2022年10月24日发布 业绩超预期 行业观点： 仍看好三季报超预期的新材料。 本周总库存继续去化，周环比减少 42.7 万吨， 去库速度有所恢复； 国内疫情防控管制依然偏紧，钢厂出货受阻，上海线螺终端成交同比降 27.9%，导致厂库小幅上升 0.2 万吨。前期受压制的长流程企业产能恢复，使得本周产量小幅回升，但目前市场已无“金九银十”预期，需求主要由年底赶工及刚需备库支撑， 供需矛盾继续激化， 主要品种钢价周环比下跌 2%， 仍需继续更近跟进钢铁下游需求、 疫情防控政策变化等。 本周部分新材料个股走强，特别是部分业绩超预期、且中期逻辑强劲的个股，我们首推的望变电气、广大特材、恒星科技、云海金属、金钼股份、隆达股份等等。短期内，我们认为新材料和周期股均值得关注，周期品关注华菱钢铁、方大特钢、首钢股份、鄂尔多斯等。 行情回顾： 本周（ 10 月 16 日-10 月 21 日） 申万钢铁环比持平， 与上证综指持平。涨幅居前的个股为常宝股份（ 9.6%）、云鼎科技（ 7.3%）、广大特材（ 6.8%）。 本周螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别为 3630 元/吨、 3651 元/吨、 677 元/吨、 2599 元/吨， 较上周（ 10 月 9 日-10月 14 日）分别变动-1.2%、 -1.0%、 -1.5%、 -2.5%。 行业动态： 普钢： 本周钢材社会库存 1035 万吨，环比减 4.0%；其中长材库存 531万吨，环比减 6.0%；板材库存 504 万吨，环比减 1.7%。十月上旬钢厂库存均值 1632 万吨，环比增 2.7%。本周全国 237 家钢贸商出货量 17.5万吨，环比增 6.3%；本周上海终端线螺走货量 1.5 万吨，环比减 27.9%。 本周跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板成本滞后毛利分别为 445 元/吨、210 元/吨、 124 元/吨、 345 元/吨。 铁矿： 本周澳、巴、印铁矿石发货量 2472 万吨，环比增 0.8%；北方 6港到港量 964 万吨，环比减 23.8%。本周铁矿石港口库存 12913 万吨，环比减 0.6%。 本周港口进口矿日均疏港量 299 万吨，环比减 4.9%。 焦煤焦炭： 本周焦炭价格暂稳运行， 短期来看，冶金焦价格将持稳运行；国内炼焦煤市场涨跌互现。 铁合金： 短期来看硅锰仍将维持低位运行，上冲压力较大，但底部支撑相对较牢； 本周硅铁市场震荡偏弱运行，市场价格随着期货市场波动。 特钢： 本周模具钢市场价格试探性上涨，下游企业需求明显不足； 本周全国优特钢市场价格小幅下跌； 本周工业线材价格盘整下跌，市场活跃度表现不足。 不锈钢： 短期镍矿供应维持偏紧格局，需求主导下矿价偏强运行； 周内铬矿期现货市场价格上涨运行； 本周地区性市场不锈钢价格呈现上行态势。 风险提示： 房地产下滑，制造业回暖不及预期。

2022年10月24日发布 主要观点： 本周市场表现： 本周上证综指下跌1.08%，创业板指下跌1.60%，沪深300指数下跌2.59%。中证1000指数上涨0.4%。机械设备行业指数上涨2.32%，跑赢上证综指3.40%，跑赢创业板指3.92%，跑赢沪深300指数4.91%，跑赢中证1000指数1.92%。年初至今来看，机械设备行业指数下跌18.98%。 本周重点研究成果： 本周我们外发了奥特维、青鸟消防的深度报告。 奥特维：我国光伏组件设备的领军者，不断升级、丰富以串焊机为代表的组件设备。公司持续研发光伏组件设备，订单充沛；在光伏产业链纵向拓展硅片和电池片设备带来新增长点；锂电及半导体领域设备带来业绩增量。 青鸟消防：产品矩阵多元丰富，品牌认可度较高；行业市场规模超千亿，两大成长方向清晰明确；多维度打造竞争壁垒，公司营收端与利润端有望持续增长。我们预测公司2022-2024年收入为50.2/66.5/86.9亿元；归母净利润为6.16/7.72/9.74亿元，当前股价对应的PE为22/17/14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 周观点更新： 近期市场关注通用装备复苏、政策推动科学仪器等设备更新改造需求，我们预计这一趋势仍将维持一段时间。 本周行业及上市公司重要事项： 行业层面，光伏/风电设备方面，国家能源局表示，全面构建风、光、水、核等清洁能源供应体系，统筹推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设；合肥市针对光伏产业发展以及光伏应用升级提出了一系列的补贴计划。机器人方面，我国工业机器人市场规模稳居全球第一；蓝胖子机器智能有限公司推出多爪手智能码垛机器人；得克萨斯大学奥斯汀分校的科学家们生产出一种首创的材料，将会被用于柔性电子产品和机器人。锂电设备方面，宁德时代新能源科技股份有限公司“钙钛矿太阳能电池及其制备方法、用电设备”专利公布；航天锂电50GWh磷酸铁锂圆柱形电芯产业园项目开工；我国现存换电相关企业14.43万家。半导体设备方面，ASML或可照旧继续向中国出货非EUV光刻机；山东航天人工智能安全芯片研究院研制的3款安全芯片目前均取得重大突破。工程机械方面，CME预估2022年10月挖掘机销量21500台左右，同比增加13%。 公司层面，理工光科、杭叉集团等发布三季度报告；宝鼎科技、瑞凌股份发生权益变动；铁建重工、三友科技、中国中车签订重大合同；景业智能、东威科技收到政府补助。 风险提示 1）宏观经济景气度不及预期；2）国内固定资产投资不及预期；3）疫情反复影响需求与供应链。

