2022年10月17日发布 川财周观点 2022年9月燃料电池汽车产销均完成200辆，同比分别增长18.1%和16.8%，1-9月燃料电池汽车产销分别完成0.24万辆和0.21万辆，同比分别增长170.7%和130.7%，燃料电池汽车销量延续高增长趋势。在全年销量高增和各地政策稳步推进的背景下，国内燃料电池汽车交付、投运亦迎来密集期，2022年Q3共计1346辆燃料电池汽车交付使用，其中五大示范城市群共投放超1000辆。整车作为现阶段氢能应用中较为成熟的领域，其产业效应正在逐步显现，建议关注燃料电池产业链布局完善、具备核心竞争力的企业。 市场一周表现 本周氢能源指数上涨5.32%，上证指数上涨1.57%，沪深300指数上涨0.99%。个股方面，氢能行业周涨幅前三的公司为：皖仪科技（688600.SH,42.10%），水发燃气（603318.SH,32.14%），同飞股份（300990.SZ,27.20%）；周跌幅前三的公司为：华特气体（688268.SH,-17.54%），金博股份（688598.SH,-10.57%），航锦科技（000818.SZ，8.20%）。 行业动态 2022年10月1日，为了大力推进交通绿色低碳发展，重庆交通开投公交集团两江公交公司的6辆氢燃料974路公交车正式投入运营。此次投入运营的氢燃料公交车为全新一代智能网联燃料电池低地板公交车，该车车身长10.5米，具有无污染、低噪声、高效率、高续航等特点。同时拥有多项先进技术及便民设计，包括驾驶员行为监测、无障碍设施等。（北极星氢能网） 10月8日，工业和信息化部装备工业一司委托工业和信息化部通信清算中心开展了2018-2020年度新能源汽车推广应用补助资金清算审核和2020-2022年度补助资金预拨测算工作。2018-2020年间，共有10家车企就2317辆燃料电池汽车进行推广应用补贴申报，其中2317辆全部通过了专家审核，补助金额合计102410万元，平均每辆补贴金额为44.20万元。（北极星氢能网） 10月9日，深圳首个国际氢能产业园在盐田区正式揭牌。国际氢能产园区将分两期建设，一期总用地约9569平方米，拟打造为盐田区国际科技零碳城的核心区和启动区；二期总用地6284平方米，拟建设复合能源站。（北极星氢能网） 10月9日，国家能源局印发《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》，其中氢能方面提出：加快完善氢能技术标准。进一步推动氢能产业发展标准化管理，加快完善氢能标准顶层设计和标准体系。开展氢制备、氢储存、氢输运、氢加注、氢能多元化应用等技术标准研制，支撑氢能“制储输用”全产业链发展。（北极星氢能网） 10月9日，国家能源局印发《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》，其中氢能方面提出：加快完善氢能技术标准。进一步推动氢能产业发展标准化管理，加快完善氢能标准顶层设计和标准体系。开展氢制备、氢储存、氢输运、氢加注、氢能多元化应用等技术标准研制，支撑氢能“制储输用”全产业链发展。（北极星氢能网） 10月10日，唐山市政府发布唐山市海上风电发展规划（2022-2035年），其中氢能方面指出：探索培育“海上风电+氢储能”一体化开发应用新模式，在风电消纳、电网调峰等方面形成示范。积极培育储能、氢能、可再生能源海水淡化、综合智慧能源等新业态，加快构建完善风电及相关产业体系。（北极星氢能网） 10月11日，中汽协会发布2022年9月汽车工业经济运行情况。其中，2022年9月燃料电池汽车产销均完成200辆，同比分别增长18.1%和16.8%。1-9月，燃料电池汽车产销分别完成0.24万辆和0.21万辆，同比分别增长170.7%和130.7%。（中汽协） 10月11日，辽宁省人民政府发布《辽宁省加快推进清洁能源强省建设实施方案》，其中氢能方面指出：着眼清洁能源装备制造业、区域能源交易中心、氢能储能技术、化石能源清洁高效利用等比较优势与发展潜力，推动清洁能源市场化、规模化发展壮大。到2025年，风电光伏、储能、氢能、输变电、空气压缩机、燃气轮机、绿色交通等清洁能源装备制造业实现主营业务收入600亿元。全力支持风电、光伏、核电、储能、氢能等装备产业的可持续发展，探索风光氢综合能源智慧港建设。（北极星氢能网） 近日，全球最大煤制氢PSA装置在陕西榆林清水工业园的一次开车成功。工程配套的特大型PSA制氢装置，是整个流程中的重要环节，由中国中化旗下西南化工研究设计院提供专有技术、全套设计及关键设备，原料气总处理能力达57万Nm/h，产氢总能力为48万Nm/h，建成后将是迄今全球最大的煤制氢PSA装置。该项目采用了“大型化变压吸附技术开发与工业应用”技术，与采用国外技术的同类装置相比，氢气回收率提高约3%，每小时增产氢气约1.6万方，按年操作时间8000小时计算，每年将增产氢气1.28亿方、减少煤炭消耗约8.96万吨、减少二氧化碳排放约22万吨。（北极星氢能网） 公司动态 德龙汇能（000593.SZ）10月10日，德龙汇能集团与西南化工研究设计院于德龙汇能总部所在地成都市签署了战略合作框架协议。双方将重点围绕氢能产业链综合开发应用开展深度合作，助力实现“双碳”目标。德龙汇能总裁吕涛、西南院副院长王键等相关领导出席并见证签约。（iFinD） 明阳智能（601615.SH）：10月13日，全球最大单体碱性水电解制氢装备在广东成功下线。全新下线的碱性水电解制氢装备单体产氢量为1500-2500Nm3/h，单体产氢能力全球最大，由明阳智能自主独立设计并生产制造，具备10%-110%宽频调谐制氢能力，在消纳可再生能源波动性方面实现了技术突破；该装备可实现一键式操作，无人值守。与同等级设备相比，电解槽长度缩小50%，产氢能损更低；在大规模制氢项目的应用中，单位产能设备投资可以减少30%，为平价绿氢的实现奠定了坚实的装备技术基础。（北极星氢能网） 雄韬股份（002733.SZ）：河南省第六期“三个一批”项目建设活动郑州分会场成功举办，郑州市第六期“三个一批”共确定签约项目46个，总投资额841.7亿元，涵盖先进制造、战略新兴产业、数字经济、总部经济等多个领域，其中包含深圳雄韬电源科技股份有限公司氢燃料电池全国总部项目（投资规模35亿元）。（北极星氢能网） 风险提示：供应链瓶颈导致需求量不及预期、氢能市场推广不及预期等。

