2022年10月17日发布 投资要点 行情回顾：本周沪深300指数报收3842.47点，上涨0.99%。申万通信指数报收1885.93点，上涨5.03%，物联网指数报收6034.38点，较上周下跌3.17%。 物联网板块总体观点：1.海外需求强劲，看好疫情后国内物联网需求修复的景气度反转。2.预计下半年材料成本松动，中下游将厚积薄发。3.疫情延后汽车、智能家居等需求，关注复工复产带来的应用层相关产业链需求边际增长。4.2022海缆招标逐渐落地，相关公司业绩确定性进一步增强。5.建议关注电源控制器转型储能/光伏逆变器/机器视觉投资机会。6.关注卫星互联网民用投资机会。 物联网基础材料：受工业硅料价格上涨影响，上半年电子级硅料价格维持高位，下半年伴随行业扩产落地，硅料价格有望回落，主要标的：神工股份等。 必备元件：产业转移趋势持续，主要标的：泰晶科技、惠伦晶体、中瓷电子等。 传感器：智能物联进程持续推进，民用与车载新风渗透率逐步提升。主要标的：汉威科技、四方光电等。 北斗/GNSS：卫星产业链日趋成熟，叠加政策催化。主要标的：华测导航等。 智能控制器：万物互联与整机厂ODM外包趋势推动智能控制器量价齐升，关注智控厂商拓展储能、汽车电子带来的机会。主要标的：和而泰、拓邦股份等。 蜂窝基带/模组：据MRFR，预计到2040年底，全球6G市场将价值3400亿美元，10年复合增速超58%。主要标的：翱捷科技、移远通信、美格智能等。 WiFi/BTSoC：供给端产能紧张维持，需求端结构性分化明显。主要标的：乐鑫科技、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、恒玄科技、中颖电子等。 电力线载波通信：电网信息化带来新增需求，PLC节点数量有望大幅提升。主要标的：创耀科技、力合微、东软载波、鼎信通讯等。 连接器：我国汽车电动化、智能化趋势不改，主要标的：瑞可达、意华股份等。 射频：苹果华为发布新机，华为配置卫星通讯功能。结构上关注5GPA模组放量过程中，具备自身阿尔法属性的公司。主要标的：卓胜微、唯捷创芯等。 光纤光缆：集采规模增长，景气延续，主要标的：中天科技、亨通光电等。 风光储：唐山市发布新文件，到2025年，唐山市累计新开工建设海上风电项目2-3个，装机容量300万千瓦。主要标的：中天科技、亨通光电等。 光模块：LightCounting下调对今年以太网光模块的增长预期至9%，短期波动不扰长期增长逻辑。主要标的：新易盛、中际旭创、仕佳光子等。 运营商：减速降费趋势减弱，看好运营商业绩修复。主要标的：中国移动等。 设备商：政企业务国产替代趋势不变，主要标的：中兴通讯、紫光股份等。 会议信息化：后疫情时代企业在线会议需求持续上升，软端会议付费化与硬件市场下沉推动市场扩容，关注AR/VR办公产品增量。主要标的：亿联网络等。 IDC：看好拥有核心区域资源、绿色节能优势的IDC厂商的成长性。主要标的：宝信软件、数据港、英维克等。 车联网：多地推动L3及以上级别自动驾驶的开发及应用，车联网相关公司整体维持较高景气度。主要标的：德赛西威、华阳集团、鸿泉物联、万马科技等。 工业互联网：工信部政策推动IT-OT网络融合，工业以太网设备需求增长。主要标的：三旺通信、奥普特、凌云光、天准科技等。 风险提示：新冠疫情反复风险，芯片供给短缺风险，原材料价格上涨风险等。

2022年10月17日发布 二十大召开：二十大报告从多维度作出指引，其中，在经济领域，报告提及要加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局；在文化领域，报告提及要促进群众体育和竞技体育全面发展，加快建设体育强国；在环保领域，报告提及要加快发展方式绿色转型，实施全面节约战略，发展绿色低碳产业，倡导绿色消费，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式。 9月淘系销售跟踪：运动鞋服：运动鞋、运动服9月淘系销售额同比+1%、+5%，行业总体销售表现相较8月进一步改善。国内龙头中安踏9月同比转为个位数增长，FILA、特步9月同比增速相较8月加快，李宁、361度增速略有放缓；国际龙头Nike9月同比-10%、环比基本维持，Adidas9月同比-28%转为下滑。化妆品：护肤品、彩妆9月淘系销售额同比-3%、-19%，单月同比降幅均有收窄。国内品牌9月各品牌表现分化，增速与8月相比，珀莱雅、夸迪、米蓓尔9月同比增速转正；彩棠、薇诺娜9月同比增速加快；丸美、御泥坊同比降幅收窄；玉泽、润百颜同比降幅基本维持；佰草集同比转为下滑；肌活同比降幅扩大。国际代表品牌中Olay同比+29%增速加快；海蓝之谜、CPB9月同比转正；兰蔻、雅诗兰黛、SK-II、资生堂、后同比降幅收窄；巴黎欧莱雅同比-9%转为下滑；雪花秀同比-50%降幅扩大。 USDA10月棉花产销存月报：相较9月全球棉花22/23年度产量、消费量、进口量、出口量预测下调8.6、65.9、21.6、21.0万吨、期末库存上调67.8万吨；对中国棉花消费量、进口量下调21.8、6.6万吨，期末库存上调22.7万吨，产量预测不变。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2022年10月10日~10月14日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为+1.57%、+3.18%、+0.99%，纺织服装板块上涨3.04%，位列31个申万一级行业的第12位；其中纺织制造板块上涨3.12%、服装家纺板块上涨3.08%。