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2022年10月24日发布

核心观点

多地出台错峰计划，缓解运行压力。近期，多地陆续新增水泥错峰生产计划，部分地区发布采暖季错峰生产计划，包括山西太原地区于10月15日到12月31日执行两个半月错峰生产，湖南10月16日至12月31日执行错峰30天，江西/福建/山东分别在10月错峰生产7-10天，四川地区10月执行错峰15天，贵州部分地区四季度执行错峰60天；同时，新疆披露2022-2023年错峰计划，最长地区停产226天（含非采暖季），黑龙江冬季错峰停产151天。整体来看，除北方地区常态化采暖季错峰生产计划外，今年四季度，各地区根据自身区域供需情况开启或增加错峰生产，保持企业协同，缓解行业运行压力，促进行业平稳运行。

本周国内水泥市场需求维持弱复苏态势，全国重点区域水泥企业出货率为68.9%，低于去年同期4.4pct，其中华东、华南需求表现相对较好，企业出货量保持在8-9成或正常水平。尽管整体市场需求表现一般，但企业通过执行错峰生产措施，维持市场供需关系弱平衡，价格得以继续保持上行态势。截至10月21日，全国P.O42.5高标水泥平均价为440.3元/吨，环比增加0.96%，库容比为69.1%，环比下降1.2pct。预计短期在煤炭生产成本增加，以及企业四季度继续执行错峰生产措施支撑下，价格延续上涨态势，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、冀东水泥、天山股份；

最差时候已经过去，积极做多地产链头部企业。展望四季度，地产端能否走向健康良性的循环或将成为后续“稳增长”政策发力重点，近期政策持续加码，基本面回暖可期。当前各细分行业头部企业股价已有较大幅度调整，且Q2业绩底已现，未来预计呈逐季回升态势，长期看，企业阿尔法以及成长潜力仍存；随着近期热门赛道投资热情趋于理性，前期股价调整较深，股价处低位的传统赛道标的有望获得更多关注，短期建议加仓布局细分行业优质头部企业。当前各子行业跟踪及投资建议如下：

玻璃：浮法玻璃终端需求表现平稳，部分区域价格小涨，整体基本平稳，北方地区出货略好于南方地区；光伏玻璃成交良好，价格稳定。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃主流均价1736.86元/吨，环比上涨0.71%，重点省份生产企业库存4744万重箱，环比增加0.44%；3.2mm光伏玻璃原片主流价格18元/平米，环比下降0.92%；3.2mm镀膜主流价格为26.25元/平米，环比下降0.41%，库存天数20.56天，环比下降1.01%。短期建议关注浮法玻璃需求释放情况；中长期玻璃行业科技升级依旧是看点，推荐旗滨集团、南玻A。

其他建材：①本周粗纱市场价格稳中局部小涨，部分厂家库存小幅削减，风电纱需求逐步恢复下，风电纱产量稍有增加，受成本支撑，短期部分厂产品价格存调涨计划；电子纱中下游适当按需采购，各厂库存增速较慢，近期大概率稳价出货为主。中长期来看，玻纤行业有望进入产能高质量有序扩张新阶段，需求端拉动成长，供需格局有望持续优化，龙头企业未来竞争优势有望进一步巩固，现价仍可继续做多，推荐中国巨石，中材科技；②其他建材：地产托底政策仍在持续加码，最差时候已经过去，积极做多地产链头部企业，推荐东方雨虹、科顺股份、三棵树、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝、光威复材、海洋王、铝模板行业。

风险提示：基建地产运行低于预期；成本上涨超预期；疫情反复