2022年10月18日发布 价格端：10月TV面板价格止跌，IT面板跌幅收敛，面板价格有望企稳回升。根据WitsView公布的10月上旬最新的面板价格数据，电视面板价格在经过连续五季下滑后，预计10月将有望止跌，甚至部分尺寸有机会调涨。而IT面板无论是笔电面板以及液晶监视器面板的价格跌幅也都陆续开始出现收敛的迹象，整体大尺寸面板价格正朝落底止跌方向发展。其中，TV大尺寸面板方面，10月上旬面板价格已实现止跌，32、43、50、65寸TV面板分别报价26、47、80、106美元/片，均与9月下旬持平。经过连续五季度下滑后，大尺寸TV面板价格跌至近三年最低水平，同比跌幅达57%-62%，已跌破面板厂的现金成本。中小尺寸方面，监视器及笔电面板跌幅收敛。10月上旬21.5寸监视器、11.6寸笔电面板率先止跌，报价分别为41.3美元/片和24.8美元/片。27寸、23.6寸监视器及17.3、15.6、14寸监视器环比跌幅基本收窄至3%以内。 Omdia最新调查指出，全球电视机龙头三星本季上调面板采购量近两成，加上大陆面板厂强势实施“卖价现金成本以下不接单”策略，在需求增加、严控供给量效益发酵下，面板报价将从10月下旬、11月初起展开全尺寸反弹上涨。 供给端：行业稼动率持续处于低位，供需关系逐渐向好：根据Omdia数据，面板厂商已经连续第五个月调整其产能利用率计划。2022年6月的产能整体利用率为70%，月环比下降8pct，跌到了近10年新低。7月的产能整体利用率为66%，月环比下降4pct。8月由于极端高温天气带来的电力短缺，造成川渝地区面板厂商产线稼动率受到严重冲击。根据Omdia最新调查，全球面板厂22年Q3产能利用率仅62%，Q4并无调升计划，将持续在65%以下徘徊。伴随着面板厂积极的执行减产计划，电视库存也在经历过一段时间的调整后，压力逐渐减缓，供需关系边际出现好转。相较过去电视面板透过需求大幅增强来带动供需反转，价格上扬的情况，此波电视面板价格的止跌上涨更多将是通过面板厂积极的调控稼动率来达成。 需求端：最差时段已过，四季度备货旺季促使需求边际向好。根据Omdia数据，面板市场整体的出货量在22年下降达到12%，主要集中在电视、PC、监控器和智能手机领域。不过，当前供过于求最严重的时间点已过去，预计2023年终端市场的需求会逐渐复苏，整个面板产业出货量将增长4%。根据Omdia，品牌厂开始加单储备电视面板库存，三星已上调第4季液晶电视面板采购量，由原本规划850万片上调至1,000万片，展开回补库存作业，采购量增幅近二成。由于电视面板价格来到历史新低，整机厂开始购入面板储存战备库存，为迎接第4季销售旺季及23年终端需求回归准备，特别是中国品牌对双十一促销仍寄予厚望，陆续开始增加备货动能。 投资建议：我们认为，即使目前面板需求端未见明显复苏，但面板厂22年以来积极调控稼动率水平，使得供求关系改善，价格触底确定性较强；若四季度销售旺季及23年需求端好转，面板行业有望迎来量价齐升，目前面板行业公司估值水平较低，建议重视左侧布局机会。建议关注：（1）面板：京东方、TCL科技、深天马A、彩虹股份、维信诺、龙腾光电；（2）面板材料：莱特光电、三利谱。 风险分析：下游需求持续低迷，面板价格波动，新兴显示技术发展不及预期。

2022年10月18日发布 市场行情： 本周（10.10-10.16） A 股地产指数（申万房地产）涨幅-1.70%（上周-2.50%）， A 股大盘（万得全 A）涨幅 2.77%（上周-2.52%）；H 股地产指数（克而瑞内房股领先指数）涨幅-7.14%（上周 1.49%）， H 股大盘（恒生指数）涨幅-6.50%（上周 3.00%）。本周 A股、 H 股地产板块表现均弱于大盘。 行业基本面： 新房销售维持弱势， 二手房销售显著复苏。 从数据来看， 35 城商品房累计销售面积（10.1~10.13）同比-24.0%，上月同比-11.5%；16 城二手房成交面积（10.1~10.13）同比 61.7%，上月同比 21.0%。 去化周期上升。 从数据来看， 15 城商品房去化周期（截至 1013）为 658 天， 上月同期为 611 天。 土地市场供需两弱。 从数据来看， 100 大中城市本年累计（截至 10.16） 成交土地建面同比-18.3%，上周累计同比-17.5%；本周 100 大中城市（10.10~10.16）土地成交溢价率 4.4%，上周 10.6%； 100 大中城市本年累计（截至 10.16）土地成交总价同比-39.3%，上周累计同比-37.1%。 