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2022年10月24日发布

动态数据跟踪

动力煤：港口库存继续减少，价格坚挺。近期港口受铁路疫情影响，库存调入受到影响，库存处于偏低位置，市场价格坚挺，截至10月21日中国沿海电煤采购价格指数（Q5500）成交价收报1542元／吨，周变化1.51%。需求方面，受季节性影响，10月18日南方八省电厂日耗174.20万吨，比上期减少9.03%；但上周疫情影响叠加物流受限，北方港继续去库，截至10月21日，北方港库存1938万吨，比上周减少7.85%，同比上月减少10.19%。

煤焦钢产业链：供需双弱，中下游延续去库。10月21日，山西吕梁产主焦煤车板价2400元/吨，周变化-2.04%；山西阳泉喷吹煤2115元/吨，与上周持平。上周疫情叠加安全生产考虑下的限产，炼焦煤供应有所减少，冶金煤库存继续下行，截至10月21日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存906.5万吨，周减少2.44%；全国样本钢厂炼焦煤总库存824.81万吨，周减少0.25%；六港口合计炼焦煤库存128.9万吨，周减少17.74%。独立焦化厂焦炉开工率也有所下滑，收报68.9%，减少3.8个百分点。

焦、钢产业链：全产业链库存低位，价格表现分化。10月21日，全国样本钢厂焦炭总库存626.96万吨，周减少0.86%；四港口焦炭总库存236万吨，周减少7.31%。螺纹钢库存整体低位，35城社会库存继续减少23.98万吨，降幅5.24%，低于去年同期26.34%。生产企业库存本周增加0.53%，达到205.57万吨，但仍低于去年同期15.28。价格方面，10月21日，山西晋中一级冶金焦收报2115元/吨，环比上周持平；螺纹钢价格收报4037元/吨，周下跌2.42%。

煤炭运输：沿海煤炭运价延续上涨。截至10月21日，中国沿海煤炭运价综合指数1035.39，较上周上涨8.77%；鄂尔多斯公路煤炭运价稳定，与上周相比持平。

煤炭板块行情回顾

本周受煤炭板块延续调整，跑输大盘。截至周五收盘，煤炭(中信)指数周下跌2.70%，子板块整体下跌，煤炭采选Ⅱ(中信)周下跌2.69%，煤化工Ⅱ(中信)周下跌2.76%。个股方面，煤炭洗选板块恒源煤电和华阳股份涨幅为正，盘江股份、陕西煤业和永泰能源跌幅较小。煤化工板块个股普跌，其中金能科技和安泰集团跌幅较小。

本周观点及投资建议

本周煤炭板块调整，一方面由于多家上市公司披露三季度业绩预告，其中三季度单季环比增速为负；另一方面，考虑板块年初至今累计上涨周变化较大，部分机构投资者存在获利了结心理。当前煤炭股板块动态估值仍处于历史偏低位置（近5年的0.57百分位），叠加高股息率水平，板块具备较厚安全边际。根据三季度价格走势判断，前三季度动力煤和焦煤价格均有改善，三季度单季动力煤和焦煤走势有所分化，部分上市公司存在环比下降情况符合预期。进入四季度以来，不同煤种均价较三季度环比有一定幅度改善。动力煤方面，动力煤淡季不淡，冬季保供压力大于迎峰度夏，四季度价格有望再次冲高。冶金煤方面，目前原料焦煤及焦炭供应偏紧，在整个黑色市场产业链中处于相对偏强的状态。短期铁水产量仍将保持较高水平，煤焦价格相对偏强。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华、晋控煤业；非动力煤建议关注潞安环能、山西焦煤、平煤股份。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间引发市场较高关注，华阳股份转型涉及钠离子电池等领域，走势相对独立。近期钠离子电池行业标准制定工作正在加速推进，叠加储能端订单表现良好，建议重点关注。

风险提示

价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；进口煤价格大跌；个股转型不及预期；其他扰动因素。