2022年10月24日发布 1、10月下旬电视面板最新报价集体反弹。 10月20日消息,根据WitsView数据，2022年10月下旬，部分面板价格降势渐止，其中电视面板更是集体迎来涨价。电视方面，65、55、43、32寸电视面板均在本期迎来涨价，目前均价分别为107美元、81美元、48美元、27美元，与前月相比均上涨1美元。 2、供给端：面板厂商低稼动奏效，韩厂退产，面板价格趋于稳健 面板厂商一致降低稼动率，连续第五个月调整其产能利用率计划。根据Omdia数据，面板厂商已经连续第五个月调整其产能利用率计划。 我们认为，在目前产能及需求反弹形势下，9-12月主要面板厂商将维持较低稼动率，Q4的面板产出仍将会较原先计划大幅减少。在Q4需求出现小幅复苏的情况下，供需形势可能会快速变化，面板价格有望实现企稳反弹。 3、Q4需求将迎来弱反弹，品牌采购需求提升，主要面板商9月出货环比微增 TV品牌商加大采购。根据DISCEIN数据，TOP7品牌11月计划采购量与去年同期基本持平；贸易商方面，随着供需风向拐点的临近，部分贸易商已经在9月开始寻求涨价。 价格企稳成为一致性预期，9月全球TV面板出货延续正增长。受全球经济持续低迷的影响，市场需求终端表现仍未明显好转，但随着主流尺寸价格触底逐渐成为供需双方共识，此前谨慎采购、严控库存的主要品牌也开始逐步恢复采购，加之国内双十一促销备货的加持，9月全球TV面板出货延续了8月同比正增长的势头。DISCIEN《全球TV面板PSI月度数据报告》显示，9月全球TV面板出货22.2M，同比增长3.0%，其中大陆三强均呈现同比环比双增势态。 4.需求弱反弹背景下，仍需重点关注各环节库存水位 面板厂商库存方面，根据CINNO10月最新调研数据显示，目前几大面板厂的液晶电视面板库存水位已经降至3-3.5周左右，库存积压问题已得到明显缓解。 品牌及经销商库存虽仍处于较高水位，但考虑到目前的高库存一方面也源于较低的出货量，以及主要TV品牌加大采购，11月计划采购量持续收窄，我们认为四季度TV面板需求仍存在较强反弹预期。一旦市场好转，库存有望迅速降至安全水位以下。展望未来，面板厂商稼动率和产品结构或将成为面板价格走势主要决定因素，结合各环节库存水平以及Q4需求弱反弹，面板价格企稳回升得到强力支撑。我们认为Q4LCD面板价格将实现企稳并小幅回升，后续价格涨幅主要取决于需求预期差及价格回升后，面板厂商可能出现的产能回升。 5、投资机会梳理 1）需求端整体来讲，受俄乌冲突、全球通胀及疫情反复等影响，全球包括欧洲、北美和中国等地区均面临需求持续压制。考虑美国后续加息预期，以及俄乌冲突持续影响下，今年全球需求规模缩减，持续压制大尺寸面板价格。 2）当前主流TV面板产能大部分集中在中国厂商，面临价格持续走低逐渐接近众厂商现金成本，LG等海外厂商已逐渐将重心移至OLED、QDOLED及QLED等高阶产品，LCD产能有望逐步退出。 3）基于经营持续压力，伴随减产产能规模扩大和时序拉长，供给端收缩对价格形成一定支撑，2022年10月电视面板价格已实现止跌反弹，价格端已看到初步实现强支撑。随着Q4传统消费电子旺季，双11以及世界杯赛事销售拉动，面板需求小幅复苏，面板价格或将迎来企稳反弹。 4）我们认为，在此大背景下，未来Q4的面板产出仍将会较原先计划大幅减少，整体面板价格具备非常强的支撑。在最新的缩产信号下，整体面板价格有望迎来周期底部。长期来看，中国大陆面板厂扩产并提升高世代线产能，下行周期仍保持份额提升趋势，其中，具备头部优势的厂商有望在周期底部反转过程中率先受益，享受份额提升&价格回升的双重利好，相关上市公司包括TCL科技、京东方。 6、通信板块本周持续推荐： 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通； 2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、中际旭创等； 4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等。 7、风险提示 疫情的反复影响终端销售冲击较大，面板价格，需求不及预期；稼动率下降不及预期；价格持续激烈博弈，面板厂商毛利大幅下滑风险。

2022年10月24日发布 主要观点: 服装消费7、8月在低基数基础上有所复苏，但9月及十一国庆期间，尽管有冷冬带动冬装销售，但受制于疫情影响，增速环比回落、增长弱于预期。制造端，针织方面，我们判断国外运动品牌去库存可能延续至23Q1，但梭织客户受益于海外疫情改善仍在复苏通道。 本周阿迪公布Q3初步数据，大中华区下降高双位数，从而将全年增长预期由中-高单位数降至中单位数，引发纺织制造标的进一步杀估值。 本周牧高笛股价异动，主要由于Q3利润端低于预期，但收入端符合预期。我们分析，利润端低于预期主要由于费用计提及小牧清理库存，露营行业趋势仍在持续。周四晚公司公告提前终止减持及拟回购1500-3000万元，对比SNOWPEAK在疫情放开后的估值回落水平，我们判断牧高笛基本调整充分。 近期我们推荐：（1）高景气度细分赛道：推荐新能源汽车内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛；（2）三季报有望稳健增长：比音勒芬、盛泰集团，其他受益标的：鲁泰A。