2022年10月17日发布 川财周观点 本周是 2022 年 10 月第 2 周，本周市场探底回升，周三触及 2934.09 创近期新低后实现较强反弹。本周生物医药、电力设备、农林牧渔等板块表现居前，食品饮料、煤炭、银行等板块表现较差。同花顺概念数据安全、信创、微信小程序、华为鲲鹏等板块周涨幅较大，中芯国际概念、国家大基金持股、白酒概念等板块表现不佳。从两市成交额来看，量能逐步温和放大，场外增量资金流入，叠加周末重大会议顺利召开进一步巩固市场信心，下周大盘有望延续上涨。 基本面投资，我们建议优选确定性强、行业景气度持续板块，重点配置基本面良好超跌个股。建议重点关注增长与估值匹配的成长型制造业企业的投资机会，如双碳背景下的新能源装机持续保持高增长对整个产业链的带动逻辑（重点关注海风、储能、线缆），以及新能源汽车销售超预期对相关基础设施未来增长预期形成支撑的逻辑（重点关注充电桩、换电站）。 相关标的：明阳智能、金风科技、中天科技、东方电缆、金龙羽、万马股份、许继电气、特锐德、盛弘股份等。 市场一周表现 2022 年 10 月 14 日周五，截止收盘，本周上证指数上涨 1.57%，收 3071.99 点，深证成指上涨 3.18%，创业板指上涨 6.35%。板块方面，上涨前三为生物医药、电力设备、农林牧渔，分别上涨 7.54%、7.33%、7.18%；下跌前三为食品饮料、煤炭、银行，分别下跌 4.73%、2.32%、1.87%。申万 31 个一级行业分类中，基建产业链相关的有建筑装饰、建筑材料、电力设备、机械设备、通信 5 个一级指数，涨跌情况分别为建筑装饰上涨2.53%、 建筑材料上涨1.33%、 电力设备上涨7.33%、 机械设备上涨5.68%、 通信上涨5.03%。 行业动态 重庆市发布了《重庆市推进智能网联新能源汽车基础设施建设及服务行动计划（2022-2025 年）》，《计划》提出到 2025 年底，重庆市建成充电桩超过 24 万个，新建小区充电桩覆盖率达到 100%，中心城区具备条件的公共车位实现充电桩全覆盖，超快充网络、换电网络寻站半径原则上不超过 5 公里，高速公路服务区实现充电桩全覆盖，其中，超级充电桩覆盖率超过 20%。（新华网） 风险提示：经济下行超预期；疫情反复超预期等。

2022年10月17日发布 投资要点 上周行情：轻工制造板块指数下降。2022/10/10 至 2022/10/16，上证综指上涨 1.57%，深证成指上涨 3.18%，轻工制造指数上涨 1.29%，在 28个申万行业中排名第 21；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（3.80%）、包装印刷（2.19%）和家用轻工（-1.25%）。 家具： 保交付下竣工有望企稳关注家居需求修复。 截至 10 月 14 日， 据统计局公布 70 个大中城市中，共有 23 个城市符合阶段性放宽首套住房贷款利率下限的条件， 其中天津市和石家庄市的首套房贷利率下限分别从即日起将至 3.9%和 3.8%，全国至少 14 个城市首套房商贷利率下调。本周三十大中城市商品房成交套数 25986 套，周环比上升 244.1%，成交面积 291.84 万平方米，周环比上升 285.9%。地产方面，政策托底力度持续增大，地产交易有望逐步企稳。同时保交付强政策下竣工复苏可期，部分家居龙头工程端已有修复迹象。外销方面，截至 10 月 14 日，CFETS 本周五早盘美元兑人民币 7.1088，周环比贬值 90pips； 中国出口集装箱运价指数 2026.26 点，月环比-13.0%，人民币贬值利好出口企业收入及盈利能力上行。家居板块前期受地产断贷和疫情反复影响较大，地产政策持续加码及“金九银十”旺季来临，22Q4 家居消费需求有望复苏。首推零售大家居战略稳定推进，高管增持继续、估值性价比较高的【顾家家居】 （PE15x）；2022H1 业绩表现亮眼，渠道布局及门店扩张进程稳步推进的【喜临门】（PE16x）；同时推荐大宗业务增长迅速的【欧派家居】 （PE23x） ；整家战略加速落地，客单值提升明显的【索菲亚】（PE11x）；长线推荐【敏华控股】（PE8x），建议关注【江山欧派】 （PE15x）、 【志邦家居】 （PE13x）、【金牌厨柜】 （PE11x）。 造纸： 造纸板块上涨成品纸价小幅度提升，看好中期浆价回落利润弹性释放。本周造纸子板块上涨 3.80%，木浆、废纸周环比分别上涨 41 元/吨、32 元/吨；成品纸价均小幅度上升，其中双胶纸、白板纸周环比分别上涨 113 元/吨、50 元/吨。短期来看，浆价高位下成品纸盈利压力较大，中小纸企部分出清促进行业集中度提升， 10 月新一轮提价落地后成品纸企盈利压力有望缓解。中期来看， 2022Q4 至 2023Q1 纸浆新增产能较多，包括 Arauco156 万吨阔叶产能（公司预计于 2022 年 10 月下旬投产）、UPM230 万吨阔叶产能（公司预计于 2023Q1 投产，2022Q3 已进行试产），同时国内方面 2023 年新增自给浆产能较多，我们判断 2023年国内纸浆供给较为宽松， 继续看好新产能投产后浆价中枢下行。