2022年10月17日发布 投资建议：攻守兼备，积极配置。本周板块回调主要原因：①俄乌冲突升级，全球衰退预期浓烈，资本市场承压，拖累板块调整；②近日个别煤企Q3业绩预告环比略低于预期，调整压力累积，带动板块下修；③“动态清零”防疫政策预期强化，经济复苏前景不确定性增加，需求恢复预期不乐观，导致板块下跌。我们认为经济稳增长的前景确定且未发生明显变化，需求端过度悲观已经不可取。当前煤炭行业基本面依然强劲，Q3上市公司业绩环比低于预期主要受非煤及季节性因素干扰（①夏季暴雨抑制煤炭产销；②高温天气下水泥、钢铁、化工开工率下滑，非电煤需求季节性回落；③长协补签换签及监管趋严，个别煤企煤价承压），不具备持续性和普遍性。当前基本面，动力煤方面，产地疫情仍在持续，叠加大秦铁路检修，煤炭外运受阻，港口库存下滑，煤价稳中探涨。气温下降、取暖需求逐步释放，预计煤价维持强势。焦煤方面，山西省主焦煤矿井停产检修增多，供给预期继续走弱，下游焦炭第二轮提涨落地在即，焦煤价格利好因素较多，预计偏强运行，继续看好后市行情。催化剂：1）能源危机深化，国际动力煤价高位运行，下半年尤其是冬季，全球动力煤需求确定性向好；2）非电用煤需求边际改善，长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌；3）国内冬季补库需求持续释放，淡季不淡行情演绎；4）政策聚焦“保交楼、稳民生”，山西、河南等地出台专项方案促进房地产企业开工建设，地产复苏预期持续增强。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价格更加突出。重点推荐：动力煤公司陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中国神华、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。 动力煤方面，疫情蔓延下供给收紧，非煤需求支撑煤价上行。供给方面，主产地受疫情蔓延影响，部分煤矿封路，库存增高导致减产停产，晋陕蒙以及榆阳地区运输受限，拉运困难，价格稳中上涨。需求方面，台风过境影响下，季节性气温回落加剧，电厂日耗继续下滑，但化工、建材等非煤产业开工率有所回升，补库积极，为市场煤价形成强支撑。后续需求关注冬储煤以及非电煤采购需求释放情况。中国神华：9月实现商品煤产量2520万吨（同比+6.8%），销量3180万吨（同比-21.9%）；总发电量165.6亿千瓦时（同比+16.8%），总售电量155.9亿千瓦时（同比+17.1%）。1-9月，实现商品煤产量23540万吨（同比+5.0%），销量30920万吨（同比-14.5%，主因外购煤规模下降）；总发电量1423.7亿千瓦时（同比+15.7%，主因新机组陆续投运），总售电量1337.7亿千瓦时（同比+16.0）。中国神华公布外购煤采购价格（10月14日至10月21日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为466/548/630/712元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4分别为1365/1301/1260元/吨，较上期持平。陕西煤业：9月实现煤炭产量1295万吨（同比+29.96%），销量2031万吨（同比+1.49%），其中自产煤销量1254万吨（同比+30.00%），贸易煤销量778万吨（同比-25.03%）。1-9月公司实现自产煤产量10961万吨（同比+6.77%），实现销量17482万吨（同比-13.44%），其中自产煤销量10810万吨（同比+6.68%），贸易煤销量6672万吨（同比-33.70%）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：9月实现煤炭产量1120万吨（同比+31.8%），销量2245万吨（同比-12.4%），其中自产煤销量1135万吨（同比+35.0%）、贸易煤销量1110万吨（同比-35.54%）。1-9月公司实现煤炭产量9200万吨（同比+10.2%），销量20442万吨（同比-12.3%），其中自产煤销量9187万吨（同比+10.7%）、贸易煤销量11255万吨（同比-25.00%）。兖矿能源：上半年公司实现商品煤产量5064万吨（同比-0.65%），商品煤销量5300万吨（同比+4.11%），其中自产煤销量4659万吨（同比+3.77%）。