2022年10月23日发布 本期内容提要: 本周汽车板块小幅下跌。本周（10.17-10.23）汽车板块-2.42%，居中信一级行业第22位，跑赢沪深300指数（-2.59%）0.17pct，跑输上证指数（-1.08%）1.34pct。汽车子板块仅摩托车板块录得上涨。本周摩托车及其他板块+2.31%，汽车零部件板块-3.36%，乘用车板块-2.03%，商用车板块-1.60%，汽车销售及服务板块-0.94%，个股方面，乘用车板块比亚迪+0.67%；商用车板块诺力股份+17.07%，中国重汽+6.18%,涨幅明显领先；零部件板块共3只个股周涨幅超10%，其中长华集团+12.70%,正裕工业+10.52%，万丰奥威+10.40%。 10月第二周乘用车市场批发零售同比增长。10月8-16日，乘用车市场零售47.7万辆，同比增长13%，环比下降11%，较上月同期增长15%；乘用车市场批发47.2万辆，同比增长14%，环比下降27%，较上月同期下降1%。10月车市零售小幅降低。10月第一周黄金周因疫情“点多、面广”等因素，消费降幅较大，第二周以来环比改善明显。购置税减半、新能源补贴政策即将到期，有望在11、12月释放消费需求，所以我们预计今年Q4有望迎来汽车销量的二次上行。 板块即将迎来三季报密集披露期，已披露企业如比亚迪、长城汽车等三季报业绩表现优异。比亚迪发布Q3业绩预告：公司22Q1-Q3实现归母净利润91-95亿元（同比+272.5%-288.9%）；单季度看22Q3实现归母净利润55-59亿元（同比+333.6%-365.1%）；长城汽车发布三季报：22Q1-Q3营收994.5亿元（同比+9.6%）；归母净利润81.6亿元（同比+65.3%）;其中Q3营收373.5亿元（同比+29.4%），归母净利润25.6亿元（同比+80.7%）。 本周铜、天然橡胶、冷轧板价格下跌，铝、碳酸锂、聚丙烯价格上行。铜均价周环比-1.60%，天然橡胶均价周环比-2.89%，冷轧板均价周环比-0.45%，铝均价周环比+0.86%，碳酸锂价格环比+1.51%，聚丙烯均价周环比+1.62%。 投资建议：在复工复产+政策周期刺激下，汽车行业需求有望于疫情后回补，行业拐点向上时刻或已经来临，6月起已逐步迈入供需两旺阶段，下半年汽车产销增速有望持续上行，叠加原材料价格或逐步企稳回落，汽车板块利润率、ROE有望反转向上。建议关注两大主线： 1、β复苏：受益于政策拉动、行业景气度向上的强β龙头，整车—【长安汽车、长城汽车、广汽集团、上汽集团】等；零部件—【福耀玻璃、星宇股份、华域汽车】等。 2、α成长：在智能化电动化领域布局较多，有望穿越周期获得成长的细分赛道龙头，如：（1）整车：处于强产品周期，在手订单充沛，产能有望爬坡的【比亚迪】。（2）零部件：优选产品技术不断升级、单车价值量保持增长、渗透率持续提升的智能电动优质赛道：①线束线缆【卡倍亿、沪光股份】；②智能座舱【德赛西威、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】；③线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】；④一体化压铸【广东鸿图、文灿股份、爱柯迪】；⑤热管理【银轮股份】⑥电机电控【欣锐科技、英博尔】等。 风险因素：汽车消费政策执行效果不及预期、疫情反复导致供给恢复不及预期、外部宏观环境恶化。

2022年10月23日发布 本周核心观点：国庆假期后第三周，新房二手房交易热度分化延续。15城二手房成交面积161.14万平方米，同比上升51.55%，热度维持高位。新房成交面积286.07万平方米，同比下降13.41%，跌幅较前两周收窄。16城库存面积环比微降，去化周期缩短。10月19日，本周南京和天津完成第三批次土拍。南京32宗地中仅1宗流拍，其中多达27宗底价成交。平均溢价率由二轮的2.9%进一步走低至2.6%，并降至集中供地以来的最低位，土拍热度继续下行。从拿地企业方面来看，地方城建和城投公司仍是主力。天津第三批次土拍于10月17日完成。15宗涉宅地块无流拍，其中14宗底价成交，1宗溢价成交，整体溢价率0.13%，成交楼面均价8048元/㎡。天津本轮土拍热度较前两轮回暖，成交总价与楼面价均较年内前两批次出现明显上涨。此外，此前6宗流拍或停牌的土地再度挂牌，成功出让。从参与主体来看，国央企仍是拿地主力，中海本轮竞得2宗地块，部分本土小型民企回归拿地，地方平台托底比例下降。 重点政策解读：二十大报告指出，要“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”。未来合理的住房需求仍是政策支持和鼓励的主要对象。“房住不炒”背景下，下调按揭利率、放松限购限贷等政策仍有一定空间，刚需和改善性住房需求或成为未来楼市的重要支撑。10月15日，深圳市规划和自然资源局发布通告，对多个热门片区的多宗地块进行“商改住”规划调整，即将地块由此前的商业性办公用地变更为居住用地。