2022年10月19日发布 光伏银浆行业综述 光伏银浆是光伏电池的重要原材料之一属于电子浆料的一种，主要通过丝网印刷技术制成栅线，作为光伏电池的电极。根据光伏银浆位置的不同可以将其分为正面银浆及背面银浆，其中，背面银浆能够实现国产化而正面银浆尚未完全实现。研磨是制备光伏银浆过程中的核心工艺，决定最终产品质量好坏。受益于未来全球光伏装机的增长以及N型电池渗透率的上升预计2026年中国光伏银浆消耗量将达4.596.6吨，2021至2026年复合年化增长率为8.4% 光伏银浆产业链 光伏银浆行业产业链结构较为简明，上游主要是银粉等原材料，其中，银粉目前以从日本进口为主，中游为银浆制备企业下游是光伏电池企业，对中游企业产品认证要求较高。银粉是生产光伏银浆最重要的原材料，在银浆生产中成分占比与成本占比皆为最高，其中，球状银粉主要用于制备正面银浆而片状银粉则主要用于制备背银电极。光伏银浆行业具有高技术门槛高客户门槛、高资金门槛以及高人才门槛等特征，其所涉及技术众多且下游客户对于稳定性需求较高，研发投入周期较长且资金较大。目前p型电池依然是光伏市场主流电池技术，但是N型电池被认为是未来的主要发展方向，其中，HT电池需要采用低温银浆技术，对十企业技术要求更高，目前低温银浆依然以进口为主

2022年10月19日发布 投资要点 主要事件:10月14日中国石化新闻办发布，我国首个万吨级48K大丝束碳纤维工程第一套国产线在上海石化碳纤维产业基地投料开车，并生产出合格产品。中国石化研发生产的大丝束碳纤维，是一种含碳量在95%以上的高强度新型纤维材料。力学性能优异，比重不到钢的四分之一，强度是钢的7至9倍，并且还具有耐腐蚀的特性。中国石化是国内首家、全球第四家掌握大丝束碳纤维生产技术的企业，此次项目全部建成后总产能将达2.4万吨/年原丝以及1.2万吨/年大丝束碳纤维。 大丝束碳纤维国产化提速，多企业持续扩大产能。根据《2021年全球碳纤维复合材料市场报告》数据，2021年全球碳纤维需求大约为11.8万吨，中国碳纤维总需求约为6.2万吨，占全球总需求的52.9%，碳纤维进口量约为3.3万吨，比例为53.1%，我国碳纤维长期海外进口依赖度较大。近年来碳纤维国产化成为主要政策扶持对象，尤其是新能源、航空、交通等下游市场应用逐步爆发，应用率不断提升，市场需求量猛增，越来越多厂商开始在大丝束碳纤维领域猛扩产能。例如吉林化纤系目前碳纤维有效产能约为2.5万吨，7月初又启动年产6万吨碳纤维项目，总投资为103亿元；新疆隆炬新材料十四五期间计划投资60亿元，建设大丝束碳纤维年产5万吨项目，预计今年年底有效产能达到5000吨。 大丝束碳纤维风电需求两头在外，长期看碳纤维替换玻纤为未来风电领域主要增量。从终端应用看，风电叶片是碳纤维主要应用领域，其中以大丝束需求为主。2021年全球风电叶片碳纤维需求约为3.3万吨，占总需求的28%，我国风电叶片碳纤维需求约为2.3万吨，占我国总需求的36.1%，但我国需求主要体现为碳梁代工，实际运用以海外风电龙头维斯塔斯为主。换算成实际需求，2021年我国风电厂家碳纤维用量约不到5000吨，海外风电厂商用量为3.2万吨，国内实际需求占比仅为15%。根据克拉克森数据，当前我国海风装机容量已经达到全球海风装机容量的45%，2021年新增装机容量在全球占比已经超过80%，是主要的海风增量市场。随着陆风向海风的转移，风电叶片大功率和大型化是必然趋势，而玻纤将无法适用于大尺寸叶片，碳纤维对玻纤的替换将成为风电叶片碳纤维增量的主要增长极。今年7月19日维斯塔斯拉碳纤维叶片核心专利拉挤工艺到期，未来碳纤维产业链有望降本提效，碳纤维长期看需求放量确定性高。 投资建议：建议关注中复神鹰（新股组覆盖）、精功科技（未覆盖）。中复神鹰是国内高性能小丝束碳纤维龙头，下游应用领域包括碳/碳复材、压力容器等。根据公司三季度业绩预告，公司前三季度实现收入和净利润同步大幅增长（营业收入较上年同期同比增长95.88%至115.75%；归母净利润较上年同期同比增长101.26%至121.78%，业绩增长超预期，根据新股组预计，随着公司新增产能释放及下游需求保持景气的共同推动下，2022年公司全年业绩保持高增速确定性较高。精功科技为国内唯一一家能够提供千吨级碳纤维生产线整线的厂商，目前企业碳纤维成套生产线以12K、24K、48K及以上原丝为原料，具备年生产1千吨以上碳纤维生产能力，技术处于国际先进水平。当前公司碳纤维整线业务占比超过50%，公司为吉林系、宝旌系、新疆隆炬等企业的设备主要供应商，未来潜在订单充足，业绩爆发确定性强。 风险提示：市场竞争加剧风险、丙烯腈等原材料价格上涨、碳纤维价格持续高位国内风电叶片需求受阻难以放量、中游企业扩产不及预期。