二季度海外煤价上涨明显，纽卡斯尔动力煤现货价格403.4美元/吨，继一季度环比上涨29.8%之后，再次环比上涨55.7%，盈利贡献有望超市场预期。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159万吨（同比-24.34%）。三季度以来限价令及补签换签影响有限，公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格，充分享受煤价上涨的弹性，经营业绩持续向好。 焦煤及焦炭方面，产地供给偏弱，焦炭第二轮提涨或将落地。供给方面，主产地多地因疫情加重实行静默管理，焦煤拉运受限，个别地区煤矿暂停生产3天以上，供给端再次收紧。需求方面，疫情导致焦企采购受阻，少数焦企原料告急，其中吕梁孝义地区减产30到50%不等，下游钢厂维持高位开工水平，焦炭供应持续偏紧，焦炭第二轮提涨（100元/吨）或将在短期内落地进口蒙煤方面，本周（10.10-10.13）四天甘其毛都蒙煤日均通关673车，周环比增加42车。后续需求关注下游需求及利润情况。潞安环能：9月实现原煤产量474万吨（同比+1.94%），实现商品煤销售量393万吨（同比-9.66%）。1-9月实现原煤产量4369万吨（同比+5.45%），实现商品煤销量3864万吨（同比+2.41%）。平煤股份：上半年公司实现原煤产量1501万吨（同比+0.99%），商品煤销量1590万吨（同比+1.25%），其中自有商品煤销量1360万吨（同比-1.30%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在2620元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022年上半年公司实现商品煤产量1244万吨（同比+10.5%），商品煤销量1048万吨（同比+6.3%）；焦炭产量190万吨（同比-8.6%），销量195万吨（同比-5.3%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395元/吨，三季度环比二季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022年上半年公司实现煤炭产量559万吨（同比+14.94%），煤炭销量617万吨（同比+18.46%），其中自产煤炭销量567万吨（同比+17.03%）。2022年上半年，实现煤炭销售收入612020万元（同比+75.21%），毛利润271987万元（同比+139.34%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

2022年10月17日发布 价格短期高位震荡，看好四季度市场煤为主的个股。煤炭资源网数据显示，截至10月14日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1558元/吨，周环比上涨40元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500报收于1164元/吨，周环比上涨9元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于1180元/吨，周环比上涨25元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于1053元/吨，周环比持平。目前秦皇岛港Q5500动力煤市场价已涨至1558元/吨，基本已和海外价格接轨，短期取暖需求暂未启动，预计到11月下旬之前，煤价将高位震荡。11月底开始，全国气温将会明显降低，我们认为煤价将重启上涨通道，且由于市场供需缺口较大，价格增长弹性预计较高。近期三季度业绩预告陆续出炉，尽管整体板块业绩环比或略有下滑，但我们看好四季度市场煤价，建议关注以市场煤为主的企业。 焦煤市场偏强运行。据煤炭资源网数据，截至10月14日，京唐港主焦煤价格为2630元/吨，周环比持平；产地方面，山西低硫周环比上涨80元/吨，山西高硫周环比上涨55元/吨，灵石肥煤、济宁气煤等其他煤种周环比持平。供给方面，部分煤矿有停产检修计划，且在疫情多点散发和大秦铁路检修的影响下，煤炭发运受到限制，运输周转效率下降，焦煤供应有所收缩。需求方面，下游盈利不佳，多维持按需采购，但因库存整体呈中低位运行，从而焦企对原料煤仍有补库需求，支撑煤价偏强运行。 焦炭价格有望上涨。