2022年10月24日发布 事件 继10月18日第10次拍卖之后，Pilbara5000吨SC5.5的锂精矿再签销售合同，售价为7255美元/吨（FOB，黑德兰港）。 点评 价格再创新高，锂盐成本53.6万元。此次拍卖价格折合成品味度6%、CIF中国的价格约为8000美元/吨，较10月18日第10次拍卖价格7830美元/吨，上涨约2%，对应锂盐的生产成本约为（8000*7.2（汇率）*7.8+25000（加工费））*1.13（增值税）=53.6万元/吨。上周五SMM电池级碳酸锂的报价为53.8万元/吨，锂盐生产利润基本被完全挤压掉。 第二次拍卖前成交，价格持续上涨。此前10月18日原本计划拍卖的5000吨SC5.5锂精矿在拍卖前就收到了7100美元/吨的竞标价，折合成品味度6%、CIF中国的价格约为7830美元/吨，相较于第9次拍卖价格增长1.6%，对应锂盐成本为52.5万元/吨。 青黄不接的时期，锂资源短缺加剧。当前临近冬季，青海、西藏盐湖、以及四川锂矿等开始陆续停产，国内锂资源青黄不接。同时海外Allkem公告了Q3锂精矿产量1.76万吨，同比下降29%，预计Q4产量为2.59万吨，产能利用率仅为45%，预计2023Q1-Q2产量为4.35、5.8万吨。 国内锂资源开发有望加速，持续看好国内锂企业的成长。近日阿根廷、玻利维亚和智利计划建立一个锂矿行业的“欧佩克”，从而在锂矿波动下达成“价格协议”，海外控价控出货的意图愈发明显。为维护锂资源自主可控，需加快国内资源的开发，让国内锂企业担当定海神针的作用，因此我们持续看好国内锂盐湖、锂云母、四川锂矿等企业，看好未来的成长。 重点推荐 我们建议关注：中矿资源、天齐锂业、永兴材料、融捷股份，并维持覆盖公司的评级，盈利预测和目标价不变。 风险提示 宏观环境变化，需求不及预期，政策不确定性增长。

2022年10月24日发布 投资要点 整体：上周（2022.10.17-2022.10.23），沪深300涨跌幅-2.59%，上证指数涨跌幅-1.08%，创业板指涨跌幅-1.6%。涨幅前三行业分别是综合（5.46%）、国防军工（2.62%）、交通运输（2.44%）。基础化工涨跌幅-1.93%，跑赢沪深300指数0.67个百分点，跑输上证指数0.85个百分点，跑输创业板指数0.32个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第19位。 板块：上周新材料指数涨跌幅-1.33%，跑赢沪深300指数1.26个百分点，跑赢创业板指0.27个百分点，跑输上证指数0.25个百分点。新材料指数板块中各子行业行情大部分下跌，本周涨幅前三的子行业分别是半导体材料(6.17%)、碳纤维(1.33%)、可降解塑料指数(0.01%)，跌幅前三的子行业分别是锂电化学品(-4.29%)、OLED材料指数(-1.53%)、有机硅(-0.99%)。 个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比51%，涨幅居前的个股有清溢光电(22.72%)、中复神鹰(20.7%)、中触媒(16.98%)，跌幅居前的个股有明冠新材(-11%)、恩捷股份(-8.68%)、濮阳惠成(-7.04%)。 估值：截至2022年10月23日，当前创业板指PE（TTM）为45.43，过去三年平均PE为58.4，新材料指数PE（TTM）为24.56，过去三年平均PE为42.34，新材料指数相对创业板指溢价率为-45.94%。 行业动态 行业要闻： 1）我国首条大丝束碳纤维国产线投用 2）负极龙头杉杉股份拟定增募资60亿元扩产 3）刷新纪录，晶科能源最新N型单晶硅电池转化效率达到26.1% 4）海外建厂/超大容量电池发布，亿纬锂能打出“组合拳”！ 重要上市公司公告（详细内容见正文） 投资建议 碳纤维价格小幅承压，同比去年价格仍高增。2022H1，碳纤维市场价格总体维持在高位；2022Q3市场价格出现小幅下滑，但总体跌幅有限，同比去年仍高增。百川盈孚数据显示，截至10月21日，国产T300级别12K碳纤维市场价格参考135-145元/千克；国产T300级别24/25K碳纤维市场价格参考130-140元/千克；国产T300级别48/50K碳纤维市场价格参考120-130元/千克；国产T700级别12K碳纤维市场价格参考220-240元/千克，T700系列相对于T300系列的价格下跌存在一定滞后。碳纤维价格下跌主要是因为国内碳纤维企业大幅扩产，各型号供应量增加，需求面受国内外疫情反复的影响。 碳纤维下游需求多涉及新能源领域，价格下探有望提升下游渗透率。碳纤维产品多用于风电叶片、压力容器、碳碳热场等领域，受益于风电、光伏、氢能等新能源下游的高景气拉动，产品渗透率不断提升。中复神鹰三季报显示，压力容器的销量占比持续增长，上半年占比近30%。对于风电等对价格较敏感的领域，碳纤维价格下跌有望进一步提升产品渗透率。中长期来看，碳纤维行业国产化替代进程加速，新能源下游需求高景气，产品渗透率不断提升，建议关注具备成本优势和规模优势的碳纤维原丝龙头吉林碳谷，以及率先突破干喷湿纺工艺的高性能碳纤维头部企业中复神鹰。 风险提示 疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

