2022年10月24日发布 本周纺服板块三季报陆续披露。比音勒芬Q3单季收入9.12亿元，同比增长20.10%，归母净利润2.79亿元，同比增长30.42%，疫情反复背景下，逆势实现高增长。体育服饰板块流水环比改善，库存和折扣水平有所提升，还需关注Q4终端动销及双十一线上流水表现。 本周纺服板块三季报陆续披露。比音勒芬Q3单季收入9.12亿元，同比增长20.10%，归母净利润2.79亿元，同比增长30.42%，疫情反复背景下，逆势实现高增长。公司为中高端服饰龙头，凭借相对低频的消费以及高粘性消费属性，在疫情反复背景下表现相对稳健，同时拓展高尔夫独立门店，持续加大品牌影响力，全年业绩高增可期。体育服饰板块流水环比Q2改善，月度来看，7/8月份流水改善较为明显，9月疫情反复导致终端流水增长有所放缓。Q3单季度安踏体育安踏主品牌零售额较2021年同期相比录得中单位数的正增长；FILA品牌零售额较2021年同期相比录得10-20%低段的正增长；其他品牌零售额较2021年同期相比录得40-45%的正增长。李宁（不包括李宁YOUNG）Q3单季度整体零售流水(包括线上及线下渠道)录得10%-20%中段增长，其中零售渠道录得20%-30%低段增长；批发渠道录得10%-20%低段增长；电子商务业务录得20%-30%中段增长。特步国际Q3单季度收入同比增长20-25%。整体来看流水环比Q2改善显著。当前疫情反复，预计体育服饰终端渠道Q4存在一定库存和折扣压力。 板块估值处历史低位，Q4优选高成长赛道和低频消费属性龙头。展望Q4，我们认为疫情仍存在一定不确定性，终端流量尚不能恢复至正常水平。因此，高成长赛道有望在逆势中取得较为优异的增长表现。重点推荐爱美客、珀莱雅、贝泰妮、华熙生物。体育服饰方面重点推荐李宁、安踏体育、特步国际。此外中高端服饰由于其相对低频及高粘性消费属性，在疫情反复背景下表现相对稳健，龙头公司依托粘性客户及高单价产品仍能维持稳定增长。重点推荐比音勒芬、报喜鸟、波司登、歌力思。 板块复查：本周创业板(-1.60%)，深证成指(-1.82%)，沪深300(-2.59%)，上证综指(-1.08%)。纺织制造子板块跌幅为1.95%，服装家纺子板块跌幅为1.65%。 重点公司公告：比音勒芬发布Q3业绩报告，比音勒芬Q3单季收入9.12亿元，同比增长20.10%，归母净利润2.79亿元，同比增长30.42%；安踏/特步国际/李宁发布Q3最新运营情况，Q3单季度安踏体育安踏主品牌零售额较2021年同期相比录得中单位数的正增长；李宁（不包括李宁YOUNG）Q3单季度整体零售流水(包括线上及线下渠道)录得10%-20%中段增长；特步国际Q3单季度收入同比增长20-25%。 风险因素：疫情不确定风险，消费复苏不及预期。

2022年10月24日发布 本周建筑上涨跑赢万得全A，细分板块涨跌参半。涉房地产企业A股融资出现松动。 建筑上涨总体跑赢万得全A，细分板块涨跌参半：本周申万建筑指数收盘1,981.9点，环比上周上涨0.8%，跑赢万得全A。行业平均市净率0.85倍，环比上周下跌0.01倍。细分板块涨跌参半，其中土建施工上涨2.1%，涨幅最大；钢构板块下跌3.9%，跌幅最大。 本周行业重点关注：证券时报报道，10月20日证监会相关人士表示，对于涉房地产企业，证监会在确保股市融资不投向房地产业务地前提下，允许存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资。但需要满足：自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%；参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10%。此次政策表明监管部门对涉房企业融资不再进行“一刀切”限制，而是在坚持“房住不炒”的政策前提下，既严格限制主营业务为房地产的企业的股权融资，又合理保持了资本市场融资功能的有效发挥，从而更好地为稳定经济大盘服务；并且，政策中所指的涉房地产企业的地产业务占比较低，即使进行股权融资，资金可能也较少用于房地产业务。“一刀切”式限制此类企业进行再融资反而可能会限制企业主营业务的进一步发展。 基建投资延续增长态势，地产投资同比持续走弱但环比有小幅增长：8月固定资产投资7.1万亿元，同增6.4%。其中制造业、基建、地产开发投资完成额分别为2.3、1.8、1.1万亿元，同比分别变动10.6%、15.4%、-13.8%。基建投资增速持续提高，环比上月也有较大幅度增长；房地产投资仍保持同比下滑态势，但环比7月份有小幅增长。基建中电力、交运、公用分别完成投资0.35、0.64、0.82万亿元，同比增速分别为14.4%、9.3%、21.2%。8月电热气水和公用水利投资强度同比有较大幅度增长。 竣工同比降幅收窄环比明显好转，地产销售同比降幅缩小：8月百城土地成交规划建面1.4亿平，同增23.3%；成交楼面均价1,586元/平，同减270.0元/平。供应面积1.9亿平，同减8.9%；挂牌楼面单价2,606.0元/平，同减1,297.0元/平。8月百城土地成交出现量增价减态势，土地供应情况环比7月有一定好转。8月开工、竣工、销售面积分别为0.90、0.48、0.97亿平，同比分别变动-45.7%、-2.5%、-22.6%。8月中国建筑、中国中冶、中国电建和中国化学新签订单额同比均有明显增长。 重点推荐 基建高增长逻辑下建议关注建筑央企龙头中国建筑，新基建领域建议关注产业链逐步延伸至风电光伏领域的中国电建和抽水蓄能工程骨干企业中国能建；地产复苏主线推荐铝模板领军企业志特新材、具有装配式与BIM技术先发优势的华阳国际和发力高空作业平台的钢支撑租赁龙头华铁应急，建议关注已充分计提减值的建筑装饰企业金螳螂。 评级面临的主要风险 风险提示：基建资金力度不及预期，房地产宽松政策发力不及预期。

2022年10月24日发布 投资要点 扶持政策逐步落地，测量仪器板块强势上涨。今年9月，国务院常务会议以及财政部、税务总局和科技部联合发布的公告中均对企业、学校、科研院所购置和更新设备、器具提供财政支持政策，拉动测量仪器行业的下游需求。进入10月后，政策逐步在各行业开始落地，对测量仪器板块产生显著催化作用，我们建议关注的个股优利德、普源精电（未覆盖）、鼎阳科技（未覆盖）上周分别上涨41.84%、24.04%、12.92%，显著跑赢行业指数和市场主流指数。站在中长期视角，测量仪器仍为我们建议持续关注的板块，主要原因为：1）根据沙利文的报告数据显示，测量仪器行业2025年全球市场规模将达到172亿美元，年复合增速约4%。测量仪器海外龙头Fortive、Keysight当前市值均超200亿美元，2021年营收均在50亿美元左右，我们认为测量仪器的赛道坡长雪厚，充满机遇；2）目前国产厂商和海外龙头在收入规模、研发能力、产品性能方面有巨大差距，测量仪器是产品的“标尺”，作为各行业研发、制造、维保环节的基础设备，国产替代势在必行；3）从普源精电、鼎阳科技的三季报的表现和今年各测量仪器厂商产品发布进程来看，国产厂商在市场和研发方面进展顺利，在中高端领域的替代加速，业绩有望继续保持较快增长。 数字化转型的加速带来亚太地区的云需求量日益增长。