2022年10月24日发布 9月销售同比降幅收窄，环比增幅扩大。2022年1-9月，销售面积、销售金额增速分别为-22.2%、-28.6%；9月单月，销售面积、销售金额增速分别为-16%、-14%，较上月+7pct、+6pct，环比增速分别为39%、34%。商品房销售金额累计同比降幅连续四个月收窄，9月单月环比增幅扩大，虽有去年基数较低的因素，但还是显示出市场销售在弱复苏。9月底以来，政策端发力稳楼市、扭预期，多部门出台下调利率、个税退税等措施，刺激刚需及改善性需求，叠加去年低基数，预计四季度销售同比降幅将稳步收窄。现阶段房贷利率下行确实可以提振一部分市场需求，但由于本轮市场调整幅度更深、环境更复杂、购房者观望情绪更浓厚，需求侧的企稳还需要政策的合力。 土地成交处于历史最低迷水平，三轮供地7成地块底价成交。2022年1-9月，土地购置面积、土地成交价款同比分别下降53.0%、46.2%。9月单月土地购置面积增速为-65%%，较上月下降8pct，受资金和销售预期的影响，土地成交依旧十分低迷。从第三轮集中供地情况来看，供应量仍在大幅缩减，已完成土拍的13个城市中低价成交率达70.8%。 开工、施工下探，竣工有望逐步恢复。2022年1-9月，新开工面积同比下降38.0%，9月单月增速为-45%，目前开工情况处于历史最低水平，未见转暖迹象；1-9月施工面积累计同比下降19.9%，继续下探，9月单月增速为为-43%，在销售回款困难、新开工低迷的影响下，施工开展受阻；竣工面积累计同比下降19.9%，9月单月增速为-5.99%，较上月-3.5pct，目前“保教楼”有序进行并进入实质性执行阶段，预计竣工逐步恢复。 开发投资增速继续走低，单月降幅较上月有所收窄。2022年1-9月，全国房地产开发投资完成额同比减少8.0%，9月单月投资增速为-12.1%，降幅较上月收窄1.7pct，由于土地成交和施工双双下行之下，开发投资继续下台阶，四季度预计将持续处于下行趋势。 到位资金降幅有所收窄。9月单月，到位资金增速为-21%，较上月降幅收窄1pct。其中国内贷款、自筹资金、个人按揭贷款、定金及预收款增速分别为-25%、-25%、-18%、-19%，分别较上月-7pct、-7pct、+0pct、+7pct，到位资金增速收窄主要系定金及预收款增速的修复。 投资建议：相较于前期“因城施策”层面自下而上的分散支持，当前自上而下的政策组合拳具有更强的信号作用和更明显的刺激效果，我们认为针对利率政策的一系列调整开启了行业信贷宽松周期，四季度或是新一轮政策窗口期，前期困扰行业的主要问题都在逐步进行解决和修正，我们认为接下来行业将走上弱复苏的道路，看好板块四季度的行情。我们建议关注强信用房企：万科A（000002）、保利地产（600048）、金地集团（600383）、招商蛇口（001979）、滨江集团（002244），建议关注优质物业管理公司：招商积余（001914）。 风险提示：销售下滑超预期、政策支持力度不及预期的风险。

2022年10月24日发布 事件近日，国家统计局公布了建材行业2022年9月产量数据以及部分建材消费数据。 水泥产量增加，基建持续回暖带动后续市场需求2022年1-9月全国水泥累计产量15.63亿吨，同比下降12.50%，较1-8月减少1.70个百分点，降幅收窄；其中9月单月水泥产量2.09亿吨，同比增加1.00%，环比增加10.92%。单月水泥产量增加，一方面，2021年9月水泥行业受能耗双控及限电限产影响严重，去年同期水泥产量基数较低，另一方面，今年9月份部分地区错峰停窑结束，水泥企业恢复生产。根据卓创资讯数据，9月水泥熟料库容率呈增长态势，截至9月底，水泥熟料周度库容率为71.75%，同比增加20.18个百分点，环比增加6.97个百分点。需求方面，2022年1-9月基础设施建设投资同比增长8.60%，增速较1-8月增加0.3个百分点，连续五个月回升。2022年1-9月房地产开发投资同比下降8.00%，较1-8月减少0.6个百分点；1-9月房屋新开工面积同比下降38.00%，较1-8月减少0.8个百分点，地产投资及房屋新开工面积降幅均进一步扩大。基建持续回暖对水泥市场需求拉动作用较大，地产端需求改善不明显，9月份水泥市场需求呈弱复苏态势，需求环比小幅改善，但较往年同期仍有较大差距。从价格方面来看，受需求弱势影响，9月份水泥价格环比小幅上行，但同比降幅仍较大，2022年9月P.O42.5全国水泥市场均价为385.67元/吨，环比增长2.61%，同比下降19.19%。后续来看，今年水泥市场呈旺季不旺的态势，整体需求偏弱，但预计10月份随着基建端需求的进一步释放，叠加成本的支撑，水泥价格将呈稳中有涨的态势，进入四季度，部分地区将陆续进入冬季错峰停窑阶段，水泥供给量有下行预期。 