2022年10月24日发布 事项： 2022年10月19日，特斯拉发布三季度财报，22Q3营收214.54亿美元，同/环比分别+56%/+27%，其中2.9亿美元来自出售碳排放额度（同/环比+3%/-17%），约占整体营收1.3%；利润端来看，22Q3营业利润（GAAP下）36.88亿美元，同比+84%，营业利润率17.2%，同比+2.6pct；22Q3实现净利润（GAAP下）32.92亿美元，同/环比分别+103%/+46%，与Q1基本持平，连续第13个季度实现盈利，调整后EBITDA为49.68亿美元，同比+55%；在原材料涨价+产效受影响（柏林、德克萨斯工厂及4680电池爬坡）+美元升值（预估造成2.5亿美元负向影响）等影响下，盈利能力依旧亮眼；现金流来看，22Q3经营活动现金流51.0亿美元，同/环比分别+62%/+117%，短期无需担忧营运资金问题；现金及现金等价物211.1亿美元，同比+31%；汽车板块来看，特斯拉22年前三季度全球累计交付91万辆，同比+45%，Q3交付34.38万台，同/环比分别+42%/+32%，助力汽车板块实现收入186.92亿元，同/环比分别+55%/+28%，营收占比87.1%；Q3汽车板块毛利率27.9%，环比持平(若剔除碳积分影响，Q3汽车销售毛利率26.3%，环比有所改善，同比略有下滑）；我们测算22Q3特斯拉汽车销售单车均价5.17万美元、单车毛利1.36万美元、单车营业利润0.95万美元。 国信汽车观点：关注特斯拉全球放量及智能驾驶技术和盈利模式创新创新两条主线。特斯拉放量降本及强劲费用管控能力持续驱动业绩，凭借细分领域优势车型Model3/ModelY产销量持续突破，特斯拉已实现连续十三个季度盈利，22年前三季度全球累计交付90.9万辆，同比+45%，2022年产销规模有望持续向上突破。未来随Model3/Y产销量持续突破，供应链瓶颈缓解，产能不断提升（特斯拉预计每年增长产能50%），放量降本+平滑交付曲线等方案不断优化成本，同时能源业务（Q3储能装机2.1Gwh；Megapack工厂规划产能40Gwh）及智能驾驶业务（北美FSDBeta用户超16万）持续发力，叠加前不久AIDay亮相的特斯拉机器人的顺利推进（3-5年内有望交付，售价低于2万美元），特斯拉盈利水平及全球竞争力有望持续上行。 长期看，特斯拉有望打造一系列人工智能的终端载体（智能驾驶汽车、机器人等），通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi共享出行”赋能新盈利模式。软件上以FSD软件、软件商城及订阅服务组合拳提高附加值，以共享出行打开智能驾驶运用场景。持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利模式的创新。 评论： 第三季度营收同比+56%，净利润同比+104% 特斯拉22Q3实现营收214.54亿美元，同/环比分别+55.9%/+26.7%，其中2.86亿美元来自于出售碳排放额度（同/环比分别+2.5%/-16.9%），约占整体营收的1.3%；利润端来看，22Q3营业利润（GAAP下）为36.88亿美元，同比+84%，创季度新高，营业利润率17.2%，同比+2.6pct；22Q3实现净利润（GAAP下）32.92亿美元，同/环比分别+103.5%/+45.7%，与Q1的33.18亿美元基本持平，已连续第十三个季度实现盈利，调整后EBITDA为49.68亿美元，同比+55.1%；在原材料成本上涨+生产效率受到影响（柏林、德克萨斯工厂、4680电池爬坡）+美元升值（预估造成2.5亿美元负向影响）等条件下，盈利能力依旧亮眼； 现金流来看，特斯拉22Q3经营活动现金流为51.0亿美元，同/环比分别+62.1%/+116.9%，短期无需担忧营运资金问题；现金及现金等价物211.1亿美元，同比+31.1%；汽车业务来看，22Q3特斯拉全球汽车交付34.38万台，同/环比分别+42.4%/+32.0%，助力汽车板块实现收入186.92亿元，同/环比分别+55.0%/+28.0%，营收占比87.1%；Q3汽车板块毛利率为27.9%，略低于市场预期，环比持平(若剔除碳积分影响，Q3汽车销售毛利率为26.3%，环比有所改善），同比略有下滑。 平滑交付曲线保证爬坡利润率，放量降本驱动业绩持续上行 详细来看汽车业务，产销方面，22Q3特斯拉实现产量36.6万辆，同环比分别+53.9%/+41.5%，其中Model3/Y产量34.6万辆，ModelS/X产量2.0万辆；22Q3特斯拉全球交付34.4万辆，同环比分别+42.4%/+35.0%，22年前三季度全球累计交付90.9万辆，同比+45%，若按去年Q4交付增速（70.8%）粗略推算，得出特斯拉全年有望交付超140万辆汽车，接近年初150万辆目标；交付结构方面，Model3/Y交付32.5万辆，同比+40%，ModelS/X交付1.9万辆，同比+101%；产销缺口方面，22Q3产销缺口为2.2万辆，同环比有所拉大（21Q1为-0.36万辆，22Q2为0.39万辆）；车辆库存周期为8天（21Q1为6天）。新车型方面，预计Semi预计于今年12月实现第一批交付，Cybertruck预计24年初进入预生产阶段并有望年内交付。 从收入端来看，汽车销售仍是特斯拉利润的最主要来源。特斯拉收入主要由汽车、能源和服务及其他构成，其中能源业务主要包括太阳能及储能产品，汽车业务主要包括汽车销售、汽车租赁以及汽车碳排放积分，22Q3汽车实现营收186.9亿美元，同比+55%，其中通过交易碳排放积分实现2.86亿美元收入，同环比分别+3%/-17%，汽车销售业务实现收入177.9亿元，同环比分别+56%/+30%，在美元升值的情况下依旧实现稳定增长，主要系1）量增：汽车交付同环比提升；2）价升：ASP同比提升（粗略测算22Q3单车均价同比+9.6pct)，环比略降（主要系二季度上海工厂产能紧张拉高Q2的ASP)。 单车毛利率环比增长，平滑交付曲线有望提振爬坡利润率。