市场研究机构Canalys发布的报告数据显示，得益于数字化转型加速，中小企业云服务的支出增加，2022年第二季度，亚太地区（不含中国）的云服务支出增长35%，达到87亿美元，占全球云支出的14%。亚马逊云科技和微软Azure是该地区云市场的领导者，市场份额分别为32%和26%，谷歌云份额为9%，阿里云、华为云和腾讯云等云厂商正在加快向东南亚扩张的步伐，亚太地区的头部云厂商都在投资渠道增长和人才招聘。 进入三季报业绩披露期，建议关注三条主线。本周已有多家通信行业公司公布三季度业绩预告，到月底之前所有公司将完成三季报业绩披露，我们建议关注三条主线：1）国内海外需求旺盛，行业景气度回升，进入量价齐升周期的光纤光缆龙头公司长飞光纤（未覆盖）、亨通光电（未覆盖）；2）海外收入占比较高，受益于美元持续升值的中际旭创、移为通信、亿联网络（未覆盖）；3）下游分散，受宏观经济环境影响较小，国产替代空间广阔的测量仪器板块公司优利德、普源精电（未覆盖）、鼎阳科技（未覆盖）。 本周行情回顾 本周通信行业公司表现活跃，通信（申万）指数本周上涨1.93%，跑赢市场主要指数，在申万31个一级行业中排名第7位，行业中涨幅较大板块为测量仪器、通信设备。 风险提示： 测量仪器行业政策落地效果不及预期；全球数字化转型推进不及预期；疫情反复。

2022年10月24日发布 一周市场回顾 过去一周，上证综指下跌1.08%收3038.93，深证指数下跌1.82%收11121.72，沪深300下跌2.59%收3742.89，有色金属行业指数(申万)下跌3.57%收4655.75，跑输沪深300指数0.98个百分点。锂板块指数下跌4.12%；钴板块指数下跌2.38%；镍板块指数下跌1.28%；稀土永磁板块指数下跌2.26%；锡板块指数下跌0.02%；钨板块表现指数下跌3.14%；铝板块指数下跌4.87%；钒钛板块指数下跌0.83%。 投资分析 10月16日，中国共产党第二十次全国代表大会在人民大会堂开幕，习近平代表第十九届中央委员会向大会作了题为《高举中国特色社会主义伟大旗帜为全面建设社会主义现代化国家而团结奋斗》的报告。报告明确了新时代新征程中国共产党的使命任务，从经济、政治、文化、社会、生态、国防、党建等各重要方面，作了全面、深入、系统的谋划部署。我国属世界有色金属工业生产、消费和贸易第一大国，对有色金属行业而言，从资本市场视角出发，结合有关政策、规划等，我们认为，有以下方面值得高度重视。 关键词一：高质量发展。 根据新华网直播内容，报告指出，“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”，强调要“着力提升产业链供应链韧性和安全水平，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”。 党的十八大以来，我国有色金属产业实力显著增强，企业营收能力大幅提升。根据中国有色金属工业协会数据，2012—2021年，我国有色金属工业增加值年均增速7.39%，十种有色金属产量2020年首次突破6000万吨大关，高附加值深加工产品产量增速大于冶炼产品产量增速，规模以上企业实现利润总额年均增长6.44%。2021年有色金属企业营收50强入围底线（182.3亿元）是2012年（39.2亿元）的4.65倍。2022年《财富》中国500强企业中，有色金属企业达37家。江西铜业、中铝集团等头部企业位居全球细分市场前5名。 关键词二：科技创新。 报告指出，“创新是第一动力”，强调要加快实施创新驱动发展战略，加快实现高水平科技自立自强，以国家战略需求为导向，集聚力量进行原创性引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战，加快实施一批具有战略性全局性前瞻性的国家重大科技项目，增强自主创新能力。 党的十八大以来，有色金属工业深入推进产学研科技攻关，大型骨干企业的技术装备已经达到或领先于世界先进水平。矿山方面，“针对性预处理—分布混合强化搅侵、分段催化氧化高效除铁—两段沉钴”新工艺和一系列绿色低碳的配套工艺技术，整体达到国际领先水平。冶炼方面，新型阴极结构、600KA铝电解槽等一批节能技术居于世界领先地位。加工方面，我国自主研发的微合金化无氧铜带、铜铁合金等产品性能国际领先，已在国外应用。新材料方面，研发突破了8—12英寸高纯金属及合金靶材关键核心制备技术，解决了我国在集成电路关键配套材料领域的短板问题。 关键词三：绿色发展。 报告强调，要“统筹产业结构调整、污染治理、生态保护、应对气候变化，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，推进生态优先、节约集约、绿色低碳发展”；要积极稳妥推进碳达峰碳中和，立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，深入推进能源革命，加快规划建设新型能源体系，积极参与应对气候变化全球治理。 党的十八大以来，有色金属行业在节能减排、清洁生产、淘汰落后产能、推进绿色矿山建设、提升污染防治水平等方面取得重要成果。根据中国有色金属工业协会数据，近年来，主要产品能耗大幅降低，接近或达到世界先进水平，显著提高了国际竞争力（比如：中铝集团自主研发的绿色低碳铝电解深度节能技术，每年可节电超12亿千瓦时、降低碳排放60万吨以上）。研发应用了锌湿法冶炼、铜连续熔炼、盐湖提锂、锂云母提锂、废旧锂电池回收等一批清洁生产技术，行业整体清洁化冶炼水平稳步提升。全行业114家矿山被评为国家级绿色矿山，占全国的17%，因地制宜开创了资源集约利用新模式。 关键词四：国家安全。 报告指出，“必须坚定不移贯彻总体国家安全观”，强调要“增强维护国家安全能力，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全”。 党的十八大以来，我国在开采消耗持续加大的情况下，主要矿产保有资源量普遍增长，10年找矿突破战略行动取得丰硕成果。有代表性的是：西藏多龙成为我国首个千万吨级铜矿；江西朱溪、大湖塘跻身排名世界前两位的大型钨矿床；胶东金矿跃居世界第三大金矿集区。与此同时，有色金属矿业企业不断拓展国际交流合作，为实现资源全球化、多元化配置，保障产业链、供应链安全发挥了重要作用。主要有色金属品种（铜、铝、镍钴等），中资企业获取的海外矿产权益资源量已超过国内资源量。近年来，伴随着新能源的快速发展，我国对能源金属的需求不断增长。2021年，赣锋锂业、天齐锂业、紫金矿业、华友钴业、中矿资源、盛新锂能等有色金属企业在锂资源开发上都取得了积极进展。 总体看，我国有色金属产业“中间大、两头小”，即冶炼产能饱和甚至过剩，矿山保障能力不足，高附加值深加工产品短缺，高端新能源材料研发提速。从资本市场视角看，有色金属行业具有产业周期化、市场国际化、价格金融化等特点，展望未来一个阶段，双碳战略将驱动包括有色金属行业在内的绿色金融（如：绿色债券）体量增长，行业内将有一批规模以上企业借力多层次资本市场（如：科创板、北交所）实现融资发展，基于矿产资源获取、竞争格局优化的并购整合大概率将增多，高端合金材料研发突破将受到一级、二级市场机构投资者格外关注，产业链各环节上市公司将更积极利用衍生品市场套期保值、提升风险管控能力。 投资建议: 从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的锂、钼、钒产业链头部上市公司。近期，稀土价格有所回升，对此保持跟踪关注。 风险提示： 全球经济增速放缓，疫情突变反复，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。