深圳市长期存在住宅供地偏紧而商业用地过剩的结构性问题。此次土地性质变更后，将新增3.07万平方米的居住用地指标。土地供应结构优化，多渠道增加住宅用地供给，将有助于改善深圳楼市供需格局。 一周行情回顾：本周（2022/10/17-2022/10/23)申万房地产指数下跌2.25%，跑输上证综指1.17pct,在各类板块中位列第21/31，恒生地产建筑业指数下跌1.91%，跑输恒生综指0.13pct。本周涨幅前3的地产公司分别为：金辉控股（17.35%）、中天金融（13.51%）、珠江股份（11.65%）。本周跌幅前3的地产公司分别为：弘阳地产（-25.71%）、绿城中国（-19.15%）、中国金茂（-12.93%）。本周恒生物业服务及管理板块下跌4.20%，跑输恒生综指2.42pct，在各类板块中位列第11/13。本周涨幅前3的物业公司分别为：第一服务控股（5.88%）、旭辉永升服务（2.09%）、国锐地产（2.06%）。本周跌幅前3的地产公司分别为：正荣服务（-15.66%）、绿城管理控股（-13.50%）、滨江服务（-11.51%）。 地产市场监测：本周（2022/10/15-2022/10/21）30个大中城新房成交面积286.07万平方米，同比下降13.41%，环比下降1.15%。15城二手房成交面积161.14万平方米，同比上升51.55%，环比下降15.04%。监测16个重点城市库存面积19282.37万平方米，环比下降0.06%，去化周期87.67周，较上周缩短0.36周。上周（2022/10/09-2022/10/15）土地成交情况：100大中城市土地供应建面4199.62万平方米，同比上升0.35%，环比上升182.69%；土地成交建面3300.73万平方米，同比下降20.62%，环比上升151.44%；供需比上升为1.27，溢价率为3.01%。 房企融资情况：本周（2022/10/15-2022/10/21)房企境内新发债总额为47.93亿元，同比上升24.14%，环比下降62.76%；债务总偿还量为226.69亿元，同比上升42.70%，环比上升190.20%；净融资额-178.76亿元。 风险因素：政策风险：政策放松进度不及预期。市场风险：地产行业市场恢复不及预期。

2022年10月23日发布 行业走势：上周上证综指下跌1.08%，创业板指数下跌1.6%，公用事业与环保指数下跌1.92%。环保板块中，水处理板块下跌1.15%，大气治理板块上涨0.37%，固废板块下跌3.93%，环境监测板块上涨3.58%，节能与能源清洁利用板块下跌3.78%，园林板块下跌0.58%；电力板块中，火电板块下跌2.46%，水电板块下跌3.28%，清洁能源发电板块下跌1.67%，地方电网板块下跌0.41%，燃气板块下跌4.69%；水务板块上涨0.08%。 本周要点： 高气价下天然气长输管网为产业链不可忽视一环，业绩弹性不容小觑：2022年以来全球天然气价格大幅上涨，LNG进口价格涨幅较大、进口量减少，“三桶油”为疏导成本压力，压缩给下游城燃企业的低价合同气量，由于合同外气量需要进行市场化拍卖，整体气源价格较去年同期提升显著，市场化天然气价格呈现“量增价涨”的局面。我们根据2022年上半年全国市场化LNG价格推测，合同外气量价格或高达4.78元/方，相比2021年上半年的2.78元/方，同比上涨72%。除气源企业外，中游长输管网环节截留部分价差，尽享涨价红利。我们认为随着冬季来临，天然气价格将维持高位振荡、市场化天然气比例进一步提升概率较高，中游长输管网业绩向好趋势有望持续。新增推荐拥有丰富气源与客户资源的河南省长输管网稀缺标的【蓝天燃气】。 能源转型相关表述转变明显，“先立后破”老能源重要性进一步提升：不同于2020年中央经济工作会议当中“推动煤炭消费尽早达峰”的表述，2021年的中央经济会议当中的能源发展战略首先提出了“推动煤炭与新能源的优化组合”，此次二十大会议也进一步强调要“有计划分步骤实施碳达峰行动”、“加强煤炭清洁高效利用”，指明传统能源尤其是煤炭在整个能源供应体系当中仍然占据极其重要的地位。去年8月以及今年8月连续两年多次拉闸限电背景下，能源保供以及新能源消纳的重要性凸显，包括煤炭、煤电、气电、核电在内的传统能源均迎来复苏，推荐风光火一体化的电力运营标的【国电电力】，建议关注国内传统能源主机设备龙头【东方电气】。 广东潮州市“十四五”期间海上风电高规划，利好广东省新能源运营标的：10月20日，广东潮州市人民政府发布《潮州市能源发展“十四五”规划》，提出在潮州市和汕头市南面领海、潮州市东南面领海的线外专属经济区海域分别拟规划海上风电粤东场址六、粤东场址七，初步规划总容量分别为10.8GW、32.5GW，2个场址合计规划高达43.3GW。根据风芒能源的不完全统计，早前广东省已有16个省份发布风电十四五规划，合计新增装机规模20.9GW，叠加此次潮州海风高规划，十四五期间，广东省风电或将迎来大发展。