2022年10月24日发布 月度供需数据： 供给：产量略超预期，晋陕蒙新为主要增量贡献区域。2022年1-9月，原煤累计产量实现33.16亿吨，同比增11.2%；9月当月产量实现3.87亿吨，同比增12.3%，环比增4.39%。2022年1-9月，CCTD口径下主要产区增速均为正，其中新疆同比增20.64%、内蒙增19.00%，两区域高于全国增速。晋陕蒙新四个区域增量贡献度为104.84%。 需求：终端需求平稳，下游需求改善。2022年1-9月，固定资产投资同比增5.9%，较上月增速提高0.1个百分点，其中制造业投资增10.1%（较上月提高0.1个百分点）、基建投资增8.6%（较上月提高0.3个百分点）、房地产投资降8%（较上月减少0.6个百分点）。2022年1-9月，火电增速实现0.5%，较上月增加0.7个百分点，由负转正；焦炭增速实现-0.5%，较上月增加0.6个百分点；生铁增速实现-2.5%，较上月增加1.6个百分点；水泥增速实现-12.5%，较上月增加1.7个百分点。9月当月原煤增速高于下游增速，火电增速实现6.1%，环比降8.7个百分点；焦炭增速实现5.4%，环比增7.9个百分点；生铁增速实现13%，环比增13.5个百分点；水泥增速实现1%，环比增14.1个百分点。 进口：累计增速持续为负，当月环比增速边际下降。2022年1-9月，煤及褐煤累计进口量实现2.01亿吨，同比降12.7%；9月单月实现进口量3305万吨，同比增0.51%，环比增12.19%。 价格与利润：煤炭价格强势，焦炭利润环比恶化。山西优混5500动力煤9月均价1381元/吨，同比增24.35%，环比增18.61%。京唐港主焦煤9月均价2564元/吨，同比降34.17%，环比增6.75%。天津港二级冶金焦9月均价2650元/吨，同比降32.97%，环比持平。由于冶金煤价格强势，焦炭利润9月整体仍呈一定幅度亏损，亏损面环比增大。 点评与投资建议： 9月煤炭供需两旺，累计进口量维持负增长。供给方面，原煤产量持续释放，增速略超预期，主产区仍然贡献绝大部分增量。需求方面，终端需求整体平稳，基建发力，地产数据边际向好；下游需求均有改善，其中火电受淡旺季切换影响增速回落，但焦钢链条和水泥等增速均有一定程度回升。贸易价差持续走扩，9月进口量超预期，但环比增速边际降低，累计增速保持负增长。 煤炭价格强势，焦炭利润环比恶化。9月动力煤价格无论同比还是环比均有一定程度增长，炼焦煤价格较去年同期减少，但环比增长。由于冶金煤价格强势，焦炭利润9月整体仍呈一定幅度亏损，亏损面环比增大。 估值修复逻辑仍在。当前板块基本面稳中向好，估值再次回到低位。进入四季度以来，不同煤种均价较三季度环比有一定幅度改善，估值修复仍可期。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华、晋控煤业；非动力煤建议关注潞安环能、山西焦煤、平煤股份。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间引发市场较高关注，华阳股份转型涉及钠离子电池等领域，走势相对独立。近期钠离子电池行业标准制定工作正在加速推进，叠加储能端订单表现良好，建议重点关注。 风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降

2022年10月24日发布 本周43城新房同比降幅持续收窄，土地市场持续低迷。 核心观点 本周新房成交同比降幅持续收窄，二手房同比仍保持50%的增速。43城新房成交面积336.5万平，环比下降4.4%，同比下降29.5%，同比降幅较上周收窄了5.9个百分点；一、二、三线城市环比增速分别为19.3%、-12.9%、38.1%，同比增速分别为-9.4%、-11.8%、-20.4%，一线城市同比降幅扩大了2.4个百分点，二、三线城市同比降幅收窄了17.0、15.2个百分点。15城二手房成交面积142.0万平，环比下降15.6%，同比上升49.9%，同比增速较上周下降了8.8个百分点；一、二、三线城市环比增速分别为33.0%、75.2%、37.2%，同比增速分别为60.0%、124.0%、163.6%，一、二线城市同比增速分别下降了2.2、9.0个百分点，三线城市同比增速提升了38.8个百分点。 