（3）受益于欧洲能源危机的毛纺品类：新澳股份，其他受益标的：嘉麟杰、浙文影视、真爱美家、彩虹集团。（4）布局明年低基数基础复苏：富春染织、开润股份等。 本周安踏体育、比音勒芬、新澳股份、李宁公布三季报： （1）安踏体育Q3环比改善，主品牌、FILA如期恢复，迪桑特和可隆表现超预期，但全年指引谨慎乐观。（2）比音勒芬Q3收入改善，控费、减值下降带动净利率提升，在疫情反复的背景下，定位中高端的轻奢品类、有开店空间的公司增长确定性更高。（3）新澳股份Q3收入符合市场预期，在欧洲能源危机及寒冬背景下，Q4有望延续较快增长。(4)李宁Q3流水符合预期，公司库存在业内处于较为健康水平，但折扣率可能受到一定影响。 行情回顾：跑输上证综指1.19PCT 本周，上证综指下降1.08%，创业板指下降1.60%，SW纺织服装板块下降2.27%，跑输上证综指1.19PCT、跑输创业板指0.66PCT，其中，SW纺织制造下降3.28%，SW服装家纺下降1.70%，SW饰品下降2.03%。目前，SW纺织服装行业PE为13.07。 行情数据追踪：中国棉花价格指数下降0.61% 截至10月21日，中国棉花328指数为15889元/吨，本周下降0.61%。截至10月21日，中国进口棉价格指数（1%关税）为16420元/吨。截至10月20日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16368元/吨，下跌6.60%。整体来看，国内外棉价差倒挂收窄，截至10月21日，外棉价格高于内棉价格531元。 行业新闻：中国市场持续下滑，adidas再度下调业绩预期；优衣库发出强烈信号，将重心转向欧美市场。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。

2022年10月24日发布 本周数据：10月前两周乘用车日均批发同比+6.9% 10月乘用车主要厂商批发销量54.0万辆，日均同比+6.9%。根据乘联会数据，10月主要厂商批发销量为54.0万辆，日均同比+6.9%；主要自主品牌日均批发同比+66.1%，主要合资品牌日均批发同比-26.5%。 本周观点：把握三季报行情看多整车+零部件 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。本月核心组合【伯特利、文灿股份、双环传动、上声电子、光峰科技、拓普集团、新泉股份、长安汽车、比亚迪、春风动力】。 乘用车：整车三季报亮眼，业绩持续兑现。本周，比亚迪、长城汽车相继披露三季报（含预告），业绩表现亮眼。其中比亚迪Q3扣非净利润为51-58亿元，同比+879.4%-1014.6%；长城汽车Q3扣非归母净利润为22.8亿元，同比+181.3%，环比+201.9%。展望全年，不确定性在于疫情对需求的扰动，我们判断疫情逐步控制后，年内需求仍将维持较高景气度。考虑Q4政策退出前的提前购买因素，预计会驱动销量进一步释放。政策刺激+供给改善+需求提振三维共振。1）政策刺激：燃油车减半征收车辆购置税，新能源免征购置税延续至明年底，叠加多地出台的置换补贴，政策刺激力度大、延续性强、覆盖面广；2）供给改善：新势力、自主及合资车企相继推出主流新能源产品，开启新一轮产品周期，供给端持续改善。包括小鹏G9、理想L8、L7、蔚来ES7、海豹、长安深蓝等优质供给快速推出；3）需求提振：置换及增购需求驱动中枢向上，电动智能化优质供给层出叠加政策刺激，导致需求增长更为陡峭。坚定看好变革机遇下自主崛起，推荐【长安汽车、吉利汽车H、比亚迪、长城汽车】，受益标的【理想汽车H、小鹏汽车H、赛力斯】。 零部件：智能电动重塑产业秩序，基本面反转+新车型上量，坚定看多汽车零部件。中长期维度，量增+份额提升共振驱动收入高增，叠加短期原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性，优选智能电动+新势力产业链，推荐： 1、智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化高景气：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份】，受益标的【旭升股份】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份】。 摩托车：9月国内中大排量摩托车销售6.6万辆，同比+82.8%，环比-5.7%。2022年1-9月累计销售45.7万辆，同比+63.4%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】，受益标的【隆鑫通用】。 本周行情：整体弱于市场零部件跌幅较大 本周A股汽车板块下跌2.3%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第22位，表现弱于沪深300（下跌2.1%）。细分板块中，其他交运设备上涨3.0%，货车、汽车服务、乘用车、零部件、客车分别下跌0.1%、1.1%、1.9%、2.5%、5.7%。 风险提示 汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。