平板玻璃产量下降，地产竣工端回暖趋势增强2022年1-9月平板玻璃产量为7.74亿重量箱，同比下降3.20%，较1-8月减少3.40个百分点，其中9月单月产量环比下降2.22%，同比增长1.40%。在需求偏弱、库存压力较大的情况下，平板玻璃产量降幅进一步扩大，月内浮法玻璃产线冷修7条，改产9条，整体产能小幅缩减。根据卓创资讯数据，截至9月底浮法玻璃周度企业库存为6175万重量箱，同比增加81.09%，环比减少0.18%，玻璃库存环比改善，但同比仍处于历史高位水平。需求端，2022年1-9月房屋竣工面积同比下降19.90%，较1-8月增长1.2个百分点，地产竣工端降幅继续收窄。在各地区保交楼政策的不断推进下，房屋竣工改善，对平板玻璃市场需求起到支撑作用。平板玻璃行业需求正处于底部回升阶段，预计后续在保交楼政策的作用下，叠加地产政策的不断推进，地产竣工端需求将进一步释放，平板玻璃市场需求有望回升。 消费建材市场需求趋弱2022年1-9月建筑及装潢材料类消费品零售额同比下降4.90%，较1-8月下降0.50个百分点，降幅进一步扩大，9月单月建筑及装潢材料类消费品零售额同比下降8.10%，环比增长8.32%，消费建材单月零售额环比小幅增加，地产竣工端对部分消费建材产品需求起到一定拉动作用。在当前地产投资及房地产开工恢复不及预期的情况下，预计短期内消费建材市场需求继续走弱，但随着消费建材类产品不断向基建、市政端业务扩张，其市场空间不断扩大、需求不断增加，预计随着基建投资的推进，消费建材需求将有所回升。 投资建议消费建材：推荐具有规模优势及产品品质优势的行业龙头企业公元股份（002641.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）；水泥：推荐水泥区域龙头企业华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）；玻璃：建议关注受益于地产竣工端回暖及高端产品占比提升的行业龙头旗滨集团（601636.SH）、洛阳玻璃（600876.SH）。 风险提示原材料价格大幅波动的风险、下游需求不及预期的风险、地产政策推进不及预期的风险。

2022年10月24日发布 本周纺织服饰板块领先大盘0.87%，宏达高科、聚杰微纤、华斯股份涨幅靠前。本周（10.17-10.21），SW纺织服饰板块下跌1.72%，领先大盘0.87个百分点，其中SW纺织制造板块下跌1.95%，SW服装家纺下跌1.65%，宏达高科（+4.11%）、聚杰微纤（+3.78%）、华斯股份（+3.71%）涨幅靠前。目前SW纺织服饰整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为18.05倍，低于近1年均值。 本周家居用品板块落后大盘2.25%，好莱客、皮阿诺、麒盛科技涨幅靠前。本周（10.17-10.21），SW家居用品板块下跌4.84%，落后大盘2.25个百分点，好莱客（+19.48%）、皮阿诺（+14.61%）、麒盛科技（+8.39%）涨幅靠前。估值方面，目前SW家居用品整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为21.86倍。 行业新闻： （1）皮阿诺实控人马礼斌拟6亿元转让20%股份，保利将成第二大股东。10月17日晚，皮阿诺公告称，实控人马礼斌拟通过协议转让方式，将持有的皮阿诺股份3730.8万股（占上市公司目前股份总数的20%），转让给央企保利集团旗下珠海鸿禄公司。根据公告披露，珠海鸿禄、共青城齐利两家公司的执行事务合伙人为保利（横琴）资本管理有限公司，而后者由保利投资控股和保利发展（由“保利地产”更名而来）分别持股50%和45%，往上穿透实控股东则是资产规模超万亿的中国保利集团，最终实控人是国务院国资委。 （2）增长5.6%，宜家2022财年零售额395亿欧元。瑞典家居用品巨头宜家于2022年10月13日表示，受俄乌战争、供应链中断、通货膨胀加剧以及新冠疫情大流行的影响，2022年成为了宜家发展史上“特殊的一年”。从2021年9月1日至2022年8月31日的这一财年中，宜家的零售额达到395亿欧元（约386亿美元），较上一年的374亿欧元增长了5.6%。 （3）阿迪达斯公布三季初步业绩，大中华区双位数下滑。阿迪达斯周四公布第三季度初步业绩数据，集团销售额同比增长11%至64.08亿欧元，毛利率下滑至49.1%，营业利润率更缩水至8.8%，净利润同比大跌62.6%至1.79亿欧元。此外，在报告期内大中华区业务再次录得双位数下滑，这已经是阿迪达斯连续三个季度在大中华区下滑。尽管，第四季度将迎来世界杯这样的世界级体育赛事，阿迪达斯仍然决定再次下调全年预期，预计2022年全年收入将以中个位数的速度增长。截止2022年第二季度，阿迪达斯销售额受到了供应方面的冲击以及俄罗斯市场收入损失的拖累，同时也受到了中国封控的影响。