2022年10月19日发布 星环科技是国内领先的企业级大数据基础软件开发商。星环科技是国内领先的企业级大数据基础软件开发商，围绕数据的集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通等数据全生命周期提供基础软件及服务，已形成大数据与云基础平台、分布式关系型数据库、数据开发与智能分析工具的软件产品矩阵，支撑客户及合作伙伴开发数据应用系统和业务应用系统，助力客户实现数字化转型。2022年6月，公司多个产品或子产品入选Gartner发布的《中国数据库管理系统供应商识别指南》，在识别的8类数据库管理系统产品中，公司入选产品覆盖其中7类，是覆盖超过7类或以上产品的四家厂商之一，以及覆盖多模数据库的四家厂商之一。 公司营收保持稳健增长，毛利率维持高位。公司营收保持稳健增长，公司营业收入从2018年的1.13亿元增长到2021年的3.31亿元，复合增速43.1%，公司当前各项费用投入较大，目前仍处于亏损状态。公司作为大数据产品型公司，2018-2021年毛利率分别为61.61%、60.69%、58.02%、58.94%，毛利率水平维持高位，此外，公司十分重视研发投入，研发费用绝对值保持稳定增长，研发费用率依旧维持高位。从客户行业划分来看，金融、能源、政府等为公司当前主要行业。 以大数据基础平台为核心，构建明日数据世界。公司主要为客户提供数字化基础设施底层、中间层的基础软件和技术服务，支持客户的技术团队及合作伙伴构建数据和业务应用系统，助力客户进行数字化转型。大数据基础软件业务为公司主营业务，营收占比超八成，主要包括大数据与云基础平台软件（TDH和TDC）、分布式关系型数据库（ArgoDB和KunDB）、数据开发与智能分析工具（TDS和Sophon）三大类。公司主要以软件授权的方式交付，少量情况下提供软硬一体交付方式。 大数据产业如火如荼，分布式、云原生成为趋势。全球大数据市场规模由2015年231亿美元增长至2019年的496亿美元，年复合增长率约为21.1%，全球整体市场规模有望在2024年超过800亿美元，2019至2024年复合增长率约为11.8%。随着硬件成本的下降以及软件附加值的提升，软件将成为全球大数据市场最主要的收入来源。分布式、云原生、统一多模型成为行业的主要发展趋势：分布式技术不仅能提供高弹性、支持高并发时，还具有支持关系型数据库中强事务性的特性；云原生大数据平台架构提供了高弹性拓展、海量存储、多种数据类型处理及低成本计算分析的能力；多种数据库模型统一大数据平台能够有效提升场景效率，关联不同模型的数据，实现统一分析管理，以及降低运维成本和数据持有成本。 风险提示：研发成果商业化转化不确定性的风险；实控人持股比例过低的风险；国产替代进度不及预期的风险。

2022年10月19日发布 稳步推进双碳政策，保证能源安全。“二十大”报告提到（一）积极稳妥推进碳达峰碳中和，完善能源消耗总量和强度调控，重点控制化石能源消费，逐步转向碳排放总量和强度“双控”制度。加快规划建设新型能源体系，统筹水电开发和生态保护。（二）健全国家安全体系，强化经济、重大基础设施、资源等安全保障体系建设。（三）到2035年，实现高水平科技自立自强。学习“二十大”报告，建议关注有色金属领域关于降低能耗、资源自给、技术突破带来的投资机会。 从有色金属领域来看，一方面，稳步推进碳达峰有利于再生金属发展。再生金属能耗远低于原生金属，未来将持续加大再生金属资源利用。根据发改委发布的《关于印发“十四五”循环经济发展规划的通知》，预计2025年我国再生铜、再生铝、再生铅消费分别达到400万吨、1150万吨及290万吨，较2020年年分别增长23.1%、55.4%和20.8%。相关标的：怡球资源。一方面，铜、锂等作为能源转型的重要金属，且当前我国对外依存度较高，高度重视有色金属矿产资源的勘探开发，提高矿产资源自给率有助于行业长期发展。相关标的：天齐锂业、赣锋锂业、紫金矿业。另一方面，重视研发与技术积累，国家在一些关键核心技术实现突破，如大飞机制造等。相关标的：楚江新材、南山铝业。 另外，上周公布的美国9月CPI超出市场预期，强化了美联储11月继续加息75个基点的预期，美元指数有望维持强势运行，令有色整体承压，不过美联储官员表示警惕市场，加息不必再提速。