过去一个月（2022年09月13日~10月14日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-5.83%、-6.37%、-6.14%，纺织服装板块下跌6.18%，位列31个申万一级行业的第13位。 化妆品板块：上周化妆品板块上涨4.09%、跑赢沪深300指数3.10PCT。过去一个月化妆品板块上涨5.99%，跑赢沪深300指数12.13PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第10位、过去一个月涨幅位列第1位。 行业新闻及重点公司动态：22年国庆期间李宁新开100多家门店；迅销集团22财年收入同比+7.9%；Levi’sFY22Q3收入同比+7%；LVMH集团FY22Q3收入同比增长19%；青松股份向公司董事林世达定增募资3.20~4.50亿元，定增完成后林世达将成为控股股东、实际控制人；巨子生物通过港交所上市聆讯。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，期待零售进一步改善，但仍需关注各地疫情防控进展和相关对消费的影响；另外，传统销售旺季冬季、“双十一”大促即将到来，利好服装销售提振。长期来看，二十大继续提及加强内循环、群众体育等，我们认为将继续利好运动服饰领域的国产品牌崛起；同时环保、绿色发展、安全发展等关键词的提及，将有利于纺织制造板块规模、研发、环保和可持续发展相关投入等多方面综合实力较强的龙头公司发展。短期虽然疫情反复、终端消费需求端阴云仍存，但我们长期继续建议关注估值回调到位、度过二季度高基数和疫情底部、细分品类景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，同时也建议关注高端运动时尚代表、线下销售占比高的标的比音勒芬、羽绒服细分赛道龙头波司登、头部格局长期稳定且自身增长稳健的家纺龙头罗莱生活等。上游纺织制造方面，短期海外需求不确定性仍存，但我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头长期逻辑不会受到短期波动的干扰，其抗风险能力、对客户的议价能力和不可替代性进而业绩的稳健性仍将较为突出，且在环保、可持续发展、社会责任等相关软实力的投入优势将更加凸显，长期继续推荐品牌客户合作深入、海外产能布局的华利集团、申洲国际、伟星股份。 2）化妆品行业：行业逐步自销售淡季向旺季切换，期待行业四季度电商旺季和双十一大促中的表现。我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮，另外建议关注老牌国货集团上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。

2022年10月17日发布 投资要点： 2022 年 8 月 16 日，拜登《通胀削减法案》法案出台，进一步限制中国动力电池出口美国。 《通胀削减法案》内容中对电动汽车的补贴措施成为关注的重点，法案对可获得美国政府税收补贴的新能源汽车做了明确规定：车辆需在北美组装，且轿车售价低于 5.5 万美元，SUV 低于 8 万美元。其次是对电池的要求，所使用动力电池原材料需满足一定比例产自美国或与美国签订有自由贸易协议的国家，或是在北美境内回收的，可享受 3750 美元税收减免，约合人民币 2.7 万元。动力电池零部件在北美生产或组装比例符合规定的，可同时享受 3750 美元税收减免。使用来自“外国敏感实体”电池的新能源汽车也无法获得任何补贴。中国、俄罗斯、朝鲜、伊朗四国被列为 covered nation，而任何受这四国政府影响的企业均属于“外国敏感实体”，也就是说，所有中国企业都受该条款影响。 光伏电池片环节价格有所上涨，产业链价格整体稳定。据 PVInfoLink 消息，硅料环节国庆后生产运行基本稳定上升，新产能在四季度将迎来环比 25%甚至以上的产能增幅，该增幅亦将成为 2020 年至今、三年来的季度环比最大增幅，同时硅料有效产量方面也即将迎来比较明显的上升。硅片环节单晶硅片主流价格整体仍然持稳，节前有所放缓的硅片拉货进度在节后已经有所改善。电池片环节随着四季度旺季的到来，组件厂家为了出货排名、市占率等原因积极出货布局，组件产能利用率相应提升，伴随而来的是电池片供应紧张加剧，同时，头部电池片厂家布局组件导致电池片外销量持续下修，电池片环节供应短板仍在放大。组件环节 9-10 月地面型项目开始启动，当前一线组件排产大多维持 80%以上的稼动水平，中小企业则有部分受制高昂电池片价格影响，开工率有部分萎缩、以及接手代工订单维持稼动。 风电上游零部件厂商有望进一步扩大产能并推进国产化替代。陆上风力发电机组中标价格继续下行。10 月 11 日，华润 4 个风机采购项目共计 1.33GW 开标。其中，华润三塘湖 1GW 风机(含塔筒、锚栓)采购项目共有 7 家整机商竞标，三一重能报价最低，投标报价为 15.8158 亿元，折合单价为 1582 元/kW。减去塔筒、锚栓价格（按轻量化，保守 350 元/kW 来算），最低报价裸机价格仅约 1232 元/kW 。 工控及电力设备：1~9 月全社会用电量同比增长 4.0%。10 月 13 日，国家能源局发布 1~9 月全社会用电量数据。1~9 月全社会用电量累计 64931 亿 kWh，同比增长 4.0%。9 月单月全社会用电量 7092 亿 kWh，同比增长 0.9%。9 月单月第一产业用电量 105 亿 kWh，同比增长 4.1%；第二产业用电量 4676 亿 kWh，同比增长3.3%；第三产业用电量 1234 亿 kWh，同比下降 4.6%；城乡居民生活用电量 1077亿 kWh，同比下降 2.8%。 