2022年10月24日发布 核心观点 1.锂价再上行，锂矿拍卖价格创新高。锂产品价格方面，截至2022年10月21日，国内金属锂市场平均价报万元/吨，较上周持平；电池级碳酸锂报54.2万元/吨，周涨1.9%；氢氧化锂报53.1万元/吨，周涨2.5%。整体来看，2022年8月份以来，锂产品价格进入上行趋势。锂矿价格方面，10月18日，Pilbara第十次锂精矿拍卖完成，5000吨锂精矿成交价格为7100美元/吨，品位为5.5%，成交价格再创历史新高。据百川盈孚，按锂含量6%折算，成本超53万元/吨。9月份新能源汽车需求增势不减，支撑远期锂需求。动力电池方面，据中国汽车工业协会，2022年9月，我国新能源汽车产量、销量分别为75.5万辆、70.8万辆，同比增长110%、93.9%。其中纯电动汽车产销为57.8万辆和53.9万辆，分别同比增长93.8%和77.2%，产销增幅明显。据乘联会数据，2022年9月，国内新能源车零售渗透率为31.8%，环比提升3.5pct。2022年9月，我国锂电池装机量为31.79GWh，环比提升13.52%。9月，我国新能源车行业呈高景气。从历史数据看，截至2022年9月，我国新能源车产量、销量分别为471.7万辆、456.7万辆，同比去年增长120%、110%，新能源车行业景气度持续提升。供需错配推动锂价走高，锂板块将持续景气。从价格方面来看，近期锂盐价格持续上涨，主要是因为市场供应紧张以及缺矿现象难以缓解。需求方面，下游厂商的需求不减，且10月为新能源汽车销售旺季，未来需求端有望进一步提升。供需错配之下，未来锂板块市场景气度有望持续上升。 2.主要有色金属中，COMEX白银涨6.8%，LME锡有所下行。COMEX白银方面，截至2022年10月21日，COMEX白银收盘价报19.4美元/盎司，较一周前上涨6.8%，COMEX白银上涨的主要原因是全球经济衰退和美元涨势疲弱；LME锡方面，截至2022年10月21日，国际市场LME锡现货结算价报18435美元/吨，周跌7.7%，LME锡下跌的主要原因为美元加息预期下市场情绪悲观等。 3.美国十年期国债收益率升至高位，金价承压。截至2022年10月21日，美国10年期国债收益率分别报4.2%，上涨21BP，达到2008年以来的高位。在此背景下，黄金价格承压，截至2022年10月21日，COMEX黄金期货收盘价报1657.1美元/盎司，周涨0.9%；国内黄金期货结算价报388.3元/克，周跌0.9%。 4.行情回顾。从细分领域来看，有色金属子板块九个子板块全部下跌。跌幅前三的板块分别为：锂、铝、其他稀有金属，跌幅分别为4.4%、4.2%、3.8%。周涨幅排名前三的依次为合金投资、*ST利源、金贵银业，周涨幅分别为18.2%、11.8%、10.1%；周跌幅排名前三的依次为和胜股份、华峰铝业、赤峰黄金，周跌幅分别为13.3%、13%、12.6%。 投资建议 锂行业景气度持续回暖，锂盐生产企业或将受益，相关标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源等。 风险提示 国外环保政策变动、自然灾害风险、新能源汽车需求不及预期。

2022年10月24日发布 近期江西瓷砖产线转产锂渣坯数量逐渐增加，根据环评报告，这些产线不得复产瓷砖，瓷砖行业产能有望迎来实质性出清。 板块下跌，跑输大盘：本周申万建材指数收5590.5点，下跌3.90%，跑输万得全A的下跌1.00%。行业平均市盈率10.86倍，比上周上涨0.43倍。 瓷砖转产锂电产线增加，行业格局或实质性优化。截止10月20日，江西陶瓷产区已有超过50条瓷砖产线转产锂电信息公示。根据环评报告资料，陶瓷产线转产锂矿渣后不得转回生产瓷砖，可以将其看做陶瓷产能的永久性退出，有利于陶瓷行业的供给格局实质性优化。建议关注瓷砖行业龙头蒙娜丽莎、东鹏控股。 水泥：价格持续上行，市场弱平衡。本周全国水泥市场价格继续上行，环比涨幅为0.9%。价格上涨地区主要有山西、江西、湖北、广东、广西、湖南和贵州，幅度20-30元/吨；价格回落区域为陕西，下调30元/吨。10月下旬，国内水泥市场需求维持弱复苏态势，全国重点区域水泥企业出货率为68.9%，低于去年同期4.4个百分点，华东、华南地区需求表现相对较好，企业出货量保持在8-9成或正常水平，其他地区多在5-6成。尽管整体市场需求表现一般，但企业通过执行错峰生产措施，维持市场供需关系弱平衡，价格得以继续保持上行态势。本周熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末价格分别为332.12元/吨、399.35/吨、400.97元/吨；分别环比一周前上涨1.90元/吨，上涨3.55元/吨以及上涨3.87元/吨。磨机开工率52.18%，库容比71.89%，分别环比一周前下降2.8pct，下降1.8pct。 玻璃：市场不温不火。本周玻璃均价86.05元/重量箱，库存天数20.81天，价格较上周上涨0.19元/重量箱，库存较上周累积0.18天。周内北方成交情况略好于南方区域，北方小幅去库，部分厂零星小涨，南方区域基本走稳，出货一般。近期终端需求表现较为平稳，浮法厂整体库存仍存压，预计短线行情主流走稳 玻纤：无碱纱价格局部小涨。本周无碱池窑粗纱市场价格稳中局部小涨，整体产销表现尚可。据卓创资讯，周内部分厂缠绕纱及部分合股纱出货良好，部分厂主流产品稍显紧俏，部分厂家库存近期小幅削减。当前风电纱需求逐步恢复下，部分大厂对风电纱产量稍有增加。受成本支撑，短期部分厂产品价格存调涨计划。电子纱价格走稳。近期国内电子纱市场整体供需表现相对平稳，多数池窑厂仍自用织布为主，少量货源外售，整体各厂库存增速较慢。 重点推荐 首推兼顾低估值与基本面弹性的水泥行业，个股推荐兼具成长与价值属性的华新水泥、重组后治理改善的冀东水泥、低PB的行业龙头海螺水泥。管材行业重点推荐伟星新材与公元股份。推荐中硼硅产品加速布局、业绩稳健增长的山东药玻，关注正川股份与力诺特玻。评级面临的主要风险 地产复苏不及预期；玻纤需求不及预期，产能投放节奏加快；基建实物工作量持续滞后；地产复苏不及预期；原材料成本居高不下；疫情干扰。