此外，广东省海上风电利用小时数较高，且有省内补贴政策加持，收益率保障度较高，建议关注大力发展海上风电的广东省属电力平台【粤电力A】。 市场信息跟踪： 1）碳市场跟踪：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量24.6万吨，总成交额14,37.72万元。挂牌协议交易周成交量24.6万吨，周成交额14,37.72万元，最高成交价58.50元/吨，最低成交价57.50元/吨，本周五收盘价为58.49元/吨，较上周五上涨0.84%。本周无大宗协议交易。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量1.95亿吨，累计成交额85.84亿元。本周，广东碳排放权成交量最高，为10.86万吨。碳排放平均成交价方面，广东市场成交均价最高，为76.97元/吨，天津市场成交均价最低，为36.8元/吨。 2）天然气价格跟踪：据卓创资讯发布的数据，本周全国LNG出厂成交周均价为7220.59元/吨，环比上周下跌216.63元/吨，跌幅2.91%。其中，接收站出厂周均价7863.21元/吨，环比上周上涨11.77元/吨，涨幅0.15%；工厂出厂周均价为6807.15元/吨，环比上周下跌328.47元/吨，跌幅5.07%。 3）煤市场价格跟踪：据Wind和中国煤炭市场网，本周CCI5500动力煤综合价格指数为792元/吨，环比上周持稳。从产地来看，榆林5800动力混煤坑口价820元/吨，周环比持稳；鄂尔多斯电煤（Q5500）坑口价690元/吨，周环比持稳；大同南郊动力煤（Q5500）车板价855元/吨，周环比持稳。 投资组合 【大元泵业】+【国电电力】+【新奥股份】+【旺能环境】+【蓝天燃气】 风险提示：政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，动力煤长协签订比例不及预期，电价下调风险，天然气价格波动风险。

2022年10月23日发布 广东各市海风装机规划的陆续出台，有望支撑“十四五”期间海风新增装机量较快增长，看好海风零部件各环节；同时，由于“十四五”期间海上风电装机重点逐步转向广东地区，在当地具备产能布局优势的标的或更为受益；维持行业强于大市评级。 潮州市规划43.3GW海上风电：10月20日，广东潮州市人民政府发布《潮州市能源发展“十四五”规划》（下称《规划》或文件）。《规划》提出，潮州南面领海线外专属经济区海域拟规划2个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW。其中，粤东场址六（潮州市和汕头市南面国管海域）初步规划容量10.8GW，粤东场址七（潮州市东南面国管海域）初步规划容量32.5GW。根据风芒能源统计，除上述潮州市规划外，广东还有16个市发布了“十四五”能源发展规划，规划新增装机容量为20.9GW。我们认为，广东各市海风装机规划的陆续出台，有望支撑“十四五”期间海风新增装机量较快增长，看好海风零部件各环节；同时，由于“十四五”期间海上风电装机重点逐步转向广东地区，在当地具备产能布局优势的标的或更为受益。 培育发展海上风电产业集群：文件还提出要结合自身产业基础条件、场址资源特点、港口条件等，与汕头、揭阳、汕尾等地市现有海上风电产业差异化发展，逐步打造资源开发规模化、产业布局差异化、发展可持续的具有核心竞争力的潮州海上风电产业集群。结合周边城市海上风电设备相关产业发展情况，加强与国内风机骨干企业对接，充分发挥潮州市已有产业基础优势，在潮州港差异化布局深远海海上风电装备产业及服务业配套建设，逐步形成统一规划、集中连片、有序开发的产业态势。我们认为，这一政策或将助力当地引入风电设备企业，落地布局新产能。 风电装机有望快速增长，盈利能力或将迎来修复：当前国内陆上风电经济性充分显现，支撑招标量保持高位；各省海上风电装机规划与利好政策频繁出台，有望带动“十四五”期间海风新增装机量较快增长。根据每日风电的不完全统计，2022年1-9月，国内风电中标量已达到77.42GW。我们预计2022-2023年国内风电新增装机量有望分别达到50GW、75GW，同比分别增长5.11%、50.00%；其中，2023年海上风电新增装机量或有望达到12GW，同比增长100.00%。后续风电核准制若能转为备案制，需求或有望进一步上修。此外，四月底以来大宗商品价格呈现下降趋势，生铁、废钢、42CrMo特种钢材最新报价分别为3,900元/吨、2,617元/吨、5,100元/吨，相比年内高点分别下降19.59%、24.39%、19.05%。我们认为在整机价格企稳情况下，大宗商品价格的下降或将有助于降低中游零部件环节的原材料成本，进而修复其盈利能力。 投资建议：广东各市海风装机规划的陆续出台，有望支撑“十四五”期间海风新增装机量较快增长，看好海风零部件各环节；同时，由于“十四五”期间海上风电装机重点逐步转向广东地区，在当地具备产能布局优势的标的或更为受益；此外，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的轴承、主轴、海缆等环节的龙头企业。推荐新强联、金雷股份、东方电缆、大金重工、海力风电、天顺风能、恒润股份、日月股份、三一重能、金风科技等，建议关注天能重工、泰胜风能、五洲新春、中天科技、亨通光电、明阳智能、运达股份等。 风险提示：价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；国际贸易摩擦风险；大型化降本不达预期；新冠疫情影响超预期；新能源政策风险；消纳风险。