第二季度的销售额按不变汇率计算增长4%，达到56亿欧元(约55.9亿美元)，大中华区的收入下降了35%。不过阿迪达斯表示，亚太地区整体恢复了增长，涨幅14%。第二季度净利润3.09亿欧元，同比下降24.2%。 纺服板块投资建议：纺织制造方面，近期疫情仍在反复，欧美通胀压力依然较大，纺服企业订单或有所承压，建议继续关注深度绑定下游优质客户的针织服饰制造龙头申洲国际。品牌方面，疫情仍影响线下销售，建议继续关注大单品策略效果显著的珀莱雅、下沉市场布局领先的珠宝龙头周大生、本土运动服饰龙头安踏体育。 家居板块投资建议：家居用品板块方面，家居企业三季度业绩即将陆续发布，目前行业整体景气度仍处于底部，并且考虑到高温天气以及地产销售端数据较弱，三季度各家居企业业绩或有所影响。但目前政策端持续向好，家居板块估值得到支撑。同时，欧派、顾家等家居龙头企业发布股份回购或高管增持计划，彰显长远发展信心。建议继续关注零售渠道力领先，整装先发优势显著的欧派家居、推出整体睡眠解决方案的顾家家居、积极推进整家布局，估值向上空间充分的索菲亚，以及渠道规模持续扩张、多品类接力增长的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。 风险提示：地产政策效果不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格波动风险。

2022年10月24日发布 核心观点 多地出台错峰计划，缓解运行压力。近期，多地陆续新增水泥错峰生产计划，部分地区发布采暖季错峰生产计划，包括山西太原地区于10月15日到12月31日执行两个半月错峰生产，湖南10月16日至12月31日执行错峰30天，江西/福建/山东分别在10月错峰生产7-10天，四川地区10月执行错峰15天，贵州部分地区四季度执行错峰60天；同时，新疆披露2022-2023年错峰计划，最长地区停产226天（含非采暖季），黑龙江冬季错峰停产151天。整体来看，除北方地区常态化采暖季错峰生产计划外，今年四季度，各地区根据自身区域供需情况开启或增加错峰生产，保持企业协同，缓解行业运行压力，促进行业平稳运行。 本周国内水泥市场需求维持弱复苏态势，全国重点区域水泥企业出货率为68.9%，低于去年同期4.4pct，其中华东、华南需求表现相对较好，企业出货量保持在8-9成或正常水平。尽管整体市场需求表现一般，但企业通过执行错峰生产措施，维持市场供需关系弱平衡，价格得以继续保持上行态势。截至10月21日，全国P.O42.5高标水泥平均价为440.3元/吨，环比增加0.96%，库容比为69.1%，环比下降1.2pct。预计短期在煤炭生产成本增加，以及企业四季度继续执行错峰生产措施支撑下，价格延续上涨态势，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、冀东水泥、天山股份； 最差时候已经过去，积极做多地产链头部企业。展望四季度，地产端能否走向健康良性的循环或将成为后续“稳增长”政策发力重点，近期政策持续加码，基本面回暖可期。当前各细分行业头部企业股价已有较大幅度调整，且Q2业绩底已现，未来预计呈逐季回升态势，长期看，企业阿尔法以及成长潜力仍存；随着近期热门赛道投资热情趋于理性，前期股价调整较深，股价处低位的传统赛道标的有望获得更多关注，短期建议加仓布局细分行业优质头部企业。当前各子行业跟踪及投资建议如下： 玻璃：浮法玻璃终端需求表现平稳，部分区域价格小涨，整体基本平稳，北方地区出货略好于南方地区；光伏玻璃成交良好，价格稳定。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃主流均价1736.86元/吨，环比上涨0.71%，重点省份生产企业库存4744万重箱，环比增加0.44%；3.2mm光伏玻璃原片主流价格18元/平米，环比下降0.92%；3.2mm镀膜主流价格为26.25元/平米，环比下降0.41%，库存天数20.56天，环比下降1.01%。短期建议关注浮法玻璃需求释放情况；中长期玻璃行业科技升级依旧是看点，推荐旗滨集团、南玻A。 其他建材：①本周粗纱市场价格稳中局部小涨，部分厂家库存小幅削减，风电纱需求逐步恢复下，风电纱产量稍有增加，受成本支撑，短期部分厂产品价格存调涨计划；电子纱中下游适当按需采购，各厂库存增速较慢，近期大概率稳价出货为主。中长期来看，玻纤行业有望进入产能高质量有序扩张新阶段，需求端拉动成长，供需格局有望持续优化，龙头企业未来竞争优势有望进一步巩固，现价仍可继续做多，推荐中国巨石，中材科技；②其他建材：地产托底政策仍在持续加码，最差时候已经过去，积极做多地产链头部企业，推荐东方雨虹、科顺股份、三棵树、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝、光威复材、海洋王、铝模板行业。 风险提示：基建地产运行低于预期；成本上涨超预期；疫情反复

