2022年10月17日发布 事件：政策密集发布，鼓励教育信息化建设 （1）2022年9月7日，国务院总理主持召开国务院常务会议。会议指出，对高校、职业院校和实训基地、等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。申请贴息截至今年12月31日。同时，引导银行加大对教育、文化旅游等行业信贷支持，以扩大社会服务领域消费和投资。 （2）2022年9月13日，教育部司局发布函件《关于抓紧做好项目储备工作的预通知》，拟对职业院校、高等学校设备购置与更新新增贷款，实施阶段性鼓励政策。通知表示“本轮贷款由中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。每所学校贷款项目总投资原则上不低于2000万元，时限至2022年12月31日止。” （3）2022年9月28日，中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款，额度为2000亿元以上。 央行和财政“组合拳”，教育信息化景气度有望快速提升 （1）央行和财政“组合拳”推动教育信息化建设。在央行“设备更新改造专项再贷款”和中央财政“贴息2.5个百分点”的组合拳下，贴息后企业实际贷款利率不高于0.7%。根据《中国银行保险报》报道，政策出台后，人民银行建立统计监测制度，组织和推动辖区内相关银行成立工作专班，开通信贷审批快速通道。截至10月10日，已与十余所在京重点高校、医院签订设备更新改造贷款合同金额124亿元，已进入贷款审批程序或已签订贷款意向协议金额近170亿元。 （2）教育信息化行业景气度有望显著提升。根据教育部数据，截至2021年，全国高等院校共3013所，中等和高等职业院校8812所，按照教育部要求“每所学校贷款项目总投资原则上不低于2000万元”测算，预计将分别带来602亿、1762亿元的市场空间。考虑到时申请贴息时限为2022年12月31日，窗口期较短，预计短期内将快速推动教育信息化行业景气度提升。 （3）教育信息化项目落地呈加速态势。2022年10月，鸿合科技旗下课后服务产品“鸿合三点伴”中标九江市校内课后服务平台、运营采购项目，是6月教育部发布《关于推进义务教育学校课后服务信息化管理工作的通知》后，全国首个城市级“平台+运营”项目。在政策推动下，教育信息化项目落地有望提速。 投资建议：行业有望迎来底部反转，建议重点关注 我们认为，在央行和财政部组合拳下，将给予教育行业政策鼓励和贷款支持，行业景气度有望在短期内快速提升，教育信息化项目有望加速落地，建议重点关注。我们推荐科大讯飞（人工智能龙头）、鸿合科技（教育平板领军）、佳发教育（国内领先的教育信息化方案提供商）；其他受益标的包括新开普、视源股份等。 风险提示：行业竞争加剧；政策落地不及预期；信息化投入不及预期。

2022年10月17日发布 每周一谈：集中供地回顾土地市场热度仍显不足 近期22个集中供地城市中，除成都、济南、南京、沈阳、天津、长春、长沙、郑州、重庆9座城市外，均已完成三批次土拍，主要核心城市的土拍已渐进尾声，我们主要回顾了完成三批次供地城市的土地市场表现，整体来看，22座集中供地城市土地市场热度仍显不足，主要特征如下： 供给成交双弱：2022年一至三批次集中供地起拍总价及成交总价均与2021年有一定差距，其中2022年一二批次差距更为显着，而由于部分城市三批次尚未完成土拍，且有南京、无锡、苏州几座城市采用了四批次供地机制，22座城市集中供地全年成交量跌幅将收窄； 流拍率回落，但溢价率仍在低位：进入2022年土地市场流拍现象有明显改善，2022年一二批次流拍率持续下降，三批次有小幅回升，成交溢价率则始终处于的低位；一方面反映出市场悲观情绪有所消退，但投资端仍相对谨慎的态度，另一方面部分城市有较多地方城投托底现象也是流拍率及溢价率同步下行的原因； 保证金比例降低，土拍政策友好：2022年三批次供地的整体保证金占比均低于2021年同期，部分城市通过降低参拍保证金比例降低房企资金压力，提升房企参拍意愿； 起拍及成交楼面价持续提升，供给端地块素质较好，房企聚焦核心区：2022年一到三批次集中供地起拍楼面价及成交楼面价持续提升，这意味着供给端各地供应土地品质有提升，从而进一步提升房企参拍意愿，从需求端观察，房企参拍土地素质也随之提高，房企取地聚焦高能级优质地块； 具体城市来看：核心城市土地成交价款领先，北京、上海、杭州、南京、成都、广州、深圳几座城市土地成交总价占比较高；华东区域溢价率整体领跑，部分城市溢价率有下降：从溢价率观察，以华东区域城市表现最佳，宁波、合肥、杭州、苏州、上海均表现良好；中部城市普遍表现一般，近期华南区域广州、深圳土地市场热度有所下滑; 取地以国央企为绝对主力，中型房企取地发力：截止至本周，22座集中供地城市房企权益取地金额TOP50中以国央企为绝对主力，除滨江、大华、伟星等少数民企外无规模民企进入TOP50；从同比口径观察，头部房企取地力度较去年无明显提升，而中型房企如建发、华发、国贸、上海地产、中建东孚等房企取地同比增速领先。 从土地市场来看，近期房企取地意愿并未明显改善，由于取地是房企资金状况和取地信心的延伸，从土地市场回望商品房市场，可以从侧面观察到市场的热度还未发生明显改善；未来有待宽松政策进一步促进观望情绪改善。 