22Q3汽车销售营收占比82.9%，同比基本持平，环比略有上升，以此为比例依据计算对应费用成本（以尽量剔除其他业务影响），测算出22Q3单车运营费用率约8%，同环比下降展现特斯拉强劲费用管控能力；22Q3单车毛利率26.3%，环比+0.6pct，同比-2.2pct，单车毛利约1.4万美元，连续两季度降低（预计主要系市场竞争激烈导致终端售价有所松动及供应链紧张的影响）；折旧摊销方面，随上海、欧洲工厂持续放量，驱动单车折旧&摊销持续下降；22Q3面临原材料成本上涨、柏林与德克萨斯工厂爬坡影响效率（年初开始在德州工厂使用前后车身铸件/结构电池组）的背景下，在全球交付回暖+强劲费用管控能力催化下，特斯拉单车营业利润依旧环比有所回暖。未来随特斯拉通过平滑交付曲线的方案对成本的优化，叠加各产地顺利爬坡生产，特斯拉盈利能力有望持续上行。 产能端持续提升。目前特斯拉有五个汽车生产工厂，截至2022Q3全球产能超190万辆。按投产时间顺序依次是美国加州的弗里蒙特工厂（Fremont2012年下线首台特斯拉ModelS）、中国的上海工厂（2019年投建）、欧洲的柏林工厂（2020年启动建设）、美国德克萨斯州的超级工厂（2020年启动建设）。其中美国弗里蒙特工厂主要生产ModelS/X/3/Y，中国和欧洲新工厂主要生产Model3/Y（特斯拉于2021年1月推出具价格优势、车型竞争力不俗的国产版ModelY；指引中国工厂在3/Y以外仍会引入新的生产车型），未来美国有望新扩建工厂产能用于特斯拉皮卡等其他车型的生产。据22Q3财报，特斯拉专注于1）提升弗里蒙得、上海工厂的周度产量以及2）推进柏林（当下每周生产超2000辆搭载2170电池的ModelY）、德克萨斯工厂的产能爬坡，来提升生产能力满足终端需求。 放量降本保障盈利能力稳步上行。特斯拉汽车销售的营业利润可以拆解为单车营业利润与汽车销量乘积，单车营业利润即扣除单车成本和单车费用后的单车均价。通过拆解营业利润的边际变动可知，特斯拉在首次盈利年份（2020年）的业绩主要靠单车营业利润驱动（贡献率为82%），而2021年业绩转而由销量作为主要驱动（贡献率为54%）。进一步拆分单车营业利润，2020-2021年特斯拉单车成本和费用的减少对单车营业利润的合计贡献均能完全覆盖降价影响，规模效应下盈利能力显著提高。

2022年10月24日发布 核心观点 本周地产后周期各板块中，小家电、照明电工板块表现相对强势。 本周沪深 300 指数下跌 2.59%，地产后周期各板块中，小家电、照明电工板块本周分别下跌1.83%、 2.03%，分别跑赢大盘 0.76pct、 0.57pct；白色家电、家具、厨房电器、服务机器人、黑色家电板块本周分别下跌 7.01%、 6.78%、 5.20%、 4.29%、 3.52%，分别跑输大盘 4.42pct、 4.19pct、 2.61pc、 1.70pct、 0.93pct。 内销： 本周软体家具原材料价格上涨，金属、塑料类原材料价格下跌。 （ 1） 上游原材料价格： 本周软体家具化工原材料价格上涨； 与上周相比， 本周铜、铝、不锈钢价格分别下跌 0.62%、 0.57%、 0.37%， ABS、 PC 现货价格较上周分别下跌3.02%、 4.67%。 （ 2）国内地产需求： 2022 年 9 月全国 10 大城市二手房交易量转为同比正增长。 根据国家统计局公布的地产数据， 2022 年 8 月全国住宅销售面积同比下降 24.5%（ 7 月同比下降 30.3%） ， 2022 年 8 月住宅竣工面积同比下降 5.2%（ 7 月同比下降 37.5%） ； 二手房交易方面， 2022 年 9 月全国 10 大城市二手房交易量为 4.58 万套，同比增长 10.9%（ 8 月同比下降 1.2%）， 1-9 月累计同比下降32.5%； 精装房开盘方面，根据奥维云网统计数据， 2022 年 8 月全国精装房开盘量约 12.1 万套，同比下降 41.1%（ 7 月同比下降 32.2%）， 1-8 月累计同比下降47.2%。 （ 3） 零售跟踪： 2022 年 8 月家具类零售额同比下降 8.10%（ 7 月同比下降6.30%） ， 1-8 月累计同比下降 8.50%； 8 月家用电器和音像器材类零售额同比增长3.40%（ 7 月同比增长 7.10%） ， 1-8 月累计同比增长 1.60%。 细分品类来看，根据奥维云网监测数据， 9 月洗碗机、集成灶、清洁电器线上零售额转为同比正增长，同比分别增长 7.0%、 27.2%、 5.9%， 厨房大电、 小家电、扫地机器人延续同比负增长， 同比分别下降 6.2%、 0.7%、 1.4%。 出口： 9 月美国成屋销售量延续同比负增长，已开工新建私人住宅同比降幅显著扩大，新建私人住宅营建许可数同比降幅收窄。 （ 1）海外地产需求： 9 月美国成屋销售量同比下降 23.8%， 延续同比负增长； 私人住宅新开工量同比下降 7.7%， 同比降幅显著扩大； 9 月私人住宅营建许可数为 154.6 万套，同比下降 3.2%（ 8 月同比下降 14.4%），同比降幅收窄。 （ 2）板块及细分品类出口表现： 2022 年 8 月家具出口额同比降幅扩大（ -12.7%） ，家电出口额同比降幅扩大（ -16.54%）。 细分品类来看， 根据海关总署披露的数据， 2022 年 8 月， 洗衣机、电扇、电饭锅、电磁炉、电热水壶出口额同比维持正增长，整体增速较上月有所回落，但出口表现仍相对优于其它品类，空调、冰箱、液晶电视机、微波炉、吸尘器、抽油烟机、电炒锅、咖啡机、多士炉、搅拌机、面包机等品类出口额同比增速均有不同程度回落 投资建议与投资标的 建议优选在新兴渠道、品类融合等方面构筑坚实基础的地产后周期龙头。 建议关注品类丰富、渠道多元、产品力突出的定制家居龙头索菲亚(002572，买入)、欧派家居(603833，增持)、 尚品宅配(300616，增持)、志邦家居(603801，未评级)，软体家具龙头顾家家居(603816，未评级)；受益于扫地机、小家电等新兴品类高增长，建议关注国内扫地机器人龙头科沃斯(603486，增持)、石头科技(688169，买入)，持续品类创新的小家电龙头九阳股份(002242，增持)、新宝股份(002705，买入)、小熊电器(002959，增持)、北鼎股份(300824，增持)。 风险提示 地产销售、竣工不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险

