2022年10月24日发布 投资要点： 受多重因素影响，短期市场小幅波动。叠加产地疫情防控及重要会议期间安检升级，产销受限等因素，国内动力煤市场延续供需略显失衡，价格有大体稳定小幅波动的趋势。（1）供给端：国庆假期后，内蒙古、山西等煤炭主产地境内部分地区相继出现疫情，封控力度不断加大，煤炭外运普遍不畅，煤矿出货压力增大，部分矿区因顶仓被迫停产减产。受疫情影响较小的矿区即产即销，资源供应稍显紧张。随着重要会议召开，产地安检措施再加码，部分地区小型煤矿全面停产，可售市场煤资源量继续缩减。（2）需求端：我国大部分地区降水量明显偏少或无降水，水电偏弱预期下，火电压力随之加大。拉尼娜事件进一步持续，同时国内多地陆续开始供暖，预计后期下游冬储煤采购需求仍存。钢铁、水泥等行业企业错峰生产，工业用电需求减弱，非电行业煤炭补库需求减小。（3）库存及价格：疫情影响持续，交通管制，煤炭外运困难，部分区域煤矿库存压力较大，少数停产减产。政策端稳价保供仍为主线，随着本月底，国内煤炭产量加快恢复，煤炭市场大概率走稳，维持行业“推荐”评级。 动力煤板块。截至2022年10月19日，秦皇岛动力煤（Q5500）平仓价735元/吨，同比下降13.53%。截至2022年10月21日，CCTD综合交易价786元/吨，同比下降2%；截至2022年10月14日，黄陵坑口价1000元/吨，同比上升11%，大同坑口价1174元/吨，同比下降36%；截至2022年10月14日，海外煤炭价格纽卡斯尔NEWC动力煤现货价382.2美元/吨，同比上升117%，欧洲ARA港动力煤现货价325美元/吨，同比上升113%，理查德RB动力煤现货价286.5美元/吨，同比上升109%。 焦煤板块。受下游钢铁行业拖累，焦煤价格仍处下降通道。截至2022年10月14日，主焦煤（京唐港、山西产）价格2630元/吨，同比下降36%；截至2022年10月21日，主焦煤（日照港、澳大利亚产）价格2360元/吨，同比下降41%；澳大利亚峰景矿焦煤价格319美元/吨，同比下降26%。截至2022年10月21日，炼焦煤库存三港口合计123.90万吨，同比下降64%；六港口合计128.90万吨，同比下降67%；247家炼焦煤样本企业库存824.81吨，同比上涨17%。 运输。9月份全国铁路煤炭发运量2.20亿吨，同比增长11.68%；1-9月份全国铁路累计煤炭发运量13.35亿吨，同比下降5.92%。 重点关注个股：重点关注具备资源优势的陕西煤业、山西焦煤，坐拥海外煤矿资源的兖矿能源，关注绿电转型、成长性煤化工的中国神华。 风险提示：重点关注公司业绩不及预期；疫情反复影响经济；全球油气价格超预期下跌；钢铁、水泥行业需求恢复不及预期；煤价持续下跌。

2022年10月24日发布 核心观点 上周计算机板块上涨2.8%，表现继续领先，板块中表现较好的仍是信创、医疗教育IT等板块。我们认为，随着20大的胜利闭幕，市场将更加聚焦国家未来的发展方向与政策着力点，以信创、网络安全、军工信息化、应急管理等为代表的“大安全”板块将有望得到市场进一步认同，同时，教育信息化等板块仍有望维持活跃。同时，下周所有公司将披露三季报，业绩情况也将对个股表现产生较大的影响。 信创与国产化有望迎来新的加速期：20大决议中提出“统筹发展与安全”，把“安全”提到与“发展”同等重要的位置，提出坚定不移贯彻国家整体安全观，健全国家安全体系。在此背景下，科技安全、网络安全的重要性不断凸显。预计未来将在政策和市场两个层面不断加强对IT基础领域的支持，信创与国产化替代将进入新的发展快车道。其中，央国企与重点行业信创工作的加速值得期待。 财政贴息贷款将带来教育等领域IT开支增加：9月7日国常会决定，对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，包括对高校、职业院校和实训基地、医院、新型基础设施、产业数字化转型等领域。我们注意到，高校与医院对相关项目申请态度积极，银行已经有较多的贴息贷款发放，不过，从我们交流的情况看，医院目前申请项目以设备投资为主，信息化建设不太多见，我们后续将持续进行跟踪。 产业数字化与工业软件有着较高的景气度：我们认为，产业数字化转型正成为众多行业降本增效的有力手段，产业互联网平台值得重视。此外，工业生产领域的智能化升级需求较为旺盛，工业软件企业今年以来在产品迭代升级、业务领域扩展及客户拓展方面都有较好进展，继续维持较好的景气度。 电力信息化有望受到新型电力系统建设拉动：随着极端天气的多发、新能源发电占比的逐步提升、用电侧的变革持续推进，新型电力系统建设迫在眉睫，下半年行业改革很有可能加速。而新型电力系统的建设将带来配网智能化、微电网、虚拟电厂等系统建设需求，同时也会带来电力交易、用能服务等服务需求，看好电力IT企业。 