此外由于土地市场竞争位于低位，叠加政府在土地市场持续对房企的让利姿态，获取土地的盈利空间仍相对可观，当前仍是资金相对充裕房企积极获取优质土地的窗口期，有利于该部分房企在未来市场格局中占据更高占位。 数据追踪（10月3日-10月9日）： 新房市场：30城成交面积单周同比及累计同比分别为-45pct、-30pct，一线城市-44pct，-25pct，二线城市-49pct，-27pct，三线城市-34pct，-40pct。 二手房市场：13城二手房成交面积单周同比+262pct，累计同比-12pct。 土地市场：100城土地供应建筑面积累计同比-11pct，成交建筑面积累计同比-18pct，成交金额累计同比-37pct，土地成交溢价率为6.83%。 城市行情环比：北京（-75pct），上海（-82pct），广州（-69pct），深圳（-85pct），南京（-71pct），杭州（-91pct），武汉（-61pct） 投资策略：建议关注经营稳健及资信背景较好的龙头房企保利发展、万科A、龙湖集团。关注产品导向逻辑下的高品质房企滨江集团、绿城中国等，关注资信背景良好，有发展潜力的地方国央企龙头建发国际、越秀地产。代建行业推荐龙头绿城管理控股。 风险提示：销售市场复苏不及预期，个别房企出现债务违约。

2022年10月17日发布 核心观点 行情回顾：全周沪深300指数上涨0.99%，创业板指数上涨6.35%，纺织服装行业指数上涨3.37%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造板块上涨4.25%，品牌服饰板块上涨2.59%。个股方面，我们覆盖的珀莱雅、太平鸟和海澜之家等取得了正收益。 海外要闻：（1）香港8月零售轻微下滑。（2）Levi’s李维斯母企LeviStrauss三季度收入逊预期。 行业与公司重要信息：（1）爱美客：公司荣获国家级专精特新“小巨人”企业认定。（2）申洲国际：小摩增持公司71.4万股，每股作价59.6港元，总金额约为4258.7万港元，增持后最新持股数约为7519.7万股，最新持股比例为5%。（3）报喜鸟：公司及其部分下属全资子公司、控股子公司、孙公司近日收到政府补助资金共计人民币6063.8万元，占最近一年经审计归属于母公司所有者净利润的13.1%。（4）若羽臣：人源胶原化蛋白高级护肤品牌“溯华”获得公司数千万元战略融资，本轮融资将主要用于自研核心原料生产、品牌建设、团队建设等方面。 本周建议板块组合：伟星股份、李宁、珀莱雅、浙江自然和波司登。上周组合表现：伟星股份1%、李宁-13%、珀莱雅6%、浙江自然-1%和波司登-3%。 投资建议与投资标的 节后一周市场出现久违的大幅上涨，纺织服装行业在制造板块（短期受欧洲能源危机下的冷冬相关出口商品预期高增催化）带领下也有明显的涨幅，此外美妆、医美、运动服饰等高景气细分行业龙头也经历了股价见底回升的过程，市场信心得到一定的修复。10月中下旬进入三季报的密集披露期，三季度虽然受到各地散发的疫情与经济大环境影响，消费整体并未有强劲的复苏，但环比二季度仍然保持弱复苏趋势中。近期随着全国范围降温，冬装销售开始进入旺季，线上双十一大促也将开启大幕，考虑到去年同期的销售基数不高，行业今年四季度的经营依然值得期待。自上而下来看，现阶段可选消费呈现出明显的结构性分化，股价表现上热点频出，我们继续看好医美、化妆品、运动服饰与黄金珠宝龙头等子行业的中长期景气度以及部分纺织细分龙头的全球竞争力。落实到行业本周策略，继续建议“制造龙头+中长期高景气赛道龙头+细分品牌服饰”的配置（具体见以上本周投资组合）。投资策略方面，我们建议一方面以部分优质出口制造龙头为底仓，把握确定性机会，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)。另一方面也要积极布局具备弹性的品牌服饰龙头，尤其是我们中长期最看好的运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，买入)和爱美客(300896，买入)，建议关注特步国际(01368，买入)和华熙生物(688363，增持)。另外品牌服饰建议关注冷冬预期受益明显的波司登(03998，买入)、报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)和露营龙头牧高笛(603908，买入)。 风险提示 国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。