新房库存面积与上周相比无明显变化，去化周期同环比上升。14城新房库存面积为1.0亿平，与上周相比无明显变化，同比上升4.6%，去化周期为13.8个月，环比上升0.2个月，同比上升2.2个月。一、二、三线城市库存面积环比增速分别为-0.1%、-0.1%、-1.1%；去化周期分别为10.9、12.8、14.7个月，环比变动-0.1个月、0.1个月、0.4个月。 土地市场同比量价齐跌，溢价率同环比下降。百城土地成交建面3382万平方，环比+152.3%，同比-18.7%；成交土地总价532亿元，环比+235.9%，同比-71.7%；楼面均价1572元/平，环比+33.1%，同比-65.2%；溢价率2.93%，环比-71.2%，同比-5.2%。 本周房企国内债券发行规模同比持续正增长。房地产行业国内债券总发行量为47.9亿元，同比+11.6%，环比-62.8%；净融资额为-178.8亿元。其中央国企国内债券总发行量为47.9亿元，同比+11.6%，环比-60.9%；净融资额为-61.5亿元。民企国内未发行债券，净融资额为-117.2亿元。 板块收益较上周有所下降。房地产行业绝对收益为-2.2%，较上周下降0.5个百分点；相对沪深300收益为0.4%，较上周上升3.1个百分点。房地产板块PE为11.95X，较上周下降0.26X。 北上资金对煤炭、计算机和通信加仓金额较大，分别为9.01、8.12和7.63亿元。对房地产的持股占比上升0.01%（上周下降0.09%），净买入-0.71亿元（上周净买入-7.05亿元）。 投资建议 我们认为当前销售处于筑底回升阶段，本周新房成交同比降幅持续收窄，二手房成交同比仍有50%的增长。在中央多重有利因素的叠加带动及地方的积极落实跟进下，10月贝壳研究院监测的103个重点城市主流首套、二套房贷利率分别为4.12%、4.91%，首套利率环比下降3BP，二套利率与上月持平，放款周期26天，与上月基本持平；一、二、三四线城市首套房贷利率分别为4.60%、4.80%、4.11%，平均放款周期分别为30、24、26天。此外，本周证监会拟放开部分存在少量涉房业务、但不以房地产为主业的企业在A股市场融资，预计部分建筑央国企将受益。 预计短期内，中央及地方需求端政策将带动刚性和改善性需求的释放，在政策不断发力、逐步落地的背景下，房地产市场也将逐步回稳。建议关注销售基本面兑现后的地产板块机会。我们建议关注以下三条主线逻辑：1）稳健的龙头和区域性央国企，行业见底后带动龙头销售复苏，稳健经营的同时仍能保持一定拿地强度：保利发展、招商蛇口、华润置地、中国海外发展、越秀地产、建发国际；2）现金流和财报质量较好的区域性民企龙头，将受益于特定区域楼市复苏、需求稳健，同时在深耕区域内逆势拿地扩张：滨江集团。 风险提示 房地产调控持续升级；销售超预期下行；融资持续收紧。

2022年10月24日发布 自国庆节后，计算机板块迎来了连续两周的反弹行情。这一波反弹中，信创板块处于引领的地位。在核心应用软件的信创细分领域，我们重点关注的工业软件标的中望软件、华大九天及国产办公软件龙头金山办公均取得较大的涨幅。 在股价快速反弹的同时，我们也注意到，核心应用软件金山办公、中望软件、华大九天当前估值水平远远超过申万软件开发行业指数。当前金山办公的市盈率水平为116.65，中望软件自上市以来超过80%的时间市盈率TTM均在100以上，当前值为187.88，而华大九天上市以来市盈率TTM基本维持在300以上。三者估值水平远远超过了当前申万软件开发的滚动市盈率水平71.15。 从传统视角来看，未来2-3年的公司利润增速比较难支撑起当前的高估值。参照Wind一致性预测给到的中望软件、金山办公及华大九天的净利润增速水平，三者未来2-3年的增速水平基本在30%-40%。以传统的视角看，即便考虑龙头公司一定的估值溢价，当前预计的利润增速比较难支撑起市场的高估值。 我们认为，可以从三个层面来理解当前市场给与国产核心应用软件的高估值。 国产软件的低市占率意味着高成长空间，预计未来一段时间的增长与行业整体景气度的相关性较低。国产软件当前较低的渗透率意味着足够大的国产替代空间，公司的增长将主要取决于存量市场的替代而不完全依赖增量市场，下游应用的市场空间的周期性变化对这部分国产软件的影响程度相对较弱。 核心应用软件领域技术域壁垒高，叠加软件业务的高用户粘性，未来强者恒强。核心应用软件的开发具有极高的研发壁垒，正因为此，在类似的核心应用软件领域，国内厂商处于高度集中的竞争状态。