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2022年10月24日发布

浙商大制造转债组合

杭氧转债、强联转债、斯莱转债、国微转债、隆22转债、福莱转债、海优转债、通22转债

从行业观点出发，精选浙商大制造重点看好转债。梳理行业观点，构建投资组合，不止正股，可转债亦可期：正股是可转债的重要驱动力，二者表现出强相关性，因此，作为“正股替代”资产，配置转债可分享正股的成长，收益可期。

正股（基本面）和转债（估值+条款）双维度分析，构建转债组合。本文梳理了全市场大制造板块可转债清单，①立足正股基本面，根据浙商证券“大制造”板块（机械设备、国防军工、电力设备、汽车）各行业组的研究观点，筛选出基本面有优势且发行转债的大制造板块股票标的；②转债（估值+条款）分析，对已筛选出股票的转债进行分析，精选重点看好的可转债组合，提示投资者亦可通过配置可转债获取这些行业的成长性收益机会。

【光伏】硅料Q4产能释放迎来高峰，电池片环节率先涨价，有效产能紧缺的硅片及电池环节产业链话语权较强

1）低估值补涨标的：TCL中环、通威股份、协鑫科技。2)全球竞争力的组件企业：隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、东方日升。3)受益原材料供给瓶颈的辅材：禾望电气、海优新材、福斯特、福莱特、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能股份。4)其他：爱旭股份、金博股份。

【风电】大基地风电装机空间广阔，看好22Q4和2023年需求

1)受益国产替代：新强联、恒润股份；2)盈利改善的全球竞争力零部件龙头：金雷股份、日月股份、禾望电气、中材科技、天顺风能、泰胜风能、大金重工；3)成长确定性海风：东方电缆、中天科技。4)大型化领先的风机厂商：金风科技、明阳智能、运达股份。

【电力设备】电网投资有望加速落地，特高压投建加速

1)特高压：国电南瑞、许继电气、特变电工；2)配网智能化：亿嘉和、宏力达、智洋创新；3)受益电表替换周期：海兴电力、炬华科技。

【机械设备】把握能源革命机会，推进供应链自主可控，重点看好新能源设备、半导体设备和材料（电子特气）机会

1)光伏设备：上机数控、迈为股份、晶盛机电、金辰股份、罗博特科；2)锂电设备：先导智能、斯莱克、海目星；3)风电设备：新强联、运达股份：4)半导体设备和材料（电子特气）:晶盛机电、拓荆科技，杭氧股份、凯美特气、华特气体。

【国防军工】军工“内生+外延”双驱动，看好导弹/信息化/航发/军机子行业:军机“十四五”复合增速约22%。航发受益于“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。

1)主机厂：中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、中兵红箭、内蒙一机；2)核心配套/原材料：航发控制、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等；3)导弹及信息化：紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。

【新能源汽车】看好国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势

一条主线，全球竞争力的核心标的：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、容百科技、当升科技、恩捷股份、中伟股份、格林美、星源材质、宏发股份、卧龙电驱。

四条支线，供给紧张的负极龙头：璞泰来、杉杉股份、贝特瑞、中科电气、福鞍股份等；行业扩产周期较长的电池铝箔龙头：鼎胜新材、万顺新材；底部反转的电解液：天赐材料、新宙邦、多氟多；储能与钠电池：天能股份、派能科技、鹏辉能源、南都电源。

转债投资机会

【光伏】光伏装机需求有望高增长，预计2030年全球新增装机达1246-1491GW，CAGR=26%，看好低估值补涨、全球竞争力的组件企业、受益原材料供给瓶颈的辅材三个方向，转债方面看好福莱转债、海优转债、通22转债。硅片处光伏产业链强势环节，成本转嫁能力强、竞争格局好，硅料Q4产能释放迎来高峰，电池片环节率先涨价，有效产能紧缺的硅片及电池环节产业链话语权较强，转债方面看好隆22转债。

【风电】大基地风电装机空间广阔，看好22Q4和2023年需求，看好受益国产替代、盈利改善的全球竞争力零部件龙头、成长确定性海风、大型化领先的风机厂商四个方向。2022年我国风电齿轮箱轴承国产化率仅0.6%，新强联拟建5.75万套齿轮箱轴承项目，有望实现国产替代重要突破，转债方面看好强联转债。

【专用设备】把握能源革命机会，推进供应链自主可控，重点看好新能源设备、半导体设备和材料（电子特气）机会。斯莱克转型新能源电池壳开启第二增长曲线，看好公司下半年新能源电池壳逐步放量。紫光国微智能安全芯片、特种集成电路两大主业共促公司业绩高增长。杭氧股份需求增长+市占率提升+盈利能力提升，远期盈利空间超数倍。转债方面看好杭氧转债、斯莱转债、国微转债。

风险提示

1）基建及地产投资低于预期风险；2）原材料价格大幅波动风险；3）国际博弈超预期风险；4）新冠疫情扩散超预期风险；5）转债提前赎回风险。