首推管理层磨合进入正轨， 份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】 （PE24x） ，建议关注业绩稳健增长、 装饰原纸龙头的【华旺科技】 （PE12x） 、【仙鹤股份】 （PE18x）、【五洲特纸】 （PE12x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（PE10x）。 必选：疫后加速新业务发展推荐晨光股份。晨光股份 2022Q2 受上海疫情影响较大， 但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。 电子烟：思摩尔国际发布 2022Q3 业绩；RELX 悦刻国标产品幻影 Pro上新。1）公司 2022Q1-3 实现净利润 20.89 亿元，同比-49.0%；经调整后的净利润 21.57 亿元，同比-48.9%。其中 2022Q3 实现净利润 7.04 亿元，同比-42.2%；经调整后的净利润 7.21 亿元，同比-42.3%。 2） RELX悦刻第二批国标产品已经在一些地区上市，本次上新系列为幻影 Pro 侠行山林雾化杆和幻影 Power 雾化弹红运滚滚岩烤 30、相印彩云溪烟 18，三款产品已上线全国统一电子烟交易管理平台供各省市持证电子烟零售户订购； 我们认为基于减害性与合法背景下、 以及后续产品迭代的发展，国内市场需求有望修复。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术 FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（PE15x）；建议关注：【雾芯科技】 （PE10x） 、【盈趣科技】 （PE15x） 、【顺灏股份】 、【润都股份】 、【金城医药】（PE21x）。 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。

2022年10月17日发布 各细分领域政策迎来边际改善，医药板块悲观情绪得到修复。我们认为，医药板块自2020年8月起持续回调，主要是由于：1.估值过高；2.政策压制因素持续，集采从化学药向生物药、中药、高值耗材、IVD甚至消费医疗等“政策免疫”领域拓展，市场预期一再被打破。近期医药板块市场表现良好，我们认为主要是由于：1.药品集采（包括化学药国家带量采购、中成药地方集采）、种植牙服务价格调整、关节/脊柱集采、生化试剂集采在规则演变、最终中标价格等均好于预期；此外医疗设备采购贴息贷款政策有望加速医疗新基建需求释放，创新药医保准入谈判/续约细则的进一步明确也有助于市场对创新药的销售金额形成明确预期，各项政策利好和边际改善带动医药行业估值迎来整体修复；2.医药板块经过回调之后，目前估值已经处于历史低位，安全边际充足，同时兼具较好的业绩成长性，性价比突出；3.药明生物被移除UVL清单后，市场对于地缘政治因素的担忧得到一定程度解除。 建议关注“预期修复+业绩成长”两大主线。截至2022年10月14日，SW医药指数估值为23.12倍，在大幅上涨后估值仍处于近年来底部区域。在“预期修复”方面，我们建议关注：（1）药品领域虽然总量增长空间有限，但我们认为仍存在结构性机遇，包括：1.创新药进入商业化阶段并开始放量，现金流充沛的biopharma型公司；2.部分竞争格局好，潜在市场空间大的特色专科药；3.存量产品在集采后出清较为彻底，有望迎来“第二曲线”的公司；4.部分经营趋势向好的OTC中药、处方中药和API企业；5.竞争格局好，对下游议价能力强，客户粘性高的药用辅料、药用包材类公司；6.创新药收入占比持续提升，增长动能迎来转换的bigpharma型公司。（2）IVD领域各细分龙头。在“业绩成长”方面，我们建议关注：（1）医疗新基建：（2）科研服务行业细分龙头；（3）具有全球竞争力的CXO龙头。 风险提示：医保/药品集采政策发生变化，严厉程度超预期；全球制药产业链分工发生重大不利变化；疫情影响公司业绩等。

2022年10月17日发布 汽车市场加速恢复，自主品牌市场份额持续提升，行业经济指标逐渐改善。据中汽协数据，我国9月汽车销量261万台，同比增长25.7%；1-9月累计汽车销量达到1947万台，同比增长4.4%，在促销费刺激政策下汽车销量持续恢复。9月自主品牌乘用车延续良好表现，市场份额已经达到50%。产销端的恢复使得行业经济指标持续改善，1-8月汽车制造业工业增加值同比增长4.5%；完成营业收入56984.5亿元，同比增长3.3%，由负转正；实现利润总额3162.8亿元，同比下降7.3%，降幅比1-7月收窄7.1个百分点；利润率为5.6%。 新能源车销量超预期，优质供给不断增加，大算力芯片促进电子电气架构迈向中央集成。2022年前三季度新能源车销量达到456.7万台，预计2022年新能源车销量将达到680~700万台。插电式混动增速领跑，前三季度累计销量98.7万台，预计2022年插电式混动车销量将达到160万台。4Q22将有多款插电式混动车型（含增程式）上市，包括比亚迪护卫舰07、理想L8、吉利星越LPHEV、领克09EM-P、长城哈弗H6PHEV、哈弗H-DogPHEV、神兽PHEV、魏牌圆梦、魏牌魏80等多款车型。英伟达和高通近期发布新一代舱驾融合大算力芯片，整车电子电气架构将加速迈向中央集成。 投资建议：新能源车产销规模高，下阶段重点关注结构优化。新能源车优质供给增加，重点关注各车企新能源车新品动态。看好混动战略步伐迅速以及高端智能车市场反馈较好的车企，推荐吉利汽车(0175.HK)、长城汽车、理想汽车（2015.HK）、小鹏汽车（9868.HK），建议关注蔚来汽车。电子电气架构迈进中央集成，英伟达、高通、地平线等主控芯片企业迈向高算力与舱驾一体，域控制器等智能车增量部件长期处于高成长期，强烈推荐中科创达，推荐德赛西威、经纬恒润、华阳集团等，此外中国汽车迈向全球，看好全球化布局早、单车价值提升持续提升的细分龙头配件企业，推荐福耀玻璃、华域汽车。 风险提示：1)芯片短缺及疫情等不确定因素影响汽车产销规模；2)汽车促消费政策落地效果不及预期；3)自主车企的新一代混动车型销量不及预期；4）燃油车购置税减半政策透支23年市场需求，2023年汽车销量可能下滑。

