2022年10月24日发布 【核心组合】杭氧股份、凯美特气、上机数控、先导智能、迈为股份、晶盛机电、斯莱克、海目星、中兵红箭、三一重工、新强联、金辰股份、罗博特科、华测检测、四方达、乐惠国际 【最新关注】凯美特气、斯莱克、海目星、瀚川智能、中国黄金 【重点股池】瀚川智能、奥特维、华特气体、英杰电气、运达股份、双环传动、春风动力、青鸟消防、恒立液压、利元亨、亚玛顿、先惠技术、天宜上佳、日月股份、杭可科技、中际联合、捷佳伟创、巨星科技、中国电研、北方华创、中微公司、浙江鼎力、中联重科、建设机械、国茂股份、华铁应急、聚光科技、杭叉集团、杰克股份、铖昌科技、和而泰 【上周报告】 【光伏硅片】行业深度：格局、盈利好于预期；关注石英砂、颗粒硅新变量 【中国船舶】深度：全球造船龙头，乘行业大周期“扬帆起航” 【骄成超声】深度：超声波焊接设备龙头，引领国产替代、新领域拓展 【杭氧股份】杭氧特气增资扩股项目信披结束，混改持续推进 【凯美特气】签战略合作协议，电子特气将大规模供应全球半导体头部企业 【华特气体】三季度业绩符合预期，看好合成类电子特气放量 【上机数控】签N型硅材料大单具开创性战略意义；迈向一体化N型光伏龙头 【海目星】光伏高效电池关键激光设备正式交付，光伏设备业务扬帆起航 【海目星】三季报业绩超预期，光伏激光设备等业务开启第二成长极 【华测检测】三季报业绩符合预期，检测龙头稳健向上 【安徽合力】三季报业绩超预期，行业需求有望边际改善 【华铁股份】与麦格纳宏立成立合资公司，全面发展新能源汽车座椅 【雷迪克】轮毂单元获奇瑞定点，新能源前装市场拓客加速 【核心观点】 【风电设备】海上风电高景气度，发展潜力大，成长确定性高。广东潮州市人民政府发布《潮州市能源发展“十四五”规划》，潮州南面领海线外专属经济区海域拟规划2个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW。截至目前，广东共16个市发布“十四五”能源发展规划，共计规划风电新增装机容量为20.9GW。推荐新强联、亚星锚链、运达股份、日月股份、中际联合，看好东方电缆、海力风电、明阳智能等。 【锂电设备】根据鑫椤锂电数据，2022年9月样本企业磷酸铁锂总产量为12.5万吨，同比增长159.5%，环比增长26.2%。预计10月份磷酸铁锂产量将进一步增加至13.5万吨，环比增幅8%。推荐锂电设备龙头先导智能、斯莱克、海目星、利元亨、杭可科技、联赢激光、先惠技术、威唐工业、百利科技；最新关注：瀚川智能。 【光伏设备】CEA发布光伏产业报告，指出到2022年底全球多晶硅产能有望达295GW，到2023年底将达536GW，并指出明年多晶硅产能将远远超过太阳能容量。推荐上机数控、金辰股份、迈为股份、晶盛机电、罗博特科、奥特维、英杰电气、捷佳伟创、亚玛顿等。 【半导体设备】据SEMI预测，2022年，预计中国8英寸产能将占全球的21%，截止2025年中国的晶圆产量增长66%。持续推荐晶盛机电、北方华创、拓荆科技、罗博特科、奥特维、英杰电气、聚光科技；看好中微公司、精测电子、长川科技、至纯科技、华峰测控等。 【工业气体】预计国内工业气体市场空间近2000亿元，海外可比公司6000-10000亿市值；看好电子特气国产替代。本周工业气价格跌多涨少，主要系节后市场运力恢复，厂商多积极性出货为主，多地价格重心下移。其中液氧、液氮、液氩市场均价较9月29日价格下降2.1%、5.8%、2.7%。伴随部分地区厂商库存下降，价格有望回暖，持续推荐杭氧股份、凯美特气、华特气体，看好陕鼓动力、金宏气体。 【培育钻石】将复制新能源车成长路径。1-9月累计进口额同比增长56%，行业景气度持续。2022年9月，印度培育钻石毛坯进口额1.10亿美元，同比增长8%，进口额渗透率6.6%；2022年1-9月印度培育钻石毛坯累计进口额12.3亿美元，同比增长56%；2021年印度培育钻石毛坯全年进口额为11.3亿美元，同比增长133%。我们认为进口额短期波动属于正常情况，原因或来自：1）正常库存周转；2）印度当地CVD培育钻石产能提升；3）部分中国大克拉宝石级培育钻石开始在中国国内切割打磨（不再出口印度）。推荐中兵红箭、四方达、力量钻石、国机精工，看好沃尔德、中国黄金。 【工程机械】CME预估2022年10月挖掘机（含出口）销量21500台左右，同比增加13%。分市场来看：国内市场预估销量11000台，增速-12.7%左右，降幅环比上月有所收窄，国内市场仍处于下行周期；出口市场预估销量10500台，增速65%左右。