2022年10月24日发布 投资要点： 10月机械板块大涨8.81%，大幅跑赢沪深300，排名全行业第3。截止到10月21日收盘，10月沪深300指数下跌1.06%，中信机械板块大涨8.81%，跑赢沪深300指数9.87个pct，在30个中信一级行业中排名第3，仅次于计算机、医药。10月叉车、机床工具、高空作业车表现居前，分别上涨31.79%、18.6%、18.52%。 9月经济数据弱修复，光伏、锂电设备需求持续强劲，风电招标大涨，核心零部件迎来积极的基本面拐点：9月份制造业、基建固定资产投资累计同比分别为10.1%、11.2%，环比上月分别变动了+0.1pct、+0.83pct。9月制造业投资增速、基建投资继续小幅增长，增长到两位数以上。9月房地产开发投资完成额继续下跌到-8%，环比下跌0.6pct，下跌趋势并未扭转。成长行业中光伏、风电新增装机量、新能源汽车销量持续走好，基本面依然是机械行业里比较靓丽的。9月挖掘机销量继续微增长，工业机器人产量大涨15.1%，工业自动化底部仍需夯实。今年风电招标大涨，明后年风电装机量增长确定性较强，叠加原材料价格下跌，风电核心零部件迎来积极的基本面拐点。 投资建议：积极关注基本面出现积极拐点的风电核心零部件板块，中长期关注受益国产供应链自主可控的专精特新企业 近期政策面对新能源发展力度有所降低，但是新能源方向仍然是中长期成长和稳增长的主线。今年锂电设备订单饱满供不应求的局面仍然持续，光伏、风电大量资金仍然跑步进场，全产业链扩产力度都非常大，叠加TOPCON、异质结等电池片技术路线加快降本速度，迭代加速。美国10月7日进一步加大对华半导体行业制裁力度，从半导体等三大高端产业钳制中国的战略意图仍进一步深化，大有制裁无上限，不达目的不罢休的态势，国产半导体产业链中长期将受益国产自主可控。风光锂半设备很长一段时间内都将是机械行业的主流方向。 截止2022年9月底风电项目招标(不含框架)规模达到80GW，如果计算国家电投10.5GW的海上框架招标，已经达到90GW，这个数据已经是已经2021年的招标总量的1.5倍。目前来看，海上风电框架招标已经超过20GW，陆上风电接近70GW，今年全年招标数据含框招结果或超过100GW，这个数据对23年乃至24年的装机提供有力的支撑。风电零部件过去两年受原材料价格大幅上涨、风机招标价格不断下降等影响，毛利率下滑明显，盈利能力普遍承2023-2024年装机量大幅增长，风电零部件板块将迎来明显的行业景气拐点。重点关注受益风机大型化价值量增加的核心零部件公司。 受外部政治形势影响，国产供应链自主可控变得越来越重要，各种关键零部件、材料、卡脖子环节的国产自主可控、能够实现进口替代的专精特新上市公司都将迎来历史性发展机遇。站在较长的时间点看，国产供应链自主可控也将是另一条大风口，即是我国应对未来越来越严峻的外部政治形势的需要，也是国内供应链难得的黄金发展时期。重点关注优质专精特新企业。 风险提示：1）制造业投资增速不及预期；2）出口需求不及预期；3）下游行业需求不及预期；4）原材料价格继续上涨；5）新能源、半导体政策发生重大转变。