同时，软件本身是具备高用户粘性，因此我们认为随着国产替代的深入，未来各领域领先的头部企业有较大的概率会进一步拉开与追赶者的距离。另，行业的高壁垒特性亦决定了核心应用软件领域的公司的高盈利能力。 国产替代的重要性及紧迫性带来的远期确定性。横向对比金山办公、中望软件及华大九天，三家公司预期未来2~3年的净利润业绩增速接近，但市场给到华大九天高出一筹的估值水平。我们认为根源就在于不同领域国产替代的重要性与紧迫性。华大九天所处的芯片设计软件工具EDA，从核心技术的难度，重要性以及海外软件受到限制使用的可能性等维度看，都是要高于中望所在的CAD及金山所在的办公软件领域，因此会有更具确定性的国产替代，因而市场对于公司远期的业绩成长性亦更加明确，故而给到了高的估值。 投资策略： 尽管当前核心应用软件的估值水平仍显著高于整体软件开发行业，但从历史估值水平看，金山办公、中望软件及华大九天仍处于自身估值中枢或中枢偏下的位置。我们认为以国产替代为主线，核心应用软件信创领域具有高度的远期确定性，加上行业的高技术壁垒，建议持续关注各细分领域的代表性公司中望软件、华大九天及金山办公。 市场回顾： 本周申万计算机指数上涨2.22%，延续之前的反弹行情，在申万一级行业中排名6/31。 申万计算机行业指数前十大权重股，深信服及用友网络周涨幅靠前，而下跌幅度较大的是中科创达及德赛西威。 本周计算机板块涨幅前十大个股：捷安高科、竞业达、万方发展、佳发教育、英飞拓、正元智慧、新开普、中望软件、金山办公、维宏股份。 申万计算机行业指数当前滚动市盈率为43.56，近五年分位值16.39%，仍处于历史估值的相对底部。 风险提示：市场情绪风险、政策落地不及预期风险、疫情反复风险、技术落地不及预期、下游需求风险等。

2022年10月24日发布 每周一谈： 广汽埃安开启新周期 广汽埃安成立于 2017 年 7 月 28 日，是广汽集团智能纯电新能源汽车事业的发展载体。 目前标准产能 40 万辆/年，最高产能 60 万辆/年。公司已陆续推出 AIONS、 AION LX、 AION V、 AION Y、 Hyper SSR 等产品， 2020 年、 2021 年及 2022年前三季度销量分别达 6 万辆、 12.02 万辆和 18.23 万辆，实现跨越式发展。 10 月 21 日，广汽集团发布公告称子公司广汽埃安完成了 A 轮融资引战。本次 A轮融资共引入 53 名战略投资者，融资总额 182.94 亿元，释放 17.72%股份，成为近年来国内新能源整车行业可查最大单笔私募融资，对应估值 1032 亿元。 广汽埃安混改分为三个阶段，第一阶段为资产重组；第二阶段为员工持股及引入战投；第三阶段为择机进入资本市场。 本次 A 轮融资引战使广汽埃安在新能源汽车领域拥有了上下游战略性产业资源的优势； 在能源生态、电池材料、汽车芯片等方面提升了广汽埃安的产业链、供应链的保供稳供能力；为广汽埃安新产品开发、新一代电池、电驱研发及产业化建设、智能驾驶、智能座舱及产能保证等核心技术的研发和产业化布局提供了充足的资金支持；极大的提升和加强了广汽埃安未来发展的综合竞争优势。 市场回顾： 截至 10 月 21 日收盘，汽车板块-2.5%，沪深 300 指数-2.6%，汽车板块跌幅低于沪深 300 指数 0.1 个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万 31 个板块中位列第 23 位，表现不佳。年初至今汽车板块-18.4%，在申万 31 个板块中位列第 15 位。 子板块周涨跌幅表现：板块涨跌互现，其他运输设备（2.9%）、摩托车（2.3%）和电动乘用车（0.7%）涨幅居前，轮胎轮毂（-6.7%）、商用载客车（-6.7%）和综合乘用车（-4.7%）跌幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：绝大部分板块出现下跌，其他运输设备（18.2%）出现上涨，轮胎轮毂（-29.8%）、综合乘用车（-25.8%）和商用载货车（-25.7%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：春兴精工、长华股份、新日股份、正裕工业、万丰奥威。 涨跌幅后五名：曙光股份、赛轮轮胎、英搏尔、星宇股份、文灿股份。 本周投资策略及推荐关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。 因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、广汽集团、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周推荐关注组合：比亚迪 20%、德赛西威 20%、三花智控 20%、华域汽车 20%和拓普集团 20%。 风险提示： 汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。

