2022年10月24日发布 行情回顾 本周上证综指下跌 1.08%，创业板下跌 1.60%，公用事业板块下跌 1.85%，环保板块下跌 0.56%，煤炭板块下跌 2.61%，碳中和板块下跌 2.94%。 每周专题 汇总“五大”发电集团中的华能国际、华电国际以及已披露 Q3 经营业绩的水电龙头国投电力、长江电力共四家上市公司在 Q3 的发电量情况，可概括出如下结论： Q3 华能国际和华电国际的火电电量由于极端天气导致的用电需求旺盛以及同期可再生出力不足带来同比分别增加 5.1%、 21.2%，平均上网电价分别为 507.01、 516.56 元/兆瓦时，同比分别上升 21.3%、 23.8%。；来水偏枯拖累两家水电龙头 Q3 水电电量增速，但国投电力在两杨投产带来的装机容量高增带动下，水电电量同比上升 7.2%；长江电力水电电量同比下降 34.2%。 行业要闻 习主席在二十大报告中指出，大自然是人类赖以生存发展的基本条件。尊重自然、顺应自然、保护自然，是全面建设社会主义现代化国家的内在要求；要统筹产业结构调整、污染治理、生态保护、应对气候变化，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，推进生态优先、节约集约、绿色低碳发展。 近日，国家能源局针对《关于将煤炭清洁高效低碳利用技术列入国家科技重大专项的提案》给予答复， 指出下一步将继续推动煤电行业清洁低碳、安全高效发展。根据发展需要合理建设先进煤电。立足以煤为主的基本国情，坚持先立后破，着眼当前、谋划长远，新建项目优先采用大容量、高参数、低能耗、调节能力好的发电机组。 10 月 21 日，华中能监局发布关于征求西藏 “两个细则”意见的函。细则指出，有偿调峰服务补偿、 对提供黑启动机组的改造新增投资成本、运行维护成本、黑启动试验成本、方案编制与评审成本、人员培训成本等给予补偿，按 5000 元/月；黑启动成功后获得 50 万元/次的调用补偿费用、新型储能放电功率低于基本调峰下限进行调峰、风光等并网主体在电网安全受到影响时应参与系统调峰。 投资建议 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：政策释放不及预期等。

2022年10月24日发布 本周观点更新 据乘联会数据，2022年10月8日-16日，乘用车市场零售47.7万辆，同比增长13%，环比上周下降11%，较上月同期增长15%；乘用车市场批发47.2万辆，同比增长14%，环比上周下降27%，较上月同期下降1%。10月1-16日，乘用车市场零售69.3万辆，同比去年下降3%，较上月同期增长1%；全国乘用车厂商批发70.0万辆，同比去年增长6%，较上月同期下降11%。10月前两周销量较去年同期表现较为平稳，一方面是受去年同期高基数影响，另一方面是因为10月国内多地疫情防控加严，在一定程度上制约了零售端销量增长。尽管十月前两周销量表现略显低迷，但明年补贴及优惠政策推出仍较大概率能够推动销量在年底形成高点，预计伴随国内疫情影响减弱及正常生产生活秩序恢复，车市销量仍将受到有力支撑。 周度行情回顾 本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为-1.08%、-1.82%、-2.59%。汽车板块的涨跌幅为-2.42%，涨跌幅排行位列30个行业中第22位，较上周有所下降。 从分子板块来看，摩托车及其他、销售及服务、商用车、乘用车及零部件周涨跌幅分别为2.31%、-0.94%、-1.60%、-2.03%、-3.36%。 估值方面,摩托车及其他、零部件、乘用车、销售及服务、商用车市盈率分别为42.63x/30.34x/29.47x/24.38x/19.72x。摩托车及其他、零部件、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为3.24x/2.62x/2.40x/1.47x/0.81x。 