内债融资有所恢复，外债融资停滞。 从数据来看， 境内地产债发行规模（10.1~10.16）累计同比 156.6%，上月规模同比-16.3%。境外地产债发行规模（10.1~10.16）累计同比-100.0%，上月规模同比-48.2% 投资策略： 10 月 16 日， “二十大”报告再次强调“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。 ”针对房地产行业的相关表述没有发生变化， 意味着“房住不炒， 租购并举” 将成为房地产行业长期坚持方向。接下来房地产行业金融属性弱化，回归实体经济本源。随着住房更多的回归居住属性与房地产长效机制的全面落实，住房结构将日渐分化，保障性租赁住房将着力于解决新市民、青年人“有得住”的问题，商品房市场将会更加专注于解决群众“住得好”的问题。 我们认为，行业的稳定持续发展是“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”的基础，“房住不炒”的行业定位与当前加强行业纾困与需求刺激力度之间并不矛盾。 楼市压力较大的二线城市和低能级城市，出台降低房贷利率、降低首付比例、提升公积金贷款额度、放松限购限售以及发放购房补贴等刺激政策都变得更加积极。而对经济较为强劲、楼市压力相对较小的一二线热点城市，在“房住不炒”的原则下，政策的松动还是会讲究循序渐近而非大力刺激需求，但政策依然会不断的试探性出台。当前，多地首套房贷利率已跌破 4%，天津地区多家银行首套房贷利率从 4.1%降至 3.9%，石家庄地区的多家银行则将首套房贷利率从 4.1%降至 3.8%。公积金贷款额度的增加、利率下降以及首付比例调整更是屡见不鲜。在“用足用好政策工具箱”的指导下，政策正进入新一轮释放期，二手房市场出现了持续复苏的态势，新房市场随着需求政策的持续释放，也有望在四季度出现修复。 我们持续推荐： 1）具有全国化和综合化发展能力的高信用龙头央企，推荐保利发展。 我们认为信用优势将推动龙头央企在土地和并购市场获得优势，持续的拿地推盘能力与优质的信用背书也有望在需求回暖之时抢占先机，进一步提升市场份额。 2）扎根高能级区域，积极向全国拓展的优质地方国企龙头，建议持续跟踪越秀地产。 我们认为深耕高能级区域的地方国企龙头，兼具业绩稳定性与未来成长性。在民企大规模暴雷和丧失拿地能力的当下，凭借深耕高能级区域铸就的稳定基本盘和融资优势带来的逆势扩张能力，地方国企龙头有望在行业出清过程中实现赶超。 3）具有优质的经营体系，开发主业稳健，同时被监管机构选定为示范房企，受到金融机构重点支持的民营房企，建议持续跟踪龙湖集团、碧桂园。 融资端的支持，在满足了头部的稳健央企地产企业后，正逐渐向经营稳健的民企溢出，市场对经营稳健的民企也将逐渐恢复信心。 风险提示： 行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险

2022年10月18日发布 子行业核心周观点 新能源：市场对美国政策“最新”变化的反应，充分反映当前位置板块情绪已明确触底，以及前期“下蹲蓄力”的充足，强劲且仍有望超预期的Q4基本面支撑下，看好板块反弹持续。继续重点看好：储能、一体化龙头、alpha硅料、设备、高景气辅材等方向，同时建议关注海外自建产业链主线（设备+自动化/能耗优势制造商+北美本土龙头供应链）。 氢能与燃料电池：国家能源局加快完善氢能全产业链顶层标准，支撑氢能“制储输用”全产业链发展，加速推进燃料电池和电解水制氢项目的有序发展和落地；武汉发布氢能产业补贴政策，涵盖从零部件研发到氢能应用再至客户购置端，非示范城市群积极推进氢能发展；9月FCV车型目录出炉，上榜39款车型创新高，新玩家加速涌入。 电力设备与工控：1）电网：6-8月投资较快增长，看好Q3经营弹性，9-10月迎来招标旺季，推荐配电变节能改造、南网、电表、配网数字化等赛道。2）工控：静待需求回暖，国产化进程与项目市场突破持续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇，关注人形机器人配套伺服电机需求弹性。 