新能源汽车投资建议： 9 月我国新能源乘用车市场呈现高度景气，第四季度车型推新进入放量验证期。相关新品能否得到市场买单，其放量持续性有待后续验证。建议放眼新能源汽车产业链，关注以下投资主线：1）各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、德方纳米、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等；2）深耕动力及储能电池的二线锂电企业：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、派能科技、鹏辉能源等；3）锂电材料环节其它基本面优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、嘉元科技、格林美、多氟多等；4）受益于全球电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等；5）产品驱动、引领智能的新势力：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。 新能源发电投资建议： 重点推荐光伏板块，建议关注几条主线：1）具有量利齐升、新电池片技术叠加优势的一体化组件企业：晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能；2）盈利确定性高，供应紧俏的硅料环节：通威股份、大全能源等；3）自身效率或具有量增逻辑的硅片企业：TCL 中环、双良节能；4）受益于总量提升的逆变器龙头企业：锦浪科技、阳光能源、德业股份；5）储能电池及供应商：宁德时代、亿纬锂能、派能科技等。随着明年风电招标量可能上升，零部件交付面临短缺压力，上游风电零部件商有望迎来订单快速增长。同时，陆上机组大型化可能进入平台期，整机商有望迎来业绩增长。1）风电上游零部件商建议关注：新强联、恒润股份等；2）整机商建议关注：三一重能，金风科技等。 工控及电力设备投资建议：建议重点关注电力储能和电力智能化环节。1）电力储能关注：四方股份、新风光、金盘科技等；2）电力智能化关注：亿嘉和、威胜信息等。 风险提示： 原材料价格波动风险、疫情影响超预期风险、行业竞争加剧风险

2022年10月17日发布 【投资要点】 钠电池与锂电池工作原理相似。钠电池与锂电池同为嵌脱式二次电池，靠Na+或Li+在正负极之间移动完成充放电，生产工艺与锂电池高度重合，产业化基础良好。性能方面：（1）现阶段商业化的钠电池能量密度在100-160Wh/kg，略低于磷酸铁锂的120-180Wh/kg；（2）高低温性能优秀，钠电池可以在-40℃-80℃的温度区间内正常工作，-20℃下容量保持率接近90%；（3）安全性更高；（4）倍率性能更好，具备“快充”属性。 核心优势在于材料端成本。钠离子正极钠源使用碳酸钠，钠资源地壳含量高，全球分布广泛，碳酸钠目前价格约3千元/吨，相对于锂盐价格优势明显，同时过渡金属摆脱了对高价镍、钴等元素的依赖；负极材料使用软碳/硬碳，软碳材料相较于石墨成本优势明显；正负极集流体均可以使用具备价格优势的铝箔；电解液使用NaPF6,离子电导率更高，因此可使用低盐浓度的电解液。我们测算，现阶段钠电池电芯成本在0.8-0.9元/Wh，随着工艺成熟、产业链完备，成本有望下探至0.5元/Wh以下，相较于磷酸铁锂电池具备显著经济性。 应用空间广阔，在储能、低速交通领域与锂电形成补充。储能领域为钠电池提供主要需求空间：全球能源转型需求下，电化学储能加速发展。锂资源紧缺，碳酸锂价格一路飙升，钠电池资源优势和成本优势日渐凸显，同时安全性能远高于锂电池，完美契合储能领域需求。低速交通领域：钠电池能量密度高于铅酸电池，且不存在环保问题，叠加新国标要求，钠电池成为两轮车领域实现无铅化替代的不二之选；相较于磷酸铁锂电池，钠电池性价比优势凸显，有望在价格敏感的低速电动车领域逐渐渗透。我们预计，至2025年，钠电需求超100GWh。 国内厂商产业化加速，2023年有望成为量产元年。宁德时代引领产业趋势，2021年率先发布第一代钠电池，并提出预计2023年形成基本产业链；中科海钠绑定华阳股份、多氟多，2022年预计将有2GWh产能投产，储能电站项目落地；传艺科技2022年7月设立孙公司传艺钠电，下半年，中试线投产，预计2023年2GWh产线投产；钠创新能源、立方新能源、众钠能源等也纷纷布局GWh电池或千吨级材料产能。 【配置建议】 钠电池技术逐步趋于成熟，2023年有望成为钠电池产业化元年。电池厂商方面，谨慎看好：宁德时代，建议关注：华阳股份、传艺科技、维科技术；正极材料方面，谨慎看好：振华新材，容百科技；其他材料，建议关注：多氟多。 【风险提示】 储能需求低于预期； 锂电池成本下降超预期； 钠电池产业化速度低于预期。