个股情况来看，本周行业涨幅前五位的公司是长华股份、新日股份、正裕工业、万丰奥威、ST众泰，涨幅分别为12.70%、11.60%、10.52%、10.40%、9.79%，跌幅前五位的公司是ST曙光、赛轮轮胎、上声电子、英博尔、星宇股份，跌幅分别是-22.75%、-18.40%、-14.85%、-14.53%、-13.65%。 投资建议 整车端推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、经纬恒润、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐法拉电子、菱电电控、中熔电气、拓普集团、旭升股份等。 风险提示 1、汽车销量不达预期的风险。2、零部件短缺导致的产业链风险3、芯片短缺导致的产业链风险。4、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。

2022年10月24日发布 投资逻辑 事件概况：2022年6月29日，公司在上交所网站披露招股书，拟申请科创板上市，公司拟募集资金总额为20亿元，其中15亿用于新增年产8万支III型储氢瓶和500套水电解制氢设备的产能，其余5亿补充流动资金。 营收年复合增长率超20%，客户资源涵盖整车、系统与能源头部企业。公司专注于车载供氢系统和加氢站成套设备，2019-2021年营业收入持续增长，年复合增长率达23.2％，2021年实现3.3亿元营业收入，当前尚未实现盈利；毛利承压，受上游原材料成本上涨及下游整车厂降价双重影响，且研发费用逐年增长，2021年研发投入占营业收入比例达到12.8%；应收账款方面，预计随着氢能产业链的成熟与政策的加速落地，公司应收账款回款情况将好转；客户资源丰富，涵盖燃料电池系统集成商和整车厂商，国内大型能源集团、城市公交运营公司等头部企业，中国石化、捷氢科技、美锦能源、重塑股份、厦门金龙等均为公司前五大客户，主要产品已全面覆盖燃料电池汽车示范应用城市群。 公司深耕车载供氢系统，近三年市占率连续第一。车载供氢系统贡献公司第一大营收，近三年占比均过半，对于供氢系统核心零部件的储氢瓶，公司采用铝内胆碳纤维全缠绕气瓶，技术壁垒较高。公司现阶段35MPa储氢瓶已成熟并量产，70MPa储氢瓶已投产，III型储氢瓶在重量以及抗疲劳性能等核心参数方面国内外具备一定优势，近三年连续市占率第一，平均市占率均超过40%，是车载高压供氢系统和车载储氢瓶行业龙头。 产业链布局向加氢站成套设备及液氢延伸，加氢站设备累计市占率第一。加氢站成套设备是公司第二大业务，是核心产品储氢瓶在产业链上的业务延伸，近三年占比近4成。加氢站设备累计市占率第一，截至2021年底，采用公司加氢设备的加氢站占加氢站保有量比例为28.4%，且占全年新增加氢站比例的26%，市场竞争优势显著。自研的压缩机和加氢机等核心设备技术性能持平甚至优于国内外技术参数，在技术上具备竞争优势。此外，公司布局液氢，已经完成液氢罐箱研制，氢液化装置已经获得液化工厂EPC项目订单，首台民用大型液氢储存容器已经开工建设，储备产品包括水电解制氢设备、氢液化装备、液氢容器等产品，未来有望进一步向上游拓展市场。 投资建议 公司作为燃料电池行业头部企业，产品性能优越、区位优势显著，受益于氢能行业高增长的大背景下，未来业绩将持续高增长，建议积极关注。 风险提示 政策落地不及预期；氢能配套基建进度滞后；新兴产业技术风险。