2022年10月24日发布 9月建筑行业数据发布，基建投资表现持续向好，商品房销售面积环比大幅提升且同比降幅持续收窄。 投资数据：9月份固定资产投资表现相对稳健，制造业韧性较强，基建投资持续增长，地产投资环比表现较好：9月固定资产投资为8.0万亿元，同增6.5%。其中制造业、基建、地产开发投资完成额分别为2.8、2.2、1.3万亿元，同比增速分别为10.7%、16.3%、-12.1%。从结构来看，制造业投资保持较强韧性；基建投资增速持续提高，表现亮眼；房地产投资同比下滑但环比增长，且同比降幅相比8月份有所收窄。 基建投资：9月基建投资同比提升且增幅继续扩大，电力投资同比增幅更大：9月基建投资2.2万亿元，同增16.3%，增长态势持续且增幅持续扩大。9月电力、交运、公用分别完成投资0.46、0.73、1.00万亿元，同比增速分别为34.2%、13.2%、11.6%。9月三项投资同比均有较明显增长，其中电热气水投资额增速表现更为出色。 土地成交：9月百城土地成交出现量增价减态势，土地供应面积环比继续好转：9月100大中城市土地成交规划建面1.6亿平，同增6.8%；成交楼面均价2,756.0元/平，同减591.0元/平。供应面积2.3亿平，同增15.5%，百城土地供应面积同比增速相比8月份转正；挂牌楼面单价2,260.0元/平，同减174.0元/平。 地产施工：9月开工同比依然下滑，竣工数据同比降幅保持较低水平：9月房地产新开工和竣工面积分别为0.97、0.40亿平，分别同减44.4%、6.0%。9月新开工面积同比仍在下降，同比增速相比上月基本持平；竣工面积同比降幅相比上月稍有扩大，但总体保持较低水平。1-9月房地产新开工和竣工面积分别为9.5、4.1亿平，相比上年同期分别下滑了38.0%、19.9%。 地产销售：9月商品房销量同比降幅持续收窄，环比明显好转，销售价格同比持续回升：9月商品房销售面积为1.35亿平，同减16.2%，环比大幅提升39.3%。9月房地产平均销售单价为9,984.4元/平，同增2.3%。9月商品房销售面积同比降幅持续收窄，且环比出现明显好转。 新签订单：9月四家建筑央企新签订单同比均提升：9月中国建筑、中国中冶、中国化学和中国电建四家建筑央企新签订单金额分别为3,329.0、1,032.7、283.8和1,085.3亿元，同增22%、13.1%、65.2%和102.9%。9月中国建筑地产销售面积为154万平，同减17.6%；开工和竣工面积分别为5,317.0和2,925.0万平，分别同增94.2%和57%。 投资建议 基建高增长逻辑下建议关注建筑央企龙头中国建筑，新基建领域建议关注产业链逐步延伸至风电光伏领域的中国电建和抽水蓄能工程骨干企业中国能建；地产复苏主线推荐铝模板领军企业志特新材、具有装配式与BIM技术先发优势的华阳国际和发力高空作业平台的钢支撑租赁龙头华铁应急，建议关注已充分计提减值的建筑装饰企业金螳螂。 评级面临的主要风险 风险提示：基建资金力度不及预期，房地产宽松政策发力不及预期。

2022年10月24日发布 投资要点 上周行情：轻工制造板块指数下降。2022/10/17至2022/10/23，上证综指下降1.08%，深证成指下降1.82%，轻工制造指数下降1.88%，在28个申万行业中排名第17；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（0.77%）、造纸（0.24%）和家用轻工（-4.84%）。 家具：涉房企业融资放宽，保交付下竣工有望企稳关注家居需求修复。10月20日，证监会表态，在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许存在少量涉房业务的企业在A股市场融资，即自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%；参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10%。2022M9建材家具卖场销售额992.13亿元，月环比+11.7%；2022M1-9建材家具卖场累计销售额9458.7亿元，同比+20.4%。地产方面，政策托底力度持续增大，地产交易有望逐步企稳。同时保交付强政策下竣工复苏可期，部分家居龙头工程端已有修复迹象。外销方面，CFETS本周五早盘美元兑人民币中间价7.1186，周环比贬值98pips；中国出口集装箱运价指数1959.96点，周环比-3.3%，人民币贬值利好出口企业收入及盈利能力上行。家居板块前期受地产断贷和疫情反复影响较大，地产政策持续加码及“金九银十”旺季来临，22Q4家居消费需求有望复苏。