2022年10月17日发布 投资要点： 我国纺织服装行业出口优势依然稳固，内销市场有望逐步回暖。出口方面，加入世贸组织前，我国纺织服装行业出口增速低，占全球出口份额低。加入世界贸易组织后，我国纺织服装工业开始深度融入全球产业链，行业的发展进入快车道。疫情下，我国纺织服装出口展现出韧性，出口优势保持稳固。2022年1-8月，我国纺织品服装累计出口2203亿美元，同比增长11.0%。内销方面，受国内疫情多点散发影响，内销增长有所放缓。未来随着全国疫情防控形势好转以及促消费政策效应显现，我国内销增速有望延续边际改善趋势。 疫情下，我国纺织服装行业生产短暂受到影响，但供应链较快修复。2020年，受疫情影响，我国规模以上企业纱、布、服装产量分别同比下降8.4%、15.7%和7.65%。2021年，在国内疫情防控形势总体平稳、国内外市场复苏向好支撑下，我国纱、布、服装产量分别同比增长8.4%、7.5%和8.38%。 行业发展趋势与驱动因素。发展趋势：（1）我国纺服行业产能逐步向东南亚转移。受我国劳动力及原材料成本上涨、贸易摩擦等因素影响，2010年后我国劳动密集型产业开始逐步向东南亚等地转移。而推动我国纺织服装行业向东南亚迁移的关键因素主要包括人力成本、关税政策等。（2）互联网+纺织有望成为我国纺服行业未来发展趋势之一。纺服行业与互联网的深度融合或将一定程度上提升纺服企业的盈利水平，互联网+纺织有望成为我国纺服行业未来发展的趋势之一。（3）我国纺服行业逐步向绿色环保的趋势迈进。预计在行业产能优化、政策指导等因素催化下，绿色环保仍是我国纺服行业未来发展仍需重点关注的因素之一。驱动因素：居民生活水平提高、城镇化水平提高、国家政策与战略布局等因素是推动我国纺服行业良性发展的重要驱动力。 投资策略。行业有望迎来边际改善。人民币贬值提升我国纺织服装行业出口竞争力，拥有规模优势的纺织制造龙头及服装出口龙头有望受益。国内终端消费呈现弱复苏态势，未来随着疫情控制好转，内需有望延续复苏态势，拥有品牌优势和渠道优势的国货龙头有望迎来边际改善，可关注华利集团（300979）、健盛集团（603558）、百隆东方（601339）、比音勒芬（002832），及优势运动鞋服龙头、家纺龙头。 风险提示。市场竞争加剧风险，宏观经济下行与疫情反复风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动风险等。

2022年10月17日发布 美国芯片制裁升级，半导体设备国产化有望加速：10月13日，美国商务部产业和安全局(BIS)就其最近的规则(即发布于10月7日的题为“实施额外的出口管制”的文件召开电话会议说明，将限制向中国大陆的半导体厂商，提供用于制造16纳米或14纳米及以下逻辑芯片，18纳米及以下的DRAM存储器和128层及以上的NAND的工具。此次制裁措施相比以往有明显升级，将制裁范围从先进逻辑芯片延伸到存储芯片。半导体设备是制约国内芯片制造自主可控的核心环节，目前国内整体的半导体设备国产化率依然处于较低的水平，美国的制裁有望加速国内半导体设备国产化的进程。 台积电Q3业绩创历史新高，预计23年增长有望持续：台积电Q3季度实现营收6131.42亿新台币，YoY+47.86%，QoQ+14.79%，实现归母净利润2808.66亿新台币，YoY+79.74%，QoQ+18.50%；毛利率为60.4%，同比环比均有提高，高于公司指引。公司预计Q4营收199~207亿美元，毛利率59.5%~61.5%，营业利润率49-51%，业绩预计将环比持平。公司预计今年资本投入约360亿美元，相较年初预测的400-440亿美元下降10%-18%，一是由于现阶段中期展望的产能优化，二是设备交付的挑战持续严峻。关于半导体行业景气周期，公司表示2023年半导体行业可能会衰退，公司也难以幸免，但台积电的业务更具弹性，因此2023年对公司来说，仍会是增长的一年。 电子本周涨幅2.11%（20/31），10年PE百分位为3.58%：（1）本周（2022.10.10-2022.10.14）上证综指上涨1.57%，深证成指上涨3.18%，沪深300指数上涨0.99%，申万电子板块上涨2.11%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为20/31。2022年，电子板块累计上涨-36.43%。（2）本周光学光电子板块在电子行业子版块中涨幅最高，为6.63%，电子化学品板块涨幅最低，为-2.92%。（3）本周电子板块涨幅前三公司分别为中石科技（+33.98%）、兴瑞科技（+31.86%）、利通电子（+22.45%），跌幅前三公司分别为鼎龙股份（-20.34%）、北方华创（-19.22%）、长川科技（-14.94%）。（4）PE：截至2022.10.14，沪深300指数PE为10.53倍，10年PE百分位为22.13%；SW电子指数PE为23.31倍，10年PE百分位为3.58%，处于历史低估区间。 投资建议：半导体设备零部件推荐北方华创、中微公司、至纯科技、新莱应材、芯源微、长川科技、万业企业，建议关注江丰电子；半导体材料推荐路维光电、清溢光电、天岳先进、华特气体、立昂微、和林微纳等；特种电路推荐紫光国微、复旦微电、安路科技等；汽车电子推荐奥海科技、国芯科技、菱电电控、汉威科技、四方光电。 风险提示：下游需求不及预期；国产替代不及预期；疫情影响持续风险。