2022年10月24日发布 每周一谈：建材龙头进入估值周期底部 建材龙头迎来了真正的估值底，潜在回报率正不断加大。建材产业周期与地产周期波动高度同频，这种周期波动不仅体现在业绩增速上，还体现在估值里。这种估值周期波动体现为估值水平与地产销售增长情况的联动。我们选取建材龙头企业，比较其相对市场的历史估值水平，发现真正的估值底已经到来，超跌的建材龙头正在积累巨大潜在回报率。 防水龙头东方雨虹估值降至历史低位水平。其市盈率（TTM）与万得全A市盈率的比值仅为1.02，市净率相对万得全A比值降至1.44，与历史上的情况横向对比，均接近历史最低水平。其相对市场基本没有估值溢价，其卓越的管理水平与巨大比较优势全部被忽略，较好的反映了当前市场对于建材行业的悲观程度。 石膏板龙头北新建材估值降至接近历史极值。其市盈率（TTM）与万得全A市盈率的比值仅为0.72，市净率相对万得全A比值降至1.26。伟星新材的类消费属性使得其估值波动并不明显。由于伟星的产品主要销往零售家装场景，其相对市场的估值水平通常在1-2之间波动，少有大起大落。伟星当前估值水平不低，但事实上伟星的估值抬升多次发生在行业低谷期，例如2018年。 玻璃龙头旗滨集团估值持续降低。由于玻璃行业的周期属性，其市盈率往往在周期顶部降至历史低点，在周期底部升至历史极值，因此用市盈率衡量估值水平并不准确。我们通过市净率水平衡量，旗滨市净率相对万得全A比值降至1.29，估值已经消化至历史较低水平。 本轮地产周期低谷的下探幅度之深与持续时间之长均超出市场预期，使得建材龙头估值二次下探，进入到真正的估值底。我们认为周期顶部的过于乐观与周期底部的过于悲观均是常态，我国并未进入到住房足够充裕的时代，进入新的发展时期，顶层设计将使更多人看清基本建设的意义。 重点子行业跟踪： 玻璃：周期底部去产能持续。至10月21日，全国最新玻璃均价为1739.07元/吨，较上周均价上升0.29%。库存继续振荡，环比略增，新的供给平衡逐步出现。重点监测省份生产企业库存总量为6137万重量箱万重量箱，较上周库存微增8万重量箱，增幅0.13%。行业低谷龙头的盈利韧性展现其投资价值，新材料业务贡献增量，继续重点推荐步入新成长期的旗滨集团。 水泥：价格延续修复。截止2022年10月21日，全国水泥均价392.75元/吨，环比上周小幅上涨0.75%。全国熟料库容比均值为73.58%，与上周相比下降1.08个百分点。磨机开工负荷47.35%，较上周下降3.83个百分点，生产逐渐转弱。本期水泥-煤炭价格差均值为191.75元/吨，较上周四下跌0.54%。与去年同期相比，水泥燃料价格差均值下跌29.27%。 消费建材：整体来看，建材行业市场表现依然在地产政策预期、基本面验证的范式中循环，地产政策力度决定弹性大小，地产销售决定上涨的反弹或反转属性。我们认为扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变，具备Alpha属性的优质企业如雨虹、伟星、三棵树有望继续实现市占率的提升，此外成本环境也已迎来较大变化，Q3起消费建材将迎来利润增速领先于营收增速，继续建议关注消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。 市场回顾：截至10月21日收盘，建材板块本周下跌3.9%，沪深300指数下跌2.59%，从板块排名来看，建材板块上周在申万31个板块中位列第28位。年初至今涨幅为-31.55%，在申万31个板块中位列第29位。 个股涨幅前五名：罗普斯金、中铁装配、三和管桩、深天地A、科顺股份。 个股跌幅前五名：东宏股份、坚朗五金、金晶科技、公元股份、金圆股份。 投资策略：稳增长链条重点推荐规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构；地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、逆境反转的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝，强者恒强的东方雨虹；新材料建议关注传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。 风险提示：地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。