2022年10月24日发布 核心观点 板块表现 本周沪深300指数跌幅2.59%，汽车整车指数（886033.WI）相对收益+0.59%，汽车零部件指数（886032.WI）指数相对收益-1.39%，新能源汽车指数（884076.WI）相对收益-0.59%，智能汽车指数（866018.WI）相对收益+0.65%。 子行业观点 乘用车：行业景气度有所回落，零售销量同环比小幅增长；商用车：行业处于周期底部区域，9月销量环比增速回正；汽车零部件：得益于乘用车和新能源车需求走强，景气度维持高位；经销商：行业库存小幅减少，库存预警指数位于荣枯线之上；两轮车：景气度较好。 行业动态 据乘联会，10月第二周，乘用车零售量达47.7万辆，同比+13%，环比+15%；乘用车批发量达47.2万辆，同比+14%，环比-1%；渠道库存变化量达-0.5万辆，零售数据高于批售，渠道库存减少。据网通社/高工智能汽车/公司官网，1）比亚迪元PLUS上市蒙古；2）采埃孚与蔚来签署战略合作协议，双方将在线控转向产品等领域展开合作；3）大众旗下自动驾驶公司CARIAD携手地平线成立合资公司；4）小鹏汽车增资50%至300亿；5）融资总额182.94亿元，广汽埃安完成A轮融资引战。 重点公司公告 长城汽车、爱玛科技、福耀玻璃、双环传动发布三季报；均胜电子、中鼎股份、保隆科技发布获得定点的公告；比亚迪、伯特利、文灿股份发布前三季度业绩预告。 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

2022年10月24日发布 投资摘要： 市场行情： 本周（10.17-10.21）A股地产指数（申万房地产）涨幅-2.25%（上周-1.70%），A股大盘（万得全A）涨幅-1.00%（上周2.77%）；H股地产指数（克而瑞内房股领先指数）涨幅-2.81%（上周-7.14%），H股大盘（恒生指数）涨幅-2.27%（上周-6.50%）。本周A股、H股地产板块表现均弱于大盘。 行业基本面： 新房销售维持弱势，二手房销售维持复苏。从数据来看，35城商品房累计销售面积（10.1~10.20）同比-22.6%，上月同比-11.5%；16城二手房成交面积（10.1~10.20）同比47.5%，上月同比21.0%。 去化周期有所上升。从数据来看，15城商品房去化周期（截至10.20）为644天，上月同期为611天。 土地市场供需两弱。从数据来看，100大中城市本年累计（截至10.23）成交土地建面同比-17.7%，上周累计同比-17.4%；本周100大中城市（10.17~10.23）土地成交溢价率2.0%，上周2.9%；100大中城市本年累计（截至10.23）土地成交总价同比-38.1%，上周累计同比-38.6%。 外债融资持续停滞。从数据来看，境内地产债发行规模（10.1~10.23）累计同比63.2%，上月规模同比-16.3%。境外地产债发行规模（10.1~10.23）累计同比-100.0%，上月规模同比-48.2% 投资策略： 10月22日，证监会相关人士表示，对于涉房地产企业，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资，该政策符合“房住不炒”以及金融更好支持实体经济发展的方向。一是自身及控股子公司最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超10%；二是参股子公司最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超10%。我们认为，该政策既有助于促进相关企业剥离房地产业务或出售房地产资产，以降低房地产业务比例来满足融资要求；同时也有助于更多的社会资金参与到“保交楼”或出险项目处置中。 我们认为，行业的稳定持续发展是“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”的基础，“房住不炒”的行业定位与当前加强行业纾困与需求刺激力度之间并不矛盾。楼市压力较大的二线城市和低能级城市，出台降低房贷利率、降低首付比例、提升公积金贷款额度、放松限购限售以及发放购房补贴等刺激政策都变得更加积极。而对经济较为强劲、楼市压力相对较小的一二线热点城市，在“房住不炒”的原则下，政策的松动还是会讲究循序渐近而非大力刺激需求，但政策依然会不断的试探性出台。当前二手房市场出现了持续复苏的态势，新房市场随着需求政策的持续释放，也有望在四季度出现修复。 我们持续推荐：1）具有全国化和综合化发展能力的高信用龙头央企，推荐保利发展。我们认为信用优势将推动龙头央企在土地和并购市场获得优势，持续的拿地推盘能力与优质的信用背书也有望在需求回暖之时抢占先机，进一步提升市场份额。2）扎根高能级区域，积极向全国拓展的优质地方国企龙头，建议持续跟踪越秀地产。我们认为深耕高能级区域的地方国企龙头，兼具业绩稳定性与未来成长性。在民企大规模暴雷和丧失拿地能力的当下，凭借深耕高能级区域铸就的稳定基本盘和融资优势带来的逆势扩张能力，地方国企龙头有望在行业出清过程中实现赶超。3）具有优质的经营体系，开发主业稳健，同时被监管机构选定为示范房企，受到金融机构重点支持的民营房企，建议持续跟踪龙湖集团、碧桂园。融资端的支持，在满足了头部的稳健央企地产企业后，正逐渐向经营稳健的民企溢出，市场对经营稳健的民企也将逐渐恢复信心。 风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险。