2022年10月24日发布 地产基建保持乐观，关注板块底部机会 水泥行业：10月份全国多省进行阶段性错峰停窑计划，供给端压力相对缓和；成本压力继续维持高位，但经过一段时间消化，价格变动重新回到供需影响的状态；近期南方总体需求好转，水泥价格延续涨势。玻璃行业：现货价格零星小涨，北方成交情况略好于南方，北方小幅度去库，但由于需求表现平淡，全国整体库存仍存压；短期来看，下游需求预计平稳；中长期仍需关注需求复苏情况。截至本周二（10月18日），全国范围内已约有20个地区披露10月或四季度地方债发行计划，其中有3000亿元新增专项债将于10月发行，诸如山东、河北、云南、四川等地计划发行新增专项债均超过300亿元。为实现稳增长目标，国家积极出台相关财政政策，动用包括专项债在内的多项工具，2022年四季度有望提前下达部分2023年新增专项债额度，从而拉动有效投资，尽快形成实物工作量。随着基建稳增长政策全面蓄力，四季度需求有望逐步回暖，充裕订单有望使得基建产业链业绩加速向上，受益标的：东方雨虹、科顺股份、三棵树、海螺水泥、华新水泥、伟星新材。房地产政策组合拳持续加码，金九银十作为传统的施工旺季，短期内需持续关注房地产需求恢复节奏。随着下半年消费建材企业上调产品价格，大宗商品价格回落，盈利能力有望逐步修复，我们认为议价能力较高、渠道布局多样性且品牌优势突出的消费建材企业或将受益，受益标的：东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、三棵树、中国联塑。受益于“双碳”时代，风电、光伏发电成为能源低碳转型的重要手段；随着风电、光伏步入平价发电时代，产业链景气度有望显著提升，碳纤维、光伏玻璃、玻纤或将会持续受益需求的增长。受益标的：光威复材、中复神鹰、旗滨集团、福莱特、中国巨石、中材科技。 本周行情回顾 本周（2022年10月17日至10月21日）建筑材料指数下跌3.90%，沪深300指数下跌2.59%，建筑材料指数跑输沪深300指数1.30个百分点。近三个月来，沪深300指数下跌11.15%，建筑材料指数下跌17.16%，建材板块跑输沪深300指数6.01个百分点。近一年来，沪深300指数下跌24.83%，建筑材料指数下跌26.87%，建材板块跑输沪深300指数2.04个百分点。 板块数据跟踪 水泥：截至10月21日，全国P.O42.5散装水泥均价392.56元/吨，环比上涨1.41%；水泥-煤炭价差为180.66元/吨，环比微涨0.77%。截至10月20日，全国熟料库容比73.58%，环比减少1.07pct。 玻璃：截至10月22日，全国浮法玻璃现货均价1737.88元/吨，环比上涨9.50元/吨，涨幅为0.55%；截至10月21日，光伏玻璃均价为165.1元/重量箱，环比持平。浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为2.21元/重量箱，环比减少56.11%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为5.17元/重量箱，环比下跌3.09%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为21.04元/重量箱，环比微涨0.37%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为99.09元/重量箱，环比持平。 玻璃纤维：截至10月21日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为3900-4200元/吨，SMC合股纱2400tex主流价为5000-5800元/吨，喷射合股纱2400tex主流价为7200-7900元/吨。 碳纤维：截至10月21日，全国小丝束碳纤维均价为185元/千克，环比下跌5.13%；大丝束均价为129元/千克，环比持平；碳纤维企业开工率为64.36%，环比持平；碳纤维毛利为30300元/吨，环比下降2.26%。 风险提示：原材料价格上涨风险；经济增速下行风险；国内房地产销售不及预期风险；疫情反复风险；基建落地进展不及预期风险。

2022年10月24日发布 投资摘要: 截至10月21日收盘，本周电力设备及新能源板块下跌2.44%，相对沪深300指数领先0.15pct,在中信30个板块中位列第23，排名较上周下降。从估值来看，电力设备及新能源行业估值当前处于38倍水平，处于低估值区间。 子板块涨跌幅：配电设备(1.33%），风电(1.22%),储能(7.56%)，输变电设备(-0.20%)，核电（-0.74%），锂电池(-4.10%)，太阳能(-5.56%)。 股价涨幅前五名：麦克奥迪、川仪股份、新风光、通达股份、科陆电子 股价跌幅前五名：英博尔、三一重能、璞泰来、禾迈股份、天合光能 投资策略及行业重点推荐： 新能源车：工信部公布第59批《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》，湖南省发布《湖南省汽车产业发展规划》解读，支持大力发展新能源和智能网联汽车。免征车购税目录的不断扩大以及地方政策的支持有望助力新能源汽车行业保持高景气度。建议关注比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技、欣旺达、鹏辉能源、璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份、诺德股份、天奈科技、永太科技、天奇股份、众源新材等。 