2022年10月17日发布 报告摘要: 贵金属：美国9月CPI再超预期，避险价值持续支撑金价 本周COMEX黄金下跌3.03%至1,650.20美元/盎司，COMEX银下跌9.72%至18.20美元/盎司。本周金银比走高至90.67。本周COMEX白银非商业净多持仓减少1,319张，COMEX黄金非商业净多持仓增加6,035张。本周SPDR黄金ETF持仓减少，SLV白银ETF持仓增加。 本周公布美国9月CPI再度超市场预期，达8.2%，同时核心CPI同比上涨6.6%，高于预期的6.5%，并创40年以来的新高。分领域看，虽然能源价格有所回落，但欧佩克+的减产计划令后续通胀仍面临较大风险；同时食品、住房租金贡献了较大的涨幅，也给美国民众生活带来压力，9月的服务通胀升温令后续通胀数据仍不乐观。数据公布之后市场预期11月加息75个基点的概率达到96.3%，甚至开始预期12月也加息75个基点以应对高通胀。劳动力市场方面，上周初请失业金人数仍继续上升，达到近6周以来的新高，部分受飓风袭击影响。议息会议纪要显示，劳动力市场需要走弱从而抑制高通胀，参会者预计随着货币政策收紧，劳动力市场供需失衡将逐渐缓解，失业率或将有所上升。在通胀较为顽固的背景下，9月议息会议纪要重申降通胀的决心，预计仍将继续加息，美元强势令金价承压。 而关于衰退的担忧仍在升温，美联储坚定加息的表态之下，滞胀担忧仍未停止，高通胀高物价叠加加息压力令美国面临经济增长前景疲软，未来需求或将进一步走弱；而能源价格高位之下企业及生活成本上涨，欧洲经济持续承压，欧佩克+减产计划也令当下全球环境进一步面临压力，本周的IMF和世界银行集团2022年会上也表示了对欧洲及全球经济衰退的担忧。欧美衰退预期进一步走强之下，对全球前景黯淡的担忧仍在升温。 与此同时，俄乌局势依旧紧张，俄方正在进行的部分动员工作预计将在两周内结束。计划征召的30万人中的22.2万人已被派往各部队、1.6万人已在执行战斗任务。乌克兰首都基辅遭导弹袭击，乌克兰多个能源设施遇袭，造成多地停电、大量火车停运以及矿业公司暂停运营，乌全境防空警报也数次响起。经济前景黯淡担忧及俄乌冲突持续之下，贵金属仍有避险价值。 整体而言，通胀韧性下美联储加息预期延续，美元指数走强仍令黄金承压，但对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。 基本金属：美联储加息预期令宏观承压，能源电力问题扰动铝锌供应 本周LME市场锌、铅价格较上周下跌1.55%、0.10%，铜、铝、锡价格较上周上涨0.93%、0.17%、3.11%。SHFE市场，锡价格较上周下跌0.32%，铜、铝、锌、铅价较上周上涨3.88%、3.07%、5.49%、2.23%。 铜：美联储加息延续宏观仍承压，基本面短期偏紧中期宽松 宏观方面，美国9月CPI再超预期，核心CPI创40年以来新高，市场预计11月甚至12月加息75个基点的概率大幅走高，同时9月议息会议纪要重申控制高通胀的决心，在此背景下，后续加息预计仍将延续，宏观继续承压。 基本面上，虽然智利等南美国家的铜矿生产扰动频发，但其余地区生产仍具较快增速，整体上铜矿原料供应方面呈现宽松格局，本周铜精矿现货TC仍继续回升，未来大型矿山项目的陆续投产使得全年矿端预计仍将实现增长。现货端，低库存及现货高升水显示短期供需依旧较紧张，近期进口窗口持续打开，而随着冶炼厂检修结束后的生产恢复，以及新产能的投产，后续铜产量继续实现增长，中期预计趋于宽松。目前消费端也受上游高升水制约，旺季表现或将有所延后，国内电网和新能源的下游订单有所增加；但海外对于美联储加息的预期及欧美衰退担忧升温，在加息、地缘政治、能源问题影响下，衰退担忧令海外需求不甚乐观。 整体上，美国通胀韧性及降通胀决心令铜价面临宏观压力，短期供需仍偏紧，中期供应持续增长，海外存在经济增速放缓担忧对冲国内消费近期的回暖，铜价面临下行压力。 铝：供应扰动叠加成本高位给予铝价弹性，关注后续需求表现 欧洲能源形势下，海外铝供应仍难言乐观。当地时间10月12日，欧盟能源部长非正式会议举行，参会者普遍同意从2023年夏天之前开始联合采购天然气并推动节能，但仍未能就天然气限价达成一致。同时欧洲国家正在竞相节约能源，用电量正在下降到疫情后最严重时期的水平，以应对冬季可能出现的能源短缺，北溪停止供气这一供应缺乏的背景下，能源供应压力依旧较大，现有库容能用多久仍是面临考验，在此背景下，工业用电面临风险。欧洲多国电力紧张局面依旧延续，海外铝厂减产消息时有发生，因而后续海外铝厂因电力成本过高而减产仍是风险点。 国内方面，此前四川、云南接连限电令市场对年内供应压力的担忧大幅缓解，目前四川电解铝厂处于限电解除后的复产阶段，但由于电解铝槽复产重启时间长，预计需要时间爬坡至减产前产能，或将到年底。云南枯水期电力不足的扰动仍在继续，此前因电力不足减产的省内产能预计在丰水期重新来临后才能恢复。加之近期LME可能禁止俄罗斯金属交易以及美国称考虑禁止进口俄罗斯铝，令短期供应扰动较大，铝价短期有一定弹性。同时低库存以及成本高位也给予铝价支撑。中期而言，限电结束之后，电解铝生产仍将维持增量，供应端仍面临压力。目前国内消费仍未有大幅改善，海外在地缘政治、能源、通胀与加息压力之下，经济增长放缓带来需求回落担忧，关注会后是否带来消费提振。 整体上，短期内外供应面临电力问题扰动，同时成本端高企，铝价具备向上弹性，但需求担忧仍存，关注后续国内消费好转力度。中期供应端复产持续，预计后续国内产量继续增加，铝价承压。 铅：内外供应面临减量，旺季预期消费仍有提振 海外方面，近期铅供应也受到海外减产的干扰，出于电价、资本支出等考虑，Nyrstar、嘉能可的铅生产业务受到扰动。国内供应端则是面临安徽等地的疫情及其导致的物流运输不畅之下，再生铅原料偏紧的问题，近期再生铅亏损收窄，但原料问题限制再生铅的供应，而原生铅方面铅矿供应有所改善。而消费端，下游铅蓄电池旺季延续，订单表现较好。在旺季背景下，终端消费的边际好转以及再生铅供应暂有限给予价格支撑。 锌：欧洲能源问题下供应仍有隐忧，中期供需格局有望改善 欧洲能源问题的影响仍在延续。本周召开的欧盟能源部长非正式会议上，仍未能就天然气限价达成一致，即使欧洲国家的天然气库存正逐步充分填充，但面对即将到来的冬季，能源仍面临供应风险，在此背景下，欧洲国家正在竞相节约能源以应对冬季可能出现的能源短缺，工业用电及电价水平仍是对剩余未减停产的锌冶炼产能造成威胁，后续电力成本上涨仍使得欧洲现有冶炼产能有继续减产风险。