本周重要行业事件 新能源：德国8月新增光伏装机640MW，1-8月累计4.8GW（去年全年5.26GW）；国家电投三年期组件框架集采开标；三部委约谈多晶硅企业；国家能源局印发《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》；协鑫科技董事会批准发行A股的初步提议，拟以220930作为上市申请的基准日；主流光伏企业陆续预告三季报，普遍略超/符合市场预期。 氢能与燃料电池：国内首个万吨级48K大丝束碳纤维国产线在上海投料开车；明阳1500-2500Nm3/h单体碱性水电解制氢装备在广东下线；中车戚墅堰公司与智利签订国内首列氢能机车出口订单；康明斯宣布将在美国生产年产能500MW电解水制氢设备，未来可扩展至1GW；深圳首个国际氢能产业园在盐田区正式揭牌。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；传统能源价格趋势性大幅下行风险。

2022年10月18日发布 川财周观点 工业金属：美国9月CPI同比升8.2%，回落不及预期，尽管长期来看金属价格还未见底，但是短期内，由于美联储加息放缓的预期落空后，反而给金属价格带来一定的调整机会。主要原因在于，首先此次经济周期国内国外的境况不同，国内当前在稳增长等刺激政策密集后，4季度基建项目的落实，将在供需端对金属价格形成支撑。此外，正如之前我们提到的，当前金属库存位置较低，需求回暖预期兑现的话，金属的蓄水功能将持续弱化。总言之，供需面来看，矿端扰动风险仍然存在，消费端仍然处在季节性旺季，供需偏紧格局仍将持续。但考虑到目前低库存背景下，供需由悲观预期向宽松转变的过程，需要时间较久。电解铝方面，减产预期的落地请开需要重点关注，同时海内外正在形成合力，根据测算，如果减产规模继续扩大，超过30%，库存大概率维持去化。随着需求侧稳经济政策不断出台，铝价构成较强支撑。建议关注：明泰铝业、神火股份、金诚信、南山铝业、索通发展、中国铝业、天山铝业等。 能源金属：钴近期受到供给端的约束，价格出现较大幅度反弹。自7月份以来，钴价连续反弹，涨幅超40%。本次反弹主要原因在供给端厂商调整生产计划后带来的连锁反应。2019年上半年，钴价价格持续低迷，钴矿企业在此影响下，不断调整生产计划，减少供给量，市场供需缺口开始出现。2019年，以嘉能可、萨林娜为代表的矿业公司扩产以及新项目不及预期，行业的利润大降，所以大部分也在积极调整产量，此外，刚果（金）和赞比亚的湿法冶炼项目推迟，利润偏低致使整体进程缓慢，总之当前钴价仍有上行空间。锰方面，需求上有支撑。锰基正极材料及钠电池未来空间广阔，是电池锰新的需求增长点。具体而言，磷酸锰铁锂的电压平台更高，较现有磷酸铁锂体系能量密度提高将近20%；钠离子电池具有材料成本优势和安全优势，同样有望拉动锰的需求。供给方面，环保和高能耗的因素，使锰行业扩张仍存在一定限制。以二氧化锰为例，根据国家发展改革委发布的《产业结构调整指导目录（2019年本）》，新建电解二氧化锰属于限制类。整体供需缺口使得未来有较大的利润增长点。相关标的：湘潭电化、红星发展、鹏欣资源、云铝股份、洛阳钼业。 贵金属：随着美国非农就业数据落地，新增非农就业人数超预期，失业率也降低至较低水平，当前已到50年低点。美联储货币政策的空间大大提升，美元及美债收益率有网上行。当前美联储激进加息预期没有减弱，宏观氛围的持续偏弱对黄金价格形成打压，预计黄金价格继续承压运行。 风险提示：宏观经济不及预期、疫情影响超预期、上游原材料价格过高。

2022年10月18日发布 投资要点 本周纺织服饰板块领先大盘2.06%，萃华珠宝、棒杰股份、红豆股份涨幅靠前。本周（10.10-10.14），SW纺织服饰板块上涨3.04%，领先大盘2.06个百分点，其中SW纺织制造板块上涨3.12%，SW服装家纺上涨3.08%，萃华珠宝（+21.28%）、棒杰股份（+18.05%）、红豆股份（+18.05%）涨幅靠前。目前SW纺织服饰整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为18.65倍，低于近1年均值。 本周家居用品板块落后大盘2.24%，德力股份、德尔未来、华瓷股份涨幅靠前。本周（10.10-10.14），SW家居用品板块下跌1.25%，落后大盘2.24个百分点，德力股份（+15.93%）、德尔未来（+11.17%）、华瓷股份（+9.31%）涨幅靠前。