据Wind数据，截至10月14日，唐山二级冶金焦市场价报收于2650元/吨，临汾二级冶金焦市场价报收于2480元/吨，周环比均持平；港口方面，天津港一级冶金焦价格为2910元/吨，周环比持平。10月12日，中焦协市场委员会再次召开市场分析会，由于行业整体吨焦亏损200-400元左右，会议决定加大限产力度，限产幅度从当前的15%提高到30-50%，通过涨价保证供应链的稳定。从13日起，部分焦企提涨100元/吨。预期四季度焦炭市场将呈现需求回暖、供应收缩、成本强势支撑的局面，焦炭价格有望上涨。 投资建议：短期动力煤价格将高位震荡，预计11月末开始煤价将迎来上涨。标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐华阳股份、电投能源。3）焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤、淮北矿业。 风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。

2022年10月17日发布 价格：本周钢材价格下跌。本周20mmHRB400材质螺纹价格为3990元/吨，较节前（9月30日，下同）环比-1.2%，热轧3.0mm价格为3960元/吨，较节前环比-0.8%。本周原材料价格分化，港口铁矿石价格下跌；焦炭价格上涨；废钢价格下跌。 利润：本周螺纹钢利润下滑。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比节前-31元/吨，-51元/吨和+5元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润较节前有所回升。 产量与库存：本周螺纹钢产量周环比下滑，五大钢材厂库周环比回落、社库周环比回落。产量方面，本周五大钢材品种产量963万吨，周环比降2.25万吨，其中建筑钢材产量周环比减11.35万吨，板材产量周环比升9.1万吨，螺纹钢本周减产7.73万吨至293.44万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存周环比降19.08万吨至1076.47万吨，钢厂总库存483.14万吨，周环比降12.68万吨，其中，螺纹钢社库降21.55万吨，厂库降10.8万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量325.79万吨，周环比升66.89万吨。 投资建议：节后第一周，钢材表观消费回升至9月平均水平，随着地产宽松政策加码以及基建等稳增长政策不断推进，钢材需求预期向稳。基本面上，供应端本周五大钢材产出周环比下滑2.25万吨，随着北方环保限产季逐步来临，叠加压减粗钢产量大背景下，钢材产出释放空间有限。需求端本周钢材表观消费周环比回升至325.79万吨，与9月平均水平相当。库存方面，本周五大钢材社库厂库双双降库。整体看，随着地产等稳增长政策推进以及供应端环保季限产逐步来临，钢材基本面有望持稳。建议关注：1）普钢板块：宝钢股份、包钢股份、华菱钢铁；2）特钢板块：甬金股份、中信特钢、广大特材；3）高温合金标的：抚顺特钢；4）石墨电极标的：方大炭素；5）管材标的：友发集团、新兴铸管；6）高股息标的：方大特钢、南钢股份、三钢闽光。 风险提示：地产用钢需求断崖式下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。

2022年10月17日发布 1、DCI波分解耦趋势愈发明朗，运营商采购规模持续扩大:运营商新型城域网将借鉴数据中心的Spine-Leaf架构，实现城域内流量无阻塞转发，形成家宽+5G承载+政企专线的统一承载，具备网业分离、转控分离、智能管控等特征。 中国联通紧跟中国电信以更大规模采购DCI波分，DCI波分开放解耦后面的发展也会越来越明朗。 2、新型城域网络架构催生相干通信技术下沉，相干模块有望最先受益：目前中国电信和中国联通采购的模块化波分DCI设备适用于城域数据中心互联、数据中心至城域网间互联。 模块化波分DCI设备采用业内比较主流的光模块，包括线路侧用的100G、200G的光模块和QSFP28CWDM4、SR4光模块，从DCI系统的需求来看，主要还是依赖于相干系统。光模块在DCI系统中的成本占比至少70%以上，具备相干能力的光模块厂商有望最先受益。 3、相关产业受益标的：德科立（近期推出业内首款基于单波100G非相干方案的400G40km光模块新产品）、新易盛、中际旭创、联特科技等。 4、通信板块本周持续推荐： 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通； 2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、中际旭创等； 4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等。 5、风险提示 相干模块核心产业链国内发展偏慢相关技术突破不及预期；运营商光网络开支不及预期。