2022年10月24日发布 周度专题 今年整体消费承压大背景下，双十一起到的作用不言而喻。从各电商平台公开的双十一活动节奏和规则看，本次双十一重视商家扶持、简化优惠方案、提升优惠力度并推出人性化服务，有望提振Q4消费。从活动节奏和优惠力度看，本次双十一延续简单透明的优惠政策，优惠力度创新高，并适当调整了活动节点，提升消费者体验。天猫：本次双十一活动周期为10月24日至11月11日，共一波预售活动+两波现货活动。相较于去年满300减40，天猫双十一优惠为跨店满300减50，优惠幅度提升。此外天猫将保价时间延长到最长27天，提供退货免运费、多地址合并下单等人性化功能。京东：双十一从10月20日持续到11月13日，分为预售期、现货预热、开门红、场景期、高潮期及返场期共六个阶段，且延续去年晚八点开启活动的节奏，京东提供跨店满299减50和满1000减100两档优惠。 从家电新兴品牌优惠力度看，清洁电器品类折扣力度较618大幅提升，其中科沃斯旗舰款T10OMNI进一步降价至3649元，高端旗舰X1OMNI达7.7折；添可芙万2.0LED优惠达6.9折。摩飞新品可视双拼桶空气炸锅折扣达6.5折，目前空气炸锅品类热度高，关注双十一摩飞单品销售情况。投影仪价格较为坚挺，品牌折扣率基本在九折以上。黑电中海信75寸电视75E3F优惠较大为6.7折。 行情跟踪 本周家电板块周涨幅-5.8%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-7.0%/-3.5%/-1.8%/-5.2%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比分别-1.9%、-6.6%、-1.7%、-1.3%。 投资建议 面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道：扫地机、投影仪、厨小。小家电Q4旺季，当前多数公司处于底部建议积极布局。科沃斯：H2扫地机销量有望迎来改善拐点，洗地机行业保持快速增长。公司作为扫地机和洗地机龙头地位稳固且线下布局持续获效，长远发展可期。极米科技：高成长性赛道优质龙头，技术领先且具有消费品全方位壁垒。新宝股份：供应链/高端品控/高端研发优势显著，外销稳定且盈利持续修复；内销已探索出高壁垒的打造爆款的营销力。2）Q3空调高增，需求与盈利修复能力强，原材料降价催化的白电龙头。海尔智家：提效与治理持续优化，空调厨电改善，高端地位稳固，盈利能力持续提升。美的集团：估值性价比高，楼宇科技高增，KUKA显著修复，第二成长曲线逐渐打开。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。

2022年10月24日发布 行情回顾 上周（2022/10/17-2022/10/21）SW机械设备指数上涨2.32%，在申万31个一级行业分类中排名第4；沪深300指数下跌2.59%。年初至今，SW机械设备指数下跌18.98%，在申万31个一级行业分类中排名17；同期沪深300指数下跌24.24%。 核心观点 中游通用机械行业需求领先库存周期变化约6-12个月，我们判断，通用机械行业需求拐点约为今年11月份、年底有望开启新一轮需求上升周期。通用机械行业细分产品类型众多，主要有机床、工业机器人、叉车、注塑机、刀具、激光设备等，主要为资本品，处于产业链中游，为下游投资扩产所用，与下游行业景气度和需求直接相关。因而，我国通用机械行业的需求周期亦是随经济周期波动而波动，也具备3-4年的规律。我们观测典型通用机械设备如工业机器人、金属切削机床、叉车等主要的资本品产量数据清晰可见，需求周期变化时间跨度约为43个月。通用机械行业需求主要来自于离散工业居多，需求灵敏度相对库存数据整体而言更高，需求周期领先库存数据变化6-12个月左右。根据需求下降周期历史均值22个月的时间推算，则新一轮上升周期的启动时间约在2023年1月。由于选取数据为3个月移动平滑，数据或滞后2个月左右。因此，我们判断，通用机械行业需求拐点约为今年11月份，年底有望逐渐开启新一轮通用机械行业需求上升周期。从细分行业中观数据看，以工业机器人赛道为例，日本工业机器人订单数据底部基本确认，日本工业机器人订单增速今年5月见底之后，形成趋势性上升态势。通常，日本工业机器人订单领先国内订单1-2个季度，预示着国内工业机器人景气有望在年底附近开启回升趋势。 8月中国金切机床订单跌幅收窄，日本出口中国机床订单增速回正，机床需求企稳回升。