估值方面，目前SW家居用品整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为23.17倍。 行业新闻： （1）天猫公布双11开始时间：10月24日晚8点预售。10月13日据天猫官方消息，今年的天猫双11预售将于10月24日晚上8点开始。据介绍，今年双11，无论是「预售付定金」阶段还是「售卖」阶段，都告别了零点，改从晚上8点开始，消费者不用再熬夜。此外，相比往年10月20日或21日启动预售，今年双11缩短了预售时间。售卖期还是分两波进行：10月31日晚8点-11月3日是第一波，11月10日晚8点-11月11日是第二波。优惠力度为跨店每满300元减50元，是近年来折扣力度最大的一年。目前，商家们也已经进入了忙碌的备货冲刺阶段。据悉，除了各大国内外品牌，原创设计师品牌、00后创业者等新一代商家，运动户外、宠物、潮玩等新趋势商家报名非常踊跃，成为今年“天猫双11新生”的重要主力军之一。 （2）新整装开启万亿大市场欧派与龙头装企、产品品牌商共创整装新生态。伴随消费者一站式家居服务需求兴起，整装成为行业大势所趋。如何探寻整装增长模式、构建有市场竞争力的商业生态，成为全行业不断探索的命题。10月12日，欧派与众多龙头装企、产品品牌商成立新整装战略联盟，推动全新的整装产业生态构建，携手共赴万亿整装产业新未来。由欧派整装大家居、网易家居联合发起的“新整装向未来共生长”中国整装行业发展峰会暨欧派整装大家居高峰论坛成功举办，协会专家、头部装企、产品品牌商高层与权威媒体聚焦整装热点话题，共话整装发展新趋势，共商整装发展新蓝图。会上，“新整装向未来共生长”欧派整装大家居新整装战略正式发布，携手装企、产品品牌商破局整装转型难题、构建整装新生态。。 （3）LVMH集团上季度销售额增长19%超预期。法国当地时间10月11日，法国奢侈品巨头LVMH（路威酩轩）集团公布了截至9月30日的2022财年前三季度关键财务数据：销售额同比增长28%至564.85亿欧元，其中第三季度销售额同比增长19%至197.55亿欧元，高于分析师预期的191亿欧元。就地区而言，欧洲、美国和日本，自今年年初以来大幅增长，受益于当地客户的坚实需求和国际旅行的复苏。亚洲地区（包括中国）在2022年前9个月的增长较缓，但由于部分地区疫情防控措施的放松，该地区最近一个季度的增长有所加快。 纺服板块投资建议：纺织制造方面，近期疫情仍在反复，欧美通胀压力依然较大，纺服企业订单或有所承压，建议继续关注深度绑定下游优质客户的针织服饰制造龙头申洲国际。品牌方面，疫情仍影响线下销售，建议继续关注大单品策略效果显著的珀莱雅、下沉市场布局领先的珠宝龙头周大生、本土运动服饰龙头安踏体育。 家居板块投资建议：家居用品板块方面，央行、银保监会于今年9月29日率先提出阶段性调整差别化住房信贷政策，符合条件得城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。同时，财政部于同日决定支持居民改善住房条件，居民出售自有住房1年内购房予以退税优惠，央行随后发布下调公积金贷款利率。地产政策环境持续向好，家居板块估值得到支撑。建议继续关注零售渠道力领先，整装先发优势显著的欧派家居、推出整体睡眠解决方案的顾家家居、积极推进整家布局，估值向上空间充分的索菲亚，以及渠道规模持续扩张、多品类接力增长的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。 风险提示：地产政策效果不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格波动风险。

2022年10月18日发布 储能在清洁能源装机受限的情况下保持高增长 2022年3月，美国商务部重启对中国光伏企业“双反”调查，因此由于供应链限制、贸易壁垒和物流挑战，美国上半年光伏装机量明显低于预期。根据美国清洁能源协会(ACP)调查数据，尽管今年上半年美国储能装机有所增长，2022H1装机约5GWh电池储能系统，与去年同期相比增长了三分之一，但风电和光伏装机容量却下降了50%～70%。2022年1-6月，大约20%的计划中的光伏装机被推迟，储能在清洁能源装机受限的情况下保持高增长。 政策出台：美国独立储能可获30%ITC；停征东南亚组件双反税 《通胀削减法案》立法，独立储能投资成本有望大幅降低。 1）储能与太阳能脱钩，独立储能系统有资格获得30%的清洁能源投资税收抵免(ITC)。