投资建议与投资标的 信创和国产化板块：推荐金山办公(688111，增持)、中科曙光(603019，买入)、安恒信息(688023，增持)，建议关注普联软件(300996，未评级)、神州数码(000034，未评级)、中国软件(600536，未评级)、华大九天(301269，未评级)、广立微(301095，未评级)。 产业数字化和工业软件领域：看好国联股份(603613，买入)、航天宏图(688066，买入)、中控技术(688777，买入)，建议关注瑞纳智能(301129，未评级)、广联达(002410，未评级)、容知日新(688768，未评级)、赛意信息(300687，买入)、奥普特(688686，未评级)、和达科技(688296，买入)。 教育医疗IT领域：建议关注捷安高科(300845，未评级)、卫宁健康(300253，买入)、创业慧康(300451，未评级)。 电力信息化领域：推荐远光软件(002063，买入)、安科瑞(300286，买入)，建议关注朗新科技(300682，未评级)、云涌科技(688060，未评级)、东方电子(000682，未评级)、国网信通(600131，未评级)。 风险提示 政策落地不及预期；党政信创发展不及预期；

2022年10月24日发布 核心结论：本周美元走势仍对金属价格起到重要影响。本周欧洲通胀创下新高，美联储经济景气报告也显示通胀仍处于高位，市场对欧美央行加息的预期以及相应的经济衰退预期不减，美元继续走强。供应方面，云南因为电力持续紧缺减产，铝库存处于下行状态；随着下游新能源与汽车行业进入产销旺季，基建需求有望回暖支撑金属价格。相关标的：能源金属-赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业、盛和资源、中国稀土；工业金属-海亮股份、博威合金、天山铝业、神火股份。 贵金属：本周美国初请失业金人数超预期减少，显示出劳动力市场的强劲，美联储官员偏鹰派讲话，美债收益率和美元指数维持强势，10年美债收益率刷新最近10年高点，市场对美央行的年底两次75基点的加息预期不减。但是美元、美债收益率的上行预期稍显放缓，市场风险偏好有边际提升，意味着贵金属目前的下行驱动力边际减弱。总体来说贵金属仍未迎来趋势做多拐点，需要持续关注宏观面的后续变化。 工业金属：铜方面，本周国际方面智利铜矿罢工风险仍存，LME不排除有禁止俄罗斯金属交割的可能，约束海外市场供给。国内方面，随着时间来到消费旺季，铜库存处于历史低位，加息预期下短期铜价或震荡。铝方面，美国铝业多家公司产量同比下滑并且下调产量预期。国内云南铝业因为缺电处于减产状态，库存处于历史低分位，供需边际收紧有望支撑铝价，后续铝价将持续震荡。 能源金属：短期来看，四季度为汽车销售旺季，市场对未来需求持乐观心态，下游行业持续高景气度。预计锂价仍维持稳中走升。中长期来看，本周澳大利亚Pilbara锂精矿第10轮拍卖价格创7100美元/吨新高，锂辉石原矿的拍卖招标CoreLithium出价951美元/吨成交，锂价进一步被推高。同时澳洲锂矿项目建设进度缓慢，未来锂矿仍将处于供给偏少的状态，有望支撑锂价格。 风险提示：美联储加息幅度超预期，疫情反复，经济下行风险；国内房地产需求不振的风险；上游供给大增，库存大幅增加的风险；海外地缘政治风险。

2022年10月24日发布 核心观点 我们认为2022年中国经济保增长压力持续增加，出口型制造业景气度环比加速下滑。受上游涨价，出口订单下滑以及国内疫情扩散影响需求和生产，制造业二季度经营承压。从基本面的角度，2022年需要紧抓数字化和智能化、双碳目标和绿色化以及内循环建设和供应链重构是当前以及未来明确的三个重大趋势，重点关注国内数字经济新基建以及新能源和半导体等先进制造专用设备、业绩恢复超预期以及十四五规划继续加强的国产化替代基础件相关标的。 本周是2022年10月第2周，本周建筑装饰、公用事业、通信、综合和机械设备块表现居前，美容护理、传媒、食品饮料、电子和有色金属等板块表现较差，概念板块中，中船系、风电、DRG/DIP、高铁和禽流感等板块表现较好，草甘膦、拼多多、丙烯酸、国家大基金和高送转等板块表现较差。 本周市场主要指数有所分化，上证和创业板综微跌，科创50和中证1000微涨。上证指数主要时间都运行在3000-3100点之内，周线收带上下影线的小阴线，最低收于3013。创业板综、中证1000和科创50指数基本也收呈带上下影线的小阴线或阳线。从量能来看，主要指数都都环比略微缩量，本周重要会议结束，市场维稳需求消失，监管强度可能有所加强，市场面临一定的不确定性。下周主要指数可能呈震荡态势，有望先抑后扬，目前尚未走出上攻主线，但持续性和力度还需观察。 短期资金行为不改变中期趋势，投资者应根据资金性质选择合适策略和投资周期。