更改的电路元件，是不可缺少的基础元件，被称为电子行业的基石。由于其体积小，常被称为“电子之米”。被动元件市场在云端运算、新能源、车用电子、新一代通讯协定等领域的需求仍维持增长趋势。根据Mordor Intelligence数据，2021年全球被动元件市场规模为327.7亿美元，预计到2027年将达到428.2亿美元，2021-2027年复合年增长率为4.56%。 电容、电感、电阻是应用最广泛的三大被动元件。（1）电容是产值最高的被动元件。其中，MLCC是用量最大、发展最快的片式电子元件品种之一，持续受益下游需求高景气、国产化潮。MLCC具有比较明显的周期属性，是被动元件领域的“周期子行业”。根据中国电子元件协会数据，2020年全球MLCC市场规模为1017亿元，到2025年将达到1490亿元。铝电解电容、薄膜电容受益于新能源车、光伏、风电市场高景气，市场规模不断扩大。根据我们测算，2025年薄膜电容在全球新能源领域的市场规模会超过100亿，铝电解电容达到50亿。（2）电感具有定制化生产的特点，主要起到筛选信号、过滤噪声、稳定电流和抑制电磁屏蔽等作用。（3）电阻具有较高的生产工艺，因此壁垒较高。片式电阻需求持续增长，主要应用于5G通信领域、汽车电子、PC领域和家电类领域。 被动元件市场龙头效应明显，大陆厂商成后起之秀。电容、电阻、电感等元器件产品制造过程精益求精，需要长时间的Know-How积累才能制造出品质优良的产品。优质材料+定制设备+精细工艺，被动元件公司凭借技术积累进行横向拓展和纵向深化，扩大自身规模，保持营收持续增长。因此，被动元件行业龙头效应愈加显著。随着近年来产业转移，大陆厂商成后起之秀，主要被动元件厂商加速成长。龙头被动元件厂商自上市起股价均有较大涨幅。 投资建议：我们看好新能源、车用电子、5G等新需求对被动元件行业的带动，以及国产化给国内厂商带来的发展契机，推荐行业龙头厂商，包括MLCC龙头风华高科、三环集团；薄膜电容器龙头法拉电子；电感龙头麦捷科技；铝电解电容器龙头江海股份、艾华集团；纸质载带龙头洁美科技。 风险分析：扩产进度不及预期、下游需求不及预期、竞争加剧风险。

2022年10月13日发布 8 月全社会用电增速 10.7%， 极端高温影响下， 城乡居民用电高增。 8 月全社会用电量 8520 亿千瓦时，同比增长 10.7%，环比增长 2.4%， 增速高于去年同期水平。第一、二、三产业与居民的用电量同比增速分别为 14.5%、3.6%、 14.9%和 33.5%；今年前八个月，第一、二、三产业与居民用电量累计值同比增速分别为 10.9%、 1.36%、 6.2%和 15.8%。 六大板块： 不同板块存分化，多板块环比增速上涨。 （ 1） TMT 板块—8 月用电同比增速为 18.89%，继续维持上月增长态势。三个细分子行业中软件和信息技术服务业与互联网服务月度用电增速20%以上，电信、广播电视和卫星传输服务用电量较 7 月环比增长0.45pct，互联网和相关服务用电量同比增长 24.27pct。 （ 2） 能源板块—煤炭安全事故叠加重大会议召开在即， 安全生产要求下， 煤炭扩产进度放缓， 8 月产量下行， 对应开采用电量下滑： 煤炭开采与石油和天然气开采用电量同比下降分别为 0.67%和 5.25%，相较 7 月份分别环比下降 6.8pct 和 8.6pct。（ 3） 地产周期板块—地产周期板块用电量增速较上月短期下降后恢复增长，8 月用电量增速达 9.24%。子板块中，农业、采矿业、电力热力燃气及水生产和供应行业、建筑业和房地产业均实现正增长。 （ 4） 制造板块—由于部分地区限电影响，制造业开工率有所下降，制造板块用电量增速回落至 0.94%，较 7 月环比下降 3.03pct；电气设备制造对新增用电量贡献最大，新增贡献率占比为 175.48%。 （ 5） 消费板块—除消费品制造同比增速下降 5pct，其余所有行业增速均高于12%， 批发零售业和住宿餐饮业是拉动消费板块增长主力。 （ 6） 交运板块—公路、铁路和其他运输用电高增： 从子行业看，铁路运输业和道路运输业增速均分别为 15%和 18%，较 7 月环比提升 9pct 和4pct。 （ 7） 行业分化： 光伏设备及元器件、新能源整车制造持续高增，互联网数据服务行业回暖。 1）增幅前十：在增速前十的子行业中， 电力、热力、燃气及水生产供应业增幅较大， 持续的高温天气，使得城乡居民用电量高增； 2）增幅后十： 受限电影响的黑色金属冶炼行业等。 区域视角：西部地区用电增速继续领涨。多数省份用电量实现正增长。 投资建议 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示 新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。环境治理政策释放不及预期等。