2022年10月24日发布 浙商大制造转债组合 杭氧转债、强联转债、斯莱转债、国微转债、隆22转债、福莱转债、海优转债、通22转债 从行业观点出发，精选浙商大制造重点看好转债。梳理行业观点，构建投资组合，不止正股，可转债亦可期：正股是可转债的重要驱动力，二者表现出强相关性，因此，作为“正股替代”资产，配置转债可分享正股的成长，收益可期。 正股（基本面）和转债（估值+条款）双维度分析，构建转债组合。本文梳理了全市场大制造板块可转债清单，①立足正股基本面，根据浙商证券“大制造”板块（机械设备、国防军工、电力设备、汽车）各行业组的研究观点，筛选出基本面有优势且发行转债的大制造板块股票标的；②转债（估值+条款）分析，对已筛选出股票的转债进行分析，精选重点看好的可转债组合，提示投资者亦可通过配置可转债获取这些行业的成长性收益机会。 【光伏】硅料Q4产能释放迎来高峰，电池片环节率先涨价，有效产能紧缺的硅片及电池环节产业链话语权较强 1）低估值补涨标的：TCL中环、通威股份、协鑫科技。2)全球竞争力的组件企业：隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、东方日升。3)受益原材料供给瓶颈的辅材：禾望电气、海优新材、福斯特、福莱特、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能股份。4)其他：爱旭股份、金博股份。 【风电】大基地风电装机空间广阔，看好22Q4和2023年需求 1)受益国产替代：新强联、恒润股份；2)盈利改善的全球竞争力零部件龙头：金雷股份、日月股份、禾望电气、中材科技、天顺风能、泰胜风能、大金重工；3)成长确定性海风：东方电缆、中天科技。4)大型化领先的风机厂商：金风科技、明阳智能、运达股份。 【电力设备】电网投资有望加速落地，特高压投建加速 1)特高压：国电南瑞、许继电气、特变电工；2)配网智能化：亿嘉和、宏力达、智洋创新；3)受益电表替换周期：海兴电力、炬华科技。 【机械设备】把握能源革命机会，推进供应链自主可控，重点看好新能源设备、半导体设备和材料（电子特气）机会 1)光伏设备：上机数控、迈为股份、晶盛机电、金辰股份、罗博特科；2)锂电设备：先导智能、斯莱克、海目星；3)风电设备：新强联、运达股份：4)半导体设备和材料（电子特气）:晶盛机电、拓荆科技，杭氧股份、凯美特气、华特气体。 【国防军工】军工“内生+外延”双驱动，看好导弹/信息化/航发/军机子行业:军机“十四五”复合增速约22%。航发受益于“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。 1)主机厂：中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、中兵红箭、内蒙一机；2)核心配套/原材料：航发控制、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等；3)导弹及信息化：紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。 【新能源汽车】看好国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势 一条主线，全球竞争力的核心标的：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、容百科技、当升科技、恩捷股份、中伟股份、格林美、星源材质、宏发股份、卧龙电驱。 四条支线，供给紧张的负极龙头：璞泰来、杉杉股份、贝特瑞、中科电气、福鞍股份等；行业扩产周期较长的电池铝箔龙头：鼎胜新材、万顺新材；底部反转的电解液：天赐材料、新宙邦、多氟多；储能与钠电池：天能股份、派能科技、鹏辉能源、南都电源。 转债投资机会 【光伏】光伏装机需求有望高增长，预计2030年全球新增装机达1246-1491GW，CAGR=26%，看好低估值补涨、全球竞争力的组件企业、受益原材料供给瓶颈的辅材三个方向，转债方面看好福莱转债、海优转债、通22转债。硅片处光伏产业链强势环节，成本转嫁能力强、竞争格局好，硅料Q4产能释放迎来高峰，电池片环节率先涨价，有效产能紧缺的硅片及电池环节产业链话语权较强，转债方面看好隆22转债。 【风电】大基地风电装机空间广阔，看好22Q4和2023年需求，看好受益国产替代、盈利改善的全球竞争力零部件龙头、成长确定性海风、大型化领先的风机厂商四个方向。2022年我国风电齿轮箱轴承国产化率仅0.6%，新强联拟建5.75万套齿轮箱轴承项目，有望实现国产替代重要突破，转债方面看好强联转债。 【专用设备】把握能源革命机会，推进供应链自主可控，重点看好新能源设备、半导体设备和材料（电子特气）机会。斯莱克转型新能源电池壳开启第二增长曲线，看好公司下半年新能源电池壳逐步放量。紫光国微智能安全芯片、特种集成电路两大主业共促公司业绩高增长。杭氧股份需求增长+市占率提升+盈利能力提升，远期盈利空间超数倍。转债方面看好杭氧转债、斯莱转债、国微转债。 风险提示 1）基建及地产投资低于预期风险；2）原材料价格大幅波动风险；3）国际博弈超预期风险；4）新冠疫情扩散超预期风险；5）转债提前赎回风险。