三季度的核心是制造业的复工复产和业绩修复，上游大宗原材料和能源价格有所调整，国外受能源供给缺口影响，产出继续受限，国内制造业出口数据仍较好，国外出口需求好于预期。国产化仍是资本市场关注的核心，相关受益赛道仍将是资本配置的重点。 基本面投资，我们还是建议优选那些22年行业景气度持续的专精特新子行业，做中期以上的配置。重点配置基本面良好超跌个股，关注确定性强估值合理板块。中期仍重点关注增长与估值匹配的成长性科技制造业企业以及双碳背景下新型优质赛道板块，我们仍维持继续优选有业绩或增长预期支撑的航天军工板块（民参军、导弹）、新能源（风电、储能、氢能和核能）等相关先进制造板块进口替代逻辑相关标的的投资逻辑，同时，继续适度持有景气度拐点的科技板块（第三代半导体、大数据、汽车智能、MiniLED和VR）标的。 相关标的有：锋龙股份、蜀道装备、川润股份、利君股份、智明达、新莱应材、通裕重工、上海沪工、中密控股、东方电气、兰石重装、厚普股份、应流股份、中航电测、中海油服、恒立液压、沪电股份、兴森科技、春秋电子、保隆科技、时代电气、新洁能、斯达半导等。 市场表现 本周上证指数下跌1.08%，沪深300下跌2.59%，创业板综下跌0.30%，中证1000上涨0.40%。申万一级电力设备行业下跌2.61%，行业涨幅周排名24/31，跑输上证综指1.53个百分点；申万一级机械设备行业上涨2.32%，行业涨幅周排名4/31，跑赢上证综指3.40个百分点；申万一级国防军工行业上涨2.62%，行业涨幅周排名2/31，跑赢上证综指3.69个百分点。 申万一级机械设备行业，周涨幅前五个股为世嘉科技、优利德、赛腾股份、新莱应材和陕鼓动力，涨幅分别为49.54%、41.84%、38.35%、29.43%和26.47%。跌幅前五的个股为天宜上佳、大元泵业、乐惠国际、永和智控和华依科技，跌幅分别为-17.64%、-13.58%、-11.46%、-10.15%和-9.55%。本周主要指数微涨微跌，机械设备板块表现较好。涨幅前十的公司涨幅在20%以上，跌幅前四的公司跌幅在10%以上，行业个股整体涨多跌少。 申万一级国防军工行业，周涨幅前五个股为理工导航、盛路通信、霍莱沃、航天彩虹和中船防务，涨幅分别为24.05%、18.13%、15.26%、14.99%和14.62%。跌幅前五的个股为中兵红箭、国光电气、捷强装备、振芯科技和钢研高纳，跌幅分别为-12.93%、-4.07%、-4.05%、-3.15%和2.66%。本周军工板块表现一般。涨幅前十的公司涨幅在10%以上，跌幅前一的公司跌幅在10%以内，行业个股整体涨多跌少。 申万一级电力设备行业，周涨幅前五个股为涨幅前五的个股为麦克奥迪、德赛电池、新风光、通达股份和科陆电子，跌幅分别为37.40%、17.66%、15.62%、15.28%和14.92%。跌幅前五的个股为赢合科技、璞泰来、联泓新科、禾迈股份和天合光能，跌幅分别为-13.24%、-11.93%、-11.36%、-11.24%和-11.21%。本周电力设备板块表现很差。涨幅前十的公司涨幅在10%以上，跌幅前九的公司跌幅都在10%以上，行业个股整体涨跌互现。 行业动态 1.特斯拉累计开放超级充电桩9300多根未来充电桩建设将继续提速（财联社） 2.LNG新船订单爆棚主流船厂交船期已排到2027年（财联社） 3.风电概念股掀涨停潮，海陆共振放量开启（财联社） 风险提示 产业政策推动和执行低于预期，市场风格变化带来机械行业估值中枢下行，成本上行带来的盈利能力持续下降压力。

2022年10月24日发布 投资摘要： 每周一谈： 近日中国移动和中国电信发布2022年第三季度业绩报告，整体业绩稳中向好。 中国移动继续保持高增长态势。前三季度营业收入达到7,234.87亿元，增速达到11.54%；归母净利润为985.32亿元，增速则为13.3%。移动业务和有线宽带业务ARPU分别为50.7和34.8元/户/月，同比增长1%和0.2%。 中国电信在5G业务方面持续发力。前三季度营业收入达到3,578.43亿元，增速为9.59%；归母净利润为245.43亿元，增速达到5.21%。移动业务和宽带综合ARPU分别为45.5和46.6元/户/月，同比增长0.22%和1.1%。 5G套餐用户数持续增加，渗透率持续提升。中国移动5G套餐用户数达到5.57亿户，5G套餐渗透率达到57.16%。中国电信5G套餐用户数达到2.51亿户，5G套餐渗透率超过60%，5G套餐渗透率的提升将进一步拉动用户ARUP值。 2022年第三季度，全球智能手机市场持续下跌，出货量同比下降9%。 全球智能手机市场在2022年遭遇连续三个季度下滑，其中今年的第三季度成为自2014年以来表现最糟糕的第三季度。主要原因在于受到疫情冲击，全球经济低迷，使得消费者选择延迟更换手机。 