理工酷

2022年10月24日发布

投资要点

上周行情：轻工制造板块指数下降。2022/10/17至2022/10/23，上证综指下降1.08%，深证成指下降1.82%，轻工制造指数下降1.88%，在28个申万行业中排名第17；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（0.77%）、造纸（0.24%）和家用轻工（-4.84%）。

家具：涉房企业融资放宽，保交付下竣工有望企稳关注家居需求修复。10月20日，证监会表态，在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许存在少量涉房业务的企业在A股市场融资，即自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%；参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10%。2022M9建材家具卖场销售额992.13亿元，月环比+11.7%；2022M1-9建材家具卖场累计销售额9458.7亿元，同比+20.4%。地产方面，政策托底力度持续增大，地产交易有望逐步企稳。同时保交付强政策下竣工复苏可期，部分家居龙头工程端已有修复迹象。外销方面，CFETS本周五早盘美元兑人民币中间价7.1186，周环比贬值98pips；中国出口集装箱运价指数1959.96点，周环比-3.3%，人民币贬值利好出口企业收入及盈利能力上行。家居板块前期受地产断贷和疫情反复影响较大，地产政策持续加码及“金九银十”旺季来临，22Q4家居消费需求有望复苏。首推零售大家居战略稳定推进，高管增持继续、估值性价比较高的【顾家家居】（PE14x）；2022H1业绩表现亮眼，渠道布局及门店扩张进程稳步推进的【喜临门】（PE14x）；同时推荐大宗业务增长迅速的【欧派家居】（PE21x）；整家战略加速落地，客单值提升明显的【索菲亚】（PE10x）；长线推荐【敏华控股】（PE11x），建议关注【江山欧派】（PE14x）、【志邦家居】（PE12x）、【金牌厨柜*】（PE10x）。

造纸：造纸版块持续上涨，看好中期浆价回落利润弹性释放。本周造纸子板块持续上涨0.24%，双胶纸、白卡纸周环比分别小幅度上涨138元/吨、10元/吨；SHFE纸浆期货指数+1.32%，收于6772元/吨。短期来看，浆价高位下成品纸盈利压力较大，中小纸企部分出清促进行业集中度提升，10月新一轮提价落地后成品纸企盈利压力有望缓解。中期来看，2022Q4至2023Q1纸浆新增产能较多，包括Arauco156万吨阔叶产能（公司预计于2022年10月下旬投产）、UPM230万吨阔叶产能（公司预计于2023Q1投产，2022Q3已进行试产），同时国内方面2023年新增自给浆产能较多，我们判断2023年国内纸浆供给较为宽松，继续看好新产能投产后浆价中枢下行。首推管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（PE19x），建议关注业绩稳健增长、装饰原纸龙头的【华旺科技】（PE12x）、【仙鹤股份】（PE17x）、【五洲特纸】（PE12x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（PE9x）。

必选：疫后加速新业务发展推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。

电子烟：43家电子雾化品牌商过审国标；COEE可逸公司获取电子烟生产许可证。1）截至10月17日，已有43家电子雾化品牌商通过强制国标技术审评，43家品牌商共有58款烟具和135款烟弹产品通过国标，其年度生产规模中的累计烟弹配额超过6亿颗，累计烟具配额超过3200万支，过审国标烟弹最多的品牌是悦刻，以12款排名第一，雪加和铂德以8款并列第二。2）COEE可逸其品牌母公司深圳星光点点科技正式获取电子烟生产许可证，许可范围为烟弹、烟具、组合产品品牌持有（内销、出口），可逸目前有1款烟具、3款烟弹产品已过审国标。我们认为基于减害性与合法背景下、以及后续产品迭代的发展，国内市场需求有望修复。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（PE18x）；建议关注：【雾芯科技】（PE10x）、【盈趣科技】（PE15x）、【顺灏股份】、【润都股份】、【金城医药*】（PE21x）。

风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：估值PE均对应2022E，数据来自内部预测；*标注为未覆盖标的，数据来自Wind一致预测。