持续重点推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、杭叉集团、安徽合力；持续推荐华铁应急、中联重科、浙江鼎力、建设机械等。 【油气装备】两大气田分别取得重大突破，非化石能源装机容量首次超过了煤电装机容。具体来说，1）10月18日，中国石化西南石油局在四川盆地部署的金石103HF探井获高产稳产工业气流，日产天然气25.86万立方米。2）10月19日晚，中国海油宣布在海南岛东南部海域琼东南盆地再获勘探重大突破，发现我国首个深水深层大气田宝岛21-1，探明地质储量超过500亿立方米。推荐中密控股，看好中海油服等。 【检验检测】市场监管总局发布《2022年度实施企业标准“领跑者”重点领域》。其中，专业技术服务产品类别中涵盖了检测服务、环境保护监测服务等领域。推荐华测检测；持续看好广电计量、安车检测、国检集团、苏试试验。 【消费升级/海外出口】美国9月核心CPI同比上涨6.6%，高于前值的6.3%和预期的6.5%，并创下1982年8月以来的最大增幅。整体CPI同比从6月时的高点回落，主要是由于汽油价格降温所致。但住房、医疗、食品和其它项目的价格继续攀升，可能使通胀在长时间内维持在高水平。重点推荐乐惠国际、春风动力、浙江鼎力、巨星科技、永创智能。 【消防电子】国务院印发《“十四五”国家应急体系规划》通知，强调十四五消防安全生产治本攻坚重点包括电动汽车、电动自行车、电化学储能设施等新兴业态，并督促餐饮等行业力争安装燃气泄漏报警装置。重点推荐青鸟消防；看好国安达。 风险提示：1）基建及地产投资低于预期风险；2）原材料价格大幅波动风险；3）中美贸易摩擦加剧风险；4）新冠疫情扩散超预期影响制造业资本开支复苏的风险。

2022年10月24日发布 投资要点 新能源汽车 (1)本周观点：宁德时代第三季度业绩超预期，受益价格传导机制作用继续显现、产销规模提升带来规模效益等，头部电池盈利能力基本维稳。此前我们判断第二季度为锂电中游盈利拐点，后续利润“微笑曲线”逐步平滑，盈利修复持续强化，目前基本得到证实。展望第四季度和2023年，随着先进电池技术得到应用，叠加中游材料供给释放有望降价，电池厂盈利能力将继续增强。 (2)关键数据：电池级碳酸锂市价收于53.8万元/吨(+2.3%)，氢氧化锂价格收于53.05万元/吨(+2.5%)；9月正极及前驱体排产环比高增，限电影响解除。 光伏 (1)本周观点：中国大唐集团有限公司公布2022年四季度N型光伏组件、P型单晶PERC组件采购中标结果，P型单晶PERC组件采购项目中标企业共计6家，通威位列其中成功中标。9月份通威股份在江苏盐城市投资25GW高效光伏组件项目，本次中标已是第二次中标，此前通威股份以1.942元/瓦的最低报价预中标华润3GW组件集采项目。通威在硅料环节具备显著的成本优势，切入组件有望推动整个产业链降本，带动整个行业需求向上。 (2)关键数据：本周产业链价格总体保持平稳，伴随硅料四季度产能释放，行业需求有望释放。 风电 (1)本周观点：广州人民政府初步规划总容量43.3GW海上风电场址，截止10月16日，国内全年海上风电风机招标约15GW，21年全年海风招标2.5GW。根据国内各省规划统计，十四五期间海风并网容量有望达60GW，23-25年均海风并网有望超15GW，22-25年海上风电并网容量CAGR有望超50%，海上风电招标持续扩容放量，海上风电独立成长逻辑确定。 (2)关键数据：10月至今陆上风机裸机平均中标单价为1778元/kw，环比-10.80%；含塔筒平均中标单价为2109元/kw，环比-9.53%。 电力设备 (1)本周观点：2022年1-8月，国家电网完成电网投资2667亿元，同比增长10.7%，其中8月投资完成额428亿元，同比增长13%，国网预计8-12月再完成近3000亿元电网投资，开工一大批重大工程，项目总投资4169亿元，其中110千伏及以上电网和抽水蓄能电站1173项，届时在建项目总投资有望创历史新高，达到1.3万亿元，带动上下游产业投资超过2.6万亿元。 (2)关键数据：9月份，全社会用电量7092亿千瓦时，同比增长0.9%。分产业看，第一产业用电量105亿千瓦时，同比增长4.1%；第二产业用电量4676亿千瓦时，同比增长3.3%；第三产业用电量1234亿千瓦时，同比下降4.6%；城乡居民生活用电量1077亿千瓦时，同比下降2.8%。 行情回顾 本周申万电力设备行业下跌2.61%，涨幅位列31个申万一级行业第24位，同期沪深300、创业板指分别下跌2.59%、下跌1.60%。细分板块来看，其他电源设备、风电设备、电网设备的涨幅靠前，周涨跌幅分别为+2.78%、+2.32%、+0.83%。 风险提示 原材料波动风险；海外政策变化的风险；疫情影响产业链正常运行的风险等。