2022年10月17日发布 光伏需求持续超预期，制造业价格与盈利预期中枢上移，建议优先布局在制造业产能释放过程中业绩有望保持较快增长的主辅材料环节以及格局较好的紧缺环节，新技术方面建议优先布局 HJT 电池设备、TOPCon 电池以及在对新技术宽口径储备的龙头企业。风电整体需求景气持续验证，大宗原材料价格松动有望释放产业链盈利，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的轴承、铸件、海缆等环节的龙头企业以及整机环节有望取得格局突破的企业。新能源汽车全球景气度持续向上，短期情绪有望逐步触底，看好需求持续较快增长，电芯等环节竞争格局较优，新技术推动产业链升级。储能有望随新能源发电上量而迎来快速发展，海外以户用为代表的用户侧储能已开始绘制陡峭成长曲线，在电池与电力电子技术、系统集成、终端渠道等方面有优势的企业将充分受益。维持行业强于大市评级。 本周板块行情：本周电力设备和新能源板块上涨 7.33%，其中发电设备上涨 11.21%，风电板块上涨 11.06%，光伏板块上涨 7.37%，工控自动化上涨 7.17%，新能源汽车指数上涨 5.29%，核电板块上涨 4.93%，锂电池指数上涨 4.88%。 本周行业重点信息：新能源汽车：中汽协：9 月国内新能源车产销量分别为 75.5 万辆、70.8 万辆，同比增长 1.1 倍、93.9%，市占率为 27.1%。动力电池产业创新联盟：9 月，我国动力电池产量 59.1GWh，同比增长155.2%； 装车量 31.6GWh，同比增长 101.6%； 出口量 6.8GWh。 光伏风电：美国政府"最终规定"确认豁免东南亚组件关税。工业和信息部、市场监管总局、国家能源局集体约谈部分多晶硅骨干企业，引导加强自律自查和规范管理。储能：国家能源局：加快完善新型储能标准体系，有力支撑大型风电光伏基地、分布式能源等开发建设、并网运行和消纳利用。 本周公司重点信息： 2022 年前三季度业绩预告： 宁德时代： 盈利165.00-180.00 亿元，同比增长 112.87% - 132.22%。隆基绿能：盈利 106-112亿，同比增长 40%-48%。通威股份：盈利 214.00-218.00 亿元，同比增长259.98%-266.71% 。 天 合 光 能 ： 盈利 20.33-24.85 亿元，同比增加75.85%-114.92% 。 亿纬锂能： 盈利 24.37-26.59 亿 元 ， 同 比 增 长10.00%-20.00% 。 恩捷股份 ： 盈利 11.90-12.30 亿元，同比增长 68.74%-74.41% 。天赐材料：盈利 42.60-44.60 亿元，同比增长 174.19%-187.06% 。汇川技术：盈利 27.41-32.39 亿元，同比增加 10%- 30%。锦浪科技：盈利 6.95-7.20 亿元，同比增加 91.45%- 98.34%。禾迈股份：盈利 3.45-3.63 亿元，同比增加183.59%- 198.52% 。 国轩高科： 盈利 1.46-1.61 亿 元 ， 同 比 增 长116.68%-138.56% 。 赣锋锂业： 盈利 143.00-153.00 亿 元 ， 同 比 增长478.29%-518.73%。横店东磁：盈利 11.87-12.37 亿元，同比增长 34.09%-39.73%。美畅股份：盈利 9.00-10.80 亿元，同比增长 63.27%-95.92%。德方纳米：盈利 17.50-18.50 亿元，同比增长 616.86%-657.83%。奥特维：盈利4.69-4.74 亿元，同比增加 105.74%- 108.12%。高测股份：盈利 4.00-4.40 亿元，同比增加 258.66%- 294.53%。天齐锂业：盈利 152-169 亿元，同比增加 2,768.96%-3,089.83% 。容百科技：盈利 8.80-9.50 亿元，同比增加 60.37%-73.12% 。晶盛机电：盈利 18.87-21.09 亿元，同比增长 70%-90%。新宙邦：盈利 13.88-14.75 亿元，同比增加 60%-70%。2022 年三季报：上机数控：盈利 12.55 亿元，同比增长 125.74%。星源材质：盈利 2.19 亿元，同比增加 176.89%。璞泰来：盈利 8.77 亿元，同比增加 84.68%。钧达股份：公司计划建设年产 26GW 高效太阳能电池片项目。国轩高科：公司与苏美达预计在未来三年合作储能项目 10GWh。石英股份：拟投资建设 6 万吨高纯石英砂、 15 万吨半导体级高纯石英砂、 5800 吨半导体石英制品项目。 风险提示：原材料价格波动；价格竞争超预期；投资增速下滑；政策不达预期；国际贸易摩擦风险；新冠疫情影响超预期。