三星继续保持着全球领先的市场份额，2022年第三季度达到22%，这得益于其大幅度缩减其渠道库存的做法。苹果成为全球前五手机设备厂商中唯一增长的厂商，其2022年第三季度市场份额达到18%，去年该季度则为15%。 全球智能手机显示面板市场规模保持增长，三星仍占据榜首。 根据StrategyAnalytics报告显示，全球智能手机显示面板市场持续增长，2022上半年全球市场营收达到200亿美元。营收增长的主要原因是：1）手机厂商持续扩大OLED屏幕在中高端智能手机上的应用；2）为了应对上游供应链的挑战，终端厂商加强备货，持续扩大显示面板的库存量。 该领域的龙头三星仍旧占据榜首位置，2022年上半年其市场份额达到53%。国内厂商京东方和深天马紧随其后，分别占据15%和8%的市场份额。三大面板巨头合计贡献了超过70%的全球市场份额。 市场回顾： 本周（2022.10.17-2022.10.23），上证指数、深圳成指和创业板指的涨幅分别为-1.08%、-1.82%、-1.6%，申万通信指数涨幅为1.93%，在申万31个一级行业排第7位。 本周通信板块个股表现： 股价涨幅前五名为：世嘉科技、国脉科技、中瓷电子、辉煌科技、万马科技 股价跌幅前五名为：意华股份、剑桥科技、科信技术、南京熊猫、德生科技 投资策略：（1）5G网络覆盖持续提升，5G基站数突破210万，持续推荐5G设备商龙头：中兴通讯；（2）5G套餐用户数渗透率的提升拉动运营商ARUP值，运营商放弃价格战转而通过提供更加优质和差异化的服务来提升用户黏性，建议关注：中国移动；（3）物联网行业发展进入快车道，重点推荐车载通信模组的投资机会，建议关注广和通、移远通信；（4）双碳背景下，绿色节能发展成为主旋律，重点推荐精密温控龙头：英维克。 风险提示：5G发展不及预期，中美贸易摩擦进一步升级，疫情进一步扩散。

2022年10月24日发布 周度观点：根据中国证券报报道，证监会在确保股市融资不投向房地产业务前提下，允许部分存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资。尽管大多数以房产开发为主的上市房企难以直接受益，但对于部分仅存个别项目的已转型房企或涉及部分地产业务的基建等企业或相对利好，本次调整也体现地产政策更注重实质原则。对于当前地产行业困局，我们认为核心问题仍在于信心不足，市场回暖乏力，未来仍需要政策进一步呵护。本周天津、南京第三轮集中供地完成，两地土拍均以底价成交为主，市场热度依旧低迷；央国企仍为拿地主力，南京地方国企拿地超八成，天津本土小型民企拿地积极性有所提升、城投托底现象改善。本周新房、二手房成交环比回落，后续随着政策效应显现楼市有望逐步修复，但过程或相对波折。考虑民企信用修复需要时间，房企间仍将延续分化。持续看好销售、投资占优的强信用企业如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、万科A、滨江集团、越秀地产、绿城中国、天健集团等。物管板块建议优选关联房企风险可控、综合实力突出的央国企及优质民企，如招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、星盛商业等。同时建议关注产业链机会，如伟星新材、东方雨虹、科顺股份、海螺水泥。 政策环境监测：1）天津、南京第三轮土拍落幕，整体表现仍显平淡；2）证监会允许满足特定条件的涉房地产企业在A股市场融资。 市场运行监测：1）成交环比回落，有望温和修复。本周（10.15-10.21）新房成交3.2万套，环比降0.3%，二手房成交1.6万套，环比降16.4%。10月（截至21日）新房日均成交同比降36%，降幅较9月扩大27.3pct。2）改善型需求占比环比上升。2022年9月32城商品住宅成交中，90平以上套数占比环比升1.6pct至80.4%。3）库存环比略降，短期维持稳定。16城取证库存10360万平，环比降0.3%。以销定产情形下后续绝对库存或维持稳定。4）土地成交回升、溢价率回落，一二线占比提高。上周百城土地供应建面4199.6万平、成交建面3382.3万平，环比升182.7%、升152.3%；成交溢价率2.9%，环比降7.3pct。其中一、二、三线成交建面分别占比2.9%、27.8%、69.3%，环比分别升2.5pct、升0.3pct、降2.8pct。 资本市场监测：1）地产债：本周境内地产债发行44.9亿元，环比减少83.8亿元；海外债发行1.2亿美元，上周无发行；发行利率1.85%-10.75%，可比利率较前次持平。2）地产股：本周房地产板块跌2.25%，跑赢沪深300（-2.59%）；当前地产板块PE（TTM）11.95倍，估值处于近五年80%分位。本周沪深港股通北向资金净流入前三为招商蛇口、保利发展、滨江集团；南向资金净流入前三为中国海外发展、华润置地、万科企业。 风险提示：1）政策改善及时性低于预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）行业短期波动超预期风险。