首推零售大家居战略稳定推进，高管增持继续、估值性价比较高的【顾家家居】（PE14x）；2022H1业绩表现亮眼，渠道布局及门店扩张进程稳步推进的【喜临门】（PE14x）；同时推荐大宗业务增长迅速的【欧派家居】（PE21x）；整家战略加速落地，客单值提升明显的【索菲亚】（PE10x）；长线推荐【敏华控股】（PE11x），建议关注【江山欧派*】（PE14x）、【志邦家居*】（PE12x）、【金牌厨柜*】（PE10x）。 造纸：造纸版块持续上涨，看好中期浆价回落利润弹性释放。本周造纸子板块持续上涨0.24%，双胶纸、白卡纸周环比分别小幅度上涨138元/吨、10元/吨；SHFE纸浆期货指数+1.32%，收于6772元/吨。短期来看，浆价高位下成品纸盈利压力较大，中小纸企部分出清促进行业集中度提升，10月新一轮提价落地后成品纸企盈利压力有望缓解。中期来看，2022Q4至2023Q1纸浆新增产能较多，包括Arauco156万吨阔叶产能（公司预计于2022年10月下旬投产）、UPM230万吨阔叶产能（公司预计于2023Q1投产，2022Q3已进行试产），同时国内方面2023年新增自给浆产能较多，我们判断2023年国内纸浆供给较为宽松，继续看好新产能投产后浆价中枢下行。首推管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（PE19x），建议关注业绩稳健增长、装饰原纸龙头的【华旺科技】（PE12x）、【仙鹤股份*】（PE17x）、【五洲特纸*】（PE12x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（PE9x）。 必选：疫后加速新业务发展推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。 电子烟：43家电子雾化品牌商过审国标；COEE可逸公司获取电子烟生产许可证。1）截至10月17日，已有43家电子雾化品牌商通过强制国标技术审评，43家品牌商共有58款烟具和135款烟弹产品通过国标，其年度生产规模中的累计烟弹配额超过6亿颗，累计烟具配额超过3200万支，过审国标烟弹最多的品牌是悦刻，以12款排名第一，雪加和铂德以8款并列第二。2）COEE可逸其品牌母公司深圳星光点点科技正式获取电子烟生产许可证，许可范围为烟弹、烟具、组合产品品牌持有（内销、出口），可逸目前有1款烟具、3款烟弹产品已过审国标。我们认为基于减害性与合法背景下、以及后续产品迭代的发展，国内市场需求有望修复。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（PE18x）；建议关注：【雾芯科技*】（PE10x）、【盈趣科技*】（PE15x）、【顺灏股份*】、【润都股份*】、【金城医药*】（PE21x）。 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：估值PE均对应2022E，数据来自内部预测；*标注为未覆盖标的，数据来自Wind一致预测。

2022年10月24日发布 核心观点 本周化工板块表现：本周（10月17日-10月21日）上证综指报收3035.05，周涨幅-1.07%，深证成指报收10965.33，周涨幅-1.82%，中小板100指数报收7397.38，周涨幅-1.92%，基础化工（申万）报收4157.81，周涨幅-1.93%，跑输上证0.86%。申万化工7个二级子行业中，化学制品和塑料涨幅为正，33个三级子行业中，有10个子行业涨幅为正。本周化工行业385家上市公司中，有157家涨幅为正，涨幅居前的个股有瑞丰新材、泰坦科技、中复神鹰、松井股份、永和股份、凯立新材、中触媒、聚胶股份、利安隆、农心科技。瑞丰新材本周涨幅33.7%，较年初涨幅高达106%。瑞丰新材是国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商，2021年润滑油添加剂业务占比达到92%。润滑油添加剂是指添加入润滑油内，在一定程度上改变润滑油产品质量和性能的添加助剂。据公司公告，预计2023年全球润滑油添加剂需求量将增加至543万吨，市场规模约为185亿美元。目前国外四家企业占据全球润滑油添加剂市场85%份额，存在较大的进口替代市场空间。10月20日，公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入20.42亿元，同比+202.19%；实现归母净利润3.64亿元，同比+168.09%。 化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有硫磺(+7.75%)、对硝基氯化苯(+5.10%)、纯MDI(+3.81%)、盐酸(+3.57%)、丙酮(+3.45%)。