上半年协会重点联系企业机床金切机床新签订单同比下降17.3%，1-8月跌幅已收窄至6.2%，机床需求企稳回升。根据日本机床协会数据，8月日本出口中国机床订单298.49亿日元，同比增长24.88%，1-8月订单2539.37亿日元，同比增长0.72%。考虑2021年日本出口中国机床订单同比增长77%，在去年高基数上今年1-8月订单同比重回正增长，我们认为在航空航天、新能源汽车等领域带动下，中国高端机床需求正旺。 投资建议 建议关注应流股份、合锻智能、安徽合力、欧科亿、科德数控。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。

2022年10月24日发布 投资逻辑 事件概况：2022年6月29日，上汽集团介绍旗下上海捷氢科技股份有限公司已于6月28日在上交所网站披露招股书，拟申请科创板上市，公司拟募集资金总额为10.6亿元。 燃料电池系统核心供应商，营收连年翻倍。2019-2021年公司营业收入快速增长，年复合增长率达73.56％，2021年实现5.9亿元营业收入，受补贴政策落地时间晚影响，暂未实现盈利，但2021年亏损规模减小。公司坚持高研发投入，2019-2021年平均研发投入占营业收入比例为27.9%。毛利率同行业偏低，主要系公司为提高市场占有率，采用具有竞争性的定价，2020-2021年，其燃料电池系统平均售价从1万元/kW下降至0.38万元/kW，降幅达62%，对应的平均毛利率从35.93%下降至30.78%，毛利率仅下滑14%，体现其较强的核心技术与成本控制能力，总体成本降幅超预期。此外，公司应收账款在同行业内表现较好，整体回款情况良好。 产品由系统向核心零部件延伸，自研技术铸就护城河。捷氢是头部系统公司中唯一同时具备电堆、膜电极生产能力及双极板设计能力的企业。①膜电极：掌握全流程工艺，功率密度及铂载量均处于行业领先。膜电极生产工艺采用最新的催化剂双面直涂＋卷对卷压合工艺，单线生产速度800PPH（片／min）处于行业领先。峰值功率密度达到了1.3W／cm2＠0.65V，较行业平均提升了30％，自制膜电极铂载量≤0.27g／kW，而行业普遍为0.3g／kW。②电堆、系统：公司为唯一采用金属双极板电堆路线的头部系统公司，电堆功率密度行业第一、系统功率密度行业第二。 立足上海，公司是上海示范城市群头部企业。上汽集团是公司的最大股东，合计持有公司68％的股份，为公司的控股股东，对其上海示范城市群示范项目的订单起到一定作用。公司在华东地区（含上海）收入占比连续三年超50%。2021年系统销量达716台，2019-2021年销量年复合增长率达1400%，2020-2022年9月装机量位居上海城市群前三，2022年1-9月装机量位居全国前五。 投资建议 公司作为燃料电池行业头部企业，产品性能优越、区位优势显著，受益于氢能行业高增长的大背景下，未来业绩将持续高增长，建议积极关注。 风险提示 政策落地不及预期；氢能配套基建进度滞后；新兴产业技术风险。

2022年10月24日发布 本周化工市场综述 本周市场有所承压，其中申万化工指数下跌1.93%，跑赢沪深300指数0.66%；结构上有业绩的标的表现亮眼，基本面不佳的标的有所承压。产品价格方面，本周部分化工品价格有所反弹，比如：硫磺、对硝基氯化苯、氨纶40D，涨价核心驱动力在于偏短期的因素，比如：厂家挺价，往后看，部分化工品仍可能会面临库存需要消化+供需双弱的局面，也就是说大的趋势性涨价行情仍需等待。近期市场关心后续的投资机会，我们依然是看结构性的机会，因为当下基本面+预期不足以支撑板块性行情；方向上，建议重点关注有业绩又有安全垫的标的。另外，关于欧洲化工品潜在的投资机会，我们依然坚持先前的观点---建议继续等待，布局信号来自于大厂产能的关停。 本周大事件 大事件一：欧盟公布新的天然气价格限制方案，包括强制共同购买天然气，限制能源衍生品市场的波动性，强制减少天然气消费量等。