2022年10月24日发布 广东省发布国内首个《发行NFT数字藏品合规操作指引》2022版。广东省互联网协会区块链专业委员会、广东中科智能区块链技术有限公司、泰和泰(广州)律师事务所联合发布国内首个《发行NFT数字藏品合规操作指引》2022版，以期为发行NFT数字藏品服务的行业提供客观、守法、合规、有序的指引。 河南：正在搭建“文旅元豫宙”。河南省前瞻布局元宇宙文旅新世界，正在搭建“文旅元豫宙”，提供全景、微距、高像素，全时段、全方位、全交互的沉浸式旅游体验，未来还将加入文创、电商、打卡、数字藏品等多种应用。 本周国内全平台数字藏品工作日、节假日发行额均有所下降。本周工作日全平台日均发行额为314.2万元，本周较上周下降11.4%；节假日全平台日均发行额为228.5万元，较上周下降40.3%。 文旅数字藏品方面，本周文旅数字藏品发行额总和较上周有所上升。本周工作日文旅数字藏品日均发行额为21.3万元，上周工作日文旅数字藏品日均发行额为13万元，本周工作日文旅数字藏品日均发行额较上周上市64.5%。 海外数字藏品市场方面，本周海外全平台交易额较上周小幅下降。本周日均交易额为0.2476亿美元，上周日均交易额为0.2539亿美元，降幅为2.5%。 从海外较为主流的数字藏品交易平台数据上看，OpenSea，LooksRare日均交易额均有所上升，其中Opensea涨幅为5.1%；LooksRare涨幅为7.2%。OpenSea平台本周交易额日均交易额相较LooksRare平台日均交易额倍数为1.98倍。与LooksRare相似强调去中心化的NFT平台X2Y2本周下降17.5%，本周X2Y2的日均交易额为OpenSea的0.55倍。 投资建议：建议关注平台端：阿里巴巴(09988.HK)、视觉中国(000681.SZ)、人民网(603000.SH)；IP端：黄山旅游(600054.SH)、曲江文旅(600706.SH)、中青旅(600138.SH)、峨眉山(000888.SZ)；文交所相关：三人行(605168.SH)、华扬联众(603825.SH)、浙文互联(600986.SH)、博瑞传播(600880.SH)、新华网(603888.SH)、中手游(0302.HK)。 风险提示：技术的落地与实施细节需要进一步验证；商业模式需要进一步成熟；需求释放的速度和程度存在不确定性；政策打击投机二次交易。

2022年10月24日发布 核心观点 市场行情回顾：上周电力设备板块报收10167.59点，下跌2.6%。上证指数报收3038.93点，下跌1.1%；深圳成指报收10918.97点，下跌1.8%；创业板报收2395.16点，下跌1.6%。子板块中，其他电源设备II(申万)涨幅最大，为+2.8%，光伏设备(申万)跌幅最大，为-4.9%。Wind行业指数中，风力发电指数涨幅最大，为+1.9%；光伏玻璃指数跌幅最大，为-3.9%。个股方面，涨幅前五分别为：宝胜股份上涨13.09%、东方电缆上涨6.21%、大金重工上涨5.70%、金雷股份上涨5.35%、明阳智能上涨5.07%。 产业链价格跟踪：本周多晶硅料价格为307.00元/kg，价格较上周维持不变；单晶166硅片一、二线厂商价格分别为6.33和6.30元/片，价格较上周分别维持不变；单晶182硅片一、二线厂商价格分别为7.54和7.52元/片，价格较上周分别维持不变。单晶perc166一、二线厂商价格分别为1.31元/W和1.26元/W，价格较上周分别维持不变。金属硅周均价2.650万元/吨，相对前一周上涨0.018万元/吨，涨幅0.68%。本周铁矿石期货收盘价753.9元/吨，价格较上周涨幅0.05%；螺纹钢期货收盘价3720.4元/吨，价格较上周跌幅2.86%；中厚板（20）周均价4120元/吨，价格较上周跌幅1.27%；普通圆钢（φ16mm）周均价4368元/吨，较上周跌幅0.52%；铸造生铁（Z18）周均价3950元/吨，价格较上周跌幅1.27%；废钢周均价2656.3元/吨，较上周跌幅3.66%。 行业新闻动态：习近平：积极稳妥推进碳达峰碳中和加快规划建设新型能源体系；河北太行山新能源基地获批：光伏6.3GW、风电1.5GW、抽蓄1.2GW；《湖南省推动能源绿色低碳转型做好碳达峰工作的实施方案》发布，2030年全省风、光装机4000万千瓦以上。 重点公司公告：TCL中环：2022年1-9月，公司实现营业总收入181.47亿元，同比增长71.35%；实现归母净利润20.83亿元，同比增长80.68%；通威股份：2022年1-9月，公司实现营业总收入1020.84亿元，同比增长118.60%；实现归母净利润217.30亿元，同比增长265.54%。 投资建议：关注光伏金刚线：恒星科技（002132.SZ）；海上风电海缆：宝胜股份（600973.SH）、中天科技（600522.SH）；碳化硅衬底：露笑科技（002617.SZ）；氢能源：鸿达兴业（002002.SZ）。 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险。