本周国内硫磺市场表现强势上行，硫磺高桥石化出厂价格为1390元/吨，硫磺CFR中国现货价110美元/吨，均较底部有明显反弹。硫磺下游主要应用于磷复肥，硫酸，己内酰胺，钛白粉等行业。2021年国际硫磺持续紧俏，同时海运费用增加，行业库存不断降低，下游磷肥又迎来景气周期，共同助推硫磺价格上行。今年年初，俄乌冲突叠加国内春耕行情，硫磺价格进一步冲高，最高上探至3850元/吨；随着春耕结束以及出口法检的延续，化肥企业开工有所下降，从7月开始硫磺价格迅速跳水，从高位迅速回落到1000元/吨以下。九月份以来，秋季用肥量开始增加，需求回升，硫磺价格也开始从底部反弹，月涨幅达到17.8%。目前仍处于磷肥“金九银十”的旺季，有望持续带动硫磺需求。 化工投资主线： （1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、远兴能源、云天化。 （2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，四季度我们看好EVA的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

2022年10月24日发布 本周专题：智能家居景气度上扬，群雄逐鹿竞争激烈。我国智能家居产业链清晰，涉及智能控制、生产制造、家装零售等多个细分环节。据中商产业研究院预测，2022年我国智能家居市场规模达6515.6亿元。居民可支配收入与城镇化率提升为智能家居行业发展提供基础；Z世代人群逐步成为智能家居消费的主力军，社交媒体和电商平台为智能家居产品提供了传播途径和消费渠道，在政策不断加码背景下未来我国智能家居市场有望持续扩容。目前智能家居行业集中度较低，具备全产业链布局、自主研发能力领先且智能制造能力领先的企业料将加速突围。 2022年Q4投资策略。（1）轻工：至暗关头，“危”中寻“机”。家具：重点关注内销市场疫后复苏，龙头市占率提升。其中，定制家具重点推荐欧派家居，积极关注索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等；成品家具重点推荐顾家家居，积极关注喜临门，曲美家居等。造纸与包装印刷板块：细分赛道格局优化，强者恒强。建议关注太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸等。电工照明与智能家居：渠道为王，强者恒强，推荐公牛集团与好太太。文娱珠宝：消费升级持续，韧性犹在。建议关注晨光股份。家居建材零售：数字化及高频消费赋能成主流。建议关注数字化转型领先的居然之家、美凯龙。（2）纺服：优选龙头，静待消费复苏。建议把握两条投资主线：一是运动及户外高景气赛道龙头企业，推荐安踏体育，积极关注特步国际、361度；二是业绩确定性较强的纺织制造细分领域龙头，推荐华利集团、稳健医疗，积极关注浙江自然、伟星股份、新澳股份等。 本周行情回顾：本周上证综指下跌1.08%，轻工制造行业下跌1.88%，小幅跑输大盘。本周纺织服装行业下跌1.72%，小幅跑输大盘。本周轻工行业涨幅前三为好莱客（19.48%）、凯恩股份（16.24%）、高乐股份（14.75%）；跌幅前三为哈尔斯（-15.18%）、创源股份（-13.89%）、欧派家居（-12.16%）。纺织服装行业涨幅前三为361度（6.54%）、三毛B股（6.51%）、星期六（4.55%）；跌幅前三为牧高笛（-26.25%）、李宁（-15.33%）、中潜股份（-11.34%）。 一周重点数据跟踪：本周价格溶解浆内盘8650元/吨，较上周-1%。本周外盘木浆报价较上周持平。白板纸/箱板纸/双胶纸/铜版纸/新闻纸价格分别较上周+17/-25/+150/+20/-500元/吨，其余纸种价格较上周持平。本周30大中城市商品房成交套数25470套，较上周+163%；本周30大中城市商品房成交面积285万平方米，较上周+185%。本周中国棉花价格指数:328为15889元/吨，较上周-97元/吨；Cotlook:A指数:1%关税为16368元/吨，较上周-1147元/吨；中外棉花价差为-479元/吨，较上周+1050元/吨；本周郑交所棉花期货收盘价为14035元/吨，较上周-450元/吨；纽交所棉花期货收盘价为79.40美分/磅，较上周-3.67美分/磅。 风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。