2022年10月17日发布 事件： 中国工程机械工业协会公布了2022年9月挖掘机销量数据。2022年9月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售21187台，同比增长5.49%；其中国内市场销量10520台，同比下降24.50%；出口销量10667台，同比增长73.42%。 点评： 9月挖机销量保持正增长，出口销量首次超越内销。2022年9月挖掘机销量21187台，同比增长5.49%，环比增长17.21%；国内销量10520台，同比下降24.50%，环比增长15.66%；出口销量为10667台，同比增长73.42%，环比增长18.79%，出口占比50.35%，同比提升19.72pct，环比提升0.67pct。挖机月度销量同比已连续3个月转正，随着国家政策的有效助力，叠加11月、12月小旺季，预计销量有望迎逆周期上升趋势。此外，出口销量屡创新高，首次超越国内销量，持续对冲内销下滑影响。近年，挖机出口销量增速较快，是挖机新增销量的重要驱动因素之一。主要是国内企业多年海外布局叠加产品高性价比等因素导致，我们认为国际化策略将成为未来工程机械企业业绩增长的重要一环。2022年1-9月，挖掘机累计销售200296台，同比下降28.30%；国内累计销售119990台，同比下降48.35%；海外累计销售80306台，同比增长70.77%。 房地产政策宽松需求迎边际改善，专项债助力基建景气度回升。国内房地产商品房累计销售面积、累计竣工面积、累计施工面积等数据仍处于探底状态。年初至今国家政策逐渐宽松，2022年7月起中国居民月度中长期贷款同比降幅缩窄，8月开始环比转正。我们认为随着国家房地产政策的宽松，行业对工程机械需求有望迎来边际改善。基建方面，8月新增地方政府债券累计发行42100亿元，基建项目投向资金约25490.66亿元，占比60.74%。基建固定资产投资累计同比为10.37%，同比提升7.79pct，环比提升0.79pct，呈上升趋势。今年的专项债基本发行完毕，资金有效落地缓解项目的资金压力，助力基建行业景气度回升，基建项目开工率不断提升，拉动工程机械需求。 投资建议：2022年9月，挖掘机销量同比保持正增长，出口销量首次超越内销，销售占比超过50%。房地产行业数据仍在探底，随着政策逐渐宽松，对工程机械需求有望迎来边际改善。新增地方政府债券基本发行完毕，资金落地缓解项目资金压力，将助力基建行业景气度回升，有望拉动工程机械需求。 建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。

2022年10月17日发布 投资摘要： 每周一谈： 9 月外拓数量承压 头部物企持续扩张 9月 TOP50 物企新增拓展数量同比增速承压 9 月 TOP50 物企新增第三方拓展数量同比增长 10.36%，环比增长 10.8%，同比增速减缓。 9 月新增拓展同比增速承压主要系招标数量下降影响。根据克而瑞物管检测的物业管理行业招标活跃城市 TOP20 的数据来看， 22 年 8 月 TOP20 城市招标数量共计 9251 条，较去年同期（1927 条）增长 380.07%， 22 年 9 月 TOP20城市招标数量共计 8261 条，较去年同期（3046 条）增长 171.21%， 22 年 9月招标数量同比增速明显下滑。 9 月新增拓展环比增速微升，季度末 KPI 冲刺效果不及 3 月及 6 月。根据图1， 3 月、 6 月 TOP50 新增拓展数量环比增速分别为 53%、 33.6%， 9 月环比增速为 10.8%，原本季度末为物企冲刺 KPI 关键月份，受 22 年 9 月主要城市招标数量较 8 月下滑影响，其增速弱于 3 月及 6 月。头部物企持续扩张 强者恒强效应不减 从具体拓展面积规模数据来看，第三方外拓仍以头部物企为主，强者恒强效应不减。 9 月 TOP50 物企新增第三方拓展规模共计 8380 万方， 头部物企第三方外拓持续扩张， 9 月新增外拓前三名物企分别为雅生活、万物云、绿城服务，拓展面积规模为 737 万方、 520 万方、 452 万方。规模拓展 TOP15 物企第三方拓展共计 5497 万方，占比达到 65.6%。 我们认为随着存量市场竞争日益激烈，且在头部物企品牌的加持下，未来中小物企规模扩张阻力将持续增大，头部物企第三方外拓优势将持续加强。物企独立寻增量 9 月物企关联方承接面积多数小于第三方外拓面积，物企持续探寻独立扩张之路。我们认为，在房地产市场承压下行背景下，物企通过第三方规模扩张寻求独立化发展的趋势将不断增强，有助于减小关联方经营危机对其带来的负面影响，回归高确定性发展属性。数据追踪（10 月 10 日-10 月 14 日）： 资金及交易追踪： 沪（深）股通： A 股物业公司中仅招商积余在沪（深）股通中有持股，截至 2022年 10 月 14 日，持有 984.26 万股，较上周上涨 0.1%，持股市值 1.52 亿元。 港股通： 港股中港股通持股共 18 家（剔除停牌物企），自 2022 年 10 月 10 日至 10 月 14 日， 增幅最大的是雅生活，本周增幅 5.21%。降幅最大的是金科服务，降 8.31%。持股比例最高为保利物业，为 67.02%。持股数量最多为融创服务，为 4.97 亿股。 投资策略： 我们认为目前行业已在底部，估值回落至低位，物企寻求独立扩张能力将持续加强， 建议关注物管商管并行且控股股东为央企背景的华润万象生活、关注受母公司拖累风险较小的保利物业、招商积余，关注独立发展能力较高的的全国性物企绿城服务等。 风险提示： 房企资金链紧张拖累物企，关联方应收账款及其他应收款坏账风险，外拓增速不及预期