2022年10月23日发布 上周行情：社会服务（中万）板块指数周涨跌幅为+2.24%，在中万一级行业涨跌幅中排名5/31。各基准指数周涨跌幅情况为：社会服务（+2.24%）、上证指数（-1.08%）、创业板指（-1.60%）、深证成指（-1.82%）和沪深300（-2.59%）。 子行业涨跌幅排名：教育（+13.63%）、专业服务（+6.97%）、体育（+6.25%）、旅游及景区（+5.71%）、酒店餐饮（+3.75%）。 社会服务行业涨幅前五：国新文化（+38.95%）、钢研纳克（+22.07%）、西安饮食（+16.95%）、苏试试验（+16.68%）、传智教育（+16.38%）； 社会服务行业跌幅前五：博瑞传播（-7.41%）、科锐国际（-5.98%）、测检测（-5.29%）、凯文教育（-4.68%）、同庆楼（-4.30%）。 核心观点： 二十大报告中关于人口政策，重点强调教育、就业和生育等民生问题的发展战略方向。党的二十大报告高度重视增进民生福社，提高人民生活品质，在完善分配制度、实施就业优先战略、健全社会保障体系等方面部署了一系列重大举措。教育方面，深入实施人才强国战略就业方面，提出加快完善促进公平就业的制度机制。生育方面，支持生育、积极应对人口老龄化摆到突出位置。我国目前仍然是世界人口第一大国，人口从高出生、低死亡、高增长到低出生、低死亡、低增长发生转变，人口结构发生巨大的变化，正在从人力资源大国转向人力资源强国，建议关注教育、就业和生育三条主线的投资机会。 今年天猫“双十一”将在10月24日晚8点开启预售，各品牌备货进入关键阶段。国货美妆市场份额呈现出逐年增长的态势，参考今年“618”的表现，双十一的国货美妆品牌有望继续保持一定的竞争实力，叠加社交媒体的兴起是国货美妆市场幅起的重要推手，激活更大的非计划性消费潜能，建议关注国货美妆医美和电商服务产业链的投资机会。 风险提示：全球疫情的控制；国家政策的调控；行业监管风险；经济下行压力加大。

2022年10月23日发布 重点推荐：金辰股份、天通股份、捷佳伟创、双良节能、高测股份、宇晶股份、天准科技、东威科技、联赢激光 核心个股组合：协鑫能科、双良节能、西子洁能、联赢激光、东威科技、奥特维、罗博特科、高测股份、宇晶股份、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、航锦科技、禾望电气、华自科技、科威尔、绿的谐波、埃斯顿 本周专题研究：4680电池为新一代圆柱电池，具有高能量密度、高输出功率、高续航里程、低成本等优势，目前特斯拉、松下、LG、亿纬锂能、宁德时代等企业正加速布局，其量产进度正在加快。从电池结构来看，传统单极耳难以匹配4680电池的大尺寸与长电芯，而无极耳技术将电极一端使用导电涂层替代单一极耳，能够解决大圆柱电池中电子远距离传输、极耳过电位的难题。4680圆柱电池的全极耳结构采用连续激光器进行面焊，焊接工序增加，且焊接数量是2170电池电极的5倍以上。我们认为，若大圆柱渗透率若提升，激光焊接等环节有望受益，建议关注锂电激光焊接龙头联赢激光等。 重点跟踪行业： 锂电设备，全球产能周期共振，预计21-25年年均需求超千亿，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头； 光伏设备，设备迭代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求，看好电池片、组件设备龙头； 换电，2025年换电站运营空间有望达到1357.55亿元，换电站运营是换电领域市场空间最大的环节，看好换电站运营企业； 储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司； 半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节； 自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头； 氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司； 工程机械，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。