2022年10月24日发布 投资要点： 行情回顾：上周，家电（中信）行业指数涨跌幅表现较差，下跌5.81%，周涨幅在中信一级行业指数中排名倒数第2位，跑输同期沪深300指数3.21个百分点。家电细分板块表现一般，均录得负收益，仅有小家电板块跑赢沪深300指数。个股方面：上周，家电（中信）行业个股涨少跌多，有22只个股录得正收益，占比约28%，周涨幅超过5%的有3个，周涨幅超过10%的有1个；家电（中信）行业有56只个股录得负收益，占比约70%，周跌幅超过5%的有19个，周跌幅超过10%的有6个。 北上资金：2022年10月17日-10月21日，陆股通共净流出293.3亿元。其中，CS家电板块净流出19.84亿元，净流入金额位居中信一级行业的倒数第5位。 行业运行数据：根据奥维云网，2022年第42周（2022/10/10-2022/10/16），国内线下家电市场销额同比+7.18%，销量同比-13.85%，均价同比+17.18%；国内线上家电市场销额同比-22.91%，销量同比-17.06%，均价同比-7.05%。大家电：线上表现转差，大多品类销额下滑，线下干衣机、空调实现量额齐升；厨卫电器：线下表现回暖，大多品类销额同比增长，线上销售环比上周有所转冷；厨房小电：电蒸锅全渠道销额保持高增长，养生壶、煎烤机、破壁机等品类线上销额同比增长；环境健康电器：各品类表现分化，洗地机全渠道销额同比大增，扫地机器人线上销额同比增长。 行业观点：维持对行业的推荐评级。今年我国房地产政策逐步回暖，全国各地推出放松限购限售，放松限贷，下调公积金贷款利率，给予税费减免，提供购房补贴等政策措施。根据公开消息，当前已有部分地方将首套房利率调整至3.9%，四川、昆明、大理、大连的首套房贷利率均已向下突破4%关口。二十大报告为中国房地产指明方向，坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。此次房地产政策调控下，保障性住房、刚需性住房需求有望得到进一步满足，对白电、厨电等大家电需求增长形成刺激。考虑到目前家电板块估值性价比相对较高，市场进入三季报披露窗口期，建议关注业绩表现稳定、估值相对较低的家电龙头企业，把握结构性机会。可关注科技与产品并行的美的集团（000333）、品牌持续高端化场景化的海尔智家（600690）、渠道改革和业务多元化逐显成效的格力电器（000651）。 风险提示：宏观经济波动风险、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险、行业竞争加剧导致的价格战风险、疫情风险、政策变动风险等。

2022年10月24日发布 投资要点： 行情回顾： 机械设备本周涨跌幅： 申万机械设备行业本周上涨2.32%，跑赢沪深300指数4.91个百分点，在申万31个行业中排名3名；申万机械设备板块本月至今上涨8.13%，跑赢沪深300指数9.76个百分点，在申万31个行业中排名第4名；申万机械设备板块年初至今下跌18.98%，跑赢沪深300指数5.26个百分点，在申万31个行业中排名第17名。 机械设备二级板块本周涨跌幅： 截至2022年10月21日， 申万机械设备行业的5个二级板块中，从上周表现来看，通用设备板块涨幅最大，为3.46%。其他板块表现如下，自动化设备板块上涨2.45%，轨交设备板块上涨1.92%，专用设备板块上涨1.56%，工程机械板块上涨1.35%。 机械设备个股涨跌情况： 截至10月21日，机械设备板块上周涨幅前三个股分别为优利德、赛腾股份、麦克奥迪，涨幅分别为41.84%、38.35%、37.40%。机械设备板块上周跌幅前三个股分别为天宜上佳、大元泵业、乐惠国际，跌幅分别为17.64%、13.58%、11.46%。 机械设备本周估值：截至10月21日，申万机械设备板块PE TTM为25.80倍。通用设备、专用设备、轨交设备、工程机械、自动化设备PE TTM分别为26.71倍、27.66倍、15.78倍、21.15倍、37.91倍。 机械设备行业周观点： 自动化设备： 机器替代人为自动化设备长期投资逻辑，随着国家大力推动智能制造发展，细分领域将受益。随着制造业景气度逐渐回升，对自动化设备需求将不断增加。建议关注产业链中国产化率明显的细分领域。建议关注：汇川技术（300124）、绿的谐波（688017）。 工程机械：房地产行业数据仍在探底，随着政策逐渐宽松，对工程机械需求有望迎来边际改善。新增地方政府债券基本发行完毕，资金落地缓解项目资金压力，将助力基建行业景气度回升，有望拉动工程机械需求。建议关注：三一重工（600031）、恒立液压（601100）。 风险提示：（1）若基建/房地产/制造业投资不及预期，机械设备需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。