光伏：硅料价格有望下跌利好集中式装机，光伏玻璃产能释放收缓预期带动价格回升。据PVInfolink测算，硅料产能在四季度将迎来环比不低于25%的产能增幅，该增幅为2020年至今、三年来的季度环比最大增幅。我们认为硅料产能的集中释放叠加政策端的引导将推动硅料价格下跌，推升Q4及明年集中式装机高增。江苏、宁夏、山东听证会审批信息相继公布，公示规模较上报项目大幅减少、同时预期点火时间延迟约6-9个月。我们认为当前工信部对高耗能的光伏玻璃行业有望采取稳步释放策略。随着明年硅料价格下降带动的集中式电站放量，光伏玻璃供需关系将逐步收紧，目前价格已触及阶段性底部，未来有望逐步回升。我们推荐隆基绿能，天合光能，东方日升，爱康科技，福莱特，亚玛顿。建议关注晶澳科技和金刚光伏。 风电：潮州规划43GW海风，广东海风规划装机超预期。本周，广东潮州出台《能源发展“十四五”规划》，初步规划总容量43GW，已有海域指标暂无并网要求，根据风芒能源披露，“十四五”期间，广东16个市共规划新增海风装机量达到17.8GW，已超过原规划体量。海风兴起加速风机大型化进程，零部件环节或在技术、产能扩建等方面受到制约，龙头企业有望凭借研发实力&资源优势&扩建大兆瓦产能，率先受益于行业红利。出口方面，欧洲海风规划装机量提升&海外主机厂盈利下滑，国内零部件龙头企业有望获得更多海外订单。我们建议关注日月股份、金雷股份、长盛轴承、五洲新春、三一重能。 电网设备:党的二十大进一步明确了能源系统绿色低碳发展的决心，下一步将按照党的二十大要求，立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，深入推进能源革命，加快规划建设新型能源体系，坚定不移推动能源绿色低碳发展。我们认为构建新型电力系统是贯穿新型能源体系的关键主线，需要适应集中式新能源以及分布式新能源的发展，涉及特高压主网架以及智能配电网建设，潜在投资强度有明显的提升空间，建议关注特高压与电网数字化智能化产业链相关公司，如国电南瑞，许继电气、平高电气、中天科技、东方电缆、万马股份、东方电子、国网信通等。 储能：本周亿纬锂能发布560Ah储能大电池，是当前常见容量的2倍，并通过系统集成的精简可实现总成本降低10%，有望成为储能电池的设计趋势，但也对储能安全性提出更高挑战。目前对于储能热失控管理的需求由被动响应转为主动预防，温控及消防系统均需要实现与BMS的联动控制，提前识别异常信号，技术壁垒相应提升。建议关注储能温控相关标的英维克、同飞股份、申菱环境；消防相关标的青鸟消防、国安达。 绿电：杭州、宁波相继发布《迎峰度冬电力负荷管理方案》，预测今年冬季存在用电缺口，地方热电企业、余热发电机组做好用电负荷趋紧时顶峰发电工作，我们预测电力供应趋紧时市场电价弹性上升，发电企业在冬季将迎来增收。截至22年10月，国内已有6省及直辖市2个重点地区（广西南宁、安徽六安）发布相关政策支持绿色电力交易，地方政策发布有利于规范市场主体，完善交易机制，推动绿色生产消费和市场体系长效机制形成，利好绿电运营商收益提升。重点推荐：全国性龙头三峡能源，光伏运营龙头太阳能，核电领域绝对龙头，积极拓展新能源业务中国核电。 本周推荐投资组合： 比亚迪、贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份、诺德股份、天奈科技、永太科技、双良节能、上机数控、隆华科技、东方电缆、中天科技、三一重能、国电南瑞、许继电气、亚玛顿、帝科股份、阳光电源、固德威、锦浪科技、太阳能、中国核电。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、新能源发电装机不及预期、材料价格波动。

2022年10月24日发布 家居：政策放松趋势仍将持续，家居龙头有望加速复苏。地产方面，中央政策再度发力，发布差别化住房信贷、下调首套房个人住房公积金贷款利率、换房退税等优惠政策，且保交楼政策落地促进竣工，后续政策大概率将持续加码，带动地产景气度回暖。地产端改善将对家居需求形成支撑，且预计9月家居大宗业务将在竣工改善下展现明显成效，同时地产好转将缓解市场情绪，促进此前延期需求释放。疫情方面，当前全国疫情虽有所反复，但总体可控，家居需求回补&经营环境改善料将实现业绩修复。整装方面，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，预计整装渠道仍将快速增长。供给方面，行业承压持续分化，家居龙头大家居战略持续落地，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，韧性十足实现稳健发展。同时，欧派、顾家作为头部企业推出回购，彰显经营信心，将引导预期改善。我们认为，当前家居行业底部信号明确，未来行业基本面将持续改善，且本周大幅下跌带来稀缺机会，头部企业估值吸引力凸显（如欧派PE-TTM22.57，上市以来分位点分位点3.84%；顾家15.59，0%）。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】。 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵向发展；下半年以来烟酒类零售稳步复苏，将驱动纸包装需求增长。