但由于欧盟成员国内部分歧严重，方案并未包括设定天然气价格上限，而是要求授权欧盟委员会提出临时“修正机制”，为荷兰TTF天然气交易设定最高价格。海外能源价格一路上行，带动了部分化工产品加工有上行预期，但对于基础的大宗产品来看，目前的产品仍然位于周期低位，类似于农化等领域产品未能有自有出口空间带动了国内阶段性供给过剩，大宗化工产品的全球流动仍需关注政策变化，而精细化工产品需要关注海外的关厂情况。 大事件二：中国台湾媒体报道称，由于整体购买冷清，苹果已经确定将大砍iPhone14Plus的订单，砍单幅度达到4成左右，并由其他机型来补足总出货量的缺口。这意味着iPhone14Plus无法扭转2022年基本款机型的颓势，iPhone能不能够顶着市场逆风成为市场的灯塔，Pro机型仍然会是最大的关键。不仅仅是苹果，消费电子的低迷也带动了上游材料端的订单下行，目前看相关标的三季度订单有所影响，四季度的情况仍待观察。 投资组合推荐 中旗股份、回天新材、东材科技、万润股份、泰和新材 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

2022年10月24日发布 投资逻辑 事件概况：2022年6月29日，公司在上交所网站披露招股书，拟申请科创板上市，公司拟募集资金总额为12.2亿元，其中6.7亿元用于扩建氢燃料电池金属双极板生产项目，其投产后将年新增金属双极板产能1,200万片，2.9亿元用于上海治臻研发中心建设项目，2.6亿元用于补充流动资金。 深耕金属双极板，公司是当前氢能行业内的少数盈利企业。公司是金属双极板的头部企业，2019-2021年营业收入大幅增长，年复合增长率超100％，2021年实现2.2亿元营业收入，主要系金属板在燃料电池双极板行业内市占率逐年上升，公司作为金属板龙头受益。同时，2021年净利润扭亏为盈，实现2016万元归母净利润，是当前以氢能产品作为主营业务的上市企业和正在申报IPO的企业中少数能实现盈利的公司，主要原因系：1）成本控制能力强，在产品单片售价由2019年的476.69元下降至2021年的171.01元，降幅高达178.8%的情况下，公司的毛利率连续三年维持在35%左右；2）有序扩产，产销率高达90%左右；3）坏账计提比例小，低于5%。此外，公司坚持高研发投入，并且其应收账款占营收比例低于行业内其他企业，但基于当前行业处于产业化初期，客户集中度高。 金属双极板领域市占率过半，具备市场和技术双重竞争优势。双极板根据制作材料可分为金属、石墨和复合双极板，金属双极板体较小、功率密度更大，主要应用在乘用车领域，金属薄板成型和表面涂层寿命是其技术难点，进入技术壁垒较高。公司是金属双极板领域龙头，2021年金属双极板市占率超50%，实现了金属双极板的批量化生产，近三年累计出货超过150万片，截至2021年末，已建成产能达260万片/年；同时，公司金属双极板单片售价的快速下降以及产品技术性能的领先优势将助力其进一步抢占市场。此外，主要客户的产品集中于上海出货，公司或将在上海具备较大市场竞争优势。 金属双极板产品向PEM电解槽市场应用拓展，双赛道布局将推动公司业绩增长。PEM电解槽是燃料电池的逆反应装置，双极板在电解槽成本中占比约为53%，依据中国氢能产业发展报告测算数据，PEM电解槽市场在水电解制氢中占比在2030年将达到10%，以金属双极板渗透率为50%测算，2030年，PEM电解槽用金属双极板市场空间将超过50亿元。公司依托燃料电池用金属双极板的技术优势，深耕PEM电解槽用双极板，当前已研制出PEM电解槽及其使用的金属双极板，车用和电解槽用双极板的双赛道布局将拓展公司未来业绩增长边界。 投资建议 公司作为燃料电池行业头部企业，产品性能优越、区位优势显著，受益于氢能行业高增长的大背景下，未来业绩将持续高增长，建议积极关注。 风险提示 政策落地不及预期；氢能配套基建进度滞后；新兴产业技术风险。