2022年10月17日发布 周度观点：二十大报告中明确“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”，随后新华社“二十大报告”新闻稿中仍提到“房住不炒”，房地产整体仍延续此前总基调。但在楼市承压、部分房企信用及交付风险仍存的背景下，我们认为短期政策改善的方向没有改变。国庆前夕央行下调首套个人住房公积金贷款利率，本周武汉、天津等地相继发文跟进，政策春风下二手房市场已率先回温，周均成交套数创年内新高。随着政策效应逐步累积，四季度新房市场有望逐步修复，但考虑民企信用修复需要时间，房企间仍将延续分化。投资建议方面，强信用的央国企及优质民企将更加受益政策的宽松，销售端有望率先修复，持续看好销售、投资占优的强信用企业如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、万科A、金地集团、滨江集团、越秀地产、绿城中国、天健集团等。物管板块建议优选关联房企风险可控、综合实力突出的央国企及优质民企，如招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、星盛商业等。同时建议关注产业链机会，如伟星新材、东方雨虹、科顺股份、海螺水泥。 政策环境监测：1）二十大提出加快建立“租购并举”住房制度，武汉等地发文下调公积金贷款利率；2）广州第三批土拍揽金479亿，8成以上地块底价成交。 市场运行监测：1）周均二手成交套数创年内新高。本周（10.8-10.14）新房成交3.7万套，较国庆假期前一周（9.24-9.30）降46.7%；二手房成交1.9万套，较国庆假期前一周升10%。2）改善型需求占比环比上升。2022年9月32城商品住宅成交中，90平以上套数占比环比升1.6pct至80.4%。3）库存环比略升，短期维持稳定。16城取证库存10369万平，环比升1.2%。以销定产情形下绝对库存或维持稳定。4）土地成交回落、溢价率上升，三线占比提高。上周百城土地供应建面1485.6万平、成交建面1317.6万平，环比降82.1%、降73.1%；成交溢价率10.6%，环比升8.2pct。其中一、二、三线成交建面分别占比0%、27.1%、72.9%，环比分别降9.9pct、降6.7pct、升16.6pct。 资本市场监测：1）地产债：本周境内地产债发行128.7亿元，环比增加47.2亿元；无海外债发行；发债利率1.78%-3.8%，可比利率较前次有升有降。2）地产股：本周房地产板块跌1.7%，跑输沪深300（0.99%）；当前地产板块PE（TTM）12.21倍，估值处于近五年85.4%分位。本周上市房企50强涨跌幅排名前三为祥生控股集团、华发股份、正荣地产。本周沪深港股通北向资金净流入前三房企为万业企业、雅戈尔、新城控股；南向资金净流入前三房企为中国海外发展、华润置地、绿城中国。 风险提示：1）政策改善及时性低于预期风险;2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险;3）房地产行业短期波动超出预期风险。

2022年10月17日发布 年初以来，板块略落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为3.61%，创业板指数涨幅为6.35%，沪深300指数上涨0.99%，上证综指上涨1.57%，化工（申万）板块领先大盘2.04个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为15.70%，创业板指数下跌幅度为26.74%，沪深300指数下跌幅度为22.22%，上证综指下跌幅度为15.60%，化工（申万）板块落后大盘0.10个百分点。 事件：1）TDI等产品涨幅居前，本周TDI价格为25750元/吨，环比上涨26.85%。2）10月13日，中爆协公布9月民爆行业统计数据。1-9月份民爆生产企业累计完成生产总值287.8亿元，同比+19.4%，9月份民爆企业完成生产总值38.6亿元，同比+25.3%；产量方面，1-9月份，工业雷管累计产、销量分别为6.40亿发和6.52亿发，同比分别+0.9%和+1.4%，其中，电子雷管累计产量为2.02亿发，同比+79.6%。 点评： 1）供应偏紧叠加下游库存低位，支撑TDI价格持续上行。供给端，据卓创资讯，行业内工厂整体开工率处于低位，且供应增量非常有限，供应持续偏紧。需求端，下游库存处于低位，预计下游或持续保持刚需采购。2）雷管升级换代进入冲刺阶段，井下用电子雷管渗透空间大。（1）下游资本开支持续向上，四季度传统旺季或迎景气。根据国家统计局数据，今年我国采矿业月度资本开支呈现良好的增长态势，四季度为传统需求旺季，行业或迎来产销两旺局面；（2）雷管升级换代冲刺阶段，渗透率暂时下行符合预期。工信部发布《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，随着芯片模组的供应放量、煤矿许用起爆器认证的推进，渗透率有望大幅提高。（3）煤矿大省渗透率仍较低，井下用电子雷管渗透空间大。根据中爆协数据测算，2022年9月大部分省份电子雷管渗透已基本完成，我们认为电子雷管渗透率提高的弹性最大，且井下电子雷管品质更高，产品价格与盈利均更高，对应企业或充分受益。 产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：TDI(26.85%)、液化气(FOB东南亚)(25.37%)、苯胺(12.53%)、己二酸(11.11%)、基础油(华东)(9.86%)。价格跌幅居前品种：DMF(-13.87%)、双酚A(-11.73%)、丁二烯(-8.33%)、二氯甲烷(-8.02%)、异丁醛(-6.92%)。 风险提示事件：宏观经济下行风险、项目进度不及预期、安全环保因素。

