理工酷

2022年10月24日发布

月度供需数据：

供给：产量略超预期，晋陕蒙新为主要增量贡献区域。2022年1-9月，原煤累计产量实现33.16亿吨，同比增11.2%；9月当月产量实现3.87亿吨，同比增12.3%，环比增4.39%。2022年1-9月，CCTD口径下主要产区增速均为正，其中新疆同比增20.64%、内蒙增19.00%，两区域高于全国增速。晋陕蒙新四个区域增量贡献度为104.84%。

需求：终端需求平稳，下游需求改善。2022年1-9月，固定资产投资同比增5.9%，较上月增速提高0.1个百分点，其中制造业投资增10.1%（较上月提高0.1个百分点）、基建投资增8.6%（较上月提高0.3个百分点）、房地产投资降8%（较上月减少0.6个百分点）。2022年1-9月，火电增速实现0.5%，较上月增加0.7个百分点，由负转正；焦炭增速实现-0.5%，较上月增加0.6个百分点；生铁增速实现-2.5%，较上月增加1.6个百分点；水泥增速实现-12.5%，较上月增加1.7个百分点。9月当月原煤增速高于下游增速，火电增速实现6.1%，环比降8.7个百分点；焦炭增速实现5.4%，环比增7.9个百分点；生铁增速实现13%，环比增13.5个百分点；水泥增速实现1%，环比增14.1个百分点。

进口：累计增速持续为负，当月环比增速边际下降。2022年1-9月，煤及褐煤累计进口量实现2.01亿吨，同比降12.7%；9月单月实现进口量3305万吨，同比增0.51%，环比增12.19%。

价格与利润：煤炭价格强势，焦炭利润环比恶化。山西优混5500动力煤9月均价1381元/吨，同比增24.35%，环比增18.61%。京唐港主焦煤9月均价2564元/吨，同比降34.17%，环比增6.75%。天津港二级冶金焦9月均价2650元/吨，同比降32.97%，环比持平。由于冶金煤价格强势，焦炭利润9月整体仍呈一定幅度亏损，亏损面环比增大。

点评与投资建议：

9月煤炭供需两旺，累计进口量维持负增长。供给方面，原煤产量持续释放，增速略超预期，主产区仍然贡献绝大部分增量。需求方面，终端需求整体平稳，基建发力，地产数据边际向好；下游需求均有改善，其中火电受淡旺季切换影响增速回落，但焦钢链条和水泥等增速均有一定程度回升。贸易价差持续走扩，9月进口量超预期，但环比增速边际降低，累计增速保持负增长。

煤炭价格强势，焦炭利润环比恶化。9月动力煤价格无论同比还是环比均有一定程度增长，炼焦煤价格较去年同期减少，但环比增长。由于冶金煤价格强势，焦炭利润9月整体仍呈一定幅度亏损，亏损面环比增大。

估值修复逻辑仍在。当前板块基本面稳中向好，估值再次回到低位。进入四季度以来，不同煤种均价较三季度环比有一定幅度改善，估值修复仍可期。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华、晋控煤业；非动力煤建议关注潞安环能、山西焦煤、平煤股份。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间引发市场较高关注，华阳股份转型涉及钠离子电池等领域，走势相对独立。近期钠离子电池行业标准制定工作正在加速推进，叠加储能端订单表现良好，建议重点关注。

风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降