9月社融数据超预期，反应国内经济复苏动能增强。LME考虑是否禁止俄罗斯金属交易，供应端不确定性增加，短期或为金属价格提供支持，有色金属料震荡走高。1）云南地区电解铝厂暂无进一步减产消息，产能维持当前水平，四川、广西等地铝厂复产及白音华、贵州元豪新增产能释放带动全国产能增长，预计10月底国内电解铝运行产能达到4078万吨，环比增长50万吨。需求方面，汽车、光伏相关订单明显增加，铝下游开工边际向好。海外供给干扰因素及国内需求改善，铝价料震荡走高。2）继Pilbara锂精矿拍卖价创新高后，澳洲又一锂矿商CoreLithium以951美元/吨的成交价完成了首次锂辉石原矿的拍卖招标，本批锂原矿加工成碳酸锂的成本至少40万元/吨，且加工成氢氧化锂成本更甚，锂价受成本拉动进一步升高。供需方面，碳酸锂产量较为稳定，四季度为汽车销售旺季，市场对未来需求持乐观心态，下游行业持续高景气度。预计锂价仍维持稳中走升。 风险提示：地缘政治冲突恶化、全球经济衰退、国内疫情反复、美联储超预期快速加息。

2022年10月19日发布 2022年10月16日，中国共产党第二十次全国代表大会在北京召开，大会报告亮点纷呈，其中多处提到的确保粮食安全、能源安全、加快新能源新材料发展等也为化工行业指明了发展方向。 粮食安全：二十大报告指出，确保粮食安全，要全方位夯实粮食安全根基，全面落实粮食安全党政同责，牢牢守住十八亿亩耕地红线，逐步把永久基本农田全部建成高标准农田，深入实施种业振兴行动，强化农业科技和装备支撑，健全种粮农民收益保障机制和主产区利益补偿机制，确保中国人的饭碗牢牢端在自己手中。自2020年疫情之初，各国纷纷将粮食安全置于重要地位，今年以来叠加俄乌冲突影响，全球粮食供应紧张，价格维持高位，化肥同样受俄乌冲突影响供应紧张，国内外价差维持高位，磷肥叠加原料端磷矿石供应约束，同时下游磷酸铁、磷酸铁锂等新能源新材料带来的需求增长，景气度有望持续，建议关注云天化、湖北宜化、兴发集团。 能源安全：二十大报告指出，实现碳达峰碳中和是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革。立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，有计划分步骤实施碳达峰行动。完善能源消耗总量和强度调控，重点控制化石能源消费，逐步转向碳排放总量和强度“双控”制度。推动能源清洁低碳高效利用，推进工业、建筑、交通等领域清洁低碳转型。深入推进能源革命，加强煤炭清洁高效利用，加大油气资源勘探开发和增储上产力度，加快规划建设新型能源体系，统筹水电开发和生态保护，积极安全有序发展核电，加强能源产供储销体系建设，确保能源安全。完善碳排放统计核算制度，健全碳排放权市场交易制度。提升生态系统碳汇能力。积极参与应对气候变化全球治理。上游油气资源相关标的包括中国石油、中国海油、广汇能源。 新能源新材料：二十大报告指出，加快发展方式绿色转型。推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节。加快推动产业结构、能源结构、交通运输结构等调整优化。推动战略性新兴产业融合集群发展，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎。我们认为新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，光伏产业链建议关注联泓新科、风电产业链相关标的为吉林碳谷。 风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求不及预期；汇率大幅波动。

2022年10月19日发布 核心观点 报告提出健全新型举国体制，强化国家战略科技力量。二十大报告提出：“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位。完善党中央对科技工作统一领导的体制， 健全新型举国体制，强化国家战略科技力量，优化配置创新资源，优化国家科研机构、高水平研究型大学、科技领军企业定位和布局，形成国家实验室体系，统筹推进国际科技创新中心、区域科技创新中心建设，加强科技基础能力建设，强化科技战略咨询，提升国家创新体系整体效能。深化科技体制改革，深化科技评价改革，加大多元化科技投入，加强知识产权法治保障，形成支持全面创新的基础制度。