2022年10月13日发布 投资要点： 汽车行业2022H1营收、归母净利润均下滑，行业盈利能力有所下降。2022H1汽车(中信)行业实现营业收入13778亿元，同比减少7.6%，在中信一级行业分类中收入增速排名第27位；实现归母净利润474.2亿元，同比减少18.4%，在各行业分类中排名第19。2022H1汽车(中信)行业整体毛利率和净利率分别为13.02%，3.8%，同比下滑0.38pct和0.8pct。汽车(中信)行业毛利率、净利率均有下滑，行业盈利能力有所下降。 细分行业各子板块普遍承压，两轮车同比增速较快。两轮车行业营收与利润增速实现较快增长，2022H1营业收入和归母净利润同比分别增长22.5%和43.7%。乘用车和汽车零部件板块受疫情冲击，物流滞涨，整车消费需求下行，2022H1营收同比均小幅下滑,-4.2%和-1.8%。客车板块疫情影响下游旅游业以及出行活动，板块承压，归母净亏损2.3亿元。卡车板块受国六排放升级以及疫情影响下运力需求降低，板块业绩承压。2022H1营业收入和归母净利分别同减37.8%和67%； 传统车企表现稳定，普遍控制成本，加大研发投入。2022H1乘用车行业公司，除江淮汽车、上汽集团和长安汽车外，北汽蓝谷、塞力斯、比亚迪、广汽集团、海马汽车和长城汽车均实现总营业收入同比正增长。盈利方面，传统车企表现稳定，除了江淮汽车归母净利润亏损7.12亿元，长安汽车和长城汽车涨幅居前，归母净利润同比增速分别达到238.74%和58.72%。费用方面，传统车企普遍控制成本，减少销售费用和管理费用；研发费用除上汽集团同比-1.2%，其余车企均有不同程度提升。 新能源乘用整车车企营收快速增长，利润亏损仍未扭转。新能源乘用整车板块总营业收入整体呈上升趋势，2022Q2总营业收入同环比分别增长65%和18%。新能源乘用整车车企的整体盈利亏损仍未得到扭转，在毛利率下降，费用增长的双重冲击下，净亏损持续走高。2022Q2扣非归母净亏损达到45.06亿元，同环比分别减少105.7%和19.2%。 汽车零部件板块电动智能化带来产业结构优化，净利率提升。零部件板块毛利率表现稳健，一直处于稳定水平，2022Q2的销售毛利同环比分别下降0.31pct和2pct。受益于新能源汽车渗透率大幅提高，电动智能化带动产业结构优化，2022Q2零部件板块净利率为5.54%，环比增长0.42pct。 投资建议：短期扰动不改长期趋势，乘用车市场持续保持高景气度，继续看好整车板块，建议关注新能源市场布局完善+具有较强新能源纯电车型周期的车企。2022Q2零部件板块营收和利润短期承压，当前原材料价格有所缓解，下游主机厂产销持续复苏，预计第三季度盈利情况得到改善。新能源汽车板块成长属性确定，零部件板块结构持续优化，中长期建议关注与电动化、智能化产业链密切相关，以及业绩增长持续性的零部件标的。 风险提示：1）供应链缺芯风险；2）国内疫情反复；3）智能化普及不及预期；4）原材料价格上涨。

2022年10月13日发布 消费电子建议关注苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势。9月消费电子板块下跌15.92%，跑输电子行业2.41pct，截至9月末消费电子整体PE(TTM)为25.44x，处于2016年以来的5.4%分位。10月8日深圳实施新一轮消费电子和家电购置补贴活动，我们认为消费电子需求的复苏情况是后续行情跟踪的重要指标，短期继续建议聚焦用户群体消费力下行风险较小、受益华为高端机用户转换周期的苹果产业链(立讯精密、东山精密、福立旺、歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股)，以及积极响应新能源(博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技)、VR/AR(歌尔股份、三利谱)、折叠屏(精研科技、福蓉科技)等趋势性创新方向的优质个股。 