2022年10月17日发布 9月川渝限电影响结束，锂盐企业生产恢复、供应上行，三元铁锂动力需求持续向好 事件：根据SMM数据，2022年9月，我国碳酸锂产量为32,798吨，环比上行10%，同比增加79%；国内氢氧化锂产量为23,861吨，环比上行39%，同比增加45%。9月，我国三元前驱体产量为88,434吨，环比增加11%，同比增加68%；国内三元材料产量为67,392吨，环比增长15%，同比增长82%。9月，国内磷酸铁产量达89,939吨，环比增长18%；磷酸铁锂正极材料产量为112,060吨，环比增长24%，同比增长195%。（SMM，10/14） 点评：9月，锂盐端供应随四川限电结束而回暖，青海疫情影响物流运输，但生产较正常，叠加头部冶炼企业结束检修、江西企业产能爬坡，整体供应小幅环增；10月初，青海地区受疫情和降温影响，产量微降，但下游仍处金九银十消费旺季，需求量热度不减，上游锂盐企业排产计划上行，产能持续爬坡，预计10月供应量将呈环比上行态势。正极材料端，9月川渝限电影响逐步消退，企业复工复产；终端开启金九银十抢装季，需求提振，订单上涨明显，带动电芯企业生产备货。10月车市需求持续向好，叠加上海出台插混（含增程）不再享受专用牌照额度政策，或将带动部分冲量行为，预计10月正极材料产销将持续增长。 9月新能源汽车产销量同增110%和93.9%，环增9.3%和6.2%；动力电池装车量同增101.6%，环增14.0% 事件：新能源汽车方面，9月我国新能源汽车产销量达75.5万辆和70.8万辆，同比增长110%和93.9%，环比增长9.3%和6.2%。动力电池方面，9月我国动力电池装车量31.6GWh，同增101.6%，环增14.0%。其中三元电池装车11.2GWh，占总装车量35.4%，同增82.6%，环增6.5%；磷酸铁锂电池装车20.4GWh，占比64.5%，同增113.8%，环增18.5%。9月我国动力电池销量共46.5GWh，同增161.6%，其中三元电池销量23.4GWh，占总销量50.4%，同增207.1%；磷酸铁锂销量23.0GWh，占比49.4%，同增127.2%。（中汽协，10/12） 点评：9月车购税减半政策推出后，新能源汽车产销量不仅没有受影响，环比改善超预期，产销均呈趋势性上升走势。终端车企正值金九银十消费旺季，需求持续向好，带动中游动力电池产销高增，其中磷酸铁锂电池成本、安全优势明显，且受储能等增量市场发力提振，装车量增速较快，9月供应远超三元。后市：中汽协表示，在稳经济、促销费政策持续作用下，四季度汽车产销将继续保持较快增长，预计2022年新能源汽车渗透率将达28%左右。终端需求提振下，预期锂电产业链将持续高景气度。

2022年10月17日发布 行情回顾 本周五个交易日（1010-1014）沪深 300 涨 0.99%，建材（中信）涨 1.08%，下半周大盘及建材指数表现均较好，子板块中，非基建/地产相关品种全周涨幅居前，但地产链品种在下半周亦反弹较多。个股中，石英股份、正威新材、立方数科、中材科技、瑞泰科技涨幅居前。 估值处于历史底部区间，基本面有望触底反弹，建材板块具备吸引力上周后半周沪深 300 及建材（中信）指数均取得较好涨幅，我们认为经过前期下跌，估值具备较好性价比是重要原因。纵向来看，目前建材（中信）指数 PE （TTM） /PB （LF） /PS （TTM） 分别处于 2016 年初至今的 11%/0.5%/0.4%，已经处于 2016 年以来的低位； 子板块来看，与基建/地产相关的传统建材板块基本处于 2016 年以来的低位，中信建材指数中的消费建材（其他装饰材料）的 PE （TTM）/PB(LF)/PS （TTM）处于有数据以来（2019 年 12 月之后）的 10%/0.7%/0.7%分位。今年以来建材（中信）指数累计下跌 25.8%，收益位居 30 个一级行业第 26 位，是一级行业中调整更加充分的行业。 当前时点，我们认为在估值处于底部的基础上，基本面也有望触底反弹： 1）收入端，去年 Q4 房地产销售和开工已经基本进入低基数阶段，传统偏地产链条建材公司 21Q4 收入基数已较低，若地产销售端改善趋势得以延续，结合当前保交楼政策，我们认为传统建材在 Q4 具备收入端同比增幅回暖的可能性较大。2）部分消费建材成本端在 Q4 有望明显改善。从当前时点看，部分管材、涂料的成本已低于去年同期，而去年 Q4 原材料成本仍处于高位，我们预计相关品种在 Q4 若收入端回暖，盈利端有望受到成本和固定成本与费用摊薄的双重利好。但环比来看，Q4 进入供暖季，燃料成本占比相对较高的品种仍相对承压。总体而言，我们认为传统建材 Q3 仍然受到地产低景气的影响，但进入 Q4 情况有望逐步改善。 传统建材龙头估值具备性价比，新能源品种成长性有望持续兑现 1）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；2）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 金晶科技，山东药玻（与医药联合覆盖），鲁阳节能，蒙娜丽莎，三棵树，豪美新材（与有色联合覆盖） 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期。