2022年10月17日发布 投资要点 动力煤：本周（10.7-10.14）动力煤价格继续上涨。广州港5500库提价14日报收1605元/吨，较上周升1.58%，年度价格中枢较去年增14.98%。近期日耗下降，港口库存小幅回落，可用天数有所减少，整体呈淡季特征。 冶金煤：本周冶金煤价格平稳。港口主焦煤14日报收2630元/吨，较上周持平，进口价差为297元/吨，较上周收窄88元/吨。炼焦煤港口库存小幅下降，处于低位；下游库存微幅回升，可用天数有所增加但仍处于偏低水平。山西喷吹煤价格报收2030元/吨，较上周持平。 焦钢：本周焦炭价格持平，钢铁价格小幅调整。14日临汾产二级焦价格报收2480元/吨，较上周持平，测算焦化厂利润-978元/吨，较上周持平。14日焦炉开工率72.7%，较上周降3.9个百分点。焦化厂库存本周小幅回升，港口和钢厂焦炭库存回升。14日螺纹钢价报收4137元/吨，本周降1.38%。14日全国247家钢厂高炉开工率82.62%，较上周降低0.88个百分点。 观点：本周煤炭板块跌2.3%，跑输大盘指数。一方面由于多家上市公司披露三季度业绩预告，其中三季度单季环比增速为负。另一方面，考虑板块年初至今累计上涨幅度较大，部分机构投资者存在获利了结心理。当前煤炭股板块动态估值仍处于历史偏低位置（近5年的1.63百分位），叠加高股息率水平，板块具备较厚安全边际。根据三季度价格走势判断，前三季度动力煤和焦煤价格均有改善，三季度单季动力煤和焦煤走势有所分化，部分上市公司存在环比下降情况符合预期。二十大报告提出要积极稳妥推进碳达峰碳中和，加强煤炭清洁高效利用，煤炭基础能源地位稳固。在当前时点分煤种看，动力煤淡季不淡，冬季保供压力大于迎峰度夏，四季度价格有望再次冲高。冶金煤下游需求边际走弱，但当前供给端仍然偏紧，价格保持高位。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华、晋控煤业；非动力煤建议关注潞安环能、山西焦煤、平煤股份。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间也引发市场较高关注度，近期钠离子电池行业标准制定工作正在加速推进，华阳股份转型涉及钠离子电池等储能领域，走势相对独立，建议重点关注。 风险提示 价格强管控；经济衰退；供给弹性大幅提升；海外煤价大幅下跌；其他扰动因素。

2022年10月17日发布 行情回顾 上周（10.10-10.14）,医药生物板块（申万）上升7.54%，上证综指上升1.57%，深证成指上升3.18%，沪深300上升0.99%，医药生物板块跑赢沪深300指数6.55个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第1位。 10月13日，江西牵头的22省联盟肝功生化检测试剂集采征求意见稿出炉，相比于之前高值耗材集采，本次集采在规则设计上更为合理，采购量和降价幅度温和，我们梳理相关要点如下：采购对象及周期：本次带量采购由江西省、河北省等22个省市组成采购联盟，采购对象为26项肝功能生化诊断试剂，预计占全国生化试剂市场规模20%，本次采购周期为2年，可视情况延长1年，医疗机构执行中选价格，不得二次议价。意向采购量：各品种的意向采购量为参加本次集中带量采购的每家医疗机构报送的各产品总ml数的90%。分组规则：按品种+企业分组，不区分方法学，按医疗机构采购需求量将企业分为A、B两组。每一企业合并同一品种下的所有注册证，按医疗机构意向采购量从多到少依次排序，全联盟意向采购量前90%或任一联盟省份意向采购量前90%的企业进入A组，其他企业进入B组，A组企业不足10家的，按排序从B组补充企业进入A组，B组不足5家的，全部纳入A组。中标规则：1）竞价规则：企业申报价格从低到高排名，排名前60%的企业直接中选；若不满足前60%，但申报价格不高于最高有效申报价的80%，即最低只需降价20%，也可以增补为拟中选企业。