8月全球智能手机出货量同比下降8.5%，苹果逆势增长5.9%。根据SA数据，8月全球智能机出货9860万部(YoY-9.5%,MoM1.6%)，1-8月出货8.01亿部(YoY-9.1%)。8月Top5中三星出货2050万部(YoY-13.9%)、份额20.8%(YoY-1.1pct)；苹果出货1430万部(YoY5.9%)、份额14.5%(YoY+2.1pct)；小米出货1430万部(YoY-2.7%)、份额14.5%(YoY+1.0pct)；OPPO出货920万部(YoY-22.0%)、份额9.3%(YoY-1.5pct)；vivo出货890万部(YoY-20.5%)、份额9.0%(YoY-1.3pct)；此外，传音出货620万部(YoY-19.5%)，荣耀出货520万部(YoY2.0%)，华为出货190万部(YoY5.6%)。 8月国内智能手机销量同比下降26%，苹果销量相对坚挺。根据CINNO，8月国内市场智能机销量2044万部(YoY-26%,MoM-7.4%)，荣耀销量360万部(YoY-14.4%)，OPPO销量350万部(YoY-38.3%)，vivo销量320万部(YoY-37.2%)，苹果销量270万部(YoY-0.2%)，小米销量250万部(YoY-40.3%)。 9月Steam月活VR用户占比2.03%，维持平稳。根据Valve数据，2022年9月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.03%，环比下降0.02pct。在9月Steam平台VR月活用户中，Meta旗下Oculus品牌的份额为64.38%(MoM:-3.12pct,YoY:+3.63pct)，其中OculusQuest2份额41.39%(MoM:-7.86pct,YoY:+8.20pct)；国内品牌Pico份额为0.86%(MoM-0.02pct,YoY+0.63pct)。根据WellsennXR数据，2Q22全球VR出货量230万部(YoY30.7%)，WellsennXR预计2022年全球VR出货量将同比增长33.6%至1375万部，其中预计Meta将出货1100万部，Pico将出货100-120万部。 2Q22全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%。根据Canalys数据，2Q22全球TWS耳机出货量6301万部，同比增长8.0%；其中苹果AirPods出货量1533万部，同比增长2.3%；2Q22全球智能手表出货量1622万部，同比增长5.8%；其中AppleWatch出货量836万部，同比增长5.9%。 8月北美PCBBB值环比持平，原材料价格环比下降。8月北美PCBBB值为0.98，较7月的0.98环比持平。原材料方面，8月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为11.27美元/千克(YoY-12.0%,MoM-11.3%)；9月环氧树脂平均价格17828.57元/吨(YoY-42.2%,MoM5.1%)；9月末电子玻纤布价格为3.6元/米，较8月末的4.0-4.1元/米环比继续下降。 月度业绩跟踪：8月台股连接器、组装板块维持较高景气度。台股：8月台股LED厂商营收65.63亿新台币(YoY:-26.8%,MoM:-2.4%)；台股面板厂商营收313.03亿新台币(YoY:-51.2%,MoM:-5.7%)；台股PCB制造厂商营收806.75亿新台币(YoY:6.8%,MoM:5.7%)；台股被动元件厂商营收213.50亿新台币(YoY:-17.2%,MoM:-4.1%)；台股连接器厂商营收150.25亿新台币(YoY:13.9%,MoM:4.0%)；台股光学厂商营收89.37亿新台币(YoY:9.5%,MoM:15.0%)；台股电池厂商营收111.05亿新台币(YoY:0.2%,MoM:1.7%)；台股组装厂商营收9069.07亿新台币(YoY:14.6%,MoM:-3.2%)。 港股：8月舜宇光学科技手机镜头出货量9257.4万件(YoY:-26.2%,MoM:3.9%)，摄像模块出货量3871.7万件(YoY:-30.0%,MoM:5.2%)；8月丘钛科技摄像头模块出货量3520.0万件(YoY:-13.6%,MoM:-6.7%)，指纹识别模块出货量898.1万件(YoY:-3.7%,MoM:32.7%)。 