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，废黄板纸价格带动包装纸价格快速下行，镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行，纸及金属包装盈利持续改善；短期OPEC减产将带动原油价格提升，进而导致塑料原材料成本增加，而中长期仍将受限于宏观经济疲软带来的需求问题，后续成本仍有一定下降空间。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：监管落地背景下，全球雾化电子烟市场短期波动，但中长期料将稳健成长；HNB市场规模实现快速扩张，我国具备全球最大的烟民群体，未来政策开放后市场空间广阔。文具：消费升级带动C端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升；B端万亿级大办公市场发展空间广阔。前期疫情影响线下客流及教学形式导致文具消费受阻，疫情改善实现客流及需求复苏，持续推动文具消费改善。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：浆价有望下行&持续提价落地，看好龙头下半年业绩弹性释放。废纸系：10月21日，废黄纸板平均价格为1,971元/吨，较上周下跌0.71%；瓦楞纸均价为3,393元/吨，较上周价格下跌0.44%；箱板纸均价为4,577元/吨，较上周价格下跌0.4%。浆纸系：纸企提价持续落地，成品纸价格提升带动盈利改善；10月21日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,770.45、7,601.79、5,383.33元/吨，分别较上周下降1.19%、0.26%、0.31%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,675、5,650、5,340元/吨，分别较上周上涨2.1%、0%、0.19%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，本周仙鹤股份、冠豪高新再度发布涨价函，调涨产品500元/吨，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

2022年10月24日发布 事件：菲莫国际发布三季报，3Q22单季度实现经调整收入80.32亿美元，经调整经营利润33.30亿美元；除俄乌地区及汇率影响，Q3实现经调整收入同比+6.9%，经调经营利润同比+4.4%；Q3经调整稀释EPS为1.53美元，同比+8.2%。公司新型烟草板块实现收入23.62亿美元，占总体收入29.4%；除俄乌及汇率影响，新型烟草实现收入同比+13.7%，除俄乌地区用户数量达1950万人，同比+22.6%。 新型烟草出货量恢复高速增长，用户数量持续扩展。菲莫国际3Q22的新型烟草板块实现收入23.62亿美元，22年前三季度新型烟草板块收入69.79亿美元，除俄乌地区与汇率等影响，分别同比增长13.7%、15.7%。出货量方面，3Q22新型烟草出货量275亿支（+17.1%），22年前三季度共出货771亿支（+10.9%），除去俄乌分别实现同比增长21.9%、15.8%。截止3Q22公司除俄乌地区的全球新型烟草用户数达到1950万人，环比Q2增长50万人，同比3Q21增长360万人。 Q3欧盟及发展中国家地区快速增长，ILUMA持续驱动增长。分地区经营情况：欧盟：3Q22公司新型烟草该地区实现收入12.1亿美元（+18.6%），除汇率及并购影响的经调整收入同比+36.8%，出货量102.1亿支（+44.67%），以出货量计市占率达7.3%，同比+2.0pct。东亚及澳洲：3Q22公司新型烟草该地区实现收入6.85亿美元（-26.4%），经调整收入同比-15.3%，出货量95.42亿支（+1.13%），其中公司在日本地区市占率达23.6%，同比提升2.8pct。东欧：3Q22公司新型烟草该地区实现收入3.77亿美元（+23%），经调整收入同比+12.4%，出货量64.87亿支（+6.01%）。中东及非洲：3Q22合计收入约0.71亿美元，同比增长60.2%。ILUMA表现亮眼驱动增长：产品已在日本、瑞士、西班牙、希腊、葡萄牙等地推出，其中日本地区ILUMA自21年8月推出以来，其适配烟弹TEREA市占率已达14.8%，成为第二大烟草品牌，适配烟弹SENTIA市占率自22年3月推出以来达4.5%。 新品推出及宏观环境扰动，经营利润率同比下降。3Q22公司实现经调整经营利润33.30亿美元，除去俄乌及汇率等因素同比+4.4%；除去俄乌及汇率等影响的经调整经营利润率40.8%，同比-1.0pct。22年前三季度，公司整体经调整经营利润99.32亿美元，除去俄乌及汇率等因素同比+5.0%；除去俄乌及汇率影响的经调整经营利润率41.7%，同比-1.1pct。公司经营利润率下降主要由于：1）公司为匹配终端需求持续在ILUMA销售提升的投入；2）ILUMA设备及适配烟弹前期成本较高；3）俄乌冲突导致的供应链摩擦；4）全球通胀导致成本上涨。 27亿美元购买IQOS在美商业化权利，提高瑞典火柴收购价格，计划全面进军美国市场。1）与奥驰亚的交易：公司与奥驰亚达成协议，支付其共计27亿美元，到2024年4月30日公司将拥有在美国销售IQOS的全部权利，其中11亿美元在达成协议时以现金支付，17亿美元将在2023年7月之前支付。目前公司在美国的商业化准备包括建设国内生产基地、计划在2023年下半年提交ILUMA的PMTA申请以及渠道、销售的准备。公司估计2021年美国行业利润池超200亿美元，公司预计IQOS的HNB产品将在2030年占美国香烟及加热烟草棒销售量的10%。2）瑞典火柴的收购：公司对瑞典火柴的收购报价从约106克朗提升至116克朗，总价值约158亿美元，相较瑞典火柴2022年5月9日76.06克朗收盘价溢价52.5%，公司预计交易将于4Q22完成。购瑞典火柴有助于公司扩展在美国的新型烟草业务，瑞典火柴美国地区收入占比约七成，2021年其口含烟产品ZYN在美国市占率达64%。 风险因素：监管风险，全球宏观经济风险，原材料大幅上涨风险。