2022年10月24日发布 投资要点： 新能源汽车和锂电板块核心观点：资源瓶颈推动技术变革，关注电池龙头和钠电新秀。1）需求旺盛推动锂价上涨，钠电百花齐放量产加速：旺盛需求驱动下，本周碳酸锂53.8万元/吨，较上周上涨1.2万元/吨，氢氧化锂53.05万元/吨，较上周上涨1.3万元/吨。短期高锂价和对长期资源安全的担忧，刺激钠离子电池产业化进程加速。2）技术制造构成电池环节壁垒，龙头竞争力明显：电芯扩产环评、能评限制相对于上游化工、矿产相对较低，“缺芯”缺的实际上是质量稳定、一致性好的满足安全和性能要求的优质电芯，电池龙头在技术和制造上的优势仍是中长期护城河。 光伏板块核心观点：临近11月价格博弈情绪加重，硅料新增产能陆续投放，下游组件排产环比上行，供需两旺的时期即将到来，1）硅料：市场对硅料价格观望情绪加重，三季度初新增的近30万吨硅料将在10月份达产，四季度还有超20万吨的新增硅料产能开始陆续爬产，Q4硅料价格有望见顶回落；同时四季度下游排产上行需求增加，目前正处于价格博弈的关键期；2）硅片：上游硅料供给增加，硅片环节开工率逐步提升；3）电池片：大尺寸电池片仍然供不应求；4）组件：四季度国内地面电站项目启动增多，随着硅料新增产能陆续投放，供需两旺的时期即将来临。 储能板块核心观点：经济性与周期共振，国内大储市场高景气。①大储装机周期将至：组件价格预期逐步回落，年末项目装机规模要求推动四季度抢装，关注国内大型电站储能装机。②储能政策逐步落实：多地推出政策试点，储能电站盈利模式持续探索，容量租赁、辅助服务、现货交易等多业务模式经济性有望推动大型储能市场再次爆发。③海外户储快速增长：欧洲进入冬季供暖旺季，能源消费需求进一步提高，海外户储高经济性持续推动装机需求增长。 电力设备及工控板块核心观点：江西未来三年投资百亿推动配网建设，上半年国内工控PLC市场内资厂实现突破。1）江西电网制定专项方案投资百亿推动配网供电提升。国网江西公司决定自2023至2025年，投资百亿元，开展为期三年的配电网供电提升专项行动。2）国内PLC市场内资厂实现突破关注制造业承压下部分环节的国产替代机会。国产PLC等产品以小型化和性价比的优势有望继续提升国内市场的渗透率。 风险提示：1）光伏行业装机不及预期，行业政策变化，国际贸易风险加剧；2）新能源车销量不达预期，上游锂、钴、镍价格大幅上涨；3）上游资源供需波动，海外工厂落地不确定性等；4）电网投资进度不及预期；政策落地不及预期。

2022年10月24日发布 核心观点 行业要闻追踪：星网完成通信卫星招标。据企查查，10月18日，星网发布通信卫星01/02中标结果公告。在星链、亚马逊等海外低轨卫星计划建设持续推进背景下，本次招标落地或代表我国低轨通信卫星建设进入加速阶段，产业链上游有望率先受益。建议关注T/R组件供应商【国博电子】等。 潮州发布“十四五”能源规划，初步规划海风总容量43.3GW。中远期来看，“十四五”期间海风政策规划明确，仅以广东为例，包括阳江、揭阳、湛江、汕头、潮州等多地发布海风规划。短期来看，海风招投标亦不断落地，赛道高景气持续。海缆是海上风电工程投资的重要组成部分，建议关注头部海缆企业如【亨通光电】、【中天科技】等。 行业重点数据追踪：1）运营商数据：据运营商公告，截至2022年9 月，三大运营商5G套餐客户数量已突破10亿；2）5G基站：截至2022 年8 月，5G基站总数达210.2 万个；3）云计算及芯片厂商：22Q2，BAT 资本开支合计163亿元（同比-20%，环比-10%）；22Q2，海外三大云厂商及Meta资本开支合计369.95 亿美元（同比+20%，环比+4%）。2022 年9 月，信骅实现营收4.76亿新台币（同比+55.6%，环比+18.4%）。 行情回顾:本周通信（申万）指数上涨0.74%，沪深300指数下跌2.69，板块表现强于大市，相对收益3.43%，在申万一级行业中排名第2。在我们构建的通信股票池里有158家公司（不包含三大运营商），本周平均涨跌幅为2.66%，各细分领域中，工业互联网、专网、可视化、企业数字化等板块领涨，涨幅分别为5.42%/4.83%/4.54%/4.43%。 