2022年10月24日发布 第二十届中央政治局委员名单出炉，军工企业出身委员数量明显增多。从委员的军队和军工行业履历来看，除军委主席外，十九届中央政治局委员中共3位有军队任职经历（2位来自陆军，1位来自空军），无委员拥有军工集团履历；二十届政治局委员中有2位有军队任职经历（均来自陆军），但拥有军工集团履历的委员达到3位，其中1位拥有兵器工业集团工作履历，2位拥有航天科技集团工作履历。这种结构的变化或凸显未来我国国防工业发展的重要性和紧迫性。 “二十大”更强调“安全”，国防安全或成首要发力方向。对比“十九大”和“二十大”重点词频变化发现，“经济”、“市场”、“改革”等词相比“十九大”报告有所下降，而“安全”、“科技”、“国防+军队+军事”等词汇分别增加18（17-35）、4（5-9）、5（18-23）次，其中安全相关的表述提升最为明显，国防安全或将成为首要发力方向。“二十大”报告中首次提出“提高人民军队打赢能力，创新军事战略指导，发展人民战争战略战术，打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，深入推进实战化军事训练”，是对国防建设提出的新要求，预示军工行业将向着更加全面、更多维度方向发展。军队改革表述从“十九大——继续深化国防和军队改革”转变为“二十大——巩固拓展国防和军队改革成果”，表明本轮军队改革成效显著，军队相关架构和各项政策已基本成型。未来将主要聚焦军事能力建设，装备快速发展仍在路上。从型号发展来看，新型号的数量和需求将进一步提升，老旧型号替换有望加速。 投资建议：“二十大”安全观引领，军工Q4行情有望开启。“二十大”安全观引领，国防安全首屈一指，市场关注度明显提升。军工板块估值分位数为31.8%，提升空间较大。由于疫情影响趋弱，预期板块Q3业绩增速好于Q2，景气度提升，建议“重成长、轻估值”，关注业绩确定高增长个股。此外，随着三季报逐步落地，建议积极布局Q4的估值切换机会。建议“五维度”配置：1）航发产业链，包括航发动力、航发控制、图南股份、航宇科技；2）航空产业链，包括中航沈飞、西部超导、中航光电、全信股份和盛路通信；3）导弹产业链，包括新雷能和理工导航；4）国产化提升受益标的，包括紫光国微和振华科技;5）国企改革对业绩增长改善标的，包括七一二、中直股份和中航机电等。 风险提示：“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。