而极低库存下继续去库的现实也显示海外供需依旧紧张。 国内方面，此前锌产量连续多月不及预期，而市场对于10月精炼锌供应的增量也相对保守，过去的大半年锌供应压力不大，在此背景下，即使过去几个月的需求仍以刚需为主，国内库存也依旧持续走低。展望未来，云南水库水位紧张导致云南电力仍有隐忧，云南锌冶炼厂或有减停产风险，仍将有可能令产量不及预期，有待关注后续云南电力供应情况。而中期全球矿产难放量，冶炼端仍是面临国产及进口矿有限的原料紧张问题。国内外冶炼端的减量预期，加之原料端紧张预计难缓解，供应端呈现高扰动低产出的局面。 需求端，海外面临经济衰退压力下的需求疲弱，国内目前未有明显旺季拉动，假期之后下游订单未有明显起色。若基建等需求的刺激政策拉动效果好，加之供应端矿原料增量有限的制约，中期供需格局有望改善。 锡：云南限电及疫情影响初现，中期锡价仍承压 本周云南精锡生产受到限电以及疫情的双重影响，开工略有走低。除开当下的扰动因素，整体上，在炼厂供应修复、原料较为平稳的背景下，9月国内精锡产量继续环比增长，同时进口窗口继续打开，也将对供应形成补充，关注后续疫情及限电是否进一步令云南精锡产量出现下滑。下游有所回暖但整体消费好转有限，需求增速难以匹配供应增量，预计仍是呈现过剩局面。中期看，随着国内供应扰动减退而海内外加息、衰退等利空之下的消费堪忧，锡价仍承压弱势。 前三季度业绩预告总结：经营平稳叠加产能释放助力亮眼表现，新能源业务发力锦上添花 面对今年以来的价格波动、疫情多点散发等不利因素影响，受益于产品产销及售价同比上涨、生产组织管理能力佳、客户供货平稳的企业，能有效对抗生产经营风险，其业绩持续稳步上行。其中云南铜业在产品价格同比上涨、有效控制成本费用的双重作用下，前三季度归母净利润也预计录得168.71%-203.26%的增长。 而新能源布局以及相关主力项目产能稳健兑现的企业，业绩增长表现更是十分亮眼。今年以来铝箔需求十分旺盛，而供应端受制于此前布局电池级铝箔的企业产能有限，而新增产能方面，电池级铝箔从建设到达产再到通过下游认证的周期长，设备进口依赖大、调试时间长，资金、人才等方面存在壁垒等因素，供应尚较为有限，电池铝箔赛道高景气。万顺新材大幅受益于孙公司安徽中基电池铝箔产能释放，从而带动铝加工业务盈利能力明显提升，前三季度归母净利润预计同比增长627.27%-650%，达到1.60-1.65亿元。此外，鑫铂股份虽面临疫情多点散发及物流成本增加等负面因素，但通过提升对客户的供货质量及服务水平，加之积极开拓新能源光伏客户，经营业绩亦是稳步增长，前三季度归母净利润同比增长53.66%-64.63%至1.26-1.35亿元。 小金属：钼供应刚性需求旺盛提振价格，储能带动钒电池高景气 本周钼精矿、钼铁价格较上周分别下跌0.34%、1.03%。近期钼价维持高位，在于供需两方面的利好。供应端，钼矿原料紧张，目前受疫情及环保等因素影响，未来矿端增量有限，供应端弹性较小；而需求端海外需求旺盛，国内钼铁需求向好，中期需求受航空航天等传统工业、国防军工行业、电动车及风力涡轮机等绿色需求带动，需求有望向好。后续在全球供应端紧张而下游海外需求旺盛的利好之下，钼价有望继续上行。 本周五氧化二钒价格较上周上涨0.42%至11.95万元/吨，钒铁价较上周持平于13.05万元/吨，钒电池指数本周上涨1.21%报收1529.91点。中期而言，钒电池由于其安全性、循环寿命长、全生命周期成本低、国内资源丰富等优势，符合中大型电化学电站对于安全性等方面的要求，在发改委及能源局规划支持下，钒电池装机量有望大幅提升，钒在储能电池领域需求将迎来爆发。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突继续恶化； 3）国内疫情影响消费超预期； 4）海外能源问题再度严峻。

2022年10月17日发布 投资要点 整体：上周（2022.10.10-2022.10.16），沪深300涨跌幅0.99%，上证指数涨跌幅1.57%，创业板指涨跌幅6.35%。涨幅前三行业分别是医药生物（7.54%）、电力设备（7.33%）、农林牧渔（7.18%）。基础化工涨跌幅3.61%，跑赢沪深300指数2.62个百分点，跑赢上证指数2.04个百分点，跑输创业板指数2.73个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第11位。 板块：上周新材料指数涨跌幅2.69%，跑赢沪深300指数1.7个百分点，跑输创业板指3.66个百分点，跑赢上证指数1.12个百分点。新材料指数板块中各子行业行情大部分上涨，本周涨幅前三的子行业分别是有机硅(8.19%)、膜材料(4.68%)、OLED材料指数(4.49%)，跌幅居前的子行业是半导体材料(-3.84%)。 个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比82%，涨幅居前的个股有美联新材(16.6%)、回天新材(13.84%)、帝科股份(12.82%)，跌幅居前的个股有雅克科技(-13.74%)、江丰电子(-13.12%)、清溢光电(-11.64%)。 估值：截至2022年10月16日，当前创业板指PE（TTM）为46.37，过去三年平均PE为58.45，新材料指数PE（TTM）为26.76，过去三年平均PE为42.39，新材料指数相对创业板指溢价率为-42.29%。 行业动态 行业要闻： 1）国家邮政局：快递将禁用不可降解塑料 2）东方希望兰州硅业一期40万吨工业硅项目基础工程正式开工 3）85亿元！