投资建议：在内外部经济环境不确定性较大背景下，我们建议关注明年确定性增长的赛道，当下迎来较好配置时点：（一）新能源方向：海上风电，空间较大，明年招标景气度高，下半年相关公司业绩弹性大，受益标的有中天科技、亨通光电等；储能温控，明年国内大储有望加速建设，温控作为重要配套环节，迎来发展良机，受益标的有英维克、申菱环境等；（二）卫星通信&北斗：低轨卫星明年进入落地发展阶段，相关产业链配套估值有望提升，同时在军工市场景气度高背景下，相关标的业绩有较好支撑，北斗在民用端的发展受益国内基建的复苏，受益标的有华测导航、国博电子等；（三）东数西算：算力网络是后续运营商资本开支的重要方向，配套设备明年有望迎来景气提升，如光纤光缆、ICT 设备，受益标的有长飞光纤、紫光股份等。 2022年10月份的重点推荐组合：中国移动、中天科技、亨通光电、英维克、申菱环境、鼎通科技、华测导航。 风险提示： 疫情反复风险、 5G投资建设不及预期、 贸易摩擦等外部环境变化。

2022年10月24日发布 特斯拉Q3业绩不及预期。2022年10月19日，特斯拉公布2022Q3财报，业绩不及市场预期：1）营收方面，2022Q3特斯拉实现营业总收入214.5亿美元，同、环比+56%/+27%；其中，汽车销售总额186.9亿美元，同、环比+55%/+28%；能源业务收入11.2亿美元，同、环比分别+39%/+29%；服务及其他收入16.5亿美元，同、环比+84%/+12%。2）利润方面，实现归母净利润32.9亿美元，同、环比分别+103%/+46%，归母净利率15.3%，同、环比+3.6pct/+2.0pct。3）交付方面，2022Q3上海工厂生产恢复，全球共交付34.4万辆，创单季度交付量新高，同、环比分别+42%/+35%；4）产能方面：总体看，公司Q3交付不及预期，部分受上海工厂产线升级、柏林/奥斯汀工厂爬产进度较慢影响。随着柏林、奥斯汀工厂产能爬坡（周产已达2000辆），cybertruck、semitruck逐步量产，以及后续第三平台小型电动车的推出，特斯拉未来仍将快速扩张。 需求跟踪：10月前两周，乘联会日均批发销量4.4万辆，同、环比分别为+6.2%/-11%；日均零售4.3万辆，同、环比分别为-3.4%/+1%，补贴逐步到期叠加前期密集车型问世对销量形成支撑，疫情反复对需求有抑制。 1）批销：前两周乘用车日均批销分别为3.3万辆、5.2万辆，同比-6.4%、+13.5%，环比8月同期分别-26%、-1%，受物流限制与疫情的影响。2）零售：前两周日均零售分别为3.1万辆、5.3万辆，同比-26.1%、+13%，环比-20%、+15%，疫情扰动带来黄金周消费大幅下调。 成本跟踪：本周（10月17日-21日）原材料成本环比上周小幅下调，10月环比9月全月下降明显。我们重点跟踪的钢铁、铜、铝、橡胶、塑料价格分别为0.45、6.35、1.84、1.23、0.80万元/吨，环比分别为0.0%、-1.1%、-0.6%、-2.5%、-2.8%，小幅下调；10月1-21日，价格分别为0.45、5.33、1.54、1.25、0.82万元/吨，环比+1.5%、-8.7%、-10.3%、-1.2%、+0.4%，继续下行。 投资建议：短期内，量和结构均遇瓶颈；中长期看，自主品牌崛起的确定性进一步增强。关注结构性的投资机会。 1）整车：自主品牌崛起，关注比亚迪、吉利汽车等公司；2）汽车零部件：下游格局重塑叠加技术变迁，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道：①一体化压铸：短期内成本侧压力缓解，长周期看板块盈利有望持续修复，关注文灿股份、泉峰汽车、嵘泰股份；②智能汽车：智能化正逐步成为整车厂竞争的核心要素，关注华阳集团、中国汽研、德赛西威；③空气悬架：关注中鼎股份、保隆科技；④热管理，关注三花智控、银轮股份。 风险提示：疫情对汽车产业生产和需求的影响超预期，大宗商品涨价超预期；智能化、电动化进展不及预期，自主品牌崛起不及预期。

2022年10月24日发布 核心观点 消费建材：政策加码进行时，关注产业链龙头估值修复。下半年以来，地产政策无论从需求端销售端，还是供给端都在进一步加速放松，受消费者信心和地产融资端影响，地产数据还未全面出现好转，从库存数据看，根据克而瑞数据显示10月上旬的成交表现整体成交或与9月持平亦或是小幅微降，狭义库存整体延续稳中有增走势，去化周期则会延续增势，但8月竣工端数据跌幅有所收窄。综合来看，地产积极政策的持续出台叠加保交楼政策的逐步落地，一方面有助于加速地产需求复苏和烂尾楼竣工，从而支撑产业链需求；另一方面，虽然保交楼政策出台到落地见效存在一定时滞，但短期内对消费者及投资者信心修复有一定帮助，建议关注PPR零售龙头伟星新材、板材龙头兔宝宝和国产涂料龙头三棵树。 