培育创新文化，弘扬科学家精神，涵养优良学风，营造创新氛围。扩大国际科技交流合作，加强国际化科研环境建设，形成具有全球竞争力的开放创新生态。” 报告提出到 2035 年，我们要实现高水平科技自立自强。二十大报告提出：“坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、面向人民生命健康，加快实现高水平科技自立自强。以国家战略需求为导向，集聚力量进行原创性引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战。加快实施一批具有战略性全局性前瞻性的国家重大科技项目，增强自主创新能力。加强基础研究，突出原创，鼓励自由探索。提升科技投入效能，深化财政科技经费分配使用机制改革，激发创新活力。加强企业主导的产学研深度融合，强化目标导向，提高科技成果转化和产业化水平。强化企业科技创新主体地位，发挥科技型骨干企业引领支撑作用，营造有利于科技型中小微企业成长的良好环境，推动创新链产业链资金链人才链深度融合。”此外，报告还提出：“到2035 年，我国发展的总体目标是：经济实力、科技实力、综合国力大幅跃升，人均国内生产总值迈上新的大台阶，达到中等发达国家水平；实现高水平科技自立自强，进入创新型国家前列。” 看好举国体制发展下半导体国产化替代进程加速。 在海外对国内半导体产业发展日益严格的限制下，二十大报告提出的举国体制强化国家战略科技力量，有望为国内半导体行业发展注入强劲动能，半导体领域的国产替代有望在国家的大力支持下快速发展。我们看好半导体全产业链国产化替代进程加速，其中，半导体设备、材料领域部分卡脖子环节有望取得突破，已实现技术突破领域有望实现加速导入；模拟和数字芯片等 IC 设计领域自主创新能力有望得到提升；碳化硅等第三代半导体领域有望加速追赶海外企业；功率半导体器件国产化替代进程有望显著加速。 投资建议：推荐关注半导体设备、材料、模拟芯片、功率半导体核心标的。 风险提示：国产化替代不及预期。

2022年10月19日发布 投资要点： 本月观点：行业前三季度，内销与新兴品类增长相对较好。2022年初以来，我国家电行业在消费环境疲软状态下景气程度持续偏低，但从不同地区市场与细分品类表现来看，仍存在结构性亮点和明显分化。相较于出口增速受上年高基数影响出现连续下滑的情况，内销市场在 Q2-Q3 全国多地持续高温，以及疫情防控下居民对食品储存需求的提升下，以空调、冰箱/冰柜为主的大家电销售量明显提升。另一方面，不同于受地产市场拖累影响而持续低迷的传统家电产品，细分新兴品类，如干衣机、洗碗机、集成灶等家电产品销售表现仍为亮眼。此外，部分较高契合消费者生活场景所需的小家电产品，市场呈现放量增长。因此，在当前以需求为导向的行业发展方向下，具备高景气、低渗透的新兴品类，是家电行业持续升级发展的主要驱动力。同时，虽已进入存量时代的传统品类，但在技术革新与消费者需求点增多的驱动下，以高端化、智能化为方向的发展主线仍将继续拓宽其增长空间，为行业整体发展提供有力支撑。 三季报发布窗口期，部分企业经营业绩超预期。 2022Q3 期间，在宏观经济环境波动，和地缘政治冲突持续下，行业供需两端依然面临较大挑战，但部分企业能够及时调整策略，不断优化产品与渠道结构，经营业绩逆势实现稳步或大幅增长。其中，飞科电器通过有效的营销提价方式，收入与利润端呈现高增态势，根据其公布的业绩快报显示，公司前三季度共实现营业收入 37.14 亿元，同比增加29.74%；实现归母净利润约 7.42 亿元，同比增加 47.57%。海信视像在技术与产品结构不断升级下，毛利率进一步提升，预计前三季度共实现归母净利润 4.7-5.2 亿元，同比增长 100.02%-118.02%。 投资建议：近期欧洲能源危机有所加剧，对我国热泵及相关产品需求明显提升，建议关注热泵出口规模稳增的美的集团（000333.SZ） ；同时，建议关注需求边际有望修复的格力电器（000651.SZ） ；中央空调与新能源车热管理业务稳步提升的海信家电（000921.SZ） ；出口代工与自主品牌业务双线增长的新宝股份（002705.SZ） 、比依股份（603215.SH） ，以及品类与渠道拓展顺利的苏泊尔（002032.SZ） 。 风险提示：市场需求低于预期；房地产市场回暖慢于预期；原材料价格持续波动；行业竞争格局加剧风险。