2022年10月24日发布 本周观点 世卫组织网站最新数据，截至北京时间22日零时24分，全球确诊病例较前一日增加294,250例，达到623,893,894例；死亡病例增加760例，达到6,553,936例。单日病死率为0.26%，累积病死率为1.05%。截至10月17日，牛津大学OurWorldinData统计全球累计报告接种新冠病毒疫苗12,841,162,457剂次，接种率68.33%。 近期几种最新变种毒株的感染占比在不同国家和地区出现快速提升，其中XBB突变数量最多，也最有竞争力。WHO本周三报告，XBB很可能是迄今为止逃避免疫能力最强的新冠变种，同时表示有迹象显示XBB比其他奥密克戎亚型的传播速度更快，但没有证据显示该亚型会导致病情加重。 10月初法国奥密克戎新变异株BQ.1.1感染占比为16%（9月底为6%）。BQ.1.1在德国、美国等国家传播得更快，德国单日确诊数已在近日突破15万例；截至10月22日，美国23.3%的新感染病例来自于BQ.1、BQ.1.1、BF.7。BQ.1.1逐渐成为主流的亚变体主要是因为它降低了单克隆抗体治疗的有效性。 据美国、中国等国研究者的研究结果显示，XBB与BQ.1.1一起被认为是迄今为止免疫逃脱能力最强的新冠病毒变种，疫苗对BQ.1.1可能还有一点作用，但是对XBB几乎不再有效，且此前无论感染BA.1,BA.2或BA.5都无法对XBB感染产生保护作用。我们预计相关的调整疫苗是有意义的，BQ.1.1是从BA.5衍生而来的，专门针对奥密克戎BA.5的加强针应是较好的选择。上周，辉瑞披露针对BA.4/BA.5变异株调整的奥密克戎二价疫苗在Ⅱ/Ⅲ期实验的早期数据，结果显示疫苗仍然对奥密克戎BA.4/BA.5有作用。 在口服药方面，10月6日，Molnupiravir临床研究进展结果表示，其无法有效降低患者28天住院和死亡率，但在次要终点上，LAGEVRIO组首次恢复时间估计有4天的显著改善(10.4vs14.5天)。以色列研究人员进行的另一项对真实世界数据的分析表明，LAGEVRIO降低了因COVID-19感染的65岁及以上患者的住院率和死亡率;但在40-64岁的人群中没有发现任何益处的证据。 重点推荐 本周医药相较前期仍处高位震荡，从交易量来看，总体维持千亿上下的水平，筹码交换持续，有望为后期上涨打开空间。指数上来看，我们认为下周会前低后高，上半周仍会有支撑试探，后半周有望随着三季度业绩催化而出现再次上行。配置角度来看，随着近期板块配置方向的转移，医药政策端的利好持续释放，边际不断改善，资金出现跷跷板效应，如海外医药和科技市场能保持相对稳定，我们认为短期板块景气度仍能维持较高水平。因此，我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略： 医疗消费——疫情防控有望11月后持续放松，政策持续支持民营医疗服务。国家陆续发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》及相关配套防控措施，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：天坛生物*（600161）、国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等。 医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项面积同比大幅增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。同时，国家出台财政贴息政策，支持国产医疗大型设备的采购力度，建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医疗*（688607）、祥生医疗*（688358）等。 原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元走强汇兑损益提升的背景下，整个板块业绩有望在Q3出现快速反转，beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。重点推荐：同和药业（300636）等。 创新药——Q3在美元指数不断推升的背景下，国内创新药板块与港股18A均出现快速的回撤，但美国XBI指数却受美元资产回流而表现相对较好。因此，我们看好在9月底美元指数见顶后的国内创新药板块与港股18A的补涨行情，尤其看好在配置初期，市场研究较为深入的且临床、产品上市和BD进展皆较为顺利，尤其是核心管线已被充分验证的标的。建议关注：荣昌生物-B*（9995）、康方生物-B*（9926）。 CRO/CDMO——前期受一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩不断兑现，以及资本寒冬的最终终结有望迎来估值与业绩双升阶段。建议关注：药明康德*（603259）、昭衍新药*（603127）、凯莱英*（002821）等。（其中，标注*的暂未深度覆盖） 风险提示 全球供给侧约束缓解不及预期；美联储加息超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；疫情防控政策超预期。

2022年10月24日发布 板块回顾 上周表现：10 月 17 日-10 月 21 日，申万一级行业大部分下跌，其中综合、国防军工、交通运输涨幅最大，涨幅分别为 5.46%、2.62%、2.44%；美容护理、食品饮料、家用电器跌幅最大，跌幅分别为4.63%、5.87%、5.94%；电力设备排行靠后，跌幅为 2.61%。上周新能源板块涨幅前十的个股是：科力远(19.86%)、阳光电源(19.31%)、均胜电子(17.78%)、大金重工(17.21%)、天顺风能(16.05%)、湘电股份(15.38%)、科陆电子(14.99%)、回天新材(13.84%)、中国宝安(12.57%)、天能股份(12.43%)。跌幅前十的个股是：小鹏汽车(-15.27%)、蔚来(-14.61%)、容百科技(-13.55%)、天奈科技(-12.82%)、顺风清洁能源(-11.63%)、中信国安(-9.16%)、三花智控(-9.07%)、吉利汽车(-7.52%)、联赢激光(-6.97%)、长城电工(-5.89%)。 新能源车核心观点及投资建议 10 月 20 日，惠州亿纬锂能股份有限公司发布了全新一代储能电池LF560K。该储能电池电芯具有 560Ah 超大容量，单只电池可储存1.792kWh 能量，循环寿命超过 12000 次；采用 CTT 极简集成，PACK零部件的数量降低 47%，生产效率提升 30%；总成本可以降低 10%：1）电芯设计成本降低 5%；2）生产成本降低 30%；3）系统设计成本降低 20%；4）生产成本降低 30%。以叠片取代卷绕，单极片长度缩短100 倍，电芯生产总良率可以增加 3%；单台叠片设备的产能可以达到1.3GWh，超级工厂具备 10GWh 的单线产能，总产能将达到每年40GWh。560K 超级工厂已在云南、青海等地建设，2024 年第二季度将开启全球交付，2025 年电力储能产能 100GWh。我们认为，随着国内大储需求持续上涨，电芯需求增长确定性强。由于电池成本在储能整体成本中占比较大。随着亿纬锂能等锂电龙头企业储能电池的降本，我国储能成本下降盈利能力有望增强，促进下游储能装机量增长。 在当前汽车电动化的大趋势下，全球新能源汽车销量仍有望保持快速增长态势，持续看好 2022 年新能车板块。据乘联会预计 2022 年新能源汽车的全球销量有望达到千万辆级别，国内销量则有望达 500 万辆级别，中国新能源汽车产业链有望充分受益于电动车渗透率不断提升的大趋势。