2022年10月17日发布 我们整理了当前建材主要板块以及重要个股的估值水平，发现当前半数个股处于历史10%以下市盈率估值低位，建议关注估值修复。 板块上涨，跑输大盘。本周申万建材指数收5817.2点，上涨1.33%，跑输万得全A的上涨2.77%。行业平均市盈率11.30倍，上涨0.35倍。 建材板块处于历史10%PE以下。我们回顾了建材下细分板块及部分重点个股的估值水平，发现当前建材板块PE处于历史2.4%分位数，水泥、玻纤的估值分位数更低；半数建材板块重点个股处于历史10%市盈率分位数以下，四分之三个股处于30%市盈率分位数以下。板块估值相对较低，进一步下跌空间小，具备较高安全边际，建议关注估值修复机会。 水泥：价格延续上涨。本周全国水泥市场价格环比上涨0.27%。价格上涨地区主要集中在福建、江西、山东和海南，幅度10-30元/吨；价格回落地区为黑龙江、重庆和四川，下调20-30元/吨。国庆期间，国内水泥市场需求有所减弱，价格基本保持平稳；国庆节后，大部分地区需求恢复到节前水平，华北地区及华东山东受疫情复发和重大事件影响施工减少，区域出货下滑明显。价格方面，在煤炭生产成本增加，以及四季度继续执行错峰生产措施支撑下，价格延续上涨态势。本周熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末价格分别为330.22元/吨、395.81/吨、397.10元/吨；分别环比一周前上涨2.59元/吨，上涨1.61元/吨以及上涨1.61元/吨。磨机开工率55.00%，库容比73.68%，分别环比一周前下降5.9pct，上涨1.6pct。 玻璃：价格小升，库存小降。本周玻璃均价85.86元/重量箱，库存天数20.63天，价格较上周上涨0.34元/重量箱，库存较上周下降0.16天。4日起多地成交好转，价格小幅提涨，但加工厂持有一定货源量，持续补货动力不足，近日成交再次放缓。目前下游订单情况仍显一般，未来好转强度预期偏弱，浮法厂存降库需求，预计中长线市场偏弱，短期市场运行尚可，价格多走稳。 玻纤：粗纱价格变化不大。本周无碱池窑粗纱市场价格基本走稳，多数厂主流产品价格暂报稳，个别厂个别产品（合股）价格稍有调整。节后近期市场走货稍有回暖，加之成本支撑下，多数厂挺价意愿较强，中下游适当提货备货，多数贸易商存抄底操作，近期国内主要大厂主流产品货源趋于紧俏，加之风电市场需求量有所回暖，整体粗纱市场产销表现尚可。电子纱价格小幅推涨。电子纱价格小幅度调涨。各池窑厂节后价格有所调涨，G75电子纱涨幅300-500元/吨不等，环比上涨近6.41%。 重点推荐 首推兼顾低估值与基本面弹性的水泥行业，个股推荐兼具成长与价值属性的华新水泥、重组后治理改善的冀东水泥、低PB的行业龙头海螺水泥。管材行业重点推荐伟星新材与公元股份。推荐中硼硅产品加速布局、业绩稳健增长的山东药玻，关注正川股份与力诺特玻。 评级面临的主要风险 地产复苏不及预期；玻纤需求不及预期，产能投放节奏加快；基建实物工作量持续滞后；地产复苏不及预期；原材料成本居高不下；疫情干扰。

2022年10月17日发布 航运方面，本周油运市场大小船运价整体明显回暖。我们认为今年欧洲冬季“气转油”需求或被低估，国际能源署表示，石油需求增长的放缓已经被大规模的从天然气转向石油所部分抵消，估计在四季度平均为70万桶/日，是一年前的两倍。当前天然气与原油之间的高差价以及LNG海运和油运的高运价差或将刺激石油替代天然气的需求。同时在临近对俄原油禁运时点，欧洲或将加大从中东、美国、西非等地的长端原油进口，我们认为运距拉长导致的吨公里需求提升或将推升油轮运价走高。航空方面，受疫情散发影响，国内执飞航班量保持下滑趋势，本周国内日均执飞航班4832架次，环比-26.14%，同比-61.14%；国际日均执飞航班83架次，环比+11.26%，同比-27.76%。相较国内，海外疫情限制政策持续放松，全球国际旅行复苏加快，预计22年中东地区国际旅客量恢复程度最高，达19年的76%左右，亚太地区恢复程度最低，达19年的14%左右，我们认为未来亚太地区的恢复潜力和弹性值得期待。 核心观点： ①欧洲冬季“气转油”需求或被低估，临近禁运长端原油进口需求或将提升。国际能源署表示，石油需求增长的放缓已经被大规模的从天然气转向石油所部分抵消，估计在四季度平均为70万桶/日，是一年前的两倍。同时当前海上LNG运价不断飞涨，最新运价已超30万元/天，油运相比LNG运输更加便宜，我们认为天然气与原油之间的高差价以及LNG海运和油运的高运价差或将刺激石油替代天然气的需求。同时在临近对俄原油禁运时点，欧洲或将加大从中东、美国、西非等地的原油进口，而欧盟至这些地区的运距较远，我们认为运距拉长导致的吨公里需求提升或将推升油轮运价走高。②国内执飞航班量保持下滑趋势，全球国际航班回升趋势明显。本周国内日均执飞航班4832架次，环比-26.14%，同比-61.14%；国际日均执飞航班83架次，环比+11.26%，同比-27.76%，当前国内执飞航班量出现下滑趋势。海外方面，疫情限制政策持续放松，全球国际旅行复苏加快，预计22年中东地区国际旅客量恢复程度最高，达19年的76%左右，亚太地区恢复程度最低，达19年的14%左右，未来亚太地区的恢复潜力和弹性值得期待。③全国快递业前三季度收入同比增长3.5%，主要快递龙头业绩强势反弹增长。9月份，物流业景气指数扭转连续两个月回落的走势，较上月回升4.3个百分点。从区域看，东中部地区较上月回升，西部地区较上月回落，同时主营业务成本指数为54%，较上月回升2.2个百分点。显示在业务量增长的背景下，物流企业成本压力有所增加。顺丰三季报预增，前三季度扣非净利润同比增超10倍，我们认为顺丰前期基础设施投入及网络完善工作有助于支撑业务量逐步改善，四季度及全年利润有望稳步修复。 行业高频动态数据跟踪： ①航空物流：节后货运航班增幅明显，周执飞航班量环比增长超三成。②航运港口：原油运价有所回升，SCFI指数大幅下跌。