此前，只有将电池和太阳能配对的项目才有资格获得ITC，根据《降低通胀法案》，独立储能和太阳能+储能项目的ITC在十年固定期限内将增加到30%（2023年1月起，1MW以上的项目如果满足劳动力要求，ITC可以从6%增长到30%）；2）允许免税实体以直接付款的形式获得投资税收抵免（直接支付选项）。此前，为使非营利性项目在财务上可行，大多数免税组织必须与可利用税收优惠的开发商或银行合作，签署电力购买协议(PPA)，在一段时间内（通常为25年）向银行或开发商支付一定数额的费用。现在，公立学校、城市和非营利组织等免税组织可以通过直接支付获得30%的ITC。 停征东南亚进口太阳能组件“双反”关税，光伏装机复苏将对储能增长形成有力支撑。9月16日，美国商务部宣布了对使用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件给予24个月（即2024年6月6日或紧急情况终止前）反倾销和反补贴税豁免的最终规则。同时，将关税豁免限制在规则终止之日起180天内在美国“使用或安装”的面板和电池（反囤积条件）。 边际向好趋势明确，看好美国大储能需求 在东南亚光伏关税取消两年、2023年IRA新政生效、加州SGIP自发电激励计划的政策背景下，今年下半年到明年美国储能市场有望持续突破装机记录，WoodMac预测2022年美国市场储能新增装机有望实现29%的增长，预计2022-2024年储能需求将分别达到13.5/28.4/45.6GWh。 投资建议 看好政策推动下，美国光伏装机复苏带动大型储能需求提升，看好有能力出口的储能系统集成商及PCS供应商阳光电源、南都电源、科华数据、盛弘股份；推荐温控设备供应商英维克（电动车团队覆盖），以及配套国产系统出海厂商的同飞股份。对电力设备行业维持“推荐”评级。 风险提示 产品大幅降价风险、原材料价格大幅上升、下游需求不及预期、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期等。

2022年10月18日发布

2022年10月18日发布 投资要点 上周（2022.10.8-2022.10.14，下同）：房地产板块（SW）涨跌幅-1.70%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为+0.99%，+2.77%，超额收益分别为-2.69%、-4.48%。 房地产基本面与高频数据：（1）房产市场：上周60城新房成交面积352.0万平，环比+289.7%，同比-31.2%；2022年10月1日-10月14日累计成交442.3万平，同比-31.3%。2022年累计成交14741.4万平，同比-34.2%。上周20城二手房成交面积180.5万平，环比+4139.8%，同比60.8%；2022年10月1日-10月14日累计成交184.7万平，同比+71.7%。2022年累计成交5036.6万平，同比-20.9%。上周16城新房累计库存9550.4万平，环比+1.2%，同比+5.6%。16城新房去化周期为12.6个月，环比变动+0.2个月，同比变动+2.0个月。一线、二线、三四线城市去化周期分别为11个月、12.4个月、34.2个月，环比分别变动+0.2个月、+0.2个月、-0.1个月。（2）土地市场：2022年10月10日-2022年10月16日百城供应土地数量环比+127.7%，同比-7.2%，供应土地建筑环比+129.0%，同比-18.7%。百城土地成交建筑面积环比+71.8%，同比-45.6%；成交楼面价环比基本持平、同比-74.5%；土地溢价率环比-1.6pct，同比-6.8pct。 重点数据与政策：财政部10月14日印发《财政部关于加强“三公”经费管理严控一般性支出的通知》。其中提出，防止虚增财政收入与严控一般性支出一体推进。依照文件，地方各级财政部门在坚持严控一般性支出，厉行节约、勤俭办一切事情同时，要依法依规组织财政收入，持续整治违规收费行为，坚决防止收过头税，杜绝乱收费、乱罚款、乱摊派，不增加市场主体负担。坚决落实党中央、国务院确定的各项减税退税降费政策，确保应减尽减、应退尽退，依法打击各种偷税、漏税、骗补等行为。严禁通过举债储备土地，不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入，不得巧立名目虚增财政收入，弥补财政收入缺口。