2）采购量分配：企业中选排名越高获得的采购量越多，排名第一可获得100%意向采购量，排名越往后越低，但最低不少于意向采购量40%，即如果企业只选择降价20%，仍然可以获得意向采购量的40%，其他未分配意向采购量，则作为医疗机构二次协议采购量。 总的来看，本次征求意见稿具有以下特点：1）利好头部企业，90%采购量纳入A组，使得主流生化试剂企业都能进入A组竞争；2）降价温和，此次生化集采采取了类似全国脊柱集采的兜底政策，即只需降价达到一定幅度即可入围，同时本次设立的最低降价为20%，远低于脊柱最低60%的降幅；3）保证最低采购量，厂家只需在最高有效申报价基础上降价20%即可获得40%的意向采购量，有助于促进企业合理竞争。 投资建议 相比于安徽化学发光集采，本次22省肝功能生化联盟集采涉及范围更广，是IVD领域首个大规模集采，对于未来IVD领域的其他集采具有显著的示范作用。本次集采政策设计更加温和和合理，有利于行业持续健康发展，我们持续看好国产IVD企业在集采中的优势，相关标的：迈瑞医疗、安图生物、新产业、九强生物等。 风险提示 政策波动风险，研发失败风险等。

2022年10月17日发布 10 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动； 3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。 行业动态： 本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 54 个品种价格上涨， 24 个品种价格下跌，23 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫酸、 PTMEG、 TDI、甲醛、己二酸；而跌幅前五的品种分别是 DMF、对二甲苯、液氯、联苯菊酯、高效氯氟氰菊酯。 本周国际油价震荡下行， WTI 原油收于 89.11 美元/桶，收盘价周跌幅 3.81%；布伦特原油收于 94.57 美元/桶，收盘价周跌幅 3.42%。宏观方面，国际货币基金组织（IMF） 11 日发布最新一期《世界经济展望报告》，预计 2023 年全球经济增速将进一步放缓至 2.7%，较 7 月预测值下调 0.2 个百分点，并指出通胀、战争导致的能源和粮食危机以及利率大幅上升的压力，正在将世界推向衰退的边缘，并威胁到金融市场的稳定。同时，市场预期美联储 11 月可能继续加息 75 个基点。 需求端， EIA、 IEA 和 OPEC 三大机构下调全球石油需求预测， IEA 的 10 月份月报预计 2023 年全球石油日均需求增长降至 170 万桶，比上个月报告下调了 47 万桶， OPEC 的 10 月份月报将 2023 年全球石油日均需求增长下调至 230 万桶。供应端， 9 月份欧佩克 13 个成员国原油日均产量 2977 万桶，比 8 月份日均增长14.6 万桶。其中，有配额的 10 个成员国原油日产量 2539.9 万桶，比 9 月份原油日产量配额低 135 万桶，美国方面， 10 月 7 日当周，原油日均产量 1190 万桶，比前周日均产量减少 10 万桶。库存方面，截至 10 月 7 日当周，美国包括战略储备在内的原油库存总量 8.47781 亿桶，比前一周增长 219 万桶；汽油库存总量比前一周增长 202.3 万桶，馏分油库存量比前一周下降 485.3 万桶。展望后市，全球经济增长疲软持续抑制原油需求，同时原油供应收紧、地缘政治分歧对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 本周 NYMEX天然气收报 6.74美元/mbtu，周均价跌幅 3.23%。目前欧洲一些能源密集型企业，如钢铁和化肥工业已减停产以减少天然气消耗， 欧盟储气量达 80%以上。预计未来两周英国和欧洲大陆气温将高于正常水平，或推迟消耗天然气库存的速度。周初挪威 Nyhamna加工厂被传称存在供应威胁，但随后壳牌方面澄清，天然气供应正常。俄罗斯总统普京 12日在“俄罗斯能源周”国际论坛表示，俄或将在土耳其建设欧洲最大天然气枢纽，向土耳其及欧洲南部输送天然气。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，但政策干预措施抑制气价上涨，后续地缘政治博弈加剧和季节性需求提升有望支撑气价，预计天然气价格将维持高位。 