2022年10月23日发布 一周行情回顾 本周，申万房地产指数下跌2.25%，沪深300指数下跌2.59%，相对收益为0.34%，板块表现强于大盘。 行业基本面 本周(10.14-10.20)，华西地产组跟踪的58个重点城市一手房合计成交42613套，同比增速-35.2%，环比增速4%；合计成交面积440.7万平方米，同比增速-29.7%，环比增速4.7%。 本周(10.14-10.20)，华西地产组跟踪的15个重点城市二手房合计成交16775套，同比增速42.6%，环比增速-0.9%；合计成交面积164.2万平方米，同比增速43.9%，环比增速-1.2%。 本周（10.14-10.20），华西地产组跟踪的17个重点城市商品房库存面积19750.3万平方米，环比增速-0.1%，去化周期90.3周。 本周（10.10-10.16），土地供给方面，本周供应土地4199.6万平方米，同比增速182.7%；供应均价1375元/平方米，同比增速-13%。土地成交方面，本周成交土地3300.7万平方米，同比增速151.4%；土地成交金额504.6亿元，同比增速220.3%。 本周（10.14-10.20）房地产企业合计发行信用债17亿元，同比增速-71%，环比增速-86.8%。 投资建议 本周，广东韶关上浮公积金贷款额度20%、宁波放宽租赁落户期限至1年、哈尔滨实施人才购房一次性补贴政策、驻马店实施20%契税补贴政策。此外，多地放松贷款比例、公积金额度及购房资格。目前，房地产行业调控政策持续放松，板块估值有望进一步修复。我们重点推荐业绩确定性强的龙头房企万科A、保利发展、招商蛇口、滨江集团以及物管板块招商积余、新城悦服务、新大正和南都物业。相关受益标的包括金地集团、龙湖集团、绿城中国、中国海外发展、保利物业、绿城服务、建发国际集团、建发物业等。 风险提示 销售不及预期，房地产调控政策收紧。

2022年10月23日发布 投资要点： 10月12日，央行发布9月份金融数据，前三季度新增信贷、社融规模可观，单9月份信贷、社融超预期回升。据央行数据，9月份新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8108亿元；9月份新增社融3.53万亿元，同比多增6245亿元；9月底M2余额262.66万亿元，同比增长12.1%，较上年同期高3.8pct；前三季度人民币贷款与社融增量分别累计同比多增1.36万亿元和3.01万亿元。中央部署多方面举措，加快扩大有效需求，在降息、减税和房地产市场供需两端政策进一步加码下，金融数据继续改善，居民消费信心与市场信心逐步修复，房地产销售边际改善，基建施工持续升温。随着一大批重点项目加快建设，将在四季度陆续形成更多实物工作量，支撑基建板块需求。维持行业“推荐”评级。 10月20日，人民银行、银保监会等部门推出阶段性调整差别化住房信贷政策等系列措施，证监会允许部分存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资，持续放宽融资条件。本周内包括“五大行”及邮储银行、中国人寿等多家主流金融机构发布有关服务实体经济的公告，表示将进一步加大对实体经济支持力度，制造业、基础设施建设、乡村建设均为重点支持领域，此外建行还设立住房租赁基金，探索租购并举的房地产发展新模式。基建方面，基建赶工持续，重大项目开工加速。基建通大数据统计显示9月有超1.5万亿元基建项目密集开工，包括多个总投资300亿元以上的大项目。基建投资进一步发力，四季度基建将进入新一轮投资、施工共振走强的阶段，加快形成实物工作量。地产端，利好政策持续出台，多地首套房商业贷款利率跌破4%，房企信心逐步修复，1-9月50家代表房企拿地总额环比显著回升，环比增长130.2%。推荐中国交建、中国化学、中国中铁、中国建筑、安徽建工。 2022年9月2日，工信部举行新闻发布会，会上表示近期工信部牵头制定有色金属、建材行业碳达峰方案，拟于近期发布实施。工信部组织遴选了原材料工业“二十大低碳技术”，积极推动氢冶金、非高炉炼铁等新工艺新技术推广应用。原材料工业因工艺特点等因素影响，是高耗能、高排放行业，原材料工业碳排放约占规模以上工业排放总量的2/3以上，约占全社会排放总量一半以上，原材料工业碳减排将大幅降低整个建筑领域碳排放，助推建筑全流程实现绿色化。随着工业原材料领域碳达峰方案的推出和落实，水泥、钢铁等行业节能降碳与碳捕集、碳利用技术的推广落实有望加速，相关行业设计工程龙头公司将直接受益。推荐中材国际、中国中冶。 2022年8月18日新闻，科技部等九部门发布关于印发《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》的通知，到2025年实现重点行业和领域低碳关键核心技术的重大突破，支撑单位国内生产总值（GDP）二氧化碳排放比2020年下降18%，单位GDP能源消耗比2020年下降13.5%。建筑领域全周期碳排放量大、减排空间大，绿色节能趋势将加速推进，绿色建筑、装配式建筑、光伏建筑一体化等方向有望持续受益，推荐中国电建、中国能建、杭萧钢构，重点关注装配式建筑龙头鸿路钢构、精工钢构。 风险提示：重点关注公司业绩不及预期；专项债发行及基建投资增速恢复不及预期；原材料价格持续上涨；疫情反复或持续时间超预期；宏观环境出现不利变化。

