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2022年10月24日发布

第二十届中央政治局委员名单出炉，军工企业出身委员数量明显增多。从委员的军队和军工行业履历来看，除军委主席外，十九届中央政治局委员中共3位有军队任职经历（2位来自陆军，1位来自空军），无委员拥有军工集团履历；二十届政治局委员中有2位有军队任职经历（均来自陆军），但拥有军工集团履历的委员达到3位，其中1位拥有兵器工业集团工作履历，2位拥有航天科技集团工作履历。这种结构的变化或凸显未来我国国防工业发展的重要性和紧迫性。

“二十大”更强调“安全”，国防安全或成首要发力方向。对比“十九大”和“二十大”重点词频变化发现，“经济”、“市场”、“改革”等词相比“十九大”报告有所下降，而“安全”、“科技”、“国防+军队+军事”等词汇分别增加18（17-35）、4（5-9）、5（18-23）次，其中安全相关的表述提升最为明显，国防安全或将成为首要发力方向。“二十大”报告中首次提出“提高人民军队打赢能力，创新军事战略指导，发展人民战争战略战术，打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，深入推进实战化军事训练”，是对国防建设提出的新要求，预示军工行业将向着更加全面、更多维度方向发展。军队改革表述从“十九大——继续深化国防和军队改革”转变为“二十大——巩固拓展国防和军队改革成果”，表明本轮军队改革成效显著，军队相关架构和各项政策已基本成型。未来将主要聚焦军事能力建设，装备快速发展仍在路上。从型号发展来看，新型号的数量和需求将进一步提升，老旧型号替换有望加速。

投资建议：“二十大”安全观引领，军工Q4行情有望开启。“二十大”安全观引领，国防安全首屈一指，市场关注度明显提升。军工板块估值分位数为31.8%，提升空间较大。由于疫情影响趋弱，预期板块Q3业绩增速好于Q2，景气度提升，建议“重成长、轻估值”，关注业绩确定高增长个股。此外，随着三季报逐步落地，建议积极布局Q4的估值切换机会。建议“五维度”配置：1）航发产业链，包括航发动力、航发控制、图南股份、航宇科技；2）航空产业链，包括中航沈飞、西部超导、中航光电、全信股份和盛路通信；3）导弹产业链，包括新雷能和理工导航；4）国产化提升受益标的，包括紫光国微和振华科技;5）国企改革对业绩增长改善标的，包括七一二、中直股份和中航机电等。

风险提示：“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。