A股：8月鹏鼎控股营收35.15亿元(YoY:11.2%,MoM:27.8%)，1-8月合计营收204.56亿元(YoY:16.0%)；8月环旭电子营收70.82亿元(YoY:51.6%,MoM:25.5%)，1-8月合计营收416.66亿元(YoY:33.7%)。 重点推荐组合 1)用户群体消费力下行风险较小、受益于华为高端机用户换机的苹果产业链，包括立讯精密、东山精密、福立旺、歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股等； 2)积极响应新能源趋势的博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技等； 3)下半年折叠屏新机频繁发布催化下的精研科技、福蓉科技、鼎龙股份等； 4)受益于元宇宙及VR/AR快速发展的歌尔股份、三利谱、鸿利智汇等。 5)紧抓海外智能交互平板发展机遇，受益于LCD跌价的康冠科技、视源股份。 风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

2022年10月13日发布 医药行业：9月医药板块随大盘持续走低。2022年9月申万医药指数下跌6.82%，跑输沪深300指数0.11%，涨跌幅在所有申万一级行业中排名中游。分子板块看，医疗器械下跌0.13%，化学制药下跌5.07%，医药商业下跌5.71%，中药下跌5.96%，生物制品下跌8.67%，医疗服务下跌13.98%。 三季报前瞻：关注高景气赛道以及可能超预期的个股。A股即将进入密集的三季报业绩披露期，我们预计CXO以及部分医疗器械、疫苗板块的公司将延续业绩高增长，包括惠泰医疗、海泰新光、爱博医疗、万泰生物等。血制品、中药等板块预计将有稳健的增长，而医疗服务、化学制药等板块的业绩则受到疫情以及集采等政策的影响，期待后续业绩的恢复。 贴息政策推动设备更新需求，建议关注国产设备龙头。9月7日和13日国务院连续召开会议决定，对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持。目前已有多地在推进医疗设备购置贴息贷款的落地，将在未来一年内增加较大的设备采购更新需求，有利于国产医疗设备企业的销售放量。建议关注平台型龙头器械公司：迈瑞医疗、联影医疗。 自主可控需求加速国产替代，上游龙头持续受益。伴随地缘政治影响的逐步兑现、医保控费下成本因素的日益显现及本土企业实力的快速完善，医药上游中高端市场国产替代加速，上游龙头有望持续受益，推荐关注：纳微科技、东富龙、楚天科技。 投资建议：关注创新药械、自主可控及疫后复苏三大主线。在疫情的影响下，我们预计三季度医药行业仍有部分子板块和个股延续高速增长。贴息政策推动设备更新需求，将利好国产设备龙头；脊柱国采落地后，市场对于政策的担忧也有了一定程度的解除。我们认为，医药行业的基本面、政策面和情绪面都有望迎来触底反弹。推荐10月策略组合为：（A股）恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱博医疗、威高骨科、普洛药业、惠泰医疗；（H股）康诺亚、康方生物、中国中药、威高股份、先瑞达医疗。 风险提示：疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险

2022年10月13日发布 行业景气度回升。2022年9月份建筑材料工业景气指数为103.6点，比上月回升2.6点，高于临界点，建筑材料工业景气度继续回升。行业旺季来临，需求回暖。从分项指数来看，建材行业工业价格指数、投资需求指数、消费指数、国际贸易指数均有所回升，生产指数虽有所回落但仍高于临界点。预计10月行业景气度有望继续抬升。 基建支撑后续水泥需求。2022年1-8月全国水泥累计产量13.55亿吨，同比下降14.20%，较1-7月降幅持平，其中8月单月水泥产量1.88亿吨，同比下降13.10%，较7月下降6.1个百分点，降幅有所扩大。8月水泥产量同比显着下降的原因是1）今年水泥需求恢复不及预期，水泥熟料库存持续处于高位，各水泥企业生产动力不足；2）今年多数地区夏季错峰停窑时间延长，错峰生产成为常态。短期来看，基建端支撑后续水泥市场需求，基建投资持续加速，加快形成实物工作量，为后续水泥需求提供增量；长期来看，我们认为水泥需求虽有延迟但并没有消失，稳增长背景下，基建继续发力，地产仍有恢复预期。 