2022年10月23日发布 投资要点： 当前推荐：（1）水泥行业：基建投资带动水泥需求边际改善，同时企业通过执行错峰生产措施，维持市场供需关系弱平衡，价格得以继续保持上行态势。（2）玻纤行业：受近期风电市场需求量小幅回升影响，玻纤需求端进一步回暖，价格有所回升。当前建材行业估值处于相对低位，安全边际较高，维持“推荐”评级。 推荐水泥板块：（1）宏观方面：今年前三季度，地方新增专项债发行超过3.54万亿元。其中，9月新增专项债241亿元。10月地方债发行将迎来小高峰。截至目前，已有10多个省份披露了发债计划，计划10月发行的新增专项债有近3000亿元，有望拉动水泥需求。（2）基本面：10月下旬，国内水泥市场需求维持弱复苏态势，全国重点区域水泥企业出货率为68.9%，低于去年同期4.4个百分点，华东、华南地区需求表现相对较好，企业出货量保持在8-9成或正常水平，其他地区多在5-6成。尽管整体市场需求表现一般，但企业通过执行错峰生产措施，维持市场供需关系弱平衡，价格得以继续保持上行态势。当前推荐水泥区域龙头海螺水泥、上峰水泥，重点关注华新水泥。 推荐玻纤行业：本周无碱池窑粗纱市场价格稳中局部小涨，整体产销表现尚可。据了解，周内部分厂缠绕纱及部分合股纱出货良好，部分厂主流产品稍显紧俏，部分厂家库存近期小幅削减。近期国内电子纱市场整体供需表现相对平稳，多数池窑厂仍自用织布为主，少量货源外售，整体各厂库存增速较慢。根据卓创资讯预计，无碱池窑粗纱厂近期价格或存小涨预期。现阶段国内各池窑厂供应端高位维持，周内产能无明显变化，但行业整体库存水平仍处高位；需求端进一步回暖，近期风电市场需求量小幅回升，加之短期部分贸易商及加工厂一定量备货，需求支撑下，部分厂近期存调涨计划，关注新价落实动态；电子纱价格主流或暂稳出货。电子纱市场整体走货相对平稳，中下游适当按需采购，当前多数厂电子纱自用仍占主流，整体产销表现偏紧俏。但需求端来看，下游PCB及CCL市场整体开工无明显好转，多数仍按需采购为主，预计近期电子纱大概率稳价出货为主。个股方面推荐行业龙头中国巨石、中材科技，关注长海股份、山东玻纤。 玻璃行业：本周浮法玻璃价格零星小涨，主流基本走稳，区域出货存差异，整体表现不温不火。根据卓创资讯预计，终端订单改善预期不足，预计下周价格偏稳运行，不排除部分厂让利促销可能。加工厂可能会有阶段性补货需求，但持续性较差，中长线关注下游订单变化。供应方面：产能方面，短期暂无计划冷修或点火产线。库存方面，后期企业降库压力较大。需求方面：终端订单一般，加工厂储备订单有限，多数对后市行情不乐观，大概率维持按需补货，需求支撑不足。关注订单变化及货源消化情况。成本方面：原料价格略松动，不同燃料价格走向有差异，对价格支撑有限。推荐行业龙头旗滨集团，光伏玻璃行业高弹性企业洛阳玻璃，关注福莱特、信义玻璃、南玻A、金晶科技。 其他消费建材：短期来看，受地产景气度影响，今年消费建材行业整体业绩承压，关注后续地产政策；中长期来看，行业调整有望推动龙头提升核心竞争力，带动行业集中度提升。其中：防水行业发展前景广阔，市场存量不断增加，如果行业新标准出台后市场有望结构性调整，集中度进一步提升。行业内龙头公司积极进行渠道调整，市政工程的防水标准提升为龙头企业市场拓展奠定基础。重点关注行业龙头东方雨虹、科顺股份、凯伦股份。推荐石膏板龙头北新建材，公司“一体两翼”布局加速，防水、涂料板块迅速发展，看好未来业绩增长。管材板块重点关注龙头伟星新材、港股中国联塑。涂料板块关注三棵树、亚士创能。 风险提示：宏观环境出现不利变化；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；疫情反复影响经济。

2022年10月23日发布 本期内容提要: 周观点：1）家居：目前行业景气仍处底部，9月建材家居卖场销售额同比-15.3%，降幅环比8月扩大4.65pct。市场情绪底部，建议投资者把握优质企业底部配置机会，企业长期成长逻辑不变，业务体系依然健康，行业景气调整期龙头公司加快长期战略落地，估值回调后安全边际显现。同时，我们认为部分好转的边际变化已有显现：地产和经济环境复苏仍可期待，随着Q4业绩基数走低，预计大部分企业将逐步迎来业绩增速的环比改善。公司推荐定制板块欧派家居、志邦家居、索菲亚，软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份。2）造纸：四季度造纸行业虽然逐步进入传统旺季，市场需求环比略有改善、仍处修复通道，木浆成本持续高企、废纸价格有所回调，行业整体盈利仍处底部，市场格局加速优化，静待需求改善。造纸板块建议关注文化纸龙头太阳纸业，以及特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。