2022年10月24日发布 投资摘要： 每周一谈： 我国油气消费需求远高于产量，自给率较低。全球油气资源分布存在较大的不均衡性，储量区域主要分布在中东、北美以及中南美洲，天然气资源主要分布在中东地区、北美洲和独联体国家。受自身油气资源禀赋限制，我国油气消费需求远高于产量，自给率较低且对外依存度逐渐增加，据Wind，2021年我国原油产量1.99亿吨，消费量7.18亿吨；天然气产量2.09千亿立方米，消费量3.79千亿立方米。 国内油气增产保供加强能源安全。根据国家能源局《“十四五”现代能源体系规划》，保障国内化石能源供给，石油产量力争2022年回升至2亿吨，天然气产量力争2025年达到2300亿立方米以上。 石油勘探开发具有高投资、高风险特点。常规油田特别是整装构造大油田，可以通过多次井网加密、注水、注化学剂等二次和三次采油方式，保持较长时间的稳产期并延长整个生产周期，保证了投资效益。与常规油相比，页岩油开发需要初期大规模压裂，开发投资大幅增加。页岩油田上产，需要持续的井间接替，对新钻井和投资需求大，使得页岩油生产企业依赖于持续性的资本支出来维持钻井的开发生产，经济风险远高于常规油田。 国内海洋油气资源丰富，未来海上油气资源储量产量增长潜力巨大。据中国海油招股说明书，中国海洋石油剩余技术可采储量占中国石油剩余技术可采储量的34%，海洋天然气剩余技术可采储量占中国天然气剩余技术可采储量的52%，渤海、东海、南海东部、南海西部已成为中国重要的油气生产基地。但是中国海洋油气整体探明程度相对较低，石油资源探明程度平均为23%，天然气资源探明程度平均为7%。总体而言，中国海洋石油储量增长处于高峰阶段前期，海洋天然气储量增长仍处于早期阶段，海洋将是中国油气勘探开发和生产发展的重要接替区，未来储量产量增长潜力巨大。 成本构筑护城河，中海油具备核心优势。公司桶油主要成本由2013年的45.02美元/桶油当量降低至2020年26.34美元/桶油当量，降低41.49%。2022H1在国际油价大幅上涨超过60%的情况下，桶油主要成本同比仅上涨4.6%。成本优势决定公司在中低油价水平下仍具有持续盈利的能力，是对抗油价波动风险的关键因素。 中海油业绩有望充分受益于油价高位以及自身产量增长。油价方面，根据OPEC+10月5日会议决定，以8月份产量配额为基础，11-12月继续减产200万桶/天，并将限产延长一年至2023年12月，我们认为OPEC+减产态度以及希望维持先前高油价高收益的意愿或将持续，有助于油价维持较高景气度。产量方面，根据中海油22年半年报，公司22H1油气净产量创历史同期新高，达304.8百万桶油当量，同比增长9.6%。国内油气增产保供背景下，公司产量预计仍有提升空间。 投资策略：油价维持较高景气度，同时国内加大能源安全保障、海外上游缩减资本开支，建议关注石油工业上游板块，看好海上油气龙头中国海油。 市场回顾： 板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅-2.03%，位居30个行业指数第19位。本周沪深300指数-2.59%，中信一级石油石化指数相对上证指数+0.57%。石油石化子板块涨跌幅情况：油品销售及仓储（+3.28%）、炼油（+0.33%）、工程服务（-0.86%）、油田服务（-1.93%）、石油开采（-2.52%）、其他石化（-2.97%）。 个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：岳阳兴长（+11.37%）、国际实业（+10.54%）、中晟高科（+10.53%）、ST海越（+7.33%）、东华能源（+5.71%）；个股涨跌幅后5名：宝莫股份（-8.71%）、中曼石油（-7.42%）、东方盛虹（-6.04%）、广汇能源（-5.77%）、恒逸石化（-5.20%）； 风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险；全球新冠疫情持续恶化风险；

2022年10月24日发布 行情回顾 本周上证综指下跌 1.08%，创业板下跌 1.60%，公用事业板块下跌 1.85%，环保板块下跌 0.56%，煤炭板块下跌 2.61%，碳中和板块下跌 2.94%。 每周专题 汇总“五大”发电集团中的华能国际、华电国际以及已披露 Q3 经营业绩的水电龙头国投电力、长江电力共四家上市公司在 Q3 的发电量情况，可概括出如下结论： Q3 华能国际和华电国际的火电电量由于极端天气导致的用电需求旺盛以及同期可再生出力不足带来同比分别增加 5.1%、 21.2%，平均上网电价分别为 507.01、 516.56 元/兆瓦时，同比分别上升 21.3%、 23.8%。