玻璃下游需求有望回升。2022年1-8月平板玻璃产量为6.89亿重量箱，同比增长0.20%，增速较1-7月下降0.2个百分点。房地产是玻璃产业主要下游应用领域，受地产不景气及资金紧张问题的影响，浮法玻璃市场需求表现趋弱，库存处于高位水平。短期来看，地产复苏不及预期，玻璃市场需求偏弱，供给端，在需求未见好转的情况下，预计玻璃冷修产线将逐步增加。中长期来看，地产政策将推动地产产业复苏，地产端资金问题有望得到缓解，支撑后续平板玻璃市场需求。 投资建议。建材行业主要关注以下投资方向：（1）受益于行业集中度提升的消费建材龙头：公元股份、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、伟星新材。（2）受益于风电以及出口需求提升的玻纤龙头：中国巨石。（3）多业务布局的玻璃龙头旗滨集团以及发力新能源板块的洛阳玻璃。（4）受益于基建投资回暖的水泥行业区域龙头华新水泥、上峰水泥。 风险提示：行业新增产能超预期的风险；原材料价格涨幅超预期的风险等。

2022年10月13日发布 行业整体概览：产批符合预期，出口+新能源表现靓丽。9月产批表现总体符合预期，交强险略低于预期。乘联会口径：9月狭义乘用车产量实现235.7万辆（同比+37.0%，环比+11.2%），批发销量实现229.3万辆（同比+32.0%，环比+9.4%）；其中新能源汽车产量71.9万辆（同比+111.1%，环比+9.6%），批发销量实现67.5万辆（同比+94.9%，环比+6.2%）。交强险口径（初步数据）：9月行业交强险销量180.09万辆（同比+10%，环比-1%），新能源车交强险销量52.5万辆（同比+62%，环比+9%）。9月行业促销力度保持高位，同时去年同期芯片影响下基数较低，行业产批同环比增速较高。展望2022年10月：我们预计产量为240万辆，同环比分别+22%/1.8%；批发为240万辆，同环比分别+21%/+5%；交强险为190万辆，同环比分别+17%/+6%；出口为28万辆，同环比分别+49%/+12%。新能源批发预计70-72万辆，同环比分别+93%/+5%。 9月新能源汽车批发渗透率29.44%，环比-0.70pct。9月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为47.9%/29.1%/3.9%，分别环比-0.9pct/-0.3pct/-1.0pct。细分来看，9月PHEV车型批发销量16.8万辆，同环比分别为+186.4%/+17.4%；BEV车型批发销量50.7万辆，同环比分别为+76.3%/+2.9%。 出口方面油车表现持续超预期。9月乘用车出口（含整车与CKD）25.0万辆，同环比分别+85%/-6%，其中新能源车出口4.4万辆，环比-43%，环比下滑幅度较大主要由于9月特斯拉出口较少，为0.6万辆，环比-84%。燃油车9月出口20.6万辆，环比+17.8%，超我们预期，主要原因包括上汽集团9月出口再创历史新高、奇瑞汽车出口持续高增长等。 车企层面：9月库存增加幅度超出预期。9月行业渠道库存+24.2万辆，补库较多，其中补库较多车企为一汽大众（渠道补库3.0万辆）、奇瑞汽车（渠道补库2.8万辆）、比亚迪（渠道补库2.7万辆）。批发端环比表现较好的车企为长安+理想，原因均为8月受限电等因素扰动基数较低，同比表现较好的车企为比亚迪，同比增速+183%。零售端同比表现较好的车企仍为比亚迪，同比+120%。 投资建议：最差时候已过，继续坚定全面看多汽车！国内疫情反复对汽车需求影响边际递减+稳地产政策增加助于汽车中期需求信心。海外国际形势不稳定性将继续强化汽车供应链国产替代重要性+出口高增长。看好2022Q4汽车板块行情，零部件更优于整车，优选【拓普+德赛+比亚迪+文灿】。零部件核心主线：龙头【拓普集团】依然是首选！一体化压铸赛道【文灿股份+爱柯迪+旭升股份】；智能化部件赛道【德赛西威+伯特利+华阳集团+经纬恒润+炬光科技】；消费属性部件赛道【继峰股份+星宇股份+保隆科技+中鼎股份】。整车板块优选龙头【比亚迪】，【理想/蔚来/小鹏+华为（赛力斯/江淮）+吉利/长安/长城】。附其他覆盖标的：整车【广汽集团+上汽集团】，零部件【福耀玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】等。 风险提示：下游需求复苏低于预期，疫情控制低于预期。