2022年10月24日发布 核心观点 销量数据回顾 乘联会发布 2022 年 9 月乘用车产销数据：当月零售销量为 192.2 万辆，同比+21.5%，环比+2.8%；批发销量为 229.3 万辆，同比+32.0%，环比+9.4%；产量为 235.7 万辆，同比+37.0%，环比+11.2%。 车市延续同比两位数增长良好势头，购置税减半政策持续推动豪华车销售回暖。2022 年 9 月乘用车零售销量 192.2 万辆，同比+21.5%，环比+2.8%，同比增速连续 4 月超 20%，但较 8 月有所下滑。厂商批发销量229.3 万辆，同比+32.0%，环比+9.4%，经销商补库效果明显。1-9 月累计零售 1487.5 万辆，同比+2.4%，累计批发销售 1669.9 万辆，同比+14.4%。9 月点状疫情扰动仍存，汽车消费大省四川等地疫区增多，生产、营销局部受限。作为传统销售旺季，9 月乘用车零售同比持续高增长，环比增速低于预期，但整体销量平稳向上。从结构看，（1）9 月豪华车零售29 万辆，同比+45%，环比+15%，车购税减半政策对消费升级的高端消费促进较大；（2）自主品牌零售 89 万辆，同比+28%，环比+5%，自主品牌头部企业表现优异，比亚迪汽车、长安汽车等车企品牌份额提升明显，其中比亚迪产销同比分别+160.06%和+151.22%。 9 月新能源零售渗透率突破 30%，头部自主品牌表现亮眼。 9 月新能源乘用车零售销量达 61.1 万辆，同比+82.9%，环比+14.7%；批发销量达 67.5万辆，同比+94.9%，环比+6.2%，新能源替代持续深化。9 月国内新能源零售渗透率为 31.8%，同比提升 11.0 个百分点。9 月新能源乘用车市场再创历史新高，市场基盘持续扩大，批发销量突破万辆的企业有 15 家，占新能源乘用车总量 83.2%，其中比亚迪（20.1 万辆）持续领跑，以上汽通用五菱（5.2 万辆）与吉利汽车（3.9 万辆）为代表的传统车企在新能源板块表现突出。 投资建议 整车端推荐广汽集团（601238.SH）、比亚迪（002594.SZ）、长安汽车（000625.SZ）、长城汽车等（601633.SH）；智能化零部件推荐华域汽车（600741.SH）、伯特利（603596.SH）、德赛西威（002920.SZ）、经纬恒润（688326.SH）、中科创达（300496.SZ）、科博达（603786.SH）、均胜电子（600699.SH）、星宇股份（601799.SH）等；新能源零部件推荐法拉电子（600563.SH）、菱电电控（688667.SH）、中熔电气（301031.SZ）、拓普集团（601689.SH）、旭升股份（603305.SH）等。 风险提示 1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、原材料涨价对盈利带来不利影响的风险；3、新能源汽车行业销量不及预期的风险 4、芯片短缺带来产能瓶颈的风险。

坦克是现代陆上作战的主要武器之一，具有直射火力、越野能力和装甲防护力的履带式装甲战斗车辆，很多男生都比较喜欢收集坦克的模型，该图纸提供一种木质拼装坦克的三维模型图，熟悉木工的朋友可以尝试制作。

中式椅子模型，椅子是一种日常生活家具，一种有靠背、还有扶手的坐具。古代席地而坐，原没有椅子。据文籍记载，椅子的名称始见于唐代，而椅子的形象则要上溯到汉魏时传入北方的胡床。

该桌椅是采用新概念进行设计，桌面选用榉木，采用八角形设计，符合多人员同时使用，桌脚采用新式设计方式，形成一个稳定的结构，从而对桌面进行可靠支撑。该设计新颖，制作简单。

一款弩炮，弩炮是一种依靠扭力发射的古代武器，可以发射特制箭也可以发射弹丸，主要用动物的筋作为生产扭力的材料，一般用牛筋，因为体积较大一般用于攻城和守城。

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第一章、大中台小前台战略简介 什么是“大中台，小前台”战略？ “大中台，小前台”的由来 第二章、中台的定义 什么是中台？ 中台的划分 阿里巴巴电商系统发展的四个阶段 第三章、阿里各部分中台介绍 技术中台 移动中台EMAS 研发中台 业务、数据“双中台” 组织中台 第四章、其他名企的中台模型 腾讯、海尔、滴滴