③快递物流：全国快递业前三季度收入同比增长3.5%，顺丰前三季度扣非净利润同比增超10倍。④即时物流：即时物流行业2021年订单量为294亿单，预计到2025年将达到793亿单。⑤航空出行：国际航班回升明显，周航班量环比增长10%。⑥公路铁路：本周查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费为350，甘其毛都口岸通车数持续走高达677车。⑦交通新业态：网络货运平台景气上行，用户数呈持续增长态势。 投资建议： 建议关注油运复苏带来的投资机会。建议关注招商轮船（601872.SH）、中远海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。 动态参与航空出行板块困境反转机会。建议关注中国国航（601111.SH）、上海机场（600009.SH）、春秋航空（601021.SH）、华夏航空（002928.SH）建议积极布局跨境物流供应链赛道机会。重点推荐嘉友国际（603871.SH）和海晨股份（300873.SZ），建议关注中远海特（600428.SH）、顺丰控股（002352.SZ）、长久物流（603569.SH）。 风险提示： 新冠疫情反复发生、交通运输政策变化、航运价格大幅波动等。

2022年10月17日发布 天猫京东发布今年双十一购物节时间安排，家电品 牌备战双十一 ；Mini/Micro LED 产业链的投融资热度不减。本周沪深 300 指数上涨 0.99%，长江家用电器指数下跌 0.44%，跑输沪深 300 指数 1.42pct。从细分板块来，本周长江白色家电、厨卫家电、小家电、黑色家电、照明设备分别-1.24%/-0.42%/5.68%/7.27%/2.11%。 子板块核心数据追踪： 白色家电&彩电：奥维云网41周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比下降17.79%、下降11.99%、下降23.14%；空调、冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比增长11.50%、增长3.44%、下降14.68%；彩电线下渠道同比下降17.95%，线上渠道同比下降11.80%。 厨房电器：奥维云网41周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比下降19.21%，线上道零售额同比增长2.50%；燃气灶线下渠道零售额同比下降19.00%，线上渠道零售额同比下降2.99%；集成灶线下零售额同比下降16.15%，线上零售额同比下降1.99%；燃气热水器线下零售额同比下降26.62%，线上零售额同比增长1.15%。 小家电：奥维云网41周数据显示，洗碗机、电饭煲、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比下降11.24%、下降13.45%、下降23.36%、下降34.33%、下降2.51%；线上渠道零售额分别同比增长1.05%、增长8.58%、增长6.40%、增长8.08%、增长11.62%。 投资建议 天猫、京东等发布今年双11安排，多品牌备战双十一。根据电商公开信息，天猫双十一将从2022年10月24日开始，京东从10月20日开始，均持续到2022年11月13日。多品牌备战双十一，关注后续双十一预售情况，如苏宁易购与创维集团召开双十一战略启动会，并就旺季主推及合作目标达成共识，双方将重点发力高端彩电市场；老板电器加大主推品类和定制产品资源投放，助力销售目标的达成。 Mini/Micro LED 产业链的投融资热度不减。 据中国电子视像行业协会联合编撰的《2022 Mini/Micro LED 显示产业白皮书》显示，2022 年 1-8 月 30 多家企业进行了 Mini/Micro LED 产业投资，涉及投融资金额 415 亿元。从应用看， Mini LED 背光已实现规模化量产。中尺寸 IT 产品是 Mini LED 背光的最大应用，2022 年预计出货达 1380 万片，同比增长 86%；TV 是 Mini LED背光另一大应用，今年出货量有望冲击 460 万台；车载 Mini LED 背光量产产品将在 2023 年开始形成规模出货。另外，10 月 10 日，佛山照明控股子公司国星光电发布公告，收购东山精密全资子公司，收购有望扩大中游封装份额优势，提升未来盈利能力并与下游应用业务形成协同。 建议关注：科沃斯、石头科技、火星人、亿田智能、老板电器、格力电器、海尔智家、海信家电、光峰科技。 风险提示：1）疫情影响宏观经济未能达到预期；2）家电行业价格战加剧；3）原材料价格上涨超预期等。

2022年10月17日发布 大飞机是国之重器，是一个国家科技能力、工业水平和综合实力的集中体现。让中国的大飞机飞上蓝天，既是国家的意志，也是全国人民的意志。作为《国家中长期科学与技术发展规划纲要（2006-2020）》确定的重大专项，C919大飞机项目旨在与波音、空客并立，在民航客机市场中占据一席之地。C919大型客机是中国自行研制、具有自主知识产权的中短程商用干线喷气式飞机，于2017年5月5日成功首飞。 2022年9月，C919大型客机获得型号合格证，意味着C919拿到了进入民用航空市场的“准入证”。随后，C919还需获的生产民用飞机需要取得生产许可证，以确保批量生产出来的飞机符合经批准的型号设计；在此基础上，每架飞机还需要取得适航证，即“准飞证”，用以表明该架飞机处于安全可用的状态。根据中国商飞官网，C919已经拥有了累计28家客户815架订单，预计2022年完成首架交付。