2022年10月24日发布 投资要点 关注复合集流体投资机会，重点推荐骄成超声骄成超声以超声波为核心技术平台，为动力电池、功率器件等领域提供焊接、裁切设备及自动化解决方案。 2021 年在宁德时代及比亚迪新增产线的份额已超过 50%，实现了对美国必能信及 Sonics 的部分进口替代。电芯材料应用复合集流体技术是一种新型的动力电池生产技术，将大大提高安全性和能量密度。以复合集流体替代传统的铜箔和铝箔，锂电池在前段工序将多出一道采用超声波高速滚焊技术的极耳转印焊工序。 骄成超声自主研发的动力电池超声波滚动焊接设备，配备高速数据采集系统实现在线焊接质量检测，解决了锂电池复合集流体和箔材之间焊接难度大、焊接效率低下的痛点，能够实现高速滚焊，已应用到宁德时代新型动力电池生产制造工序中。而单条产线对滚焊设备的需求数量是极耳超声焊接设备的 3 倍左右，将显著提升超声波滚焊设备的市场空间，或将成为新增长极。另外， 骄成超声已完成开发半自动功率模块端子超声波焊接设备，并已实现少量订单；全自动样机研发过程中，有望替代传统锡焊工艺。 自主可控推动中高端机床进口替代，三重驱动共振提升弹性 2019 年起国内机床市场虽呈现贸易顺差局面，但出口集中在中低端机床，高端机床对外依赖度依然严重。高端机床广泛运用在航空航天和战略性武器装备，进口渠道不断压缩，自主可控急迫。 2021 年我国金属切削机床产量至 60 万台，仍只有上一轮 2011 年高峰期量的 70%，机床行业更新周期 8-10年，叠加目前制造业体量十年间已显著提升，更新需求有望释放。 制造业小周期进入下行尾声有望迎来反转，机床行业整体进入国退民进阶段，行业格局正在重塑，行业集中度正快速提升，具备细分市场优势的民营企业正脱颖而出。重点推荐创世纪、 科德数控、海天精工等。 半导体设备自主可控长期趋势不改， 零部件市场大有可为 10 月美国对华发布新芯片禁令，对先进制程所需设备及人才的限制力度大幅增加，预计短期内设备国产化进程或存在一定降速风险，中长期国产替代及自主可控趋势不改。 本周华海清科发布三季报业绩， 实现营业收入 11.3 亿元，同比增长108.4%；实现归母净利润 3.43 亿元，同比增长 131.4%， 业绩略超预期。公司单 3 季度归母净利率达 37.7%，同比增长6.75pct，环比增长 12.2pct，盈利能力大幅提升， 进一步印证此前预期。我们预计国内厂商成熟制程未来扩产计划相对明确，美国挤压制裁加深将加速驱动国产新机台的验证推进，目前设备企业积极研发，产品线不断丰富，国产替代空间进一步打开，未来受全球晶圆厂资本开支景气度影响或将弱化，有望持续兑现业绩，进入利润加速释放期。重点推荐芯源微、拓荆科技、中微公司、北方华创、华海清科等。 同时半导体零部件处于产业链中上游， 国内半导体零部件市场预计 700 亿元左右，整体国产化率仍处于较低水平，预计零部件国产化加速更快将有望显著对冲设备国产化进程降速风险。 重点推荐富创精密、新莱应材等。 行业评级及本周观点更新 国内制造业正处于持续的转型升级时期，将给高端装备行业带来广阔市场空间，维持行业“推荐”评级。重点推荐顺产业升级方向及进口替代趋势的工业自动化及高端机床装备、自主可控的半导体设备、碳中和加速下的光伏设备及锂电设备板块、长坡厚雪长赛道属性的检测检验行业、以及能源安全推动下逐步复苏的油服行业。 本周核心推荐 骄成超声： 新技术打开新局面，极耳焊接实现进口替代；超声设备有望多点开花，复合集流体滚焊深度绑定锂电龙头；功率器件端子焊接将成为切入半导体设备的前奏。 富创精密： 平台化半导体零部件稀缺企业，充分受益国产替代及下游扩产；具备专家/技术/客户三重优势；上市募资加码产能建设。 信捷电气： 工控复苏在途，疫情加速机器替人，公司 PLC 地位稳固，盈利能力稳定；伺服加速日台系进口替代， DS5 系列优势凸显，总线，多轴，高效电机等迭代加快；估值历史底部，有望迎来戴维斯双击。 创世纪： 发力新能源增量市场，加快布局五轴等高端产品；加大产能布局，机床上行周期渐进。 风险提示 宏观经济景气度不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。