锂电池产业链：锂资源板块建议关注自给率高的龙头公司，相关标的包括：赣锋锂业、天齐锂业、江特电机、永兴材料、中矿资源。随着上游锂矿等原材料价格的持续上涨叠加下游新能源整车的需求向好，2022 年动力电池价格或将迎来上涨，电池企业有望迎来盈利修复，相关标的：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技，欣旺达、珠海冠宇、鹏辉能源。锂电材料产业链建议关注龙头议价能力强、一体化布局及海外拓展新客户的企业：正极材料建议关注磷酸铁锂及高镍三元龙头，相关标的包括：德方纳米、当升科技、容百科技；负极材料相关标的：璞泰来、贝特瑞、杉杉股份；电解液相关标的：天赐材料、新宙邦、石大胜华；隔膜相关标的：恩捷股份、星源材质；锂电辅料相关标的：嘉元科技、诺德股份。锂电池回收领域在动力电池回收行业即将迎来退役潮的背景下，建议关注在动力电池回收及制造、备电和充放电领域具备先发及一体化优势的企业，相关标的包括：格林美、天奇股份、宁德时代、华友钴业、光华科技。新能源整车板块相关标的包括：传统车企比亚迪、长城汽车、广汽集团，新势力车企蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车。 光伏、风电核心观点及投资建议 光伏：10 月 18 日，大全能源发布公告，公司及全资子公司与某客户签订了《硅料采购合同》，合同约定 2023-2027 年采购 4.62 吨太阳能级原生多晶硅，预计采购金额约为 139.99 亿元，实际采购价格采取按周议价方式确定。10 月 14 日，大全能源发布公告，公司及全资子公司与双良硅材料签订了《多晶硅采购供应合同》，合同约定 2022—2027年预计采购多晶硅料共 15.53 万吨，预计采购金额约为 470.56 亿元，实际采购价格双方采取月度议价方式确定。大全能源于 5 天时间内签订总金额高达 610.55 亿元多晶硅订单，约为公司 2021 年营收的 5.64 倍。2022 年硅料供需处于紧平衡状态，硅料供需的趋缓以及价格的降温有望在 2023 年硅料新增产能的集中释放后出现。我们看好那些与下游企业签订销售长单的一线硅料企业，凭借未来几年和下游客户的大批量订单绑定，有助于在未来硅料环节竞争加剧后形成竞争优势，为公司业绩提供保障。 短期来看，上周光伏中上游价格延续上涨走势，主要系国内大厂扩产释放增量不及预期，叠加下游需求旺盛所致。从供给端来看：根据硅业分会，2022 年 H1 国内多晶硅产量共约 34.1 万吨，国内硅料总供应量约 38.2 万吨，与同期硅片产出相比，硅料供应短缺量在 2 万吨以上。由于多晶硅生产企业陆续于 7 月开启了检修，7 月国内多晶硅产量约 5.85 万吨，环比-5%。8 月国内多晶硅产量约 6.17 万吨，环比+5.5%，低于预期约 6.5pct，主要是因各地临时限电所致，增量主要体现在新疆协鑫、包头新特、内蒙古通威、青海丽豪等企业的检修复产和新建产能释放。硅料市场供需关系在短期内仍将支撑价格维持相对平稳的运行走势，但 4 季度的供应增幅以及下游成本压力或将在一定程度上使得产业链中间环节承压，从价格、库存、开工率逐步体现，最终硅料环节价格再随下游开工率变化而波动调整。从需求端来看：2022 年 1-8月光伏需求持续释放，截至 8 月，2022 年央国企组件开标/定标规模超过 111GW，组件厂家开工率维持在高位。展望 8-12 月，国内方面建议关注大基地建设开工情况；海外方面，随着印度抢装潮结束，印度光伏装机需求或将回归正常增速，但在俄乌冲突影响之下，欧洲终端电价飙涨，叠加摆脱俄罗斯能源供应的诉求，欧洲光伏装机需求或将迎来爆发式增长。结合供需格局来看：2022 年 1-8 月硅料整体新增供给量对比下游新增需求仍显不足，硅料供需错配维持，硅料价格维持微涨走势，电池片环节处于价格博弈阶段，下游组件厂家及终端则观望情绪较重。随着后续硅料厂商产能释放，中上游价格有望下行，推动下游装机需求。展望未来，国内方面，由于 9 月各检修企业将基本恢复正常运行，限电影响也基本消除，预计 9 月国内多晶硅产量有望大幅增加 20%左右，将在一定程度上缓解当前供应紧缺的局面，但与硅片企业开工率计划对应的需求相比，尚有小幅缺口。海外方面，根据海外企业受运输及检修影响等情况预计，9 月份国内多晶硅进口量仍将维持相对低位。因此，多晶硅供不应求仍是市场主旋律，短期内硅料价格涨势依旧有动力支撑。 从长时间维度来看，在“双碳”以及 2025 年非化石能源占一次能源消费比重将达到 20%左右目标明确的背景下，叠加光伏发电成本持续下行，经济性不断提升，光伏装机需求高增长确定性较强。相关标的：1)供需格局紧俏，盈利能力有望延续高位的硅料龙头通威股份、大全能源；2)组件一体化龙头隆基绿能、天合光能、晶澳科技；3)受益于光伏+储能双轮驱动的逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；4)受益于双玻组件渗透率提升的光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；5)受制于原材料短期供应瓶颈及市场需求有限，供需格局相对较紧俏的 EVA胶膜环节龙头福斯特、海优新材；6)受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。 风电：从短期来看，进入 2022 年，风电产业密集扩产，扩张步伐匆匆，风机大型化趋势显著，产业整体成本有望继续下降，风电景气度有望提升。从中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，风电行业前景广阔，具备长期成长空间。同时，海上风电是解决东部沿海地区发电不足与用电负荷之间的矛盾的关键。具备成本优势与技术核心竞争力相关标的：大金重工、天顺风能、天能重工、日月股份、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。 风险提示 新能源车产销量不及预期；双碳政策不及预期；疫情发展超预期。

