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2022年10月17日发布

行情回顾

本周五个交易日（1010-1014）沪深 300 涨 0.99%，建材（中信）涨 1.08%，下半周大盘及建材指数表现均较好，子板块中，非基建/地产相关品种全周涨幅居前，但地产链品种在下半周亦反弹较多。个股中，石英股份、正威新材、立方数科、中材科技、瑞泰科技涨幅居前。

估值处于历史底部区间，基本面有望触底反弹，建材板块具备吸引力上周后半周沪深 300 及建材（中信）指数均取得较好涨幅，我们认为经过前期下跌，估值具备较好性价比是重要原因。纵向来看，目前建材（中信）指数 PE （TTM） /PB （LF） /PS （TTM） 分别处于 2016 年初至今的 11%/0.5%/0.4%，已经处于 2016 年以来的低位； 子板块来看，与基建/地产相关的传统建材板块基本处于 2016 年以来的低位，中信建材指数中的消费建材（其他装饰材料）的 PE （TTM）/PB(LF)/PS （TTM）处于有数据以来（2019 年 12 月之后）的 10%/0.7%/0.7%分位。今年以来建材（中信）指数累计下跌 25.8%，收益位居 30 个一级行业第 26 位，是一级行业中调整更加充分的行业。

当前时点，我们认为在估值处于底部的基础上，基本面也有望触底反弹： 1）收入端，去年 Q4 房地产销售和开工已经基本进入低基数阶段，传统偏地产链条建材公司 21Q4 收入基数已较低，若地产销售端改善趋势得以延续，结合当前保交楼政策，我们认为传统建材在 Q4 具备收入端同比增幅回暖的可能性较大。2）部分消费建材成本端在 Q4 有望明显改善。从当前时点看，部分管材、涂料的成本已低于去年同期，而去年 Q4 原材料成本仍处于高位，我们预计相关品种在 Q4 若收入端回暖，盈利端有望受到成本和固定成本与费用摊薄的双重利好。但环比来看，Q4 进入供暖季，燃料成本占比相对较高的品种仍相对承压。总体而言，我们认为传统建材 Q3 仍然受到地产低景气的影响，但进入 Q4 情况有望逐步改善。

传统建材龙头估值具备性价比，新能源品种成长性有望持续兑现

1）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；2）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。

本周重点推荐组合

金晶科技，山东药玻（与医药联合覆盖），鲁阳节能，蒙娜丽莎，三棵树，豪美新材（与有色联合覆盖）

风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期。