2022年10月24日发布 行业观点更新： 家居：本周家居板块再次回调，或主因市场较为担忧各公司三季报业绩情况以及地产销售端恢复较缓。但目前根据渠道调研反馈，10月以来部分头部品牌终端销售环比开始改善，并且地产端需求侧政策频出，并且在“保交付”大背景下，地产竣工有望逐步改善，此后家居终端需求及板块估值均有望迎来修复。四季度及明年可关注两个方向：1）头部企业收入增长韧性较强，并且盈利修复趋势较为确定，估值也已回调至历史低位，布局机会凸显；2）关注受益人民币贬值，汇兑收益明显叠加原材料价格边际下降的出口企业。 新型烟草：雾化板块方面，国内市场方面，10月1日起电子烟新规正式执行，根据渠道调研反馈，新国标产品销售正逐周改善。后续随着产品不断迭代，基于减害与合法背景下，2023年国内市场需求有望逐步修复，长期趋势依然较为确定。海外市场方面，公司与英美烟草合作稳固，目前一次性烟产品快速起量，此产品延续高增可期。整体来看，思摩尔短期业绩确将受多重因素影响而波动，但目前估值已较充分体现悲观预期，在长期成长空间与确定性依然不变的情况下，长期布局价值凸显。 宠物板块：板块近期有所回调，主因受美国禽流感加剧引发鸡肉原料价格上涨、库存扰动等引发海外需求担忧，外贸订单短期边际波动，国内企业通过提价积极进行成本压力对冲，从历史复盘角度宠物食品消费韧性好于消费行业大盘，中期角度看好国内头部宠物食品公司凭借成本&供应链优势外销份额攀升。国内成长逻辑持续兑现，龙头乖宝宠物过会强化板块关注度，头部企业产品研发升级速度加快+渠道深耕效果兑现，量利齐升期有望加速到来。 造纸：供应偏紧、汇率贬值导致浆价短期高位震荡，关注文化纸提价。大宗纸行业盈利基本3Q触底，后续提价呈现分化，特种纸>文化纸>包装纸类，文化纸近期发布涨价函进行成本转嫁型上涨，中期木浆供给端压制因素解除，原料宽松供需格局下价格有望回落，看好格局较好的特种纸盈利弹性兑现。 投资建议 日用消费：关注晨光股份（线下客流边际修复，新业务新渠道带动业务加速修复，B端保持快速成长） 家居：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、慕思股份（业绩增长具韧性，估值弹性较大）、索菲亚（自身多方面正改善，估值修复空间较大）。 风险因素 国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险

2022年10月24日发布 行情回顾：10月17日-10月21日，电力、环保、燃气板块分别下跌1.60%、2.60%、5.17%，水务板块上涨0.18%，同期沪深300指数下跌2.59%。 平价时代，海风热度有增无减：经历“抢装潮”后，2021年我国海上风电新增装机容量达1690万千瓦，同比增长170.8%，截至2021年底全国累计海上风电装机容量达2679.71万千瓦。《“十四五”可再生能源发展规划》提出，推动山东半岛、长三角、闽南、粤东、北部湾等千万千瓦级海上风电基地开发建设，发展海上风电集群。在顶层设计下，近期地方层面更是动作频繁，河北唐山、广东潮州、浙江舟山相继出台地方性海风发展规划，其中潮州市更是提出43.30GW的粤东海域海风规划方案，大型海上风电基地开发规划有望提速。 推动EOD模式，构建生态友好型经济体系：10月18日，福建省生态环境厅等四部门联合颁布《关于组织开展福建省生态环境导向的开发（EOD）模式项目工作的通知》。旨在建设省级EOD项目库，探索“环境治理+产业”路径和政策，促进生态环境高水平保护和区域经济高质量发展。《通知》规定，项目类型主要包括生态环境治理和资源产业开发两类，省级EOD项目可享受以下政策支持：1）享受绿色金融支持；2）推荐纳入国家项目库；3）优先给予要素保障。我们认为，《通知》的实施有助于：1）推动当地环境治理项目，有望解决环境效益难以转化为经济收益等瓶颈问题，相关环境治理企业有望率先受益；2）解决部分生态环境治理项目融资难、资金不足等问题，提高环境治理项目入库积极性，有助于统一规范化管理，相关环境治理企业项目推进及盈利能力也有进一步保障。 投资建议：“抢装潮”后海风进入平价时代，从各省的“十四五”发展规划以及部分项目竞配结果来看，运营商的投资积极性有增无减。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。EOD模式的推进，有望解决部分环保项目融资难、资金不足等问题，推动环境治理与关联产业的有效融合。谨慎推荐固废综合治理板块的高能环境、瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境；建议关注华光环能。 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。