2022年10月24日发布 核心观点 Adidas下调全年预期，海外运动服饰库存积压问题显现。AdidasQ3预计实现销售额64.08亿欧元、同增11%（中性汇率下收入+4%），其中大中华区受局部疫情封控影响，销售同比下滑高双位数。盈利方面，毛利率/营业利润率分别达49.1%/8.8%（-1.0Pct/2.9Pct）。存货方面，受到欧美通胀加剧、大中华区疫情影响，公司中性汇率下存货水平同比增长63%。终端需求放缓背景下，公司下调全年收入预测至中单位数（原值：中至高单位数）。其他运动服饰库存水平有所增加，Nike/Adidas/VF集团/Deckers/Puma截至最新财季库存水平分别同增44%/63%/92%/83%/43%，主要系供应链修复后订单集中到货叠加需求疲软，预计未来2~4个财季品牌将加大折扣力度、叠加年底旺季及国际体育赛事拉动销售回暖，库存情况将逐步得到改善。 鞋服代工订单增长或有放缓，龙头相对稳健。受到宏观消费形势不明朗、叠加库存问题影响，欧美品牌客户当前下单采购较为保守，预计Q4鞋服企业订单增速环比Q3将有所放缓。其中龙头制造商供应链稳定性及规模优势突出，行业整合、订单向龙头集中趋势有望部分冲淡整体订单下滑影响。从部分鞋服代工企业近期表现来看，裕元（制造业务）/丰泰/儒鸿9月营收分别同增95%/163%/41%，且华利上周公布三季报预告，预计Q3归母净利同增18%-32%，龙头情况相对稳健。 投资建议 品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬，以及发力薄款羽绒新品以拓宽穿着场景、份额有望再提升的波司登。另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022年10月17日~2022年10月21日）上证综指、深证成指、沪深300分别跌1.08%、跌1.82%、跌2.59%，纺织服装板块跌1.72%，其中纺织板块跌1.95%，服装板块跌1.65%。 原材料价格：328级棉现货15889元/吨（-0.64%，周涨跌幅）；美棉CotlookA95.8美分/磅（-6.63%）；内外棉价差-676元/吨（-57.9%）。 行业新闻：1）阿迪达斯公布三季初步业绩，大中华区双位数下滑；2）开云集团第三季度销售增长23%，将发力重振Gucci中国市场；3）爱马仕第三季度销售额同比增长32.5%，中国市场强劲回升。 风险提示 疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。

2022年10月24日发布 投资要点 【广东潮州规划 43GW 海上风电】10 月 20 日，广东潮州市人民政府发布《潮州市能源发展“十四五”规划》，提出：以海上风电为重点，积极推进风电开发。潮州南面领海线外专属经济区海域拟规划 2 个海上风电场址，初步规划总容量4330 万千瓦。 【亿纬锂能发布 560Ah 超大容量锂离子储能电池】10 月 20 日晚间，亿纬锂能发布了全新一代储能电池 LF560K，该储能电池电芯具有 560Ah 超大容量，单只电池可储存 1.792kWh 能量，循环寿命超过 12000 次。是目前国内市面上单体电芯容量最大的储能专用锂离子电池。 【锂电：锂盐价格延续上涨，硫酸镍供给偏紧】根据 SMM，本周碳酸锂和氢氧化锂价格上行。 海外氢氧化锂价格高于国内， 从国内出口氢氧化锂订单热度不减，国内现货也仍较为紧张， 相对碳酸锂而言缺货程度较高， 且叠加月底企业的集中采购价格小幅上行。硫酸镍价格上涨。电池级硫酸镍市场一货难求，市场散单现货采购难度较大，且短期硫酸镍原料成本支撑较强。三元材料方面，预期未来随着锂、镍盐价格的上涨，三元材料价格将继续跟涨。磷酸铁锂方面，下游市场需求持续向好， 动力及储能市场年末冲量下对铁锂采买接货意愿较高， 成本驱动之下磷酸铁锂将随锂盐价格上行。本周负极和隔膜价格持平。本周电解液价格暂稳。原料端，前期由于碳酸锂价格持续上涨，五氯化磷供应受影响，六氟经历持续小幅涨价后，本周价格短暂持稳，但随着碳酸锂价格不断上涨的趋势，六氟当前虽供应能满足需求，但受成本面支撑，价格预计仍将小幅上调。