2022年10月24日发布 市场回顾 从板块整体的行情数据来看，上周沪深300指数收于3742.89点，周涨跌幅为-2.59%，申万汽车板块周涨跌幅为-2.53%，跑赢沪深300指数0.06pct。汽车板块在申万一级行业中排名第23名，较前一周下降14名。从细分板块来看，摩托车及其他、汽车服务、乘用车跑赢汽车板块整体涨跌幅，涨跌幅分别为2.55%、-1.51%、-1.81%，汽车零部件以及商用车涨跌幅分别为-3.29%、-3.61%。 从板块整体的估值水平来看，上周汽车板块的PE(TTM)为33.42倍，处于2010年以来估值水平的95.74%分位数。乘用车板块PE（TTM）为33.02倍，处于2010年以来估值水平的91.39%分位数；汽车零部件板块PE（TTM）为31.65倍，处于2010年以来估值水平的86.86%分位数。 景气度跟踪 汽车消费热度不断升高，处于近19个月的高点。根据中国汽车流通协会，10月1-16日，全国乘用车市场零售69.3万辆，较9月同期增长1%，年度同比下降3%；批发70.0万辆，较9月同期下降11%，年度同比增长6%。今年10月第二周总体狭义乘用车市场零售达到日均5.2万辆，同比2021年10月第二周增长14%，相对今年9月第二周均值下降1%。展望10月，根据乘联会，随着车购税减半政策实施进入倒计时阶段，潜在消费者购车的关注度明显提升，10月消费者热情或将进一步上升。 在新车方面，10月15日-10月21日期间共上市26款车（含改款车），其中4款新车，价格范围覆盖4.99-38.98万元。 重点行业新闻 （1）比亚迪：元PLUS在蒙古上市；（2）中汽协：前三季度全国汽车出口211.7万辆，超过去年全年出口量；（3）中汽协：9月乘用车销量为233.2万辆，同比增长32.7%；（4）长城汽车：牵手长城汽车，宝马电动MINI明年将国产；（5）乘联会：9月自主品牌份额提升明显，比亚迪连续三月位列厂商零售第一；（6）哪吒汽车：截至9月总交付已超过20万台，8个月达成“第二个10万台”；（7）蔚来：将在欧洲四国增加买断模式，将于2023年初开启交付。 重点公司公告 （1）万丰奥威：前三季度净利润5.94亿元，同比增长152.12%；（2）冠盛股份：预计2022年前三季度盈利1.75亿元，净利润同比增长73.22%；（3）比亚迪：预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为91亿元至95亿元，同比增长272.48%-288.85%；（4）长城汽车：前三季度，长城汽车营收994.8亿元，同比增长9.56%；净利润81.6亿元，同比增长65.03%；（5）福耀玻璃：2022年前三财季盈利39.01亿元，同比增长50.28%；（6）爱柯迪：预计2022年1-9月盈利，净利润同比增39.84%至50.6%；（7）均胜电子：公司汽车安全事业部陆续获得了国内自主品牌、造车新势力以及海外品牌等客户的项目定点，预计全生命周期订单总金额超40亿元，上述定点项目预计最早于2023年开始量产；（8）飞龙股份：公司近日收到国内某知名新能源车企《零部件开发意向书》。根据该意向书显示，公司成为该车企某项目集成热管理模块供应商，预计销售收入将近5亿元；（9）中鼎股份：公司孙公司成都望锦汽车部件有限公司近期收到客户通知，公司成为国内某头部新能源品牌主机厂新平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为6年，生命周期总金额约为18.5亿元。 投资建议 多家公司三季报数据超预期增长，持续关注细分赛道相关标的：（1）整车相关标的：江淮汽车、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、赛力斯、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、长城汽车；（2）智能化相关标的：华阳集团、华工科技、炬光科技；（3）一体化压铸相关标的：拓普集团、爱柯迪、文灿股份；（4）线控底盘相关标的：中鼎股份、伯特利、保隆科技；（5）其他汽车相关标的：万丰奥威、冠盛股份、科威尔、福耀玻璃、长鹰信质、阿尔特、光洋股份、银轮股份等。 风险提示 政策落地不及预期；供应链芯片短缺；上游原材料大幅涨价；物流受阻；汽车产销不及预期。

2022年10月24日发布 市场行情回顾：本周上证指下跌1.08%，报3038.93点；沪深300指数下跌2.59%，报3742.89点；SW有色金属行业指数本周下跌3.57%，报4655.75点。在A股31个一级行业中，本周有色金属板块下跌3.57%，涨跌幅排名第27名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料分别下跌2.77%、3.52%、3.32%、4.34%、3.50%。 重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于62820元/吨、18535元/吨、24640元/吨、15465元/吨，181400元/吨、164100元/吨，较上周变动幅度分别为-0.19%、-0.40%、0.04%、0.98%、-0.48%、-6.20%。本周上期所黄金、白银分别收于387.46元/克、4384元/千克，较上周变动幅度分别为-1.07%、-0.70%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于66.5万元/吨、1327.5万元/吨、231万元/吨，195.5元/公斤，较上周变动幅度分别为-3.27%、0.38%、-1.28%、-1.01%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于541624元/吨、519000元/吨、523916元/吨、6550美元/吨，较上周变动幅度分别为1.88%、2.17%、5.01%、0.00%。 投资建议：本周澳锂矿商PLS第十次（年内第七次）锂精矿拍卖最终成交价为离岸价7100美元/吨（SC5.5，以黑德兰港离岸价为基础），算入运费、加工费、增值税等事项后，此次拍卖锂矿折合成电池级碳酸锂的成本约54万元/吨。本次拍卖的矿石将于11月中旬实现发货交付，考虑物流与加工周期后，以该批锂精矿生产的锂盐预计将于2023年2-3月进入市场进行销售。考虑到这批锂精矿生产锂盐的成本价已等同于目前国内电池级碳酸锂的销售价格，这意味着在供需紧张锂盐生产商仍将获取一定利润的情况下，锂盐价格至明年一季度仍将有极强的上涨动力。锂精矿拍卖价格不断上涨凸显锂矿资源紧张，而本周阿根廷外交部消息人士表示南美“锂三角”智利、阿根廷、玻利维亚这南美锂三国计划推动建立一个锂矿行业的石油输出国组织（欧佩克），从而在锂矿价值波动的情况下达成“价格协议”，以及国内“二十大”要求立足我国能源资源禀赋下积极稳妥推进碳达峰碳中和，都显示了在未来双碳时代下“白色石油”锂资源的稀缺性，以及我国发展确定新能源全球领先地位必须加快锂资源开发，以加强产业链上游自主可控、减少锂资源对外依存度的重要性。建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）、融捷股份（002192）、江特电机（002176）西藏矿业（000762）、川能动力（000155）、盛新锂能（002240）。