2022年10月24日发布 10月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。 行业动态： 本周均价跟踪的101个化工品种中，共有22个品种价格上涨，50个品种价格下跌，29个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫酸、TDI、硫磺、纯MDI、丙烯腈；而跌幅前五的品种分别是己二酸、环氧丙烷、醋酸、双酚A、NYMEX天然气。 本周WTI原油收于85.14美元/桶，收盘价周跌幅0.55%；布伦特原油收于93.60美元/桶，收盘价周涨幅2.15%。市场继续评估全球央行大幅加息对能源消费的影响，但油价跌幅受到欧盟对俄制裁以及OPEC+减产的限制，本周油价总体呈现震荡格局。美国能源署数据显示，至10月14日当周，EIA原油库存减少172.5万桶，汽油库存减少11.4万桶，精炼油库存增加12.4万桶，原因为炼油厂开工率保持中高水平，北美地区需求仍相对旺盛，市场对供应面吃紧表现出更多担忧。供应方面，10月14日当周美国战略石油储备（SPR）库存减少356.4万桶至4.051亿桶，表明后期美国释储空间十分有限，未来原油供应将处于收紧预期。拜登政府计划释放更多SPR以缓解供应紧张，同时同意在油价在每桶70美元左右时购买石油补充紧急储备，对市场形成中长期利好。此外，欧盟对俄罗斯原油和石油产品的进口禁令生效在即，以及OPEC+在本月初决定减产200万桶/日，油价受到支撑。展望后市，全球经济增长疲软持续抑制原油需求，同时原油供应收紧、地缘政治分歧对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 本周NYMEX天然气收报4.99美元/mbtu，周均价跌幅22.64%。天然气期货价格跌破5美元/mbtu，创下了今年3月以来的最低值。在天然气限价方案、高存储水平、暖冬、工业用气需求不及预期等多重因素影响下，欧洲天然气跌幅持续扩大。欧盟委员会主席表示目前欧洲已达到92%的储气水平，同时预测未来两周欧洲西南部和大陆中部将维持温暖天气。欧盟本周二公布新的天然气限价方案，包括强制共同购买天然气、推出替代性LNG基准价等，立即实行天然气价格上限的提议被暂时搁置。法国上周开始直接向德国输送天然气。俄气表示若欧盟实施价格上限，可能会暂停天然气出口。俄罗斯仍然通过乌克兰和TurkStream向欧洲出口天然气。由于高价和紧张的天然气市场，预计今年欧洲发电行业天然气使用量将下降近3%。IEA报告称工业天然气需求预计将大降20%，2023/2024年冬天欧洲天然气采购可能会更加困难。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，但政策干预措施抑制气价上涨，后续地缘政治博弈加剧和季节性需求提升有望支撑气价，预计天然气价格将维持高位。 本周丙烯腈收报10,850元/吨，收盘价周涨幅2.84%。本周丙烯腈市场价格上涨的原因为周内丙烯及液氨价格走弱，成本面支撑有所减弱；原定新产能投产计划推迟，且主力大厂仍维持限产状态，行业库存偏低，厂家报价持续推涨；同时下游腈纶负荷明显提升，整体需求表现良好。未来一周丙烯腈市场运行情况预测：成本端，丙烯及液氨市场价格将持续走弱；供应端，随着丙烯腈生产利润亏损情况逐步好转，前期停车装置存重启预期，新产能即将释放，国内货源供应充足；需求端，当前下游整体需求表现良好。展望后市，需密切关注装置重启及下游需求恢复情况，预计短期内丙烯腈市场价格偏暖运行。投资建议： SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为13.39倍，处在历史（2002年至今）的1.14%分位数，市净率（MRQ剔除负值）为2.34倍，处在历史水平的34.69%分位数。10月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、东方盛虹等，关注广汇能源等。 10月金股：万华化学、雅克科技 风险提示 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

2022年10月24日发布 核心观点 1.热管理系统是保障电池高效安全运行的关键。储能系统电池容量和功率大、运行情况复杂，寿命和性能会受到温度的影响，当温度过低时，电解液凝固，阻抗增加；当温度过高时，会出现热失控现象，安全性会受到严重影响。热管理系统可以根据电池运行状况，控制电池内外部之间的热交换，保证电池系统运行时处于适宜的温度。目前，热管理系统采用的技术包括空气冷却、液体冷却、相变材料冷却、热管冷却等。风冷以气体为传热介质。风冷以气体为传热介质，运行机制方面，当储能系统温度过高时，风冷系统将低温气体输入系统，气流经过电池表面吸收热量，达到降温目的。空气冷却包括自然冷却和强制冷却，自然冷却利用自然风等散热，不适用于集装箱式储能系统；强制冷却采用机械手段进行散热，可用于集装箱式储能系统。强制空气冷却系统由空调和风道组成，控制方式包括空调控制和电池模块风扇控制，空调控制调控集装箱内部温度；电池模块风扇由电池管理系统控制，且每个电池模块对应的风扇可单独运行，直接检测和调控电池温度。液冷以液体为传热介质。液冷系统将冷却液输入热量交换器，实现冷却液与高温电池的热量交换。液冷热管理系统包括液冷板、液冷机组、液冷管路、高低压线束和冷却液，冷却液可以与电池直接接触交换热量，也可以通过冷却通道或者冷板间接接触交换热量。冷却介质的常见液体包括：水、乙二醇水溶液、空调制冷剂和硅油等。综合考量成本、性能和安全性，风冷和液冷各有优劣，储能需求拉动热管理系统技术发展。风冷和液冷各有优劣，风冷的冷却结构简单、成本较低，适用于充放电速度慢的场景；但空冷系统的散热效率较低，且散热不均匀。液冷使用的冷却液比热容大、换热效率高、热失控风险低，运行能耗低，占用空间小，适用于充放电速度快、环境温度变化大的场景；但冷却结构复杂、安装维护技术难度大、具有漏液风险。目前储能行业需求持续提升，将带动热管理技术持续发展。 2.行情回顾。从细分领域来看，公用事业子板块涨跌不一，其中上涨幅度最大的子板块是风力发电，上涨幅度分别为0.87%，下跌幅度最大的三个子板块是燃气、内地低碳和水电，下跌幅度分别为6.14%、4.34%和3.05%。个股方面，周涨幅排名前三的依次为金开新能、廊坊发展、乐山电力，周涨幅分别为7.0%、5.9%、5.8%；周跌幅排名前三的依次为水发燃气、德龙汇能、内蒙华电，周跌幅分别为18.6%、17.7%、13.4%。 投资建议 储能行业保持高景气，储能热管理技术将持续发展。相关企业或将受益，如：英维克、高澜股份等。 风险提示 下游需求不及预期、安全事故风险、技术进步不及预期。