3）包装印刷：持续推荐大包装龙头裕同科技，大包装业务稳步推进、资本开支力度预期降低，预计三季度盈利能力修复趋势延续，金属包装建议关注昇兴股份、奥瑞金。4）文娱个护：建议底部布局文具龙头晨光股份，公司产品和渠道升级深化，本册、体育用品品类顺利扩张，科力普持续高增步入良性成长通道，预计三季度开始有望迎来逐季环比改善。个护板块建议关注市场稳步开拓、盈利能力预期修复的中顺洁柔、百亚股份、豪悦护理。5）出口链：出口企业需求分化，建议关注细分领域需求稳定、盈利预期弹性的家联科技、依依股份、共创草坪。 轻工制造板块上周（2022.10.17-10.21）表现跑赢市场。上周轻工制造行业指数下跌1.9%，沪深300指数下跌2.6%，整体跑赢市场。轻工制造细分板块中，包装印刷行业指数+0.8%，造纸行业指数+0.2%，文娱用品行业指数-2.7%，家居用品行业指数-4.8% 家居：上周原材料上涨，海运费下降。截至2022年10月21日过去一周，化工原料方面，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别+10.6%、+3.6%、-3.9%。五金原料方面，铜价环比-0.6%。海运费回落，上周CCFI:美西航线海运指数环比-6.5%。 造纸：纸浆期货价小幅下降。截至2022年10月21日过去一周：双胶纸价格，晨鸣纸业6800元/吨(下降200元/吨)，太阳纸业7000元/吨(上涨200元/吨)；白卡纸价格，晨鸣纸业5510元/吨(持平)，博汇纸业5500元/吨(持平)；铜版纸价格，晨鸣纸业6500元/吨(不变)，太阳纸业6500元/吨(不变)。东莞玖龙地龙瓦楞纸3950元/吨(不变)，东莞九龙地龙牛卡箱板纸4230元/吨（不变)。截至2022年10月21日，天津玖龙废黄板纸收购价格为1930元/吨（不变）。截至2022年10月21日，纸浆期货价格为6762.8元/吨（下降44.4元/吨）。截至2022年10月21日，巴西金鱼阔叶浆价格为860美元/吨（不变），智利银星针叶浆价格为970美元/吨（不变）。 包装：马口铁、铝价格下跌。截至2022年10月21日，马口铁天津富仁SPCC0.18*900镀锡板卷价格6850元/吨(下跌100元/吨)，A00铝价格18454元/吨（下跌106元/吨）。 风险因素：地产销售下滑风险、原材料价格大幅上涨风险

2022年10月23日发布 主要观点： 本周计算机（申万一级）5日上涨2.22%，全行业排名第6位。上证指数、创业板指分别下跌1.08%和1.6%。 国产化与科学仪器依然是本周计算机主线，如果强势板块出现“高低切”，还有什么被忽视标的？ 延续上周周报观点，首要信创推荐标的在上周的周报中提到：金山办公、神州数码、彩讯股份。 往后看，国产化或仍将迎来催化，投资机会有望从信创领域向全面国产化延申。 1）其中一个细分板块，就是流程工业国产化，典型标的中控技术、科远智慧。 火电领域控制系统，自2019年开始攻克关键技术以来，相关公司在2021年纷纷实现了全国产化方案。 2021年5月6日，由科远智慧自主研发、100%自主可控智能控制系统NT6000V5，在大唐南京发电厂2号660MW机组实现进口替代，正式投入商业运行。 2021年7月17日，中控发布发布了100%全国产化DCS控制系统ECS-700X。从操作站软件到控制器、通信模块、I/O模块，实现100%全国产化。 整个存量的替代空间，如我们上周周报测算，或在80亿左右规模。存量国产化替代，叠加新增煤电机组建设。2022年以来，各地大型煤电机组建设计划纷纷被提上日程。1-9月，北极星电力网的统计来看，55个大型煤电项目有了重要进展，煤电投资额同比去年增长幅度超过50%。单台煤电机组在DCS等系统领域的投资额就将达到1000-2000万元。 全面国产化下，存量煤电机组改造、增量煤电机组建设，都将给离散控制系统相关公司带来业务增量空间。 2）科学仪器受益于国产化、以及高校设备采购经费同比大幅增长预期，尚未被挖掘标的：钢研纳克。 9月13日召开的国务院常务会议决定，对制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等第四季度更新改造设备，支持银行以不高于3.2%利率投放中长期贷款。2020年疫情开始之后，高校仪器采购这块削减的非常多，现在就是要回补这一块，所以整个支持规模预计是疫情期间的好几倍，同比好几倍的增长，和正常时期相比也有翻倍以上的增长。 科学仪器板块，包括普源精电、鼎阳科技、聚光科技、川仪股份、皖仪科技等示波器公司均被充分挖掘。 尚有钢研纳克未被充分关注。公司收入的31%来自检测分析仪器，检测分析仪器包括各类光谱仪、质谱仪、气体元素分析仪等七大类，过往招投标而言，客户包括学校、各类检测机构、企业等。我们在招投标中看到，根据不完全统计，东北大学、山东大学、华北理工大学、武汉科技大学等，均采购公司包括氮氧分析仪、光谱仪等产品。随着高校科研采购经费的逐步到位，业务有望得到快速发展。 