同时，根据中国东航5月披露公告，中国东航拟非公开发行的募集资金总额（含发行费用）不超过人民币150.00亿元用于引进38架飞机项目等，其中即包括4架G919，单价为6.53亿元人民币/架。 除了国内市场外，C919的国际市场也逐步打开。一般而言，飞机走向国际市场分为两种情况，一是作为中国登记注册的飞机飞出国门，二是作为中国研制的飞机销往国外。对于飞出国门，我国作为国际民航组织成员国，已经建立了符合国际民航公约及其附件要求的适航审定体系，中国民航局颁发的适航证，可被其他国际民航组织成员国认可。中国航空公司可以运行中国登记注册并具有中国适航证的C919飞机，飞往世界各地。 对于销往国外，按照国际惯例，出口飞机应满足进口国的适航要求。C919飞机在已获得中国民航局的造航批准基础上，可以通过双边适航来获取进口国民航局的适航批准。目前，中国已与美欧等32个国家和地区签订了双边适航协议，为国产民机走向国际市场提供了良好的双边环境。 目前距离国产大型客机C919正式进行商业运营距离已经不远。预计2022年完成首架交付、2023年实现批量交付、2025年具备年产50架的能力。随着C919逐步投入运营，我国航空工业的发展将迎来新的突破口和增长点，提升航空工业的制造能力和管理水平，进而带动产业的发展和壮大。 ①中国商飞牵头，全球民机市场格局由“AB”向“ABC”发展 我国民机的产业发展经历了漫长曲折的过程，从1970年至今，我国大飞机产业的发展经历了漫长曲折的过程：从仿制安-24B的运7，到自行研制运10的下马，到和麦道、波音合作市场并未换来技术，到支线飞机ARJ21的突破，再到首架C919客机。由中国商飞牵头我国大型客机的制造，推动全球民机市场格局由“AB”向“ABC”发展。 ②我国民机制造沿用主供应商-供应商模式，联合航空工业集团，开放国际合作，在过程中不断推进国产化 目前商飞沿革与采用了波音与空客公司供应链布局模式，机体结构由主制造商与供应商进行协同设计并确定设计与工艺分离面，再进一步从分离界面将机体结构工作包分割交由不同的供应商进行协同优化设计、原材料采购等并行制造工作。机体结构主要包括机头、前机身、中机身（含中央翼）、中后机身、后机身、外翼、垂尾、平尾、活动面等部段，价值约占飞机总价值的30%-35%。 航空工业集团下属单位是中国飞公司供货商的核心力量，在一类、二类、三类及协作单位之中分别有16家、3家、1家和1家。其中，各大主机厂（西飞、沈飞、成飞、洪都、哈飞、昌飞）承担着C919大型客机雷达罩、机头、机身、机翼、垂尾等绝大部分机体结构件的研制工作，占大型客机机体研制95%以上的工作份额。 中国商飞作为大飞机主制造商，定位于设计集成、管理体系、总装制造、市场营销等方面，而发动机、机载设备、材料等部件都外包。此种模式可最大限度聚集和利用国内外资源，快速推动民机产业的整体发展，但同时也难以避免带来了供应链管理的挑战和不稳定，主要的几个挑战包括： 1、国际政治局势复杂，影响核心产品如发动机等的交付； 2、大飞机项目研制生产时间长，投入大，供应商信心不足，难以培育出稳定的供应群体 3、波音、空客不断加大在华布局，使用国内的民机制造供应商C919不可避免的面对波音及空客的直接竞争。 民机制造产业的竞争是全球性、战略性和系统性的竞争，发展复杂产品系统产业就是要形成本国产业尖端优势，培育全球主制造商和核心供应商，实现全球价值链的整体跃升。因此，要解决上述问题，进一步提升国产化能力，需要从中国商飞自身的供应链管理、政府政策、金融支持等多维度、多层次着手，做好充足的准备。 ③民机推动航空产业技术、市场的突破，打开第二成长曲线。 大飞机产业是复杂产品系统产业的典型代表。一架大飞机由数百万个独立的部件组成，需要来自全球上百家供应商的共同协作。大飞机产业的水平代表着一个国家的科技和制造业实力，是一个国家综合国力的体现 民机的研制生产为我国航空材料、航电系统、机电系统等带来了技术和产品的突破和更新，提升了制造水平，打开了市场空间。 飞机制造过程非常复杂，交付速度受到全产业供应链的制约，同时也在持续的改进和调整，我们认为至2025年之前，C919的生产能力将逐步爬升，预计2022年-2025年将交付41-68架C919，对应价值量约为267.73-444.04亿元。进入十五五，C919有望进入提速交付的阶段，我们假设产能为50—70架/年，十五五期间合计交付250-350架，则对应市场空间约为1632.5亿元—2285.5亿元。 预计2030-2040年，随着全产业链的逐步成熟，飞机运营、配套维修能力的完善，市占率逐步提升，国产大飞机也有望迎来的黄金时期。 我们建议关注如下几个方向： 1、直接受益的机体结构制造企业，在当前的国产民机研制过程中航空工业集团主要参与机械制造环节，如C919的雷达罩、机头、机身、机翼、垂尾等机体结构件的研制工作，占大型客机机体90%以上。此外，航空工业集团也是民机机载系统研制生产的中流研柱。一方面我们重点关注航空工业集团下属相关企业；另一方面，随着小核心、大协作的推进越来越多的民营企业通过与前述企业配套，间接参与至机体结构制造中。 2、国产化提升空间较大的领域，如高端加工、动力系统、机载系统等，通过吸收转化国内外先进技术及自主研发，这些领域国内会诞生一批具有国际先进水平的优秀公司。此外，在大飞机的带动下，航空材料也取得了一些突破，部分复合材料、高端铝合金环节上，实现了国产替代。 3、具备零部件技术优势的民营企业、C919当前的供应商集中在外企和国企，民营企业较少，参与形式也主要以同外资合作为主，随着国产化率的逐步提升，必将培育出一批具有技术优势的优秀民企，助力我国高端制造业整体发展。