2022年10月24日发布 核心观点 宏观不确定性增强工业金属或维持震荡 美国10月15日当周首次申请失业金人数21.4万，就业市场依然强劲，不过目前美联储内部对未来加息节奏存在分歧，新美联储通讯社暗示12月可能考虑缩小加息幅度。宏观不确定性增强，工业金属料震荡运行。1）铝：本周国内电解铝运行总产能小幅修复，但仍未恢复至8月减产前水平。云南即将进入枯水期，仍存在扩大减产的可能性。受多地疫情影响，下游开工率回落，房地产销售仍然低迷。库存方面，受LME和美国分别提出可能对俄罗斯金属实施制裁影响，本周LME库存大幅增加20.28万吨至57万吨，若制裁实施将提振铝价。综合来看，复产逐步恢复但速度不佳，需求短期仍然偏弱。供需双弱下铝价或在成本端上方震荡运行。2）铜：随着年度铜精矿长单谈判期渐近，铜精矿现货市场成交活跃度冷清，铜矿加工费继续回升。本周精铜产量环比略升，高TC及年末冲刺背景下，四季度冶炼厂料高排产。下游企业开工率略有回升。长期来看，美联储加息周期下美元强势叠加需求偏弱，铜价上行动能不足。建议关注：天山铝业、楚江新材。 新能源持续火热Pilbara锂精矿拍卖价格再创新高 本周Pilbara锂精矿拍卖最终成交价为离岸价7100美元/吨，较上一轮拍卖6988美元/吨的成交价上涨1.6%，再创历史新高，折合生产成本约54万元/吨，受此带动本周工业级碳酸锂价格和氢氧化锂价格不断攀升。后续受天气影响，盐湖端减产，供需矛盾或进一步加剧，锂价有望继续维持高位运行。 镁价先抑后扬镁市上行动能欠佳 本周镁市呈现先抑后扬的行情。从供需关系看，由于当前硅铁、煤炭价格仍呈现高位，受成本和兰炭炉停产拆除情况支撑，工厂报价或仍旧坚挺。考虑到下游需求整体欠佳，下游用户高价接受不强，镁市持续上行动力欠强。由于下游集中采购较多，镁市成交明显放量，预计下周镁成交价格稳步上行。推荐关注：云海金属、三祥新材。 英镑走强压制美元指数黄金或震荡筑底 周初，英国政府扭转减税政策预期使得英镑和英国债券大涨，进而压制美元，美元指数回调。本周美元指数下跌-1.29%，收于111.85；COMEX黄金上涨0.82%，收于1656.30美元/盎司。目前美联储加息幅度预期存在分歧，美元指数短期强势行情或暂缓；另外，地缘冲突不确定性增强，避险属性也为黄金提供支撑，金价料逐步筑底。 风险提示：地缘政治冲突恶化、全球经济衰退预期强化、国内疫情反复、美联储快速加息预期强化。

2022年10月24日发布 投资要点 行情回顾：上周，SW汽车板块下跌2.5%，沪深300下跌2.6%。估值上，截止10月21日收盘，汽车行业PE（TTM）为29倍，较前一周下跌3.5%。 投资建议：三季度业绩预告或三季报继续发布，已披露情况显示，三季度行业业绩靓丽，收入与利润同比大幅改善，当前建议继续关注三季度业绩可能超预期的优质汽车零部件标的；而鉴于燃油车购置税减半以及电动车购置补贴政策均将于年底到期，我们认为，在政策末端效应下，四季度汽车产销有望冲量，叠加主要原材料与海运价格回落，对应业绩表现预计仍较强。此外，我们对重卡行业进行分析，认为当前Q3重卡销量大概率已处于底部，未来随着稳增长政策推动下经济企稳回升，重卡销量预计将温和回升。 乘用车：乘联会数据显示，10月8-16日，乘用车市场零售47.7万辆，同比增长13%，较上月同期增长15%；批发47.2万辆，同比增长14%，较上月同期下降1%，我们预计四季度行业将保持较高景气度，销量同比增速预计在15%-20%。建议关注：广汽集团（601238）、爱柯迪（600933）、精锻科技（300258）、科博达（603786）、福耀玻璃（600660）。 新能源汽车：乘联会数据显示，截止10月20日今年上市新车中新能源汽车占比41.5%，在供给持续多元的背景下预计行业销量将继续高增，四季度新能源汽车销量有望继续创新高，建议关注含“新”量较高的优质标的业绩表现：如拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、华域汽车（600741）、文灿股份（603348）、比亚迪（002594）。 智能汽车：在智能汽车供给持续多元、相应配套制度不断完善的背景下，我们认为供给创造需求的逻辑将持续演绎，未来智能汽车产业将持续快速发展，其中，对应的汽车域控制器市场将快速增长。继续建议关注：1）华为汽车产业链机会，如长安汽车（000625）、广汽集团（601238）；2）摄像头/毫米波雷达/激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯/智能座舱/空气悬架/线控制动与转向等部件渗透率持续提升，主要标的：星宇股份（601799）、伯特利（603596）、科博达（603786）、阿尔特（300825）、德赛西威（002920）、华阳集团（002906）。 风险提示：政策波动风险；芯片短缺风险；原材料价格上涨风险；车企电动化转型不及预期的风险；智能网联汽车推广不及预期等的风险。