；来水偏枯拖累两家水电龙头 Q3 水电电量增速，但国投电力在两杨投产带来的装机容量高增带动下，水电电量同比上升 7.2%；长江电力水电电量同比下降 34.2%。 行业要闻 习主席在二十大报告中指出，大自然是人类赖以生存发展的基本条件。尊重自然、顺应自然、保护自然，是全面建设社会主义现代化国家的内在要求；要统筹产业结构调整、污染治理、生态保护、应对气候变化，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，推进生态优先、节约集约、绿色低碳发展。 近日，国家能源局针对《关于将煤炭清洁高效低碳利用技术列入国家科技重大专项的提案》给予答复， 指出下一步将继续推动煤电行业清洁低碳、安全高效发展。根据发展需要合理建设先进煤电。立足以煤为主的基本国情，坚持先立后破，着眼当前、谋划长远，新建项目优先采用大容量、高参数、低能耗、调节能力好的发电机组。 10 月 21 日，华中能监局发布关于征求西藏 “两个细则”意见的函。细则指出，有偿调峰服务补偿、 对提供黑启动机组的改造新增投资成本、运行维护成本、黑启动试验成本、方案编制与评审成本、人员培训成本等给予补偿，按 5000 元/月；黑启动成功后获得 50 万元/次的调用补偿费用、新型储能放电功率低于基本调峰下限进行调峰、风光等并网主体在电网安全受到影响时应参与系统调峰。 投资建议 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：政策释放不及预期等。

2022年10月24日发布 本周观点更新 据乘联会数据，2022年10月8日-16日，乘用车市场零售47.7万辆，同比增长13%，环比上周下降11%，较上月同期增长15%；乘用车市场批发47.2万辆，同比增长14%，环比上周下降27%，较上月同期下降1%。10月1-16日，乘用车市场零售69.3万辆，同比去年下降3%，较上月同期增长1%；全国乘用车厂商批发70.0万辆，同比去年增长6%，较上月同期下降11%。10月前两周销量较去年同期表现较为平稳，一方面是受去年同期高基数影响，另一方面是因为10月国内多地疫情防控加严，在一定程度上制约了零售端销量增长。尽管十月前两周销量表现略显低迷，但明年补贴及优惠政策推出仍较大概率能够推动销量在年底形成高点，预计伴随国内疫情影响减弱及正常生产生活秩序恢复，车市销量仍将受到有力支撑。 周度行情回顾 本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为-1.08%、-1.82%、-2.59%。汽车板块的涨跌幅为-2.42%，涨跌幅排行位列30个行业中第22位，较上周有所下降。 从分子板块来看，摩托车及其他、销售及服务、商用车、乘用车及零部件周涨跌幅分别为2.31%、-0.94%、-1.60%、-2.03%、-3.36%。 估值方面,摩托车及其他、零部件、乘用车、销售及服务、商用车市盈率分别为42.63x/30.34x/29.47x/24.38x/19.72x。摩托车及其他、零部件、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为3.24x/2.62x/2.40x/1.47x/0.81x。 个股情况来看，本周行业涨幅前五位的公司是长华股份、新日股份、正裕工业、万丰奥威、ST众泰，涨幅分别为12.70%、11.60%、10.52%、10.40%、9.79%，跌幅前五位的公司是ST曙光、赛轮轮胎、上声电子、英博尔、星宇股份，跌幅分别是-22.75%、-18.40%、-14.85%、-14.53%、-13.65%。 投资建议 整车端推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、经纬恒润、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐法拉电子、菱电电控、中熔电气、拓普集团、旭升股份等。 风险提示 1、汽车销量不达预期的风险。2、零部件短缺导致的产业链风险3、芯片短缺导致的产业链风险。4、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。