2022年10月24日发布 一周通信板块指数上涨，光纤光缆子板块相关标的表现较好。 本周上证指数跌幅为1.08%；深证成指跌幅为1.82%；创业板指数跌幅为1.60%；一级行业指数中，通信板块涨幅为1.93%。通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为68.94%、2.27%和28.79%。其中，个股涨幅方面，国脉科技（+21.58%）、盛路通信（+18.13%）、中瓷电子（+17.22%）涨幅分列前三。 根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，一周光纤光缆子板块相关标的表现较好，板块涨幅为4.89%。双碳背景下，新基建+能源融合发展，行业共振迎来广阔天地，产业不断拓展前沿应用助力通信行业稳步发展。 “网络强国、数字中国”，新基建有望加速促通信行业景气度企稳回升。 二十大报告中指出，要建设现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。未来关键核心技术方面，报告重点提及超级计算机、卫星导航、量子信息等通信新技术，未来通信新技术有望重点突破。目前量子计算机具有强大的计算潜能，我国量子通信领域走在了世界前列，拥有世界最长的量子通信光缆和唯一一颗量子通信卫星，未来市场空间广阔。产业链安全方面，面对技术攻坚难题，国产替代已经成为高确定性趋势，在射频芯片、光芯片、交换机等领域已经培育出具有全球竞争力的通信企业。近年来中国通信芯片市场规模占全球市场规模的比重持续增长，但整体国产化率较低，政策持续推动叠加芯片国产化需求越加明显，具备较大国产替代空间。 自十九大以来，通信行业在“新基建”、“东数西算”等政策的推动下取得阶段突破，在5G建设方面，已形成良好的产业集群，并达到国际先进水平。未来通信行业有望在国家政策助力下继续蓬勃发展，在空天一体化通信、量子通信、万物互联等领域奋力攻克关键技术，为建设网络强国、数字中国贡献力量。 投资建议：优选子行业景气度边际改善的优质标的，集中度有望提升。建议关注标的：光纤光缆标的长飞光纤（601869）。应用板块的卫星导航应用标的华测导航（300627），通信模组标的移远通信（603236），美格智能（002881）。通信+新业务拓展突破的中天科技（600522），亨通光电（600487），润建股份（002929），共进股份（603118）。运营商龙头中国移动（600941）。 风险提示：原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G规模化商用推进不及预期。

2022年10月24日发布 航运方面，本周拜登宣布释放1500万桶原油入市，美国战略原油储备创近40年新低。我们认为当前出现的这种历史极端情况在未来或将逐步演绎为大量的补库行为，我们看好未来补库潜力释放对油运需求的显著提振作用，同时拜登还敦促石油公司增加生产和投资，当前美国页岩油库存井（DUC）已呈见底趋势，我们判断未来美页岩油产量有望随着新增钻井和DUC同步上行。航空方面，10月20日，民航局发布了有关中小机场和民航支线航空的补贴方案，我们认为此次约36亿大额补贴利好支线航空和中小机场的恢复。同时美国四大航司今年二三季度业绩大幅改善，多家航司营收超疫前水平，显示美国航空复苏强劲。我们认为当前亚太地区恢复进度相对落后，未来复苏潜力不可忽视，近期国内部分航司国际客运航班有所增加，我们判断未来国际线业务有望逐步恢复。 核心观点： ①拜登宣布释放1500万桶原油入市，美国战略原油储备创近40年新低。截止10月14日，美国战略原油储备约4亿桶，库存水平已经低至与1984年6月相当，创下近40年新低，我们认为当前出现的这种历史极端情况在未来或将逐步演绎为大量的补库行为，我们看好未来补库潜力释放对油运需求的显著提振作用。同时拜登还敦促石油公司增加生产和投资，受疫情影响，过去美国页岩油一直依靠DUC转化为完井以维持生产，DUC从2020年6月的8835个回落到2022年7月的4277个，在这期间锐减超过一半，不过当前新钻井数与完井数之间的差额逐渐收窄，二者几乎持平，我们判断DUC或将迎来向上拐点，未来新钻井数或将逐步增加超过完井数，而美国页岩油产量后续有望随着新钻井和DUC同步上行。②国内机场航司再获36亿补贴利好恢复，美国航空复苏强劲多家航司营收大增。国内方面，10月20日民航局发布有关中小机场和民航支线航空的补贴方案，公告显示，此次受补贴机场180座，共获补贴17.85亿元，49家航司获补贴18.45亿。我们认为此次补贴利好支线航空和中小机场恢复。国际方面，美国航空复苏强劲，多家航司营收超疫前水平。2022年第二、三季度美国四大航司营收及净利润与去年同期均处于增长状态，业绩大幅改善，同时部分航司已基本恢复至19年疫情前水平。我们认为当前亚太地区恢复进度相对落后，未来复苏潜力不可忽视，近期国内部分航司国际客运航班有所增加，我们判断未来国际线业务有望逐步恢复。③快递业9月成绩单亮眼，通达系票价持续回升。顺丰、圆通、申通、韵达等快递公司公布9月快递业务收入和业务量，整体来看快递业表现较为亮眼，其中通达系快递单价普涨，其中韵达单价增幅超20%；顺丰单票价格16.05，同比降低8.81%。我们认为，从短期看，尽管疫情扰动全国件量恢复节奏，但随着旺季到来，参照以往季节性规律，量价有望同步回升。从中期看，主要快递龙头顺丰、圆通等处于资本开支下行阶段，盈利仍具备进一步恢复空间。 行业高频动态数据跟踪： ①航空物流：10月货运航班执飞量下滑明显，日均执飞航班月环比下降近三成②航运港口：原油运价大幅上涨，SCFI指数小幅下跌。③快递物流：通达系快递单价普涨，其中韵达单价增幅超20%。④即时物流：即时物流配送安全迎新助力，智能头盔降低行业发展潜在风险。