2022年10月19日发布 事件：10月18日，中国移动公示2021-2022年PC服务器集中采购第二批次（标包7-9）结果。新华三、中兴通讯、浪潮信息、紫光华山、烽火通讯、神州数码等7家中标。 本次集采整体国产化率达61.04%：海光服务器占比41.08%，鲲鹏服务器占比19.95%。4月29日，中国移动发布了2021-2022年PC服务器集中采购第二批次（标包7-9）招标公告。本次采购规模为34400台，其中标包7为采用海光芯片的PC服务器，合计14133台，占比41.08%；标包9为采用鲲鹏芯片的PC服务器，合计6864台，占比19.95%，本次集采整体国产化率为61.04%。 本次集采具体中标情况：根据招标公告份额分配计算，本次集采海光服务器（标包7）的中标候选人分别为新华三、中兴通讯、浪潮信息，中标数量及份额为7067台（50%）、4240台（30%）、2827台（20%）；鲲鹏服务器（标包9）的中标候选人为烽火通讯、神州数码，中标数量及份额为4805台（70%）、2059台（30%）。 中国移动2021-2022年PC服务器采购整体国产化率将达41.43%。此前公布的中国移动2021-2022年PC服务器集采第一批次及补采共采购204696台服务器，国产芯片服务器占比41.65%，其中海光占比19.74%，鲲鹏占比21.90%。中国移动2021-2022年PC服务器集采第二批次（标包1-6）采购47845台服务器，国产芯片服务器占比26.41%，其中海光占比11.36%，鲲鹏占比15.05%。算上本次集采的标包7-9，中国移动PC服务器集采中，采用海光芯片的服务器将达59982台（占比20.90%），采用鲲鹏芯片的服务器将达58901台（占比20.53%），整体国产服务器占比将达41.43%。 美国扩大半导体对华出口管制，行业信创持续加速。今年以来，以运营商为代表的行业信创持续加速，信创产品份额不断提升，本次移动集采再次表明行业信创正在加速，而近期美国扩大半导体对华出口管制对我国计算机产业基础软硬件安全问题再次敲响警钟。预计后续除运营商外，金融、能源及各类央企信创也有望加速。 投资建议：关注鲲鹏生态和海光生态相关标的。鲲鹏产业链重点推荐鲲鹏整机环节的神州数码、拓维信息，关注海量数据；海光生态重点推荐中科曙光、浪潮信息、紫光股份，关注海光信息。 风险提示：政策推进不及预期；宏观经济下行的风险。

2022年10月18日发布 我们认为当前销售处于筑底回升阶段，在中央多重有利因素的叠加带动以及地方的积极落实跟进下，本周我们看到了新房与二手房成交高频数据均出现了回升，不过持续性仍待观察。 核心观点 本周新房成交同比降幅收窄，高能级城市率先修复；二手房成交同比增速转正。43城新房成交面积347.7万平，同比下降36.2%，同比降幅收窄了18.4个百分点；一、二、三线城市同比增速分别为-7.0%、-28.8%、-41.1%，其中一、二线城市同比降幅分别收窄了50.8和29.2个百分点，三线城市同比降幅扩大了18.4个百分点。15城二手房成交面积167.2万平，同比上升57.9%，同比由负转正，同比增速较上周提升了127个百分点；一、二、三线城市同比增速分别为26.6%、95.2%、118.9%，同比增速较上周分别提升了86、193、196个百分点。 新房库存面积、去化周期同环比均上升。14城新房库存面积为1.0亿平，环比上升1.0%，同比上升4.6%，去化周期为13.6个月，环比上升0.1个月，同比上升1.9个月。一、二、三线城市库存面积环比增速分别为1.7%、-3.8%、16.9%；去化周期分别为11.0、12.7、14.3个月，环比变动0.2、-0.5、2.1个月。 土地市场同比量涨价跌，溢价率同环比均提升。百城土地成交建面1318万平，环比-73.1%，同比+14.5%；成交土地总价152亿元，环比-84.3%，同比-42.3%；楼面均价1154元/平，环比-41.6%，同比-49.6%；溢价率10.58%，环比+340.8%，同比+565.4%。 本周房企国内债券发行规模同比大幅增长。房地产行业国内债券总发行量为128.7亿元，同比+145.1%；净融资额为+50.6亿元。其中央国企国内债券总发行量为122.7亿元，同比+133.7%；净融资额为+86.2亿元。民企国内债券总发行量为6.0亿元，同比-52.9%；净融资额为-35.7亿元。 板块收益有所下降。房地产行业绝对收益为-1.7%，较上周下降1.7个百分点；相对沪深300收益为-2.7%，较上周下降2.7个百分点。