另有44%收入来自第三方检测服务，同类可比公司包括广电计量、苏试试验等。区别在于公司主要聚焦在钢铁、冶金、有色、机械等领域的检测。C919的部分材料检测工作，由公司完成。 风险提示 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年10月23日发布 本周观点: 一、政策春风而至，教育新基建“一触即发” 9月，中央制定政策贴息+专项再贷款“组合拳”，支持教育、卫生等领域的设备购置和更新改造。我们认为以高校、职校为主的教育行业是此次政策的核心发力点，配套设施主要包括（1）基础、教学类实验设备；（2）中高端科研仪器设备；（3）学校数字化转型建设，如信息中心建设、智慧校园、智慧教室、智慧实验室、智慧图书馆建设、数据中心国产化替代等；（4）实习实训设备及配套等。我们推测2000亿再贷款只是前菜，后续政策力度将有较大概率边际扩大，信贷支持规模有望达到万亿级。相关需求或将集中释放，教育信息化订单有望四季度开始持续爆发。 二、教育新基建相关标的产品梳理 1、高校/职校智慧课堂龙头竞业达，主营业务为智慧教育领域和智慧轨道领域，其中，智慧教育领域提供智慧教室、科学大数据、虚拟仿真实验教学、智慧校园、平安校园、物联校园、智慧招考、智慧测评、智能实训等相关业务；典型案例为北京航空航天大学、贵州大学等； 2、智慧校园龙头新开普，主营业务包括智慧校园解决方案、智慧政企应用解决方案，其中智慧校园解决方提供产品包括高校智慧校园、码卡脸一校通解决方案、中职智慧校园、数字人民币、VR、完美校园等；典型案例为清华大学、复旦大学等； 3、交互式电子白板/智慧黑板龙头鸿合科技，主营业务包括智慧教育业务及智慧教育服务。负责提供教育信息化硬件产品如白板、书包、黑板等；教育信息化软件产品如智慧教学平台；教育信息化解决方案如智慧教室等； 4、智慧招考龙头佳发教育，主营业务包括教育信息化产品并为用户提供相关服务，产品覆盖智慧招考、教考统筹、一站式新高考解决方案、智慧体育、生涯教育等；典型案例为南京航空航天大学、四川大学等； 5、AI智慧教育龙头科大讯飞，教育领域包括G/B/C三类客户的业务体系：G端业务主要以市县区等区域建设为主体，涵盖面向区域内各类学校及用户的因材施教整体解决方案等；B端业务主要以学校建设为主体，包括面向学校的智慧课堂、大数据精准教学、英语听说课堂等；C端业务主要以家长用户群自主购买为主，包括AI学习机、个性化学习手册等产品。典型客户为合肥市第八中学、东北师范大学附属中学等； 6、智能显示与交互终端龙头视源股份，公司为显示、交互控制和连接技术为核心的智能电子产品及解决方案提供商，其中教学方面，硬件产品包括希沃交互智能平板、教育录播、智能讲台、网课学习机；教育和应用服务平台方面包括教学平台、教研系统、管理系统、教师服务平台等。 7、仿真实训基地领军企业捷安高科，公司深耕虚拟仿真培训教育领域，为相关专业职业学校、铁路局、地铁公司提供轨道交通仿真实训产品、应急安全仿真产品、航海航空仿真产品。典型客户为南京交通职业学院、大同大学等。 三、教育新基建相关投资主线及受益标的 教育信息化核心标的或将加速迎来向上拐点。核心受益标的包括：（1）学校数字化转型建设方向：高校/职校智慧课堂龙头竞业达、智慧校园龙头新开普、交互式电子白板/智慧黑板龙头鸿合科技、智慧招考龙头佳发教育、AI智慧教育龙头科大讯飞、智能显示与交互终端龙头视源股份、智慧教育小巨人智微智能等；（2）科研仪器方向：示波器标的普源精电、鼎阳科技、优利德，质谱仪标的聚光科技、皖仪科技、禾信仪器等。（3）实习实训方向：仿真实训基地领军捷安高科。 投资建议 重申坚定看好云计算SaaS、能源IT、金融科技、智能驾驶、人工智能等景气赛道中具备卡位优势的龙头公司，积极推荐以下七条投资主线：1、云计算SaaS：重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）、超融合领军深信服。2、新能源IT：重点推荐能源SaaS龙头朗新科技（通信组联合覆盖）、配网调度先头兵东方电子、国产能源BIM软件龙头恒华科技。3、金融科技：重点推荐证券IT恒生电子，此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。4、智能驾驶：重点推荐智能座舱龙头德赛西威（汽车组联合覆盖）、此外高精度地图领军四维图新为重点受益标的。5、人工智能：重点推荐智能语音龙头科大讯飞。6、网络安全：重点推荐新兴安全双龙头奇安信+深信服，安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益，其他受益标的包括：启明星辰、美亚柏科等。7、信创：国产WPS龙头厂商金山办公（与中小盘组联合覆盖），国产中间件龙头东方通，国产PDF龙头福昕软件，国产服务器龙头中科曙光。 风险提示市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。