进一步规范地方事业单位债务管控，建立严格的举债审批制度，禁止新增各类隐性债务，切实防范事业单位债务风险。 周观点：二十大报告中房地产相关表述中性温和，强调加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。我们认为后续地产政策不会出现方向性转变，将会在现有政策框架体系中维持宽松状态，直至市场恢复平稳。此轮放松周期持续性强，放松效应仍在累积，随着居民购房信心逐渐回复，回暖可期。中长期看，随着风险房企收缩，更多资源整合机会和购买力向高信用头部公司集聚。建议关注：1）房地产开发：保利发展、招商蛇口、华发股份、建发国际集团；2）物业管理：招商积余、华润万象生活、新大正；3）房地产经纪行业：我爱我家。 风险提示：房地产调控政策放宽不及预期；行业下行持续，销售不及预期；行业信用风险持续蔓延,流动性恶化超预期；疫情反复、发展超预期。

2022年10月18日发布 投资要点： 投资建议：1）白电：成本加需求端的双端改善，白电盈利修复的确定性较强。建议关注随地产市场修复，空调业务稳健增长的格力电器，以及国际化趋势加强，高端份额不断提升的海尔智家。2）黑电：成本端面板价格的下降和国际体育赛事对终端需求的拉动共同促进黑电盈利剪刀差兑现，建议关注深耕彩电业务，2022年卡塔尔世界杯合作伙伴海信视像，和大屏化趋势下，在场景拓展和产品形态上更加便捷的投影仪龙头极米科技和光峰科技。3）小家电：我国家用电器行业正在经历由“家用”向“个人电器”过渡的阶段，个护/清洁/厨房小家电市场目前体量小，渗透率低，未来成长性显著。建议关注立足于劳动替代刚需的清洁电器龙头科沃斯和石头科技，以及在产品品类拓展上发力，具备塑造爆款能力的苏泊尔、九阳电器和飞科电器。 市场行情回顾：本月（2022.09.14-2022.10.14，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌8.55%，在申万31个一级行业中位于第27位，相对深证成指、上证指数、沪深300、创业板指分别变化-2.82pcts、-3.43pcts、-3.54pcts、-5.52pcts。子板块中其他家电、小家电、厨卫电器、照明设备、黑色家电、白色家电、家电零部件的涨跌幅分别为5.25%、-1.41%、-6.12%、-6.40%、-8.49%、-10.31%、-11.29%。 行业动态数据：根据产业在线数据，2022年8月，家用空调产量1124.90万台，同比+8.71%，销量1204.89万台，同比+10.58%，洗衣机产量592.20万台，同比-6.53%，销量600.23万台，同比-4.89%，冰箱产量629.80万台，同比-8.70%，销量612.67万台，同比-14.01%。根据奥维云网数据，9月彩电线上零售额为44.43亿元，同比-13%，线下零售额为15.79亿元，同比-32.36%；扫地机器人线下渠道实现销额2047.97万元，同比+18.15%，线上实现销额5.66亿元，同比-1.35%；洗地机线下渠道实现销额3381.92万元，同比+9.30%，线上实现销额4.62亿元，同比+44.50%。 上游原材料价格：2022年9月，LME铜现货价7735美元/吨，月度同比-17.05%，月度环比-2.98%；LME铝现货价2230美元/吨，月度同比-21.47%，月度环比-8.40%；螺纹钢价3951元/吨，月度同比-28.22%，月度环比-4.63%；中塑价格指数786，月度同比-5.95%，月度环比-1.19%。 行业动态：1）清洁电器品牌齐上新，积极备战双十一大促。2）体育赛事提振黑电销售，海信视像三季报预告超预期。 风险提示：疫情反复影响，原材料价格波动，市场竞争加剧。