2022年10月24日发布 2022年10月20日，亿纬锂能以“创‘芯’驱动发展，引领储能T时代”为主题发布了全新一代储能电池LF560K。亿纬锂能此次首发的LF560K电池，采用超大电池CTT（Cell to TWh）技术，即面向TWh级别储能规模的电芯创新技术，使得系统集成极致简洁，可实现电芯及系统层级的成本双降，预计在2024年第二季度开启全球交付。储能行业面临GWh上升至TWh的重要拐点，高安全性和经济性系储能电池重要要求。从市场、客户和产品技术出发，基于CTT技术，新研发LF560K电池可降低系统总成本，具有560Ah超大容量，单只电池可储存1.792kWh能量，循环寿命超过12000次，满足储能市场高经济性需求。在系统集成的应用中，相较于LF280K电池，使用LF560K电池可减少电芯数量50%、简化Pack零部件数量47%，提升生产效率30%。此外，通过簇级别尺寸的优化，可提高集装箱电量6.5%，完美适配行业标准集成方案，降低客户使用成本。 硅料价格依然坚挺，电池片环节价格继续上涨。据PVInfoLink消息，硅料新产能在四季度将迎来环比25%甚至以上的产能增幅，该增幅亦将成为2020年至今、三年来的季度环比最大增幅，同时硅料有效产量方面也即将迎来比较明显的上升。硅片环节单晶硅片主流价格整体仍然持稳，节前有所放缓的硅片拉货进度在节后已经有所改善。当前电池片不减供应紧张之势，电池片厂家持续更新报价，预期10月份电池片仍会是全供应链最紧张缺乏的环节。目前国内需求持稳、受惠地面型项目开动，使得价格有一定的支撑性。然后组件成本压力增加除了电池片价格上扬以外、胶膜也在酝酿涨势，中小组件厂家开工率或许将出现调降。 潮州规划43GW海上风电，此前广东省16市能源发展“十四五”规划出炉。10月20日，广东潮州市人民政府发布《潮州市能源发展“十四五”规划》，《规划》显示，潮州南面领海线外专属经济区海域拟规划2个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW。此前广东共有16个市发布了“十四五”能源发展规划。共规划风电新增装机容量为20.9GW（不包括此次潮州43GW）。风电二级市场表现良好。10月21日，中国A股整体表现平稳，主要股指互有涨跌。风力发电设备板块逆势大涨，领涨A股。板块整体上涨4.23%。个股方面，振江股份、新强联、天能重工、海力风电等多只个股股价涨逾5%。 国家发改委运行局主持召开华北、东北、南方等地区电力中长期交易座谈会。北京、天津、河北、江苏、山东、广东政府主管部门相关负责人参与会议，会议围绕2022年电力中长期交易总体情况、工作进展以及2023年电力中长期交易合同签订开展交流探讨，为进一步推动电力中长期交易工作奠定基础。江西电网将投资百亿元推动配电网供电提升。国网江西省电力公司制定《推进配电网供电提升三年攻坚专项行动实施方案》，决定自2023年到2025年，投资百亿元提高配电网供电可靠性，打造结构清晰、坚固耐用、灵活可靠、智能互动的坚强配电网。 新能源汽车投资建议：10月前半段我国新能源乘用车市场延续9月的景气度，第四季度车型推新进入放量验证期。相关新品能否得到市场买单，其放量持续性有待后续验证。建议放眼新能源汽车产业链，关注以下投资主线：1）各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、德方纳米、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等；2）深耕动力及储能电池的二线锂电企业：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、派能科技、鹏辉能源等；3）锂电材料环节其它基本面优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、嘉元科技、格林美、多氟多等；4）受益于全球电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等；5）产品驱动、引领智能的新势力：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。 