房地产板块PE为12.21X，较上周下降0.22X。 本周（10.8-10.14），北上资金对医药生物、有色金属和传媒加仓金额较大，分别为15.32、10.73和9.61亿元。对房地产的持股占比下降0.09%（上周无明显变化），净买入-7.05亿元（上周净买入0亿元）。 投资建议 我们认为当前销售处于筑底回升阶段，在中央多重有利因素的叠加带动以及地方的积极落实跟进下，本周（国庆节后第一周）我们看到了新房与二手房成交高频数据均出现了回升，不过持续性仍待观察。截至10月16日，已经有超过20个城市公告落实跟进中央930政策，对住房公积金贷款利率或商业贷款利率进行了下调。本周也有财联社多家媒体报道称，苏州政府拟“定向回购部分新房项目”，我们认为，地方政府回购商品房是出于稳定市场的目的，加速库存去化，减轻房企的资金周转压力，绝大部分被回购的商品房或用于保障性住房，整体房地产市场回暖仍需购房者的信心恢复。二十大报告针对住房市场的相关表述为“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”，与十九大报告一致，我们认为中央将继续发力完善住房供给侧，并大力推动保障与租赁市场的发展。 预计短期内，中央及地方需求端政策将带动刚性和改善性需求的释放，在政策不断发力、逐步落地的背景下，房地产市场也将逐步回稳。建议关注销售基本面兑现后的地产板块机会。我们建议关注以下三条主线逻辑：1）稳健的龙头和区域性央国企，行业见底后带动龙头销售复苏，稳健经营的同时仍能保持一定拿地强度：保利发展、招商蛇口、华润置地、中国海外发展、越秀地产、建发国际；2）现金流和财报质量较好的区域性民企龙头，将受益于特定区域楼市复苏、需求稳健，同时在深耕区域内逆势拿地扩张：滨江集团。 风险提示 房地产调控持续升级；销售超预期下行；融资持续收紧。

2022年10月18日发布 【原油价格板块】截止2022年9月30日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油价格分别为87.96、79.49、81.30美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-11.43%）、WTI原油（-13.26%）、俄罗斯ESPO（-4.07%）。年初至今不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+11.37%）、WTI原油（+4.48%）、俄罗斯ESPO（+3.36%）。 【原油库存板块】根据10月报最新预测，IEA、EIA和OPEC评估2022年全球原油库存或将分别+1.47、+33.18、-9.84万桶/日，较9月预测分别+0.14、-22.82、+14.89万桶/日，三大机构预测2022年平均库存变化为-1.97万桶/日，较9月预测均值-3.97万桶/日；预测2023年全球原油库存或将分别-95.04、-31.37、-59.99万桶/日，较9月预测分别+0.26、-9.62、+18.92万桶/日，三大机构预测2023年库存平均-70.79万桶/日，较9月预测均值+4.65万桶/日。对于2022Q4，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别-34.13、-2.15、-87.29万桶/日，三大机构预测库存平均-40.15万桶/日。虽然IMF等机构纷纷下调了GDP增速预期，但三大机构均预测了2022Q4及2023年全球原油去库存趋势，主要考虑2023年初欧盟对俄罗斯的制裁落实和OPEC从2022年11月持续至2023年12月的减产。 【原油供给板块】IEA、EIA、OPEC三大机构10月报对2022全球原油供给预测量分别为9963.97、9989.54、9957.63万桶/日，相较9月预测量分别+6.22、-18.46、-20.45万桶/日；对2023年原油供给预测量分别为10027.46、10072.60、10141.82万桶/日，相较9月预测量分别-31.54、-55.4、-52.25万桶/日。三大机构均下调了2022-2023年全球原油供给预测，主要考虑OPEC减产影响。具体来看，IEA、EIA和OPEC预测2022Q4全球原油供给或将分别为10025.87、10086.36、10077万桶/天，相较9月预测量分别-33.13、-81.64、-67.53万桶/日。