吉利42GWh动力电池项目首期实现试生产 4）7.14亿元！丰元股份推进磷酸铁锂正极材料生产基地项目 5）可降解塑料需求迎爆发，长鸿高科拟112亿元深化产业链布局 投资建议 传统塑料市场庞大，PBAT、PLA等可降解塑料迎替代机遇。10月14日，国家邮政局举行2022年第四季度例行新闻发布会，介绍邮政快递业绿色发展“9917”工程进展情况。会上，国家邮政局市场监管司副司长管爱光表示，全面加强邮件快件过度包装治理，落实国家塑料污染治理工作部署，确保到2025年底，全国范围邮政快递网点禁止使用不可降解的塑料包装袋、塑料胶带、一次性塑料编织袋等。以国内市场来看，中华环保联合会塑料循环普惠专委会报告显示，2019年我国初级形态塑料产量为9574.1万吨，塑料制品产量为8184.2万吨，产量相当于世界总产量的1/3，传统塑料存在庞大的替代空间。按照原料来源分类，生物可降解塑料可分为石油基和生物基，石油基可降解塑料主要包括PBAT、PBS、PCL，生物基可降解塑料主要包括PLA、PHA，其中，PBAT和PLA是目前市场使用的主力。PBAT和PLA的性能有所差异，下游应用场景不同，PBAT延展性好，主要应用于地膜、一次性塑料袋等领域，PLA硬度高、具有食品接触安全性，主要应用于吸管、餐盒等领域，二者在下游领域有互补的关系。 受疫情原因，PBAT原材料BDO供应量减少，市场价格价格高位运行。BDO是生物可降解塑料PBAT的重要原料，据百川盈孚数据统计，截至2022年10月16日，BDO价格为14450元/吨，延续了上涨的态势。近期BDO价格上涨主要有以下几方面因素驱动：1、西北地区是BDO产能大省，新疆、内蒙、宁夏等地区近期受疫情影响较大，导致运输受限。2、近期多家工厂庄主换剂检修，工厂整体开工低位。3、下游氨纶和PBAT开工有所回升。中长期来看，在双碳的大背景下，可降解塑料前景广阔，建议关注自主研发生物降解聚酯PBAT、产品性能领先的金发科技，以及率先突破丙交酯技术、具有完整PLA生产工艺且可大规模量产的海正生材。 风险提示 疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

2022年10月17日发布 便携式储能设备是指内置锂离子电池的小型储能设备，按带电量划分可分为低于500Wh、500-1,000Wh、超过1,000Wh的便携式储能设备，按光伏板可分为搭配100W或搭配200W的便携式储能设备。 市场现状：2017年至2021年，全球便携式储能电源出货量及市场规模逐年上涨，行业虽然起步晚、发展时间短，但应用广泛、发展速度快，预计未来便携式储能电源行业市场规模将持续增长，2026年达到882.3亿元；2020年，全球91.9%的便携式储能电源由中国生产，所有便携式储能电源中有47.3%销往美国；2018年，中国锂电池行业发展，带动便携式储能电源出货量及市场规模开始爆发式增长，预计未来将持续增长。 驱动因素：便携式储能电源多使用锂电池作为电芯，因此锂电池容量及输出功率技术的进步直接带动便携式储能电源容量的提升；随着锂电池性能的升级及成本价格的降低，便携式储能电源潜在市场进一步拓宽。户外活动是便携式储能电源占比最大的应用领域，为43.6%；疫情影响下，室内聚集性娱乐及跟团游等出行方式减少，露营等户外活动开始流行，直接推动便携式储能电源市场的发展。全球便携式储能电源应用领域中，应急领域占比达到41.5%，2000年至2019年的20年间，全球重大自然灾害发生次数增多，受灾人数及经济损失规模增大，便携式储能电源是应对灾后应急用电的重要手段。 发展趋势：随着锂电池能量密度提升和成本降低，便携式储能电源高容量占比将继续提升；高容量便携式储能电源单价波动上涨，带来平均销售价格的上升，市场规模将进一步扩大。全球家庭用电价格中，欧美等发达国家用电成本较高，海外家庭储能需求量较大；家庭储能与便携式储能电源的属性较为相似，大功率便携式储能电源转型家庭储能跨度不大。

2022年10月17日发布 报告摘要: 北京市发布碳达峰实施方案，助力推进双碳任务 根据北极星网，经过多年努力，北京节能低碳发展取得了显著成效，2021年全市万元地区生产总值二氧化碳排放量、万元地区生产总值能耗较2012年分别累计下降48%和38%，碳效、能效水平始终保持全国省级地区最优水平，碳达峰、碳中和工作基础良好。近日，为进一步推动全市继续有序做好碳达峰、碳中和有关工作，北京市政府印发《北京市碳达峰实施方案》（以下简称《实施方案》）。方案提出要推动重点领域低碳发展，提升生态系统碳汇能力。一要大力推动建筑领域绿色低碳转型。“十五五”期间，建筑领域碳排放持续下降。二要深度推进供热系统重构。坚持可再生能源供热优先原则，统筹实施智能化控制、供热资源整合、热网系统重组等措施，提升可再生能源供热比重。三要着力构建绿色低碳交通体系。四要巩固提升生态系统碳汇能力。研究建立适合本地生态系统的高碳汇、低挥发性有机物排放树种库。到2025年，森林覆盖率达到45%，森林蓄积量达到3450万立方米。“十五五”期间，森林覆盖率持续增长。五要控制非二氧化碳温室气体排放。加强对甲烷等非二氧化碳温室气体的监测统计和排放控制，开展示范工程建设。在我国全面推进碳达峰，碳中和任务目标的大背景下，环保行业有望获得长足发展。 可再生能源补贴核查公布进一步规则，利好绿电运营商 根据光伏们消息，近日国家发展改革委办公厅、财政部办公厅、国家能源局综合司联合发布了《关于明确可再生能源发电补贴核查认定有关政策解释的通知》，就补贴核查中存在诸多疑义的相关内容进行了说明，包括部分特殊光伏、风电项目上网电价的确定、纳入补贴项目容量的认定以及项目备案容量的认定标准等。