溶剂、溶质价格大体持稳。电解液价格暂稳。重点推荐：宁德时代、恩捷股份、德方纳米、华友钴业，建议积极关注：派能科技、璞泰来、天赐材料、凯盛新材。 【光伏产业链：电池片持续涨势，堆叠组件成本压力】PVInfoLink 数据，10 月20 日，【硅料】多晶硅致密料主流报价 30.3 万元/吨，均价较上周持平。本周硅料环节生产运行保持稳定上升通道，四季度产能增幅终于即将迎来环比 25%甚至以上，该增幅亦将成为 2020 年至今、三年来的季度环比最大增幅，同时硅料有效产量方面也即将迎来逐月上升。 价格方面， 虽然市场预期和盼跌情绪浓郁，但是硅料价格尚未见明显变动。 【硅片】 单晶硅片 182mm 主流报价 7.520 元/pc，均价较上周持平。单晶硅片 210mm 主流报价 9.910 元/pc，均价较上周持平。一方面因为长假期间西北地区多省市疫情爆发， 影响个别主要生产厂家的正常生产运行而导致突发状况， 引起单晶硅片产量欠产； 另外一方面节后受需求端集中拉货的动力牵引， 盼跌情绪虽然仍然存在， 但是为确保正常生产周转和合理库存量管理， 对硅片拉货的观望情绪暂时好转， 所以单晶硅片环节主流厂家价格仍然持稳。【电池片】182mm 的单晶 PERC 电池片主流报价为 1.340 元/W，均价较上周上涨 0.8%。210mm 的单晶 PERC 电池片主流报价为 1.330 元/W，均价较上周持平。预期 10 月份电池片仍会是全供应链最紧张缺乏的环节，价格居于高点仍无松动迹象，后续看组件厂家对于高价格接受程度。【组件】365-375/440-450W 单晶单玻 PERC 组件主流报价 1.930 元/W，均价较上周持平。182mm 单晶单玻 PERC 组件主流报价 1.980 元/W，均价较上周持平。目前国内需求持稳、受惠地面型项目开动，使得价格有一定的支撑性。组件成本压力增加除了电池片价格上扬以外、 胶膜也在酝酿涨势， 中小组件厂家开工率或许将出现调降。 四季度整体价格区间混乱、 长单协议也有部分低价执行。 重点推荐：爱旭股份，通威股份，隆基绿能，福斯特，金博股份，大全能源，建议关注：晶科能源，美畅股份，海优新材。 风险提示：光伏新增装机不及预期，新能源车产销量不及预期，原材料价格大幅波动影响行业需求，其他突发爆炸等事件的风险。

2022年10月24日发布 市场行情回顾：本周机械设备指数上涨2.3%，沪深300指数下跌2.59%，创业板指下跌1.60%。机械设备在全部31个行业中涨跌幅排名第4位。本周机械行业细分板块，涨幅前三分别是半导体设备、机床工具、工程机械器件；年初至今涨幅前三的细分板块分别是光伏加工设备、印刷包装机械、油田服务。 我国首个超高海拔光伏实证基地投产。10月14日四川甘孜兴川实证光伏电站首批发电单元并网发电，标志着该基地正式投产。由国家电投集团建设的四川甘孜兴川光伏实证基地，位于海拔3900米至4500米的四川甘孜州顶贡大草原，是我国海拔最高的光伏实证基地。该基地是以推动光伏、储能行业发展为目标的国家级实验平台。四川甘孜兴川实证光伏电站占地面积约13650亩，项目总装机容量600兆瓦，全容量并网后，年平均发电量约12.68亿度，相当于每年节约标准煤约39万吨，减少二氧化碳排放约107万吨。 江苏省碳达峰实施方案出炉，风电光伏装机9000万千瓦。据方案：到2025年，单位地区生产总值能耗比2020年下降14%，单位地区生产总值二氧化碳排放完成国家下达的目标任务，非化石能源消费比重达到18%，林木覆盖率达到24.1%，为实现碳达峰奠定坚实基础。到2030年，单位地区生产总值能耗持续大幅下降，单位地区生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上，风电、太阳能等可再生能源发电总装机容量达到9000万千瓦以上，非化石能源消费比重、林木覆盖率持续提升。