2022年10月17日发布 每周一谈：9月产销两旺金九已过银十可期 9月产销继续保持快速增长势头，购置税优惠等促进消费政策持续发力。产销分别完成267.2万辆和261万辆，环比分别增长11.5%和9.5%，同比分别增长28.1%和25.7%。1~9月，汽车产销分别完成1963.2万辆和1947万辆，同比分别增长7.4%和4.4%。 乘用车产销受政策促进效应依旧明显。产销分别完成240.9万辆和233.2万辆，环比分别增长11.7%和9.7%，同比分别增长35.8%和32.7%。1~9月，乘用车产销分别完成1720.6万辆和1698.6万辆，同比分别增长17.2%和14.2%。 商用车产销环比增长。产销分别完成26.3万辆和27.9万辆，环比分别增长10.5%和7.9%，同比分别下降15.6%和12.5%。1~9月，商用车产销分别完成242.6万辆和248.4万辆，同比分别下降32.6%和34.2%。 新能源汽车产销再创历史新高。产销分别完成75.5万辆和70.8万辆，同比分别增长1.1倍和93.9%，当月市场渗透率为27.1%。1-9月，新能源汽车产销分别完成471.7万辆和456.7万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍，市场渗透率为23.5%。 市场回顾： 截至10月14日收盘，汽车板块4.3%，沪深300指数1%，汽车板块涨幅高于沪深300指数3.3个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第9位，表现较好。年初至今汽车板块-16.3%，在申万31个板块中位列第15位。 子板块周涨跌幅表现：板块均出现上涨，其他汽车零部件（8.4%）、其他运输设备（7.4%）和车身附件及饰件（5.3%）涨幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：大部分板块出现下跌，其他运输设备（14.8%）和商用载客车（1.2%）出现上涨，轮胎轮毂（-24.8%）、商用载货车（-24.2%）和综合乘用车（-22.2%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：祥鑫科技、科博达、豪能股份、爱玛科技、浙农股份。 涨跌幅后五名：常青股份、中路股份、曙光股份、ST众泰、庞大集团。 本周投资策略及推荐关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、广汽集团、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周推荐关注组合：比亚迪20%、德赛西威20%、三花智控20%、华域汽车20%和拓普集团20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。

2022年10月17日发布 投资要点 10月16日中国共产党第二十次全国代表大会召开，在二十大报告中重点增加了国家安全相关内容，并再次强调“统筹发展和安全”。我们认为政策思路的调整和转变有助于促进需求侧匹配机制发展健全，信创、网络安全、行业信息化和工业软件等板块将迎来有力催化。 二十大报告新增章节强调国家安全，相关产业迎来催化 相比发布于2017年的十九大报告，作为对当前日益复杂的全球政治经济局势的关切和应对，党在此次二十大报告中重点新增章节强调“推进国家安全体系和能力现代化，坚决维护国家安全和社会稳定”，具体内容包括： 1）增强维护国家安全能力，坚定维护国家政权安全、制度安全、意识形态安全，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全。 2）提高公共安全治理水平，坚持安全第一、预防为主，完善公共安全体系，提高防灾减灾救灾和急难险重突发公共事件处置保障能力，加强个人信息保护。以上内容可分别对应计算机行业：信创、网络安全、行业信息化和工业软件等板块。并且报告还要求“以国家战略需求为导向，集聚力量进行原创性引领性科技攻关”，因此在国家意志引导下，有利于促进需求侧匹配机制发展健全，上述领域将迎来有力催化。 基础软硬件国产替代深化，信创产业从1到10 我国信创产业，CPU、数据库、操作系统等基础软硬件已实现从“不可用”到“可用”，正处在从“可用”到“好用”阶段的跨越，国产生态雏形已现。2022年信创产业部分领域，因需求短期的时间节奏因素导致导致产业链相关企业短期业绩表现承压。但站在当前时点，我们认为应当乐观看待后续信创产业增长前景、景气周期和确定性，我们看好党政信创向区县的下沉，另一方面“2+8+N”的信创体系也将推动应用范围不断扩大。