通知明确了部分特殊光伏项目上网电价要分批并网、分批定价，价低为准。其中分批并网及、分批定价指对于已履行核准（备案）变更程序分批次并网的项目，按每批次全容量并网的实际时间分别确定上网电价，且分批次变更程序的时间不得晚于项目全容量并网的时间；价低为准指对于各省组织开展的除光伏领跑者项目外的竞争性配置光伏项目，如在相关政策中有价格与项目全容量并网时，对应的电价政策明确的价格中较低者；对于光伏发电领跑技术基地项目，若竞争性配置政策中有具体并网时间要求和对应电价要求的，按要求进行。如无相关要求，上网电价则执行招标电价（即竞争确定电价）与项目全容量并网时对应的电价政策明确的价格中较低者。除此之外，通知还纳入补贴项目容量认定。文件明确纳入补贴范围的“项目容量”按照纳入国家补贴范围的规模、备案容量和实际并网容量三者最小值确定，实际并网容量超过纳入国家补贴范围规模与备案容量中较低者的部分，需按比例核减补贴资金。此次可再生能源补贴核查公布进一步规则表明我国加速推进可再生能源补贴的发放事宜，缓解下游运营企业现金流压力，推动行业健康持续发展。 9月社会用电量稳增，第一产业增长较快 据国家能源局数据披露，1～9月，全社会用电量累计64931亿千瓦时，同比增长4.0%。分产业看，第一产业用电量857亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量42364亿千瓦时，同比增长1.6%；第三产业用电量11379亿千瓦时，同比增长4.9%；城乡居民生活用电量10331亿千瓦时，同比增长13.5%。9月份，全社会用电量7092亿千瓦时，同比增长0.9%。分产业看，第一产业用电量105亿千瓦时，同比增长4.1%；第二产业用电量4676亿千瓦时，同比增长3.3%；第三产业用电量1234亿千瓦时，同比下降4.6%；城乡居民生活用电量1077亿千瓦时，同比下降2.8%。1-9月，第一产业受疫情影响较小，呈现较快增长，用电量同比上升超8%，而第二产业受上半年疫情反复影响较为明显，增速相较于第一产业略有逊色，用电量同比上涨仅1.6%，第三产业从疫情影响中稍有恢复，用电量同比增长4.9%。9月，第一产业、第二产业用电量呈增长态势，同比分别增长4.1%、3.3%，而其中第三产业受疫情影响较大，用电量同比有所下降，居民用电则是因为夏季用电高峰将过同比有所下降，随着冬季用电高峰的将近，我们预计居民生活用电将会有所提升，全社会电力消费水平稳步提升。 本周国内动力煤市场略有分化，需求以刚需为主难以支撑价格上行 据卓创资讯，本周国内动力煤市场略有分化。产地方面，目前主流煤矿多以供应长协用户需求为主，执行中长期合同合理价格。市场煤来看，主产区动力煤市场分化，其中山西大同及内蒙鄂尔多斯地区因汽运周转效率受限，长途到矿拉运车辆减少，拉运需求主要来源于上站及周边短距离运输用户，煤矿出货速度放缓，库存上升，坑口价格整体弱稳运行为主，个别窄幅调整；陕西榆林地区市场表现则有不同，下游化工、焦化等用户拉运积极性较好，同时部分客户采购需求由内蒙转向陕西，到矿拉运车辆增加，煤矿销售向好，无库存压力，矿方心态乐观，坑口价格以上行为主。港口方面，本周北方港口动力煤市场整体高位运行，较国庆节前略有上探。受大秦线检修及产地汽运周转不畅影响，港口资源调入量下滑，港口可售资源依然偏紧，贸易商挺价情绪浓郁，报价高位运行，且较国庆节前略有上探；下游用户冬储备货工作继续进行，但以试探性询盘为主，对高价接受度不高，实际拉运按需进行。 国内LNG价格或在有限范围内反复波动，预计美国天然气期货价格将呈下降趋势 据卓创资讯，下周LNG供应量和需求量或均易减难增。近期市场情况较为复杂，一方面，华北、西北、西南等地特殊因素不容忽视，加之其他阶段性因素的影响下，局地即将出现高速公路危化品运输车辆限行的情况，短期内相关地区出货压力恐将进一步增大，目前各地贸易商装车谨慎，北方部分液厂已出现了液位较高的现象。但另一方面，目前海气上游资源持续偏紧，接收站价格处于明显高位，随着冬季的临近，冷空气范围的扩大难免提振市场气氛，此外，下半月西北直供气源竞拍即将展开，近几日市场观望心态渐浓。故预计LNG价格或在有限范围内反复波动。美国方面，美国地区由于两大液化终端检修，国内整体供应增加，对加拿大的供应需求减弱，带动美国及加拿大地区现货价格走跌。据隆众资讯消息，美国天然气期货价格将呈下降趋势，由于美国Covepoint液化终端进入检修期间，市场出口转内销，国内供给有所增加，市场焦虑情绪缓解，带动美国天然气价格下降。 投资建议 随着新能源产业链的不断发展，带动了相关产业设备发展。其中压滤机等过滤成套装备在新能源领域的应用得到不断拓展，包括用于锂电池、光伏、核能、生物质能源等领域的压滤机。推荐关注巩固矿物及加工领域，同时积极开拓新能源、新材料等领域市场，在锂电池行业建立了领先优势的【景津装备】。受国内全面推进“双碳”目标影响，新能源领域快速发展，传统工业也努力朝着绿色化、智能化、低碳排放方向发展。废钢加工、报废机动车回收拆解等再生资源利用产业获得快速发展。受益的标的有【华宏科技】。 在我国全面推动能源绿色低碳转型，促进清洁能源与节能降碳增效、绿色能源消费等高效协同的背景下。我国能源消费结构不断优化，以风光为代表的清洁能源发电建设快速发展。未来随着清洁能源消费占能源消费增量比重不断提升，清洁能源发电企业将受益于投资增加，规模不断提升。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国际】;同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。 风险提示 1）碳中和相关政策推行不及预期； 2）动力煤、天然气需求季节性下降； 3）电力政策出现较大变动。