2022年10月24日发布 投资要点 行情回顾：上周，电气设备板块报收11207.35，下跌-2.44%。上证综指报收3038.93，下跌-1.08%；深证成指报收10918.97，下跌-1.82%；沪深300指数报收3742.89，下跌-2.59%；创业板指数报收2395.16，下跌-1.6%。子板块方面，光伏设备板块下跌-4.92%，跌幅最大；风电设备板块上涨2.32%；电池板块下跌-3.7%；电网设备板块上涨0.83%；电机板块下跌-0.05%；其他电源设备板块上涨2.78%，涨幅最大。 投资建议：上周电新板块反弹后出现调整，板块仍低位震荡，我们认为，目前电新板块估值低位，向下空间有限，应积极布局，长期看光伏、新能车板块未来都是增速较高的行业。短期看，板块估值低位，结合三季报业绩催化，将继续反弹。目前各板块中仍强烈推荐光伏板块，近期，硅料新增产能将开始逐步释放，下游需求将获得充分满足，环比增速提升。长期看，各国新能源替代化石能源需求增大，强烈建议积极布局光伏板块；当前锂电池板块估值处于历史地位，9月销量数据环比增长，若新能源车销量持续环比上升，板块具有较好投资价值，建议关注4680大圆柱、PET铜箔、高压快充、钠离子电池等技术创新板块。近期大宗跌价较多，成本压力缓解，建议关注电力设备相关标的。 新能源：上周光伏板块调整，市场对于明年硅片、电池等环节观点存在分歧。我们认为明年石英砂或限制硅片产出，电池环节紧缺度甚于今年，N型电池组件产量释放将带来POE胶膜/粒子、焊带等辅材环节的成长机会。短期来看10月硅料产量预计环比提升10%超过8万吨，产业链各环节需求与排产提升确定性强，四季度行业景气度环比提升。特别需要提出，宏观及长期角度看，各国新能源替代化石能源需求增大是大趋势。海外政策方面利好不断。持续底部推荐，细分板块顺序硅料>电池>硅片>组件，建议积极布局拥有alpha的公司。 风电：在全球碳减排的大环境下，长期趋势向好，短期上游原材料开始跌价利好零部件厂商，主机价格仍处于低位，装机增速难以出现高增长，近期上游原材料松动，建议继续关注行业未来开工情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 新能源车：碳酸锂价格持续上涨，短期看新能源车板块估值处于低位，有望继续反弹。长期看，锂供应仍存在瓶颈，下游需求受锂供应约束，板块机会可能性较低，建议关注技术更替及产能紧张环节的机会。推荐有望大规模装车的4680大圆柱相关产业链，建议关注PET铜箔、高压快充、钠离子电池等中远期落地的技术创新板块。 电力设备：国际大宗商品价格企稳，部分电气设备企业受益前期价格下跌，后续价格变化趋势仍难预料，保持继续跟踪。 本周组合：爱旭股份、通威股份、TCL中环、明冠新材、东方电热、高测股份、天能股份、嘉元科技、诺德股份、翔丰华、孚能科技、当升科技。 风险提示：行业增速不及预期的风险；政策不确定性的风险；市场竞争激烈，导致价格下降的风险。

2022年10月24日发布 核心观点 市场行情回顾：上周电力设备板块报收 9,726.37 点，下跌 2.61%。上证指数报收 3,024.39 点，下跌 1.08%；深圳成指报收 10,778.61 点，下跌 1.82%；创业板报收 2,288.97 点，下跌 1.60%。锂电新能源车子板块中，充电桩指数上涨 7.7%，锂电负极上涨 7.6%，锂电隔膜上涨 6.1%，新能源汽车上涨5.3%，锂电电解液上涨 5.0%，锂电池上涨 4.9%，锂电正极上涨 1.9%，能源金属上涨 1.3%。个股方面，本周涨幅最高个股为：德赛电池 17.66%、诺德股份 7.68%、容百科技 6.80%、嘉元科技 2.09%、利元亨 1.35%。 产业链价格跟踪：磷酸铁锂本周生产成本变动不大，三元材料成本报价上调；碳酸锂报价 51.5-52.5 万元/吨，氢氧化锂价格 53-54 万元/吨；负极石墨代加工费下滑 2000 元/吨；电解液市场成交价 28.5-30.8 万元/吨。 DMC 7600-7900 元/吨，EC 价格 6800-7300 元/吨。行业新闻动态：万润新能：拟向子公司湖北宏迈增资 8 亿元，用于实施宏迈高科高性能锂离子电池材料募投项目；杉杉拟定增 60 亿元，用于云南 30万吨负极材料一体化项目建设；创业集团控股(02221.HK)拟成立合营公司生产石墨相关负极材料。 重点公司公告：亿晶光电：常州亿晶光电科技有限公司与全椒县嘉辰新材料产业投资基金管理中心共同投资设立滁州亿晶光电科技有限公司；奥特维：与晶科能源股份有限公司之全资子公司上饶市晶科光伏制造有限公司、上饶市广信区晶科光伏制造有限公司签订《设备买卖合同》。 投资建议： 建议在储能和电芯一体化领域重点关注德赛电池（000049.SZ）；在动力电池领域推荐亿纬锂能（300014.SZ）；在储能电池系统领域看好派能科技（688063.SH）；在动力电池铝箔领域看好万顺新材（300057.SZ）。 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧；原材料成本上升。