新能源发电投资建议：重点推荐光伏板块，建议关注几条主线：1）具有量利齐升、新电池片技术叠加优势的一体化组件企业：晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能；2）盈利确定性高，供应紧俏的硅料环节：通威股份、大全能源等；3）自身效率或具有量增逻辑的硅片企业：TCL中环、双良节能；4）受益于总量提升的逆变器龙头企业：锦浪科技、阳光电源、德业股份、上能电气等；5）储能电池及供应商：宁德时代、亿纬锂能、派能科技等。当前风电行业景气，主要由今年招标量高企，明年装机量增长动能强劲，海风预期较高所致。随着装机量上升，零部件交付面临短缺压力，上游风电零部件商有望迎来订单快速增长。同时，陆上机组大型化可能进入平台期，整机商有望迎来业绩增长。1）风电上游零部件商建议关注：新强联、恒润股份、广大特材等；2）整机商建议关注：三一重能，金风科技等。3）塔筒电缆方面建议关注：大金重工、汉缆股份、起帆电缆等。 工控及电力设备投资建议：建议重点关注电力储能环节，关注：四方股份、新风光、金盘科技等。 风险提示：原材料价格波动风险、疫情影响超预期风险、行业竞争加剧风险

2022年10月24日发布

2022年10月24日发布 本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4361.69点，环比下跌1.33%。其中，涨幅前五的有安集科技(14.38%)、普利特(12.64%)、金宏气体(12.58%)、江化微(8.25%)、赛伍技术(8.18%)；跌幅前五的有皖维高新(-12.05%)、联泓新科(-11.36%)、中环股份(-8.19%)、金博股份(-7.37%)、濮阳惠成(-7.04%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7020.23点，环比上涨2.71%；申万三级行业显示器件材料指数收报950.91点，环比上涨2.17%；中信三级行业有机硅材料指数收报9209.13点，环比下跌0.99%；中信三级行业碳纤维指数收报4394.69点，环比下跌3.69%；中信三级行业锂电指数收报4106.98点，环比下跌4.29%；Wind概念可降解塑料指数收报1783.02点，环比上涨0.01%。 深圳拟出台振兴国产半导体政策。10月8日，深圳市发展和改革委员会发布《深圳市关于促进半导体与集成电路产业高质量发展的若干措施（征求意见稿）》，为国产半导体增强产业发展动能。《征求意见稿》提出，重点支持高端通用芯片、专用芯片和核心芯片、化合物半导体芯片等芯片设计；硅基集成电路制造；氮化镓、碳化硅等化合物半导体制造；高端电子元器件制造；晶圆级封装、三维封装、Chiplet（芯粒）等先进封装测试技术；EDA工具、关键IP核技术开发与应用；光刻、刻蚀、离子注入、沉积、检测设备等先进装备及关键零部件生产以及核心半导体材料研发和产业化。 东岳PVDF项目投产打破国外垄断。10月17日，东岳集团宣布万吨PVDF全产业链项目，包括新万吨PVDF、2万吨VDF项目及配套2.5万吨R142b、2万吨氟化氢，以及延链补链强链2万吨TFE、R32技改6万吨R22等项目，均已建成投产。该项目与东岳集团现有的PVDF生产装置合力形成2.5万吨/年的PVDF树脂生产规模，一举打破国外垄断的同时，也补齐了我国新能源新材料短板。目前，东岳产品线涵盖所有主流产品牌号，实现锂电、光伏、涂料、水处理等产品各领域的全面覆盖。 重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

2022年10月24日发布 周投资观点： 10月20日晚8点，京东平台率先开启双11预售。10月24日为家电预售主推日，10月31日晚8点开启尾款支付。而天猫和苏宁易购都将于10月24日晚8点开启预售。 从优惠力度来看，各平台满减政策较为一致。京东每299减50（优惠封顶40000元，全品类参与），每1000减100元（优惠封顶40000元，部分品类参与）；天猫为每300减50，淘宝每200减30；苏宁易购每300减50，消费权益上不封顶，针对套购用户发放500、1000两档易券。除了平台和商家的满减活动，双十一期间上海、宁波、贵州等地消费补贴券还可在京东平台叠加使用。 我们认为双十一期间平台和品牌优惠有望大幅度带动消费者需求，各地疫情缓解也有利于双十一期间线下门店消费复苏。