2022年10月13日发布 央行：下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点 9月5日，中国人民银行发布公告，为提升金融机构外汇资金运用能力，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。 央行、银保监会：阶段性调整差别化住房信贷政策，放宽部分城市首套住房贷款利率下限 9月29日，人民银行、银保监会发布通知，为坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，全面落实房地产长效机制，因城施策用足用好政策工具箱，更好支持刚性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。 符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。 央行：自10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率 9月30日，央行发布“中国人民银行决定下调首套个人住房公积金贷款利率”决定，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即5年以下（含5年）和5年以上利率分别不低于3.025%和3.575%。 财政部、税务总局：支持居民改善住房条件，个人所得税优惠政策发布 9月30日，财政部、税务总局发布公告，为支持居民改善住房条件，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。其中，新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税；新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退还出售现住房已缴纳的个人所得税。

2022年10月13日发布 事件 国家发展改革委高技术司副司长张志华介绍，自今年2月，国家发展改革委会同中央网信办、工业和信息化部、国家能源局等部门启动实施“东数西算”工程以来，项目总投资超过4000亿元，算力集聚效应初步显现。 点评 1.2022年2月四部委联合印发通知，东数西算工程正式启动。2022年2月，国家发改委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区启动建设国家算力枢纽节点，此前，内蒙古、贵州、甘肃、宁夏4地算力枢纽节点已获批复。至此，全国一体化大数据中心体系完成8大国家算力枢纽节点，10个国家数据中心集群的总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。 “数”指数据，“算”是算力，即对数据的处理能力，“东数西算”是通过构建数据中心、云计算、大数据一体化的新型算力网络体系，将东部算力需求有序引导到西部，优化数据中心建设布局，促进东西部协同联动。东数西算是可以与南水北调、西电东送和西气东输并提的超大型数字基础设施建设工程。 2.东数西算工程率先落地，对信息产业增长拉动作用明明显。据媒体报告，数据显示，随着“东数西算”工程持续开展，云计算相关业务快速成长。今年1-8月份，信息技术服务收入42103亿元，同比增长10.3%，高出全软件行业整体增速0.5个百分点；其中，云计算、大数据服务共实现收入6309亿元，同比增长7.3%，占信息技术服务收入的比重为15%。东数西算工程投资的落地，明显的拉动了信息技术服务产业，尤其是云计算产业的高速增长，是数字基建投资中率先落地的核心部分，为数字经济发展打下了坚实的基础。 投资建议 我们继续看好东数西算工程落地对信息技术产业的拉动作用，建议重点关注云计算和数据中心以及相应的基础设施和通信硬件等相关产业链，相关标的有：1.能耗相关供配电系统、空调冷却系统等投资占比高的环节设备供应商，相关标的有高澜股份、依米康和科华数据等。2.数据存储高效存取相关的数据服务相关供应商，相关标的有易华录和ST紫金等。3.光通信相关的ICT基础设备供应商，相关标的有新易胜和中际旭创等。 风险提示 宏观经济波动风险；疫情影响风险；投资落地总量和节奏低于预期等。