据亿欧统计，截至2021年金融信创已成为落地实践最多的行业信创。而从完整内循环的终局倒推来看，产业仍有很广阔的发展空间。随着党的二十大报告树立科技攻关方向指示，并综合产业链上下游自身运行周期的综合分析，预计2023年需求侧有望快速起底反弹。 工业软件产业规模持续增长，自主研发仍需补强 在工业4.0的大背景下，工业企业转变发展模式、加快两化深度融合成为大势所趋，工业软件以及信息化服务的需求将继续增加。根据工信部数据，2021年我国工业软件产业规模为2414亿元，同比2020年增长22.3%。目前我国工业软件市场结构仍以软硬一体的嵌入式软件为主，如基站、工业交换机、PLC、CNC、变频器等工业设备。另外产品实施、系统集成等服务收入也占有较大比例，纯软件模式收入占比并不高。这说明我国尚未充分形成工业软件的完整业态，未来自主研发软件产品收入仍有很大的发展空间。 以EDA为例，国产EDA是芯片国产化不可或缺的一环。在集成电路产业保持高速增长的大背景下，我国2018年、2019年和2020年EDA行业总销售额分别约为44.9亿元、55.2亿元和66.2亿元，实现连续增长。其中，2020年我国自主EDA工具企业在本土市场营业收入约为7.6亿元，同比增幅65.2%。未来数年，驱动我国EDA工具市场规模增长的积极因素包括半导体市场规模的持续扩张、晶圆制造产能的连续提升、芯片复杂度提升带来的设计工具算力需求增加、晶圆工艺制程提升对制造类工具要求增加、先进封装技术创新发展带来的EDA工具应用需求提升以及产权保护力度的增加等。 应急管理信息化市场空间广阔 党的二十大将维护国家安全的内涵进行了深化，从健全国家安全体系升级为推进国家安全体系和能力现代化，其中明确指出了要提高公共安全治理水平，坚持安全第一、预防为主，完善公共安全体系，提高防灾减灾救灾和急难险重突发公共事件处置保障能力。同时《“十四五”国家应急体系规划》明确提出了到2025年建成统一领导、权责一致、权威高效的国家应急能力体系以及到2035年建立与基本实现现代化相适应的中国特色大国应急体系的目标，我们认为十四五风险普查后续成果应用有望逐步落地，带动应急管理信息化应用市场扩张。 网安法时隔五年迎来修订，行业发展有望提速9月14日网信办发布“关于公开征求《关于修改〈中华人民共和国网络安全法〉的决定（征求意见稿）》意见的通知”，要点有：违法行为适用的罚款金额大幅提高、增加了兜底条款和部分条款的适用处罚范围。我们认为此举将促使关基单位、商业企业等各类主体加大自身网络安全体系建设与安全合规意识，有望推动网安行业加速发展、市场空间进一步打开。 相关受益标的 1）信创：金山办公、中国软件、海量数据、海光信息、寒武纪、纳思达、左江科技； 2）工业软件：华大九天、广立微、概伦电子、中望软件、中控技术、宝信软件、赛意信息； 3）行业信息化：航天宏图、中科星图； 4）网络安全：深信服、安恒信息、卫士通、奇安信、天融信、启明星辰、山石网科、美亚柏科、迪普科技、绿盟科技、亚信安全、中孚信息、信安世纪等。 风险提示 政策落地不及预期风险，新兴业务发展不及预期，市场竞争加剧等风险。

2022年10月17日发布 核心观点：项目开工建设加快，看好电力投资与稳增长双主线 【专业工程】：火电投资提速背景下，火电勘测设计、火电工程建设、火电设备制造及工程安装三大板块有望受益。据北极星电力网不完全统计，10月8日-14日，国家能源集团、川投集团等旗下共7个火电项目获得核准批复，总装机容量超7GW。海上风电政策端持续支持、海上风电工程建设、海上风电钢结构、海上风电投资运营三大板块有望受益。唐山市人民政府发布《唐山市海上风电发展规划（2022-2035年）》：到2025年，唐山市累计海风装机容量将达3GW；海风装备制造产业初具基地化、规模化，累计总投资达到50亿元以上。重点推荐10月金股—中国电建22H1完成电网辅业置入（含火电勘测设计、火电工程承包）的中国电建（10.0xPE，1.1xPB），推荐火电工程龙头中国能建（11.8xPE）；关注22H1物料输送系统工程、热能工程业务营收高增的华电重工，关注中国核建、永福股份、苏文电能、启迪设计。 【基建市政】：政策性开发性金融工具落地，9月社融规模显著增加，基建扩张有望对Q4社融增速继续形成有力支撑。5大建筑央企22Q3单季度新签与季度累计新签同比均显著增加，22Q1-Q3累计新签方面，中国建筑体量最大，达24543亿元；22Q3单季度同比方面，中国化学单季度同比大增81%，中国能建、中国电建、中国中冶单季度同比分别高增48%、42%、36%，中国建筑单季度同比稳增13%。继续看好稳增长龙头估值修复行情持续性。推荐中国中铁（4.2xPE）、中国铁建（3.5xPE），关注山东路桥、浙江交科、安徽建工、四川路桥、华设集团、设计总院。 政策&资金方面：政策性开发金融工具落地，9月社融规模显著增加，基建扩张有望对Q4社融增速继续形成有力支撑。 社融方面，随着政策性开发金融工具落地，9月社会融资规模增量达3.53万亿元，同比增加6245亿元，环比增加1.1万亿元，持续显著回升；22Q1-Q3，社会融资规模增量累计达27.77万亿元，同比增加3.01万亿元。