推荐关注家电龙头美的集团、海尔智家，重点关注小家电企业小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔、倍轻松，关注清洁电器龙头科沃斯、石头科技。 热泵作为高效率采暖设备，具有高经济性和环保性，我国热泵企业出口或将受益于海外需求快速增长。建议重点关注具备规模优势、渠道资源以及较大估值弹性的热泵龙头企业美的集团、海尔智家、格力电器；关注弹性标的日出东方、万和电气、申菱环境、海信家电；关注产业链公司海立股份、冰山冷热、大元泵业、春晖智控、三花智控、盾安环境。 美的收购科陆电子通过反垄断审查，收购事项加速推进。科陆是美的集团在储能领域的重要布局，是公司向TOB业务转型的体现。我们认为我国家电工业化及制造价值重估是板块长期逻辑，重点关注三花智控、盾安环境、合康新能、东方电热、德业股份、星帅尔，以及龙头美的集团、格力电器、海信家电。 【公司动态】多家企业发布Q3业绩和预告 大元泵业：2022年前三季度公司预计实现归母净利润1.70亿元，同比+50%左右；预计实现扣非后归母净利润1.64亿元，同比+53%左右。 银河电子：Q3公司实现营业收入3.72亿元，同比+8.62%；实现归母净利润0.55亿元，同比+240.90%。 立霸股份：公司前三季度营业收入10.74亿元，同比-6.85%，归属于上市公司股东的净利润5.02亿元，同比+570.12%。 风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格持续上涨、海内外疫情反复、汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。

2022年10月24日发布 行情回顾 本周轻工制造行业指数下跌1.88%，跑赢大盘0.71pct；造纸子板块上涨0.24%，跑赢大盘2.84pct。本周沪深300指数下跌2.59%，轻工制造(申万)指数下跌1.88%，跑赢沪深300指数0.71pct，在28个申万一级行业中位列第17位，排名居中；二级行业中，造纸子板块上涨0.24%，跑赢大盘2.84pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大至小排列依次为包装印刷、造纸、文娱用品、家具板块，其中包装印刷、造纸板块分别上涨0.77%、0.24%，文娱用品、家具板块分别下跌2.69%、4.84%。 产业链数据跟踪 本周国废到厂价小幅下跌，外废价格下跌；阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳，阔叶木浆、针叶木浆现货价格均有所下跌；溶解浆价格下跌。（1）本周国废到厂价（不含税）下跌2元/吨；美废、欧废、日废OCC东南亚主港CIF价格下跌约3-10美元/吨；（2）本周阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；本周阔叶木浆现货价格下跌85元/吨，针叶木浆现货价格下跌80元/吨；2022年9月下旬中国三大港口木浆库存合计170万吨，环比下降3.5%；（3）本周溶解浆价格下跌50元/吨。 本周木浆系纸品价格均有所上涨，废纸系纸品价格有所下跌。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格上涨128元/吨，铜版纸价格上涨24元/吨，白卡纸价格上涨6元/吨；箱板纸出厂均价下跌10元/吨。 本周双胶纸盈利水平增加，铜版纸、白卡纸盈利水平分化，废纸系纸品盈利水平增加。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平增加约88-161元/吨；铜版纸盈利水平分化，小型纸厂增加约68元/吨，大型纸厂下降约4元/吨；白卡纸盈利水平分化，小型纸厂增加约32元/吨，大型纸厂下降约4元/吨；废纸系纸品盈利水平增加约22-64元/吨。 2022年8月机制纸及纸板制造业产成品库存环比减少1.4%。（1）机制纸及纸板2022年1-8月累计产量8988万吨，同比下降0.4%；（2）经剔除价格因素影响，2022年8月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增加10.0%，环比减少1.4%；（3）纸及纸板进口量方面，2022年1-8月累计同比下降28.7%；出口量方面，1-8月累计同比增加75.1%。 风险提示 宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险