截至9月，全球钻机总数达到1853台，较9月增加28台，其中增量主要来自于加拿大（+10台）、拉丁美洲（+8台）和亚太（+6台）。 【原油需求板块】IEA、EIA、OPEC三大机构10月报对2022全球原油需求预测量分别为9962.50、9956.36、9967.48万桶/日，相较9月预测量分别-7.50、+4.36、-35.33万桶/日；对2023年原油需求预测量分别为10122.50、10103.96、10201.81万桶/日，相较9月预测量分别-57.50、-45.79、-71.17万桶/日。2023年三大机构均下调全球原油需求预测，主要考虑严格防疫政策下中国经济增速放缓，OPEC减产导致的油价上涨或将进一步抑制需求，通货膨胀压力、利率持续上升和美元坚挺正在减缓世界其他地区的复苏等。具体来看，IEA、EIA和OPEC预测2022Q4全球原油需求或将分别为10060、10088.51和10164.29万桶/天，相较9月预测量分别-30、-12.49、-78万桶/日。 相关上市公司：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH）等。 风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）全球新冠疫情再次扩散的风险。（4）新能源加大替代传统石油需求的风险。（5）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（6）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（7）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（8）全球2050净零排放政策调整的风险。

2022年10月18日发布 投资要点： 本周汽车板块行情表现： 本周沪深300环比上涨0.99%；汽车板块整体上涨4.35%，涨幅在31个行业中排第9。细分行业中，（ 1）整车：乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动3.48%、 3.19%、 1.81%。（ 2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动5.34%、 4.50%、3.03%、 8.41%、 5.27%；（ 3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动2.41%、 4.46%。（ 4）其他交运设备：其他运输设备、摩托车子板块分别变动7.44%、3.32%。 中汽协、乘联会等公布9月销量数据。 （一）销量：乘用车延续高景气度，豪华、自主增长显著；客车增速转正，货车有待恢复。据中汽协， 9月汽车销量261万辆，同比+25.7%，其中乘用车销量233.2万辆，同比+32.7%；商用车销量27.9万辆，同比-12.5%，客车销量4.0万辆，同比+1.1%，货车销量23.9万辆，同比-14.4%。另据乘联会数据， 9月狭义乘用车零售192.2万辆，同比+21.5%，批发229.3万辆，同比+32.0%。零售端豪华、自主、主流合资销量29万辆、 89万辆、 74万辆，同比+45%、 +28%、 +8%， BBA等豪华品牌去年同期受缺芯影响基数较低，下半年以来同比增幅显著；自主品牌受益于新能源车型销量的提升，比亚迪、吉利、长安、奇瑞9月零售同比+144.3%、 +13.7%、 +25.1%、 +43.0%。 （二）新能源汽车：新能源乘用车零售渗透率提升至31.8%，环比+3.5pct。据乘联会， 9月新能源乘用车零售61.1万辆，环比+14.7%；批发67.5万辆，环比+6.2%。主要厂商中，比亚迪销量20.1万辆，环比+16%；上汽通用五菱、吉利、长安销量5.2万辆、 3.9万辆、 2.9万辆，环比+0%、 +5%、 +71%；新势力品牌埃安、哪吒、理想、蔚来、零跑、AITO、小鹏交付3.0万辆、 1.8万辆、 1.2万辆、 1.1万辆、 1.1万辆、 1.0万辆、 0.8万辆，环比+11%、 +12%、 +152%、 +2%、 -12%、 +1%、 -12%；特斯拉中国销量8.3万辆，环比+8%。比亚迪和长安对环比增量贡献较大，分别较8月增加2.7万辆、 1.2万辆。 （三）出口：三季度单月出口维持在30万辆左右，上汽、比亚迪、吉利等新能源车出口环比提升。