2022年10月18日发布 核心观点 PGA性能优越。可降解塑料大多存在降解条件限制，且性能较传统塑料差距明显。而PGA具有目前最快的降解速度并且不需要特殊降解条件，能够降低垃圾集中处理的难度，特别适用于一次性塑料制品。PGA在机械强度、阻隔性和耐热性三方面表现十分优异，并且具有生物相容性，在油气开采、农业生产、食品包装和医疗等领域也有很好的应用前景。 国内研发煤基PGA生产路线助力降本增产。我国自主研发的煤基PGA合成路线适合大规模生产并且成本较低。我们估算煤基PGA生产成本为10111元/吨，低于PBAT和PLA的生产成本，与煤制聚乙烯工艺的生产成本相近。若生产企业本身可以提供煤炭资源，PGA的生产成本可下降至6681元/吨，在成本面有望与PE和PP竞争。随着我国自主研发的煤基工艺路线的落地，PGA将步入产能快速增长期，未来四年我国将新增80万吨PGA产能，且主要来自于中国石化、国家能源集团等央企。 煤制PGA具有重大战略意义。我国贫油少气富煤的资源禀赋推动了煤制烯烃的发展，但由于碳排放巨大，大量投建煤制烯烃对于实现双碳目标非常不利。煤制PGA的碳排放远低于煤制烯烃，实现了低碳排放下煤炭转化为基础塑料制品的过程，规避了我国需要煤化工保障自给率但碳排放又过大的矛盾，具有重大战略意义。在低端领域使用PGA大量替代现有的聚乙烯和聚丙烯制品，就能够将宝贵的烯烃资源更多用于高端材料和精细化工等无法替代的领域中去。考虑到PGA降解快、PLA降解慢的特点，我们认为未来大概率会形成PGA用于生产一次性、周转率高的低端塑料制品，PLA用于生产部分中端塑料制品，乙烯丙烯向高端塑料制品和精细化工品集中的格局。 投资建议与投资标的 综上，我们看好PGA未来的产业化前景。目前布局了PGA产能的上市公司仅有中石化一家，但中石化的业务体量很大，PGA未来产能释放对其整体业绩不会产生明显影响。因此我们建议持续关注现有煤化工企业，尤其是具备煤炭生产能力的煤化工企业，对PGA的投产意愿。 风险提示 政策风险；项目进展不及预期；市场开拓不及预期；煤价波动；成本测算差异风险。

2022年10月18日发布 投资要点 【工信部：1-8月全国晶硅组件出口累计约108GW，出口量同比增长70.2%】10月14日，工信部发布2022年7—8月全国光伏制造行业运行情况，2022年7-8月，我国光伏产业运行整体平稳，根据行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国晶硅电池产量达47.6GW（吉瓦）。1-8月份全国晶硅组件出口累计约108GW，出口量同比增长70.2%。多晶硅环节，7-8月份全国产量约12.05万吨。硅片环节，7-8月份全国产量约53.67GW，出口约6.1GW。电池环节，7-8月份全国晶硅电池产量约47.6GW，出口约4.2GW。组件环节，7-8月份全国晶硅组件产量约43.13GW。 【26.1%！N型TOPCon电池转换效率新记录】日前，晶科能源宣布，其研究院自主研发的182N型高效单晶硅电池技术取得重大突破，经权威第三方测试认证机构中国计量科学院检测实验室认证，全面积电池转化效率达到26.1%，又一次创造了182及以上尺寸大面积N型单晶钝化接触（TOPCon）电池转化效率新的世界纪录，再次突破今年4月创造的25.7%的转换效率。 【特斯拉上海工厂升级后“大爆发”：9月交付量超8.3万辆，再创新纪录】中国乘联会数据显示，9月份国内新能源乘用车批发销量达66万辆左右，同比增长95%，环比增长5%。其中，特斯拉中国9月交付量达83,135辆，创下月度交付新纪录。这一数字较8月份增长了8%，超过了中国电动汽车批发销量的环比增幅。这也创下了特斯拉上海工厂自2019年12月投产以来的新纪录，之前的销售纪录为今年6月创下的78906辆。 【锂电：新能源汽车产销破70万辆大关，材料端钴锂价格均有上行】根据SMM，本周碳酸锂价格大幅上涨。供应紧张的局面短期内未有所缓解，预计后续随锂盐厂的逐步爬坡以及国外进口矿石的增量，供应紧缺的局面将有所缓解。本周氢氧化锂价格上行。需求量增加叠加碳酸锂价格高位的情绪面支撑，氢氧化锂市场成交价格仍小幅上行。本周硫酸钴价格上涨。近期硫酸钴企业报价提至6.3-6.4万左右，实际成交价格在6.2-6.3万范围内，价格或将处于缓慢上行中。本周三元前驱体价格有所上行，三元价格小幅上涨。近期镍盐供给依旧偏紧带动价格上行，钴盐受成本推动价格有所上涨；头部电池厂与二梯队双双增量带动前驱需求上行。成本端与需求端推动下，前驱体价格有所上行。本周磷酸铁锂价格持稳。本周已有部分型号负极产品价格下调，但负极整体价格以稳为主，暂未出现普遍下调。本周隔膜价格持稳。本周电解液价格小幅上调。主要由于上游六氟原料市场价格走高，电解液受六氟价格影响，市场价格上调。重点推荐：宁德时代、恩捷股份、德方纳米、凯盛新材，华友钴业，建议积极关注：派能科技、璞泰来、天赐材料。 