⑤航空出行：9月国际客运量回暖，10月国际航线日均客运航班量创新高⑥公路铁路：10月21日查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费为390，10月10日-10月15日日甘其毛都口岸通车数平均为576车。⑦交通新业态：加码布局新能源网约车换电业务，换电模式迎来快速发展的契机。 投资建议： 建议关注油运复苏带来的投资机会。建议关注招商轮船（601872.SH）、中远海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。 动态参与航空出行板块困境反转机会。建议关注中国国航（601111.SH）、上海机场（600009.SH）、春秋航空（601021.SH）、华夏航空（002928.SH）建议积极布局跨境物流供应链赛道机会。重点推荐嘉友国际（603871.SH）和海晨股份（300873.SZ），建议关注中远海特（600428.SH）、顺丰控股（002352.SZ）、长久物流（603569.SH）。 风险提示： 新冠疫情反复发生、交通运输政策变化、航运价格大幅波动等。

2022年10月24日发布 核心观点 【市场表现】上周五沪深300指数收于3742.9点，一周跌幅2.6%；上证综指收于3038.9点，一周跌幅1.1%。在中信一级行业中，机械行业周涨幅1.5%，排名第7。年初至今，机械行业跌幅15.9%，排名第12。上周机械行业中表现较好的前五分别为半导体设备（+11.6%）、机床设备（+8.6%）、运输设备（+7.0%）、其他专用设备（+6.9%）和自动化设备（+4.6%），跌幅最大的为光伏设备（-6.5%）。 【重点资讯】1）2022年9月，7家汽车起重机制造企业共销售各类汽车起重机1958台，同比增长5.0%，累计销售汽车起重机20901台，同比下降51.3%（中国工程机械工业协会）。2）10月18日，宁德时代公布“钙钛矿太阳能电池及其制备方法、用电设备”专利（科创板日报）。3）中润新能源拟在安徽省滁州市琅琊区投资150亿元投建年产16GW高效光伏电池项目，该项目共新建32条高效光伏电池生产线（滁州市琅琊区人民政府）。4）宝马集团将于明年结束在英国牛津工厂生产MINI电动车型，并将在明年年底前把该生产线转移到中国（中国新闻网）。 【重点公告】1）多公司发布2022年前三季度业绩预告：合锻智能：22Q1-Q3归母1.2-1.3亿/yoy+143.1%-153.1%；天地科技：22Q1-Q3归母15.9-16.2亿/yoy+39%-42%；杰克股份：22Q1-Q3营收43.9亿/yoy-5.2%，归母4.2亿/+26.0%；天宜上佳：22Q1-Q3营收6.6亿/yoy+74.8%，归母1.2亿/yoy+18.0%；派克新材：22Q1-Q3营收21.1亿/yoy+77.3%，归母3.5亿/yoy+65.5%；东睦股份：22Q1-Q3归母0.9-1.0亿/yoy+6%-13%；华测检测：22Q1-Q3归母6.6-6.7亿/yoy+18%-21%。2）多公司发布2022年三季报：华海清科：22Q1-Q3营收11.3亿/yoy+107.4%，归母3.4亿/+131.4%；赛腾股份：22Q1-Q3营收21.1亿/yoy+27.7%，归母2.3亿/+47.6%；海天精工：22Q1-Q3营收23.7亿/yoy+17.8%，归母3.9亿/+48.3%；双环传动：22Q1-Q3营收48.3亿/yoy+18.7%，归母4.1亿/+80.8%；谱尼测试：22Q1-Q3营收26.8亿/yoy+99.9%，归母1.8亿/+94.1%；东华测试：22Q1-Q3营收2.2亿/yoy+34.8%，归母0.6亿/+40.7%。3）上机数控：公司子公司弘元新材料（徐州）与弘元新材料（包头）分别与一道新能源（衢州）及一道新能源（泰州）签订了“N型硅材料产品”和“单晶硅片”销售合同，经测算公司销售金额分别为28.3亿、54.9亿（均不含税）。4）捷佳伟创：公司筹划赴境外（瑞士或其他证券交易所）发行全球存托凭证（GDR）。 【本周观点】 海目星光伏高效电池关键激光设备订单批量出货，捷佳伟创蒸镀设备再获订单。海目星光伏高效电池关键激光设备订单批量出货，正式交付客户，该设备有效提升了光伏高效电池的光电转换效率，意味着公司已在光伏领域实现了重大的技术突破。捷佳伟创中标某全球头部光伏企业的钙钛矿电池蒸镀设备项目，N型TOPConSE激光及专用高温设备的批量订单进入交货环节，在海外各地陆续签订了近10GW的PE-poly路线的TOPCon整线Turnkey合同。立足TOPCon、HJT、钙钛矿三大主线，逐步向MWT、TBC、HBC、叠层电池等细分领域拓展，未来在光伏行业技术路线迭代进程中，公司有望充分受益。 汽车电动化趋势带动锂电设备需求增长。9月中国新能源汽车产销量再创历史新高，分别为75.5万辆和70.8万辆，分别同比增长110%和93.9%，汽车电动化趋势显著。9月动力电池产量/销量/装车量同比亦录得大幅增长（155.2%/161.6%/101.6%），侧面验证了新能源汽车需求十分旺盛。为应对动力电池产能大规模增长需求，设备厂商积极扩产，但由于优质设备产能有限，受需求大幅增长影响，设备企业交付压力逐步显现，锂电设备或将进入卖方市场，以宁德时代、比亚迪等为代表的主流企业纷纷通过入资或者长单等各种方式深度绑定国内锂电设备企业。政策加持、动力电池企业持续扩张、中国设备企业进入全球供应链体系、动力电池企业绑定锂电设备企业等将为行业输送长期增长动力，预计中国锂电池设备市场将保持较高的增长态势，优质龙头企业有望持续受益。 华大九天子公司拟收购芯达科技100%股权。华大九天拟通过全资子公司以1000万美元现金收购芯达芯片科技有限公司100%股权，芯达科技从事存储器/IP特征化提取工具的开发，该工具是数字设计和晶圆制造领域的关键环节工具之一。本次投资芯达科技将有助于公司不断丰富EDA工具、补齐数字设计和晶圆制造EDA工具短板。晶圆厂资本支出维持高位以提高产能，叠加晶圆厂对国产设备供应链的支持和培育加深带来的国产化进程提速，本土设备厂商将面临更多发展机会，并且有望持续受益。 