在稳经济大盘四季度工作推进会议部署下，基建扩张有望对Q4社融增速继续形成有力支撑。 地方政策方面，以广东省为例，10月10日，广东省交通运输厅披露：“广东将加快推进深中通道等重大工程，构筑起世界级跨江跨海网络；加快推进沈海等高速公路改扩建，打造“十二纵八横两环十六射”主骨架高速公路网络。” 订单方面：5大建筑央企22Q3单季度新签与季度累计新签同比均显著增加。22Q1-Q3累计新签方面，中国建筑体量最大，达24543亿元；季度累计增速方面，中国电建与中国化学位居前二，分别高增48%、37%；22Q3单季度增速方面，中国化学单季度同比大增81%，中国能建、中国电建、中国中冶单季度同比分别高增48%、42%、36%，中国建筑单季度同比稳增13%。 开工方面：国庆节前密集开工，9月开工项目数与投资额同比大增，均超过80%。 挖掘机开工小时：2022年9月，中国小松挖掘机开工小时数为101小时，环比+3.2%，同比-0.7%。 开工项目数与投资额：据Mysteel不完全统计，2022年9月，全国开工项目数为8720个，环比大增82.4%；总投资额为5.14亿元，环比大增82.0%，同比高增30.2%。项目数与投资额环比显著增加系国庆节前多地密集开工所致。 【房建】：中央稳地产支持政策加码，销售端阶段性承压。关注装配式建筑设计龙头华阳国际、第三方评估领军企业深圳瑞捷。 政策：紧随中央公积金政策，多地出台地产放松举措。 哈尔滨市、重庆市、贵阳市出台地方公积金贷款下调政策。 柳州市调整住房公积金贷款额度上限确认方法，额度上限最高较以往提升30万元。 销售：30大中城市商品房成交面积周环比与同比显著增加，新房销售端形势向好。 城市端：30大中城市商品房成交面积阶段性承压。新房方面，22年第40周，30大中城市商品房成交面积为97.80万平方米，环比减少77.55%，同比减少55.39%。2）二手房方面，第40周，全国二手房出售挂牌量指数为41.50，环比减少9.7%，同比增加784.9%。 拿地：多地完成第三轮集中供地出让，房企拿地积极性有所提高。 土地供应端：100大中城市当周供应土地规划建筑面积减少。22年第40周，100大中城市当周供应土地规划建筑面积1486万平方米，环比减少82.1%，同比增加9.3%。 城市端：多地完成第三轮集中供地出让，央企、本土企业为主力。 推荐个股：推荐中国电建、中国能建、中国中铁、中国铁建、鸿路钢构、精工钢构 【中国电建】：22M9新签大增103%、带动22Q3新签高增42%，能源电力订单占比大幅提升，业务聚焦“水能砂城数”成效显著！国内新能源及火电投资提速叠加公司砂石产能扩张有望驱动业绩超预期、增厚估值，10月金股，重点推荐！ 【中国能建】：一方面，公司22Q1-3累计新签高增17.26%，能源电力保供背景下、新一轮火电投资景气周期有望开启，公司全年业绩有望稳健增长；另一方面，公司具备新能源、储能投建营一体化优势，“十四五”新能源控股装机投运有望加速，带动业绩增厚、价值重估。 【中国中铁】：22H1业绩高增15.5%，股权激励激发动能，发力水利水电、环保领域，打造“第二成长曲线”、基建巨头成长路径清晰。 【中国铁建】：基建工程承包龙头，稳增长主力军，当前估值较中国交建、中国中铁等相近体量、相近业务央企低21%，价值低估。 【鸿路钢构】：国内钢结构加工制造龙头，22Q1-3累计新签195.67亿元，yoy+13.01%。当前专注生产流程信息化、生产工艺智能化，扩产、降本、提效，看好业绩长期高成长性。 【精工钢构】：国内钢结构工程龙头，22Q1-3累计新签146.27亿元，yoy+12%。掌握丰富工业建筑屋面资源及电力施工总承包资质，携手组件龙头切入BIPV赛道，转型绿色低碳建筑集成服务商进程有望提速。 行情回顾：建筑板块整体跑赢大盘 【板块指数】：本周（10.8-10.14）申万建筑指数单周涨幅2.5%、上证指数涨幅1.6%。建筑列申万32个一级行业中列第15位。细分三级行业方面：所有子板块均上涨，其中园林工程板块上涨幅度最大为5.5%，其他专业工程上涨4.1%，钢结构上涨2.9%。 【个股行情】：本周（10.8-10.14）八股涨幅超10%。本周行业涨幅前三：农尚环境（+23.35%）、延华智能（+17.27%）、中化岩土（+15.75%）。 【活跃度&估值】：本周（10.8-10.14）建筑板块日均交易量120亿元，较上周日均值135亿元减少15亿元。截至10月14日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PE-TTM9.2倍、市净率0.85，对应历史估值分位数分别为10%、3%，均处底部区间。 高频跟踪：城投债、专项债环比同升，住宅用地供应、钢材价格环比下降 【资金】：本周城投债发行额超千亿元，新增10只专项债。 【土地供应】：年内，大中城市累计供应土地建面/纯住宅建面yoy-11%/-36%。 【原材料】：沥青库存环比持平，螺纹钢周产、价格环比双降。 行业资讯：22M1-9，全国水利投资同比增长53%，全社会用电量累计同比增长4.0%。 风险提示：疫情反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；电力投资增速不及预期。