2022年10月24日发布 多地发布海上风电大规模开发计划，看好海上风电长期增长空间。经历2021年底海上风电抢装潮之后，2022年至今海风建设进度有所减退。近期潮州、汕头、唐山等地发布海上风电建设规划，其中潮州初步规划总容量43.4GW。随着产业链持续降本，以及市场化竞价的悲观预期减退等因素，后续海风装机有望恢复高增长态势。 “双碳”目标和“减污降碳”持续推进，促进我国资源循环体系快速发展。二十大报告中对于“双碳”以及“减污降碳”协同发展的目标没有改变，基本为前序政策文件的延续。建议关注再生资源领域，一方面，再生资源可以减少稀缺原材料的对外依赖，一定程度上保障我国资源安全；另一方面，再生资源具有显著的减碳效应，再生资源为原料可帮助企业实现自身减碳目标。“双碳”目标和“减污降碳”的持续推进，将促进我国资源循环再生利用体系快速发展。 动力煤方面预计呈现高位调整态势。现货价格持续上涨，主要原因系产地疫情影响，部分港口还遇到天气原因大风导致的封航，库存呈下降趋势。非电煤如化工用煤近期尤其是十一之后，需求有所恢复，非电煤价格支撑高于电煤。展望后期，进入迎峰度冬供暖旺季，动力煤需求支撑较强，非电煤因工业错峰生产的影响需求可能环比走弱，整体判断动力煤价格上下空间均不大，大概率呈现高位调整态势。 水泥、玻璃价格均有所上涨。水泥方面，我们认为旺季需求将逐步释放，基建端发力将带动水泥市场需求，建议关注水泥南方区域龙头企业。玻璃方面，本周玻璃浮法厂部分区域出货有所好转，部分地区价格小幅提涨对中下游提货有一定刺激作用，但加工厂订单一般，好转预期不强，对需求支撑不足。今年受地产不景气，下游资金紧张等原因影响，浮法玻璃市场需求乏力。短期来看，浮法玻璃市场需求仍然偏弱，在需求未见改善情况下，玻璃企业业绩好转仍需等待。 投资建议：公用：三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）、太阳能（000591.SZ）、中闽能源（600163.SH）、江苏新能（603693.SH）、华能国际（600011.SH）、国电电力（600795.SH）、协鑫能科（002015.SZ）、华能水电（600025.SH）、川投能源（600674.SH）。环保：华宏科技（002645.SZ）、天奇股份（002009.SZ）、旺能环境（002034.SZ）、高能环境（603588.SH）、北清环能（000803.SZ）、路德环境（688156.SH）、英科再生（688087.SH）、浙富控股（002266.SZ）、西子洁能（002534.SZ）。建材：东方雨虹（002271.SZ）、公元股份（002641.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）、中国巨石（600176.SH）、华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、旗滨集团（601636.SH）、洛阳玻璃（600876.SH）。煤炭：陕西煤业（601225.SH）、中国神华（601088.SH）、山西焦煤（000983.SZ）、中煤能源（601898.SH）。 风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。

2022年10月24日发布 康冠科技旗下KTC电竞系列及皓丽品牌多项新品发布备战双11 KTC电竞系列新品多发，持续完善产品矩阵满足更多客户需求。据KTC官网及公众号2022年10月20日消息，新品包括高端、主流、入门级产品快速响市场需求。其中MiniLED高端32寸4K高刷新率电竞显示器新品预售首日在深圳、上海等地区预约售罄；此外还有MiniLED入门款、高刷新率主流款等产品同步推出。本次KTC电竞新品丰富公司产品矩阵，全面覆盖电竞、影音客户需求。除本次推出MiniLED高端和入门产品外，公司亦有曲面屏、超宽影音屏、超窄平面屏等。皓丽发布全新会议平板M6，多方位提升产品竞争力。据皓丽官网和公众号2022年10月20日消息，皓丽M6会议平板产品实现产品软硬件进化，与腾讯会议生态合作，音视频等能力全面升级。 爱马仕&欧莱雅：Q3销售强劲，部分营收再创新高 据爱马仕官网2022Q1-Q3，爱马仕国际实现营收86.11亿欧元，当前汇率+30%，恒定汇率yoy+24%，其中Q3销售额达到31.36亿欧元，当前汇率+32.5%，恒定汇率yoy+24%。此外，爱马仕CEO表示2023年品牌涨价幅度将上调至5%至10%，高于此前的2%和4%。 2022Q1-Q3欧莱雅集团实现收入279.4亿欧元/yoy+20.5%，剔除汇率等影响因素同比+12.0%；Q3收入达95.8亿欧元/yoy+19.7%。在2022年Q1-Q3疫情反复和通货膨胀的波动大背景下，欧莱雅集团依旧保持着稳健增长，2022年Q1-Q3业绩为近十年新高。10月14日，欧莱雅宣布收购美国高端院线护肤品牌SkinbetterScience，主打医用级别的护肤产品。 复星旅游文化：Q1-Q3同比高增，Club Med净利润或优于2019年同期 复星旅游文化发布业绩预告，2022年Q1-Q3公司营收约为112.5亿元，同比+110%，其中具体业务方面，Club Med收入约为91.4亿元，同比+145.7%，恢复至2019年同期的96%。Club Med度假村容纳能力2022年Q1-Q3较2021年同期+78.5%，恢复至2019年同期91%；按床位计，Club Med全球入住率为61%，同比+7pct，较2019年同期-5pct；床位价格约为1438元，同比+19.2%，较2019年同期+19.2%。 本周社服板块跑赢大盘，旅游文化和检测等排名靠前 本周（10.17-10.21）社会服务指数+2.24%，跑赢沪深300指数4.83pct，在31个一级行业中排名第5；2022年初以来社会服务行业指数-18.57%，高于沪深300指数-23.89%，在31个一级行业中排名第17。 受益标的：康冠科技、科思股份、创维数字、中国中免、中兵红箭、黄河旋风 风险提示：疫情反复，项目落地不及预期，零售不及预期，行业竞争加剧等。