2022年10月24日发布 报告摘要: 供需态势紧张，锂盐价格节节攀升 根据百川盈孚数据，截至周五（10月21日），电池级碳酸锂报价54.15万元/吨，环比10月14日报价增长10000元/吨；工业级碳酸锂报价51.90万元/吨，环比10月14日报价增长11000元/吨；电池级氢氧化锂报价52.39万元/吨，环比10月14日报价增长25000元/吨；工业级氢氧化锂报价50.85万元/吨，环比10月14日报价增长25000元/吨。本周百川盈孚工业级及电池级碳酸锂价格持续上行，从供应端来看，企业基本处于正常开工状态，上周因园区检修停产的企业目前生产已恢复正常；从需求端来看，需求增量多来自于铁锂及三元正极材料厂，下游需求整体较为旺盛，支撑价格上行。本周百川盈孚氢氧化锂报价上涨速度加快，主要系海内外价差所致，海外氢氧化锂报价一直高于国内，导致国内氢氧化锂出口订单增多，加之月底企业集中采购，导致氢氧化锂价格加速上行。10月20日，Fastmarkets东亚地区氢氧化锂评估价为82美元/公斤，环比上周增长2美元/公斤，折合人民币约58.37万元/吨，碳酸锂评估价为78美元/公斤，环比上周增长1美元/公斤，折合人民币约55.53万元/吨；10月20日，Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为55.00万元/吨，环比上周增长1.50万元/吨，中国碳酸锂现货出厂价报价均价54.00万元/吨，环比上周增长0.50万元/吨，报价均高于高内市场。本周海外大厂Allkem发布三季度报告，称最近接到关键管道和电气设备供应商的通知，由于制造和供应链的限制，这些项目的交付将被推迟，这将导致预计调试活动将在2023Q1开始（原计划2022年9月开始调试，2022Q4完工），一直持续到2023Q2，现在计划在2023Q2完成机械完工、首次生产和量产；AVZ与Dathomir及紫金矿业的法律纠纷依旧未解决，Manono锂矿的投产时间也遥遥无期；可见锂矿项目投产困难重重，供给端难言刚性，因此，在新能源需求高涨的背景下，供不应求局面短期内大概率难以扭转，我们判断锂盐价格在2022Q4~2023Q1走势大概率将继续保持强劲。 本周海内外锂精矿报价上行，Pilbara锂精矿拍卖买断价格再创新高 10月21日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为7100美元/吨（FOB，澳大利亚），环比上周增长100美元/吨；10月21日，百川盈孚锂精矿现货价维持在6550美元/吨，环比不变；10月13日，Fastmarkets锂精矿评估价为7350美元/吨，环比上次（9月29日）保持不变。本周Pilbara第十次锂精矿拍卖买断价格达7830美元/吨，再创历史新高，说明锂市场情绪依旧高涨，且锂盐价格涨幅继续扩大，可见锂精矿 锂三角欲打造“锂业欧佩克”调控锂价，锂白色石油战略地位凸显 根据阿根廷总统府高层消息，阿根廷外长圣地亚哥·卡菲耶罗正在与玻利维亚外长罗赫利奥·梅塔和智利外长AntoniaUrrejolaNoguera进行谈判，起草一份文件，以就锂的生产和商业化达成三方协议，在三个国家之间正在进行的外交谈判中，正在考虑达成最终协议以建立共同的价格政策，这与当前的价格差异以及许多国家在智利、阿根廷和玻利维亚建立投资以获取世界上如此稀缺的锂的激烈竞争有关。根据阿根廷矿业秘书处的数据，阿根廷、玻利维亚和智利拥有全球约65%的锂矿资源，2020年锂盐产量占全球产量的29.5%，是全球锂盐供给的主要来源地，目前该协议谈判进展顺利，若协议达成，意味着南美国家将进一步掌握锂价定价权，锂价大概率将维持高位运行，白色石油战略地位显著。 供需、成本多方因素共同支撑电池级硫酸镍价格 镍：本周LME现货结算价周度均价为21663美元/吨，环比下降1.60%，LME总库存周度平均水平为53712吨，环比增长2.44%，沪镍周度均价为18.42万元/吨，环比增长1.48%，沪镍周度库存为3934吨，环比下降10.85%。 本周镍铁（10%）周度均价为1366元/镍点，环比增长2.40%，主要系铁厂十月出货状况良好，库存压力持续缓解，同时印尼镍铁供应偏紧，印尼铁价格呈倒挂态势，预计短期内镍铁价格走势偏强；本周电池级硫酸镍周度均价为43430元/吨，环比增长0.42%，本周电池级硫酸镍仍呈现上涨趋势，成本端，本周MHP系数继续走高，最高成交系数上涨至75（对LME），高冰镍下月订单定价大概率将上涨，原料端支撑硫酸镍价格上涨；从供需端来看，Q4，三元前驱体处于产量高峰期，生产积极性高，电池级硫酸镍需求旺盛，市场散单现货采购难度较大，支撑价格上涨；综上所述，目前电池级硫酸镍价格受供需及成本的多方支撑，价格有望继续上涨。 南非罢工影响逐步理性，电钴市场较为平稳 钴：本周金属钴周度均价为35.10万元/吨，环比增长1.07%，本周电钴报价较为平稳，主要系上周南非港口罢工情绪面对国内电钴市场的影响逐步理性，电钴市场恢复稳定；本周四氧化三钴周度均价为24.30万元/吨，环比增长0.75%，本周四氧化三钴报价较为平稳，主要系3C数码市场不及预期，下游对四钴采购仍以刚需为主；本周硫酸钴周度均价为6.3万元/吨，环比不变，主要系近期钴中间品及废料的高成本价格支撑硫酸钴价格高位运行。 本周宁波疫情或影响终端需求，稀土价格整体下行 价格：本周氧化镧周度均价7000元/吨，环比不变；氧化铈周度均价7450元/吨，环比不变；氧化镨周度均价73.00万元/吨，环比不变；氧化钕周度均价76.44万元/吨，环比下降0.21%；氧化镨钕周度均价67.44万元/吨，环比下降2.32%；氧化镝周度均价2325元/公斤，环比下降0.21%；氧化铽周度均价1.32万元/公斤，环比增长1.16%；烧结钕铁硼（N35）周度均价为182.5元/公斤，环比不变。 本周宁波疫情或影响终端需求，稀土价格整体下行。本周包头疫情依旧严峻，仍处于封控状态，但尚不影响当地分离厂和金属厂的正常生产，甚至有部分物流可以出货，对供给端影响较上周有所减弱；与此同时，宁波市北仑区受到疫情冲击，当地磁材厂表示仍可正常生产，但此次疫情多点爆发在一定程度上影响了终端的需求，对后续订单情况或有影响。 投资建议 阿根廷、玻利维亚和智利欲打造“锂业欧佩克”，但是目前三个国家在锂资源开发中的政策完全不同，玻利维亚和智利未来基本遵从国家主导的开发策略，而阿根廷目前完全处于外国资本主导、国家仅扮演次要角色的情况。一旦三个国家达成协议，不排除阿根廷出现倒向智利和玻利维亚政策主张的局面。如果阿根廷发生政策转向，加入玻利维亚和智利阵营，那么未来全球锂资源供给释放的速度将进一步放缓，锂盐维持高位的时间将进一步后延。在新能源产业链中，锂是必不可少的锂电池关键金属材料，目前多数国家已经将其升级为各国的战略资源。我国在锂上游资源方面存在过度依赖海外进口，国内资源整体开发进度不及预期，在此背景下，在国内拥有自主可控的锂资源将拥有竞争优势。推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期； 3）澳洲Greenbushes外售锂精矿； 4）南美盐湖新项目投产进度超预期； 5）地缘政治风险。