本周 TDI 收报 26,500 元/吨， 收盘价周涨幅 25.00%。供应端， TDI 全球供应持续紧张， 国内方面，科思创上海装置 10 月 9 日上午因故障临时停车，万华烟台 TDI装置于 10 月 11 日开始停产检修，万华福建装置仍处于年内大修状态， 甘肃银光 10 万吨装置有望四季度重启；烟台巨力 5+3 万吨装置仍未重启。海外方面，继欧洲大规模停车降负后， 北美 TDI 装置或存检修降负可能，同时匈牙利宝思德、沙特陶氏装置或低负荷运行。 需求端， 下游海绵市场对于高价原料有所抵触， 原料大幅涨价背景下，刚需小单跟进。 展望后市， 海外装置低负荷运行，TDI 出口订单有望向好， 同时，国内供应紧张，工厂挺价心态仍存， 预计价格仍有上行空间。 投资建议： SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为 13.67 倍，处在历史（2002 年至今）的10.38%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）为 2.05 倍，处在历史水平的 11.75%分位数。 10 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动； 3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。 从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、东方盛虹等，关注广汇能源等。 10 月金股：万华化学、雅克科技。 风险提示 1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

2022年10月17日发布 【油价回顾】截至2022年10月14日，IMF下调2023年全球经济增速预期，OPEC10月报下调今明两年全球需求增长预测，国际能源署(IEA)担忧OPEC+减产计划引发的油价上涨会进一步导致经济持续恶化以及全球原油需求恶化，在市场对于经济状况及需求状况的担忧下，布伦特、WTI期货结算价分别下降至91.63、85.61美元/桶。 【油价观点】2022Q4，原油需求端主要考虑欧洲冬季可能有原油替代天然气发电情况，美国冬季取暖用油需求提升；原油供给端主要考虑11月OPEC+大幅减产落实，以及12月欧盟分阶段禁运俄罗斯原油和俄油限价禁令。综合来看，2022年四季度原油供给收紧，需求增长，原油或将处于去库阶段，我们认为油价中枢有望抬升。 【原油价格板块】截至2022年10月14日，布伦特原油期货结算价为91.63美元/桶，较上周下跌6.29美元/桶（-6.42%），WTI原油期货结算价为85.61美元/桶，较上周下跌7.03美元/桶（-7.59%），俄罗斯EPSO原油期货结算价为85.45美元/桶，较上周下跌0.81美元/桶（-0.94%）。美元指数为113.31，较上周小幅上涨0.49%；LME铜现货结算价为7688.00美元/吨，较上周上涨1.49%。 【原油供给板块】截至2022年10月7日当周美国原油产量为1190万桶/天，较上周减少10万桶/天。截至2022年10月14日当周，美国活跃钻机数量为610台，较上周增加8台；美国压裂车队数量为290部，较上周增加4部。 【原油需求板块】截至2022年10月7日当周，美国炼厂原油加工量为1568.3万桶/天，较上周减少27.8万桶/天，美国炼厂开工率为89.9%，较上周下降1.4个百分点。截至2022年10月12日，山东地炼开工率为66.78%，较上周下降0.72个百分点。 【原油库存板块】截至2022年10月7日当周，美国原油总库存为8.48亿桶，较上周增加219万桶（+0.26%）；商业原油库存为4.39亿桶，较上周增加987.9万桶（+2.30%）；战略原油库存为4.09亿桶，较上周减少769.0万桶（-1.85%）；库欣地区原油库存为2564.7万桶，较上周减少30.90万桶（-1.19%）。 【成品油板块】截至2022年10月7日当周，美国成品油产量整体下降，成品油消费整体下降，成品油净出口量整体下降，成品油库存整体下降。 相关上市公司：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH）等。 风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）全球新冠疫情再次扩散的风险。（4）新能源加大替代传统石油需求的风险。（5）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（6）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（7）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（8）全球2050净零排放政策调整的风险。