据中汽协， 9月汽车出口30.1万辆，同比+73.9%，环比-2.6%，其中乘用车出口25.0万辆，同比+85.6%，环比-3.9%；商用车出口5.1万辆，同比+32.6%， 环比+4.4%。据乘联会， 9月新能源乘用车出口4.6万辆，上汽乘用车、比亚迪汽车、特斯拉中国、上汽通用五菱、吉利等分别出口1.6万辆、 0.8万辆、 0.6万辆、 0.4万辆、 0.2万辆。特斯拉中国9月交付以国内市场为主，单月数据有所波动；上汽乘用车、比亚迪、上汽通用五菱、吉利等环比提升。 投资建议： 乘用车整车，可关注新能源汽车销量表现强势、产品结构持续改善的自主龙头；汽车零部件，可关注在智能驾驶、智能座舱等高成长赛道具备技术积累的供应商，以及深度合作新能源车企，分享电动化和智能化红利的供应商。 风险提示： 宏观经济波动的风险； 行业政策变动的风险； 汽车销量不及预期的风险； 原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。

2022年10月18日发布 核心观点 本周专题： 9 月家电市场线下表现仍然承压。（1） 9 月线上市场呈现较明显的分化态势，新兴赛道产品表现较好， 其中洗碗机、集成灶零售额增速环比大幅转正，小家电整体、扫地机产品零售额降幅环比收窄，洗地机保持高增长态势， 9 月零售额增速环比持续提高； 大家电产品稍显疲势， 其中彩电、冰箱零售额降幅环比持续扩大，冰柜增速环比收窄，空调、洗碗机增速环比转负。（2） 9 月线下市场仍然承压， 其中彩电、冰箱、冰柜、洗衣机、油烟机、集成灶产品零售额降幅环比持续扩大，空调、洗碗机增速环比转负，洗地机、扫地机为本月家电线下市场中唯二呈正增长的品类，但增速较上月均有所收窄。 2022Q4 投资策略： 成本压力逐步缓解，把握确定性&关注新成长。 二季度以来家电板块成本压力已逐步缓解，我们坚定看好在疫情边际缓和的前提下，细分赛道龙头加速突围。 （1）白电：重点推荐卡萨帝高端引领、“三翼鸟”流量前置及全球化提升竞争力的海尔智家和多元化、全球化发展的美的集团； （2） 厨电： 重点推荐传统业务稳健发展， 新兴业务快速发力的老板电器，积极关注受益行业高景气且渠道加速拓展的火星人和亿田智能等； （3）电工照明： 重点推荐渠道与产品精耕细作的公牛集团与商照业务快发展的欧普照明； （4）小家电：重点推荐受益人民币贬值、业绩弹性强的新宝股份，积极关注苏泊尔、九阳股份等； 清洁电器建议关注莱克电气、 科沃斯、石头科技等；（5）黑电：重点推荐智能投影细分龙头极米科技；（6）零部件：建议关注产品格局稳定、梯队良好、汽零业务快速发展的三花智控。 本周行情： 本周上证综指上涨 1.57%，家电行业下跌 0.48%，跑输大盘。其中，白电板块下跌 1.29%，黑电板块上涨 5.24%，厨电板块下跌0.65%，小家电板块上涨 2.89%，照明电工及其他板块下跌 0.57%。 沪（深）股通持股占比方面， 至本周五，美的集团沪深股通持股占比18.17%，较上周下降 0.04pct；公牛集团沪深股通持股占比 16.68%，较上周下降 0.28pct；格力电器沪深股通持股占比 11.23%，较上周下降0.19pct；九阳股份沪深股通持股占比 5.24%，较上周下降 0.1pct；老板电器沪深股通持股占比 7.29%，较上周提高 0.06pct；海尔智家沪深股通持股占比 10.28%，较上周下降 0.01pct。 个股方面： 本周家电行业涨幅 前 五 为 朗 特 智 能 （ 20.19% ）、 奥 马 电 器 （ 17.62% ）、 立 达 信（15.17%）、四川九洲（14.54%）、金莱特（13.41%）；跌幅前五为三花智控（-9.07%）、万和电气（-5.81%）、帅丰电器（-5.31%）、日出东方（-5.14%）、小熊电器（-3.56%）。 一周重点数据跟踪： 镀锌板卷（0.5mm）本周价格 4963 元/吨，较上周下跌 19 元/吨；镀锌板卷（1.0mm）本周价格 4833 元/吨，较上周下跌30 元/吨；铜（1#）本周价格 65130 元/吨，较上周上涨 2350 元/吨；铝（A00）本周价格 18710 元/吨，较上周上涨 360 元/吨；中国塑料城价格指数本周价格 900.5， 较上周下跌 6.5。 风险提示： 原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。