2022年10月24日发布 投资逻辑 事件概况：2022年6月29日，公司在上交所网站披露招股书，拟申请科创板上市，公司拟募集资金总额为20亿元，其中15亿用于新增年产8万支III型储氢瓶和500套水电解制氢设备的产能，其余5亿补充流动资金。 营收年复合增长率超20%，客户资源涵盖整车、系统与能源头部企业。公司专注于车载供氢系统和加氢站成套设备，2019-2021年营业收入持续增长，年复合增长率达23.2％，2021年实现3.3亿元营业收入，当前尚未实现盈利；毛利承压，受上游原材料成本上涨及下游整车厂降价双重影响，且研发费用逐年增长，2021年研发投入占营业收入比例达到12.8%；应收账款方面，预计随着氢能产业链的成熟与政策的加速落地，公司应收账款回款情况将好转；客户资源丰富，涵盖燃料电池系统集成商和整车厂商，国内大型能源集团、城市公交运营公司等头部企业，中国石化、捷氢科技、美锦能源、重塑股份、厦门金龙等均为公司前五大客户，主要产品已全面覆盖燃料电池汽车示范应用城市群。 公司深耕车载供氢系统，近三年市占率连续第一。车载供氢系统贡献公司第一大营收，近三年占比均过半，对于供氢系统核心零部件的储氢瓶，公司采用铝内胆碳纤维全缠绕气瓶，技术壁垒较高。公司现阶段35MPa储氢瓶已成熟并量产，70MPa储氢瓶已投产，III型储氢瓶在重量以及抗疲劳性能等核心参数方面国内外具备一定优势，近三年连续市占率第一，平均市占率均超过40%，是车载高压供氢系统和车载储氢瓶行业龙头。 产业链布局向加氢站成套设备及液氢延伸，加氢站设备累计市占率第一。加氢站成套设备是公司第二大业务，是核心产品储氢瓶在产业链上的业务延伸，近三年占比近4成。加氢站设备累计市占率第一，截至2021年底，采用公司加氢设备的加氢站占加氢站保有量比例为28.4%，且占全年新增加氢站比例的26%，市场竞争优势显著。自研的压缩机和加氢机等核心设备技术性能持平甚至优于国内外技术参数，在技术上具备竞争优势。此外，公司布局液氢，已经完成液氢罐箱研制，氢液化装置已经获得液化工厂EPC项目订单，首台民用大型液氢储存容器已经开工建设，储备产品包括水电解制氢设备、氢液化装备、液氢容器等产品，未来有望进一步向上游拓展市场。 投资建议 公司作为燃料电池行业头部企业，产品性能优越、区位优势显著，受益于氢能行业高增长的大背景下，未来业绩将持续高增长，建议积极关注。 风险提示 政策落地不及预期；氢能配套基建进度滞后；新兴产业技术风险。

2022年10月24日发布 周度专题 今年整体消费承压大背景下，双十一起到的作用不言而喻。从各电商平台公开的双十一活动节奏和规则看，本次双十一重视商家扶持、简化优惠方案、提升优惠力度并推出人性化服务，有望提振Q4消费。从活动节奏和优惠力度看，本次双十一延续简单透明的优惠政策，优惠力度创新高，并适当调整了活动节点，提升消费者体验。天猫：本次双十一活动周期为10月24日至11月11日，共一波预售活动+两波现货活动。相较于去年满300减40，天猫双十一优惠为跨店满300减50，优惠幅度提升。此外天猫将保价时间延长到最长27天，提供退货免运费、多地址合并下单等人性化功能。京东：双十一从10月20日持续到11月13日，分为预售期、现货预热、开门红、场景期、高潮期及返场期共六个阶段，且延续去年晚八点开启活动的节奏，京东提供跨店满299减50和满1000减100两档优惠。 从家电新兴品牌优惠力度看，清洁电器品类折扣力度较618大幅提升，其中科沃斯旗舰款T10OMNI进一步降价至3649元，高端旗舰X1OMNI达7.7折；添可芙万2.0LED优惠达6.9折。摩飞新品可视双拼桶空气炸锅折扣达6.5折，目前空气炸锅品类热度高，关注双十一摩飞单品销售情况。投影仪价格较为坚挺，品牌折扣率基本在九折以上。黑电中海信75寸电视75E3F优惠较大为6.7折。 行情跟踪 本周家电板块周涨幅-5.8%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-7.0%/-3.5%/-1.8%/-5.2%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比分别-1.9%、-6.6%、-1.7%、-1.3%。 投资建议 面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道：扫地机、投影仪、厨小。小家电Q4旺季，当前多数公司处于底部建议积极布局。科沃斯：H2扫地机销量有望迎来改善拐点，洗地机行业保持快速增长。公司作为扫地机和洗地机龙头地位稳固且线下布局持续获效，长远发展可期。极米科技：高成长性赛道优质龙头，技术领先且具有消费品全方位壁垒。新宝股份：供应链/高端品控/高端研发优势显著，外销稳定且盈利持续修复；内销已探索出高壁垒的打造爆款的营销力。2）Q3空调高增，需求与盈利修复能力强，原材料降价催化的白电龙头。海尔智家：提效与治理持续优化，空调厨电改善，高端地位稳固，盈利能力持续提升。美的集团：估值性价比高，楼宇科技高增，KUKA显著修复，第二成长曲线逐渐打开。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。