三季度全国工程机械单月平均开工率64.8%。三季度全国工程机械单月平均开工率为64.8%，高于第一季度单月平均开工率54.0%。其中汽车起重机、挖掘机，二、三季度单月平均开工率持续高位运行，全国工程建设热度不减。当前俄乌冲突导致大宗商品价格大幅震荡，柴油价格持续攀升等因素或在一定程度上影响行业需求，但基建发力、房地产政策边际放松以及国外工程建设加速回暖仍有望推动下半年挖机需求进一步边际改善。工程机械出口将拉升总销量，对冲国内销量的下滑，在此背景下，积极布局海外市场的工程机械龙头企业有望持续受益。 投资建议 光伏设备相关标的包括捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光、奥特维等；锂电设备相关标的包括海目星、先导智能、赢合科技、杭可科技、星云股份、利元亨等；半导体设备相关标的包括北方华创、盛美上海、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、万业企业、华大九天、概伦电子等；工程机械相关标的包括三一重工、徐工机械、恒立液压等。 风险提示 国内疫情反复；基建及地产投资低于预期；半导体行业短期景气度下行；光伏项目落地不及预期等。

2022年10月24日发布 投资要点： 行情回顾。截至2022年10月21日，申万有色金属行业本周下跌3.57%，跑输沪深300指数0.98个百分点，在申万31个行业中排名第27名；申万有色金属行业本月下跌0.90%，跑赢沪深300指数0.73个百分点，在申万31个行业中排名第22名；申万有色金属板块年初至今下跌19.05%，跑赢沪深300指数5.19个百分点，在申万31个行业中排名第18名。 截至2022年10月21日，本周有色金属行业子板块中，工业金属板块下跌2.77%，小金属板块下跌3.32%，金属新材料板块下跌3.50%，能源金属板块下跌4.34%，贵金属板块下跌4.52%。 有色金属行业周观点。工业金属。铜方面，美联储激进加息下，铜价持续下跌，随着加息的利空情绪反应到价格上，未来铜市主要逻辑将回归供需力量的交织，铜价震荡幅度有望缩小。铝方面，由于LME正讨论将俄罗斯铝从市场上摘牌，担忧情绪可能会致使大量俄铝持有者向LME交付。全球铝市整体下游需求改善力度有限，本周LME铝价持续下跌。截至10月21日，LME现货铝价收于2155.50美元/吨，较上周末下跌153.5美元，LME铝库存为57万吨，较上周末大幅上涨20.28万吨。贵金属。美联储11月加息75基点较为确定，美元持续走强下，贵金属行情始终承压。截至10月21日，COMEX黄金价格收于1656.30。能源金属。截至10月21日，电池级碳酸锂价格收于53.00万元/吨，工业级碳酸锂价格收于51.50万元/吨，氢氧化锂价格收于52.75万元/吨。新能车销售旺季到来，叠加锂产业链供不应求格局未有转变，锂盐产品价格预计维持高位，看好四季度锂板块发展的稳定性。建议关注天齐锂业（002466）、盛新锂能（002240）、融捷股份（002192）、永兴材料（002756）。稀土磁材。截至10月21日，稀土价格指数收于282点，较前一周末下跌4.29点，本周主流稀土产品价格小幅下跌。稀土磁材自身新能源属性不断强化，随着四季度新能车等行业的传统销售旺季到来，预计板块将企稳回升。建议关注广晟有色（600259）、横店东磁（002056）、正海磁材（300224）。 风险提示：宏观经济增长不及预期；美联储及欧洲央行货币政策收紧超预期；能源金属及小金属价格下跌；有色金属下游需求不及预期；企业在建项目建设进程不及预期；行业供需格局改变致使行业竞争加剧等。

2022年10月24日发布 涨跌幅情况：通信行业上涨1.57%，行业排序第6位；电子行业上涨2.01%，行业排序第4位。沪深300下跌2.59%，电子行业跑赢沪深300指数4.60pct，通信行业跑赢沪深300指数4.16pct，创业板指下跌1.60%，万得全A指数下跌1.00%。本周外发拓荆科技、奥海科技、水晶光电、面板行业、激光雷达行业报告。 半导体：ASML22Q3营收超预期，新增订单创历史新高。公司22Q3营收57.8亿欧元超预期，新增订单89亿欧元创历史新高。公司预计22Q4营收中值63.5亿欧元，全年毛利率约为50%。 建议关注：（1）DDR5：聚辰股份、澜起科技；（2）车规SoC&MCU：国芯科技、晶晨股份、富瀚微等；（3）打印机：纳思达；（4）半导体设备：至纯科技、北方华创、中微公司等；（5）半导体材料：江丰电子等。 消费电子：智能手表功能日益丰富，22年出货量有望同增17%。2022年10月14日，StrategyAnalytics发布报告指出22年全球智能手表销量预计同比增长17%，21-27年CAGR将达10%。华为、小米等龙头企业发力智能手表，2025年中国或超越美国，成为全球智能手表第一大市场。 建议关注：（1）VR：创维数字、歌尔股份、三利谱、杰普特、华兴源创；（2）汽车电子：立讯精密、东山精密、创世纪；（3）机器人：安洁科技、世运电路。 新能源+硬科技：中天斩获23.66亿新能源订单。10月20日，公司发布公告，新增海风项目订单11.28亿元，储能项目3.34亿元，光伏项目9.05亿元，合计约23.66亿元，占公司2021年营收的5.13%。 建议关注：（1）海风：中天科技、东方电缆、亨通光电等；（2）IGBT：宏微科技、斯达半导、新洁能、士兰微、扬杰科技等；（3）碳化硅：天岳先进、三安光电等；（4）光伏：江海股份、意华股份。 汽车电子：特斯拉2022Q3单季度交付量创新高，三星或在欧洲新建晶圆代工厂。2022Q3特斯拉实现营收214.54亿美元，环比增加27%，2022Q3全球交付34.38万辆，环比增加35.00%，交付量创单季度新高。三星发力汽车电子，或评估在欧洲建立新晶圆代工厂。 建议关注：（1）智能座舱：均胜电子、华安鑫创；（2）连接器：永贵电器、鼎通科技、电连技术、瑞可达、徕木股份等；（3）传感器：四方光电、奥迪威等；（4）卫星导航定位：华测导航；（5）ARHUD：水晶光电等。 通信：数字基建有望获政策支持，关注东数西算主题行情。中国移动前三季度收入同比增长11.5%，归母净利润同比增长13.3%；中国电信前三季度收入同比增长9.6%，归母净利润同比增长5.2%。2023年运营商资本开支有望进入下行周期，利润释放空间将进一步加大，B端业务发力持续贡献业绩，运营商仍然是绝对收益较好投资品种。 建议关注：（1）光模块产业链：天孚通信、中际旭创、光库科技。（2）IDC：光环新网、奥飞数据、科华数据、英维克。 风险分析：半导体下游需求不及预期；中美贸易摩擦反复风险；疫情加剧风险。