2022年10月24日发布 投资要点 行情回顾（10.17-10.21） 本周沪深300指数-2.59%，上证指数-1.08%；旅游及休闲指数周涨幅-3.07%，排名85/109。 免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-5.33%，中国中免H-9.28%，海汽集团-5.52%，王府井-6.92%，海南发展-5.12%。 免税物业方相关个股周涨幅：上海机场+2.76%，白云机场+1.37%，海航基础+17.51%，美兰空港H-0.81%。 本周免税重要资讯回顾 1）海汽集团发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会受理。 2）海航基础：公司证券简称自2022年10月26日起由“海航基础”变更为“海南机场”。 海南离岛免税跟踪 三亚凤凰机场：根据航班管家，本周（10.15-10.21）日均航班执行量112班次，环比上周+7%，同比21年-64%。 海口美兰机场：根据航班管家，本周（10.15-10.21）日均航班执行量120班次，环比上周-25%，同比21年-66%。 免税折扣跟踪：本周日上直邮（约71折）折扣力度环比增强，中免海南（约8折）折扣力度环比减弱，海旅（约7折）、海控（约78折）、中服（约7折）、深免（6-8折）折扣力度整体环比持平。 机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势 入境、国际航班相关政策：本周暂无新变化。 国际航班量逐步回升：本周（10.15-10.21）我国国际客运航班（不含地区）执行量556班次，环比下降4.6%。 一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：9月，上海浦东机场、广州白云机场国际及地区旅客吞吐量分别为13.0、9.4万人次，环比分别提升30%、25%。 海外旅游零售跟踪 韩国免税店8月销售数据：销售额恢复至19年的66% 销售额：8月约11.89亿美元，环比+25%，同比21年下降9%，恢复至2019年同期的66%。①按游客分类：国内游客销售额约1.06亿美元，同比21年增加89%，恢复至2019年同期的39%；外国游客销售额约10.83亿美元，同比21年-14%，恢复至2019年同期的70%。②按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别为10.92、0.49、0.48亿美元，占比分别为92%、4%、4%，分别恢复至2019年同期的71%、21%、118%。 购物人次：8月约103.58万人次，环比+7%，同比21年+88%，恢复至2019年同期的25%。其中，国内游客88.99万人次，占比86%，环比+7%，同比21年+81%，恢复至2019年同期的38%；外国游客14.59万人次，占比14%，环比+9%，同比21年+155%，恢复至2019年同期的9%。 人均消费：8月为1148美元，同比21年-52%；其中，国内游客人均消费额119美元，同比21年+5%；外国游客人均消费额7425美元，同比21年-66%。 投资建议 推荐上海机场、白云机场：一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。 推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，22年离岛免税店扩容有望带来新催化。 推荐美兰空港H：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。 建议关注海汽集团。 风险提示 疫情恢复不及预期，需求不及预期，免税销售额不及预期。