新材料：碳纤维细分行业景气持续，龙头业绩超预期；铝箔终端电动车产销依旧景气，龙头扩产迎景气；玻纤价格筑底中，关注下游需求复苏。碳纤维领域，产能扩张进行时，2022年以来行业产能快速扩张，预计到年末国内产能将超过日本位居头部，同时新产线的产能规模更大且成本优势明显，随着碳纤维成本带动价格的下降，应用领域的不断扩大支撑行业景气，头部企业有望享受景气红利。本周中复神鹰公布三季度业绩，2022Q1-3营收14.52亿元同增106.12%；归母净利润4.24亿元同增112.09%，公司三季度业绩超预期主要系量价齐升，量上西宁基地产能持续释放，价上2022Q3公司核心产品T700碳纤维市场均价为264.6元/公斤，同比+13.58%，环比+1.76%。行业产能的持续扩张和下游应用领域的深化布局，进一步支撑行业景气，实现国产替代和技术领先。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 电池铝箔领域，需求层面，终端销售领域，10月8日-16日乘用车批发47.2万辆，同比增长14%，环比上周增长-27%，较上月同期增长-1%；市场零售47.7万辆，同比增长13%，环比上周增长-11%，较上月同期增长15%。整体来看，下游新能源汽车需求依旧景气，有望持续拉动电池核心材料铝箔需求。技术方面，鼎胜新材2010年起进入电池铝箔行业，经过10多年的研发和技术改进，公司产品良率、产品种类和单位成本都处于行业前列，市占率稳占第一。产能方面，7月公司拟发布定增项目：年产80万吨电池箔及配套坯料，其中包括20万吨电池箔和60万吨坯料，建设周期三年，产能加速扩张有望进一步巩固公司地位和支撑业绩增长。建议关注龙头地位稳固，处于产能扩张周期的鼎胜新材。 玻纤方面，随着1-10月份产能的加速投放，玻纤整体产能处于历史高位，而下游需求受国内疫情、风电实际装机不及预期、经济疲软等因素影响表现平平，库存攀升至近五年高位达到70万吨。高库存叠加需求下滑，产品价格持续下滑，无碱玻璃纤维纱均价4789元/吨，年内涨幅为-2115元/吨；中碱玻璃纤维纱均价为5450元/吨，年内涨幅为-400元/吨；缠绕直接纱均价4167元/吨，年内涨幅为-2083元/吨；电子纱均价8000元/吨，年内涨幅为-6500元/吨。细纱价格已经到达部分企业的生产成本未来下降空间有限，粗纱虽未到达成本但利润有限，且部分下游需求依旧较好情况下，价格有一定支撑。未来看，需求是核心，粗纱领域关注新能源领域需求提升对于新产能的消化，细纱领域关注PCB及CCL企业开工率提升后支撑产品价格，我们预计四季度或明年将出现行业景气底部，成本优势显著的龙头企业有望率先迎来复苏。建议关注需求相对景气的海外出口型玻纤企业龙头中国巨石和长海股份。 周期：玻璃加速冷修中，供需逐步匹配下，有望迎来减库与涨价同步；水泥价格继续上行，供需弱平衡支撑涨价。玻璃方面，需求端，地产竣工数据表现仍未出现明显拐点，但销售端在政策的不断刺激下数据有所回升，未来保交楼等政策的落地有望带来竣工端的率先回暖；供给端，过去的行业景气带动产能投放，使行业产能处于高位，但玻璃价格的持续低位也迫使业内企业加速冷修。目前看，行业内在产249条，较年内高点下降14条，且本周有2条产线冷修，未来随着业内企业亏损数量和体量的逐步扩大，行业有望开始大规模冷修，供给收缩下游需求复苏下价格有望迎来修复。本周浮法玻璃价格零星小涨，主流基本走稳，区域出货存差异，整体表现不温不火。周内北方成交情况略好于南方区域，北方小幅去库，部分厂零星小涨，南方区域基本走稳，出货一般。近期终端需求表现较为平稳，浮法厂整体库存仍存压，预计短线行情主流走稳。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 水泥方面，供给端冬季错峰开始执行，总体供给在需求同比下滑的情况下保持较好状态；需求端，随着基建持续落地加之传统旺季的到来，需求有所恢复；价格方面，受益于企业继续执行错峰生产、需求好转，以及煤炭成本持续增加等综合因素驱动，水泥价格呈现上涨态势。本周全国水泥市场价格继续上行，环比涨幅为0.96%,10月下旬，国内水泥市场需求维持弱复苏态势，全国重点区域水泥企业出货率为68.9%，低于去年同期4.4个百分点，华东、华南地区需求表现相对较好，企业出货量保持在8-9成或正常水平，其他地区多在5-6成。尽管整体市场需求表现一般，但企业通过执行错峰生产措施，维持市场供需关系弱平衡，价格得以继续保持上行态势。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥及上峰水泥。 风险提示：地产超预期下滑；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。