2022年10月17日发布 本周乙烷价格窄幅上升，截至10月14日来到42.75美分/加仑，较高点60美分/加仑仍下跌29.17%，乙烷裂解价差同样窄幅收缩，周环比-2.16%。PDH价差本周下跌明显，周环比-21.91%。 C2/C3下游需求增加，主要产品聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯历史分位24.19%/17.08%/17.48%/8.54%/41.99%，产品价差历史分位5.16%/4.98%/1.39%/2.13%/2.31%。 C2下游产品价格除聚乙烯外均窄幅下降，聚醚大单体跌幅较明显，同时聚醚大单体价差宽幅下跌；C3下游产品价格呈现维持或窄幅上扬。 在当前节点展望后市，我们判断乙烷供需宽松，高价不会持续，乙烷价格将步入下行区间，此前价格高企是由于乙烷与天然气热值转换效应所致，当前美国LNG出口能力已来到极限，美国当地乙烷裂解一体化制聚烯烃来到盈亏平衡状态。此外，我们认为下游需求端在四季度金九银十补库旺季迎来修复，当前基本面预期基本已经到底。 我们持续推荐轻烃化工龙头企业卫星化学，乙烷价格下行，公司景气修复叠加新材料空间巨大。 风险提示：项目投产进度不及预期；行业竞争加剧；原材料及主要产品波动引起的各项风险；装置不可抗力的风险；国家及行业政策变动风险。

2022年10月17日发布 市场行情回顾：上周电力设备板块报收10,439.65点，上涨7.33%。上证指数报收3,071.99点，上涨1.57%；深圳成指报收11,121.72点，上涨3.18%；创业板报收2,434.22点，下跌6.35%。锂电新能源车子板块中，充电桩指数上涨7.7%，锂电负极上涨7.6%，锂电隔膜上涨6.1%，新能源汽车上涨5.3%，锂电电解液上涨5.0%，锂电池上涨4.9%，锂电正极上涨1.9%，能源金属上涨1.3%。个股方面，本周涨幅最高个股为：璞泰来上涨11.63%、天赐材料上涨10.05%、杭可科技上涨9.80%、宁德时代上涨8.99%、欣旺达上涨7.82%。 产业链价格跟踪：磷酸铁锂动力型16.2-16.6万元/吨；碳酸锂工业级50.7-51.7万元/吨，电池级54-55万元/吨涨幅5%；氢氧化锂52-53万元/吨三元材料涨幅5%；三元材料涨幅13%，仍居高位；石墨化价格跌幅在1000-2000元/吨；六氟磷酸锂29-32万元/吨；电子级DMC7800万元/吨。 行业新闻动态：金浦钛业与金川科技园签订合作框架协议；贵州大龙25万吨锂电池正极材料产业园项目开工；国城矿业：拟与天奈科技等设合资公司投资正极材料及前驱体业务；太蓝新能源固态动力电池产业基地落户安徽淮南；宁德时代成立“中州时代”子公司。 重点公司公告：东华能源：2022-09-26召开临时股东大会；赣锋锂业：2022年9月27日签署了《关于江西领能锂业有限公司增资协议》；中伟股份：2022年9月27日签署《战略合作框架协议》；特变电工：签署了《多晶硅战略合作买卖协议书》。 投资建议：建议在储能和电芯一体化领域重点关注德赛电池（000049.SZ）；在动力电池领域推荐亿纬锂能（300014.SZ）；在储能电池系统领域看好派能科技（688063.SH）。 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧；原材料成本上升。