【光伏产业链：海外汇率波动较大，终端渐趋观望】PVInfoLink数据，10月12日，【硅料】多晶硅致密料主流报价30.3万元/吨，均价与节前持平。硅料环节新产能在四季度即将迎来环比25%甚至以上的产能增幅，硅料有效产量也将有比较明显的上升。近期受西北主要省区疫情冲击等影响，上游环节物流运输和通行效率受到不同程度影响。【硅片】单晶硅片182mm主流报价7.520元/pc，均价与节前持平。单晶硅片210mm主流报价9.910元/pc，均价与节前持平。突发疫情改变硅片月中旬的供需关系，会在时间节点上延迟对供需环境的影响，但是整体供应规模的增量仍然会对月底或下月初的价格变化造成一定压力。【电池片】182mm的单晶PERC电池片主流报价为1.330元/W，均价较节前上涨0.8%。210mm的单晶PERC电池片主流报价为1.330元/W，均价较节前上涨2.3%。四季度到来，组件产能利用率相应提升，电池片供应紧张事态加剧，预期10月电池片价格仍将在高位徘徊，在靠近年底电池片拉货需求减少时才会缓解供应情势。【组件】365-375/440-450W单晶单玻PERC组件主流报价1.930元/W，均价与节前持平。182mm单晶单玻PERC组件主流报价1.980元/W，均价与上周持平。9-10月地面项目开始启动，当前一线组件排产大多维持80%以上的稼动水平，中小企业则有部分受制高昂电池片价格影响，开工率有部分萎缩以及接手代工订单维持稼动。重点推荐：爱旭股份，通威股份，隆基绿能，福斯特，金博股份，大全能源，建议关注：晶科能源，美畅股份，海优新材。 风险提示：光伏新增装机不及预期，新能源车产销量不及预期，原材料价格大幅波动影响行业需求，其他突发爆炸等事件的风险。

2022年10月18日发布 9月28日，中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款。与近期推出的其他专项贷款相比，设备更新改造专项再贷款的政策支持力度更大。促投资、宽信用、兼顾内外平衡，政府扶持决心空前。在市场需求略显疲软的情况下，政府需求担当大任，信创向更广阔的方向延伸。专项再贷款资金支持下，教育信息化建设有望步入新阶段。设备更新改造专项再贷款在教育领域的支持重点为职业院校、高等学校教学科研、实验实训等重大设备购置与更新改造。时间窗口紧迫，落地进程加快。设备更新改造专项贷款有助于实现教育信息化“三全两高一大”发展目标。建议关注产业链投资机会。 本周观点： 题材面：9月28日，中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度为2000亿元以上，利率1.75%。支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等提供贷款，支持教育、卫生健康等10个领域教育的设备购置与更新改造。与近期推出的其他专项贷款相比，设备更新改造专项再贷款的政策支持力度更大，设备更新改造专项再贷款可搭配为期2年的2.5%的财政贴息，将贷款主体的实际贷款成本由不高于3.2%降至不高于0.7%。促投资、宽信用、兼顾内外平衡，政府扶持决心空前。在市场需求略显疲软的情况下，政府需求担当大任，信创向更广阔的方向延伸。专项再贷款资金支持下，教育信息化建设有望步入新阶段。设备更新改造专项再贷款在教育领域的支持重点为职业院校、高等学校教学科研、实验实训等重大设备购置与更新改造。时间窗口紧迫，落地进程加快。设备更新改造专项贷款有助于实现教育信息化“三全两高一大”发展目标。建议关注产业链投资机会。 建议关注：光通信(中天科技、天孚通信)、IDC(科华数据、英维克)、连接器(瑞可达、意华股份)、物联网（移为通信、广和通）、网络设备（亿联网络）、半导体（唯捷创芯）、电子仪器（普源精电）。 行情回顾： 上周（1010-1016）通信板块受大盘影响景气度上升趋势明显，从大板块来看，通信运营、终端传输设备、通信配套服务和终端设备均呈现上升趋势，通信配套服务涨幅最大，涨幅为10.18%。全周（1010-1016）建议关注标的组合阶段性表现较好，按照算数平均计算组合周涨幅为7.23%，跑赢通信(申万)板块指数（5.02%）、创业板指数（6.34%）、沪深300指数（0.99%），跑输上证指数（1.57%）。 风险提示： 中美贸易摩擦造成的不确定性因素，5G建设速度未达预期，疫情反复导致国内经济承压，“东数西算”项目推进进度受疫情影响，政策落地不及预期。