2022年10月17日发布 近期美国对华多项限制政策陆续出台，催化我国自主可控加速推进，国产信创节奏必将加速。2022 年以来金融信创采购节奏明显提速，金融数字化转型也被持续强调，金融信创将进入高峰投入阶段。9 月教育和医疗行业获财政贴息更新改造贷款，央行以 1.75%的利率提供 2000 亿专项贷款，支持力度加码，信创采购规模和加速预期都很明确。金融、教育和医疗行业信创提速预期明显。 金融信创持续加速，数字化转型助力。2022 年金融信创发展提速：（1）政策要求进一步提高，一期、二期试点机构采购比例达 30%。（2）行业采购节奏加快：农行 22,850 服务器采购均为海光芯片；河北银行采购 1,097万鲲鹏服务器；国开行 1,200 套银河麒麟服务器操作系统等。（3）券商行业响应，海通证券、安信证券均开展信创采购项目。（4）《金融信创解决方案（第一批）》发布，79 项优秀案例入围。“2+8+N”的发展结构当前已经来到金融行业，大背景下美国陆续出台对华限制对我国自主可控发展提速有着显著的催化作用，同时金融信创采购节奏加速，金融数字化加快转型，9 月信创补贴政策出台，预计今明两年金融信创将呈现高峰投入节奏，未来再向 N 行业持续传导。 近期信创支持力度加码，教育医疗行业提速明确。9 月国务院常务会议提出，对高校、职业院校和实训基地、医院、新型基础设施和中小微企业、个体工商户等设备购置与更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息 2.5 个百分点，期限 2 年，申请贴息截至今年 12 月 31 日。随后， 9 月 28 日央行设立更新改造专项再贷款，以 1.75%的利率提供 2000亿元的再贷款，专项支持金融机构以不高于 3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。 行业要闻：（1）芯片与服务器： WSTS 和 IDC 预测 2023 年芯片市场增速分别为 4.6%和 6%。据 TrendForce 预测 2021 年服务器整机出货量增速仅为 3.7%。据 Techweb，台积电 Q3 营收 6131.4 亿新台币（+48%）净利润2809 亿新台币（+80%）创历史新高，预计 Q4 营收将增长 29%。 （2）云计算：据财联社，浪潮成为瀚高股份（数据库软件产品开发商）第一大股东。据麦肯锡， 2025 年中国公有云市场有望达 900 亿美元（2021年为 320 亿美元）。据财联社，亚马逊与英伟达达成合作，提供云计算资源支持并推出“元宇宙千人人才计划”。据 Techweb，国产大数据公司星环信息已进入发行阶段，定价 47.34 元/股，计划募资 19.6 亿元。 （3）AI：据《扎实开展数字人民币研发试点工作》报告，截至 2022 年 8月 31 日，15 个省（市）的试点地区累计交易笔数 3.6 亿笔、金额 1000.4亿元，支持数字人民币的商户门店数量超过 560 万个。未来支持在财政、税收、政务等对公领域发挥数字人民币优势，为政府数字化和智能化治理提供先进的支付服务。实现数字人民币体系与传统电子支付工具的互联互通，让消费者可以“一码通扫”。 投资建议：推荐南天信息、拓维信息、金山办公。建议关注：海光信息、新开普、狄耐克。 风险提示：政策落地不及预期；疫情反复超预期。

2022年10月14日发布

如题

2022年10月16日发布 主要观点: 服装消费7、8月在低基数基础上有所复苏，但9月及十一国庆期间，尽管有冷冬带动冬装销售，但受制于疫情影响，增速环比回落、增长弱于预期。制造端，针织方面，我们判断国外运动品牌去库存可能延续至23Q1，但梭织客户受益于海外疫情改善仍在复苏通道。 近期我们推荐：（1）高景气度细分赛道：推荐新能源汽车内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛；（2）三季报有望稳健增长：比音勒芬、鲁泰A、盛泰集团；（3）布局明年低基数基础复苏：富春染织、开润股份等。 此外，近期市场也在关注欧洲冷冬有望带动羊毛、羊绒、毛毯、电热毯等产品的出口销售，受益标的：新澳股份、真爱美家、彩虹集团等。 行情回顾：跑赢上证综指1.42PCT 10月3日-10月15日，上证综指上涨1.57%，创业板指上涨6.35%，SW纺织服装板块上涨3.00%，跑赢上证综指1.42PCT、跑输创业板指3.35PCT，其中，SW纺织制造上涨2.71%，SW服装家纺上涨3.52%，SW饰品上涨2.10%。目前，SW纺织服装行业PE为13.39。 行情数据追踪：中国棉花价格指数上升3.19% 截至10月14日，中国棉花328指数为15986元/吨，本周上升3.19%，10月3日-10月14日上升3.24%。截至10月14日，中国进口棉价格指数（1%关税）为17743元/吨。截至10月13日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为17524元/吨，10月3日-10月14日下跌1.28%。整体来看，国内外棉价差倒挂收窄，截至10月14日，外棉价格高于内棉价格1757元。 行业新闻：国内下游订单下降市场信心不足，国际棉价宽幅震荡；国庆期间李宁新开100多家门店；优衣库最新财年2.3万亿日元：“成功的一半归功于中国市场”；寒流激发居家保暖需求，京东新百货长绒棉花被成交额同比增长11倍；“订单排到明年4月底”：中国箱包出口强劲反弹。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。