2022年10月24日发布 本周行情回顾：板块上涨 本周医药生物指数上涨1.33%，跑赢沪深300指数3.93个百分点，跑赢上证综指2.41个百分点，行业涨跌幅排名第9。10月21日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为28X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比10月14日PE上升0.2个单位，比2012年以来均值（35X）低7个单位。本周，13个医药III级子行业中，8个子行业上涨，5个子行业下跌。体外诊断为涨幅最大的子行业，上涨7.51%，医疗研发外包为下跌幅度最大的子行业，下跌5.44%。10月21日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为84X。 医疗耗材领涨医药，带来医药行情复苏 本周医药生物（申万）跑赢市场，体外诊断和药店领涨。医药行情持续第三周上涨，医药信心持续回暖，重新获得比较大的关注。其中体外诊断主要是考虑到集采压制带来的估值修复，尤其是化学发光赛道的标的。 医药公司的PE在国际宏观环境、国内集采的不确定性和新冠的扰动下波动较大，而这三周的医药上涨，带动了大家的信心，市场对医药处于“底部”的共识越来越强烈。现阶段医药的估值年度新低，我们认为医药行情刚开启，回补仓位的需求会驱动医药行业行情继续，此外，还要多关注医药的结构性机会。 此前，我们也在医药底部位置强调：风物长宜放眼量，公募持仓新低+市场情绪极度厌恶医药，未来增量资金进来则上涨空间大，这是医药的底，是很好的买入时机，尤其是辨识度比较高的各细分行业的龙头，更容易获得资金的青睐。我们建议持续在我们思考的主线内去选择投资标的，中药、医疗基建、医疗服务消费和部分结构的机会（结构较好的高值耗材）。 我们一贯保持的逻辑思考，着力“宏观+行业+公司业务+管理层”等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发、气候异常等），但是我们置身其中无法改变；当前处于基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策持续推进落地（耗材集采-脊柱、国采医保谈判、联盟采等），另外，短期医药行业板块看到明确的政策缓和，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，我们认为市场对集采的预期已经非常充分，一些集采政策落地带来大家对后续放量逐有预期。医药的中长期逻辑很值得资金布局，老龄化、医保持续支出、科技创新属性、国际化。 我们策略报告建议今年全年的方向配置：医疗设备（医疗基建）+中药（政策友好+低估值）+医疗消费（医疗服务+消费医疗产品）+创新药及产业链（新增）+其他方向自下而上寻找标的，此外，高值耗材和发光赛道，也是我们新纳入的建议重点关注的方向。 十月份“华安医药十二票”包括：特宝生物、广誉远、康缘药业、麦澜德、固生堂、海吉亚医疗、荣昌生物、佐力药业、和元生物、百诚医药、药康生物、皓元医药。考虑到医药行情开启，我们建议大家多关注辨识度高的头部公司。 我们建议投资思路如下： （1）医疗基建板块：康复板块需要重视，推荐麦澜德和伟思医疗；持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，国际化医疗器械平台）、澳华内镜（软镜龙头）、健麾信息（医院信息化和药店药房升级产品）、艾隆科技（医院信息化和药店药房升级产品），相关标的包括开立医疗、理邦仪器等，此外，IVD板块其实也会受益于医疗基建，相关标的包括亚辉龙、安图生物、新产业、普门科技、迈克生物、万孚生物、明德生物、透景生命等。 （2）中药板块(品牌名贵OTC+中药创新药)：广誉远、同仁堂、华润三九、康缘药业、以岭药业、新天药业、桂林三金、佐力药业、健民集团、寿仙谷、特一药业、贵州三力、片仔癀等标的，也建议关注：天士力、方盛制药等标的。 （3）消费医疗（医疗服务板块）：看好下半年疫情控制下医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的固生堂（中医连锁诊疗龙头）、三星医疗（康复连锁龙头）、海吉亚（肿瘤诊疗医院连锁）、麦澜德（女性各生命周期康复设备提供商）、朝聚眼科（眼科连锁，业绩韧性强）、锦欣生殖、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消费板块，推荐可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色），建议关注鱼跃医疗。 （4）科研试剂和上游等：推荐诺唯赞、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁，建议关注纳微科技、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。 （5）生物制品板块：流感疫苗接种需求的反弹，推荐百克生物、金迪克，建议关注华兰生物；疫苗板块的平台公司和单品种公司，需要配置，我们推荐康泰生物、智飞生物和欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 （6）CXO：仿制药CRO（百诚医药、阳光诺和）、CGTCDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）；大市值平台CXO公司也值得关注，建议关注药明康德、康龙化成、泰格医药等。 （7）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，低估值稳成长需要关注，我们推荐康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）和采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）；国产替代空间大的电生理赛道，推荐惠泰医学；具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块标的（心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的。 （8）创新药板块，建议关注具备国际化能力和差异化的的创新药标的，我们推荐荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）、君实生物（新冠小分子带来的业绩兑现）、科济药业（CART）、贝达药业（肺癌国内管线最齐全）、慢病赛道（特宝生物、艾迪药业）、兴齐药业、云顶新耀。建议关注恒瑞医药、百济神州、和黄医药、康方生物、中国生物制药、海创药业等。 本周新发报告 策略思考：《行情回暖买什么怎么买&22Q3业绩前瞻》；行业专题：《医疗新基建，加快优质医疗资源扩容和区域均衡布局》。 本周个股表现：A股超七成个股上涨 本周454支A股医药生物个股中，有327支上涨，占比72%。本周涨幅前十的医药股为：华森制药（+61.19%）、双成药业（+58.17%）、微电生理（+45.09%）、心脉医疗（+35.79%）、戴维医疗（+35.61%）、德展健康（+35.08%）、众生药业（+30.14%）、诺诚健华（+29.31%）、新产业（+28.77%）、惠泰医疗（+28.34%）；跌幅前十的医药股为：上海谊众（-22.54%）、成都先导（-13.20%）、奥浦迈（-12.89%）、新和成（-12.71%）、尚荣医疗（-12.18%）、康龙化成（-11.47%）、九洲药业（-11.42%）、博腾股份（-11.14%）、澳洋健康（-11.11%）、硕世生物（-10.37%）。本周港股70支个股中，47支上涨，占比67%。 风险提示 政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。