2022年10月17日发布 投资要点： 行情回顾：2022年10月10日-10月14日，中信消费者服务行业指数整体下降3.37%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第二十九位，跑输同期沪深300指数约4.36个百分点。中信消费者服务行业细分板块中，综合服务、酒店餐饮、旅游休闲、教育板块涨跌幅分别为1.59%、-0.53%、-6.29%、7.83%，旅游休闲板块大幅回调，教育板块表现优异。行业取得正收益的上市公司有21家，涨幅前五分别是凯文教育、国新文化、开元教育、美吉姆、中公教育，分别上升16.03%、16.03%、14.67%、10.41%、10.12%。取得负收益的有31家，其中跌幅前五的上市公司分别是众信旅游、西域旅游、西安饮食、凯撒旅业、华天酒店，涨跌幅分别为-8.35%、-8.75%、-10.22%、-10.44%、-10.45%。截至2022年10月14日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约40.79倍，环比回落至行业2016年以来的平均估值47.10倍以下。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为46.79倍、41.36倍、25.59倍、24.22倍。 行业运行数据：截至2022年10月14日，我国每百人新冠疫苗接种量达241.12剂次，新冠疫苗累计接种量达34.38亿剂次，七日平均新冠疫苗接种量为10.56万剂次，疫苗接种小幅回升。全球每百人新冠疫苗接种总量达162.21剂次，其中每百人新冠疫苗完全接种率达62.93%。 行业重点新闻：（1）2022年国庆假期海南离岛免税购物日均销售额超1.5亿元。（2）海南获批新增两家离岛免税店，包括cdf海口国际免税城和王府井国际免税港，其中海口国际免税城将于10月28日开业，王府井国际免税港预计将于2023年1月开业。（3）海南17条措施加快复工复产振兴旅游业。 行业观点：维持对行业的推荐评级。防疫要求暂时收紧导致行业整体估值短暂承压，当前国内整体免疫能力有待提高，大量的老年人口及基础病患者面对疫情可能造成严重的医疗挤兑，预计短期内动态清零政策难以松动，推荐优先受益于出入境限制放松的出境游龙头众信旅游（002707）。离岛免税新增两家免税店，王府井免税首店落地万宁，避免直接竞争，建议关注最大单体免税店即将开业的免税龙头中国中免（601888），建议布局处于快速成长阶段，受疫情影响相对较小的天目湖（603136）、君亭酒店（301073）、同庆楼（605108）等。 风险提示：（1）宏观经济波动导致居民收入水平下降，从而降低旅游消费意愿及能力；（2）行业政策放松及帮扶不及预期，可能对板块估值造成较大影响；（3）行业受疫情影响较大，若疫情反复则可能导致业绩承压；（4）新冠药物研发与治疗效果不及预期，老年人口疫苗接种率难以提高，可能延缓防疫放松的进程等风险。

2022年10月17日发布 投资要点： 行情回顾： 板块本周市场表现：截至2022年10月14日，申万汽车板块当周上涨4.35%，跑赢沪深300指数3.36个百分点，在申万31个行业中排行第9名；申万汽车板块本月至今累计上涨4.35%，跑赢沪深300指数3.36个百分点，在申万31个行业中排行第9名；申万汽车板块年初至今下跌16.30%，跑赢沪深300指数5.92个百分点，在申万31个行业中排行第15名。 二级板块本周市场表现：申万汽车行业的5个子板块全部上涨。具体表现如下：汽车零部件板块上涨5.14%，摩托车及其他板块上涨4.71%，乘用车板块上涨3.48%，汽车服务板块上涨3.05%，商用车板块上涨2.71%。 个股涨跌情况：周涨幅排名前三的公司为科博达、豪能股份、爱玛科技，涨幅分别达23.36%、22.61%和21.02%。周跌幅排名前三的公司为常青股份、中路股份、ST曙光，跌幅分别为23.61%、11.77%和9.69%。 板块估值：估值方面，截至10月14日，申万汽车板块PETTM为30倍；子板块方面，汽车服务板块PETTM为24倍，汽车零部件板块PETTM为30倍，乘用车板块PETTM为30倍，商用车板块PETTM为36倍。 汽车行业周观点：9月全国汽车销量完成261万辆，环比增长9.5%，同比增长25.7%；新能源汽车销量完成70.8万辆，再创历史新高，同比增长93.9%，渗透率达27.1%。购置税优惠等促消费政策持续显效，三季度总体呈现淡季不淡态势。在国家稳经济、促消费政策持续带动下，叠加四季度是车市传统消费旺季，汽车产销有望继续呈较快增长。建议关注品牌力提升、受益消费刺激政策的自主整车品牌，以及顺应汽车电动智能化趋势且具备全球竞争力的优质零部件供应商，重点关注三季度业绩高增长个股：长安汽车（000625）、广汽集团（601238）、拓普集团（601689）、文灿股份（603348）、爱柯迪（600933）。 风险提示：汽车产销量不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；芯片短缺缓解不及预期风险；疫情反复等事件影响。