2030年前二氧化碳排放量达到峰值，为实现碳中和提供强有力支撑。 碳酸锂价格突破53万元/吨头部电池企业加速入场：根据高工锂电信息，从2020年6月4.1万元/吨的价格洼地到2022年10月18日53.75万元/吨的价格高位，电池级碳酸锂的价格已经上涨超12倍，较去年年初上涨超8倍。锂盐价格暴涨压力之下，动力电池企业的产品毛利率和盈利空间受到挤压，电池企业不得不将压力向下传导至新能源汽车终端。进入2022年以来，动力电池企业和新能源汽车企业纷纷宣布产品涨价，动力电池价格普遍上涨15%以上，新能源汽车市场甚至经历了3轮涨价潮。为了维稳锂资源价格与保障长期供给，国内动力电池企业正在加速谋划纵向一体化布局，积极布局上游原料端，加入抢锂大战。宁德时代：2018年开始先后入股北美锂业、加拿大矿企Neo Lithium、澳洲矿企Pilbara等企业锁定海外锂辉石资源，参股天宜锂业、天华时代布局锂精矿资源及氢氧化锂冶炼，2022年与四川能投达成战略合作协议开发李家沟锂矿资源，并在四川和江西成立多家矿业公司开发当地锂矿资源，控股多家锂盐冶炼企业。比亚迪：2010年参股盐湖锂矿扎布耶盐湖布局盐湖提锂，2022年3月比亚迪斥资30亿元战略入股盛新锂能获得其5%的股权；8月，比亚迪宣布将在宜春建设年产10万吨电池级碳酸锂及陶瓷土(含锂)矿采选综合开发利用生产基地项目。亿纬锂能：2022年6月，亿纬锂能与蜂巢能源和川能动力成立合资公司投建年产3万吨电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂产品的生产线。7月，亿纬锂能发布公告，与紫金锂业、瑞福锂业成立合资公司投资建设年产9万吨锂盐项目。亿纬锂能享有对合资公司66%锂盐产成品的包销权。此外，亿纬锂能重点布局青海盐湖提锂，在2021年通过收购大华化工股权，获得大柴旦盐湖采矿权；并在2022年年初参股兴华锂盐（持股49%）拥有0.5万吨的碳酸锂、氢氧化锂产能；收购金昆仑锂业股权成立合资公司金海锂业建设年产3万吨碳酸锂和氢氧化锂项目；与蓝晓科技签署战略合作协议参与西藏结则茶卡盐湖锂资源开发利用等。 投资建议：全球锂电装机量持续高增，国内锂电下游企业扩产热情延续，锂电设备需求维持高位。建议关注利元亨。 风险提示：全球疫情反复、原材料持续涨价下、下游扩产速度不及预期

2022年10月24日发布 海底电缆的发展概述 中国海上风电政策地位不断强化，国家层面出台了上网电力定价规则、生产环节安全规范、发展规划和趋势指导，行业政策不断趋于成熟。东部沿海城市陆续出台了“十四五”期间海上风电装机容量规划，2025年预计新增装机并网规模超56万千瓦时；此外山东、浙江、广东三省已出台相关补贴政策接力国补。 中国海上风电开发潜力远超7亿千瓦时，目前海上风电装机容量不足可视开发空间的5%，开发潜力巨大；此外受益于中国海上风电的爆发式增长，2014-2020年海底电缆年均复合增长率达62%。 海底电缆的产业分析 中国海上风电产业链发展相较成熟，上游为风电零部件供应厂商，中游以风电厂商和海缆制造企业为主，下游为风电开发和风电运维企业。 中国海底电缆行业直接原材料成本占比高，单位长度海底电缆降本空间有限，对企业流动资金有一定要求；此外海底电缆市场集中度高，整体呈现明显的“马太效应”。行业生产技术壁垒较高且认证难度高、时间长，下游客户偏好选择产品质量稳定、应用场景丰富、品牌声誉优秀的龙头企业，企业先发优势明显，此外排他性码头资源进一步垒高进入壁垒。 海底电缆市场预测 2022-2026年中国海底电缆CAGR约为62%，市场规模预计624.72亿元，其中阵列海缆和送出海缆市场规模分别有望实现105.98亿元和518.74亿元。“十四五”期间海上风电开发以近海为主同时向深远海探索发展，技术趋势向高压化和柔性直流输电发展。 海底电缆竞争格局 海底电缆行业进入壁垒高，海底电缆生产厂商数量较少，市场集中度较高，以中天海缆、东方电缆、亨通电力为首；此外中低端市场竞争或将加剧，预计新入企业数量增多。