2022年10月24日发布 本周汽车板块跑赢沪深 300 指数 0.2 个百分点：本周 A 股中信汽车一级行业（-2.4%）跑赢沪深 300（-2.6%），在 31 个中信一级行业中排名第 22 位。二级行业细分板块中，摩托车及其他+2.3%、汽车销售及服务-0.9%、商用车-1.6%、乘用车-2.0%、汽车零部件-3.4%。 本周产销数据逐步恢复：1）根据乘联会数据：10/8-16 国内乘用车日均零售销量同/环比+12.5%/+15%至 5.3 万辆，日均批发销量同/环比+13.5% /-1%至 5.2 万辆。10/1-16 累计国内乘用车日均零售销量同/环比-3%/+1%至 4.3万辆，日均批发销量同/环比+6%/-11%至 4.4 万辆；2）根据交强险数据：10/10-16 上险总量 37.4 万辆，日均相比 9 月第二周-4.3%/相比 10 月第一周+14.9%至 5.3 万辆。10/1-10/16 累计上险量 85.2 万辆，日均环比 9 月前两周累计-3.4%至 5.3 万辆。我们认为，10 月产销逐步恢复。其中，从环比恢复的节奏来看，零售好于批发，主要由于批发端 9 月补库较为充分。 重点公司三季度业绩超预期，业绩兑现支撑板块基本面。本周上市公司陆续披露三季业绩预告或三季报；其中，整车龙头比亚迪/长城、以及零部件龙头公司福耀玻璃等三季度业绩表现强劲。我们判断，1）受益于三季度汽车板块整车交付节奏改善/零部件定点释放渗透率抬升，产品结构优化对冲上游原材料成本高位，板块业绩超预期兑现支撑板块估值仍处于高位；2）受限于2023E 补贴退坡/原材料高位/竞争格局加剧，汽车板块整体承压，我们认为当前业绩稳健/增量空间明确/核心技术储备等因素或为关键。 关注 4Q22 销量兑现：本周中信 A 股汽车指数 PE-TTM 估值-3.9%至约 44x（位于 2020 至今估值均值与+1x 标准差之间），中信 H 股汽车指数 PETTM 估值-2.2%至约 15x（位于 2020 至今估值均值与-1x 标准差之间）。我们判断，1）汽车板块受市场针对明年销量预期下调影响，板块将呈现震荡下行格局。其中，个股表现分化取决于销量/业绩兑现；2）展望来看，新能源乘用车需求依然表现稳健、叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持与2023E 补贴退坡驱动的年末冲量前景，预计 2022E 国内新能源乘用车销量600 万辆，2023E 同比增速放缓至 800-900 万辆。3）整车方面，看好2H22E 具有较强插混、以及高端纯电车型周期的车企；零部件方面，看好新定点释放/市占率抬升，业绩有稳健兑现前景的标的。 投资建议：整车建议关注特斯拉、比亚迪、吉利汽车、长城汽车；零部件推荐福耀玻璃，建议关注伯特利，旭升股份、拓普集团、三花智控、银轮股份、华阳集团、德赛西威、文灿股份、广东鸿图。 风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。

2022年10月24日发布 投资要点： 行情回顾： 板块本周市场表现： 截至2022年10月21日，申万汽车板块当周下跌2.53，跑赢沪深300指数0.06个百分点，在申万31个行业中排行第23名；申万汽车板块本月至今累计上涨1.71%，跑赢沪深300指数3.33个百分点，在申万31个行业中排行第16名；申万汽车板块年初至今下跌18.42%，跑赢沪深300指数5.82个百分点，在申万31个行业中排行第15名。 二级板块本周市场表现： 申万汽车行业的5个子板块中，仅摩托车及其他上涨，其余板块下跌。 具体表现如下：摩托车及其他板块上涨2.55%，汽车服务板块下跌1.51%，乘用车板块下跌1.81%， 汽车零部件板块下跌3.29%， 商用车板块下跌3.61%。 个股涨跌情况： 周涨幅排名前三的公司为长华股份、新日股份、正裕工业，涨幅分别达12.70%、 11.60%和10.52%。 周跌幅排名前三的公司为 ST曙光、赛轮轮胎、上声电子，跌幅分别为22.75%、 18.40%和14.85%。 板块估值： 估值方面，截至10月21日，申万汽车板块PE TTM为29倍； 子板块方面，汽车服务板块PE TTM为24倍，汽车零部件板块PE TTM为28倍，乘用车板块PE TTM为29倍，商用车板块PE TTM为35倍。 汽车行业周观点： 购置税优惠等促消费政策持续显效，汽车销量自6月起连续保持快速增长势头，三季度总体呈现淡季不淡态势。在国家稳经济、促消费政策持续带动下，叠加四季度是车市传统消费旺季，汽车产销有望维持较快增长，全年有望实现稳增长目标。新能源汽车免征购置税政策将延续至明年底，新能源汽车有望延续良好发展势头。 建议关注品牌力提升、受益消费刺激政策的自主整车品牌，以及顺应汽车电动智能化趋势、具备全球竞争力的优质零部件供应商，重点关注三季度业绩高增长个股：比亚迪（002594）、广汽集团（601238）、拓普集团（601689）、文灿股份（603348） 、 爱柯迪（600933） 。 风险提示： 汽车产销量不及预期风险； 原材料价格大幅上涨风险； 芯片短缺缓解不及预期风险； 疫情反复等事件影响