2022年10月24日发布 投资要点： 本周板块行情：本周，上证综合指数下跌 1.08%，创业板指数下跌 1.6%，沪深300 下跌 2.59%，中信基础化工指数下跌 2.45%，申万化工指数下跌 1.93%。化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为改性塑料(5.08%)、涂料油墨颜料(1.85%)、其他化学制品Ⅲ(1.22%)、涤纶(0.65%)、电子化学品(0.5%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为轮胎(-11.04%)、磷肥及磷化工(-5.75%)、复合肥(-5.69%)、钾肥(-5.21%)、食品及饲料添加剂(-4.43%)。 本周行业主要动态： 万华化学聚酰胺 12 项目成功投产: 10 月 18 日，万华化学宣布聚酰胺 12（尼龙12）产业链装置成功产出优质产品。万华化学此次投产的尼龙 12 项目设计产能为4 万吨/年，主要建设 7 个工艺单元，包括环十二碳三烯（CDT）单元、环氧环十二碳二烯（EPO）单元、环十二酮（CDON）单元（加脱氢单元）、二氧化硫（SO2）单元、拉西液单元、十二内酰胺（LL）单元、尼龙 12 单元（聚合和粉末）及其配套辅助和环保工程。这标志着万华化学成为拥有尼龙 12 全产业链制造核心技术和规模化生产制造能力的企业，进一步丰富了香料和工程塑料系列产品体系，为多元行业提供更多高质量、稳定的产品和解决方案。 多种化工原料大幅涨价: 10 月 19 日，根据生意社化工大宗商品价格监测数据显示，国庆节后，TDI 价格由节后的 20075 元/吨上涨至 10 月 18 日的 27166.67 元/吨，月内上涨幅度超过 35%。此外，从 8 月初的 15000 元/吨上涨至今，TDI 本轮上涨周期已接近 80 天，涨幅达到 80%。此外，多种化工原料供应开始紧缺，价格大幅增长。MDI 方面，陶氏欧洲或自 9 月 1 日起对欧洲市场 MDI、聚醚和组合料产品进行涨价，上涨幅度为 200 欧元/吨。万华化学自 10 月份开始，中国地区聚合 MDI 上调 2300 元/吨，纯 MDI 上调 2000 元/吨。环氧丙烷方面，环氧丙烷价格从 8 月初的 8000 元/吨涨至 10260 元/吨左右，涨幅近 30%，下半年累计上涨超过 4000 元/吨。钛白粉方面，中信钛业和天原股份陆续发函宣布，氯化法产品国内售价提高 800-2000 元/吨，国外售价上调 100-150 美元/吨左右。部分企业已经开始停产清库存，价格下跌空间十分有限，调涨预期增加。 投资建议： （1）受下游光伏装机量提升预期带动，看好国内光伏级 EVA 未来景气度，建议重点关注：联泓新科。 （2）近期我国地沟油价格有所回落，生物柴油企业盈利能力增强，海外生物柴油需求量持续增长，看好生物柴油行业景气度。建议重点关注：嘉澳环保。 （3）硅基材料受新能源相关领域拉动，需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升，建议重点关注：硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，建议重点关注：三孚股份。硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生，建议重点关注：合盛硅业。 （4）碳中和大背景下，看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业，建议重点关注：凯赛生物、华恒生物。 （5）市场关注点向高成长性细分赛道龙头切换，细分赛道龙头标的：聚乙烯醇行业格局高度集中，产品价格处历史级景气周期，电石价格下滑导致产品价差扩大，全年业绩或超预期，建议重点关注：皖维高新。铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩，建议重点关注：振华股份。表面活性剂市场空间广阔，相关公司向下游 OEM 进军进 f一步打开市场空间，油脂化工盈利逐渐转好，建议重点关注：赞宇科技。 （6）磷化工供需格局改善，今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。 （7）碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强，建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。 （8）国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。 （9）化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。 （10）全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。 （1 1）宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。 （12）草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。